公司概况与市场定位 - 深向科技是一家新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司，专注于“正向定义重卡”的货运车辆开发 [2] - 公司成立于2020年7月，由狮桥物流和百度在线联合创立，首次交付产品在2023年6月，目前仅有两款量产车辆 [2] - 在新能源重卡整体市场中，公司2024年销量位列前十，市占率为3.1%，但在正向定义重卡细分领域，其约三千辆销量已成为领跑者 [2][8] 财务表现与经营状况 - 公司商业化以来持续亏损，2023年、2024年及2025上半年，收入分别为4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元，净亏损分别为3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，两年半合计亏损14.35亿元 [4] - 亏损主要源于高额的研发、行政及销售开支，2023年至2025上半年，合计研发支出为8.96亿元，行政开支为2.6亿元，销售开支为2.25亿元 [4] - 截至2025年6月30日，公司流动负债净额为20.92亿元，负债净额为16.19亿元，现金及现金等价物余额仅为5.93亿元，面临流动性危机和资不抵债 [5] 股权结构与重要合作 - 公司实际控制人万钧直接或间接持有26.22%股权，第二大股东百度持有17.28%股权，其余股权由超30家投资方持有，结构分散 [3] - 公司与百度合作深化，包括获得百度专利及阿波罗驾驶辅助软件许可（作价约1.45亿元），并签订云服务等框架协议（预计三年支付不超1.72亿元） [3] 供应链与客户集中度 - 公司供应商和客户集中度较高，2023年至2025上半年，前五大供应商采购额占比分别为88.1%、92.3%和83.1%，向单一最大供应商采购额占比最高达63.8% [6] - 同期，前五大客户收入占比分别为82.5%、50.7%和51.4%，单一最大客户收入贡献度最高为34.8% [6] 行业背景与发展前景 - 新能源重卡行业为解决公路货运高碳排放（占中国总排放10%）、高成本（燃油成本占企业支出30%-40%）及安全问题（货运车辆造成近25%公路交通事故）而崛起 [7] - 灼识咨询预计，新能源重卡销量将于2030年激增至70.3万台，市场规模达到806亿美元，当前市场高度集中，前十大参与者占据90%以上销量 [7] - 公司认为正向定义重卡相比主流的“油改电”车型在经济性、智能性、安全性和智能驾驶方面有显著优势，是解决行业痛点的有效路径 [8] 公司战略与竞争态势 - 公司坚持核心零部件自研自产以控制成本、坚持国际化战略（目标2030年60%以上销售来自海外）、坚持智能化投入和迭代 [8] - 新能源重卡赛道竞争白热化，已聚集20余家量产企业，传统主机厂成本低渠道深，新势力参数追赶快 [1] - 公司先发优势包括专业人员经验、自研三电技术、与百度合作及高研发投入，但面临亏损、资金困境、供应商客户依赖及产品单一等压力 [8]

产品发布与战略意义 - 广汽领程在广州国际汽车展览会正式推出首款全正向研发的智能新能源重卡T9，售价43.99万元起，定位港口、矿区、钢厂等高频短倒运输场景 [1] - T9的推出标志着新能源重卡迈入"技术驱动价值"的2.0时代，也是公司从"传统制造企业"向"新能源运输解决方案提供商"迈出的实质性一步 [1][3] - 在"双碳"目标与物流行业高效化转型背景下，T9成为公司迈向"全球新能源运输解决方案提供商"的战略支点 [16] 核心技术优势 - T9坚定走全正向研发路径，拒绝"油改电"，从底层架构实现革命性突破 [4] - 通过高强钢笼式骨架驾驶室、集成式底盘设计等技术，实现整车自重仅8.9吨，较同类产品轻1吨以上，每趟可多拉1吨货 [6] - 