公司业绩表现 - 西南证券2025年上半年营业收入15.04亿元，同比增长26.23% [1] - 归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [1] - 投资收益5.91亿元，同比增长近65%，贡献净利润大头 [1] - 手续费及佣金净收入4.46亿元，同比增长超30% [1] - 利息净收入2.34亿元，同比增长超30% [1] - 公司推出中期分红方案，每10股派现0.1元，合计派现6645.11万元 [1][3] 业务发展情况 - 证券自营业务建立"多策略"配置模式，权益投资取得稳健回报 [2] - 固收投资通过控制久期和调整持仓结构把握市场节奏 [2] - 证券经纪业务券结资产规模同比增长超95% [2] - 非货公募基金规模和融资类业务期末余额均同比增长超30% [2] - 下半年计划深化非方向性业务创新，丰富投资品种和策略 [2] - 将完善自营业务逆周期调节机制，发展场外衍生品业务 [2] - 经纪业务将加强投研服务，提升产品覆盖率，推进APP升级 [2] 行业环境与趋势 - A股交投活跃状态延续，上证指数突破3700点创三年新高 [3] - 27家券商上半年净利润均同比增长或扭亏为盈 [3] - 两融余额维持在2万亿元以上，反映投资者风险承担意愿提升 [4] - 流动性适度宽松和资本市场优化推动证券板块景气度上行 [1][4] - 政策红利持续释放，业内对券商板块后市持积极态度 [3][4] - 看好头部券商、并购重组潜力券商及差异化特色券商 [4]

流动性表现 - 券商ETF盘中换手率达1.17%，单日成交金额为3.07亿元 [1] - 近1月日均成交金额为9.79亿元，在可比基金中排名前2 [1] - 近5个交易日内有4日实现资金净流入，累计净流入金额达6.25亿元 [1] 规模与份额 - 最新规模为259.26亿元，创近3个月新高 [1] - 最新份额达444.47亿份，创成立以来新高，位居可比基金第一 [1] 收益表现 - 近1年净值上涨51.35% [1] - 成立以来最高单月回报为38.02%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅达48.96% [1] - 上涨月份平均收益率为6.89% [1] 指数结构与权重股 - 跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股 [4] - 前十大权重股合计占比60.37%，包括东方财富（权重15.14%）、中信证券（权重13.96%）、国泰海通（权重11.21%）等 [2][4] - 近6成仓位集中于十大龙头券商，兼顾中小券商弹性 [4] 行业动态与市场表现 - 券商板块6月23日以来累计涨幅超15%，被称为“牛市旗手” [2] - 两融余额规模处于历史高位，但占流通市值及成交比重处于2016年以来中枢水平 [2] - 资本市场新“国九条”明确培育一流投资银行方向，活跃资本市场长逻辑不变 [2]

证券ETF嘉实产品表现 - 盘中成交156.59万元 近1年日均成交2698.66万元 [3] - 最新规模达3.83亿元创成立以来新高 份额达3.76亿份同步创新高 [3] - 近5个交易日内3日资金净流入 合计净流入3200.85万元 最新单日净流入2697.89万元 [3] 指数结构与成分特征 - 紧密跟踪中证全指证券公司指数 覆盖11个一级行业/35个二级行业/90余个三级行业/200余个四级行业 [3] - 前十大权重股合计占比60.37% 东方财富(2.82%)/中信证券(2.62%)/国泰海通(2.11%)位列前三 [3] - 权重股当日涨幅显著 广发证券涨2.08% 湘财股份涨1.97% 华泰证券涨0.99% [5] 券商行业基本面 - 7月新开户数同比增长71% 融资余额突破1.99万亿元 市场风险偏好持续上行 [6] - 资本市场改革深化+流动性宽松+市场指数中枢上移 推动券商板块ROE进入上行期 [5][6] - 半年度业绩预告表现良好 行业业绩具备更强稳定性与持续性 [5][6] 投资布局渠道 - 证券ETF嘉实联接基金(016842)为无股票账户投资者提供券商板块布局工具 [6]

