项目情况 - 6万吨电子级双氧水技改项目已具备投产条件，纯度达G3电子级水平，应用于电子、光伏、新能源等领域，与部分下游客户建立长期合作关系 [2] 业绩影响 - 公司建有60万吨硫磺制酸装置，一季度硫酸价格上涨，硫酸系列产品对公司一季度营收有积极影响，年度业绩需结合原材料和产成品价格走势等因素判断 [2] - 公司预计2025年营业收入为25亿元，不代表对2025年度经营业绩的承诺，仅为经营计划，实现与否取决于经济环境、市场需求等诸多因素 [3] - 2025年第一季度净利润较去年同比下降，主要因持续研发投入、费用增加、固定资产计提折旧等综合原因所致 [3][4] 应对措施 - 优化采购策略与供应链管理，降低采购成本；加强生产装置运行管理，改进生产工艺，降低产品单耗，提高生产效率和产品质量 [3] - 发挥海关AEO高级认证优势，拓展海外市场及进出口业务；增加资金投入安全环保设施建设和升级，做好内控管理 [3] - 推进合成氨制气节能环保升级改造项目达产达效，提升绿色发展水平和竞争力 [3] - 利用省级博士后科研工作站、省级企业研发中心等科研平台推进新产品研发，增加高附加值产品的业务占比 [3] - 2025年夯实生产管理基础，提高装置运行绩效；抓好内优外拓联动，提升经营水平 [4] - 落实安全主体责任，护航安全长治久安；树立绿色环保意识，促进节能降碳实施 [4] - 推进规划项目建设，做好“十五五”项目储备；加速技术创新工作，抓好技能人才培育 [4] - 提升风险管控水平，营造合规运行环境；促进班组提升建设，构建全面数字化能力 [4] 股价相关 - 公司生产经营正常，股价走势受市场环境、行业发展以及投资者偏好等多方面因素影响，具有不确定性 [3] 营收增长情况 - 2025年一季度与去年同比营收增长近20% [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，对应目标价 5.99 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 常宝股份 2025 年 Q1 营收、归母净利同比和环比均下降，业绩回落主要因主营业务承压、期间费用增加、投资收益减少和公允价值变动负向变动 [1][2] - 常宝特材项目热挤压生产线等产线预计 7 月调试，瞄准高端市场，公司还推进新能源汽车用精密管项目，部分产线已试生产并小批量供货 [3] - 维持盈利预测，考虑钢铁公司盈利情况，将估值方法变更为 PB 估值法，给予公司 2025 年 Wind 一致预期 PB 均值 0.9X [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至 4 月 29 日，目标价 5.99 元，收盘价 5.25 元，市值 47.32 亿元，6 个月平均日成交额 8273 万元，52 周价格范围 4.36 - 6.28 元，BVPS 6.38 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6661|5696|6120|6460|6827| |+/-%|7.03|(14.48)|7.44|5.55|5.68| |归属母公司净利润（百万元）|783.03|634.22|646.19|712.43|751.90| |+/-%|66.24|(19.00)|1.89|10.25|5.54| |EPS（元，最新摊薄）|0.87|0.70|0.72|0.79|0.83| |ROE(%)|14.88|11.38|10.83|10.98|10.70| |PE（倍）|6.04|7.46|7.32|6.64|6.29| |PB（倍）|0.91|0.84|0.78|0.72|0.66| |EV EBITDA（倍）|2.58|2.43|1.76|1.30|0.75| [10] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PB（2025E）| |----|----|----| |000959|首钢股份|0.6| |603878|武进不锈|1.0| |000932|华菱钢铁|0.6| |000708|中信特钢|1.3| |平均值|0.9| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，如 2025E 流动资产 6371 百万元、营业收入 6120 百万元、经营活动现金 908.46 百万元等 [16]