综合电耗低至1.1kWh/km，显著低于行业平均的1.5kWh/km，产品在从零下35℃到零上40℃的极端环境下完成累计等效182万公里验证 [8] 用户价值与经济效益 - 凭借8.9吨的自重，每趟多拉1吨货，按每公里3毛钱吨运费计算，一年跑10万公里可多赚3万元 [6][9] - 电耗每公里省0.4度电，折合每公里省3毛钱电费，一年跑10万公里可省下3万元 [9] - 定价43.99万元，颠覆"电车比油车贵"的认知，低于传统"油改电"产品43-53万元的价格区间 [11] 服务与智能运营生态 - 推出"至程服务"十大承诺，覆盖全国350家服务网点、15家备件中心、7×24小时极速救援等全周期保障 [11] - 搭载"御猫云"车联网系统，通过AI驱动的RaaS模式实现全局最优调度、AI安全员和AI节能员功能，据称可提升运营效率30%，降低事故率50% [8][12][14] - 智能系统使车队长管理车辆的能力从25台提升至100台，实现"让管理变简单，让运营更赚钱" [14]

公司核心观点 - 公司是百度与狮桥集团联合成立的合资公司，百度作为战略股东持有17.28%的股份，并授予其商用车领域唯一的自动驾驶“白盒”技术授权[10][12] - 公司采用正向定义路径研发新能源重卡，按2024年销量计算在全球正向定义新能源重卡市场排名第一，累计交付约6400台新能源重卡[7][14] - 公司计划通过IPO成为“港股智能驾驶重卡第一股”，合肥国资深度参与投资，有望成为重卡界的“蔚来”[6][8][21][23] 公司背景与战略定位 - 公司成立于2020年，总部位于合肥，创始人万钧是狮桥集团创始人，CTO田山原为百度商用车自动驾驶业务负责人[6][13] - 公司定位明确，不做“油改电”重卡，而是从零开始设计适合电动化、智能化的重卡[14] - 公司采用“两段式”破局战略：第一阶段提供正向定义的新能源重卡解决方案，第二阶段通过智能运营提升行业效率[14] - 技术路径上选择“跳过L3，直指L4”，聚焦于L2辅助驾驶和L4无人驾驶，形成“天玑·雁行”智能编队运输系统[14] 财务与运营数据 - 公司2025年上半年营收15.06亿元，同比增长97.6%，2022年至2024年收入分别为0、4.26亿元、19.69亿元[17] - 新能源重卡销售收入占比超过99%，建议零售价区间为47万元至70万元[17] - 公司报告期内亏损分别为2.67亿元、3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，三年半累计亏损17.02亿元[17] - 截至2025年6月30日，公司总资产39.2亿元，总负债55.39亿元，持有的现金及现金等价物为5.93亿元[17][18] 研发投入与成本控制 - 公司研发投入逐年增加，2022年至2025年上半年研发开支分别为2.31亿元、3.52亿元、3.65亿元和1.79亿元[17] - 为改善财务状况，公司正加快湖州长兴的三电智慧工厂建设，建成后每年生产的三电零部件可支持约5万台车辆，三电系统成本约占整车制造成本六成，自研自产有望大幅降低制造成本[18] 融资与股东背景 - 公司5年时间完成11轮融资，累计融资19.6亿元，股东包括百度、魏桥集团、启明创投等知名机构及合肥国资[22] - 2025年8月Pre-IPOⅡ轮融资每股成本约为38.94元，对应估值超过54亿元[22] - 合肥省、市、县三级国资实现联动参与投资，中安资本代表省级国资持股3.33%，合肥产投作为市级平台持股0.83%，肥西产投代表县级资本持股0.5%[21] 市场前景与海外布局 - 中国市场正引领全球重卡新能源转型，2025年1-9月新能源重卡累计销量达11.96万辆，同比增幅高达198%[22] - 灼识咨询预测到2030年中国新能源重卡渗透率将达到53.5%，市场规模达2558亿元，复合年增长率为33.3%[22] - 公司已在新加坡、泰国、马来西亚等多国建立销售渠道，目标2028年海外销量占比超50%，2030年突破60%[18]

