公司概况 - 公司为排排网集团旗下的私募证券投资基金管理人，登记编号P1034204 [5] - 公司业务聚焦二级市场投资，关注中国优秀企业成长价值，为高净值客户提供财富管理服务 [5] - 公司成立至今共发行超过40只私募证券投资基金，历史累计管理规模超过12亿元 [9] 行业背景与公司定位 - 截至2025年10月底，管理规模在20亿以下的私募管理人近7200家，占行业总数超90%，是行业中坚力量 [3] - 公司定位为“小而美”私募，管理规模适中，策略特色鲜明 [3] - 公司专注于FOF管理和FOF定制业务 [8] 核心团队与资源 - 投研团队由多年活跃于资本市场的核心人员组成，具备丰富投资交易经验与风险控制能力 [9] - 核心基金经理李春瑜具有丰富投资经验，是价值投资实践者，注重投资各行业领先企业 [13][14] - 团队获得排排网集团支持，拥有10余年私募数据运营经验，涵盖净值、人物、尽调等多维度数据资源 [8][20] - 公司投研支持团队强大，包括超过10位资深基金研究员、20位以上算法IT工程师及30位以上专业数据分析师 [20] 投资理念与策略 - 公司坚持多资产配置、多策略均衡和多管理人分散的主动管理投资理念 [21] - 投资流程覆盖数据收集、基金筛选、管理人尽调、投顾池维护及组合构建调整 [21] - FOF策略核心是根据客户风险承受能力与需求设计产品，进行多资产、多策略分散配置 [22][27] - 在基金选择上，对历史业绩、管理团队、投资策略、风险控制等进行详细评估 [22] 代表产品与业绩 - 融智百舸量化FOF2号在“小而美”私募FOF基金中，前三季度收益夺冠 [4] - 该产品成立于2023年3月10日，由基金经理李春瑜管理，截至10月31日累计运作约2.7年 [10][24] - 公司旗下主要产品线包括量化FOF、指数增强FOF、市场中性策略FOF及套利策略FOF等 [10] 核心优势与亮点 - 公司依托排排网集团资源，在金融科技、海量数据库、三方代销平台及高净值用户方面获得全方位支持 [25] - 公司具备灵活的定制化FOF策略能力，可针对不同客户风险偏好提供个性化服务 [27] - FOF产品“分散风险、平滑波动、追求稳定收益”的特点契合“后房地产时代”居民财富向资本市场转移的需求 [28]

行业整体表现 - 今年前三季度券商自营业绩普遍上扬，头部机构领跑明显，行业景气度明显好于去年同期 [2] - 42家券商中有37家自营业务净收入实现正增长，占比接近九成 [3] - 业绩增长得益于债市企稳、股市回暖带动收益修复，做空国债期货与多资产配置成为业绩增长支撑点 [2] 头部券商表现 - 中信证券自营业务净收入316.03亿元，同比增长45.88%，规模居首 [3] - 国泰君安、海通证券、银河证券、申万宏源自营业务净收入分别为203.70亿元、120.81亿元和119.33亿元，较去年同期增长幅度均超过38% [3] 中小券商表现 - 多家中小券商自营业务表现亮眼，跻身高增长阵营 [4] - 长江证券自营业务收入30.44亿元，同比增长289.68%，增速居榜首 [4] - 国联证券、民生证券自营业务收入29.67亿元，同比增长219.16% [4] - 浙商证券自营业务收入24.82亿元，同比增长140.91% [4] 业务结构与策略 - 券商自营业务主要包括固定收益、权益投资、另类投资及资本中介业务四大板块 [3] - 固定收益业务是“压舱石”，权益类投资是利润主要增长引擎，另类投资增加收益灵活性，资本中介业务承担资金运作职能 [3] - 行业加速转向“主观+量化”融合模式，从追求规模走向追求质量 [2] - 内部资金配置强化“哑铃结构”，短久期固收资产配合高流动性权益头寸，灵活调仓以降低波动 [7] 盈利核心与市场布局 - 权益投资与多资产配置成为盈利核心，在“固收稳底，权益提效”格局下预计将延续增长 [6] - 前三季度上证指数累计上涨15.84%，部分券商提前布局高股息、能源和电子板块相关ETF和成分股，获得超额收益 [6] - 做空国债期货成为今年收益另一大来源，部分机构通过空头对冲有效规避损失并获得正向收益 [6] 风险管理与未来展望 - 券商普遍加强风险暴露的动态管理，引入场景化压力测试和量化对冲模型，确保风险可控 [7] - 展望明年，权益投资仍是主要发力方向，做空国债期货等对冲策略将在波动市中发挥关键作用 [7] - 行业正从传统投资模式向兼具服务功能与战略价值的市场角色转型，成为服务国家战略、支持实体经济的关键力量 [10] 行业转型趋势 - 券商自营业务正走向成熟，大类资产配置、主观与量化融合、统一风险框架构成未来核心竞争力 [8] - 引入量化工具、构建“主观+量化”融合体系是业内共识和发展方向，以校准主观偏差，兼具经验与纪律性 [8] - 组织架构从“赛马机制”向大类资产配置模式优化，统一风险视角，提升整体胜率，策略团队在宏观方向上保持一致 [9][10]

