股价表现 - 股价41.02元 较前一交易日下跌0.65% 开盘价41.35元 最高价41.44元 最低价40.63元 [1] - 成交量120447手 成交金额4.93亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流入4447.28万元 占流通市值0.19% [1] - 近五日主力资金累计净流入1649.36万元 占流通市值0.07% [1] 股东结构 - 葛兰管理的中欧医疗健康混合基金新进第六大流通股东 持股593.90万股 [1] - 8月21日共有30家基金参与公司调研 [1] 业务概况 - 公司属于化学制药板块 主要从事医药产品研发、生产和销售 [1] - 产品涵盖化学制剂、中药制剂、生物制品等多个领域 [1] - 总部位于广东 在A股和H股市场同时上市 [1] 经营状况 - 公司基本盘表现持续稳健 化学制剂、中药和生物制品业务齐头并进 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入62.72亿元，同比下降0.17%，归母净利润12.81亿元，同比上升9.4% [1] - 第二季度单季度营业总收入30.91亿元，同比上升1.71%，归母净利润6.44亿元，同比上升14.42% [1] - 毛利率66.02%，同比微增0.08%，净利率24.73%，同比显著提升14.7% [1] - 三费占营收比29.83%，同比下降5.97%，显示费用控制有效 [1] - 每股收益1.43元，同比增12.6%，每股经营性现金流1.87元，同比增12.97% [1] 资产负债表与现金流变动 - 货币资金103.52亿元，同比下降9.97%，主要因支付股份回购款及偿还银行借款增加 [1][3] - 有息负债36.04亿元，同比下降10.58%，财务结构优化 [1] - 投资活动现金流量净额大幅变动-155.65%，因新增结构性存款 [3] - 筹资活动现金流量净额变动-94.36%，因支付股份回购款及偿还银行借款 [3] - 现金及现金等价物净增加额变动-194.39%，同样受股份回购和还款影响 [3] 重要项目变动原因 - 合同负债下降42.4%，因预收货款达到收入确认条件结转收入 [3] - 财务费用下降112.8%，因存款利息收入增加及汇兑损益变动 [3] - 投资收益上升81.59%，因联营企业损益变动 [3] - 开发支出上升32.44%，因JP1366片剂开展III期临床试验投入增加 [7] - 库存股上升106.95%，因本期回购公司股份增加 [7] 基金持仓与机构关注 - 国泰大健康股票A持有56.87万股，为新进十大持仓，该基金近一年上涨30.68% [5][8] - 华安基金饶晓鹏加仓公司，其为明星基金经理，总管理规模57.23亿元，从业超11年 [4] - 机构关注公司全年展望，预计收入个位数增长，利润增速高于收入，各板块趋势积极 [8] 业务与商业模式评价 - 公司ROIC为11.35%，历史中位数11.43%，投资回报一般但稳定 [7] - 净利率19.51%，产品附加值高，业绩主要依靠营销驱动 [7] - 化学制剂板块受益新品上市，原料药板块结构优化，中药制剂恢复性增长，诊断试剂自主产品占比提升 [8]

财务表现 - 2025年中报营业总收入20.99亿元，同比增长10.14%，归母净利润4.74亿元，同比增长14.85% [1] - 第二季度营业总收入10.78亿元，同比增长8.17%，归母净利润2.58亿元，同比增长15.68% [1] - 毛利率81.33%，同比增长6.95%，净利率22.67%，同比增长4.59% [1] - 每股收益0.84元，同比增长14.21%，每股经营性现金流0.63元，同比增长22.37% [1] - 三费占营收比52.25%，同比增长7.55%，主要因销售费用、管理费用、财务费用总计10.97亿元 [1] 财务指标变动 - 货币资金5.32亿元，同比下降26.77%，主要因支付收购银谷制药股权款 [1][3] - 应收账款4.93亿元，同比增长58.59%，因医药流通业务收入增长及合并银谷制药应收账款 [1][3] - 有息负债4.6亿元，同比增长2222.42%，因票据贴现借款增加 [1][3] - 无形资产同比增长69.64%，商誉增加，均因收购银谷制药 [3] - 研发费用同比增长33.63%，因加大研发投入 [3] 资本回报与商业模式 - 2024年ROIC为23.16%，资本回报率极强，净利率20.64% [4] - 近10年中位数ROIC为13.95%，2015年最低为6.9% [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [4] 基金持仓与市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩8.37亿元，每股收益均值1.48元 [5] - 前海开源沪港深优势精选混合A持有869.22万股，为最大持仓基金，规模44.7亿元 [6] - 易方达基金王元春持有该公司，擅长挖掘成长股，现任基金总规模8.93亿元 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.52亿元，同比增长12.93%，其中第二季度收入3.19亿元，同比增长10.29% [1] - 归母净利润亏损9513.85万元，同比下降39.82%，第二季度单季度亏损5139.79万元，同比下降74.35% [1] - 毛利率39.1%，同比下降8.82个百分点，净利率-17.04%，同比下降16.81个百分点 [1] 现金流与资产负债 - 每股经营性现金流-0.13元，同比下降318.73%，主要因回款减少且材料与人工支出增加 [1][3] - 货币资金5.28亿元，同比下降23.27%，有息负债13.12亿元，同比上升39.97% [1][3] - 应收账款规模9.04亿元，占最新年报营业总收入比例达98.11% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.02亿元，三费占营收比18.56%，同比上升2.09个百分点 [1] - 财务费用同比大幅增长153.44%，主要因贷款规模增加导致利息支出上升，同时存款利息与汇兑收益减少 [3] 投资与融资活动 - 在建工程同比增加61.38%，因深圳雷能厂房项目支出增加 [3] - 筹资活动现金流量净额同比大幅增长555.63%，主要因深圳项目贷款增加 [3] - 短期借款同比下降36.53%，因贷款结构变化转向中长期贷款 [3] 基金持仓动态 - 长信国防军工量化混合A持有817.14万股，为新进十大持仓，该基金规模7.57亿元，近一年上涨68.67% [5] - 国寿安保稳惠混合与国寿安保景气优选混合发起式A均出现减仓操作，持仓分别减少至136.75万股和3.39万股 [5] - 共有6只基金新进十大持仓，包括诺安平衡混合、广发创业板定开等 [5] 历史业绩与预期 - 公司上市以来中位数ROIC为10.72%，但2024年ROIC为-12.59%，投资回报极差 [4] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩为5690万元，对应每股收益0.1元 [4]

报告核心观点 - 本周沪深300上涨2.37%，主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升1.18%至87.68%，不同规模和风格基金仓位有不同变化，各行业也有相应的加减仓操作；债券基金方面，中债不同期限国开债到期收益率有变动，各类债券基金久期也有不同表现 [3][7] 基金股票持仓测算 整体仓位情况 - 主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位近期震荡，本周上升1.18%至87.68%，与季报相比下降0.54%；主动股票型基金本周仓位上升0.95%至90.41%，偏股混合型基金仓位上升1.24%至87.06% [7] 加减仓幅度分布 - 主动股票及偏股混合型基金本周测算整体加减仓幅度最多集中在[0%, 1%)，数量688只，其次为[-1%, 0%)，数量153只 [11] 不同规模基金仓位变动 - 本周20亿以下、20 - 50亿、50 - 80亿、100亿以上规模基金小幅加仓，其余规模的基金小幅减仓 [11] 持仓风格情况 - 基金持仓中成长股占比更高，本周价值股和成长股均小幅加仓；基金持仓小盘股占比相对较高，本周大盘股和小盘股小幅加仓，中盘股小幅减仓 [14] 行业仓位及增减仓情况 - 本周主动股票及偏股混合型基金前5大行业为电子（12.91%）、电力设备（8.38%）、医药生物（7.11%）、通信（6.95%）、汽车（6.19%）；加仓前3大行业为有色金属(+0.78%）、通信(+0.73%）、非银金融(+0.37%）；减仓前3大行业为食品饮料(-0.43%）、电子(-0.28%）、银行(-0.25%） [4][17] 债券基金久期测算 中长期纯债基金 - 本周中债10年期国开债到期收益率上行8bps，中长期纯债整体测算久期中位数上升0.19至3.79年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为3.67年，本周久期分歧度有所上升，测算久期标准差上升0.28至2.02年 [4] 信用债基 - 信用债基久期中位数上升0.14至3.37年，操作积极基金占比9%，操作保守基金占比25%；本周信用债基整体测算久期中位数上升0.14至3.37年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为3.19年，久期分歧度有所下降，测算久期标准差下降0.02至1.44年；信用债基本周测算久期集中在[3.5, 4)，数量为127只，其次为[3, 3.5)，数量为108只；久期操作积极的基金数量占比为8.74%，久期操作保守的基金数量占比为24.67% [4][22][27] 利率债基 - 利率债基久期中位数下降0.12至4.88年，操作积极基金占比40%，操作保守基金占比8%；利率债基整体测算久期中位数下降0.12至4.88年，位于近5年的98.40%分位数，近4周平均久期中位数为4.96年，久期分歧度有所下降，测算久期标准差下降0.03至1.99年；利率债基本周测算久期集中在[5,)，数量为171只，其次为[4, 4.5)，数量为49只；久期操作积极的基金数量占比为40.49%，久期操作保守的基金数量占比为8.15% [4][22][27] 短期纯债基金 - 本周中债1年期国开债到期收益率上行3bps，短期纯债整体测算久期中位数上升0.00至1.20年，位于近5年的99.20%分位数，近4周平均久期中位数为1.20年，本周久期分歧度有所下降，测算久期标准差下降0.01至0.46年 [32] 被动型政策性银行债券基金 - 被动型政策性银行债券基金整体测算久期下降0.06至3.80年 [32]

基金持仓总规模 - 索罗斯基金第二季度持仓总市值达79.7亿美元 环比增长19% 上季度为67.0亿美元 [1][2] - 基金新增80只个股 增持60只个股 同时减持45只个股并清仓87只个股 [1] - 前十大持仓标的占总市值28.11% [1][2] 前五大重仓股明细 - SPDR标普500指数ETF看跌期权(SPY.US,PUT)为第一大持仓 持有54万股 市值3.32亿美元 占比4.17% 持仓数量环比增长168.75% [3][4] - Smurfit WestRock(SW.US)位列第二 持有748万股 市值3.23亿美元 占比4.05% 持仓数量环比增加9.16% [3][4] - 第一太阳能看涨期权(FSLR.US,CALL)为第三大持仓 持有164万股 市值2.71亿美元 占比3.40% 持仓数量环比增加2.39% [3][4] - iShares罗素2000ETF看跌期权(IWM.US,PUT)位列第四 持有105万股 市值2.27亿美元 占比2.84% 持仓数量环比增长320% [3][4] - Invesco纳指100ETF看涨期权(QQQ.US,CALL)为第五大持仓 持有40万股 市值2.21亿美元 占比2.77% 系新建仓位 [3][4] 重点调仓操作 - 前五大买入标的包括：Invesco纳指100ETF看涨期权(新增2.77%)、SPDR标普500指数ETF看跌期权(增持2.5%)、Globant票据(新增2.25%)、iShares罗素2000ETF看跌期权(增持2.1%)、SPDR日常消费品ETF看跌期权(增持1.42%) [4][6] - 前五大卖出标的包括：阿斯利康(减持3.01%)、iShares 20+年以上美国国债ETF看涨期权(减持2.92%)、SPDR标普500指数ETF(减持2.25%)、美国电力(减持1.43%)、苹果看跌期权(减持1.3%) [5][6]