重卡行业整体表现 - 2025年1-10月中国重卡市场累计销售92.90万辆，同比增长24% [2] - 2025年10月中国重卡市场销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60% [2] - 2025年1-10月中国新能源重卡累计销售15.78万辆，同比增长178% [3] 公司运营与市场地位 - 公司产销情况较去年同期实现较好增长，并好于行业水平 [2] - 公司生产经营保持稳健，目前在手订单较为充裕 [2] - 公司市场份额继续位居重卡行业前列 [2] 出口业务表现 - 公司产品出口通过重汽国际公司实现，今年以来保持较好增长态势 [3] - 产品出口区域以非洲、东南亚、中亚和中东为重点市场，覆盖150多个国家与地区 [3] - 出口业务对公司的销量形成强有力的支撑，并在新兴市场取得突破 [3] 新能源重卡发展 - 新能源重卡销量同比增长势头强劲，增速高于行业平均水平 [3] - 公司未来将深耕新能源赛道，紧跟政策与技术趋势，推动业务可持续发展 [3]

行业背景与驱动因素 - 新能源重卡是交通领域实现“双碳”目标的重要一环，但续航和充电问题制约其规模化推广[1] - 政策支持力度不断加大，如《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》等文件为行业发展持续注入动能[2] - 在政策、技术、基建等多维度协同发力下，新能源重卡在中长途运输领域的发展有望加速[1] 市场前景与规模 - 高工产业研究院预计，到2030年中国重卡销量有望达160万辆，新能源渗透率将突破60%[3] - 预计到2030年，新能源重卡保有量将达到370万辆以上，可减少碳排放超0.7亿吨[3] - 2024年前三季度，中国新能源重卡累计销量达13.78万辆，同比增长184%，渗透率提升至24.21%[5] - 欧美地区重卡电动化水平相对较低，但在碳排放考核和补贴政策驱动下，增长势头已显现[5] 主要电池厂商布局与产品 - 欣旺达在10月发布商用车超充电池和长寿命电池，并在4月推出重卡专用大容量超充电芯[2] - 宁德时代正在打造重卡换电生态，其商用动力电池出货量快速增长，目前占总出货比例约两成[2] - 亿纬锂能在5月发布8款开源电池产品，覆盖商用车多样化需求，包括重卡专用电池LF230P—453kWh等[2] 技术攻坚方向：超充与换电 - 电池技术升级以“超充技术”为核心方向，旨在解决补能效率和续航里程痛点[4] - 欣旺达动力重卡专用电池实现兆瓦级超大功率下的3.5C稳定充电[4] - 亿纬锂能重卡专用电池18分钟可实现SOC 10%至80%充电，最高充电功率达1500kW，预计为用户创造每年5万元运营增收[4] - 换电模式与超充站建设被视为破解补能难题的关键路径，特来电发布10kV中压4MW一体化超充解决方案，10分钟可充满一辆重卡[7] 补能模式与产业生态 - 电动重卡补能路径呈现多元化互补发展，长途干线运输适宜超充，固定线路封闭区域运营更优势换电[7] - 换电模式电池管理成本相对更低，换电站可统一安排充电和检测工作[7] - 电动重卡多用于港口、矿山等特定场景，路线固定便于布局换电站，对出勤率要求高[7] - 电动重卡规模化发展需产业链生态协同发力，从产品创新到充换电网络建设及商业模式探索[7] - 电动重卡产业链竞争格局稳固，整车、电池、电机等环节市场集中度高，下游需求集中释放有望助推各环节释放高利润弹性[7]

