报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EIA在8月报告中强化今明年各季度供应过剩程度，虽上调需求增速预期但供应上调幅度更大，预计布伦特原油价格将大幅下跌，美国零售汽油和柴油价格也将下降，馏分油库存低且裂解上行；OPEC8月报预计今明两年全球原油需求增长，非OPEC原油供应也增加，OPEC+需相应增加原油供应以达供需平衡，还上调今年全球经济增速预测 [8][10][50][63] 根据相关目录分别进行总结 EIA部分 - **EIA平衡表**：今明年各季度供应过剩程度加剧，今年过剩程度从106万桶/日增至163万桶/日，明年从113万桶/日增至145万桶/日，今年Q3 - Q4和明年Q1 - Q2过剩最严重 [8] - **价格预测**：预计布伦特原油价格从7月71美元/桶跌至四季度58美元/桶，2026年初降至50美元/桶，明年均价51美元/桶；预计美国零售汽油和柴油价格下降，馏分油裂解上行、库存低 [10][19] - **需求预估**：预计油价下跌致需求小幅增加，今年全球液体燃料消费增加98万桶/日，明年增速119万桶/日，非OECD亚洲是主要驱动 [14] - **供应预估**：8月报大幅上调供应预估，非OPEC+全年引领供应增加，今年美国原油产量增加，明年下降，OPEC原油产量今明两年均增加 [16] - **平衡表变化**：全面上调供应预估，除25Q1外上调需求预估，供应增加是核心驱动，需求增加是油价下跌的被动产物 [24] - **原油总库存**：未提及具体总结内容 - **非OPEC原油总供应**：未提及具体总结内容 - **OPEC原油总供应**：未提及具体总结内容 - **OPEC原油供应 - 主要国家**：未提及具体总结内容 - **OPEC原油供应 - 豁免国**：未提及具体总结内容 - **全球原油总需求**：未提及具体总结内容 - **OECD原油总需求**：未提及具体总结内容 - **非OECD原油总需求**：未提及具体总结内容 OPEC部分 - **需求预估**：预计今年全球原油需求10514万桶/日，同比增长129万桶/日，非OECD需求增速115万桶/日，OECD需求增速14万桶/日；预计明年全球原油需求10652万桶/日，同比增长138万桶/日 [50][52] - **供应预估**：预计今年非OPEC+原油供应5401万桶/日，同比增长81万桶/日，增长主要源于美国等；预计明年非OPEC原油供应5464万桶/日，同比增长63万桶/日，增长主要源于巴西等 [53][54] - **OPEC+产量情况**：OPEC+7月产量共计4194.0万桶/日，环比增加33.5万桶/日，OPEC7月产量环比增加26.3万桶/日，盟友7月产量环比增加7.2万桶/日 [55][56] - **OPEC+减产8国执行情况**：除哈萨克斯坦超产外，其他7国7月很好执行计划，算上哈萨克斯坦OPEC+8国超产严重，抛开哈国总体执行良好 [57][58][60] - **OPEC+平衡表**：预计今年全球需求增加130万桶/日，非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加90万桶/日，OPEC+原油供应需增加40万桶/日；预计明年全球需求增加140万桶/日，非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加70万桶/日，OPEC+原油供应需增加60万桶/日 [63] - **OECD库存、消费天数以及浮仓**：展示了OECD库存、浮仓及消费天数的相关数据 [64]

