企业高管经济展望 - 尽管存在贸易紧张和股票估值偏高问题，企业高管对经济的看法异常乐观 [1] - 在财报季中，提及"经济放缓"及其同义词的次数是自2007年以来的最低水平 [1] 市场表现与估值 - 标普500指数正迈向连续第三年实现高回报 [1] - 股票价格与其疫情后的峰值一样昂贵 [1] 关税影响与企业应对 - 投资者担心的关税严重破坏全球增长并损害公司利润的情况大多未能成为现实 [1] - 第三季度财报季显示，公司通过提价、削减成本和简化供应链来减轻了关税的影响 [1] 消费者表现 - 全球范围内的消费者也表现出韧性 [1]

金价表现与市场动态 - 现货黄金价格强势突破4070美元/盎司，日内涨幅一度超过1.7%，再度刷新历史纪录 [1] - 金价从4000美元心理关口上行至4070美元，过去两年屡屡刷新纪录 [1] - 当4000美元阻力位被突破后，黄金行情往往进入新的定价阶段 [7] 金价上涨的驱动因素 - 宏观预期转向：美国通胀下滑、经济放缓，投资者相信降息只是时间问题，黄金在低利率周期天然受益 [4] - 全球风险叠加：地缘局势紧张，欧美市场波动加剧，资本从高风险资产撤离，重新配置到安全资产 [5] - 长线资金买入：世界各国央行和机构投资者持续增持黄金，今年全球官方部门的黄金净购买量已创历史同期新高 [6] - 美元指数走弱推波助澜，黄金以美元计价，美元贬值使黄金对其他货币投资者显得更便宜 [7] - ETF资金回流与实物需求上升共同推动金价 [7] 黄金属性的演变与市场意义 - 黄金经历了从避险资产到抗通胀资产，再到全球储备资产的转变，如今更像是一种货币信仰的体现 [12] - 当前金价上涨更多反映对经济迟滞的担忧，而非单纯避险炒作或通胀驱动 [3][7] - 金价持续上涨意味着全球市场对风险的担忧上升，资本在提前布局新的周期 [12] 投资策略与市场影响 - 对于投资者，不必盲目追高，更应关注趋势是否稳固、支撑位是否坚实 [9] - 黄金的避险功能被重新唤醒，在全球资产波动加剧背景下配置价值显著提升，长期定投或分批建仓是较稳妥策略 [10] - 金价高企推高了饰品终端价格，但在中国市场激发了以旧换新和投资金条的消费亮点 [11]

金价表现 - 现货金价攀升1.8%至每盎司4070.99美元，创10月27日以来新高 [1] - 美国12月期金上涨1.8%至每盎司4079.70美元 [1] - 现货白银上涨2.5%至每盎司49.52美元 [3] - 铂金上涨1.3%至1565.22美元 [3] - 钯金上涨1.1%至1396.37美元 [3] 市场驱动因素 - 市场参与者认为美联储12月降息的可能性为67% [2] - 美联储12月再次降息的预期推动金价上涨 [1] - 一系列疲软的经济数据引发全球经济增长忧虑 [1] 经济数据背景 - 美国10月份受政府部门和零售业拖累减少就业岗位 [1] - 企业削减成本和采用人工智能导致宣布的裁员人数激增 [1] - 11月初美国消费者信心降至近三年半以来最低 [1] 资金流向 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust黄金持仓从1040.35吨上升至1042.06吨，涨幅0.16% [3] 政策环境 - 美国参议院准备推进一项旨在重开联邦政府的措施，结束长达40天的停摆 [3]

文章核心观点 - 芝加哥联储模型显示美国10月失业率维持在4.3%附近，与8月官方数据一致，表明就业市场进一步降温但未失控 [1] - 美联储本周议息会议预计将再度降息25个基点，以应对经济放缓和数据盲区风险 [1] 失业率估算 - 芝加哥联储利用私营部门数据模型估算美国10月失业率大致为4.3%，与8月官方读数一致 [1] - 该模型估算9月未四舍五入的失业率为4.34%，8月为4.35% [1] - 由于9月官方数据缺失，模型使用自身“实时估算”作为基准推算10月水平，可能在政府长期停摆时累积误差，但预计未来一至三个月影响有限 [1] 就业市场状况 - 当前估算结果与部分州级失业救济申领小幅上升趋势一致，显示美国就业市场已明显降温但未进入衰退性恶化 [1] - 就业市场进一步降温但尚未出现失控迹象 [1] 美联储政策预期 - 市场普遍预计美联储本周议息会议将再度降息25个基点 [1] - 降息一方面作为对经济放缓和数据盲区风险的保险性操作，另一方面为提前对冲失业率潜在的突然上行压力 [1]