股价表现与估值水平 - 3月24日收盘价17.24元，单日上涨3.05%，滚动市盈率20.92倍，总市值83.56亿元 [1] - 公司市盈率显著低于行业平均45.49倍及行业中值36.14倍，在行业内排名第67位 [1][2] - 静态市盈率16.95倍，市净率2.38倍，均低于行业平均的51.42倍和2.90倍 [2] 资金流向 - 3月24日主力资金净流入3327.83万元 [1] - 近5日累计净流入8635.37万元，呈现持续流入态势 [1] 业务构成 - 主营业务涵盖精细化工与精准医疗两大板块 [1] - 核心产品包括PVPK30、PVP-I系列、欧瑞姿等化工产品，以及肿瘤早期诊断、基因测序等医疗技术服务 [1] 财务表现 - 2024年三季报营业收入11.11亿元，同比下降7.92% [1] - 净利润3.11亿元，同比下降23.13%，销售毛利率保持52.10%的高水平 [1] 行业对比 - 化学制品行业总市值平均78.89亿元，中值40.37亿元，公司83.56亿元市值高于行业中值 [2] - 行业市盈率分布区间广泛，最高为宏柏新材-5649.96倍，最低为新开源20.92倍 [2]

业绩总结 - 报告期内公司营业收入分别为64359.94万元、70117.29万元和83076.06万元，扣非后归母净利润分别为8321.19万元、9017.47万元和15005.91万元，业绩呈增长趋势[37] - 2022 - 2020年公司净利润分别为15319.30万元、9027.45万元、8054.80万元[45] - 2023年1 - 6月较2022年1 - 6月，营业收入37,596.33万元，变动率 - 1.51%；净利润8,825.28万元，变动率63.45%[55] - 2023年1 - 9月预计营业收入58,000.00 - 62,000.00万元，较2022年1 - 9月变动率 - 5.81 - 0.68%；归属于母公司股东的净利润13,500.00 - 14,500.00万元，变动率24.94 - 34.19%[59] - 报告期内公司综合毛利率分别为37.86%、31.04%和30.62%，呈下降趋势[29] 用户数据 - 2022 - 2020年万元以上5000客户数量占比分别为1.67%、1.56%、1.67%[48] - 2022 - 2020年500 - 5000万元客户数量占比分别为10.00%、5.86%、6.28%[48] - 公司主要客户包括欧莱雅、汉高、科蒂/威娜、组合化学、三井化学等知名企业[70] 未来展望 - 本次若成功发行5,888万股，募集资金净额将用于年产1,320吨特种材料单体及美发助剂项目和补充流动资金项目[60] 新产品和新技术研发 - 发行人子公司鼎利科技规划建设年产300吨BDAMS产品的生产线[24] 市场扩张和并购 - 2017年2月发行人以增资方式取得江苏鼎龙80%的股权，2020年7月受让剩余20%股权使其成为全资子公司[102] - 2019年10月公司完成对德国鼎龙80%股权收购，价格为77.5万欧元（约合人民币609.71万元）[106][107] 其他新策略 - 公司拟发行人民币普通股（A股），发行股数不超过5888万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过23552万股，拟上市板块为上海证券交易所主板[6]

发行信息 - 公司拟公开发行股数不超过2200万股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超过8800万股[6][33] - 每股面值为人民币1.00元，发行股票类型为人民币普通股（A股），拟上市深交所主板[6] - 保荐人（主承销商）为国盛证券有限责任公司[6] 业绩数据 - 2020 - 2022年公司营业收入分别为37362.38万元、50798.73万元和77447.19万元，复合增长率为43.97%[46] - 2020 - 2022年扣非后归母净利润分别为4937.92万元、11422.12万元和20699.71万元，复合增长率为104.74%[46] - 2022年末公司资产总额74033.90万元，资产负债率（母公司）为17.94%[49] - 