（来源：研报虎） 公司24年实现扭亏为盈，其中投资收益达29亿元，25年投资收益贡献明显减少，主业恢复成为业绩主要 驱动力。由于25年上半年存在关店和门店休业调改影响，下半年随着开业调改店增多超市收入迎来放 量。预计公司2025-2027年实现营业收入51.83/69.53/80.34亿元，分别同比增长+50.7%/+34.2%/+15.5%,实 现归母净利润3.64/3.37/5.05亿元，分别同比变动-70.00%/-7.4%/+50.12%，对应 PE42.08X/45.44X/30.27X。2025-2027年公司扣非归母净利润增幅分别达到大幅扭亏/+52%/+50%。 步步高精选型零售转型的措施： ①货：取消入场费制度实现裸价采购，恢复选品话语权，降低不合理高价，增加高质量商品；加工食品 是胖东来模式最重要创新，顺应老龄化+少子化趋势下加工食品需求，增加获客能力。②人：商品变化 瞄准年轻群体，核心客群年轻化推动客单价提升。员工数量增加、待遇提升，促成优质服务有效循环。 ③场：合理的卖场设计能够显著提高消费者的消费体验。 步步高如何阻挡后来者的冲击？ 1)特殊超市+百货双轮驱动模式，带来更低租金&更强 ...