宏观经济核心数据 - 2025年第三季度现价GDP同比增长3.7%，创一年来最低水平，可比价GDP增长4.8% [3][4] - 第三季度工业增加值可比价同比增长5.8%，但现价仅增长2.8% [6] - 第三季度以人民币计价的出口超预期增长6.6% [1][3] 经济增长动力分析 - 固定资产投资第三季度同比下降6.3%，减少8251亿元，影响GDP少增长约2.2个百分点 [9] - 出口和工业增加值占GDP比重达29.2%，但国内消费占比显著下降 [6] - 外资企业缩减支出，前八个月新外国直接投资下降近13% [9] 消费与收入状况 - 第三季度全国居民人均消费支出仅7266元，同比增长3.4%，低于现价GDP增速 [12] - 全国居民人均可支配收入同比增长4.7%，但收入中位数增幅仅3.9%，收入差距显著扩大 [12] - 社会消费品零售额同比增长从5月份的6.4%下滑至9月份的3% [11] 结构性风险与政策挑战 - GDP平减指数连续10个季度下降，为新中国成立以来最长的通货紧缩 [4] - 房地产行业投资前三季度同比下降13.9%，9月新房价格以11个月来最快速度下跌 [9] - 政策性银行5000亿元融资及5000亿元地方债券额度仅能满足地方表外借款需求的1%-2% [9] 经济增长模式转型 - 经济增长长期依赖投资和出口的外生变量，导致经济脆弱性凸显 [14] - 国内消费作为内生变量受到抑制，经济亟需转向消费驱动模式重新平衡 [14][18] - 外部环境因美国加大贸易和科技限制而转为不利，转型紧迫性增加 [14]

股市整体情绪与展望 - 市场呈现风险偏好情绪，E-迷你标普500期货因政府可能于本周末结束停摆的乐观预期而走高[2] - 标普500指数所有板块均上涨，市场广度持续扩大[3] - 本周股市需收于20日移动均线之上，这对技术分析师转为看涨至关重要[6] - 市场波动性正试图下行，这通常导致股市走高[6] 重点公司财报前瞻 - 本周财报季重点关注Netflix和Tesla等龙头公司[4] - 国防板块关注洛克希德·马丁，消费必需品板块关注可口可乐以判断消费者健康状况[4] - Zions Bancorp将于次日公布财报，市场关注其会议call中关于资产负债表健康状况及对信贷市场潜在风险敞口的更多细节[5] 能源市场动态 - 原油价格下跌，原因包括中国释放战略石油储备增加国内供应，以及对全球经济增长的担忧[9] - 中国第三季度GDP同比增长4.8%，但工业生产总值同比增长6.5%，高于市场预期的5%[8] - 天然气价格大幅上涨约8%至8.8%，主因是欧盟寻求摆脱对俄罗斯能源的依赖，以及乌克兰相关基础设施遭袭[11][12] - 原油价格通常被视为全球经济放缓的领先指标[10] 贵金属与大宗商品 - 黄金市场交易活跃，黄金期货合约成交量出现自2020年以来最大增幅，GLD基金成交量出现自2013年4月以来最大增幅[14] - 尽管金价上周五有所回调，但GLD基金仍录得资金净流入，技术结构保持高位[15] - 黄金的20日移动均线被视为关键支撑位，基本面催化剂如央行购金、零售需求及欧印市场供应短缺依然存在[16] - 白银、铜、铂金价格在上周五回调后，本周一早盘均有买家介入并上涨[17]