市场表现 - 沪指站上3650点 续刷今年以来新高 [1] - 两市半日成交额1.15万亿元 为连续第53个交易日突破1万亿元 [1] - 券商股集体上涨 国盛金控触及涨停 东方财富涨2.67% 以89亿元实时成交额居A股首位 中信证券涨近2% 湘财股份、华鑫股份、天风证券等涨幅居前 [1] - 券商ETF（512000）场内价格涨1.57% 实时成交额7.49亿元 交投活跃 [1] 行业驱动因素 - 美联储降息预期升温 副主席支持9月降息 年内降息3次 [2] - 俄乌问题或有重要进展 区域政治隐患或迎转折 [2] - 证监会表态严控IPO发行 不会出现大规模扩容 [2] - 两融余额突破2万亿元关口 创十年来新高 市场交投情绪位于高位 [2] - 券商ETF近5日有4日获资金净流入 累计3.31亿元 [2] 产品结构 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 [5] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖"大资管"+"大投行"龙头 [5] - 另外4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性 [5]

8月7日，沪指4连阳续探阶段新高，"牛市旗手"持续吸金，上交所数据显示，A股顶流券商ETF （512000）近5日连续获资金净流入，合计达4．28亿元。 广发证券表示，四重逻辑战略看多券商板块。 ① 增量资金有望接力入市，券商业务有望全面受益。政策引导中长期资金持续入市，结构调整面临拐 点，低利率及资产荒下，险资、理财、公募的权益类占比均有望触底回升。增量资金接力入市打开券商 经纪、两融、资管、投行等业务的增长空间，券商行业有望进入新一轮增长期。 ② 自营结构临调整拐点，业绩弹性有望放大。多年"债牛"使得资金配置较为极致，而低利率时代下随 着长端利率下行，而分红提升，权益市场吸引力逐渐增强，权益配置空间逐渐打开，进而有望提升券商 的业绩弹性。 ③ 资产质量持续改善，估值隐忧缓解。2023年以来多措并举推动地方债务风险缓释，2024年以来房地 产政策"组合拳"成效凸显，高质量发展趋势下市场信心稳步增强，城投、地产风险缓释降低金融机构 的"非标"风险。券商表内减值规模及占比下降客观反映券商资产质量持续改善。 ④ 随着收入回暖，行业降本增效放大利润弹性。减员增效与结构优化并举，2024年起营收恢复增长、 管理费用趋 ...

券商板块市场表现 - 财达证券临近午盘拉升涨停 A股顶流券商ETF(512000)盘中价格一度上涨逾1% 出现溢价交易现象显示买盘资金活跃[1] - A股融资余额时隔十年重返2万亿水平 为2015年牛市以来首次 显示市场持续升温[2] 券商行业业绩表现 - 31家上市券商发布中期业绩预告 归母净利润全部实现同比正增长 其中13家净利润同比翻番[3] - 华西证券预告净利润同比增长1025%-1353% 国联证券增长1183% 国盛金控增长236%-394% 业绩增幅居前[4] - 头部券商中 中信建投预告净利润44-45亿元(同比+55%-60%) 中国银河63-68亿元(+45%-55%) 国信证券47-55亿元(+52%-76%)[4] 机构观点 - 中信建投认为资本市场改革深化+流动性宽松+指数中枢上移预期将推动券商板块下半年投资机遇[4] - 国信证券指出市场稳中向好推动成交放量 券商基本面持续改善且估值合理 趋势性行情或可持续[5] - 华创证券分析券商板块估值处于历史中低水平 与业绩预告存在背离 具备修复空间 建议关注β行情与α机会[5] 投资工具特征 - 券商ETF(512000)跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 近60%仓位集中于十大龙头券商 40%仓位配置中小券商[5] - 该产品兼具头部券商稳定性与中小券商高弹性特点 是布局券商板块的高效工具[5]

