12月10日至11日举行的中央经济工作会议部署明年经济工作重点任务时提出"坚持内需主导，建设强大 国内市场"，并明确"推动投资止跌回稳"。 会议表示，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两重"项目，优化地方政府专 项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。 受房地产市场继续调整、国内市场竞争加剧、投资收益下降等多方面因素影响，我国固定资产投资增速 自9月起转为负增长，10月降幅进一步扩大。 近段时间以来，5000亿规模新型政策性金融工具投放完成、新增2000亿元专项债券额度专门用于支持部 分省份投资建设、基础设施REITs扩容、民间投资13条出炉等一系列稳投资政策密集落地，将有力支撑 投资增速止跌回稳。 投资潜力和空间依然很大 今年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%。其中，民间固定资产投资 同比下降4.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）下降1.62%。 国家统计局新闻发言人付凌晖分析，投资增速放缓是多方面因素共同作用的结果。从投资主体看，外部 环境复杂严峻，国内市场竞争激烈，投资收益下降，市场经营主体投资方 ...

中央经济工作会议稳投资政策部署 - 核心观点：中央经济工作会议部署明年经济工作，提出坚持内需主导并明确推动投资止跌回稳，将通过增加中央预算内投资、优化“两重”项目、发挥新型政策性金融工具及激发民间投资活力等一系列措施来实现 [1] - 推动投资止跌回稳的具体措施包括：适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [1] 固定资产投资现状与结构 - 2024年1-10月全国固定资产投资（不含农户）为40.8914万亿元，同比下降1.7% [3] - 其中民间固定资产投资同比下降4.5% [3] - 10月固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [3] - 投资增速放缓受多方面因素影响：外部环境复杂严峻、国内市场竞争激烈、投资收益下降导致市场主体投资决策谨慎 [3] - 房地产投资调整是主要下拉因素：1-10月房地产开发投资同比下降14.7%，扣除该因素后的项目投资增长1.7%，房地产开发投资下拉全部投资增速3个百分点 [3] - 投资结构呈现优化趋势：1-10月航空航天器及设备制造业投资同比增长19.7%，信息服务业投资增长32.7% [4] - 能源绿色转型投资增长：1-10月太阳能、风力、核力、水力发电投资合计同比增长10.4% [4] “两重”项目与中央预算内投资 - “两重”是指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，是扩大有效投资的重要抓手 [6] - 中央经济工作会议明确将适当增加中央预算内投资规模并优化实施“两重”项目 [1][6] - 2023年及2024年已分别安排7000亿元、8000亿元超长期特别国债支持“硬投资”项目建设 [6] - 分析认为，作为“十五五”规划开局之年，2026年“两重”项目额度有望进一步加大 [6] 新型政策性金融工具与财政支出方向 - 会议提出继续发挥新型政策性金融工具作用 [1] - 分析预计，为扩大基建和制造业投资并缓解地方财政压力，2026年可能设立规模高于2025年的类似准财政性质金融工具 [7] - 2026年财政支出将更向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等方面支出比重将上升 [7] - 科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款及科创债发行预计将保持较高增速，成为扩大有效投资的重要发力点 [7] 激发民间投资活力 - 会议明确要有效激发民间投资活力 [1] - 2024年前三季度扣除房地产开发民间投资的民间项目投资同比增长2.1%，保持稳定增长 [8] - 国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13条政策举措以扩大准入、打通堵点、强化保障 [8] - 全国促进民营经济发展壮大现场会集中推介了252个吸引民间资本参与的项目，涉及生产制造、交通物流等多个领域 [8] - 政策将持续支持关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组，并支持更多民间投资项目发行基础设施REITs以拓宽融资渠道 [9] - 分析认为，随着政策加码及超大规模市场优势释放，民间投资将在新能源、新材料、智能制造等新兴产业迎来新一轮发展机遇 [8] 长期投资潜力与空间 - 国家统计局强调我国投资潜力和空间依然巨大，需用发展眼光看待当前增速变化 [4] - 未来投资增长空间体现在：产业发展（推动科技创新、培育新质生产力、传统产业改造）、区域发展（促进城乡区域协调、城市更新、乡村振兴）及民生保障（教育、医疗、住房等“补短板”）等领域 [5]

