业绩表现 - 公司上半年实现营收9.84亿元，同比下降7.19% [1] - 归母净利润7692万元，同比增长26.9% [1] - 2021年—2025年中期营收分别为14.07亿元、11.82亿元、11.47亿元、10.6亿元、9.84亿元，五年累计降幅达30% [2] 营收下降原因 - 消费场景变化导致老店单店收入持续同比下降 [4] - 门店拓展不达预期，门店数量出现负增长 [4] - 肉制品加工业务同比下降11.65%，米制品业务同比下降1.36% [4] 门店情况 - 截至6月30日，公司拥有2898家专卖店，较2024年末净减少762家，闭店率超过20% [4] - 直营门店从241家减少至194家，加盟店从3419家缩减至2704家 [4] - 2020年底专卖店数量曾达到4627家，四年半累计缩减1729家 [5] 利润增长原因 - 原材料成本下降带来毛利提升 [6] - 销售费用同比下降27.38%，促销宣传费从6380万元缩减至3902万元 [6] 年度目标完成情况 - 2025年营收目标21亿元，上半年完成率46.86% [6] - 2025年净利润目标1.45亿元，上半年完成率53.05% [6] 转型尝试 - 公司曾计划收购广东一家休闲食品企业以切入零食赛道，但最终未成行 [7]

核心观点 - 公司通过控股子公司进行两项现金收购 以拓展清洁能源业务布局并提升营收能力 同时面临显著的财务压力与业务转型挑战 [1][2][3][4][5] 收购交易细节 - 茫崖源鑫以4300万元现金收购巴州鲁新鼎盛燃气有限公司100%股权 标的公司主营CNG/LNG加气服务及成品油运营管理 位于新疆且末县315国道关键区位 为集加油加气、住宿餐饮、车辆维修于一体的综合站 2024年6月投入运营后业绩呈稳步上升态势 [2] - 同日内茫崖源鑫以422.11万元现金收购若羌源鑫能源有限公司51%股权 标的公司专注CNG/LNG加气运营 地处新疆若羌县交通枢纽 毗邻甘肃青海西藏等多省区 具备地理优势 [3] 战略动机与财务背景 - 收购旨在利用标的公司所在地理优势增加加气站布局 提升子公司营业收入与盈利水平 推动公司清洁能源产业规划与转型升级 [3] - 公司2022-2024年营收持续下滑：2022年5.35亿元、2023年3.56亿元、2024年2.37亿元 2024年亏损8993万元 因主板营收退市标准（3亿元）被实施风险警示 2025年一季度仍亏损80万元 [4] - 交易评估基准日定为2025年5月31日 下半年收入可并入报表 对2025年全年业绩产生直接影响 保壳意图明显 [4] 业务转型与行业挑战 - 公司从传统工业装备制造（齿轮箱、电梯配件）转向天然气运营 存在技术研发、供应链及客户资源等多维度协同基础薄弱问题 [5] - 天然气行业受政府定价机制严格管制 多地配气价格限制政策形成盈利天花板 标的公司特许经营权期限与用户规模等关键参数未披露 长期价值评估存在不确定性 [5]

控制权变更 - 永和智控控股股东曹德莅以每股8.9736元价格向杭州润锋转让3566.03万股（占总股本8%），总价约3.20亿元 [1] - 杭州润锋通过股份转让及表决权委托合计获得14.65%表决权，成为新控股股东，其实控人孙荣祥将掌握公司控制权 [2] - 交易公告后公司股价连续两日大跌，8月7日收盘跌6.81% [2] 交易细节 - 本次股权转让价格较公告日收盘价溢价超45% [5] - 曹德莅此前曾于2023年11月尝试以相同价格转让控制权给广东普乐，但最终交易价格下调至4元/股，仅套现9454.39万元 [6][7] - 交易完成后曹德莅及其一致行动人持股比例将降至2.49% [8] 新控股股东背景 - 杭州润锋成立不足一个月（2025年7月22日成立），注册资本2000万元 [4][8] - 该公司承诺不开展工业机器人等公告经营范围外的业务，并将变更经营范围 [8] - 类似情况曾出现在广东普乐案例中，该企业也是在成立不足月内参与控制权交易 [8] 业务转型与业绩 - 公司主营业务构成：水暖阀门管件（85%）、肿瘤精准放射治疗（14.39%）、光伏（0.24%） [9] - 医疗业务2024年营收1.18亿元（同比下滑19.77%），毛利率7.96%（同比减少2.17个百分点） [10] - 光伏业务2024年收入不足2000万元，毛利率-3020.96% [11] - 公司2022年通过增资控股普乐新能源（持股51%），原计划2025年建成10GW光伏电池片产能 [11] 资产处置承诺 - 曹德莅承诺在2025年12月20日前促成公司剥离光伏不良资产和医疗资产 [12]