市场活跃度与券商板块表现 - 2025年7月A股新开户数达196.36万户，同比增长70.5%，显示投资者入场热情高涨[1] - 全市场两融余额突破2万亿元，反映市场成交活跃度持续提升[3] - 券商板块直接受益于市场活跃度提升，31家上市券商中报业绩预告均显示净利润同比增长，其中2家预计归母净利润增速超1000%[3] 政策红利与业务机会 - 高层会议提出增强资本市场吸引力和包容性，政策可能放宽IPO、重组上市标准及非公开发行锁定期限制，优化并购支付工具[3] - 二级市场政策将拓宽互联互通渠道，便利海外投资者进入，提振券商投行、经纪及自营业务[3] - 中证协《实施意见》推动券商获取银行理财、保险销售牌照，财富管理业务有望通过产品货架扩容实现新增长[4] 券商业务优化方向 - 自营业务引入逆周期调节机制，增强行业投资行为稳定性，强化维护市场健康运行的作用[4] - 财富管理业务收入结构有望多元化，突破传统代理买卖证券和代销金融产品的收入模式[4] 投资工具与市场机遇 - 银华基金券商ETF（159842）以0.15%管理费+0.05%托管费的低费率提供行业投资工具，2024年净值增长27.87%，跑赢基准27.26%[6][11] - 券商ETF自2021年成立以来累计净值增长7.49%，同期基准收益为-0.88%，显示超额收益能力[11]

市场表现 - 上证指数8月5日重新站上3600点 刷新收盘价阶段新高 [1] - 两融余额升至2万亿元 距离2015年7月2日站上2万亿已时隔逾10年 其中融资余额同步升至1.99万亿元 创10年新高 [1] - 市场牛市氛围渐浓 [1] 券商ETF资金动向 - 券商ETF（512000）连续3日吸金 合计获资金净流入2.39亿元 [3] - A股顶流券商ETF（512000）异动频发 资金密集涌入 [1] 券商板块投资逻辑 - 市场交投持续活跃 券商板块业绩和估值持续修复 主动权益基金的券商持仓相较业绩基准仍处于低配 板块有望迎来增量资金配置 [4] - 资本市场新"国九条"顶层设计指引明确培育一流投资的有效性和方向性 活跃资本市场的长逻辑不变 [4] - 建议把握券商并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线 [4] 券商ETF产品特性 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数 一键囊括49只上市券商股 [4] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 "大资管"+"大投行"龙头齐聚 另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性 [4]

8月6日，A股三大指数集体上涨，中证全指证券公司指数截至发稿涨0.03%，成分股中，东方证券、华 泰证券涨超1%，广发证券、兴业证券、国信证券等跟涨；红塔证券、天风证券跌近1%。 相关ETF中，券商ETF（159842）截至发稿涨0.09%，成交额超1100万元。 Wind金融终端数据显示，券商ETF（159842）已连续三个交易日获资金净流入，累计"吸金"超1亿元。 券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数。该指数选取中证全指样本股中至多50只证券公司行业 股票组成，以反映该行业股票的整体表现。 消息面上，据证券日报，通过发行债券进行融资已成为券商提升资本实力的重要方式。今年以来，在市 场交投活跃的背景下，券商发债融资颇为踊跃。数据显示，截至8月5日，年内券商已发行债券规模近 7700亿元，同比增长超32%。 中信建投表示，上半年，尤其是二季度资本市场交投活跃，券商经纪、两融、投行、自营投资等多项业 务充分受益，带动净利实现高增。基于良好的半年度业绩预告，叠加资本市场改革深化、流动性宽松及 市场指数中枢上移预期，券商板块下半年投资机遇凸显。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不 ...

