报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，具体针对非银金融行业 [1] 报告核心观点 - 继续看好低估值的非银板块，核心逻辑在于券商板块的高增长与低估值，以及保险板块受益于“反内卷”政策框架落地 [1][2] - 券商板块：市场活跃度显著提升，多项业务指标同比高增，板块估值处于历史相对低位，挂钩A股券商的ETF获资金青睐 [2] - 保险板块：非车险“反内卷”政策正式落地，通过构建全链条精细化管理，有望推动行业承保盈利能力持续改善，头部机构将显著受益 [2] 市场回顾总结 - 报告期内（2025/9/29-10/10），沪深300指数上涨1.47%，非银指数上涨3.18%，跑赢大盘 [5] - 细分行业中，券商指数表现最佳，上涨4.42%；保险指数上涨0.89%；多元金融指数上涨0.52% [5] - 个股方面，保险A股以新华保险（+3.86%）、中国人寿（+3.07%）领涨；保险H股普遍涨幅更大，新华保险H股上涨11.17% [7] - 券商板块中，广发证券（+7.94%）、华泰证券（+6.57%）涨幅居前；国盛金控（-13.52%）跌幅最大 [7][9] 行业重要数据总结 - 保险行业：截至2025年10月10日，10年期国债收益率降至1.82%，本周下行6.64个基点；年初至今沪深300指数累计上涨17.33% [10] - 券商行业：报告期内日均股票成交额为26,034.09亿元，环比上升18.99%；2025年至今日均成交额同比大增56.08% [14] - 两融余额持续增长，截至10月9日达24,455.47亿元，较2024年底增长31.2% [14] - 市场质押股数占总股本比例为3.66%，大股东质押股数占总股本比例为15.20% [14] 行业资讯与政策总结 - 金融监管总局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，明确非车险“报行合一”要求，自11月1日起实施，旨在规范经营、遏制非理性竞争 [16] - 证监会、财政部就《证券期货违法行为吹哨人奖励工作规定》征求意见，拟大幅提高奖励标准 [17] - 央行在2025年10月9日开展11,000亿元买断式逆回购操作，以保持银行体系流动性充裕 [19] - 金融监管总局推动健康保险高质量发展，并指出“十四五”期间保险业累计赔付9万亿元，较“十三五”增长61.7% [20][21] - 证监会核准上海证券成为前海联合基金主要股东，券商系公募基金公司阵营得以扩容 [22] 投资分析意见与标的推荐 - 券商板块推荐三条投资主线：综合实力强的头部机构（如广发证券A+H、中信证券A+H）；业绩弹性较大的券商（如东方证券A+H、东方财富）；国际业务竞争力强的标的（如中国银河、中金公司H） [2] - 保险板块短期建议关注中国财险、中国人保；中期持续推荐中国人寿（H）、新华保险、中国太保等 [2] - 同时推荐港股金融/多元金融标的，包括香港交易所、中银航空租赁、江苏金租等 [2] 个股重点公告总结 - 中国太保总精算师张远瀚因工作变动辞任 [23] - 东方财富股东进行询价转让，初步定价为24.40元/股，拟转让2.378亿股，获16家机构投资者全额认购 [25] - 财达证券持股5%以上股东完成减持计划，合计减持公司总股本的3% [26]

市场整体表现 - 10月9日A股市场强势上攻，上证指数收盘报3933.97点，上涨1.32%，突破3900点整数关，创自2015年8月以来即10年新高 [1] - 深证成指收盘报13725.56点，上涨1.47%，创业板指收盘报3261.82点，上涨0.73% [1] - 沪深北三市合计成交额达到26723亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，全市场超3100只个股上涨，其中124只个股涨停或涨超10% [2] 行业板块表现 - 贵金属行业大幅拉升，大涨8.85% [2] - 新能源、芯片半导体、电子元器件等行业板块同样大幅拉升 [2] - 影视院线行业跌幅居前，跌超6% [2] - 旅游、酒店餐饮、房地产等行业板块跌幅居前 [2] 市场驱动因素 - 自去年9月以来A股开启新一轮牛市，上证指数从2690点涨至3933点，累计涨幅达46%，创业板指数涨幅超过100% [1] - 