控制权变更 - 永和智控控股股东曹德莅以每股8.9736元价格向杭州润锋转让3566.03万股（占总股本8%），总价约3.20亿元 [1] - 杭州润锋通过股份转让及表决权委托合计获得14.65%表决权，成为新控股股东，其实控人孙荣祥取得公司控制权 [1] - 交易价格较公告当日收盘价溢价超45%，但公告后股价连续两日累计下跌6.81% [1][4] 交易背景与历史 - 此次交易为曹德莅第二次尝试转让控制权，2023年曾以相同价格（8.9736元/股）计划转让给广东普乐，但最终仅以4元/股向夏祖望转让部分股权，套现9454.39万元 [4][5] - 两次交易结构高度相似，均涉及相同股份数量（3566.03万股）及表决权委托安排，显示原实控人强烈退出意愿 [6] - 交易完成后曹德莅及其一致行动人持股比例降至2.49% [6] 新控股股东情况 - 杭州润锋成立不足一个月（注册于2025年7月22日），注册资本2000万元，原经营范围含机器人业务但承诺变更 [2][6] - 类似案例：2023年拟接盘的广东普乐亦为新成立企业，参与交易时成立未满月 [6] 业务转型与财务表现 - 公司主营业务中水暖阀门管件占比85%，医疗业务占14.39%，光伏业务仅0.24% [8] - 医疗业务2024年营收1.18亿元（同比下滑19.77%），毛利率7.96%（降2.17个百分点） [9] - 光伏业务2024年收入不足2000万元，毛利率-3020.96%，原计划10GW产能目标未达预期 [9] 资产剥离承诺 - 曹德莅承诺在2025年12月20日前推动剥离光伏不良资产及医疗资产 [10] - 此前公司已尝试转让光伏子公司普乐新能源51%股权，但交易尚未完成 [9]

控制权变更 - 控股股东曹德莅拟以3 2亿元转让8%股份给杭州润锋 转让价格8 97元/股较前一交易日收盘价溢价37% [2][4] - 杭州润锋同时获得曹德莅1 65%股份和夏祖望5%股份的表决权委托 委托期限18个月 [4] - 交易完成后杭州润锋将成为新控股股东 实控人变更为孙荣祥 [2][4] 接盘方异常情况 - 杭州润锋成立于2024年7月22日 注册资本2000万元 成立不足一个月即参与收购 [4][5] - 工商登记显示其经营范围含工业机器人制造 但公司承诺不开展机器人相关业务 并将在10个工作日内变更经营范围 [5] - 接盘方未披露联系方式 公司回应以公告为准 [3] 股价异动与交易条件 - 公告前一日(8月5日)股价提前涨停至6 55元/股 次日公告后股价一度跌超9% 收盘跌5 8% [2][4] - 交易设置特殊条件：曹德莅需在2025年12月20日前完成剥离光伏不良资产和医疗板块(不含成都山水上酒店) [4][5] 公司跨界转型历史 - 2019年首次易主后转型医疗 收购4家肿瘤医院 但2024年医疗业务营收占比仅14 39% 多家医院仍亏损 [6] - 2021年拟剥离阀门业务子公司永和科技未果 [6] - 2022年尝试二次易主转型光伏 一个月后终止 2023年再次筹划相同交易 最终2024年5月终止 [7][8] 财务与诉讼风险 - 2022-2024年归母净利润连续亏损：-2670万元 -1 56亿元 -2 97亿元 [9] - 2024上半年预亏5600万至3000万元 主因阀门业务收入下滑及医疗板块高成本 [9] - 近12个月新增诉讼涉案金额6483万元 超净资产10% 其中作为被告涉案5676万元 [9]