银行理财存量市场概况 - 银行理财全部存续规模截至2025年9月30日为32.13万亿元，较同年6月30日的30.67万亿元环比增长4.76%，延续2025年以来的回升趋势 [3] - 从投资类型看，固收+型产品规模从2025年7月的15.30万亿元增至10月的16.13万亿元，环比增长5.4%，持续主导市场 [4][5] - 现金管理型产品规模显著增长，9月环比大增8.8%至6.11万亿元，10月进一步增至6.19万亿元 [4][5] - 截至2025年6月30日，前十大理财机构存续规模合计达17.57万亿元，头部效应显著，招银理财、兴银理财、信银理财稳居前三，规模均超2万亿元 [8] - 前十大机构产品布局中，固收+与纯债固收为核心配置，招银、兴银、中银等机构固收+占比超50% [9] 银行理财新发市场概况 - 2025年10月银行理财新发规模为5061.11亿元，环比增长4.5% [15] - 从期限结构看，3-6个月（含）和1-3年（含）产品为主要发行品种，合计占比达88.44% [15] - 3-6个月（含）产品规模2230.29亿元，占比44.07%，环比大幅提升18.74个百分点，为年内最高占比 [15][16] - 2025年10月全部新发产品平均业绩基准为2.50%，环比微降0.03个百分点，1-3年（含）产品业绩基准以2.65%居首 [17] - 新发产品中，封闭型产品规模4605.76亿元，占比91.0%，环比微升0.73个百分点，占绝对主导 [19] - 固收+型和纯债固收型新发产品合计占比92.29%，为绝对主力，其中固收+型规模3412.14亿元，占比67.42% [21][22] - 头部理财公司主导新发市场，招银理财、兴银理财、农银理财位居前三，合计发行规模占比超40% [23] 理财产品收益跟踪 - 纯债固收、固收+等稳健型产品收益随持有期延长显著提升，例如纯债固收类3年以上持有期收益（3.56%）较每天开放型（1.65%）提升超115% [28][31] - 权益类产品收益分化显著，每天开放型年化收益高达26.32%，但7天以内持有期收益为-18.65%，3-6个月持有期收益达43.36% [28][31] - 按风险等级，中低风险R2产品收益稳定性突出，各期限收益区间为1.83%-4.08%；中高风险R4、R5产品收益弹性大，但短期回撤风险较高 [28][31] - 混合类、权益类产品今年以来长期持有收益表现突出，混合类3年以上持有期收益达4.78%，权益类每天开放型收益21.92% [32][33] - 2025年10月全部到期产品业绩基准下限达标率为73.09%，较9月（67.40%）提升5.69个百分点 [37][38] - 短期限产品达标率领先，1-3个月、3-6个月持有期产品达标率分别为100%、84.49%，显著高于1-3年持有期产品（68.66%） [37][38]