中央经济工作会议关于投资的政策部署 - 会议核心定调为“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并明确“推动投资止跌回稳”与“有效激发民间投资活力” [1] - 今年前10个月全国固定资产投资同比下降1.7%，主要受外部环境复杂严峻及投资收益下降等因素影响 [1] - 投资结构正在优化，高技术行业投资实现较快增长 [1] 政府投资的具体举措 - 提出适当增加中央预算内投资规模 [1] - 优化实施“两重”项目，并优化地方政府专项债券用途管理 [1] - 继续发挥新型政策性金融工具作用，以更好发挥政府投资的撬动作用 [1] 激发民间投资活力的方向 - 会议指出需有效激发民间投资活力，这是稳增长、调结构、促就业的重要支撑 [2] - 需从扩大准入、打通堵点、强化保障等方面精准发力，持续拓宽民间投资空间 [2] - 目标是为民间投资营造稳定、可预期的制度环境，让民营企业愿投、能投、安心投 [2] 高质量推进城市更新 - 会议提出高质量推进城市更新，这既是民生工程，更是发展工程 [2] - 城市更新能够发挥拉投资、扩内需、稳增长的重要作用，有效赋能经济社会高质量发展 [2] 未来的投资需求与空间 - 当前新型工业化、新型城镇化、节能降碳改造等领域投资需求广阔 [2] - 基本公共服务等民生领域投资空间较大 [2] - 推动投资潜力释放将为经济发展壮大提供坚实支撑 [2]

政策导向与宏观环境 - “十五五”规划建议强调完善民营企业参与重大项目建设长效机制，发挥政府投资基金引导作用，以激发民间投资活力、提高民间投资比重[1] - 今年以来，各地区各部门采取务实举措支持民营经济发展壮大，营造民营企业敢投、愿投、放心投的氛围[1] - 今年前10个月，第一产业民间投资增速为6.7%，第二产业民间投资增速为3.5%[1] 民间投资表现与重点领域 - 今年前10个月，基础设施民间投资增长较快，增速为4.5%[1] - 在基础设施中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业民间投资增速高达18.8%[1] - 水电领域，大渡河丹巴、金沙江波罗、澜沧江古水、金沙江奔子栏等水电站项目吸引民营企业参与投资取得积极进展[2] - 油气领域，支持民营企业投资油气上游和基础设施，民企在储气设施、油气管道支线及终端管道项目投资占比已超过10%[2] 核电领域改革与民间资本进入 - 核电领域过去民间资本鲜有涉足，随着改革深化，正出现越来越多民间资本身影[2] - 浙江苍南的三澳核电项目，民资占比从一期2%升至二期10%[2] - 近两年，先后在新核准的核电项目中引入20家民营企业参股，均为从事实体经济的行业头部或核电产业链供应链企业[2] - 2024年每个核电项目民资入股比例约为10%，2025年计划提高至10%—20%[2] 政府服务与权益保障机制 - 国家发展改革委牵头建立国家、省、市、县多层次与民营企业常态化沟通交流机制，主动服务企业[3] - 2024年12月上线的民营经济发展综合服务平台，截至今年10月底访问量已超过50万人次，通过平台办理问题诉求5600余项[3] - 今年5月，民营经济促进法正式实施，将坚持“两个毫不动摇”明确为法律制度，并设置权益保护专章[4] - 有关部门坚决纠治涉企行政执法突出问题，截至目前已查纠相关案件5万多件[4] 未来投资机遇展望 - “十五五”期间，新能源等新兴产业、具身智能等未来产业将蓬勃发展，为民营企业提供新赛道[5] - 城市更新、医疗健康、教育服务、养老托育等领域被指出投资空间巨大[5] - “十五五”时期，预计我国常住人口城镇化率将持续提高，为民营企业在城乡共同繁荣、区域协调发展中发挥作用提供机遇[5]