控制权变更 - 控股股东黑五类集团计划转让所持公司20%股权给广西壮族自治区文旅及大健康行业国有企业 可能导致上市公司控制权发生变更 目前处于论证和磋商阶段 [1][3] - 截至2024年3月底 黑五类集团直接持有公司30.25%股权 李氏家族及一致行动人合计拥有47.62%表决权 [4] - 黑五类集团累计质押1.62亿股（占总股本21.51%）占所持股份71.11% 李汉荣与李汉朝质押率均达100% 前任董事长韦清文所持股份66.47%质押 [5] 主营业务表现 - 核心产品黑芝麻糊销量从2014年历史峰值952.02万件萎缩至2024年439.47万件 降幅达53.8% [11] - 糊类食品受快消品市场冲击 被乳制品替代导致市场存在感降低 [7][10] - 公司推出黑芝麻露 黑芝麻乳 黑黑乳及保健食品贵妃丸 将军丸等产品矩阵 但2016年重金推广的黑黑乳未能成为爆款产品 [11] 跨界投资历程 - 2015年以2.56亿元收购容州物流园 两年后因与食品主业协同不足剥离 [7] - 2017年斥资7亿元收购电商平台礼多多 对赌期结束后业绩立即变脸 [7] - 2020年投资0.66亿元获取广投国医36.41%股权 后因纠纷计提长期股权投资减值 [7] - 2021年取得天臣新能源控制权 2023年启动35亿元新能源电池项目 后因市场变化暂停投资 [7] 财务业绩波动 - 营业收入从2021年40.25亿元下降至2022年30.16亿元 降幅达25.1% [8] - 2021-2022年归母净利润连续亏损 分别亏损1.09亿元和1.40亿元 [8] - 2023-2024年业绩扭亏为盈 归母净利润分别为4308万元和7774万元 [8] 行业发展背景 - 冲调类产品在20世纪90年代为市场主流 黑芝麻糊与维维豆奶占据重要地位 [10] - 即饮类食品赛道崛起对传统冲调产品形成替代压力 [10] - 糊类食品属于营养补充范畴 在亚健康与银龄群体中具有特定需求 [11]

控制权变更 - 控股股东黑五类集团拟转让约20%股份给广西壮族自治区文旅及大健康行业国有企业 可能导致公司控制权从民营转为国资控股 [2] - 转让后黑五类集团持股比例从30.25%降至约10.25% 公司股票即日起停牌不超过2个交易日 [2][3] 公司治理与财务风险 - 公司因控股股东及关联方非经营性资金占用、违规对外担保等问题于6月17日收到广西证监局警示函 涉及关联方包括广西南方农业开发经营有限责任公司和天臣新能源（渭南）储能动力科技有限公司及关联自然人韦清文、胡泊 [3] - 黑五类集团持有股份中71.11%处于质押状态 对应公司总股本21.51% 前董事长韦清文持股3.29%中66.47%质押 公司顾问李汉荣和李汉朝各持股1.39%已全部质押 [4] 经营业绩表现 - 2021-2024年营收连续四年下降 从40.25亿元降至24.65亿元 归母净利润从2021年亏损1.09亿元收窄至2024年盈利0.78亿元 [6] - 2025年一季度营收4.42亿元同比下降3.74% 归母净利润225万元同比下降29.61% [6] - 糊类产品销量从2015年900.67万件降至2020年562.68万件 2024年冲饮类与直饮类合计销量529.86万件 两类产品销量分别下滑3.32%和1.47% [6] 业务发展困境 - 主打的糊类产品面临新消费品牌冲击 多次跨界尝试均失败：2015年2.56亿元收购容州物流园两年后剥离 2017年7亿元收购电商平台礼多多2020年业绩变脸 2023年35亿元储能电池项目一年后暂停 [7] - 2024年新推黑养黑系列产品营收占比仅1.33% 包括黑芝麻丸、糕、饼、浆及代餐粉等定位年轻人群食疗养生 [7] 国资入主预期影响 - 国资企业在资金实力、资源整合能力和政策支持方面具有优势 可协助解决资金问题并规范公司治理 [4] - 可能通过国资手段处理不良资产并进行整合协调优化 结合文旅及大健康行业优势推动健康食品领域产品升级和品类拓展 [4][8] - 利用文旅资源开展品牌推广和市场拓展 增强公司融资能力为业务发展提供保障 [8]

