门店调改进展 - 上海奉贤金汇龙湖店于9月4日恢复营业 成为上海地区第11家及最后一家学习胖东来模式调改门店 标志上海品质零售升级战略完成阶段性布局 [1] - 上海开业满3个月的稳态调改门店已实现整体盈利 苏州太仓店和吴江店调改后也实现初步整体盈利 嘉兴四家门店预计11月完成调改 [1] - 全国已完成调改门店162家 占开业总数552家的29% 公司计划将上海模式推广至长三角地区 形成以上海为核心辐射周边城市的区域发展格局 [1][3] 财务表现 - 上半年营业总收入299.48亿元 同比下跌20.73% 主要因关闭227家亏损门店导致 尽管调改门店收入大幅增加仍无法弥补关店收入下降 [2] - 归属于上市公司股东净利润-2.41亿元 同比亏损增加5.16亿元 公司已连续四年亏损 [1] - 净利润亏损主要由于整体销售规模减少及商品供应链改革 短期内因供应商和商品升级淘汰更换承受毛利下降 [2] 资本运作 - 7月底拟定向发行股票募资不超过39.92亿元 其中超32亿元计划用于全国298家门店胖东来模式调改升级 [2] - 9月1日下调募资规模上限至31.14亿元 拟调改门店数降至216家 其余门店调改投入将使用自有资金补充 [2] 战略转型 - 2024年5月启动学习胖东来模式 在商品供应链变革 服务与顾客体验升级 员工福利与组织文化重塑方面进行全方位重构 [1] - 调改对业绩造成一定影响 但公司计划在优化上海模式基础上向长三角地区推广经验 [1]

募资调整 - 公司向特定对象发行A股股票募资总金额从不超过39.92亿元调减至不超过31.14亿元[2][3] - 使用募集资金进行调改的门店数量由298家调整至216家 剩余门店将使用自有资金进行调改[3] - 调整后募集资金净额用途为门店升级改造项目24.04亿元 物流仓储升级改造项目3.09亿元 补充流动资金或偿还银行贷款4亿元[3] 经营业绩 - 2025年上半年公司营收299.48亿元 同比减少20.73%[6] - 2025年上半年净亏损2.41亿元 较去年同期盈利2.75亿元进一步恶化[2][6] - 扣非净亏损8.02亿元 上年同期为盈利2986万元[6] 战略转型 - 2024年5月正式确立学习胖东来的品质零售路线 截至2025年6月30日调改开业门店共计124家[2][7] - 2022年至2024年门店净减少数量分别为24家、33家、225家 2025年上半年较2024年末净减少223家[6] - 2025年一季度名创优品完成收购公司29.4%股权 随后成立以叶国富为首的改革领导小组代行CEO职责[6] 业绩变动原因 - 营收下滑主要因关闭长期亏损门店及门店调改期歇业所致 虽调改门店收入同比大幅增加但无法弥补关店收入下降[6] - 亏损加大由于销售规模减少 商品供应链改革导致短期毛利下降 以及上半年关闭227家亏损门店产生额外成本[6] - 专家认为净利润亏损主要受调改投入与闭店成本影响 但调改门店业绩已呈现积极态势[6] 行业背景 - 传统商超普遍面临电商冲击、消费习惯变化、成本上升等多重压力 近两年行业进入深度调整期[3] - 胖东来模式在封闭区域内成功 但其是否适用于不同营商环境和消费模式仍需时间检验[4]