宏观策略基金的定义与特点 - 宏观策略私募基金是一种“多资产航母”，通常同时持有股票、债券、商品和汇率等三至四类核心大类资产，部分管理人还会拓展至美股、黄金、海外债券及期货等细分资产 [4] - 其投资布局基于对宏观周期、流动性、通胀及政策预期等变量的系统判断，并非“赌方向”，而是在多资产间进行动态平衡以实现收益与回撤的可控性 [5][6][7] 宏观策略基金的收益与风险特征 - 收益相关性分析显示，宏观策略指数与沪深300指数的近半年相关性达0.71，与南华商品指数约为0.1，与10年期国债期货约为-0.23，与黄金约为-0.01，表明其收益主要参与风险资产行情，但亦通过黄金与汇率等资产对冲股市下跌冲击 [9] - 波动率相关性分析指出，股指对基金波动贡献最大，而债券对基金波动的贡献长期为负数，黄金超半数时间为负数，说明宏观基金通过债券和黄金平衡整体风险，使净值曲线更平滑 [12] 宏观策略基金的市场定位与价值 - 在股票风格切换、债券受政策扰动及全球避险情绪波动的环境下，宏观策略基金能在“资产之间的波动”中寻找收益，起到组合“稳压器”和“波动缓冲器”的作用 [13][16] - 该策略适合作为经济周期不明朗、资产联动增强时期的长期配置工具，是一种“顺势而为”的投资方式，能在不确定中积累确定性收益 [16]

公募FOF市场四季度显著回暖 - 四季度公募FOF发行端与存量端双双显著回暖，行业热度明显升温 [1] - 四季度FOF发行规模已超过今年前三个季度的单季水平，存量规模重新站上2000亿元关口 [1] - 在权益市场行情升温背景下，FOF作为多资产配置工具的优势再次受到市场关注 [1] 四季度FOF发行端表现 - 四季度FOF产品募集节奏加快，呈现“小高峰”态势，发行规模达到227.95亿元，而去年同期不足10亿元，规模提升显著 [2] - 今年前三季度FOF合并发行规模分别为：一季度141.47亿元、二季度186.04亿元、三季度65.32亿元，四季度227.95亿元的规模已超过前三季度单季水平 [2] - 目前有11只FOF正在发行，6只待发行，数量明显高于去年同期；产品结构上，正在发行的11只产品中10只为混合型，待发行的6只产品全部为混合型，显示基金管理人对权益类资产保持相对积极判断 [2] 新发FOF市场资金参与度 - 四季度多只新发FOF实现较高首募规模：交银臻享多资产募集23.67亿元（8天）、华夏盈泰稳健募集24.05亿元（9天）、浦银安盛盈丰多元配置募集27.16亿元（5天）、平安盈享多元配置募集28.08亿元（4天） [3] - 华泰柏瑞盈泰稳健3个月持有仅用1天便实现55.77亿元的募集规模，显示出较高的市场认可度 [3] FOF存量规模与业绩表现 - 四季度FOF存量产品数量增至529只，整体管理规模达到2154.93亿元，重新超过2000亿元大关 [4] - FOF合计管理规模在2021年四季度首次站上2000亿元后曾跌破，目前重回高峰水平，显示该类资产吸引力恢复 [4] - 截至11月18日，FOF产品业绩亮眼：国泰优选领航一年持有、国泰行业轮动A等年内收益超过50%，另有四十余只产品年内涨幅在30%以上 [5] - FOF今年以来的平均收益和中位数收益均超过10%，显著好于去年同期，改善了投资者对FOF长期稳健收益特征的认可度 [5] - 混合型FOF产品在纯债产品基础上增厚收益，并帮助散户投资者在控制风险基础上参与权益市场；部分新发产品通过QDII基金、商品基金等工具将港股、境外权益、黄金等多元化资产纳入投资组合以分散风险 [5]