公司控制权变更 - 黑芝麻因控股股东筹划股权转让临时停牌2天，接盘方为广西国资，公司控制权或面临变更[2] - 黑五类集团拟转让20%股份给广西壮族自治区文旅及大健康行业国企，交易完成后广西国资将成为新控股股东，公司将从民营控股转为国资控股[3] - 李氏家族通过黑五类集团及一致行动人合计控制公司47.62%股份表决权，交易完成后将退出实控地位[3] 公司治理问题 - 公司近期收到广西证监局警示函，涉及控股股东及关联方非经营性资金占用、违规对外担保等问题[2][4] - 2024年年报披露控股股东及关联方存在非经营性资金占用情形，公司未及时披露相关信息[5] - 2020年公司违规为南宁市儿童医院建设运营管理有限公司5.05亿元借款提供6553万元担保，直至2024年10月才披露[5] - 公司及高管多次被证券监管机构处罚，包括2022年3月、2023年4月收到深交所监管函，2023年4月被深交所公开谴责[3] 股东流动性压力 - 黑五类集团持有公司30.25%股份中71.11%处于质押状态，对应公司总股本21.51%[5] - 前董事长韦清文持股3.29%中66.47%质押，公司顾问李汉荣、李汉朝各持股1.39%已全部质押[5] - 黑五类集团被列为失信被执行人，执行标的金额超2亿元，公司及法人韦清文被限制高消费[6] 财务与经营状况 - 2019-2024年公司营收从44.76亿元缩水至24.65亿元，2020年后基本处于下滑状态[6] - 2021年、2022年出现巨额亏损，2025年一季度营收、净利双降，扣非净利润亏损138万元同比下降140%[6] - 核心糊类产品销量持续下滑，2024年冲饮类和直饮类产品合计销量仅529.86万件，较巅峰时期缩水近半[6] 跨界转型失败 - 2015年斥资2.56亿元收购容州物流园，两年后剥离[6] - 2017年斥资7亿元收购电商平台礼多多，近三年电商业务营收同比分别下滑42.29%、27.11%、34.65%[6] - 2017年参股天臣新能源布局储能产业，2023年宣布投资35亿元建储能生产基地，但一年后项目暂停[7] - 储能业务带来合规风险，控股股东及关联方非经营性资金占用问题涉及天臣新能源[7] 未来战略 - 公司重申"聚焦专注于健康食品产业经营，坚持以黑芝麻为主的黑色健康食品战略定位"[7] - 即使国资入主，短期内难扭转公司颓势[7]