募集资金使用计划 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过311,386.04万元 扣除发行费用后净额将全部用于门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还银行贷款项目 [1] - 募集资金到位前 公司可以自有或自筹资金先行投入 募集资金到位后予以置换 [1] - 若实际募集资金净额少于拟投入总额 公司将调整项目投入金额 不足部分由自有或自筹资金解决 [1] 门店升级改造项目 - 项目拟对216家门店进行"胖东来模式"调改升级 总投资金额397,929.14万元 其中募集资金投入240,485.32万元 [2] - 调改内容包括商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多方面改革 旨在提升市场形象和服务品质 [2] - 行业调研显示75%的超市企业尝试调改后 75%的门店销售额实现增长 [2] - 公司将推进商品结构差异化 提高进口品牌和现制商品占比 满足多元化消费需求 [4] - 通过优化空间设计、调整动线布局、增加冷链及烹饪设备 提升消费体验和员工满意度 [4][5] - 国家政策鼓励零售业创新提升 支持改造传统零售门店 优化商品和服务体验 [5] - 截至2024年12月31日 公司已完成31家门店调改 调改后营业收入和客流大幅增长 [6] - 公司拥有775家超市门店 覆盖29个省和直辖市 441座城市 经营面积超过613万平方米 [6] - 项目建设期为24个月 实施主体为上市公司及门店所属子公司 [7] 物流仓储升级改造项目 - 项目总投资30,900.72万元 全部使用募集资金投入 用于扩建改造物流仓储中心 [7] - 将补充冷冻库、冷藏库仓储面积 引入自动分拣线、AGV机器人、高密度存储系统等设备 [7] - 旨在建设全温层多业态物流保障能力 提升仓储配送自动化、智能化水平 [7] - 公司现有30个物流中心 包括20个常温配送中心和10个定温配送中心 总运作面积77万平方米 [9] - 通过配置WMS、TMS等系统 实现库存动态可视化管控 提高分拣配送效率 [10][11] - 国家政策鼓励物流业向现代化、智能化转型 支持降低全社会物流成本 [12] - 公司物流定时配送准时率达到96.5% 生鲜批次追溯覆盖率100% [13] - 项目不涉及经济效益测算 建设期为36个月 实施主体为上市公司及物流中心所属子公司 [13][15] 补充流动资金或偿还银行贷款 - 拟使用不超过40,000.00万元募集资金补充流动资金或偿还银行贷款 [15] - 截至2025年6月30日 公司负债总额299.59亿元 资产负债率88.2% 存在偿债压力 [16] - 补充资金有助于优化负债结构 降低财务风险 支持业务发展战略 [16] 行业背景与公司优势 - 消费结构改变推动传统超市商品结构多元化、差异化转型 商品力成为核心竞争力 [3][4] - 零售业竞争加剧 "感官消费"崛起 高质量服务和体验成为转型升级必要途径 [4] - 公司秉承"品质零售"战略 生鲜经营特色和高性价比商品受消费者认可 [6] - 公司荣获"2024北京市十大商业品牌-商业模式创新品牌" 连续7年蝉联福建民营企业100强 [6] - 公司拥有成熟的人才管理体系和人力资源储备 高管团队积极拥抱新零售趋势 [14][15]

核心观点 - 永辉超市高调学习胖东来模式进行转型 但改革后业绩持续恶化 营收下滑20.73% 净亏损2.41亿元 连续四年累计亏损超95亿元 [5][7][9] - 胖东来学徒企业普遍陷入经营困境 中百集团持续亏损 家家悦增收不增利 [9] - 表面亏损归因于改革阵痛 实际涉及产品竞争力不足 供应链依赖 人力成本控制及巨额改造成本等深层问题 [9][27][29][31] 改革背景与执行 - 名创优品斥资62.7亿元收购永辉29.4%股份成为第一大股东 并主导胖东来模式改革 [11] - 永辉门店数量从峰值1440家缩减至600余家 2021年创年度亏损纪录达39.44亿元 [11] - 传统"收租模式"崩溃 2023年供应商服务性收入49.3亿元 毛利率94.7% 远高于商品零售的16.3% [11] - 计划全年调改200家门店 实际以"每天开一家"速度推进 截至8月21日已完成162家门店改造 [9][11] 具体改革措施 - 门店增设顾客休息区 血压仪 宠物寄存及海鲜 肉禽免费加工服务 [15] - 下架原有近80%商品 商品结构与胖东来相似度超90% [17] - 设立胖东来商品专区 销售洗衣液 燕麦脆 网红大月饼等产品 价格与胖东来一致 [23][25] - 员工综合薪资提升20%-30% 工作时长缩减1-2小时 但店长薪资2.2万元仍仅为胖东来店长薪资7.8万元的28% [29][48] 短期效果与长期问题 - 北京调改店开业首日客流达5万人次 首月累计超90万人次 多地出现排队现象 [19] - 客流热度仅维持数周 因缺乏自有爆品且产品价格被指"越改越贵" [27] - 胖东来无法持续供货 永辉自营品牌未形成竞争力 [27] - 单店改造成本约800万元 企业负债率高达88.73% 预计300家门店改造成本将加剧财务压力 [31][33] 胖东来模式核心差异 - 员工流失率极低 2025年1-7月仅0.94% 其中7月低至0.14% [44] - 为卡车司机提供独立淋浴间及免费用品 强化对劳动者尊重 [40][42] - 主张"先快乐自己再造福家人" 推行7小时工作制 部分部门仅5小时 [44] - 于东来批评永辉"盈利后未优先涨薪" 强调转型需聚焦文化与人性化治理 [48]