融资盘加速回补是市场上涨主因之一，节前最后一个交易日两市融资余额减少近338亿元 [1] - 长假期间外围市场普遍造好，人工智能领域爆款不断，有色金属迭创新高，为市场提供炒作土壤 [1] - 外资持续加码中国资产，高盛数据显示8月以来中国股票成为Prime业务中净买入最多的市场，超90%外资机构计划增仓中国股市 [1] 历史数据与十月行情展望 - 历史数据显示2010年至2024年15年间，上证指数10月份平均涨幅为1.10%，上涨概率为53.33% [3] - 医药生物、银行、电子行业在过去15年10月份上涨概率位居前三，平均涨幅均超过2% [3] - 兴业证券展望后市，认为10月A股市场进入三季报交易窗口，有望带动市场聚焦景气线索，看好创新药、军工、AI等方向 [3] - 银河证券指出10月是关键政策布局窗口，市场风险偏好或进一步回暖，预计A股延续震荡抬升格局，看好新质生产力、"反内卷"、大消费等板块 [3] 机构后市观点与关注方向 - 中信建投认为在经济基本面保持平稳、增量资金持续流入、全球流动性宽松背景下，A股有望继续维持震荡向上趋势，后市重点关注AI、半导体、有色（贵金属等）、新能源、人形机器人、创新药、非银金融等 [4] - 华泰证券表示国庆长假全球权益资产普涨，节后日历效应和假期增量信息对风险偏好影响偏正面，建议继续围绕主线中相对低位品种布局 [4]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[6] 核心观点 - 2025年第三季度非银行业业绩延续景气，寿险新业务价值平均增速达32.6%，证券行业净利润同比增长62.8%[1] - 非银板块当前兼具胜率与赔率，估值与业绩有望形成戴维斯双击，建议在板块内高切低，选择有alpha且估值与位置较低的标的[8] 保险行业业绩前瞻 - 预计主要上市险企新业务价值同比增速均在20%以上，平均增速32.6%，具体为新华保险52.9%、中国太保29.5%、中国平安26.2%、中国人寿21.8%[2] - 预计中国财险综合成本率同比优化1.7个百分点至96.5%，驱动因素包括费用率下降和赔付率下降[3] - 2025年1-8月全国自然灾害造成的直接经济损失为1258.2亿元，同比减少40.8%，大灾影响明显减少[3] - 2025年第三季度单季度万得全A指数上涨19.5%，港股通指数上涨14.8%，预计险企总体投资收益仍有韧性[4] 证券行业业绩前瞻 - 预计2025年第三季度累计上市券商营收同比增长42.4%，净利润同比增长62.8%[5] - 预计证券行业整体经纪业务净收入同比增长90.6%，驱动因素为A股日均成交额达2.1万亿元，同比大增210.2%[5] - 预计证券行业投资业务收入同比增长35%，权益投资收益成为胜负手[5] - 预计证券行业信用业务净收入同比增长43.3%，2025年第三季度单季度日均两融余额2.1万亿元，同比增长49%[6][7] 投资建议 - 证券行业推荐湘财股份A、广发证券A，建议关注国泰海通A、中金公司H、东方证券H、东兴证券A[8] - 保险行业推荐中国太保A，建议关注中国太保H、中国人寿H、阳光保险H[8] - 多元金融建议关注中油资本A、南华期货A[8] - Web3领域推荐连连数字、OSL集团，建议关注中信股份H、众安在线H[8]

行业投资评级 - 坚定看好非银板块投资价值 [3] 核心观点 - 券商板块调整无需过度担忧 3Q25板块依然保持利润双位数同比高增 [4] - 股票成交额再上3万亿 市场资金充裕 公私募权益仓位再次提升 [4] - 关注9月22日国新会带来增量政策预期 [4] - 险企持续举牌同业公司 隐含险资对于保险板块及优质同业投资价值坚定的积极展望 [4] - 当前多数险企估值仍处于较低水平 [4] 市场回顾 市场表现 - 沪深300指数报收4501.92 区间涨跌-0.44% [7] - 非银指数报收1944.95 区间涨跌幅-3.66% [7] - 券商指数收跌3.51% 保险指数收跌4.76% 多元金融指数收跌0.50% [7] - 保险A股表现：中国人保-5.95% 中国太保-6.51% 中国平安-4.47% 中国人寿-2.45% 新华保险-7.39% [9] - 保险H股表现：众安在线+1.89% 中国再保险-6.75% 中国太平-5.06% 