公司核心观点 - 零一汽车是一家在行业寒冬期逆势发展的重卡科技创业公司，专注于新能源重卡的研发与制造，并计划逐步实现自动驾驶 [1][3] - 公司的核心战略是“先造车，后实现无人驾驶”，通过系统性重构重卡硬件基础，为高级别自动驾驶创造条件 [5][30] - 公司预计在明年下半年实现月销量过千台的目标，并在2026年达到6000至10000台的全年销量 [17] 公司战略与护城河 - 公司的护城河在于产品与技术的正向研发能力，对车辆架构、电子电气系统、热管理与驱动系统进行了系统性重构，形成技术壁垒 [8] - 技术优势直接转化为客户经济价值，车辆轻量化每减重一吨每年可为客户节省约4.5万元运费成本，电耗比市面产品平均低20% [8] - 在动力和通过性上的提升解决了重载场景下的运输难题，实现了“科技平权”，使不同运输场景的用户都能享受到技术红利 [10] 产品与技术优势 - 公司产品针对复杂运输场景（如砂石料运输）进行了优化，电驱桥拥有行业最高的离地间隙和智能扭矩分配系统，脱困能力远超传统方案 [12] - 电驱桥是业内唯一正向设计且实现量产的产品，采用整体铸造结构，强度、密封性、耐用性显著优于油改电方案 [12] - 公司计划明年推出内部代号为“T平台”的全新正向设计纯电重卡平台，在驾驶室空间、车辆性能和三电系统上均有重大改进 [19] 市场与客户策略 - 公司采取“区域销售团队 + 经销商网络”双轮驱动的销售模式，以灵活应对高度分散的中国物流市场 [16] - 市场策略聚焦于为客户带来真实收益，而非依赖品牌或资源，在新能源重卡渗透率接近30%的背景下，重点开拓分散的中小车队客户 [14][15] - 大客户看重规模化效益，一台车节省20%的电费，放大到百台车规模可带来上千万元的成本优化 [14] 自动驾驶发展路径 - 自动驾驶落地采取场景渐进式路线，从封闭场景（如钢厂、矿区、港口）起步，逐步向开放道路扩展 [13][27] - 首个无人驾驶商业化项目在广东一家钢厂推进，目标是在今年年底开始实现部分环节无人化，明年实现全流程无人驾驶 [22][23] - 自动驾驶技术路线图清晰：2023年启动研发，2024年验证技术，2025年实现首个客户落地，2026-2028年实现规模化增长，计划到2028年实现万辆级交付 [26] 产能与研发规划 - 公司当前面临的主要挑战是产能瓶颈，已制定方案并在新年度预算中重点考虑，计划通过强化供应链协同与生产体系升级来解决 [18] - 在制造层面计划逐步引入自动化生产体系，以提升整车一致性与生产效率 [20] - 针对长途运输的续航挑战，公司正聚焦于验证和测试大电量电池（400至800度电）相关的系统性技术方案 [21] 算力与供应链策略 - 重卡自动驾驶算力需求远低于乘用车，因场景相对固定可控，公司预计核心算法训练约需1000块GPU卡，年算力投入约1亿元 [24] - 公司算力储备充足，并积极评估国产GPU替代方案，未来将根据性价比和生态成熟度优先导入以降低成本 [25] - 公司认为法规不是自动驾驶的主要障碍，技术成熟度和可靠性才是关键，坚持通过封闭场景验证来推动技术落地 [27]

公司概况与市场定位 - 公司为国内第一家重卡新势力，专注于新能源重卡，采用先电动化后智能化的策略[2][3] - 公司选择切入承担公路货运超50%运力的干线公路货运市场，其首款产品“深向星辰”为正向研发的智能新能源重卡[3] - 根据灼识咨询，全球公路货运市场规模在2024年达3.9万亿美元，中国新能源重卡渗透率预计到2030年将达53.5%，市场规模达2558亿元，复合年增长率为33.3%[2] 产品与技术优势 - 公司新能源重卡全生命周期成本较传统燃油卡车和油改电卡车分别降低18.7%和4.9%，用车经济性优势明显[3] - 公司解决方案包括智能驾驶辅助系统（天玑·随行）、编队运输系统（天玑·雁行）及运营管理平台（深向·天枢），以实现防碰撞、自适应巡航及无人跟随等功能[4] - 