机构调研概况 - 下半年以来共有748家机构对23家上市银行展开133次调研 [1] - 调研机构以基金公司和证券公司为主 两者合计占比53% 另有保险公司及保险资管公司111家 外资机构101家 [2] - 被调研银行以城商行和农商行为主 江苏银行最受关注 获83家机构调研 其次是渝农商行76家 宁波银行75家 瑞丰银行被调研次数最多达22次 [2] 核心关注点：净息差 - 净息差走势是机构关注焦点 部分银行净息差出现阶段性企稳甚至同比略有回升 [2] - 多家银行通过退出高成本存款 加强活期存款吸纳 沉淀低成本结算资金等措施压降负债成本 成效显现 [2] - 厦门银行上半年净息差较一季度回升4个基点至1.08% 第三季度继续企稳 [3] - 兰州银行通过强化负债质量管理 退出高成本存款等措施实现负债成本持续压降 [3] - 张家港行通过控降长期限定期存款和压降结构性存款引导存款付息率下降 [3] 非息收入与债市投资策略 - 债市震荡走势导致部分城商行 农商行投资收益同比回落 影响非息收入 对银行交易能力提出更高要求 [4] - 兰州银行年初判断谨慎 降低交易性资产仓位 增持政府债券 三季度债市调整对营收影响较小 [4] - 兰州银行预期债券维持偏弱震荡 投资以偏防御策略为主 抓取小波段交易机会 [4] - 上海银行将强化市场研判 提升波段交易能力 控制组合久期 加大科技型企业债 地方政府债配置 [4] - 青岛银行以固定收益类标准化债券配置为主 强化久期管理 加大商业银行债等低资本消耗品种投资以保障利息收入增长 [5] 其他经营重点 - 部分中小银行因压降自营理财监管要求 手续费及佣金净收入受影响 未来将通过拓展代销理财 信用卡和公司业务中收来弥补 [6] - 面对信贷投放加大带来的资本补充压力 多家银行坚持内部资本积累与外源资本补充相结合 探索多种方式补充资本 [6]

机构调研概况 - 今年下半年以来，23家上市银行共获得748家机构调研，总调研次数达133次 [1] - 调研机构以基金公司和证券公司为主，两者合计占比53% [2] - 保险公司及保险资管公司、外资机构分别有111家和101家参与调研 [2] - 被调研银行以城商行、农商行为主，江苏银行以83家机构调研成为“人气王”，渝农商行和宁波银行分别获得76家和75家机构调研 [2] - 瑞丰银行被调研总次数最多，达22次 [2] 净息差管理 - 部分上市银行净息差出现阶段性企稳，甚至同比略有回升 [2] - 多家银行通过退出高成本存款、加强活期存款吸纳、沉淀低成本结算资金等措施压降负债成本 [2] - 厦门银行上半年净息差较一季度回升4个基点至1.08%，第三季度继续企稳 [3] - 兰州银行通过强化负债质量管理、退出高成本存款、加大低成本政策资金使用实现负债成本持续压降 [3] - 张家港行通过控降长期限定期存款和压降结构性存款引导存款付息率逐步下降 [3] - 未来银行重点任务为资产端加大贷款投放力度，负债端持续压降资本成本 [3] 非息收入与债市投资 - 部分城商行、农商行投资收益在去年高基数上同比回落，影响非息收入 [4] - 兰州银行年初判断市场走势谨慎，降低交易性资产仓位，抓住调整时机增持政府债券，三季度债市调整压力可控 [4] - 兰州银行预期债券维持偏弱震荡，投资以偏防御策略为主，遇调整抓取小波段交易机会 [4] - 上海银行将强化市场研判，提升主动波段交易能力，控制组合久期，加大科技型企业债券、地方政府债券配置 [4] - 青岛银行以固定收益类标准化债券配置为主要方向，强化久期管理，加大商业银行债、资产支持证券等低资本消耗品种投资 [5] 手续费收入与资本补充 - 部分中小银行因压降自营理财监管要求，手续费及佣金净收入受到一定影响 [5] - 未来将通过积极拓展代销理财、信用卡和公司业务中收来弥补手续费收入 [5] - 面对信贷投放加大带来的资本补充压力，多家银行坚持内部资本积累与外源资本补充相结合，探索多种可行方式补充资本 [5]

