财务表现 - 2025年上半年净利润预期1亿元至1.3亿元 较2024年同期下滑50%-62% [2] - 2024年营收107.10亿元 其中美国市场贡献75.54亿元 占比70.5% [3] - 出现增收不增利态势 2024年业绩已显现此趋势 [2] 业绩下滑原因 - 美国关税政策调整叠加物流成本上涨导致整体成本大幅攀升 [2] - 新增租赁仓库使用权资产摊销使营业成本大幅上升 相关收入增长未完全显现 [4] - 战略孵化项目处于前期阶段 投入成本较高稀释整体利润 [5] 业务结构 - 物流解决方案业务2024年营收24.41亿元 同比增长47.7% [3] - 公司持续扩大全球仓储网络 2024年新增仓库面积318万平方英尺 [3] - 从3C数码产品成功转型至精品家居及物流供应链领域 [5] 市场风险 - 美国市场营收占比约70% 地缘政治导致关税波动带来重大挑战 [2] - 中美贸易政策不确定性增加美国市场业务拓展风险与难度 [2] 战略措施 - 考虑通过调整终端售价 拓展新兴市场 布局全球供应链应对挑战 [3] - 建立智能仓储中心增强物流能力 但短期转型效果有限 [3] 资本市场表现 - 截至8月18日股价7.88港元 较发行价15.6港元下跌49.5% [6]

公司财务表现 - 截至发稿股价下跌6.08%至2.78港元 成交额238.54万港元 [1] - 预计2025年上半年净利润1800万至2100万元人民币 同比下滑30%-40% [1] - 预计经调整纯利2000万至2500万元人民币 同比下滑55%-65% [1] 盈利能力影响因素 - 新增海外仓租赁导致使用权资产摊销成本大幅上升 毛利率下降 [1] - 关税政策调整加剧市场竞争 订单单价持续下降 [1] - 海外物流成本及人工成本上涨 整体运营成本攀升 [1] 业务扩张情况 - 2024年下半年至2025年上半年新增租赁海外仓业务 [1] - 海外仓业务通常需要时间实现盈利 [1]

美国扩大钢铁和铝进口关税范围 - 特朗普政府宣布将钢铁和铝进口关税从25%提高至50%，并将数百种衍生产品纳入加征关税清单 [1] - 美国商务部在《联邦公报》公告中新增407个产品编码至《美国协调关税表》，这些产品因含钢铁和铝成分将被加征额外关税 [1] - 非钢铁和铝部分的产品将适用特朗普对特定国家商品征收的关税税率 [1] - 扩大的关税清单将于8月18日正式生效 [1] - 此前于6月3日宣布的钢铁和铝及其衍生制品关税提高政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分生效 [1]

业绩预期 - 公司预期2025年上半年归属于母公司净利润为人民币1.0亿元至1.3亿元 [1] - 净利润较2024年同期下滑50%-62% [1] 盈利下滑原因 - 商品销售业务因关税政策调整及物流成本上涨导致整体成本大幅攀升 [1] - 物流解决方案业务因新增租赁仓库致使用权资产摊销成本大幅上升 但收入增长未完全显现 [1] - 战略孵化项目处于前期阶段 投入成本较高对整体利润产生稀释作用 [1]

行业销售数据 - 2025年7月挖掘机合计销量17138台 同比增长25.2% 其中国内销量7306台同比增长17.2% 出口销量9832台同比增长31.9% [1] - 2025年1-6月工程机械出口金额达279.98亿美元 同比增长9.4% 其中挖掘机出口同比增长23.10% [3] - 对美出口呈现修复态势 6月挖机对美出口金额回升至3326.98万美元 环比5月增长130.8% [3] 国内市场动态 - 国内需求展现较强韧性 小挖成为销量增速主要支撑 财政政策安排地方政府专项债券4.4万亿元 较上年增加5000亿元 [2] - 8000亿元"两重"建设项目清单已于7月初全部批复完毕 Q3将进入十四五项目收尾与十五五项目启动阶段 [2] - 以8年为更换周期 2016-2017年产出设备于2024-2025年开启存量替换 非挖产品需求趋势有望向挖机靠拢 [2] 海外市场表现 - 新兴市场保持强劲增长 上半年对印度尼西亚/俄罗斯/比利时出口金额位列前三 非洲矿山开采/东南亚城镇化/拉美基建提供支撑 [3] - 欧洲市场需求逐步复苏 成熟市场下行空间有限 关税政策调整使对美出口进入企稳区间 [3] - 海外景气度持续支撑业绩释放 5-7月外销呈现加速势头 头部主机厂有望获得海外市场有力支撑 [1][3] 行业前景展望 - 国内需求复苏持续叠加海外需求结构性走强 全年业绩增速中枢保持优异 [1] - 海外布局占优/国内产品拖累较小/国企治理加速等因素可能带来业绩超预期 [1] - 全球降息周期预期与政策调整将为海外市场提供额外支撑 [3]

