报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，工信部表示加快突破GPU芯片等关键核心技术；基本面国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，供应增长有所加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降；需求端下游进入需求淡季，加工企业开工率同比下降，近期锌价下跌，下游逢低按需采购，整体成交有所改善，国内社库小幅下降，现货升水持稳，海外LME库存下降明显，LME现货升水下调，对国内锌价支撑或减弱；技术面持仓低位价格回升，多空谨慎，关注22200支撑；操作上建议暂时观望，或短线逢回调轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22395元/吨，环比涨150；09 - 10月合约价差 - 20元/吨，环比降20；LME三个月锌报价2805.5美元/吨，环比涨38.5；沪锌总持仓量206625手，环比降4688；沪锌前20名净持仓 - 7641手，环比降1864；沪锌仓单35194吨，环比增2403；上期所库存77838吨，环比增1035；LME库存68075吨，环比降1300 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价22200元/吨，环比降30；长江有色市场1锌现货价22380元/吨，环比涨300；ZN主力合约基差 - 75元/吨，环比降65；LME锌升贴水(0 - 3) - 2.95美元/吨，环比涨4.59；昆明50%锌精矿到厂价16910元/吨，环比降50；上海85% - 86%破碎锌15850元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 12.47万吨，环比降10.41；LIZSG锌供需平衡 - 69.1千吨，环比增10.4；ILZSG全球锌矿产量当月值100.75万吨，环比降0.43；国内精炼锌产量62.8万吨，环比增4.5；锌矿进口量45.59万吨，环比增12.49 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量35156.02吨，环比降22615.39；精炼锌出口量483.88吨，环比增266.83；锌社会库存11.76万吨，环比增0.27 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比降13；镀锌板销量234万吨，环比降12；房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积25034万平方米，环比增2467.39；汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1967.88万台，环比增347.64 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.71%，环比降0.3；锌平值看跌期权隐含波动率12.71%，环比降0.3；锌平值期权20日历史波动率6.04%，环比增0.76；锌平值期权60日历史波动率13.18%，环比降0.11 [3] 行业消息 - 工信部副部长表示强化企业创新主体地位，推进科技创新与产业创新深度融合，加快突破GPU芯片等关键核心技术，今年我国智能算力规模增长将超40%；鲍威尔称劳动力市场指标稳定使联储能谨慎考虑政策调整，劳动力市场供需放缓实现“奇特平衡”，就业下行风险增加，短期内通胀风险偏上行，就业风险偏下行，货币政策框架调整，删除相关通胀目标及决策依据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期镍铁价格回落致原料成本支撑减弱 供应端钢厂生产利润改善预计8月产量增加 需求端下游消费淡季尾声叠加政策利好市场采购意愿回暖 国内市场去库 现货升水持稳 技术面持仓下降价格回升空头氛围减弱 操作上建议暂时观望或短线轻仓做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价12880元/吨 环比125元 09 - 10月合约价差 - 95元/吨 环比 - 30元/吨 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 9146手 环比 - 1294手 主力合约持仓量144460手 环比5650手 [2] - 仓单数量101925吨 环比 - 16715吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡价13650元/吨 环比 - 50元/吨 废不锈钢304无锡市场价9650元/吨 环比0元/吨 [2] - SS主力合约基差420元/吨 环比 - 5元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量29430吨 环比1120吨 镍铁产量合计2.22万金属吨 环比 - 0.04万金属吨 [2] - 精炼镍及合金月进口量38234.02吨 环比21018.74吨 镍铁月进口量83.59万吨 环比 - 20.55万吨 [2] - SMM1镍现货价120550元/吨 环比 - 550元/吨 全国镍铁（7 - 10%）平均价930元/镍点 环比0元/镍点 [2] - 中国铬铁月产量75.78万吨 环比 - 2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量169.81万吨 环比 - 4.59万吨 300系不锈钢合计库存59.01万吨 环比0.74万吨 [2] - 不锈钢月出口量45.85万吨 环比 - 2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值35206万平方米 环比4841.68万平方米 挖掘机当月产量2.47万台 环比 - 0.21万台 [2] - 大中型拖拉机月产量数据未明确 小型拖拉机当月产量1.98万台 环比0万台 [2] 行业消息 - 工信部副部长表示将强化企业创新主体地位 推进科技创新与产业创新融合 今年我国智能算力规模增长超40% [2] - 鲍威尔称劳动力市场稳定使联储谨慎考虑政策调整 短期内通胀风险偏上行 就业风险偏下行 [2] - 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本 但印尼镍铁产能释放产量回升 [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 印尼政府PNBP政策发放限制提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧；7月头部企业生产节奏稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能有投放计划，带动精炼镍产量小幅增加；不锈钢厂利润改善提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限；近期镍价回落，下游逢低采购氛围改善，现货升水上涨，国内外库存均下降；技术面持仓下降价格回升，空头氛围减弱，关注120000关口争夺；操作上建议暂时观望，或逢低轻仓做多，参考11.95 - 12.4 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价120310元/吨，环比涨700；09 - 10月合约价差 - 240元/吨，环比降90；LME3个月镍14975美元/吨，环比涨35；主力合约持仓量111421手，环比增9036；期货前20名持仓净买单量 - 36593手，环比降1224；LME镍库存209748吨，环比增150；上期所镍库存26943吨，环比降19；仓单数量22552吨，环比降36 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价120550元/吨，环比降550；长江有色1镍板现货均价120650元/吨，环比降550；上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为85美元/吨，环比持平；电池级硫酸镍平均价27900元/吨，环比持平；NI主力合约基差940元/吨，环比降330；LME镍（现货/三个月）升贴水 - 175.83美元/吨，环比涨11.13 [3] 上游情况 - 镍矿月进口量500.58万吨，环比增65.92；镍矿港口库存总计1205.85万吨，环比增110.69；镍矿进口平均单价63.77美元/吨，环比降2.08；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍月产量29430吨，环比增1120；镍铁月产量合计2.22万金属吨，环比降0.04；精炼镍及合金月进口量38234.02吨，环比增21018.74；镍铁月进口量83.59万吨，环比降20.55 [3] 下游情况 - 300系不锈钢月产量下降4.59万吨；300系不锈钢周库存169.81万吨，环比增0.74 [3] 行业消息 - 工信部副部长表示将强化企业创新主体地位，推进科技创新与产业创新深度融合，加快突破GPU芯片等关键核心技术，扩大基础共性技术供给，今年我国智能算力规模增长将超40%；鲍威尔称劳动力市场指标稳定使联储能谨慎考虑政策调整，就业下行风险增加，短期内通胀风险偏上行，美联储货币政策框架调整，删除相关通胀目标 [3]