核心观点 - 永辉超市高调学习胖东来模式进行门店改造和业务转型 但改革后业绩表现不及预期 营收和净利润双双下滑 且亏损持续扩大 [10][11][14] - 胖东来学徒们普遍面临越学越亏困境 包括永辉 中百集团和家家悦等企业均未实现盈利改善 [13] - 胖东来模式的核心竞争力在于对人性化管理和员工关怀的极致重视 而非表面模仿 这是其他企业难以复制的关键 [65][76][81] 永辉超市改革举措 - 公司立下军令状预计全年调改200家门店 实际执行速度更快 截至8月21日已完成162家门店改造 [18][19][21] - 门店改造内容包括设置顾客休息区 配备血压仪和饮水机 水产区提供打氧清洗服务 肉禽区免费提供切丝绞肉等服务 [33] - 商品结构发生重大变化 下架原有近八成商品 与胖东来商品相似度达90%以上 [36] - 普通员工综合薪资提升20%-30% 工作时长缩减1-2小时 [79] 改革效果与市场反应 - 北京首家学习胖东来门店开业首日进店达5万人次 首月累计客流超90万人次 [38] - 去年年底最后三个月公司股价飙涨 涨幅一度超过250% [7] - 但流量爆发未能扭转亏损局面 上周公布业绩显示营收下滑20.73% 净亏2.41亿元 [10] 亏损原因分析 - 过度依赖胖东来引流但缺乏自有爆品 消费者除胖东来商品外缺乏购买理由 [45][46] - 薪资水平仍远低于胖东来 店长工资2.2万元仅为胖东来店长7.8万元的28% [51][52] - 门店改造成本高昂 每家调改门店平均投入约800万元 [54] - 公司负债率高达88.73% 巨额改造成本使财务压力加剧 [56] 胖东来模式核心优势 - 员工流失率极低 从年初到7月人员流失率仅0.94% 其中7月低至0.14% [76] - 对卡车司机等合作伙伴提供全方位人性化服务 包括独立淋浴间和免费用品 [69][70] - 坚持特殊群体就业安置 20%岗位给退伍边防军人 2%岗位给有犯罪史的服刑人员 [65] - 倡导快乐工作理念 上班时间压缩至7小时 部分部门仅5小时 [77] 行业竞争格局变化 - 永辉超市门店数量从巅峰时期1440家缩减至600多家 [26] - 2021年公司亏损39.44亿元 创历史最大年度亏损记录 [26] - 传统"收租模式"崩溃 2023年来自供应商服务性收入达49.3亿元 毛利率高达94.7% [27] 资本运作与战略调整 - 名创优品豪掷62.7亿元收购永辉29.4%股份 成为第一大股东 [23] - 名创优品创始人叶国富亲自挂帅改革领导小组组长 宣称胖东来模式是超市唯一生路 [24]

战略布局 - 永辉超市加速深化胖东来模式在南京的战略布局 继江北新区龙湖天街店和江宁万达店后 河西龙湖天街店于8月29日焕新开业[1] - 完成在南京江北 江宁 河西三大核心区的品质零售升级布局 精准匹配南京市民对更高品质 更优服务 更新体验的消费升级需求[1] - 河西龙湖天街店是永辉胖东来模式在建邺区的首店 标志着该模式成功落子南京建邺区[1] 商品结构调整 - 对原有10120支商品进行深度优化 下架单品4771个 新增商品3264支 新增商品比例高达38%[3] - 调整后商品结构达到胖东来标准的80% 进口商品占比提升至13%[3] - 烘焙 熟食等鲜食比例从原先的5%大幅跃升至20% 烘焙区精选近200支SKU 熟食自制商品达160多支SKU[3] - 对400多支联营商品进行严格汰换与优选 实现质效双升[3] 生鲜商品升级 - 生鲜蔬果引入高山 有机 绿色及永辉定向种植等特色商品 确保新鲜度与品质感[3] - 依托永辉全国冷链12小时极速达链路 让南京消费者同步尝鲜西域甜香[3] - 水产方面源头直采船队从吕四港 连云港等百海里渔场直送鲜活梭子蟹 核心城市12小时内完成码头-门店极速配送[3] 熟食与烘焙创新 - 熟食区巧妙融合东来同款爆品与地道金陵风味 包括韩式炸鸡 双汇甜肠 麻辣猪蹄等热门单品[4] - 特别引入地道南京盐水鸭 六合猪头肉以及特色桂花糕等本土包点 满足在地消费者的味蕾乡愁[4] - 烘焙区精心呈现网红与经典产品 包括榴莲千层 黄油年糕 抹茶红豆舒芙蕾等近200支SKU[4] - 烘焙区特别注重产品颜值与口味创新 打造成为吸引年轻客群打卡 满足家庭节庆需求的甜蜜地标[4] 商品质量管理 - 新鲜果切严格执行468原则 超4小时八折 6小时六折 8小时下架[4] - 叶菜 肉禽 水产等部分商品根据情况做日清折价 全场商品按七三一标准管理[4] - 临期商品专区销售 破包 漏气 胀包等异常商品立即下架[4] 购物环境与服务升级 - 大幅拓宽购物通道 中岛货架高度统一降至1.6米 层数精简至5-6层 增强卖场视野通透性[6] - 顾客休息区增设身高测量仪 血压测量仪 免费使用1小时的充电宝 洗手池 直饮水 微波炉及舒适休息桌椅[6] - 这些设施体现人性关怀 契合特大城市消费者对购物环境舒适度 便利性及健康服务的升级期待[6] 员工福利提升 - 员工人数显著增加 福利体系全面升级 工作满一年即可享受10天带薪年休假[6] - 增设设施完善的员工休息室 培训室 更衣室 提供免费员工餐 提升员工归属感和幸福感[6] 本地化融合战略 - 深度融合胖东来标准与南京本地消费特色 在熟食引入地道金陵风味 烘焙打造精致甜蜜矩阵 服务注重人性化细节等方面下足功夫[8] - 致力于成为更懂南京家庭的品质生活服务站 积极响应南京市一刻钟便民生活圈建设[8] - 丰富社区商业高品质供给 为周边居民提供触手可及的美好生活解决方案[8]