原油价格回顾与展望 - 2025年7月布伦特原油价格维持震荡，月底收于66.29美元/桶 [5] - OPEC+此前实施自愿减产的八国将在8月增产54.8万桶/天，360万桶/天的减产将维持至2026年末 [5] - 预计年内布伦特原油价格将在60-90美元/桶区间震荡运行，美联储降息在即，短期内油价波动风险加强 [5] 全球石油供应 - OPEC+自愿减产八国8月增产54.8万桶/天，总减产360万桶/天维持至2026年末 [5] - 美国原油产量基本保持稳定，至2025年7月25日当周产量1331.4万桶/天，较去年同期增加1.4万桶/天 [25] - 圭亚那Yellowtail级原油预计第三季度上市，API为36.5，硫含量0.25% [5] 石油需求与消费 - 美国炼厂7月加工量环比改善，7月25日达1601.1万桶/天，开工率96.4% [5] - 2025年6月中国规上工业原油加工量同比增加8.5%，进口原油同比增长7.4% [5][24] - 2025-2026年全球液体需求分别增长80万桶/天和110万桶/天（EIA预测） [8] 库存状况 - 至2025年7月25日当周，美国原油商业库存4.27亿桶，较去年同期减少636万桶，比五年平均水平低5.45% [5][17] - 汽油库存2.28亿桶，较去年同期增加465万桶；馏分油库存1.13亿桶，较去年同期减少1331万桶 [5][17] - OECD原油及液体商业库存27.96亿桶，较去年同期减少3762万桶 [17] 经济与货币政策 - 截至2025年8月5日美国10年期国债收益率约4.22%，市场押注美联储9月降息25个基点 [5][37] - 美国6月PPI（所有商品）同比上升0.7%，PPI（最终需求）同比增2.4%，环比零增长 [5] - 美国6月PCE物价指数同比增长2.58%，前值2.42% [5] 地缘政治因素 - 中东地缘政治预计继续恶化，全球贸易摩擦或将升级 [5] - 欧盟启动对俄石油制裁改革，将油价上限从60美元/桶降至47.6美元/桶，禁止进口俄原油制成品 [32] - 特朗普政府考虑允许雪佛龙继续在委内瑞拉运营，导致美国重质原油供应趋紧 [32] 钻机与产能数据 - 至2025年8月1日，美国钻机数540台，较去年同期减少46台；采油钻机数410台，较去年同期减少72台 [5][25] - OPEC剩余产能2025年预计为4.35百万桶/天，2026年预计为4.07百万桶/天 [12] - 全球钻机数呈现下降趋势，与油价走势呈现正相关关系 [23] 成品油价差 - 2025年6月美国RBOB汽油-WTI库欣现货价差27.93美元/桶，高于20年历史平均23.6美元/桶 [31] - 2025年7月国内成品油价差下降至1075元/吨，高于近四年同期水平 [31] - 美国汽油与原油现货价差较显著下降，但仍高于历史平均水平 [5] 制造业与经济活动 - 2025年7月中国制造业PMI为49.3，比上月下降0.4个百分点 [5][52] - 美国7月ISM制造业PMI指数48.0%，连续第五个月收缩 [52] - 欧元区制造业PMI7月升至49.8%，创2022年8月以来最高水平 [52] 聚酯产业链状况 - 7月石脑油裂解乙烯价差150.7美元/吨，环比上涨10美元/吨 [57] - PX-PTA-涤纶长丝全产业链利润约-123元/吨，环比下降229元/吨 [57] - 2025年1-6月中国涤纶长丝累计出口211.44万吨，同比增长10.94% [73] 权威机构预测 - EIA预测2025年布伦特原油均价69美元/桶，2026年降至58美元/桶 [8][16] - IEA预计2025-2026年全球原油及液体产量分别增加210万桶/天和130万桶/天 [8][16] - OPEC预测2025-2026年全球石油需求分别增加130万桶/天 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 俄美谈判等地缘因素近期扰动较多，油价短期回落，但由于原油整体加工需求表现较好叠加OPEC+实际增产幅度较弱，支撑油价 [4] - 供应端，OPEC+增产政策强于预期，但实际产量增幅弱于预期，增产进度仍需观察；美国页岩油产量触及天花板，原油产量增幅较小 [4] - 需求端，美国正值驾驶旺季，原油需求有望得到季节性提升；中国出行消费带动下，原油需求有望进一步提振 [4] - 策略为买入操作 [4] 周度观点及策略 库存 - 上周美国商业原油库存减少300万桶，至4.237亿桶，汽油库存减少130万桶，至2.271亿桶，馏分油库存减少56.5万桶，至1.130亿桶，均与市场预期有差异 [4][20] - 库存下降因原油出口增加62万桶/日至330万桶/日，美国原油净进口量减少79.4万桶/日至264.4万桶/日，当周库欣原油库存增加45.3万桶 [4][20] 供应 - 