市场表现与指数数据 - 上证指数收盘3825.76点，单日上涨1.45% [1] - 深证成指收盘12166.06点，单日上涨2.07% [1] - 创业板指收盘2682.55点，单日上涨3.36% [1] - 科创50指数收盘1247.86点，单日上涨8.59%，表现领先其他主要指数 [1][6] - 沪深300指数收盘4378.00点，单日上涨2.10% [1] - 万得全A指数上涨1.64%，收于6060.82点 [6] - 分规模看，上证50涨2.32%，中证A100涨2.44%，中证500涨1.77%，中证1000涨1.51%，中证2000涨0.69%，大盘股风格表现居前 [6] - 分行业看，电子、通信、计算机表现居前，煤炭、纺织服饰、银行表现靠后 [6] - 全市场成交额25788.42亿元，较前一交易日增加1185.07亿元 [8] 市场策略观点 - 本轮牛市被判断为相对健康，战略意义突出，旨在修复居民资产负债表和加速经济转型 [8] - 资本市场可能取代地产成为修复经济预期的重要抓手 [8] - 短期需关注指数快速上涨后规范化措施出台、成交额放量、8月底中报披露及中美关税谈判等扰动因素 [9] - 建议关注四大方向：AI产业链（硬件端已领涨，后续关注模型端和应用端）、反内卷方向（钢铁、煤炭、建材、光伏、互联网巨头）、美联储降息方向（创新药、贵金属）及中报超预期方向（海外算力、风电、航运、军工等） [9][10] 基金市场表现 - 万得全基指数上周上涨1.98%，普通股票型基金指数上涨3.6%，偏股混合型基金指数上涨3.52% [12] - ETF基金价格指数上周上涨3.92%，其中华夏上证50ETF涨3.38%，华泰柏瑞沪深300ETF涨4.23%，南方中证500ETF涨3.89% [12][13] - 货币基金7日年化收益率均值中位数为1.2216% [12] - 人工智能、科创芯片等ETF品种近期表现相对突出 [13] 债券市场动态 - 1年期国债到期收益率下行1.41bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行1.51bp至1.78% [16] - 1年期与10年期国债期限利差为41.11BP [16] - 国债期货10年期主力合约跌0.18%，5年期跌0.07%，2年期收平 [16] 宏观经济与政策 - 央行于8月25日开展6000亿元MLF操作，期限1年期，以保持银行体系流动性充裕 [17][18] - 我国算力总规模年增速约30%，智能算力需求迅猛增长，2025年智能算力规模增长预计超40% [19][20] - 证监会修改证券公司分类监管规定，新规自8月22日起实施，突出促进证券公司功能发挥和高质量发展 [21][22] - 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，国家对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理 [24][25] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本的恶性竞争，推动从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争 [26][27] 行业技术创新 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网技术，可将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂，突破现有基础设施限制 [28][29][30] - 英特尔启动半导体玻璃基板技术授权工作，计划对外授权该技术以加速商业化进程 [32][33] 重点公司业绩与动态 - 哔哩哔哩2025年上半年实现营业收入143.40亿元，同比增长21.6%，归母净利润2.09亿元，扭亏为盈 [34][35] - 2025Q2收入构成：增值服务占39%（28亿元，+11%）、广告占33%（24亿元，+20%）、游戏占22%（16亿元，+60%） [35] - 金域医学2025H1营业收入29.97亿元，同比-22.78%，归母净利润-0.85亿元，同比-194.60%，业绩承压主因客户结构优化及信用减值损失计提2.72亿元 [37][38] - 牧原股份发布员工持股计划草案，拟激励不超过5437名核心人员，预计摊销总费用10.60亿元，目标2025-2027年营收增速分别为+1.1%、+2.7%、+2.6% [41][42] - 水羊股份2025H1营业收入25亿元，同比+9.02%，归母净利润1.23亿元，同比+16.54%，主因高端品牌建设成效显著，自有品牌营收占比41.55%，毛利率76.83% [44] 区域经济动态 - 湖南口岸2025年出入境人数突破100万人次，其中53%为外国人，入境外国旅客近25万人次，来自138个国家 [46][47] - 长沙航空口岸出入境70万余人次，同比增长3.16%，执行国际客运航班4200余架次，通达10个国家13个航点 [47] - 张家界航空口岸出入境近30万人次，其中外国人占比94.6%，执行航班近2000架次，通达7个国家和地区14个航点 [48]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点，创业板指上涨3.00%至2762.99点[3][8] - 市场成交额达31769.52亿元，较上一交易日增加5981.12亿元[3] - 全市场3351只个股上涨，1898只个股下跌[3] 行业与风格表现 - 有色金属行业涨幅最高达4.81%，通信行业涨4.75%，房地产行业涨3.19%[3] - 纺织服装行业下跌0.03%，综合金融涨0.48%，石油石化涨0.55%[3] - 成长风格表现最优，排序为成长>消费>周期>稳定>金融[3] 资金流向 - 主力资金净流出449.29亿元，其中超大单净流出168.51亿元，大单净流出280.79亿元[4] - 小单资金净流入571.52亿元，南向资金净流出13.76亿港元[4][5] - 中证500ETF获资金流入57.50亿元[4] 全球市场 - 恒生指数上涨1.94%至25829.91点，恒生科技指数上涨3.14%至5825.09点[5] - 美股道琼斯指数上涨1.89%，标普500上涨1.52%，纳斯达克上涨1.88%[6] - 特斯拉股价上涨6.22%，苹果上涨1.27%，英伟达上涨1.72%[6] 政策与宏观动态 - 国务院会议强调大规模设备更新和消费品以旧换新政策成效显著[13] - 上海发布楼市"沪六条"，调整限购、公积金及信贷政策[13] - 央行上海总部取消首套与二套住房贷款利率区分[14]

指数表现与ETF动态 - 上证科创板半导体材料设备主题指数下跌1.82% 成分股盛美上海领涨6.79% 中船特气上涨2.44% 晶升股份上涨2.38% 新益昌领跌5.93% 芯源微下跌5.49% 京仪装备下跌5.30% [1] - 科创半导体ETF（588170）下跌1.97% 报价1.2元 近1周累计上涨11.21% 日均成交1.16亿元 换手率28.7% 单日成交1.18亿元 [1] - 科创半导体ETF近3月份额增长6600万份 实现显著增长 [1] 算力产业发展态势 - 中国算力平台加速建设 10个省区市算力分平台正式接入 算力总规模年增速达30% [2] - 智能算力需求迅猛增长 预计2025年智能算力规模增长超40% 应用于生成式大模型、自动驾驶、具身智能、智慧城市和工业制造等领域 [2] - 算力应用大赛累计征集超2.3万个创新项目 在工业、金融、医疗、能源领域实现规模化复制推广 [2] 半导体产业特征与ETF布局 - 半导体产业具备周期性与成长性双重特征 周期底部压力较大 国产化动力充足 价格与库存为短期高频指标 终端需求驱动行业创新 [2] - 科创半导体ETF（588170）跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 覆盖半导体设备（59%）和半导体材料（25%）领域 具备国产替代属性 [3] - 半导体材料ETF（562590）同样聚焦半导体设备（59%）与材料（24%）上游环节 受益于人工智能需求扩张及技术进展 [3]

科创创业50ETF基金表现 - 2025年8月25日盘中涨近3%冲击4连涨 换手率9.93% 成交1266.87万元 [1] - 近1周累计上涨12.61% 涨幅排名可比基金第一 [1] - 跟踪指数中证科创创业50指数上涨2.29% 成分股中际旭创涨10.47% 海光信息涨10.40% 大全能源涨10.09% [1] 算力产业发展动态 - 2025中国算力大会8月23日开幕 工信部披露截至6月底在用算力中心标准机架数1085万架 智能算力规模788EFLOPS [1] - 政策将持续优化全国算力布局 引导智能算力基础设施适度超前建设 加强低利用率地区新建项目审批 [1] 机构观点与个股评级 - 高盛上调寒武纪目标价50%至1835元人民币 主因云计算资本支出提升及芯片平台多样化 [2] - 寒武纪2025-2027年净利润预测分别上调59%/28%/29% 反映AI芯片出货量增长预期 [2] - 寒武纪等8家公司通过DeepSeek适配测试 印证研发能力 [2] 市场行情特征研判 - 资金情绪持续升温但斜率平缓 可能保留行情演绎空间 [2] - 赛道轮动为显著特征 建议在景气赛道中寻找低位新方向 [2] - 市场暂未达到全面过热 中期慢牛格局或将延续 [2] 指数构成说明 - 中证科创创业50指数从科创板/创业板选取50只市值较大的新兴产业公司证券 [3] - 指数反映两大市场代表性新兴产业公司整体表现 [3]