中国太保-5.84% 中国人保-9.90% 中国人寿-4.13% 中国平安-5.52% 中国财险-4.85% 新华保险-9.12% 友邦保险-5.28% 阳光保险-7.35% [9] - 券商板块仅有首创证券+3.22%上涨 [9] - 券商板块跌幅前5：国信证券-6.18% 华泰证券-6.06% 中银证券-5.41% 长江证券-5.26% 湘财股份-5.16% [9] 非银行业重要数据 - 10年期国债和国开债到期收益率分别为1.88%和2.03% 本周分别变化+0.65bps和-0.20bps [12] - 沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化-0.44%和+1.15% 较2025年初分别累计变化+14.41%和+29.94% [12] - 本周沪深北日均股票成交额为25181.36亿元 环比+8.23% [15] - 2025年至今沪深北日均成交金额16248.68亿元 同比上年+52.77% [15] - 2025年9月至今日均成交金额24828.14亿元 环比-7.80% [15] - 2025年9月18日两融余额为24024.65亿元 较2024年底+28.8% [15] - 2025年至今两融日均余额为19120.86亿元 较2024年全年日均余额+22.0% [15] - 市场质押股数3017.37亿股 市场质押股数占总股本3.69% 市场质押市值30572.85亿元 [15] 非银行业资讯及个股重点公告 行业资讯 - 国务院办公厅将于9月22日下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 [16] - 财险业上半年承保利润创新高达到260亿元 承保盈利主体首次超过半数 [17] - 中国人民银行开展6000亿元逆回购操作 本月买断式逆回购实现净投放3000亿元 [18] 个股重点公告 - 中国平安长期服务计划购得中国平安H股股票7461.5万股 成交总金额38.8亿元 [19] - 平安人寿举牌中国太保H股 持股比例达10.17% [19] - 中国太保发行1555.6亿港元零息可转换债券 [20] - 中国太保1-8月保费收入：太保人寿2170.50亿元同比增长13.2% 太平洋财险1428.09亿元同比增长0.4% [20] - 上海国际集团将其持有的中国太保A股股权无偿划转 [21] - 新华保险1-8月保费收入1581.86亿元同比增长21% [22] - 西南证券孙公司西证国际证券将于2025年9月29日不再具有上市地位 [25] 投资分析意见 - 推荐券商3条投资主线：1)头部机构广发证券A+H、国泰海通A+H、中信证券A+H 2)业绩弹性较大券商东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H 3)国际业务竞争力强标的中国银河、中金公司H [4] - 保险板块推荐中国人寿(H)、中国太保、新华保险、中国平安、中国人保(A+H)、中国财险、阳光保险 [4] - 港股金融/多元金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 券商基本面向好，牛市下ROE提升趋势明确，估值提升空间广阔 [5] - 经纪和自营投资受益于股市活跃，A to H浪潮有望驱动投行进一步复苏 [10][13] - 海外业务成为头部券商增长新动能 [7][14] 业绩表现 - 2025年上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿元，同比+63.1% [5][13] - 扣非归母净利润同比+51%，年化ROE达7.81% [5][13][22] - 单Q2归母净利润504亿元，同比+49%，环比-2% [13][16] - 调整后营收2428亿元，同比+30% [13][15] 业务分析 经纪业务 - 经纪业务净收入624.6亿元，同比+39% [6][13][30] - 代买/席位/代销收入分别同比+56%/-12%/+30% [6][30] - 零售代买净收入同比+62%，与股基成交额同比+66%接近 [6][30] - 客户保证金体量2.8万亿元，同比+54%，较年初+9% [6][30] - 