公司旨在解决行业高碳排放、高总拥有成本（燃料成本占40%，人力成本占20%-30%）及安全风险三大痛点[3] 财务表现与亏损状况 - 公司报告期内收入分别为0、4.266亿元、19.686亿元和15.064亿元，2024年收入同比大幅增长362.5%[6][7] - 同期公司毛利分别为182万元、979万元、4414万元，毛利率分别为0.43%、0.50%、2.93%，远低于传统重卡OEM 10%至15%的平均水平[6][7] - 公司同期亏损分别为2.67亿元、3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元，三年半累计亏损17.02亿元，出现“增收不增利”情况[6][7] 资产负债与现金流风险 - 公司报告期内总资产分别为5.08亿元、13.48亿元、25.56亿元和39.2亿元，总负债分别为6.91亿元、19.2亿元、38.04亿元和55.39亿元[9] - 资产负债率分别为136%、142.43%、148.83%和141.3%，均高于100%[9] - 贸易及其他应收款从2022年末的3940万元增长至2025年上半年末的14.15亿元，主要因新能源重卡销售增长所致，信贷风险可能增加[10] 业务集中度与供应链风险 - 公司收入高度依赖新能源重卡销售，该业务在各年度营收占比分别达0、99.9%、99.6%和99.4%[10] - 收入集中于“深向星辰”车型，2023年至2025年上半年累计交付超六千台，2025年新车型“深向星途”仅交付130套，占上半年总交付量4.52%[11] - 2024年向前五大供应商采购额占总采购92.3%，第一大供应商采购额22.3亿元，占比61%，供应链高度集中可能削弱议价能力[11] 客户与供应商关系 - 存在客户与供应商重叠情况，2023年和2024年第一大客户（客户A）为供应商A的附属公司，向公司购买电池用于出租，同时供应商A向其供应电池[12] - 公司解释此做法符合行业惯例，电池经营租赁公司被确认为客户，终端用户向其支付租赁费用[13] 行业竞争格局 - 市场竞争加剧，参与者包括向电动化转型的传统OEM与聚焦智能化及新能源技术的新兴科技公司[13] - 竞争维度涵盖产品性能、成本效益、充电与能源补给基础设施、智能系统功能等多方面[14]

市场整体涨停概况 - 11月13日A股市场收盘共有106只股票涨停，剔除20只ST股后为86只涨停，45只股票封板未遂，整体封板率为70.2% [1] 涨停个股资金分析 - 胜利股份涨停板封单量最高，达76.41万手 [2] - 天赐材料、孚日股份、速达股份封单金额居前，分别为5.73亿元、4.51亿元、4.28亿元 [2] - 共有36只股票封单资金超过1亿元 [2] 连续涨停表现 - ST中迪连续18天涨停，摩恩电气连续8天涨停 [2] - 孚日股份、*ST绿康连续6天涨停，三木集团、*ST原尚连续5天涨停 [2] - 人民同泰、三元股份、国晟科技连续4天涨停，胜利股份、安泰集团、中利集团等5只股票连续3天涨停 [2] 锂电池板块 - 涨停个股包括石大胜华、融捷股份、沧州明珠、华盛锂电、天赐材料、盛新锂能等 [3] - 天赐材料布局硫化物和氧化物体系固态电池材料，硫化物路线固态电解质处于中试阶段 [2] - 融捷股份已形成锂矿采选、锂盐加工、锂电池正负极材料及设备的完整产业链 [4] - 沧州明珠隔膜产品下游客户为锂电池生产厂家 [5] 光伏板块 - 涨停个股包括上能电气、通润装备、国晟科技、中利集团、新安股份、联泓新科等 [5] - 上能电气出口产品主要为光伏逆变器和储能PCS [5] - 国晟科技从事大尺寸高效异质结光伏电池的研发、生产与销售 [6] 氟化工板块 - 涨停个股包括多氟多、深圳新星、永太科技 [7] - 多氟多晶体六氟磷酸锂产品纯度高，能满足国内外头部客户需求，拥有半导体级氢氟酸产能4万吨 [7] - 深圳新星三氟化硼技术水平先进，具有自主知识产权 [8] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜净买入额前三为天赐材料、英维克、多氟多，金额分别为7.68亿元、4.69亿元、4.05亿元 [10] - 机构专用席位净买入额前三为海博思创、天赐材料、万润新能，金额分别为3.82亿元、2.38亿元、1.94亿元 [11] - 深股通净买入上能电气1.48亿元，净买入英维克1.5亿元 [11]