算力板块市场表现 - 云计算ETF汇添富（159273）大涨近5%，成交额放量至4000万元 [1] - 该ETF溢价率达0.62%，单日吸金超1200万元，上市13天累计净流入超3.4亿元 [1] - 标的指数成分股多数上涨：中科曙光、华胜天成涨停，数据港、中际旭创涨超8%，奥飞数据、新易盛涨超5% [4] 算力基础设施建设进展 - 中国算力平台加速建设，10个省份算力分平台已正式接入 [3] - 智能算力应用于生成式大模型、自动驾驶、具身智能等超2.3万个创新项目，在工业、金融、医疗等领域实现规模化推广 [3] - 预计2025年中国智能算力规模增长将超40% [3] 国产算力技术突破 - DeepSeek V3.1采用UE8M0FP8参数精度，专为下一代国产芯片设计 [6] - 新模型采用混合推理架构，输出token数减少20%-50%仍维持性能，工具使用与智能体任务表现提升 [7] - 国产算力链涵盖AI芯片、服务器、光模块、液冷等多领域 [6] 机构推荐投资方向 - AI算力国内链关注AI芯片、ASIC芯片、AI服务器（中科曙光）、互联技术、光通信 [6] - AI算力海外链关注AI服务器（浪潮信息）、光模块（中际旭创、新易盛）、液冷出海 [6] - AIDC机房建设、网络侧（光通信/AEC铜连接/CDN）、IT侧（国产算力芯片/服务器）、云计算、AI应用、卫星互联网、6G等全产业链机遇 [9] 指数成分股表现 - 新易盛涨4.66%（权重14.08%），中际旭创涨7.74%（权重11.95%），腾讯控股涨2.42%（权重8.36%） [5] - 阿里巴巴涨4.49%（权重7.25%），中科曙光涨停（权重6.04%），金山办公跌1.05%（权重4.24%） [5] - 浪潮信息涨4.11%（权重3.51%），金蝶国际涨3.16%（权重2.62%） [5] ETF产品特征 - 云计算ETF汇添富（159273）覆盖A+H算力龙头，港股权重超26%，独有权重达31% [9] - 标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务等领域，软硬件比例6:4 [9]

中国算力平台建设进展 - 已有10个省区市的算力分平台正式接入 包括山西 辽宁 上海 江苏等地区 [1] - 中国算力总规模年增速达到30%左右 [1] - 预计2025年智能算力规模增长将超过40% [1] 智算中心市场规模预测 - 预计2028年中国智算中心市场规模有望达到2886亿元 [1] - 2025年中国智能算力规模预计达到1037.3EFLOPS [1] - 2028年中国智能算力规模预计达到2781.9EFLOPS [1] 人工智能产业投资机会 - AI大模型应用场景不断丰富且商用进程加快 [1] - 智算中心市场增长动力逐渐由训练切换至推理 [1] - 产业链迎来增长机会包括AIDC运营商 AI服务器 交换机 光模块 高速铜缆及温控等环节 [1] 人工智能板块市场表现 - 中证人工智能主题指数强势上涨3.73% [2] - 成分股中科曙光上涨10.00% 寒武纪上涨9.48% 芯原股份上涨8.50% [2] - AI人工智能ETF上涨3.24% 最新价报1.94元 近1周累计上涨14.22% [2] 指数权重股构成 - 中证人工智能主题指数前十大权重股合计占比55.52% [2] - 前十大权重股包括中际旭创 新易盛 寒武纪 科大讯飞 海康威视 豪威集团 中科曙光 澜起科技 金山办公 浪潮信息 [2] ETF产品信息 - AI人工智能ETF场外联接包括平安中证人工智能主题ETF发起式联接A(023384) C(023385) E(024610) [3]

AI产业链市场表现 - AI产业链全线爆发 电子 通信 计算机板块领涨市场 科创人工智能ETF华夏收涨7.99% 近5个交易日涨幅达17.18% 近20个交易日涨幅达26.19% [1] - 持仓股30只成分股全部收红 寒武纪录得20%涨停 市值突破5000亿元 云天励飞收获20%涨停 天准科技暴涨11.44% 金山办公上涨9.92% [1] - 机器人ETF收涨2.44% 成交总额达18.45亿元 换手率10.82% 市场交投火爆 [1] 行业热点与事件 - 英伟达机器人账号发布2025年8月25日预热推文 配图显示带签名贺卡及人形机器人 暗示新大脑产品 [2] - 中国算力平台加速建设 10个省份算力分平台正式接入 智能算力应用于大模型 自动驾驶 具身智能等领域 预计2025年智能算力规模增长超40% [2] - 快手科技第二季度营收同比增长13.1%至350亿元 经调整净利润同比增长20.1%至56亿元 可灵AI收入突破2.5亿元 预计全年收入较年初目标翻倍 [2] 机构分析与ETF产品 - 国内C端AI市场由大厂主导 广泛布局多模态 Agent AI编程等应用 商业化较快企业多面向海外市场 以图像编辑 视频生成产品为主 [3] - 机器人ETF是全市场唯一规模破百亿 流动性最佳 覆盖中国机器人产业链最全的主题ETF [4] - 科创人工智能ETF华夏被描述为机器人的大脑 具有20%涨跌幅和中小盘弹性 定位捕捉AI产业奇点时刻 [4]