公募基金交易佣金44.7亿元，同比-34%，佣金率0.0369% [6][30][31] 投行业务 - 投行净收入152.5亿元，同比+11% [6][13] - A股IPO规模302亿元，同比-7% [6][12] - H股IPO规模11万亿港元，同比+719% [6][12] - 再融资规模6624亿元，同比+577% [12][35] - 债券承销规模67673亿元，同比+12% [12][35] 资管业务 - 资管净收入207.8亿元，同比-5% [6][13] - 集合资管规模同比+1%，较年初+7% [6][40] - 定向资管规模同比-11%，较年初-5% [6][40] - 全市场非货/偏股基金保有规模20.2/8.4万亿元，同比+13%/+27% [40][48] 利息业务 - 利息净收入194.9亿元，同比+17% [7][13][51] - 两融利息收入391亿元，同比+5% [7][51][52] - 两融利率同比-0.51个百分点，竞争加剧 [7][52] 自营投资 - 自营投资收益1077亿元，同比+39% [7][53][55] - 年化自营投资收益率4.33%，较2024年的3.69%提升 [7][53][55] - 权益类业务增长明显，OCI债券浮盈兑现支撑收益 [7][14][53] 国际业务 - 头部券商海外业务高速增长 [7][14][60] - 中信证券/中金公司/华泰证券海外营收分别同比+14%/+76%/+93% [7][14][60] 投资建议 - 推荐低估值头部券商 [5][61] - 零售线推荐国信证券、中国银河H [5][61] - 机构线推荐中金公司H、华泰证券、中信证券 [5][61] - 大财富管理线推荐广发证券AH、东方财富、东方证券H [5][61]

美联储货币政策决定 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%之间，这是自2024年12月以来的首次降息 [1] - 美联储理事米兰投异议票，支持降息50基点 [6] - 美联储预测中值显示2025年将再降息50个基点，2026年和2027年将各降息25个基点 [6] 市场即时反应 - 美股短线拉升后冲高回落，标准普尔500指数回吐涨幅转为下跌，纳指跌幅扩大至0.5%，道指涨幅收窄至0.8% [3] - 美元指数跌破7月初的低点至96.22，创2022年2月以来新低 [6] - COMEX黄金期货在本次降息当天表现及随后一个月表现的历史数据被列出，例如2024年9月18日降息50基点后黄金期货随后一个月上涨4.47% [7] 对全球市场及资产的影响 - 降息有助于提升股市流动性和风险偏好，对股市产生正面影响，并通常提振以美元计价的黄金、原油等商品价格 [6] - 美元走弱缓解新兴市场债务压力，并吸引国际资本流入其股市、债市 [7] - 美联储降息可能引发全球央行降息潮，中国央行虽降息空间不大但仍可通过下调LPR和MLF利率或降准释放流动性 [9] 对中国市场的具体影响 - 若中国继续采取货币宽松政策，可能对A股市场形成提振，并推动市场出现第二波上攻行情，美联储降息可能成为A股"金九银十"行情的转折点 [9] - 预防式降息期间，A股和港股结构上共同指向受益于低利率估值扩张的成长板块和利率敏感型行业，港股弹性更大 [9] - AI算力/半导体、创新药、恒生科技/港股互联网、固态电池、机器人以及有色金属在降息初期预计将受益，若中国货币政策跟进宽松，非银金融也可看好 [9] 对中国债市及汇率的影响 - 美联储降息将缓解中美利差压力，有望吸引外资增持人民币债券，特别是国债和政策性金融债，在全球低利率环境下中国债券的配置价值将凸显 [10] - 美元指数承受下行压力将为人民币带来升值动能，结合四季度外部波动和国内逆周期调节政策，人民币汇率预计以稳为主，快速升值或大幅贬值风险不大 [10]