上市进程总体态势 - A股银行板块自2022年兰州银行上市后已超过两年未有新银行上市，中小银行上市进程明显放缓 [1] - 目前仍有15家银行处于上市辅导备案期，银行上市“预备役”队伍庞大 [1] - 完成辅导阶段整改后，银行仍需跨越材料申报、监管反馈等多重关卡才能正式进入IPO排队队列 [1] 拟上市银行名单与资产规模 - 15家拟上市银行中，徽商银行资产规模最大，截至2024年末为20,137.53亿元 [3] - 北京农商银行资产规模为12,652.15亿元，汉口银行为5,545.85亿元，成都农商银行为9,142.63亿元 [3] - 芜湖扬子农商银行资产规模相对较小，为627.18亿元 [3] 资产权属规范问题 - 资产权属问题是各家拟上市银行较为普遍的共性问题，主要分为自有资产瑕疵和租赁资产不规范两类情形 [4] - 甘肃银行账面价值约1.43亿元的房屋相关合法业权仍在办理中 [4] - 温州银行部分自有房产存在未办证、权证未更名、实际用途与权证不一致等问题 [5] - 桂林银行因历史原因，仍有少量自有房产土地未办理权证，部分租赁房产未完成备案登记 [5] 股权管理优化问题 - 股权管理问题涵盖股权结构复杂、股东资质不达标、违规持股等多重情形 [6] - 乌鲁木齐银行因历史原因导致股权结构复杂，正在推进增资扩股以优化股权结构 [6] - 徽商银行、江苏江南农商银行均存在单一职工持股超过50万股的情况，违反相关规定 [6] - 芜湖扬子农商银行第一大股东持股比例达19.99%，超出监管规定的10%上限 [7] 资本补充压力 - 资本充足指标承压是众多中小银行上市进程中的关键难题之一 [10] - 汉口银行实施增资扩股后，资本充足率从2023年末提升2.54个百分点至2024年末的14.38%，但资本充足指标仍面临压力 [11] - 上市融资是中小银行拓宽融资渠道、提升资本充足水平的关键抓手 [11] IPO排队现状 - 截至目前，处于A股上市“候场区”的银行仅剩5家 [11] - 湖州银行处于“已问询”阶段，湖北银行、江苏昆山农商行状态为“已受理” [11] - 东莞银行、顺德农商银行因财务资料过期，IPO审核状态变为“中止” [12]

文章核心观点 - A股银行板块已超过两年没有新银行上市，但上市“预备役”队伍庞大，目前有15家银行处于上市辅导备案期 [1] - 这些拟上市中小银行普遍面临资产权属规范、股权管理优化和资本补充三大共性问题，这些问题在注册制背景下被放大，成为上市的主要障碍 [1][9] - 即便完成当前阶段整改，这些机构仍需跨越材料申报、监管反馈等多重关卡，才能正式步入IPO排队队列 [1] 拟上市银行概况 - 目前有15家中小银行处于上市辅导期，辅导备案日期最早可追溯至2010年12月（汉口银行）[2] - 截至2024年末，这15家银行资产规模差异显著，最大的徽商银行资产规模达20,137.53亿元，最小的芜湖扬子农商银行资产规模为627.18亿元 [2] 资产权属问题 - 资产权属问题是各家银行较为普遍的共性问题，主要分为自有资产瑕疵和租赁资产不规范两类情形 [3][4] - 甘肃银行账面价值约1.43亿元的房屋相关合法业权仍在办理权属手续 [4] - 温州银行部分自有房产存在未办证、权证未更名、实际用途与权证不一致等问题，自有土地中存在划拨用地未规范情形 [5] - 桂林银行因历史原因，仍有少量自有房产土地未办理权证，部分租赁房产未完成备案登记 [5] 股权管理问题 - 股权管理问题涵盖股权结构复杂、股东资质不达标、违规持股等多重情形 [7] - 乌鲁木齐银行因历史原因导致股权结构较为复杂，正在推进增资扩股工作以优化股权结构 [7] - 福建海峡银行面临股东人数较多、中小法人股东和自然人股东占比高的问题，股份确权比例仍有提升空间 [7] - 徽商银行、江苏江南农商银行均存在单一职工持股超过50万股的情况，违反相关规定 [7] - 芜湖扬子农商银行第一大股东持股比例达19.99%，超出监管规定的10%上限 [8] - 如皋农商银行面临股权代持、股权质押冻结问题，徽商银行面临主要股东之间的股权纠纷 [9] 资本补充压力 - 资本充足指标承压是众多中小银行上市进程中的关键难题之一 [10] - 汉口银行在实施增资扩股后，截至2024年末资本充足率为14.38%，较2023年末提升2.54个百分点，但随着业务发展，资本持续消耗，资本充足指标仍面临压力 [10] - 上市融资是中小银行拓宽融资渠道、提升资本充足水平的关键抓手 [10] IPO排队现状 - 截至目前，处于A股上市“候场区”的银行仅剩5家 [11] - 上交所主板的湖州银行处于“已问询”阶段，湖北银行、江苏昆山农商行状态为“已受理” [11] - 深交所排队的东莞银行、顺德农商银行因财务资料已过有效期，IPO审核状态变更为“中止” [11]