2023年3月31日公司资产总额74758.23万元，较2022年末增长0.98%[52] - 2023年3月31日公司负债总额13193.90万元，较2022年末减少24.66%[52] - 2023年3月31日公司归母所有者权益61564.32万元，较2022年末增加8.92%[52] - 2023年1 - 3月公司营业收入19815.83万元，较2022年同期增长9.86%[55] - 2023年1 - 3月公司扣非后归母净利润4954.36万元，较2022年同期下降14.60%[55] - 2023年1 - 3月公司经营活动现金流净额4596.03万元，较2022年同期增加2082.38万元[58] - 2023年1 - 3月公司投资活动现金流净流出407.32万元，较2022年同期变动较小[58] - 2023年1 - 3月筹资活动现金流净流入168.22万元，较2022年同期增加2242.46万元[59] - 2023年1 - 6月预计营业收入38000 - 40000万元，同比下降9.01%至 - 4.22%[63] - 2023年1 - 6月预计归母净利润10100 - 11100万元，同比下降26.93%至 - 19.70%[63] 市场与产品 - 2022年全球哌嗪市场规模约为4.196亿美元，公司2022年哌嗪系列产品收入占全球哌嗪市场份额约为23.81%[43] - 报告期内哌嗪系列产品占各期主营业务收入的85%左右[36] - 报告期各期公司六八哌嗪采购量占全球市场供应量的比重分别为26.20%、21.45%和23.12%[43] - 2021年和2022年主要原材料六八哌嗪采购价格增长幅度分别为21.34%和96.68%[22] 公司概况 - 公司成立于2002年6月27日，注册资本6600万元人民币，控股股东和实际控制人为叶汀[29] - 公司行业分类为C26化学原料和化学制品制造业，主要从事有机胺类精细化学品研发、生产和销售[29][36] - 公司采取“订单驱动、适度备货”生产模式，境内外销售均采用直销模式[40][41] 募集资金 - 本次发行募集资金扣除费用后拟投资项目总投资67100万元，拟投入募集资金55000万元[69] - 募集资金投资项目包括年产14000吨环保类溶剂产品及5250吨聚氨酯发泡剂项目等[33] 风险提示 - 公司产品研发结果有不确定性，面临境外六八哌嗪采购受限或断供风险[79][80][81] - 募投项目可能无法达预期效益，建成后固定资产规模和折旧增加，若不能产生效益将影响净利润[95][96] - 本次发行若投资者申购不踊跃可能导致发行失败，发行完成后短期内净资产收益率将下降[99][100] 股权结构 - 发行前叶汀持股3250.94万股，占比49.26%；发行后持股占比36.94%[153] - 吕安春发行前持股708.46万股，占比10.73%；发行后持股占比8.05%[153] - 璟丰投资发行前持股588.10万股，占比8.91%；发行后持股占比6.68%[153] - 鲁国富发行前持股457.06万股，占比6.93%；发行后持股占比5.19%[153] 人员相关 - 2022年度公司董监高及核心人员薪酬总额709.35万元，利润总额24092.27万元，占比2.94%[200] - 公司董事会下设薪酬与考核委员会，负责研究制定和审查公司董事和高级管理人员的薪酬政策、方案及考核标准，并进行考核[199]

发行上市 - 公司拟发行不超5888万股A股，占发行后总股本比例不低于25%，发行后总股本不超23552万股[7][35] - 拟上市板块为上交所主板，保荐人、主承销商为安信证券[7] - 预计2023年1 - 6月营收38200 - 40000万元，净利润8500 - 9500万元[61] 股权结构 - 控股股东为浙江鼎龙新材料有限公司，实际控制人为孙斯薇、周菡语[14] - 发行前实际控制人合计控制公司100%股份，发行后鼎龙新材料持股70.75%，杭州鼎越持股4.25%，公众股持股25%[33][139] - 双利科技持有子公司鼎利科技40%股权[15] 业绩数据 - 报告期内营收分别为64359.94万元、70117.29万元和83076.06万元，扣非后归母净利润分别为8321.19万元、9017.47万元和15005.91万元[38] - 报告期内综合毛利率分别为37.86%、31.04%和30.62%，呈下降趋势[30][85] - 