公司战略转型 - 华民股份宣布以现金投资不超过1亿元进军机器人赛道，通过认缴新增注册资本或受让老股方式投资广东天太机器人有限公司，预计持股约8% [1] - 此次布局承担"场景定义者+技术赋能者"的战略角色，计划通过市场渠道复用光伏产业链客户资源，并向光伏制造、光伏电站行业交付机器人产品 [3] - 技术协同方面，公司计划嫁接光伏技术基因，探索通过高能量密度光伏-储能集成方案解决机器人续航难题 [3] 机器人行业前景 - 华民股份看好机器人行业前景，认为行业处于"需求爆发、技术成熟、政策加码"三重拐点，老龄化与用工缺口将人形机器人推向刚需地位 [4] - 根据麦肯锡预测，2035年全球人形机器人出货量将达700万台，中国市场占四成，年复合增速超过80% [4] - 广东天太机器人专注于工业机器人及自动化装备的研发、生产，产品涵盖焊接机器人、搬运机器人等，主要应用于汽车制造、金属加工等领域 [4] 光伏业务困境 - 华民股份2022年以5600万元收购鸿新新能源80%股权进入光伏领域，规划云南大理20GW高效N型单晶硅棒、14GW单晶硅片项目及安徽宣城10GW异质结专用单晶硅片项目，总投资超过50亿元 [5] - 2023年公司与一道新能、正泰新能、通威新能源等头部企业签订超200亿元供货合同 [5] - 2024年光伏行业价格战加剧，单晶硅片价格较2023年高点下跌超过40%，全行业陷入亏损 [6] 业绩表现与合同履行 - 华民股份2023年营收11.75亿元，归母净利润亏损1.98亿元，2024年营收和利润双降，2025年一季度归母净利润亏损3306万元 [6] - 公司与一道新能签订的44亿元框架合同仅履行2617万元便终止，与正泰新能、通威新能源的合同履行金额分别为4.03亿元、2.67亿元，远低于签约金额 [6] - 公司资产负债率从转型前的10%左右飙升至2025年一季度的85.09% [6] 鸿新新能源业绩承诺 - 建鸿达集团承诺鸿新新能源2022年至2024年累计净利润不低于3800万元，但实际2022年亏损1867.29万元，2023年亏损1.95亿元，2024年亏损2.83亿元 [7] - 建鸿达集团须支付业绩补偿金额5600万元，但截至目前公司仅收到200万元 [7] - 公司表示光伏业务亏损核心原因是行业价格波动，面临内卷加剧与海外贸易壁垒的双重挑战 [7]

控制权变更 - 控股股东黑五类集团筹划转让所持公司约20%股份 可能导致控制权变更 目前与广西壮族自治区文旅及大健康行业国有企业推进交易 股票自2025年8月4日起停牌不超过2个交易日 [1] - 社交平台曾于7月3日出现"黑芝麻将在8月12号启动重组"传言 公司证券部表示于上周五收盘后才接到相关信息 对传言不清楚 [1] 股价表现 - 年初至今股价下跌4.94% 8月1日收盘报6.54元/股 日内涨幅达4.81% [2] 信息披露问题 - 广西证监局于2024年6月16日出具警示函 指出控股股东及关联方存在非经营性资金占用和违规对外担保问题 [4] - 2024年年报显示控股股东及相关方占用公司资金且未及时披露 构成重大信披瑕疵 [4] - 2020年9月以所持广西广投国医投资有限公司36.41%股权为限 为南宁市儿童医院借款提供6553万元担保 直至2024年10月30日才披露该事项 [4] 财务业绩 - 2020-2024年营收仅在2021年微增 其余年度大幅下滑 归母净利润波动剧烈 2021-2022年合计巨亏超2亿元 2023-2024年有所回升 [6] - 2025年一季度营收4.42亿元同比下降3.74% 归母净利润225.11万元同比下降29.61% [6] 业务转型 - 公司为食品研发生产企业 产品包括黑芝麻糊、黑芝麻丸、黑芝麻饼等系列 拥有国内唯一获得保健食品标志的南方牌黑芝麻糊 [4] - 2015年斥资2.56亿元收购容州物流园 两年后因业务不符剥离 2017年斥资7亿元收购电商平台礼多多 2020年礼多多业绩变脸 2024年主动压缩低效能电商业务 [6] - 2023年宣布斥资35亿元跨界储能电池领域 计划建设年产8.9GWh储能电池基地 2024年因市场环境变化暂停项目建设 [6]