公司近期资本补充举措 - 厦门金融监管局批复同意公司增资扩股方案，募集股份不超过7.95亿股，并要求严格审查投资人资质及入股资金来源，入股资金必须为来源合法的自有资金[1] - 本次增资扩股实施后，公司注册资本金将逼近180亿元，金额超过福建省另外三家城商行（厦门银行、福建海峡银行、泉州银行）注册资本金的总和[3] - 公司在本次增资前，于2025年10月30日公开发行规模70亿元的2025年金融债券（第二期），并于2025年7月1日发行了总金额60亿元的2025年金融债券（第一期）[3] - 公司去年通过资本公积转增股本的方式进行内源性资本补充，注册资本金由154.97亿元增加至170.46亿元[3] 公司财务与经营状况 - 截至2025年9月末，公司合并口径资产总额为11,869.28亿元，负债总额为10,991.85亿元，所有者权益为877.44亿元，归属母公司的所有者权益为733.22亿元[4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入96.88亿元，实现净利润12.78亿元[4] - 截至2025年9月末，公司集团合并口径核心一级资本充足率为8.43%，一级资本充足率为9.76%，资本充足率为12.34%[5] - 公司不良贷款率从2022年末的1.26%攀升至2025年6月末的2.11%，拨备覆盖率从2022年末的168.42%跌至2025年6月末的103.94%，跌破150%的监管红线[5] - 公司2025年6月末核心一级资本充足率为8.72%，逼近7.5%的监管标准[5] - 公司整体保持持续盈利，但境外附属机构持续亏损，净利润较2022年高峰缩水超七成[5] 公司背景与战略动向 - 公司成立于1985年，总部位于厦门，是中国第一家中外合资银行，于2013年改制为中资商业银行，是福建省属重要国有金融机构[3] - 公司是首家在港澳均拥有全功能附属商业银行的城市商业银行，在内地多个城市和港澳等地共设有150余家营业性机构网点，连续多年入围全球银行200强[4] - 公司于2025年6月迎来重要人事调整，王非担任公司党委书记并提名为董事长人选，并于9月获得监管核准任职资格[5] - 王非同时兼任公司第一大股东福建投资集团的党委书记、董事长，这一人事安排被视为旨在通过股东资源协同，助力公司破解当前发展面临的问题[6]