FOF市场发行与规模 - 上周出现多只FOF“小爆款”新品，募集规模在20亿元左右，例如富国智悦稳健90天持有FOF募集17.93亿元，交银臻享多资产三个月持有期混合（FOF）募集23.67亿元 [1][3] - 今年以来已有11只FOF募集规模超过20亿元，其中5只成立于四季度 [1][3] - 2025年以来FOF新基发行达72只，虽然仅占新基总量的5.22%，但较去年全年的33只相比，发行数量已经翻倍 [3] FOF业绩表现 - 截至今年三季度末，所有公募FOF基金全部实现年内正收益，业绩排名第一的FOF产品今年以来收益率近70% [3] - 上周股票型FOF业绩欠佳，混合型FOF中部分产品业绩超过3%，例如中信建投睿选6个月A上周收益率达到3.14% [1][5] - 上周债券型FOF表现稳健，平安盈盛稳健配置三个月持有A周收益率为0.314%，位列榜首 [8] FOF资产配置与重仓特点 - 公募FOF三季度末重仓的前50大基金中，债券型基金是“主力军”，数量达31只，占比过半，被动指数型产品也成为FOF重仓基金 [5] - 黄金、资源类主题基金近期表现抢眼，助力部分重仓相关基金的FOF业绩出众，例如国投瑞银白银期货A、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF近一周业绩出色 [5] - FOF重仓方向呈现多元化拓展，今年三季度香港互认基金、REITs资产等均是许多FOF首次尝试并重仓的资产类别 [6] FOF行业发展趋势 - FOF基金正逐渐摘掉风格保守、业绩弹性不足的标签，通过精准配置行业主题基金，实现了利润与规模双双创下新高的成绩，证明其“专业买手”的价值 [3][4] - 目前FOF基金的规模和数量仍有较大发展空间，底层重仓基金应朝着更加多元的方向发展 [2][6] - 多资产配置策略要求FOF投研团队具备跨市场知识和能力，以准确评估不同资产之间的相关性和风险传导机制 [6]

公募FOF市场发行与规模 - 近期FOF市场出现多只“小爆款”新品，募集规模在20亿元左右，例如富国智悦稳健90天持有FOF募集17.93亿元[3]，交银臻享多资产三个月持有期混合（FOF）募集23.67亿元[3] - 今年以来成立规模在20亿元以上的FOF已达11只，其中5只成立于四季度，显示发行加速趋势[3] - 2025年以来FOF新基金数量达72只，虽仅占新基金总量的5.22%，但较去年全年的33只已实现翻倍增长[3] 公募FOF业绩表现 - 截至三季度末，所有公募FOF基金全部实现年内正收益，业绩排名第一的FOF产品今年以来收益率近70%[3] - 上周股票型FOF业绩欠佳，仅同泰积极配置3个月A录得0.84%的正收益[5] - 混合型FOF中部分产品表现突出，有20只业绩在1%以上，中信建投睿选6个月A上周收益率达3.14%[5] - 黄金、资源类主题基金表现抢眼，如国投瑞银白银期货A、嘉实标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF等，助力重仓相关基金的FOF业绩出众[5] 公募FOF资产配置特点 - 债券型基金是FOF重仓的“主力军”，在三季度末重仓前50大基金中数量达31只，占比过半[5] - 被动指数型产品伴随指数投资时代加速到来，也成为FOF重仓基金[5] - 底层重仓基金朝向多元化发展，今年三季度香港互认基金、REITs资产等均是许多FOF首次尝试并重仓的资产类别[6] - 从重仓黄金规避风险到增配短债守护流动性，再到布局科技博取收益，FOF重仓方向仍有拓展空间[6] 公募FOF发展前景与要求 - 当前FOF基金的规模和数量仍有较大发展空间，底层重仓基金应朝着更加多元的方向发展[2][6] - FOF基金以利润与规模双双创下新高的成绩单，证明了其“专业买手”的价值[4] - FOF投研团队需具备跨市场知识和能力，准确评估不同资产间的相关性和风险传导机制，以应对多资产配置策略在风险评估与管理上的较大难度[6]