香港证券ETF表现及资金流向 - 香港证券ETF(513090)连续两日上涨 年内涨幅50.88% 大幅跑赢中证全指证券公司指数 [1] - 上周吸金38.56亿元 成为全市场股票型ETF资金流入榜首 [4] - 近20日吸金超112亿元 吸金额位居全市场股票型ETF第一 [29] 外资机构增持港股券商 - 贝莱德买入126.24万股中金公司H股 耗资2552万港元 持股比例升至5.01% [6] - 巴克莱银行以12.46%持股比例跃居中州证券第二大股东 [7] - 外资抢筹港股券商 显示资金对板块信心增强 [5][18] 券商板块业绩表现 - 2025上半年50家上市券商总营收同比增长32.5% 归母净利润总额同比大增48.7% [11] - 6家券商净利增速超100% 18家增速50%-100% 合计占比约一半 [11] - 自营投资同比增长58.9% 投行业务增长41.2% 信用业务增长33.5% 资管业务增长18.7% [11] 市场交易活跃度提升 - 2025年1-7月A股日均成交额约1.58万亿元 较2024年同期增长约32% [12] - 2025年初至8月初A股超100个交易日成交额突破1万亿元 [12] - 港股日均成交额1580亿港元 较2024年同期增长32% 7月单月日均成交突破1820亿港元 [13] IPO及再融资市场表现 - 2025年1-7月港股51只新股上市 累计募资1286亿港元 同比增长616% [15] - A股再融资规模达7632.4亿元 同比增长580.21% [16] - 39家券商参与再融资项目保荐 中信证券等5家募资规模超500亿元 [16] 资金配置动向 - 公募基金对券商板块持仓占比从Q1的3.2%升至Q2的4.8% [17] - 北向资金7月单月净买入券商股186亿元 [17] - 券商板块融资买入额占比升至9.3% [17] 开户人数增长 - 2025年7月A股新开户数同比增长71% 达196万户 [20] - 2025年3月新开户数突破300万户 [20] - 开户人数高增长反映股市回暖及股民参与热情提升 [20] A+H上市及中概股回流机遇 - 未来3年新增50-80家A+H上市公司 预计为香港券商板块带来100-300亿港元新增投行收入 [22] - 每新增1家A+H公司年均带来港股侧交易佣金800-1200万港元 A股侧协同收入500-800万港元 [22] - 符合港交所二次上市条件的中概股约80-100家 总市值超8000亿美元 [23] 中概股回流潜在收益 - 未来3年预计20-30家中概股回港上市 带来300-500亿美元融资需求 [24] - 回归后日均交易量预计增加30-50% 年化新增佣金约18-30亿港元 [24] - 每只回归股票年化做市收入约500-1000万港元 30只股票可带来1.5-3亿港元新增收入 [24] 流动性改善及增量资金 - 社保资金2025年新增配置规模约3000亿元 基本养老保险基金新增入市规模1800亿元 [29] - 证金公司通过转融资向市场新增投放1500亿元 [29] - 公募基金1-7月新发规模累计1.2万亿元 普通股票型基金平均仓位升至89.3% [29] 各类资金规模数据 - 保险资金权益投资余额达3.8万亿元 占总投资比例上升至22.3% [29] - 私募基金总规模达24.8万亿元 较2024年底增长12.3% [29] - 证券类私募规模首次突破6.2万亿元 7月单月新增备案规模4200亿元 [29] 北向资金及融资余额 - 北向资金1-7月净流入2865亿元 达2024年全年的1.8倍 [29] - QFII/RQFII新增额度累计获批额度突破3000亿美元 [29] - 融资余额1.98万亿元 创10年来新高 [29] 香港证券ETF产品特性 - 全市场唯一跟踪中证香港证券投资主题指数的ETF 成份股仅16只 [31] - 前十大权重股包括中信证券、香港交易所、国泰海通等 合计权重占比超89% [31][32] - 最新基金规模达226.07亿元 近一月日均成交额超174亿 日均换手率达111% [32] 估值与流动性前景 - 部分港股上市券商PB低于1倍 具备安全边际和修复空间 [33] - 美联储降息步伐临近 国际资本预计持续流入新兴市场 [33] - 互联互通机制深化 如ETF纳入互联互通、人民币柜台交易等举措提升港股流动性 [29]