门店调改与开业 - 永辉超市燕郊上上城店于8月28日完成"学习胖东来"自主调改后正式开业 该店是永辉在廊坊市的首家调改门店 也是河北省内第四家采用"胖东来模式"升级的门店 [1] - 门店位于廊坊市燕郊开发区华地广场负一层 依托商业集聚效应辐射周边多个社区 满足家庭日常消费与社区商业需求 [4] 商品结构优化 - 调改后商品结构接近胖东来标准的80% 进口商品占比近20% 烘焙、熟食等鲜食品类占比提升至超20% [5] - 生鲜强化源头直采与品质管控 新疆吊干杏、西梅等特色水果实现产地72小时直达货架 新增果切、果汁、茶饮等即时品类 引进定向种植蔬菜并支持扫码溯源 [5] - 熟食区引入胖东来同款炸鸡、秘卤肉肠、牛肉条及北京烤鸭、土家鲜肉饼等多元风味 搭配时令海鲜 [8] - 烘焙区与中粮等供应商合作推出山茶花山泉吐司、健康欧包、乳酪面包等现烤产品 现制商品占比持续提升 [8] - 食品百货突出"优质平价"特性 包括永辉自有品牌与定制商品 胖东来自有品牌专区同步亮相 涵盖DL压榨一级花生油、DL精酿啤酒、DL果汁等70余款商品 [9] 空间环境升级 - 取消强制动线 拓宽主通道 货架高度统一降至1.6米 营造开阔通透购物环境 [9] - 食品货架配备放大镜 连卷袋区设置湿手器 果切按甜度提示食用顺序 冷链区域提供防冻手套 [9] 服务体验提升 - 增设便民服务区 配备身高体重测量仪、血压仪、直饮水机、微波炉、老花镜、应急药箱等设施 设置宠物安置区 [9] - 肉禽区提供免费切丝、切片、绞肉等加工服务 海鲜区提供宰杀、清洗、打氧及打包服务 [9] - 针对燕郊跨省通勤人群特点 优化营业时间与服务流程 提供商品邮寄及行李暂存服务 [1][9] - 开通线上配送 线上线下商品基本一致 生鲜和冷藏订单采用"保温袋+冰袋"双重冷链包装 支持3公里内配送 [1][9]