文章核心观点 - 中国在“十五五”规划期间将致力于保持投资合理增长并提高投资效益 这是稳增长、推动高质量发展、增强长远发展能力的关键举措 投资方向将更加注重质量提升和结构优化 并着力推动包括优化政府投资、放宽民间投资准入、聚焦民生与消费、创新投融资机制及盘活存量资产等重点任务 [1][2][3] 投资增长的战略意义 - 从短期看 扩大有效投资是扩大有效需求、稳定经济增长的有效手段 因近几年内需潜力未充分释放 提振消费尚需过程 [1] - 从中长期看 保持投资合理增长对于推动技术进步、产业升级 增强长远发展能力、赢得大国博弈战略主动具有重要意义 因人均资本存量水平较低 资本结构不尽合理 部分领域有效供给不足、质量有待提升 一些关键核心技术受制于人 [1] - 在公共服务领域存在短板弱项 特别是对教育医疗、文化体育、育幼养老、社会保障等与人的全生命周期相关的领域投入不足 加大这些领域的投资力度和优化投资结构任务紧迫 [1] 投资质量与结构优化方向 - 需转变传统投资方式 因存在基础设施投资“过度超前”“重建轻用”、部分地区房地产投资脱离市场需求、一些领域制造业投资低水平重复和同质化竞争等问题 投资回报率出现下降趋势 [2] - 投资方向和结构需优化 聚焦促进产业转型、消费升级、人力资本提升、社会民生改善、安全能力提升等领域以扩大有效投资 [2] - 投资主体结构需优化 明确中央和地方政府投资方向和重点 聚焦战略性强、外部性强、民间资本不愿投的领域开展公共投资 同时清晰划定政府与民间投资边界 释放民间投资空间、激发活力、提高比重 以增强市场主导的有效投资增长动力 [2] - 投资期限结构需优化 着眼于发展战略导向和增强长远发展能力 培养壮大长期资本、耐心资本 激励引导各类投资者扩大长期投资 以匹配经济长期发展需要 [2] - 投融资结构需优化 加强投资和融资政策配合 提高直接融资比重 降低企业对债务融资的过度依赖 控制高杠杆行业融资规模 更好发挥政府投资对社会资本的引导带动作用 [2] 重点任务与具体举措 - 优化政府投资结构 加强“硬投资”和“软建设”系统集成 强化对政府投资决策约束 健全问责机制 加强全过程管理、资金监管和绩效管理 以提升政府投资效益 [3] - 放宽民间投资准入限制 破除隐性壁垒 完善民营企业参与重大项目长效机制 加强资金等要素协同保障 着力解决民营企业“有钱不能投”、“有钱不敢投”、“有项目没钱投”等问题 [3] - 塑造吸引外商投资新优势 落实好“准入又准营” 缩减外资准入负面清单 促进外资境内再投资 [3] - 聚焦群众急难愁盼扩大有效投资 加大对婴幼儿托育、基础教育、医院及床位、养老机构、社区配套养老服务设施、住房保障等建设投资力度 [3] - 适应消费升级需求 加大对消费新场景开发投资 推动文化、旅游、体育等消费设施升级 [3] - 创新完善投融资机制 用好政府引导基金、政策性金融工具、普惠贷款、政府和社会资本合作（PPP）新机制等 优化投资补助、贷款贴息等机制 综合使用财政资本金、政策性贷款、股权投资、投贷联动、“软贷款+期权”等模式 提高政府投资的乘数效应 [3] - 更加注重盘活闲置低效资产等要素资源存量 提高土地、房产、基础设施、国有资产等各类存量资源利用效率 以存量盘活带动增量优化 [3]

民间投资整体表现与政策支持 - 民间投资是反映经济活跃程度的重要风向标，对稳增长、稳就业、稳预期具有重要作用 [1] - 受国际环境变化、房地产市场调整等因素影响，今年以来民间投资有所放缓 [1] - 前三季度扣除房地产开发民间投资的民间项目投资同比增长2.1%，保持稳定增长 [1] - 一系列务实有效的措施正精准发力，着力推动民营经济高质量发展 [1] 扩大市场准入的具体举措 - 国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出了13条政策举措，其中7条涉及市场准入 [2] - 对具备条件的项目，民间资本持股比例可在10%以上 [2] - 鼓励支持民间资本参与需报国家审批（核准）的具有一定收益的铁路、核电等重点领域项目，并明确持股比例要求 [2] - 鼓励民间资本参与各地方规模较小、具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目建设运营 [2] - 引导民间资本有序参与低空经济、商业航天等领域建设 [2] - 加快公布向民营企业开放的国家重大科研基础设施清单并动态更新 [2] - 积极支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务 [2] - 在能源领域，近两年新核准的核电项目已累计引入20家民营企业参股 [3] - 去年每个核电项目民资股比约为10%，今年提高到10%至20% [3] - 民营企业在储气设施、油气管道支线及终端管道项目的投资占比已超10% [3] - 措施还包括清理不合理的服务业经营主体准入限制、规范实施政府和社会资本合作新机制、严格落实招标投标领域相关制度规定、进一步加大政府采购支持中小企业力度 [3] 项目对接与金融支持平台 - 全国促进民营经济发展壮大现场会集中推介了252个吸引民间资本参与的项目，涉及生产制造、交通物流等多个领域 [4] - 筛选推介的200余个项目综合考虑了市场规模、盈利预期、技术壁垒等多项指标，旨在促进民间资本精准找到发力点 [4] - 围绕民企融资需求，会同工商银行、农业银行等9家金融机构进行现场签约授信，强化资金保障 [4] - 截至10月底，5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，其中安排了一定规模支持符合条件的重点领域民间投资项目 [5] - 更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs，目前已有14个发行上市，发售基金总额近300亿元 [5] - 通过搭建政策引导、项目对接、金融赋能的全链条服务平台，进一步释放民间投资活力 [5] 法治保障与沟通机制 - 民营经济促进法施行，其中设立“投资融资促进”专章，首次在法律层面对促进民间投资作出规定 [6] - 法律颁布施行10天后，最高人民法院以法律第70条为裁判依据，在一起行政案件中判决政府部门向某民营企业赔偿800余万元 [6] - 国家发展改革委建立了国家、省、市、县多层次与民营企业常态化沟通交流机制 [6] - 截至目前，国家发展改革委通过各种方式与民营企业座谈交流160余次，其中多场围绕民间投资展开 [6] - 在国家发展改革委与民营企业定期召开的“早餐会”上，越来越多束缚民企的实际问题得到解决 [6] 民间投资的结构趋势与未来机遇 - 当前民间投资在结构上呈现向新向优态势，推动产业转型升级的动能更加突出 [7] - 更多民企通过在国家重大战略和重大项目投资领域贡献重要力量，在行业带动力强的重大中试平台建设和数字化赋能平台建设中催生更多创新链、价值链 [7] - 随着政策创新加码，以及我国超大规模市场优势不断释放，民间投资将迎来新一轮发展机遇 [7] - 民间投资将在新能源、新材料、智能制造等新兴产业和未来产业领域，更好发挥投资主力军、创新活力源的重要作用 [7]

文章核心观点 - 民间投资是反映经济活跃程度的重要风向标 对稳增长 稳就业 稳预期具有重要作用 尽管受国际环境变化 房地产市场调整等因素影响有所放缓 但扣除房地产开发民间投资的民间项目投资前三季度同比增长2.1% 保持稳定增长 [1] - 为激发民间投资活力 提升整体投资效益 一系列务实有效的措施正在精准发力 着力推动民营经济高质量发展 [1] - 随着政策创新加码以及我国超大规模市场优势不断释放 民间投资将迎来新一轮发展机遇 在新兴产业和未来产业领域更好发挥投资主力军 创新活力源的重要作用 [7] 政策举措与市场准入 - 国办印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》 从扩大准入 打通堵点 强化保障等方面提出13条政策举措 其中7条涉及市场准入 [2] - 措施明确 对具备条件的项目 民间资本持股比例可在10%以上 鼓励支持民间资本参与重点领域项目建设 [2] - 具体领域包括：需报国家审批（核准）的具有一定收益的铁路 核电等重点领域项目 鼓励支持民间资本参与并明确持股比例要求 [2] - 对各地方规模较小 具有盈利空间的城市基础设施领域新建项目 鼓励民间资本参与建设运营 [2] - 引导民间资本有序参与低空经济 商业航天等领域建设 加快公布向民营企业开放的国家重大科研基础设施清单并动态更新 积极支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务 [2] - 在能源领域 近两年新核准的核电项目已累计引入20家民营企业参股 去年每个项目民资股比约为10% 今年提高到10%至20% [3] - 民营企业在储气设施 油气管道支线及终端管道项目的投资占比已超10% [3] - 措施还涉及清理不合理的服务业经营主体准入限制 规范实施政府和社会资本合作新机制 严格落实招标投标领域相关制度规定 进一步加大政府采购支持中小企业力度等方面 [3] 项目对接与金融支持 - 全国促进民营经济发展壮大现场会集中推介了252个吸引民间资本参与的项目 涉及生产制造 交通物流等多个领域 [4] - 筛选推介的200余个项目综合考虑市场规模 盈利预期 技术壁垒等多项指标 旨在促进民间资本精准找到发力点 [4] - 围绕民企融资需求 会同工商银行 农业银行等9家金融机构进行现场签约授信 强化资金保障 [4] - 截至10月底 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕 其中安排了一定规模支持符合条件的重点领域民间投资项目 [5] - 更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs 目前已有14个发行上市 发售基金总额近300亿元 [5] - 通过搭建政策引导 项目对接 金融赋能的全链条服务平台 进一步释放民间投资活力 [5] 法治保障与沟通机制 - 民营经济促进法施行 