投资组合规模变化 - 摩根大通第二季度持仓总市值达1.53万亿美元 较上季度1.37万亿美元增长11.68% [1] - 投资组合新增682只个股 增持2614只 减持3312只 清仓939只 [1] - 前十大持仓标的占总市值25.16% [1] 前五大重仓股持仓详情 - 微软持仓1.57亿股 市值781.23亿美元 占比5.11% 持仓数量环比增长10.6% [2][4] - 英伟达持仓4.62亿股 市值730.85亿美元 占比4.78% 持仓数量环比增长9.85% [2][4] - 苹果持仓2.14亿股 市值440.3亿美元 占比2.88% 持仓数量环比增长7.98% [3][4] - 亚马逊持仓1.93亿股 市值423亿美元 占比2.77% 持仓数量环比降低3.71% [3][4] - META持仓5472.19万股 市值403.9亿美元 占比2.64% 持仓数量环比降低5.97% [3][4] 重点调仓操作 - 前五大买入标的为英伟达(持仓占比增加1.45%) 微软(1.22%) 博通(0.58%) SPDR标普500ETF看跌期权(0.28%) 看涨期权(0.22%) [5] - 前五大卖出标的包括联合健康(持仓占比减少0.6%) SPDR标普500ETF(0.35%) 麦当劳(0.2%) 伯克希尔哈撒韦(0.19%) 万事达(0.18%) [5] 行业配置特征 - 前十大重仓股中科技巨头占据主导地位 信息科技行业占四席 [2][3][4] - 金融行业有三家企业入围前十大持仓 [4] - 通信服务和消费 discretionary 行业各占一席 [3][4]

完美世界股价表现 - 连续4个交易日下跌 区间累计跌幅5.85% [1] 公司业务构成 - 业务涵盖完美世界影视 完美世界游戏和完美世界电竞三大板块 [1] 机构持仓变动 - 兴证全球基金旗下4只产品进入前十大股东 [1] - 兴全合润混合A二季度增持 [1] - 兴全商业模式混合(LOF)A二季度增持 [1] - 兴全合宜混合(LOF)A二季度增持 [1] - 兴全新视野定开混合二季度新进 [1] 基金业绩表现 - 兴全合润混合A年内收益率10.61% 同类排名2847/4501 [1] - 兴全商业模式混合(LOF)A年内收益率13.30% 同类排名2338/4501 [1] - 兴全合宜混合(LOF)A年内收益率23.93% 同类排名360/2289 [1] - 兴全新视野定开混合年内收益率12.53% 同类排名883/2289 [1] 基金经理团队 - 兴全合润混合A由谢治宇管理 [6] - 兴全商业模式混合(LOF)A由乔迁管理 [6] - 兴全合宜混合(LOF)A由薛怡然管理 [6] - 兴全新视野定开混合由乔迁管理 [6][8] 基金经理谢治宇背景 - 累计任职12年又198天 [7] - 现任基金资产管理总规模392.66亿元 [7] - 在管基金最佳任期回报570.40% [7] - 现任兴证全球基金副总经理兼研究部总监 [7] 基金经理乔迁背景 - 累计任职8年又32天 [8] - 现任基金资产管理总规模218.23亿元 [8] - 在管基金最佳任期回报152.86% [8] 基金经理薛怡然背景 - 累计任职158天 [9] - 现任基金资产管理总规模159.60亿元 [9] - 在管基金最佳任期回报4.65% [9] 基金管理公司股权结构 - 兴业证券持股51% [9] - 