门店调改进展 - 永辉超市石家庄小马店于8月27日完成自主调改后全新亮相 成为河北第三家、石家庄第二家学习胖东来模式调改门店 [2] - 廊坊燕郊上上城店将于8月28日开业 唐山首家胖永辉9月5日亮相 石家庄民心广场店9月26日落地 预计9月底河北胖东来模式门店达6家 [2] - 石家庄长安万达广场店开业两个月销售额同比提升超4倍 成交客流增长近200% 秦皇岛海港万达广场店反响热烈 [2] 商品结构优化 - 调改后商品结构接近胖东来商品结构的80% 进口商品占比近20% 烘焙熟食等鲜食品类占比从5%提升至近20% [4] - 新增果切果汁茶饮水果捞及冰粉系列即时品类 引进清芹甜心娃娃菜意大利生菜等定向种植蔬菜 [4] - 生鲜板块实现新疆特色水果72小时千里鲜达 东海梭子蟹24小时内鲜活到店 [4] 服务体验升级 - 取消强制动线 货架高度统一降至1.6米 配备身高体重测量仪血压仪放大镜等便民设施 设置宠物安置区 [6] - 肉禽柜台提供免费切丝切片绞肉等加工服务 海鲜柜台提供清洗宰杀打氧等专业服务 [6] - 调味品货架放置放大镜 连卷袋处配备湿手器 散装食品区标注一斤约多少个参考信息 [6] 员工福利提升 - 员工薪资水平明显上涨 新增休息室培训室更衣室与免费食堂 工作满一年可享受10天带薪年假 [8] - 落实工匠计划 通过专业技能认证的肉禽烘焙熟食岗位技工可获得职级认定 高级技工每月专项补贴最高可达2500元 [8]

核心观点 - 永辉超市上半年营收和净利润双双大幅下滑 营收同比下降20.73%至299.48亿元 归母净利润由盈转亏至-2.41亿元 同比下降187.38% [3][5][8] - 公司正在进行以胖东来模式为蓝本的深度转型 包括关闭亏损门店 改革供应链 但面临短期阵痛和财务压力 [5][8][17] - 由名创优品创始人叶国富主导的改革尚未取得市场认可的成效 公司资产负债率升至88.21%的上市以来同期新高 [5][13][17] 财务表现 - 上半年营收299.48亿元 较上年同期377.79亿元下降20.73% [5][8] - 归母净利润亏损2.41亿元 上年同期为盈利2.75亿元 同比下降187.38% [5][8] - 综合毛利率20.80% 同比下降0.78个百分点 [10] - 公司持有的Advantage Solutions股票公允价值变动损益为-1.84亿元 [11] - 2021年至2024年累计归母净利润亏损超95亿元 [8] 转型措施 - 上半年关闭227家亏损门店 截至上半年末已开业门店552家 已签约未开业门店79家 [8] - 成立以叶国富为组长的改革领导小组代行CEO职责 推进胖东来模式转型 [5][13][14] - 加速推进裸采模式 完成2860家标品供应商裸采合同签订 精简约50%供应商数量 [10][15] - 截至上半年末已调改开业124家门店 预计9月底达200家 单店调改投入约500-800万元 [16] 改革挑战 - 闭店产生租赁及人员赔偿 商品出清等成本费用 加重财务负担 [5][8] - 供应链改革短期内导致商品供应不稳定 影响毛利表现 [10] - 资产负债率88.21%创上市以来同期新高 短期借款39.89亿元 应付账款60.92亿元 [17] - 消费者反馈调改后体验改善但商品"含胖量"不高 员工反映工作增加但薪资变化不大 [19][20] 区域差异 - 胖东来深耕河南区域市场 永辉门店分布全国26个省和直辖市 不同区域消费偏好 租金成本 竞争强度存在显著差异 调改效果可能分化 [21]

商品结构调整 - 门店下架近万支原有商品并引入超过3200支优质新品 商品结构调整后接近胖东来标准80% [1] - 进口商品比例提升至15% 烘焙熟食等鲜食占比从原来5%提升至25% [1] - 水果区布局民生刚需 特色差异和年轻潮流三类商品 蔬菜区引入有机蔬菜和炖汤药材系列并确保全链条安全可溯源 [3] 生鲜与商品特色 - 新疆车厘子 西梅等特色果品通过极速冷链新鲜抵达 同时提供升级版果切果汁和冷萃茶等年轻化新品 [3] - 水果果切根据甜度编号提供品尝建议 蔬菜肉禽水果区常态化提供试吃服务 [5] 门店环境与服务升级 - 取消强制动线设计 购物通道显著拓宽 视野开阔动线流畅 [5] - 提供免费帮忙烤制肉禽 现煎牛排等服务 烘焙熟食组成3R区域及海鲜厨房特色加工档口 [5] 员工福利与关怀 - 调改后员工平均薪资大幅提升 福利体系更完善 工作满一年员工可享受10天带薪年休假 [7] - 门店后场环境优化 新增员工休息室和更衣室 并对员工食堂进行提升 [7] 战略意义与区域影响 - 作为三明地区首家学习胖东来模式自主调改门店 其成功经验将为永辉在三明及闽北门店升级提供样板 [7] - 标志着三明地区品质零售新起点 助力提升区域商业能级 为永安市注入新消费活力 [7]