核心观点 - 成都银行2025年三季报展现出在复杂经济环境下高质量增长的韧性 其业绩由规模驱动与息差企稳双重支撑 资产质量核心指标稳居行业第一梯队 并在规模、质量、效益三个维度取得良好平衡 [1][3][7] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入177.61亿元 同比增长3.01% 实现归属于母公司股东的净利润94.93亿元 同比增长5.03% [1] - 年化加权平均净资产收益率达到15.20% 持续位居行业第一梯队 归母净利润增速持续高于营收增速 反映成本控制和盈利质量提升 [7] 资产规模与贷款增长 - 总资产近1.39万亿元 较年初增长10.8% 贷款总额为8474.81亿元 较年初增长14.13% 同比增速高达17.3% 在上市银行中名列前茅 [4] - 第三季度单季贷款新增128亿元 其中对公贷款新增104亿元 占比高达81% 根植成渝地区双城经济圈的战略机遇为其带来持续优质的信贷需求 [4] 净息差与盈利能力 - 第三季度净息差约为1.45%-1.55% 环比降幅显著收窄至约3个基点 与行业整体局面形成对比 呈现企稳信号 [4] - 资产端收益率降幅较小 负债端受益于存款利率降息红利释放 三季度单季计息负债成本率仅环比上升2bp 显示较强的负债成本管控能力 [4][5][6][7] 资产质量 - 截至9月末不良贷款率为0.68% 虽较年中微升2个基点 但绝对值处于行业极低水平 关注类贷款率下降7个基点至0.37% 潜在风险改善 [8] - 拨备覆盖率为433.08% 拨贷比为2.94% 风险抵补能力维持高位 为利润调节留下充足空间 零售贷款不良率保持在较低水平 [9] 资本实力 - 成功发行110亿元永续债 有效补充其他一级资本 第三季度末资本充足率达到14.39% 环比提升1.26% 核心一级资本充足率回升至8.77% [9] - 风险加权资产同比增速为15.1% 较二季度末下降0.6% 显示在规模扩张的同时注重资本效率提升 [10] 负债业务 - 个人存款保持21.3%的高速增长 占比提升 企业存款和个人存款比例趋于优化 有利于增强存款结构稳定性和客户黏性 [10][11] - 定期存款占比达71.3% 但通过优化负债结构压降高成本负债 随着高息存款到期续作 负债端成本有望持续压降 [6][10]

资本补充债券发行 - 2025年9月24日成功续发15亿元资本补充债券，债券期限为5+5年期，前5年票面利率固定为2.75% [2][3] - 此次发债由湖南财信金控提供本息全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，且免收担保费，关联交易金额按本金加利息预估约19.5亿元计算 [2][3] - 公司在2025年1月曾发行10亿元资本补充债券，票面利率为2.55%，本次是年内第二次发债，旨在赎回到期的"20吉祥人寿"债券并填补资本缺口 [2][3][4] 资本状况与需求 - 截至2025年第三季度末，公司核心偿付能力充足率为95.79%，综合偿付能力充足率为172.63%，虽满足监管要求但安全边际不足 [5][6] - 公司预计未来三年偿付能力充足率极易跌破管理目标，业务规模增长（2025年总资产目标突破500亿元）迫切需要补充资本 [5][6] - 公司历史上经历5次增资，最近两次（2022年增资7.83亿元、2023年增资7.84亿元）均有股东持反对票，股东增资并非一帆风顺 [5] 经营业绩表现 - 公司2019年至2023年保持盈利，净利润分别为0.23亿元、2.55亿元、2.46亿元、0.83亿元、0.23亿元，但2024年因准备金折现率变化亏损3.75亿元 [10] - 截至2025年第三季度末，公司净利润达到6.73亿元，市场回暖扭转了2024年因增提近5亿元准备金对利润的侵蚀 [10] - 2025年前三季度退保金额居前三的产品均为万能险，退保金合计达5.87亿元，反映早年理财型产品到期带来的业务压力 [10] 管理层变动与战略规划 - 国联人寿原总经理赵雪军将加入公司任总经理，此举将结束公司自2022年9月以来长达三年的总经理空缺状态 [9] - 公司提出中长期期交标保目标，计划在2025-2026年保持每年12%的增速，并计划暂停银保趸交业务 [11] - 公司战略目标是打造区域领先、特色鲜明的"专而优"寿险公司，但面临产品转型压力和同业竞争加剧的挑战 [10][11]

增资计划核心信息 - 公司计划发行不超过8.6亿股内资股及1.75亿股H股，内资股将向包括主要股东在内的不超过35名境内机构投资者非公开发行 [1] - 增发顶格完成后，公司总股本将从28.47亿股扩大至38.82亿股，增加幅度超过36% [1] - 此次增资规模大于2023年完成的首次增资，前次计划为发行不超过3.65亿股内资股及0.75亿股H股，募资总额近40亿元 [2] 募资用途与资本状况 - 此次募资净额将全部用于补充核心一级资本，旨在增强抵御风险能力并优化股权结构 [3] - 公司资本充足率出现下降，截至2025年6月底核心一级资本充足率为8.62%，较去年年底的9.44%下降，资本充足率为11.18%，较去年年底的13.17%下降 [4] - 资产规模扩张至5196.55亿元，较2024年末增加31.96亿元，加剧了对资本补充的需求 [4] 公司财务表现 - 公司2024年净利润小幅上涨2.87%至7.44亿元，2025年上半年实现净利润3.79亿元 [3] - 2023年净利润因资产减值损失计提大增而大幅下滑55.2% [3] - 当前盈利规模与2020年至2022年期间稳定的16亿元以上水平相比仍有较大差距 [3]

