公司业务定位 - 专注于为银行、通信运营商、政务服务机构等行业客户提供嵌入式安全产品、智能硬件、软件及服务 [1] - 目前未直接参与机器人业务 [1] 行业服务领域 - 主要服务行业包括银行、通信运营商、政务服务机构 [1]

战略调整与业务进展 - 公司2024年上半年将战略方向调整为"汽车+机器人 Tier1" 首次将机器人业务纳入公司战略 计划将其打造为第二增长曲线 [1] - 2025年机器人业务进展加快 产品开发从零部件逐渐向总成方案发展 [1] - 4月上海车展期间推出机器人零部件系列产品包括传感器套件、轻量化机甲、无线充电系统等 [1] - 第三季度发布机器人全域控制器、胸腔及底盘总成方案 通过系统集成实现节省空间和提升效率 [1] 客户合作与产品交付 - 国内已与智元机器人、银河通用合作 定制化主控板实现批量供货 多种精度IMU和定制化鱼眼相机等传感器陆续送样 并定制开发电池包产品 [2] - 海外为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件 正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [2] - 与另一家海外机器人公司就末端物流和外卖配送机器人开展合作 [2] - 已提前布局基于英伟达新一代Jetson Thor芯片的定制化机器人域控研发 相关战略合作伙伴将优先选用该产品 目前产品已在研发中 [2] 财务表现与毛利率 - 上半年营收和归母净利润分别提升12.07%和11.13% 整体毛利率同比提升约2.6个百分点至约18.2% [2] - 业绩增长主要受传统汽车业务拉动 机器人业务收入尚未在半年报中体现 [2] - 公司将持续提高核心部件自供比例、推动全球产能转移 预计汽车安全业务毛利率有望延续增势 [3]

美股指数表现 - 纳斯达克指数上涨0.86% [1] - 标普500指数上涨0.41% [1] - 道琼斯指数下跌0.07% [1] 谷歌公司动态 - 股价上涨超7%并创历史新高 [1] - 美国联邦法官裁定公司无需剥离Chrome浏览器和安卓系统 [1] - 在垄断案中获得重大胜利 [1] 苹果公司动态 - 股价上涨3.2% [1] - 分析师上调首款折叠iPhone出货量预期 [1] 特斯拉公司动态 - 股价上涨1.6% [1] - 首席执行官马斯克表示约80%公司市值将来自机器人业务 [1] - 计划年底推出Optimus第三版原型机并于明年大规模量产 [1] 梅西百货业绩表现 - 股价上涨超15% [1] - 第二季度净销售额超预期 [1] - 上调全年净销售额及调整后每股收益指引 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收约129.35亿元 同比增长5.83% 归母净利润约12.95亿元 同比下降11.08% [1] - 2025年第二季度公司实现营收约71.67亿元 同比增长9.69% 环比增长24.26% 归母净利润约7.29亿元 同比下降10.04% 环比增长29.00% [1] 分业务营收表现 - 内饰功能件实现营收约43.66亿元 同比增长11.72% 底盘系统实现营收约37.08亿元 同比下降2.16% 减震器实现营收约20.40亿元 同比下降4.83% [2] - 汽车电子业务实现营收约10.75亿元 同比增长52.06% 热管理业务实现营收约9.80亿元 同比增长6.72% 电驱系统实现营收约0.08亿元 同比增长22.12% [2] 主要客户产量情况 - 特斯拉25Q2产量约41.39万辆 同比下降7.69% 赛力斯产量约13.18万辆 同比增长10.91% 比亚迪产量约108.90万辆 同比增长6.80% [2] - 吉利产量约93.62万辆 同比增长32.69% 小米产量约8.44万辆 同比增长220.24% 理想产量约11.11万辆 同比增长16.26% [2] 盈利能力与费用控制 - 25Q2公司毛利率约19.28% 同比下降1.12个百分点 净利率约10.18% 同比下降2.27个百分点 [3] - 25Q2期间费用率合计约8.36% 同比上升0.14个百分点 但环比下降2.17个百分点 [3] - 销售/管理/研发/财务费用率环比分别下降0.32/0.67/0.86/0.31个百分点 [3] 国际化战略进展 - 公司与美国创新车企A客户 RIVIAN及FORD GM STELLANTIS BMW MERCEDES-BENZ等车企在新能源汽车领域展开全面合作 [4] - 已获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台产品定点 墨西哥一期项目全部投产 波兰工厂二期筹划中 泰国工厂预计2025年底建成投产 [4] 新业务拓展成果 - 公司研发液冷泵 温压传感器 流量控制阀等产品 已向华为 A客户 NVIDIA META及各数据中心提供商对接 [4] - 将热管理技术应用于液冷服务器 储能 机器人等行业 取得首批订单15亿元 [4] - 在机器人领域开发直线执行器 旋转执行器 灵巧手电机等产品 已多次向客户送样 并布局机器人躯体结构件 传感器 足部减震器等产品 [4] 未来业绩展望 - 预计2025年营收331.70亿元 同比增长24.7% 2026年402.99亿元 同比增长21.5% 2027年506.12亿元 同比增长25.6% [5] - 预计2025年归母净利润36.36亿元 同比增长21.2% 2026年44.89亿元 同比增长23.5% 2027年56.17亿元 同比增长25.1% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为29.92倍 24.24倍 19.37倍 [5]