上周美国原油产量维持在1330万桶/日水平，OPEC+决定9月增产54.8万桶/日，8个产油国4 - 9月产量将累计增加246.7万桶/日 [4][33] - 自2022年以来OPEC+集团已减产585万桶/日，相当于全球供应的5.7%左右，增产进程存在不确定性 [4][34] - 供应端存在不确定性，包括OPEC+实际增产不及预期、俄委原油受制裁、美国页岩油产量触及天花板 [4][42] 需求 - 美国炼厂原油加工量增加21.3万桶/日，产能利用率上扬1.5个百分点至96.9%，汽油需求指标减少11.2万桶/日但仍超900万桶/日，进入驾驶旺季需求略好于去年 [4][61][64] - 6月份中国规上工业加工原油6224万吨，同比增长8.5%，1 - 6月累计加工36161万吨，同比增长1.6%，出行需求有望拉动原油消费 [4][49] 观点与策略 - 俄美谈判等地缘因素扰动使油价短期回落，但加工需求好和OPEC+增产弱支撑油价 [4] - 策略为买入操作 [4] 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 - 展示了2024 - 2025年各月全球原油生产、消费、库存净提取及期末商业库存等数据 [6] 产业链结构 - 介绍了原油从常减压装置开始，经过一系列加工转化为多种产品的产业链结构 [9] 期现市场 期现结构 - 展示了国内外价差、月间价差、INE原油期现价差、BRENT原油期限价差等图表 [11][15] 运费与港口运价 - 展示了原油运输指数、成品油运输指数和港口运价图表 [16] 库存 美国原油库存 - 上周美国商业原油库存因出口增加而下降，库欣原油库存增加，汽油和馏分油库存下滑 [20] 中国原油库存 - 6月库存增量回落，因国内原油加工需求环比回升，原油消费上升 [25] 原油仓单 - 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，可交割油库仓单库存水平较低 [29] 供给端 OPEC产量 - 6月OPEC+产油国原油日产量为4155.9万桶，较5月增加34.9万桶，但低于增产计划 [33] - OPEC+决定9月增产54.8万桶/日，4 - 9月8个产油国产量累计增加246.7万桶/日 [4][33] 美国产量 - 上周美国原油产量维持在1330万桶/日，产量增长空间有限，页岩油产量触及天花板 [38] - 美国石油钻机数不断下降，后期增产概率较低，产量可能进入瓶颈期 [38][40] 全球产量 - 供应端存在不确定性，包括OPEC+增产不及预期、地缘因素和美国页岩油产量瓶颈 [42] 需求端 中国需求 - 6月中国规上工业原油加工量同比增长8.5%，1 - 6月累计同比增长1.6%，出行需求有望拉动原油消费 [49] 中国原油进口 - 7月中国原油进口量为4720.4万吨，1 - 7月累计进口量同比增加2.8% [54] 中国成品油出口 - 7月中国成品油出口量为534.1万吨，1 - 7月累计出口量同比减少7.3% [57] 美国需求 - 美国炼厂原油加工量增加，产能利用率上扬，进入驾驶旺季，需求略好于去年 [61][64]

行业与公司 - 石化行业框架和反内卷专题涉及全球原油市场、页岩油、OPEC+调控及中国石化企业[1] - 重点公司包括中石油、恒力石化、荣盛石化、中国海洋石油有限公司[15][16][19] --- 核心观点与论据 **全球原油供需结构变化** - 全球原油需求增长维持在70-80万桶/天，中国需求下降（2025年1-6月汽柴油表观消费量降5%-7%），新兴经济体（印度、东南亚等）成主要拉动力[1][2] - 美国页岩油产量因资本开支纪律收紧（需15%-20%内部回报率）几乎零增，当前产量1,350万桶/天或为阶段性峰值[1][3][4] - OPEC+通过减产稳定市场，沙特发挥核心作用（2024年计划增产220万桶/天，2025年4月落地并加速增产）[1][11][13] **短期市场风险** - 季节性需求回落（减少200+万桶/天）、OPEC增产（9月增量120-220万桶/天）、中印囤库完成，油价或跌至70美元以下[14] - 页岩油资本开支减少对产量影响滞后6-9个月，2026年产量或环比下修[7] **石化行业挑战与政策调整** - 