股指期货市场表现 - 上周四大期指主力合约全面收涨，中证500期指涨幅最大达3.83%，上证50期指涨幅最小为1.00% [3][11] - IF和IH贴水转升水，IC贴水收窄，IM贴水加深 [3][11] - 四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，IH降幅最大为-24.59%，IC降幅最小为-5.41% [3][11] - IF、IH、IC上周五合计持仓量上升，IC升幅最大达7.68%，IM持仓量下降-3.78% [3][11] - 截至上周五，IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为-2.18%、-8.76%、-13.22%和0.11% [3][11] 跨期价差与套利机会 - IF、IC、IM和IH当月与下月合约跨期价差率分位数分别为45.80%、49.70%、60.20%和40.00%，均处于历史常态位置 [4][12] - 以年化收益5%计算，剩余5个交易日IF正反套当月合约基差率需达0.33%和-0.48%，剩余19个交易日下月合约需达0.59%和-1.24% [4][12] - 当前IF主力合约不存在正反套机会 [4][12] 分红影响与市场预期 - 9月后分红对四大期指主力合约点位影响均为0，中证500当季合约点位影响为0.04 [4][12] - 基差变化与分红影响、投资者交易情绪相关度较高 [4][13] - 上周大盘与小盘期指走势分化，小盘期指贴水加深，四大期指缩量，IC持仓大幅上行 [4][13] - 仅IH合约维持"近低远高"结构，使用季月合约对冲更优但需关注流动性风险 [4][13] 卖方策略观点汇总 - 12家券商认为A股处于牛市或慢牛阶段，上行趋势未改 [5][30] - 9家券商认为美联储降息预期强化和外资回流将改善流动性 [5][30] - 8家券商认为政策宽松预期升温支撑市场风险偏好和上行趋势 [5][30] - 7家券商认为外资持续买入且仍有加仓空间，利好A股市场 [5][30] - 6家券商认为市场情绪维持高位，赚钱效应明显增强 [5][30] - 行业方面，AI产业链、非银金融和黄金等板块获一致性看好 [5][30] 附录方法论 - 期现套利分为正向套利（卖出高估期货、买入低估现货）和反向套利（买入低估期货、卖空高估现货） [34] - 套利收益率计算需考虑交易成本、保证金比率、无风险利率和融券利率等因素 [35] - 分红预测基于历史分红规律，已实施/公布预案按实际计算，未公布预案采用EPS*预测派息率 [37] - EPS取值根据预测时间调整：t<10月使用上年度年报EPS或EPS_TTM，t>10月使用当前EPS_TTM [37][38] - 预测派息率取值：稳定派息公司取过去三年均值，不稳定但盈利公司取上一年度值，未盈利或重大变化公司取0 [38][39]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.44%报26554点 恒生科技指数高开0.91%报6133点 [1] - 科网股集体走强 百度集团涨超8% 蔚来涨超7% 京东集团涨超3% [6] - 新股健康160上市首日涨超160% [6] 阿里巴巴动态 - 股价高开2.74%报157.7港元 创本轮行情新高 [3] - 完成发行32亿美元2032年到期零息可转换优先票据 初始转换价格为每股美国存托股193.15美元 [5] - 募集资金将用于增强云基础设施能力及国际商业业务营运 [5] - 市场传闻正与微信洽谈合作 涉及淘宝在微信开设小程序及开通微信支付免密 [5] 生物医药板块表现 - 药捷安康-B跌超3%报185港元 映恩生物-B及基石药业-B均跌超3% [6] 行业展望分析 - 恒生科技指数2025年二季度收入同比增速预计达14.43% 净利润增速预计达16.18% [7] - 若剔除阿里巴巴、京东集团、美团 恒生科技指数净利润同比增速预计提升至25.34% [7] - 美联储降息利好港股成长板块 重点关注AI算力/半导体、创新药及港股互联网板块 [7] - 固态电池、机器人及有色金属板块在降息初期预计表现良好 [7]