调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金数量6个 基金经理数量5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A（016709）近一年收益48.96% [1] - 非货币基金近一年收益表现：泉果旭源三年持有期混合A（48.96%） 泉果旭源三年持有期混合C（48.36%） 泉果思源三年持有期混合A（38.78%） 泉果思源三年持有期混合C（38.22%） 泉果嘉源三年持有期混合A（25.88%） 泉果嘉源三年持有期混合C（25.38%） 泉果泰然债券A（2.44%） 泉果泰然债券C（2.03%） [2] 业务增长展望 - 数字能源业务（第三曲线）覆盖数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域 预计未来2-3年保持高速增长 [2] - 人形机器人业务（第四曲线）处于技术孵化阶段 量产可能带来额外增量 [2] 数据中心液冷业务 - 实施"1+2+N"发展战略：1套系统 2个冷源侧（一次侧冷源和二次侧冷源/CDU和冷板） N个零部件能力 [2] - 客户涵盖国内外企业 项目处于不同推进阶段 [2] - 远期战略定位为超过数字能源事业部整体规模的50% 将成为最大增量板块 [3] 技术竞争优势 - 具备全链条零部件自制能力 从零部件延伸到系统集成 [3] - 热管理钎焊工艺领先 通过车规级技术将液冷CDU接头从几十个减少至2-3个 显著降低漏液风险 [3] - 全球属地化制造布局：北美以休斯敦总部为核心 具备研发、销售、生产一体化能力 [3] 客户与生态合作 - 以原有车端客户为基础 加速液冷业务拓展 [3] - 客户策略优先突破全球龙头企业 [3] - 机器人领域与生态链伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司 合作覆盖驱控和减速器产品 [3] 机器人业务进展 - 自主研发关节模组一体化集成、铸件、精密加工件及热管理方案 [3] - 已推出第一代旋转和线性关节模组 热管理方案同步开发中 [3] - 客户拓展聚焦国内外头部企业 [3] 全球供应链布局 - 构建以中国为基础 覆盖北美、欧洲、东南亚的全球采购与供应链体系 [4][5] - 已实现关键原材料和零部件的全球属地化解决方案 [5] - 通过国际化人才建设、全球化供应链布局、属地化竞争力三个维度持续完善供应链体系 [5]