炼油能力过剩、成品油需求衰减、乙烯自给率上升，"十五五"规划或调整政策（淘汰过剩产能、收紧乙烯审批）[18][20] - 发改委已叫停甲醇项目，2027年或现产能出清拐点[20][21] **投资标的与逻辑** - **中石油**：红利属性强，天然气板块成本与油价负相关，2025年预计利润1,400-1,500亿元（极端情况下仍可达1,000亿元）[15] - **恒力石化/荣盛石化**：炼油弹性大（权益产能各2,000万吨），年化利润60-80亿元，政策落地后每吨利润200-300元可带来40-60亿元弹性[19] - **中国海洋石油**：长期稳定性强，战略调整后价值有望显现[16] --- 其他重要细节 **页岩油成本与盈亏平衡** - 页岩油综合实现价格受天然气拖累（天然气占比1:1时实现价约45美元/桶），全生命周期盈亏平衡点70美元以下占比80%[8] - 边际生产商平衡点约70美元，50美元以下占比60%[8] **OPEC+调控机制** - 沙特通过超额减产弥补其他国家执行不足（如俄乌战争后三轮减产580万桶/天，沙特承担220万桶/天）[11][12] - OPEC+根据预期价格调整生产（如2016年联合减产协议）[10] **市场波动性** - 页岩油缩短全球原油调节周期（5年一周期），波动区间缩至±20美元，围绕70美元中枢[9] **政策与产能周期** - 乙烯新增产能周期需2-3年，"十四五"项目仍在投产，2027年或出清[20] - 山东地炼存在合规风险，政策或优先淘汰老旧装置[21] --- 数据引用 - 中国汽柴油消费量降幅：5%（汽油）、7%（柴油）[2] - 美国页岩油产量：1,350万桶/天[4] - 中石油利润预测：1,400-1,500亿元（2025年）[15] - 恒力石化市值：1,000亿元（15倍PE）[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜原油低开回升，整体仍低位震荡运行，特朗普一系列言论增加市场对美国制裁俄罗斯原油的担忧，IEA调高2025年全球原油过剩量，但表示“近期旺季偏紧”，本周制裁情况及贸易关税问题将明朗，市场保持较大波动运行，短线507 - 513区间运行，长线多单逢低加仓[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2509基本面，美国特使将访俄，特朗普为俄结束乌战设期限，否则制裁；特朗普称将提高印度对美关税；委内瑞拉7月石油出口环比降约10%，因PDVSA主要合作伙伴等美业务扩张批准，整体中性[3] - 8月4日阿曼原油现货价71.20美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价70.51美元/桶，基差8.96元/桶，现货平水期货，中性[3] - 美国截至7月25日当周API原油库存增153.9万桶，预期减250万桶；至7月25日当周EIA库存增769.8万桶，预期减128.8万桶；库欣地区库存至7月25日当周增69万桶，前值增45.5万桶；截至8月4日，上海原油期货库存524.9万桶，不变，偏空[3] - 20日均线偏平，价格在均线上方，中性[3] - 截至7月29日，WTI原油主力持仓多单且多增；截至7月29日，布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多[3] 近期要闻 - 8月4日特朗普称因印度购俄油，将大幅提高印度对美出口商品关税，未说明提高幅度留谈判空间，2023年以来印度是俄原油最大市场，去年俄向印供应原油约5.5亿桶，同期美仅出口5200万桶[5] - 欧盟委员会发言人称，7月27日欧委会主席与特朗普就关税与贸易达成协议，为双方带来稳定与可预期性，欧盟将原定于8月7日生效的对美反制关税延后6个月执行，本周二正式生效[5] - 旧金山联邦储备银行总裁戴利称美国就业市场趋软且无关税致持续通胀迹象，降息时机临近，虽9月降息不确定，但每次会议都可能行动；知名债券基金经理人冈德拉克认为今年美联储将降息两次，还称鲍威尔应完成任期[5] 多空关注 - 利多因素为美国可能对俄能源出口进行二级制裁、夏季需求开始提升[6] - 利空因素为OPEC + 