美股市场表现 - 美股三大指数集体下跌，道琼斯工业指数下跌0.35%至45723.21点，标普500下跌0.12%至6607.41点，纳斯达克指数持平于22348.40点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数上涨1.00%至8536.16点，创2022年2月以来新高，年初至今累计涨幅达26.21% [1][2] - 万得中概科技龙头指数上涨1.09%至4781.43点，年初至今涨幅高达48.78% [2] 科技巨头与中概股表现 - 科技七巨头涨跌不一，特斯拉上涨2.38%至419.81美元，亚马逊上涨1.51%至234.917美元，苹果上涨0.93%至238.892美元，Meta上涨0.48%至768.369美元，而谷歌下跌0.12%至251.45美元，微软下跌0.31%至513.78美元，英伟达下跌0.70%至176.505美元 [2][3] - 中概股强势拉升，ROBO.AI大涨42.33%至2.149美元，新股QMMM上涨29.23%至1.68美元，森淼科技上涨20.93%至2.6美元，房多多上涨15.36%至3.542美元 [3][4] - 热门中概股多数上涨，量子之歌上涨9.38%至10.5美元，百度上涨5.04%至120.605美元，蔚来上涨2.70%至6.665美元，百胜中国上涨2.75%至44.76美元，携程和小马智行上涨约2.92%，京东上涨1.95%至34.275美元，阿里巴巴和网易分别上涨1.10%和1.19% [3][5] 大宗商品与美元走势 - 美元指数直线下跌，现货黄金短线拉升，一度突破3700美元/盎司，日内上涨0.56%，再创历史新高，全年累计大涨1076美元/盎司，COMEX黄金报3722美元/盎司 [5] 美联储政策动向 - 美联储2024年累计降息100个基点，联邦基金利率目标区间降至4.25%至4.50%，2025年已连续五次利率会议按兵不动 [6] - 市场普遍预计美联储将在9月17日会议上降息至少25个基点，甚至可能降息50个基点 [6][7] - 美联储内部分歧可能导致本次会议出现三票或四票反对，为2019年以来首次 [6] - 点阵图和经济预测成为焦点，关注长期中性利率是否上移、2025-2026年利率路径偏度以及长期失业率与非加速通货膨胀失业率的相对位置 [7] - 疲软的劳动力市场和温和的通胀使降息几乎确定，但鹰派姿态风险存在，可能引发市场回调 [7][8] 对中国资产的影响 - 美联储降息可能引发全球央行降息潮，中国可能通过下调LPR和MLF利率或降准释放流动性，对A股市场形成提振 [9] - 预防式降息期间A股和港股结构上受益于低利率估值扩张的成长板块和利率敏感型行业，港股弹性更大 [9] - AI算力/半导体、创新药、恒生科技/港股互联网、固态电池、机器人、有色金属和非银金融预计受益 [9][10] - 美联储降息缓解中美利差压力，有望吸引外资增持人民币债券，特别是国债和政策性金融债 [10] - 美元指数下行压力为人民币带来升值动能，人民币汇率预计以稳为主 [10]

核心观点 - 中美贸易摩擦再起叠加美联储政策预期分化 短期市场维持震荡格局 [1][2] - A股进入盘整阶段消化前期涨幅 港股受益流动性改善及人民币走强获得短期提振 [1][8] - 行业配置建议逢低布局大盘蓝筹 重点关注消费地产、反内卷及非银金融板块 [5][13] 市场表现分析 - A股本周剧烈震荡：上证综指周涨1.5% 创业板指周涨2.1% 科技股高位剧震致资金热度边际回落 [1][4] - 港股显著补涨：恒生指数周涨3.8% 恒生科技指数涨5.3% 受美股AI板块大涨及人民币升值带动 [1][5] - 资金面变化：A股日均成交额由2.6万亿降至2.3万亿 两融余额前四日净流入534亿元高于上周257亿元 [4][11] 宏观政策环境 - 美联储政策预期分化：若9/17降息25基点或触发利好兑现 若降50基点则延续多头趋势 [2][9] - 中美经贸关系紧张：下周西班牙会谈聚焦关税/出口管制/TikTok问题 BIS将23家中国实体纳入实体清单 [2][10] - 中国政策加码：财政部拟提前下达2026年地方债额度 工信部推出汽车行业稳增长方案 [3][10] 港股流动性状况 - 汇率支撑明显：人民币兑美元温和升值 HIBOR利率保持稳定 [5][11] - 南向资金大幅流入：本周净流入608亿港元 阿里巴巴单周获220亿港元流入 9月累计流入370亿港元 [5][11] - 估值结构变化：AH溢价指数调整成分股后回落至120水平 可能趋于常态化 [5][11] 行业动态与资金轮动 - 科技领域自主化加速：阿里巴巴与百度相继推出自研AI芯片 中美AI脱钩步伐加快 [2][10] - 地产板块强势反弹：周涨幅达6% 仅次于通信板块 四大一线城市全面放松限购限贷 [6][11] - 资金轮动特征显现：从低位消费板块切换至地产板块 消费地产仍在蓄势待政策催化 [6][11]