业务进展与财务预期 - 机器人业务预计2025年第三季度开始贡献收入 [2] - 产品已进入交付阶段 [2] 产品技术优势 - 融合柔性力控技术与"一机多能"设计，适配多样化养老服务场景 [3] - 搭载视觉与力觉多维感知系统，实现自主识别与动态姿态调整 [3] - 测量精度达0.01N/mm，提供精准化、个性化康养方案 [3] - 基于电力智能化与能源行业深厚技术积淀 [2] - 拥有成熟产业化落地能力和人才资源整合优势 [2] 安全记录与保障 - 原型设备自2018年投入新加坡市场，累计服务超8万人次 [3] - 零安全事故记录 [3] - 设置多层软硬件安全机制，支持用户紧急自主控制 [3] 战略合作与生态构建 - 与山东小里家机器人有限公司达成深度战略合作 [3] - 与东方华康医疗管理有限公司建立战略合作关系 [3] - 与北京红翼前锋签订战略协议，拓展机器人领域布局 [3] - 合作聚焦康复机器人场景应用验证、联合研发中心建设和产业联盟组建 [3] 市场定位与场景规划 - 当前聚焦康养机器人领域 [3] - 覆盖机构、社区、家庭三大核心应用场景 [3] - 致力于构建智能化康养服务生态 [3]

机器人业务发展 - 公司机器人业务以部件为基础逐步向整机品类拓展 覆盖服务、人形、工业、商用及医疗等领域 [1] - 提供产品包括控制、电机、驱动及AI整机等 [1] - 2025年上半年机器人业务实现销售收入2.77亿元 [1] 细分业务表现 - 商用炒菜机整机、扫地机器人和割草机器人方案实现快速增长 [1] - 人形机器人前期投入逐步确认收入 [1]

核心财务表现 - 2025H1实现营业收入129.3亿元 同比增长5.8% [1] - 归母净利润12.9亿元 同比下降11.1% [1] - 扣非归母净利润11.6亿元 同比下降10.3% [1] 分业务收入表现 - 内饰功能件收入43.7亿元 同比增长11.7% [1] - 锻铝控制臂收入37.1亿元 同比下降2.2% [1] - 橡胶减震收入20.4亿元 同比下降4.8% [1] - 热管理系统收入9.8亿元 同比增长6.7% [1] - 汽车电子业务收入10.7亿元 同比增长52.1% [1] - 电驱系统收入0.1亿元 同比增长22.1% [1] 盈利能力分析 - 综合毛利率19.6% 同比下降1.7个百分点 [2] - 橡胶减震毛利率20.1% 内饰毛利率16.1% 锻铝控制臂毛利率18.2% 汽车电子毛利率17.3% 热管理毛利率16.5% [2] - 期间费用率9.3% 同比上升0.6个百分点 [2] - 研发费用率5.5% 同比上升1.1个百分点 [2] 战略布局与客户结构 - 深化Tier0.5平台化战略 客户结构持续优化 [3] - 国内合作新能源车企包括华为-赛力斯、小米、吉利、比亚迪、奇瑞、理想、蔚来等 [3] - 通过收购长鹏提高内饰市占率和盈利能力 [3] 新业务拓展进展 - 液冷业务拓展至服务器和储能领域 已获首批订单15亿元 [3] - 与华为、英伟达、META等头部客户积极对接 [3] - 机器人业务已交付直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机等多种样品 [3] - 积极布局躯体结构件和传感器等产品 [3]