连续三个月增产、美国与其他经济体贸易关系持续紧张[6] - 行情驱动短期地缘冲突抬升，中长期等待夏季需求旺季[6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特原油结算价从69.67降至68.76，跌0.91，幅度-1.31%；WTI原油从67.33降至66.29，跌1.04，幅度-1.54%；SC原油从528.1降至516.8，跌11.30，幅度-2.14%；阿曼原油从73.71降至71.16，跌2.55，幅度-3.46%[7] - 现货行情方面，英国布伦特Dtd从71.55降至71.13，跌0.42，幅度-0.59%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)从67.33降至66.29，跌1.04，幅度-1.54%；阿曼原油环太平洋从73.99降至71.20，跌2.79，幅度-3.77%；胜利原油环太平洋从69.43降至67.39，跌2.04，幅度-2.94%；迪拜原油环太平洋从73.78降至71.45，跌2.33，幅度-3.16%[9] - API库存走势显示，7月25日API库存45592.7万桶，较上期增153.9万桶[10] - EIA库存走势显示，7月25日EIA库存42669.1万桶，较上期增769.8万桶[13] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，7月29日净多持仓156023，较上期增2692[17] - 布伦特原油基金净多持仓，7月29日净多持仓261352，较上期增33959[18]

报告行业投资评级 - 短期偏弱运行，策略建议观望 [2][27] 报告的核心观点 - 自2025年4月起OPEC+从减产转向增产，4 - 8月累计增产空间达191.9万桶/日，但产量增加未达目标，OPEC+6月增产34.9万桶/日，建议关注成员国实际产量执行情况 [2][6][27] - 市场担忧美国对俄罗斯二级制裁致俄油出口受阻，但印度和巴西拒绝美国，制裁或面临执行考验 [2][7][27] - 整体预估供大于求，关注OPEC+实际产量执行情况 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油震荡，SC2509周度开513，最高535，最低501，收盘527，周度涨15或2.92%，短期震荡 [3] 价格影响因素分析 OPEC - 6月OPEC总产量环比增22万桶/日至2723.5万桶/日，沙特增17.3万桶/日至935.6万桶/日、阿联酋增8.3万桶/日至305万桶/日 [5] - 7月28日OPEC+JMMC会议未提产量政策建议，指出部分国家未遵守配额，下次会议10月1日举行 [5] - 8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶，将根据市场情况灵活调整节奏维护市场稳定 [5] 俄罗斯 - 2024年俄罗斯原油产量约990万桶/日，上月原油日装载量468万桶，成品油日出口量降至255万桶 [7] - IEA称6月俄原油与成品油出口量为五年同期最低，2024 - 2025年出口下滑引发对其产能维持能力的疑问 [7] - 特朗普称若俄乌冲突无进展将对俄制裁，此前欧盟批准第18轮制裁，英国降低俄石油价格上限，但印度和巴西拒绝美国，制裁或难执行 [7] 美国 - 当周原油产量环比减4.1万桶/日至1331.4万桶/日，7月25日当周在线钻探油井415座为2021年9月以来最低，石油钻井数连续3月减少，进口量增、出口量减致净进口量显著增加 [8] - 美国能源信息署预计明年原油日产量降至约1337万桶，今年约1342万桶，首次预测明年产量下降 [8] 美洲增产或主导未来供应增量 - IEA6月月报预计2030年全球产能增超500万桶/日达1.147亿桶/日，2025年供应增180万桶/日，下调2025年非欧佩克+供给增长预估 [14] - IEA7月月报称今年全球石油供应量较之前预测增加30万桶/日至210万桶/日 [14] - 欧佩克表示2025年欧佩克+以外国家供应量增加约80万桶/日，低于上月预测 [14] 库存 - 至2025年4月，OECD原油及液体商业库存为27.29亿桶，较去年同期减少9442万桶 [15] - 7月25日当周，美国商业原油库存增153.9万桶，汽油库存减173.9万桶；包括战略储备的原油库存总量增794万桶，商业原油库存增770万桶，汽油库存降273万桶 [15] 消费 - 美国7月非农就业数据爆冷，劳动力市场走弱加剧石油需求放缓担忧，但降息预期升温或提振原油需求 [20] - IEA、EIA对原油新增需求预测不及新增供给量且较年初下调，IEA7月报预测2025年需求增量70万桶/天，EIA7月报预测为80万桶/天 [20] 成品油加工费 - 7月25日，美国成品油加工费350美元/吨，亚洲炼厂加工费174美元/吨 [22] - 8月1日当周，山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润225.17元/吨，环比下跌88.60元/吨，主营炼厂利润976.96元/吨，环比增加457.13元/吨 [22] 炼厂开工 - 7月美国炼厂开工率94.42%，环比增3.33%；欧洲开工87.59%，环比增4.46% [24] - 8月1日，主营炼厂开工率71.61%，环比增加0.06%；山东地炼开工率48.20%，较上周上升0.04% [24] 行情展望与投资策略 - 关注OPEC+成员国实际产量执行情况，预估供大于求，短期偏弱运行，策略建议观望 [2][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国与主要经济体达成关税协定改善宏观情绪，地缘政治风险溢价上升使本周国内外油价反弹；特朗普政府对俄强硬立场或致能源贸易受限；但OPEC+产油国9月延续加速增产，原油供需结构转弱，预计后市国内外原油期货价格或维持震荡偏弱走势 [5][65] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 截止2025年8月1日当周，国内胜利油田地区原油现货报价71.26美元/桶，折合人民币509.5元/桶，周环比回升26.3元/桶；国内原油期货主力2509合约报收527.9元/桶，周环比上涨15.0元/桶；贴水程度大幅收敛，基差为18.4元/桶 [9] - 美国与其他国家达成关税协定改善宏观因子，提振全球商品市场风险偏好；美国对俄原油制裁力度趋增，供应预期下滑；OPEC+产油国9月增产，上周五国内外原油期货价格弱势下行，国内原油期货2509合约收低2.95%至513.0元/桶 [5][14][15] 原油供需过剩升级，增产节奏加快 - OPEC+继5月意外大幅增产，6月继续增产41.1万桶/日，近三个月累计增产220万桶/日，完成原计划18个月减产回补任务近半数；2025年6月OPEC成员国原油产量2723.5万桶/日，月环比增加21.9万桶/日，同比增加70万桶/日；未来OPEC+产油国将加快增产节奏，供应压力增大 [22][24] - 美国作为非OPEC产油国龙头，2024年以来原油产量维持高位；截止2025年7月25日当周，美国石油活跃钻井平台415座，周环比减少7座，较去年同期回落67座；原油日均产量1331.4万桶，周环比增加4.1万桶/日，同比增加1.4万桶/日；EIA预测2025年美国原油日产量增长16万桶至1337万桶，2026年产量持平，较6月预估下调约5万桶/日 [37][38] - 美国原油需求有季节性变化，7月北半球进入传统季节性旺季；多家金融机构和能源机构下调原油需求增长预测，2025年全球经济增长动力不强，贸易摩擦、清洁能源过渡等因素将制约原油需求，EIA、IEA、OPEC预计2025年全球原油消费增幅分别为122万桶/日、100万桶/日、154万桶/日 [41][42][43] - 截至2025年7月25日当周，美国商业原油库存4.267亿桶，周环比增加769.8万桶，较去年同期减少635.8万桶；库欣地区原油库存2255.3万桶，周环比增加69万桶；战略石油储备库存4.027亿桶，周环比增加23.8万桶；炼厂开工率95.4%，周环比减少0.1个百分点，月环比增加0.5个百分点，同比增加5.3个百分点 [44] - 