全球人寿保险国际公司持股49% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪深300上涨1.23%，主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位上升，不同类型基金和行业有不同的仓位增减变化；中债10年期国开债到期收益率上行，各类债券基金久期也存在不同变化 [3][4][20] 根据相关目录分别进行总结 基金股票持仓测算 - 主动股票及偏股混合基金整体测算股票仓位近期震荡，本周上升1.92%至86.50%，与季报相比下降1.72% [7] - 主动股票型基金本周测算股票仓位上升0.78%至89.47%，偏股混合型基金仓位上升2.18%至85.82% [7] - 主动股票及偏股混合型基金本周测算整体加减仓幅度最多集中在[0%, 1%)，数量634只，其次为[-1%, 0%)，数量182只 [11] - 本周20亿以下、20 - 50亿、50 - 80亿、100亿以上规模基金小幅加仓，其余规模基金小幅减仓 [11] - 从持仓风格看，基金持仓中成长股和小盘股占比高，本周价值股、成长股、大盘股、小盘股小幅加仓，中盘股小幅减仓 [14] - 主动股票及偏股混合型基金前5大行业为电子（13.20%）、电力设备（8.27%）、医药生物（7.19%）、汽车（6.25%）、通信（6.21%） [4][17] - 加仓前3大行业为国防军工(+0.45%）、传媒(+0.14%）、机械设备(+0.11%）；减仓前3大行业为电子(-0.32%）、医药生物(-0.18%）、通信(-0.14%） [4][17] 债券基金久期测算 - 本周中债10年期国开债到期收益率上行2bps，中长期纯债整体测算久期中位数下降0.06至3.60年，位于近5年的99.20%分位数，近4周平均久期中位数为3.57年，本周久期分歧度下降，测算久期标准差下降0.15至1.74年 [4][20] - 短期纯债久期中位数上升0.18至1.21年，中债1年期国开债到期收益率下行0bps，位于近5年的94.80%分位数，近4周平均久期中位数为1.02年，本周久期分歧度下降，测算久期标准差下降0.00至0.48年 [4][20][32] - 信用债基久期中位数上升0.08至3.23年，位于近5年的100.00%分位数，近4周平均久期中位数为3.10年，久期分歧度上升，测算久期标准差上升0.03至1.46年；利率债基久期中位数上升0.15至5.00年，位于近5年的98.10%分位数，近4周平均久期中位数为4.93年，久期分歧度上升，测算久期标准差上升0.06至2.03年 [20][22] - 信用债基本周测算久期集中在[3, 3.5)，数量为150只，其次为[3.5, 4)，数量为124只；利率债基本周测算久期集中在[5,)，数量为184只，其次为[4, 4.5)，数量为43只 [26] - 信用债基中，本周久期操作积极的基金数量占比为7.06%，久期操作保守的基金数量占比为24.04%；利率债基中，本周久期操作积极的基金数量占比为47.83%，久期操作保守的基金数量占比为7.34% [27] - 被动型政策性银行债券基金整体测算久期下降0.01至3.86年 [32]

银行股市场表现 - 银行ETF天弘（515290）盘中上涨0.58% 成交额超3615万元 成分股中常熟银行涨超2% 邮储银行、农业银行、中国银行跟涨 [1] - 银行ETF天弘近五日累计获资金净流入超1.68亿元 连续2日呈现资金净流入态势 [1] 银行业绩表现 - 6家A股上市银行发布2025年半年度业绩快报 营收净利均实现正增长 其中5家银行归母净利润同比增幅达两位数 [1] - 预喜银行包括浦发银行、杭州银行、常熟银行、宁波银行、齐鲁银行、青岛银行 [1] 行业配置与资金动向 - 银行是基金业绩基准主要组成部分 预计将获主动基金进一步增持 当前欠配程度约5%-7% [2] - 公募基金改革方案落地强化业绩比较基准约束作用 银行配置合意比例区间为8%-10% [2] 产品与指数跟踪 - 银行ETF天弘（515290）紧密跟踪中证银行指数 选取至多50只银行业股票 规模居同标的产品ETF前二 [1] - 产品配备场外联接基金（A类：001594 C类：001595） [1]