白银价格走势 - 周四银价日内交易价格上涨 站上54美元关口 [1] - 价格在54 80美元附近形成阶段性顶部后出现调整迹象 短线支撑位位于53 50美元区域 [4] - 若跌破53 50美元 价格或进一步回测52 80美元 如能重新企稳54美元上方 则可能重启升势挑战55美元关口 [4] 技术指标分析 - 周四相对强弱指标卸掉超买状况后为短期内实现更多收益铺平道路 [1] - 周五相对强弱指标现负面重叠信号 价格触及超买水平 限制后续上涨空间 [1] - 技术指标MACD高位死叉显示短线动能减弱 RSI自超买区回落至65附近表明市场进入温和整理阶段 [4] - 日线RSI仍位于超买区 53 60附近站稳可进多 后市有望再破前高 [4] 宏观经济与政策环境 - 美联储褐皮书警告经济放缓风险 消费者支出显露疲软迹象 劳动力市场陷入停滞 企业则对经济前景不确定性及高关税影响表示担忧 [2] - 美联储主席鲍威尔表示美国就业增长明显放缓 经济下行风险加大 暗示今年可能再降息两次 [2] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒支持本月政策会议上再次降息 新任理事斯蒂芬·米兰呼吁在2025年采取更为积极的降息路径以应对经济放缓风险 [2] - 美国政府停摆僵局持续拖累市场信心 政府停摆已进入第16天 关键经济数据发布被迫推迟 市场对政策指引的判断空间进一步缩小 [2] - 财政不确定性正在削弱美元的短期吸引力 [2] 地缘政治动态 - 美国与俄罗斯领导人计划再次举行会晤 探讨结束乌克兰冲突的可能 [3]

美联储官员经济评估 - 美联储官员卡什卡利表示经济放缓程度可能被高估 [1]

10年期美债收益率跌破关键点位 - 10年期美债收益率收于3.976%，为2025年以来最低水平，年内首次收在4%心理关口以下 [1] - 收益率下行意味着债券价格上升，持有债券的投资者账面收益增加 [1] 收益率下行的驱动因素 - 经济数据疲软，纽约地区服务业活动10月大幅收缩，费城联储制造业指数降至六个月低点 [1] - 市场风险偏好下降，表现为黄金价格飙升及IMF专家对美国经济放缓的警示 [1] - 美联储主席鲍威尔表态计划继续降息，为经济提供更多支持，巩固了宽松预期 [1] - 中美紧张局势再起及银行不良贷款风险上升，促使投资者转向长期国债避险 [1] 通胀与能源价格的影响 - 能源价格走低加剧通胀下行趋势，过去一个月美国平均汽油价格下跌约4% [2] - 通胀掉期跟随油价下行，解释了自8月底以来收益率持续下跌的原因 [2] 未来市场关注点 - 市场普遍关注10月24日将发布的9月CPI数据，若通胀继续走弱可能巩固收益率跌破4%的走势 [2] - 美债收益率下行的根本原因在于对经济放缓与政策宽松的共识增强 [2]

货币政策立场 - 美联储理事沃勒继续支持降低利率，但强调需要保持谨慎 [2] - 沃勒对9月份批准的25个基点降息及今年年底前可能再降息两次的速度感到满意，但不认为应该更快行动 [3] - 沃勒主张采取渐进方式降息，避免激进而快速的行动，以防在事态发展方向上犯下大错 [3] 经济数据信号 - 美国劳动力市场似乎正在失去就业岗位，可能预示着更广泛的经济放缓 [3] - 美国国内生产总值（GDP）增长依然强劲，通胀率仍远高于美联储2%的目标 [3] - 沃勒指出经济信号相互冲突，总得有'一方'会妥协，要么劳动力市场反弹以匹配GDP增长，要么GDP增长将回落 [3] 美联储内部观点分歧 - 新任理事米兰主张更大幅度的50个基点降息，并希望美联储在今年年底前将联邦基金利率再下调1.25个百分点 [3] - 沃勒认为可以随时根据数据进行调整，但如果明天就降息75个基点则会遇到一些问题 [3] 美联储主席遴选 - 沃勒是接替美联储主席鲍威尔的五位最终候选人之一，鲍威尔的任期将于2026年5月届满 [3] - 沃勒接受了美国财政部长贝森特的面试，讨论完全集中在政策上，没有任何政治色彩 [4]