产品发布与市场表现 - 欧曼银河5M纯电牵引车在山东区域上市，活动现场签约208台订单并完成首批交付 [1] - 公司上半年新能源重卡销量同比激增超300%，10月份同比大涨366% [3] 产品核心优势：多场景适配 - 中央驱动系统采用高度集成化设计，传动效率高达96%以上，仅需4挡或6挡即可应对山区爬坡、矿区标载、港口转运等多变场景 [7] - 超级电驱动系统提供380kW单桥峰值功率与12000rpm最大转速，电池系统提供15种以上电量组合，实现400度到600度的灵活电量储备 [9] - 双枪600A快速补能实现每分钟20kWh的补能速度，可选三枪900A配置，解决补能慢的行业痛点 [9] 产品核心优势：全维度可靠 - 车架采用700高强钢纵梁和750高强钢横梁，平衡轴经拓扑优化后重量降低15%、强度提升25%，整车降重30% [11] - 配备80万公里免维护轮端和60万公里常换油配置，提升耐用性并降低维护成本 [11] - 车身采用69%高强钢盾式设计，电池配备-40℃至60℃宽温域热管理系统，确保全气候稳定运行 [13] - 24小时电池智能预警平台可提前7-15天识别潜在故障，准确率超95%，紧急制动减速度较行业标准提升20%，制动距离缩短1.2米 [13] 区域市场战略 - 山东作为华东物流枢纽核心，是公司深耕区域市场的关键阵地，青岛具有连接日韩、辐射内陆、贯通京津冀与长三角的区位优势 [3][5] - 产品精准匹配山东煤炭、砂石等大宗运输场景需求，解决传统燃油重卡油费高和早期新能源重卡动力不足、续航缩水的问题 [5]

产品发布与定价 - 广汽领程T9纯电动重型卡车正式开启预售，新车指导价为45.99万元[1] - 推出限时预售权益“交1万抵3万”，活动时间为11月6日至11月20日，实际购车门槛降至43.99万元级别[1][12] - 根据下定顺序，车辆将在90天内完成交付[2] 产品设计与外观 - 采用“钻石切割”设计语言，棱角分明的前脸搭配倾角风窗，优化空气动力学性能[6] - 车身侧面采用流线型线条，配合LED贯穿式尾灯，提升夜间辨识度[6] 性能与技术创新 - 针对新能源重卡“自重超标、载货缩水”痛点，采用高强钢与钢铝复合材料，400度电版本整车自重控制在8.9吨[8] - 在49吨总质量限值下，每次运输可多装载1吨货物，每年可为用户额外增收超3万元[8] - 搭载全栈自研“三电”系统，自研整车控制系统可根据路况、负载实时调整动力输出[8] - 集成式电驱桥系统效率高达92%，传动损耗较传统结构减少15%[8] - 风阻系数低至0.39Cd，综合工况电耗低至1.1kWh/km[8] - 按年行驶12万公里、电价0.7元/度计算，年电费仅需9.24万元，较同级燃油重卡年节省费用超10万元[8] 内饰与舒适性 - 1.39米超低离地高度与三级踏步设计，提升上下车便捷性[10] - 配备左右直通式仪表台和14.6英寸触控屏，支持智能互联功能[10] - 全新设计的宽体座椅采用菱形缝线工艺，配备腰部支撑，缓解长途驾驶疲劳[10] 行业背景与市场定位 - 公司推出具备商业价值的新能源解决方案，为物流行业转型升级注入强劲动力[1] - 在环保要求日益严格、运营成本持续攀升的背景下，产品或将成为推动物流行业绿色转型的重要力量[12]