2025年6月中国规模以上工业原油产量1820万吨，同比增长1.4%；加工原油6224万吨，同比增长8.5%；原油进口4988.8万吨，同比增加7.38%；成品油出口533.5万吨，进口338.2万吨；截止7月24日当周，山东地区民营炼厂开工率50.04%，周环比增长0.88%；IEA、EIA、OPEC下调2025年全球石油需求增长预测 [48][49] 伊以宣布停战 原油溢价大幅回吐 伊以冲突使国内外原油期货价格涨幅显著，国内原油2508合约累计涨幅达22%左右；伊以宣布停火，原油溢价快速缩水；战争暴露出伊朗内部渗透、防空体系崩盘、主和派强大等问题 [59][60] 国际原油市场净多头寸周环比大幅减少 截至2025年7月22日，WTI原油非商业净多持仓量平均153331张，周环比减少9096张，较6月均值减少52648张，降幅25.56%；Brent原油期货基金净多持仓量平均227245张，周环比减少11576张，较6月均值增加40622张，增幅21.83% [61] 结论 美国与主要经济体达成关税协定改善宏观情绪，地缘政治风险溢价上升使油价反弹；特朗普政府对俄强硬或致能源贸易受限；OPEC+产油国9月延续增产，原油供需结构转弱，预计后市原油期货价格震荡偏弱 [65]

油价走势 - 国际油价周一（8月4日）开盘跌近1% [1] - 8月1日国际油价大幅下挫，WTI原油、布伦特原油跌幅均接近3%，布伦特10月原油期货价格跌破70美元/桶 [2] - 原油价格季节性走弱是大概率事件，截至7月25日全球原油供需差值为136万桶/日，预计10月将达到最大值 [4] OPEC+产量调整 - 欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶 [1] - 上述国家8月日均增产54.8万桶 [1] - 自2025年4月起OPEC+产量策略显著转向，4月至8月累计增产空间达到191.9万桶/日 [1] - OPEC+6月产量增加34.9万桶/日，其中处于协议增产期的8个国家产量增加39.4万桶/日 [2] 全球供需格局 - EIA6月月报显示6月份全球原油及相关液体产量为10490万桶/日，较5月份增加62.8万桶/日 [3] - EIA预计2025年全球原油及相关液体产量为10460万桶/日，较2024年增加180万桶/日 [3] - EIA6月份月报显示6月份全球原油及相关液体需求量为10443万桶/日，较5月份增加182万桶/日 [3] - OPEC预计2025年全球原油及相关液体需求量为10513万桶/日，较2024年增加129万桶/日 [3] - IEA预计2025年全球原油及相关液体需求量较2024年增加约70万桶/日 [3] 库存情况 - 截至6月底OECD国家商业原油及石油产品库存为27.96亿桶，较5月底下降42万桶 [4] - 美国商业原油及石油产品库存为12.26亿桶，较5月底下降598万桶 [4] - 美国EIA库存整体处于低位，但商业原油库存出现边际累积，下游成品油库存也出现累积 [4] 市场影响因素 - 美国就业数据不及预期、特朗普政府的关税政策引发市场对全球能源需求的担忧 [2] - 美国关税政策给需求带来不确定性，引发全球市场震荡 [4] - 印度和巴西已经明确拒绝美国，表示不会停止购买俄罗斯原油 [5] - 当前处于欧美暑期出行消费旺季，美国炼厂开工率处于高位，汽、柴油消费回到季节性高点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油市场呈“强现实、弱预期”特征，短期支撑与长期压制并存，短期受消费旺季、宏观环境及OPEC+增产规模影响支撑油价，中长期OPEC+增产加速与需求放缓使供需宽松格局难改，建议关注WTI原油70-72美元/桶压力，制裁低于预期可布局空单 [53] 各目录总结 行情回顾 - 7月油价先宽幅震荡后拉升，“强现实、弱预期”格局及供应扰动支撑，后期消费旺季转淡季及OPEC+增产或使市场供应过剩限制油价反弹 [5] 宏观分析 - 中美经贸会谈致对等关税及反制措施展期90天，美与欧盟、日本达成贸易协议，美对多国发布关税政策，短期贸易紧张缓解支撑油价，中长期影响待评估 [6] - 美联储议息会议维持利率不变，鲍威尔讲话偏“鹰派”，会议基本符合预期但内部有分歧，9月降息节奏不确定 [10] - 特朗普威胁制裁俄罗斯，美对伊朗实施大规模制裁，引发供应担忧支撑油价 [11] 供需分析 - OPEC+8月超预期增产，预计9月继续增产完成220万桶/日目标，增产已被定价，关注落地情况及是否开启新一轮增产 [14] - 哈萨克斯坦减产存疑，产量远超配额且减产空间小，或使减产协议名存实亡引发价格战担忧 [15] - IEA上调供应增长预期、下调需求预期，EIA和OPEC维持供需增长预期 [17] - OPEC 6月原油产量环比增加，主要因沙特增产，四季度有望完成增产目标，供应压力大 [19] - 非OPEC 6月原油产量环比增加，主要来自哈萨克斯坦和俄罗斯 [21] - 美国7月原油产量环比下降，预计维持年内低位平稳运行，受低油价等因素影响生产商增产意愿弱 [24] - 美国7月石油钻井数减少，企业因油价和盈利压力采取保守策略，已钻未完井降至低位 [26] - 中国6月原油表观消费量环比增加，未来需求增长或放缓，消费增长更多由化工需求带动 [32] - 中国7月制造业PMI和综合PMI环比下降，抢出口回落后制造业采购经理指数下滑 [38] - 美国7月炼油厂开工率回升，处于往年高点，三季度原油消费增长空间有限 [39] - 美国6月ISM制造业PMI回升但仍处收缩区间，芝加哥PMI延续下滑 [44] - 美国7月EIA原油库存小幅累库，后续库存下降空间或有限 [48] 后市研判 - 原油市场“强现实、弱预期”，短期支撑与长期压制并存，OPEC+增产与需求放缓使供需宽松，美对俄制裁实际供应减量有限，建议关注WTI原油压力位，制裁低于预期可布局空单 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 旺季进入下半程，随着OPEC继续扩产，油价中枢预计继续下移；7月原油主要驱动为旺季行情，欧美原油及成品油连续去库对油价起到一定支撑，沙特夏季原油发电消耗部分扩产原油；后续需求端对油价支撑逐渐下降，供给端压力逐渐上升，油价仍有压缩空间，重点关注价位为60美元，接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点，美国原油产量为供给端较大变量；关注区间外盘WTI【60，70】，内盘SC【450,500】 [3][97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 核心驱动为旺季欧美柴油需求超预期 [10] 宏观经济 - 7月29日国际货币基金组织发布报告，将2025年全球经济增长预期上调0.2%至3%，因中国经济增长超出预期，中美关税水平低于预期；还将中国2025年的增长率较4月预期上调0.8个百分点，达到4.8% [3][21] 供需和库存 - **供给**：2025年6月OPEC原油产量环比上升21.9万桶/天至2723.5万桶/天，沙特、伊拉克、阿联酋等国产量有不同程度上升，伊朗产量环比下降；截至7月25日当周，美国原油产量1331万桶/日，环比上升4.1万桶/日，钻机数量415部，环比下降7部，净进口量上升 [4][34][38] - **需求**：2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日；EIA、OPEC月报预计2026年全球原油需求为10459万桶/日、10642万桶/日，较2025年增长幅度分别为105万桶/日、128万桶/日；截至7月25日当周，国内原油加工量环比下降，6月原油当月进口量同比上升；国内炼厂产能利用率小幅下降 [4][42][54] - **库存**：截至7月25日当周，美国商业原油库存增加770万桶至4.267亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.027亿桶，汽油库存减少270万桶至2.284亿桶，馏分油库存增加360万桶至1.135亿桶；中国港口库存量环比上升，山东炼厂厂内库存环比上升 [4][62][67] 价差和持仓 - **价差**：外盘WTI月间价差上升，内盘月间价差上升；外盘成品油裂解价差回落，内盘国内成品油裂解价差保持平稳 [80][84][85] - **持仓**：提及WTI持仓、Brent持仓情况，SC仓单量处于低位，SC总持仓上升 [87][90][92] 总结 - 给出期货单边、期权单边、期权策略、套保保值等操作建议及推荐强度 [97]