2023年1 - 3月净利润4937.35万元，较2022年1 - 3月增长121.35%[62] 用户数据 - 报告期内收入规模500万元以上客户数量分别为19家、19家和28家[53] - 公司主要客户占全球染发剂市场份额近50%，公司供应产品占其需求量30% - 50%[43][54] 未来展望 - 预计2023年1 - 6月营收和净利润有一定增长[61] - 若成功发行，募集资金净额拟用于年产1320吨特种材料单体及美发助剂项目等[66][67] 新产品和新技术研发 - 子公司鼎利科技规划建设年产300吨BDAMS产品的生产线[25] 市场扩张和并购 - 2017 - 2020年收购江苏鼎龙100%股权、德国鼎龙80%股权[110][114] 其他新策略 - 报告期内环保排放与综合治理投入分别为2396.37万元、2064.02万元和2684.31万元[79] - 已对住房公积金缴纳不合规情况逐步规范并引导员工缴纳[198]

业绩总结 - 2020年下半年、2021年、2022年公司营业收入为38241.63万元、100462.92万元和123819.81万元，同比上升8.47%、59.67%和23.25%[43] - 2020年下半年、2021年、2022年公司扣非归母净利润为5645.23万元、16137.88万元和16707.27万元，同比上升23.56%、97.76%和3.53%[43] - 2023年1 - 3月公司营业收入21894.78万元，较上年同期减少28.77%[109][111] - 2023年1 - 3月公司净利润2196.06万元，较上年同期减少58.29%[110][111] - 2023年1 - 3月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润2066.40万元，较上年同期减少59.04%[110][111] - 2023年上半年预计营业收入区间为5.00 - 5.50亿元，较上年同期减少11.51% - 19.55%；预计净利润区间为6000 - 6500万元，较上年同期减少32.83% - 38.00%；预计扣非后归母净利润区间为5800 - 6200万元，较上年同期减少30.49% - 34.98%[114] 用户数据 - 显示材料销售给日本JNC的收入占各期显示材料销售金额的比例分别为77.55%、72.91%和66.18%[44] - 新能源电池材料及电子化学品销售给天赐材料、新宙邦的收入占各期该业务收入的比例分别为53.05%、73.78%、73.46%[51] 未来展望 - 公司未来致力于成为中国含氟精细化学品领域的先行者和领导者，深耕精细化工行业并拓展产业链[122] 新产品和新技术研发 - 公司将以水为溶剂的偶联反应产业化，自主研发高效催化剂，将目标结构液晶产品比例稳定提升至95%以上[33] - 公司将碳碳键偶联技术延伸应用于MQ硅树脂生产工艺，实现有机硅压敏胶国产化[26] - 公司攻克偶联反应前沿技术，降低生产成本，减少三废排放[33] 市场扩张和并购 - 浙江华晶已被衢州康鹏吸收合并后注销[16] - 上海威耳已被万溯众创吸收合并后注销[16] 其他新策略 - 本次募集资金投资项目总投资额和拟投入金额均为10亿元，包括8亿元的兰州康鹏新能源科技有限公司2.55万吨/年电池材料项目（一期）一阶段和2亿元的补充流动资金[119]

发行上市 - 本次发行股份数量不超过13,850.00万股（不含超额配售选择权），占发行后总股本不超过25%，不低于10%[6][66] - 发行后总股本不超过55,400.00万股（不含超额配售选择权）[6][66] - 公司拟在上海证券交易所科创板上市[6] 业绩总结 - 2020 - 2022年公司营业收入分别为62,919.62万元、100,462.92万元和123,819.81万元，同比上升59.67%和23.25%[45][89] - 2020 - 2022年公司扣非归母净利润分别为5645.23万元、16137.88万元和16707.27万元，同比上升97.76%和3.53%[45] - 2023年1 - 3月营业收入21,952.09万元，较上年同期减少28.57%；净利润2,075.20万元，较上年同期减少61.20%[91] 用户数据 - 