行业整体表现 - 今年前三季度券商自营业绩普遍上扬，头部机构领跑明显，行业景气度明显好于去年同期 [2] - 42家券商中有37家自营业务净收入实现正增长，占比接近九成 [3] - 业绩增长得益于债市企稳、股市回暖带动收益修复，做空国债期货与多资产配置成为业绩增长支撑点 [2] 头部券商表现 - 中信证券自营业务净收入316.03亿元，同比增长45.88%，规模居首 [3] - 国泰君安、海通证券、银河证券、申万宏源自营业务净收入分别为203.70亿元、120.81亿元和119.33亿元，较去年同期增长幅度均超过38% [3] 中小券商表现 - 多家中小券商自营业务表现亮眼，跻身高增长阵营 [4] - 长江证券自营业务收入30.44亿元，同比增长289.68%，增速居榜首 [4] - 国联证券、民生证券自营业务收入29.67亿元，同比增长219.16% [4] - 浙商证券自营业务收入24.82亿元，同比增长140.91% [4] 业务结构与策略 - 券商自营业务主要包括固定收益、权益投资、另类投资及资本中介业务四大板块 [3] - 固定收益业务是“压舱石”，权益类投资是利润主要增长引擎，另类投资增加收益灵活性，资本中介业务承担资金运作职能 [3] - 行业加速转向“主观+量化”融合模式，从追求规模走向追求质量 [2] - 内部资金配置强化“哑铃结构”，短久期固收资产配合高流动性权益头寸，灵活调仓以降低波动 [7] 盈利核心与市场布局 - 权益投资与多资产配置成为盈利核心，在“固收稳底，权益提效”格局下预计将延续增长 [6] - 前三季度上证指数累计上涨15.84%，部分券商提前布局高股息、能源和电子板块相关ETF和成分股，获得超额收益 [6] - 做空国债期货成为今年收益另一大来源，部分机构通过空头对冲有效规避损失并获得正向收益 [6] 风险管理与未来展望 - 券商普遍加强风险暴露的动态管理，引入场景化压力测试和量化对冲模型，确保风险可控 [7] - 展望明年，权益投资仍是主要发力方向，做空国债期货等对冲策略将在波动市中发挥关键作用 [7] - 行业正从传统投资模式向兼具服务功能与战略价值的市场角色转型，成为服务国家战略、支持实体经济的关键力量 [10] 行业转型趋势 - 券商自营业务正走向成熟，大类资产配置、主观与量化融合、统一风险框架构成未来核心竞争力 [8] - 引入量化工具、构建“主观+量化”融合体系是业内共识和发展方向，以校准主观偏差，兼具经验与纪律性 [8] - 组织架构从“赛马机制”向大类资产配置模式优化，统一风险视角，提升整体胜率，策略团队在宏观方向上保持一致 [9][10]