关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政令对多个国家和地区征收"对等关税"税率 税率从10%至41%不等 其中叙利亚最高为41% 缅甸和老挝为40% 巴西和英国最低为10% 日本和韩国多数国家及地区税率为15% 越南税率为20% [1] 美国国内经济影响 - 美国对中国加征的关税有62%转嫁到美国消费者头上 去年电子产品多花费187亿美元 [5] - 美国前五个月从中国进口商品总额同比上涨8.3% [5] - 美国制造业原料大幅加征关税导致投资外流 制造业规模缩小和质量下降 可能使美国沦为第二个阿根廷 [3] 企业层面影响 - 苹果公司股价当天上涨2.7% 因中国供应链成本下降 [5] - 特斯拉德州工厂增加从上海工厂进口零部件数量 [5] - 美国议员提案限制中国电动车 但选区经销商销售比亚迪创销量纪录 [5] 产业链依赖关系 - 中国生产的稀土永磁材料占全球90%份额 对美国F-35战斗机等关键产品具有不可替代性 [6] - 全球产业链中中国处于关键环节 美国打压政策难以奏效 [6] - 特朗普从实体清单中移除12家中国新能源企业 体现政策矛盾性 [6] 中美经济关系本质 - 美国政策调整实质是经济压力下的自救行为 而非给予中国特殊待遇 [5] - 在21世纪经济中合作优于对抗 与中国对着干最终损害美国自身利益 [8] - 市场选择基于经济利益 真金白银的生意终将超越政治纷争 [8]

美股市场表现 - 辉瑞制药股价上涨逾4%，第二季度营收超预期 [1] - 罗技和英特尔股价均上涨超4% [1] - 热门中概股多数上涨，知乎涨超5%，哔哩哔哩和小鹏汽车涨超3%，理想汽车涨近2%，网易和拼多多涨超1% [1] 特朗普政策动向 - 特朗普计划对进口药品征收"小额关税"，并将在一年左右时间内将税率提高至150%，之后升至250% [2][5] - 特朗普将在未来24小时内"大幅"提高印度输美商品关税，目前税率为25% [2][5] - 特朗普计划"下周左右"宣布对半导体和芯片征收关税，但未详细说明 [5] 美联储人事变动 - 特朗普表示可能很快宣布美联储新任主席人选 [3] - 特朗普已将潜在的美联储主席候选人范围缩小至四人，不包括财政部长贝森特 [3] - 特朗普称可利用美联储理事库格勒辞职留下的空缺职位来挑选未来的美联储主席 [4] 大宗商品市场 - 特朗普讲话后金价大幅走高，现货黄金拉升逾30美元至3382.320美元/盎司 [5] - 瑞银分析师认为金价走高或源于美国经济数据再次走弱 [5] - 美元指数报98.8775 [5]

投资评级 - 投资评级：买入（调高）[2] 核心观点 - 特朗普签署公告对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%关税，但将铜矿、阳极铜、精炼铜和铜废料等排除在外[3] - 北美精炼铜累库的悲观预期被放大，纽约铜下挫逾18%[5] - 公司在美拥有铜加工产能，有望直接受益于铜关税政策，目前在美规划约9万吨铜管产能，已有3万吨在产，其余6万吨在建[5] - 关税变化将直接利好公司：1) 本土生产铜加工产品享受溢价，增厚净利润；2) 北美本土加工产能紧缺，加工品价格及加工费可能上涨[5] 盈利预测 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至14.4亿元、27.12亿元、32.14亿元（原值10.86/12.24/14.92亿元）[5] - 对应PE分别为17倍、9倍、7.6倍[5] - 2025-2027年营业收入预测分别为1007亿元、1187亿元、1373亿元，增长率分别为15.23%、17.86%、15.71%[7] - 2025-2027年EPS分别为0.72元、1.36元、1.61元[7] 可比公司估值 - 选取博威合金、金田股份、铜陵有色作为可比公司[8] - 公司当前PE为17倍，低于可比公司平均值（15.1倍），估值存在低估[8] 财务数据 - 公司当前股价12.23元，52周价格区间7.60-12.66元，总市值244.74亿元[3] - 2025年预计毛利率3.97%，净利率1.40%，ROE 7.85%[7] - 2025年预计资产负债率62.09%，净负债比率98.63%[7] - 2025年预计经营活动现金流7.51亿元，投资活动现金流-15.79亿元[7]

美国对印度关税政策调整 - 美国总统特朗普宣布将大幅提高对印度进口商品的关税 自8月7日起印度对美出口商品将面临25%的关税 且未来可能进一步上调[1] - 印度是美国重要贸易伙伴 2024年对美出口额达870亿美元 贸易顺差接近460亿美元[1] - 特朗普指责印度在俄乌冲突中立场消极 并批评印度大量购买俄罗斯石油转售获利[1] - 印度外交部回应称美方做法"没有道理且不公正" 并强调俄罗斯石油进口是"现实所需"[1] 美国对其他国家的关税措施 - 特朗普政府上周宣布对数十个贸易伙伴实施新关税 从福克兰群岛等地进口商品关税低至10% 对叙利亚关税高达41%[1] - 巴西被列入高税率名单 部分原因与前总统博索纳罗面临政变指控有关[1] 瑞士对美关税谈判进展 - 瑞士联邦委员会宣布延长与美方谈判期限 原定于本周四截止 当前瑞士对美出口商品面临39%的关税[2] - 瑞士政府表示将提出更具吸引力的方案以回应美方关切 争取缓解关税压力[2] - 瑞士企业Swatch Group和罗氏在本地市场股价下跌 但在美国的存托凭证分别上涨0.11%和1.52%[2] - 瑞银预测瑞士最终可能与美国达成协议使关税降至15% 若40%关税持续可能促使瑞士央行采取宽松政策[2]

公司业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月录得权益持有人应占纯利逾人民币3亿元，同比增加约95% [1] 业绩增长驱动因素 - 若干产品（特别是乙二醇）的平均售价及毛利率有所改善 [1] - 因应美国政府实施的总体关税政策（尤其是针对中国的乙烷出口）动态调整采购策略、原料组合及生产组合，维持竞争优势 [1]