其中设立“投资融资促进”专章 首次在法律层面对促进民间投资作出规定 [6] - 法律颁布施行10天后 最高人民法院以法律第70条为裁判依据 在一起行政案件中判决政府部门向某民营企业赔偿800余万元 为广大民营企业和企业家吃下法治的“定心丸” [6] - 国家发展改革委建立了国家 省 市 县多层次与民营企业常态化沟通交流机制 [6] - 截至目前 国家发展改革委通过各种方式与民营企业座谈交流160余次 其中多场围绕民间投资展开 [6] - 通过定期召开的“早餐会” 越来越多束缚民企施展拳脚的实际问题得到解决 [6] 投资趋势与未来展望 - 民间投资在结构上呈现向新向优态势 推动产业转型升级的动能更加突出 [7] - 更多民企通过在国家重大战略和重大项目投资领域贡献重要力量 在行业带动力强的重大中试平台建设和数字化赋能平台建设中催生更多创新链 价值链 [7] - 民间投资将迎来新一轮发展机遇 在新能源 新材料 智能制造等新兴产业和未来产业领域 更好发挥投资主力军 创新活力源的重要作用 [7]

扩大有效投资 - 核心目标是保持投资合理增长 提高投资效益 增强投资对优化供给结构 促进产业升级的关键作用 [1] - 优化政府投资结构 提高民生类政府投资比重 高质量推进“两重”项目建设 [1] - 谋划实施一批对促进全省经济社会发展具有基础性 先导性 全局性意义的重大项目 [1] 投资领域与方向 - 适应人口结构变化和流动趋势 完善基础设施和公共服务设施布局 加强人力资源开发和人的全面发展投资 [1] - 扩大高技术产业和战略性新兴产业投资 [1] - 围绕产业转型 能源革命 科技教育 生态环保 公共卫生 应急保障 防灾减灾等重点领域 推进一批强基础 增动能 利长远的重大工程和项目建设 [1] 资金来源与使用 - 统筹用好中央预算内投资 地方政府专项债 超长期特别国债 财政建设资金等各类资金 [1] - 抓好重点工程建设 [1] 投资机制与项目管理 - 加强政府投资全过程管理 优化投资审批流程 [1] - 更好发挥政府投资撬动作用 规范实施政府和社会资本合作新机制 [1] - 用好向民间资本推介项目长效机制 鼓励吸引更多民间资本参与公共事业和重大项目建设 提高民间投资比重 增强市场主导的有效投资增长动力 [1] - 强化项目谋划储备和要素保障 做好重大项目前期研究 加强必要性论证 可行性研究和环境 风险评估 充分考虑实际需求 财力保障和运营可持续性 科学确定建设时机 规模和标准 [1]

烟台市促进民营经济发展的创新举措 - 烟台市发展改革委通过设立专门科室整合要素资源，以推动民营经济发展 [1] - 创新设立“亲清发改会客厅”作为常态化政企沟通平台，坚持“换位思考、有解思维、快办办好”理念，每月邀请企业家面对面沟通 [1] - 通过该会客厅直观掌握经济运行态势，了解企业需求，针对性解决企业困难，并定期解读政策、推介项目 [1] - 截至新闻发布时，已举办36期活动，邀请1058家企业、金融机构及科研院所参与，高效解决、回应企业意见建议365个 [1] 民营服务“码上清”数字化平台 - 为解决惠企政策“获取难、理解难、应用难”问题，创新推出民营服务“码上清”动态体系 [2] - 体系包含汇编、二维码、PC链接三位一体，通过“亲清发改会客厅”和企业走访进行宣介 [2] - 实现一码集成“惠企政策、项目清单、金融服务、供需合作、科研仪器、科研成果”六大服务场景 [2] - 分类梳理100条现行有效惠企政策，每条提炼适用对象、咨询电话、申请材料等干货，并内嵌政策原文二维码 [2] - 政策兑现平台今年兑付资金10.9亿元，惠及企业2600余家 [2] - 一码链接100条政策、453个省市重点项目、397个供需事项、563个金融产品、500多项高校待转化成果及2.7万多台套大型科研仪器信息 [2] - 目前依托信用服务平台融资金额700多亿元，吸引民间资本151亿元，为102家中小企业发放创新券补贴177万元 [2] 合作场景供需对接与未来规划 - 为打破企业间信息壁垒，推出《烟台市建设绿色低碳高质量发展示范城市合作场景供需清单》 [3] - 清单围绕绿色低碳转型、技术创新支撑、核电领域技术提升等方面，呈现企业可提供和有需求的场景 [3] - 截至目前，共发布三批供需清单，包含155项需求事项、242项供给事项，达成供需合作64项、洽谈交流近百项 [3] - 下一步将深入落实国家促进民间投资发展的措施，梳理一批向民间资本开放的重点领域重大项目，适时向民营企业推介 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月经济指标或延续回落，基本面小幅承压，对债市形成支撑，但央行11月国债买卖规模大幅低于市场预期，市场流动性缺口较小，市场情绪偏弱，期债价格已回落至10月央行宣布买债前的水平，短期内或延续偏弱震荡格局 [2] 各部分总结 期货盘面 - T主力收盘价108.040，涨幅0.06%，成交量78429，增加2853；TF主力收盘价105.850，涨幅0.07%，成交量65002，增加9461；TS主力收盘价102.420，涨幅0.03%，成交量25822，减少3318；TL主力收盘价113.610，跌幅0.26%，成交量111292，减少10229 [2] 期货价差 - TL2603 - 2512价差 - 0.18，增加0.03；T2603 - 2512价差 - 0.20，增加0.01；TF2603 - 2512价差0.08，增加0.06；TS2603 - 2512价差 - 0.01，增加0.02；T03 - TL03价差 - 5.57，增加0.34；TF03 - T03价差 - 2.19，增加0.02；TS03 - T03价差 - 5.62，减少0.03；TS03 - TF03价差 - 3.43，减少0.05 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量233603，增加10011，前20名多头持仓增加9663，前20名空头持仓增加8292，前20名净空仓增加1371；TF主力持仓量133321，增加3950，前20名多头持仓增加3235，前20名空头持仓增加4210，前20名净空仓增加975；TS主力持仓量63278，增加1030，前20名多头持仓增加625，前20名空头持仓增加1413，前20名净空仓增加788；TL主力持仓量148496，增加1320，前20名多头持仓增加1544，前20名空头持仓增加2364，前20名净空仓增加820 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.3308，增加0.0337；220025.IB(6y）价格99.0955，增加0.1722；230014.IB(4y）价格104.6248，增加0.0310；240020.IB(4y)价格100.8844，增加0.0213；250017.IB(2y)价格100.0464，增加0.0043；230002.IB(2y)价格102.6261，增加0.0056；210005.IB(17y)价格128.3982，减少0.5111；220008.IB(18y)价格120.911，减少0.3925 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3965，减少0.35bp；3y收益率1.4365，增加0.15bp；5y收益率1.6100，增加1.00bp；7y收益率1.7320，增加0.95bp；10y收益率1.8360，增加0.85bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.2903，增加1.03bp；Shibor隔夜利率1.3010，减少0.10bp；银质押7天利率1.4550，减少2.50bp；Shibor7天利率1.4260，减少0.80bp；银质押14天利率1.4500，减少3.00bp；Shibor14天利率1.4650，无变化；LPR 1y利率3.00，无变化；LPR 5y利率3.5，无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模793亿，到期规模2133亿，净投放 - 1340亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 11月公开市场国债买卖净投放500亿元，抵押补充贷款（PSL）净投放254亿元，其他结构性货币政策工具净投放1150亿元，中期借贷便利（MLF）净投放1000亿元；国家发改委鼓励支持引导民营企业发展；截至12月2日，今年全国地方政府债券发行规模约为10.07万亿元，首次突破10万亿元 [2] 市场表现 - 周三国债现券收益率多数下行，超长端大幅上行，国债期货短强超长弱，DR007加权利率维持1.44%附近震荡 [2] 国内基本面 - 11月制造业PMI小幅修复至49.2%，综合PMI年内首次回落至荣枯线下；10月规上工企业利润同比转负，下降5.5%；10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善；10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱；M1、M2增速回落，存款活化程度放缓 [2] 海外方面 - 美国ISM制造业PMI下行至48.2，经济景气水平持续回落；上周初请失业金人数创7个月以来新低，劳动力市场存在下行风险；美联储联储内部表态整体呈鸽派基调，12月美联储降息预期持续升温 [2]