显示材料下游三大国际巨头全球市场占有率约为80%，报告期内销售给日本JNC的收入占各期显示材料销售金额的比例分别为77.55%、72.91%和66.18%[46] - 新能源电池材料及电子化学品销售给天赐材料、新宙邦的收入占比分别为53.05%、73.78%、73.46%[53][110] 未来展望 - 预测2023年新能源乘用车零售销量可能突破850万辆，同比增长超30%[93] - 募集资金用于2.55万吨/年电池材料项目（一期）一阶段及补充流动资金[128] 新产品和新技术研发 - 公司将以水为溶剂的偶联反应产业化，可将目标结构液晶产品的比例稳定提升至95%以上[35] - 报告期内，公司累计研发投入21384.62万元，占最近3年累计营业收入的比例为7.45%[88] 市场扩张和并购 - 2021年11月9日衢州康鹏与浙江华晶签署吸收合并协议，2022年1月27日完成吸收合并[192][193] 其他新策略 - 公司产品主要原材料采购模式为计划采购，分为总部采购和工厂采购[75] - 公司销售业务由商务发展部和销售部负责，客户分为生产型和贸易型企业[79]

发行信息 - 本次发行股份数量不超过发行后总股本的25%，不超13,850.00万股（不含超额配售选择权），不低于发行后总股本的10%[6][66] - 采用超额配售选择权发行股票数量不得超过本次发行股票数量（不含超额配售选择权）的15%[6][66] - 每股面值为人民币1.00元[6] - 发行后总股本不超过55,400.00万股（不含超额配售选择权）[6][66] - 发行股票类型为人民币普通股（A股），拟上市板块为上交所科创板[6] - 保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司[6] 业绩数据 - 2022年营业收入12.38亿元，最近三年营业收入复合增长率40.28%[88] - 2022年净利润1.83亿元，2021年为1.38亿元，2020年为0.93亿元[89] - 2023年1 - 3月营业收入2.20亿元，较上年同期减少28.57%；净利润0.21亿元，较上年同期减少61.20%[91] - 报告期内综合毛利率分别为42.41%、34.53%和29.37%[119] 用户数据 - 三大国际巨头在终端液晶混晶全球市场占有率约为80%，公司销售给日本JNC的收入占各期显示材料销售金额的比例分别为77.55%、72.91%和66.18%[46] - 公司销售给天赐材料、新宙邦的收入占各期新能源电池材料及电子化学品收入的比例分别为53.05%、73.78%、73.46%[53] 未来展望 - 募集资金用于“兰州康鹏新能源科技有限公司2.55万吨/年电池材料项目（一期）一阶段”及补充流动资金[128] 新产品和新技术研发 - 公司将以水为溶剂的偶联反应产业化，含二氟甲氧醚桥键的液晶化合物目标结构产品比例稳定提升至95%以上[35] - 报告期内公司累计研发投入2.14亿元，占最近3年累计营业收入的比例为7.45%[88] - 截至2022年12月31日，公司研发人员为222人，占总人数的比例为17.55%[88] - 截至报告期末，公司拥有应用于主营业务的发明专利共计54项[88] 市场扩张和并购 - 浙江华晶已被衢州康鹏吸收合并后注销[16] - 上海威耳已被万溯众创吸收合并后注销[16] 其他新策略 - 公司采购模式为计划采购，分为总部采购和工厂采购[76] - 公司生产模式是根据年度预计需求量和销售订单制定计划，部分产品或环节外协生产[78] - 公司销售业务由商务发展部和销售部负责，产品经验证进入客户采购流程[79]

公司概况 - 公司成立于2007年5月11日，法定代表人为史元晓，控股股东是浙江鼎龙新材料有限公司[32] - 公司所属行业为C26化学原料和化学制品制造业，细分行业为精细化工行业[32][41] - 公司注册资本17,664万元，拟发行不超过5,888万股，发行后总股本不超过23,552万股[32][34] 业绩情况 - 报告期内，公司营业收入分别为63,043.27万元、64,359.94万元、70,117.29万元和38,173.66万元[37] - 报告期内，扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润分别为8,574.38万元、8,321.19万元、9,017.47万元和5,343.86万元[37] - 