投资评级 - 报告对齐鲁银行维持"增持"投资评级 [1][4] 核心观点 - 齐鲁银行2025年前三季度业绩表现稳健，营收与净利润实现同比增长，资产规模扩张加速，息差企稳提升，资产质量保持优异，资本实力显著增强，为未来持续增长奠定基础 [2][3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润39.63亿元，同比增长15.14% [2] - 加权平均净资产收益率（年化）为11.73%，较去年同期微降0.23个百分点 [2] - 前三季度净息差为1.54%，分别较2024年末和2025年上半年末提升3个基点和1个基点 [3] - 前三季度利息净收入达77.65亿元，同比增长17.31% [3] 资产与规模扩张 - 截至2025年第三季度末，资产总额达7787.03亿元，同比增长16.55%，增速较2024年末和2025年上半年末分别提升2.54和0.53个百分点 [3] - 贷款总额为3830.07亿元，同比增长15.20% [3] - 存款总额为4850.23亿元，同比增长11.25% [3] - 存、贷增速较2024年末分别提升0.83和2.89个百分点 [3] - 贷款/存款比例达到79%，为2021年上市以来最高水平 [3] 资产质量与风险管理 - 截至2025年第三季度末，不良贷款率为1.09%，关注类贷款率为0.96，均与2025年上半年末持平 [3] - 拨备覆盖率为354.13%，较2024年末和2025年上半年末分别提升29.05和8.19个百分点，安全边际持续提升 [3] 资本实力 - 截至2025年第三季度末，核心一级资本充足率为11.49%，较2024年末和2025年上半年末分别提升0.74和1.03个百分点 [3] - "齐鲁转债"触发条件赎回条款，截至2025年8月13日累计约79.93亿元可转债转为A股普通股，转股股数约15.73亿股，总股本增至61.54亿股，有效补充核心一级资本 [3] 未来展望与盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为17.7%、18.0%、18.0% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.12元、1.33元 [4] - 公司扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，信贷需求增长支撑营收稳定，不良指标持续改善，分红比例有望提升 [4]

财务表现 - 2025年前三季度营业收入6,109.68亿元，同比增长1.98% [1][3] - 归属于母公司股东的净利润2,699.08亿元，同比增长0.33%，其中单三季度归母净利润1,018.05亿元，同比增长3.29% [1][3] - 净利息收益率为1.28%，同比下降15个基点，利息净收入同比下降0.70% [1][3] - 非利息收入同比增长12.40%，成为业绩亮点，但手续费及佣金净收入同比增长仅0.60% [1][3] 核心业务进展 - 总资产达52.81万亿元，较年初增长8.18% [4] - 客户贷款及垫款总额30.45万亿元，同比增长7.33% [1][4] - 客户存款37.31万亿元，同比增长7.09% [1][4] - 不良贷款率1.33%，同比下降0.01个百分点，拨备覆盖率217.21%，同比提升2.3个百分点 [1][4] - 不良贷款余额4,048.38亿元，贷款减值损失同比增长12% [4] 资本与流动性 - 核心一级资本充足率13.57%，资本充足率18.85%，均远高于监管要求 [1][5] - 流动性覆盖率128.35%，净稳定资金比例128.11%，流动性风险可控 [5] - 2025年持续补充资本，包括发行500亿元二级资本债和100亿元TLAC债券，并完成29亿美元境外优先股赎回 [1][5] 分红与股东结构 - 2024年全年每10股派息3.08元（含税），总派息额约1,097.73亿元，分红政策稳定 [7] - 中央汇金和财政部合计持股超65%，国有控股地位稳固，H股持股占比24.18% [7] 未来关注点 - 净息差持续承压，资产端收益率下行和负债端成本刚性导致传统息差优势被侵蚀 [3][9] - 经济下行压力下，资产质量的边际变化及贷款减值损失增速需持续关注 [4][9] - 非利息收入增长的可持续性，以及手续费及佣金等业务能否成为新的利润增长点 [3][10] - TLAC等监管新规下，资本补充的节奏与方式对分红和扩张的影响 [5][11] - 盈利承压背景下，分红政策的稳定性及国有股东利益的平衡 [7][12]