文章核心观点 - 文章通过三关闯关答题的形式，阐述了以基金为核心工具、以多资产配置为核心理念的投资方法论，旨在帮助投资者在不预测宏观环境的情况下实现稳健收益 [4][30][37][56] - 投资“真谛”在于构建一个包含股票、债券、商品、黄金的多资产配置方案，其业绩曲线更稳健，无需复杂择时，即可在不同宏观环境下生存并长期战胜大多数玩家 [37][46][55][56] 第一关：认识投资工具 - 基金被定义为最便捷的投资工具，可覆盖股票、债券、大宗商品等多种资产，并由基金经理进行专业管理 [6][15] - 基金按投资策略分为指数基金和主动基金两大类：指数基金被动跟踪特定指数（如沪深300），其涨跌与指数同步；主动基金则依赖基金经理的主观判断 [9][11] - 主动基金的投资策略主要包括价值策略（寻找价格低于价值的股票）和成长策略（投资于具有高成长潜力的公司） [11][12] 第二关：建立投资思维 - 不同资产类别在不同宏观经济环境下表现优异：经济复苏期股票表现好；经济过热期大宗商品表现好；经济衰退期债券表现好；经济滞胀期黄金表现好 [17][19][21][24][28] - 宏观经济未来充满不确定性，存在诸多不可预测的变量，因此成功预测宏观环境极为困难 [31][34] - 应对不确定性的最有效方法是建立多资产配置方案，同时投资于股票、债券、商品、黄金，确保在任何宏观环境下都有资产能够盈利 [35][37] 第三关：把握投资时机 - 多资产配置方案的业绩曲线更接近稳健上涨的形态，能平衡单一资产（如高波动高收益的股票、低波动低收益的债券）的风险与回报 [41][44][45][46] - 对于多资产配置方案，简单的买入持有或定期投资（如用闲钱买入、工资定投）更为有效，无需花费精力研究复杂的择时策略 [51][52] - 诸如“低买高卖”和“网格策略”等交易策略更适合波动大或区间震荡的单一资产，在多资产配置的稳健曲线下其必要性降低且易失效 [47][49]

公司动态 - 深圳市准星私募证券基金管理有限公司于2025年7月完成私募管理人登记，注册资本1000万元，全职员工7人 [1] - 公司法定代表人、董事总经理及实控人汪沛持股60%，其曾在前东家中量投资产管理有限公司因劳动纠纷被解聘，双方进入劳动仲裁程序 [1] 私募基金行业整体表现 - 截至2025年10月31日，全市场10969只私募基金中，91.33%的产品实现正收益，平均收益率达到24.32% [2] - 高收益产品频现，行业前5%分位数产品的收益率高达72.03% [2] 各策略类型业绩分析 - 股票策略平均收益率达29.52%，在五大策略中领跑，其正收益产品占比为92.73% [2] - 量化多头策略表现突出，平均收益率为36.76%，正收益占比96.52%，收益率显著高于主观多头策略7.04个百分点 [2] - 多资产策略平均收益率为19.71%，位列第二，正收益产品占比91.61% [2] - 组合基金盈利稳定性强，正收益产品占比高达96.85%，但平均收益率为17.86% [3] - 债券策略平均收益率为8.77%，为五大策略中最低，但正收益占比达90.09%，风险防御能力突出 [3] - 期货及衍生品策略受商品市场复杂行情影响，平均收益率为13.02%，正收益产品占比82.43%，表现相对平淡 [4]

2025年私募基金市场整体表现 - 截至2025年10月31日，全市场10969只私募基金中，91.33%的产品实现正收益，平均收益率达到24.32% [1] 各策略类型业绩表现 - 股票策略以29.52%的平均收益率领跑五大策略，正收益产品占比达92.73%，在6931只产品中有6427只实现盈利 [1] - 多资产策略以19.71%的平均收益率位列第二，正收益产品占比为91.61% [1] - 组合基金正收益产品占比高达96.85%，在476只产品中仅15只出现亏损，平均收益率为17.86% [1] - 债券策略平均收益率为8.77%，为五大策略中最低，但其正收益占比达90.09% [2] - 期货及衍生品策略平均收益率为13.02%，正收益产品占比82.43% [2] 股票策略细分表现 - 量化多头策略以36.76%的平均收益率和96.52%的正收益占比成为赢家 [2] - 主观多头策略平均收益率为29.72% [2] - 股票多空策略平均收益率为18.29% [2] - 市场中性策略平均收益率为9.22% [2] 量化多头策略表现突出的驱动因素 - AI算力、存储芯片等科技细分领域轮动加快，量化模型能通过高频交易及时捕捉板块切换机会 [3] - A股日均成交额维持高位，为量化交易提供了充足的成交对手方 [3] - 市场风格切换频繁，量化策略的动态调仓能力显著优于主观策略 [3] - AI技术提升海量数据处理效率，多因子模型实现风险分散与收益增强的平衡 [3]