报告期内，公司境外主营业务收入占当期主营业务收入的比例分别为86.81%、85.20%、86.70%和87.38%[25][60] - 报告期内，公司前五大客户销售收入占比分别为51.51%、52.67%、53.89%和45.58%[27][61] - 报告期内，公司因汇率波动产生的净收益分别为223.06万元、 - 502.53万元、 - 1117.49万元和612.50万元[31][72] 用户数据 - 2022年1 - 6月主营业务收入客户总数量166家，其中5000万以上1家占比0.60%，500 - 5000万15家占比9.04%，100 - 500万36家占比21.69%，100万以下114家占比68.67%[45] 未来展望 - 若本次成功发行，将发行5888万股人民币普通股股票[54] - 募集资金投资项目投资总额为76520.52万元，拟全部使用募集资金[55] 新产品和新技术研发 - 公司募集资金投资项目包括年产1,320吨特种材料单体及美发助剂项目和补充流动资金项目[35][54][78] 市场扩张和并购 - 2012年10月，鼎龙化工以增资方式取得白云化工68.2%的股权[98] - 2017年2月，发行人以增资方式取得江苏鼎龙80%的股权[98] - 2020年7月，发行人以271.00万元的价格收购创瀛贸易持有的江苏鼎龙20%的股权[100] - 2019年10月公司完成对德国鼎龙80%股权收购，收购价77.50万欧元（约合人民币609.71万元）[102][103] 其他新策略 - 公司制定系列用工内控制度，执行职业健康安全管理体系并获认证证书[191] 风险提示 - 公司外销占比较高，若目标市场出现经济环境恶化等情况，会对销售业务造成重大不利影响[25][26] - 公司客户集中度较高，若主要客户经营状况不利，将影响公司经营业绩[27] - 公司原材料采购价格存在波动，若价格大幅上涨且无法传导成本压力，会影响经营业绩[28] - 公司面临安全生产、环保和汇率波动等风险，可能对生产经营和业绩产生不利影响[29][30][31] 子公司情况 - 江苏鼎龙2022年1 - 6月净利润 - 682.82万元[112] - 鼎泰实业2021年度净利润546.86万元[113] - 香港鼎龙2022年1 - 6月净利润116.84万元[115] - 控股子公司鼎利科技2022年1 - 6月营业收入3655.85万元、净利润 - 99.73万元[118] 人员情况 - 报告期各期末公司在册正式员工总数分别为704人、599人、608人和642人[167] - 截至2022年6月30日，研发、生产、销售、财务、管理人员占总人数比例分别为12.15%、69.00%、3.74%、2.49%、12.62%[167] 股权结构 - 发行后总股本为23552万股，鼎龙新材料持股16664万股，占比70.75%；杭州鼎越持股1000万股，占比4.25%；社会公众股持股5888万股，占比25%[130] 董监高及核心人员 - 发行人现有董事7名，其中独立董事3名[137] - 发行人监事会由3名监事组成，其中职工监事1名[142] - 发行人高级管理人员包括总经理1名、副总经理2名、财务总监1名、董事会秘书1名（兼）[145] 薪酬情况 - 报告期内，董事、监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额分别为530.83万元、527.89万元、411.39万元和210.93万元[162] - 报告期内，董事、监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额占发行人同期利润总额的比重分别为4.73%、4.83%、3.69%和3.41%[163] 社保公积金 - 2022年6月30日、2021年12月31日、2020年12月31日、2019年12月31日社会保险缴纳比例分别为95.17%、96.71%、97.16%、97.73%[172] - 2022年6月30日、2021年12月31日、2020年12月31日、2019年12月31日住房公积金缴纳比例分别为88.79%、93.75%、29.72%、38.35%[172] 专利情况 - 截至招股书签署日公司拥有30项发明专利与47项实用新型专利[198] 承诺事项 - 控股股东和实际控制人承诺补偿公司补缴社保公积金及相关罚款、赔偿等支出[193]