核心观点 - 东吴证券发布富临精工研究报告 给予买入评级 主要基于公司铁锂正极业务出货高增长及高端产品迭代加速 同时机器人关节业务布局进展顺利 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收58.1亿元 同比增长61.7% 归母净利润1.7亿元 同比增长32.4% 毛利率10.7% 同比下降1.7个百分点 归母净利率3% 同比下降0.7个百分点 [2] - 第二季度营收31.2亿元 同比增长48.5% 环比增长15.6% 归母净利润0.5亿元 同比下降44.9% 环比下降59% 毛利率11.2% 同比下降0.7个百分点 环比上升1.1个百分点 归母净利率1.6% 同比下降2.8个百分点 环比下降3个百分点 主要因补缴0.9亿元所得税 [2] - 期间费用3.4亿元 同比增长17.2% 费用率5.9% 同比下降2.2个百分点 第二季度期间费用1.8亿元 同比增长15.7% 环比增长5.2% 费用率5.6% 同比下降1.6个百分点 环比下降0.6个百分点 [3] - 经营净现金流-0.6亿元 同比下降124.3% 第二季度经营现金流0.9亿元 同比下降26.5% 环比下降161.5% [3] - 资本开支4.5亿元 同比增长20.8% 第二季度资本开支1.5亿元 同比下降31.7% 环比下降51.1% [3] - 期末存货11.6亿元 较年初增长33.9% [3] 业务运营 - 铁锂正极业务收入38亿元 同比增长97% 出货量10.5万吨 同比增长120% [2] - 第二季度铁锂正极出货量6万吨 同比增长97% 环比增长28% 30万吨产能打满 预计全年出货26万吨 同比翻番 [2] - 上半年铁锂正极产品均价4.1万元/吨 单位毛利0.19万元/吨 扣除补税影响后子公司江西升华利润约0.9亿元 单位利润900元/吨 [2] - 上半年出货均为4代及以上产品 第二季度5代产品占比升至20% 加工费高1000元/吨 产能供不应求 有涨价空间 预计2026年5代产品占比将升至70%以上 单位利润达0.15-0.2万元/吨 [2] - 汽车零部件业务收入18亿元 同比增长13% 毛利率22.7% 同比下降2个百分点 [3] - 上半年汽车零部件利润1.6-1.7亿元 同比微降 第二季度利润0.8-0.9亿元 预计全年利润4-5亿元 [3] 战略布局 - 机器人业务方面 公司自制减速器 编码器等部件 一体化生产关节模组 与智元成立合资公司 与多家车企维持合作关系 有望导入机器人供应链 [3] 盈利预测 - 下修2025-2027年归母净利润预期至6.3亿元 12.3亿元 16.3亿元 原值为9.6亿元 15.4亿元 20.4亿元 同比增长60% 94% 33% 对应PE为44倍 22倍 17倍 [4] - 该股最近90天内共有4家机构给出评级 买入评级3家 增持评级1家 过去90天内机构目标均价为26.77元 [7]

核心业绩表现 - 1H25营收123亿元 同比增长11% 环比增长1.9% [1] - 归母净利润12.8亿元 同比增长20% 环比增长2.0% [1] - 归母净利率10.4% 同比提升0.8个百分点 环比持平 [1] 业务板块表现 - 传统外饰业务营收80亿元 同比增长3.1% 其中金属及饰条27亿元(增4.7%) 塑件29亿元(增0.9%) 铝件25亿元(增4.1%) [1] - 电池盒业务营收36亿元 同比增长50% 环比增长22% 主要受益欧洲电动车放量 [1] - 电池盒业务毛利率23.0% 同比提升2.4个百分点 环比提升0.9个百分点 [1] - 传统外饰毛利率28.8% 同比提升0.6个百分点 环比提升0.1个百分点 [1] 费用控制成效 - 销售费用率4.2% 环比下降0.1个百分点 [1] - 管理费用率6.5% 环比下降0.9个百分点 [1] - 研发费用率5.9% 环比下降0.2个百分点 [1] - 整体毛利率28.3% 同比下降0.2个百分点 环比下降1.1个百分点 [1] 未来增长驱动 - 欧洲电动车放量持续推动电池盒业务增长 [2] - 自主客户持续开拓降低合资客户占比风险 [2] - 电池安全标准趋严及自主车企出海带来新机遇 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.7亿/32.4亿/36.6亿元 增速20%/17%/13% [2] 新业务布局 - 布局低空业务(机体系统 旋翼系统)和机器人业务(肢体结构件 智能皮肤 关节总成) [2] - 子公司敏翼与亿航签订开发委托服务协议 提供低空飞行器零部件设计制造 [2] - 敏实汽研与亿航签订五年战略合作协议 联合研发低空飞行器业务 [2] - 与智元开展战略合作 涉及智能外饰 电子皮肤技术 人形机器人无线充电等领域 [2] 估值水平 - 当前对应2025-2027年PE为13倍/11倍/10倍 [2] - 基于2026年15倍PE估值 目标价45.81港元 [2]