产品发布 - 公司于9月22日发布"信创模盒"ModelHub XC平台、信创社区及信创模型适配增值服务 [1] - 新产品旨在打破客户、算力与开发者之间的屏障 并为用户真实需求提供"兜底"服务 [1] 技术解决方案 - 针对国产算力生态中模型需分别适配的痛点 推出专门适配信创算力的AI引擎体系EngineX [1] - 通过基础算法架构适配实现批量化模型支持 解决耗时长且存在大量重复劳动的问题 [1] 模型生态 - 平台提供下载的模型种类丰富 已适配认证模型数量超过百个 [1] - 未来适配认证模型数量将保持快速更新 [1] 算力兼容 - 已适配信创算力包括华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦和曦望等 [1] - 未来将覆盖市面上更多主流信创算力 [1] 增值服务 - 针对不了解国产算力适配模型及需要模型适配指定算力的用户 提供信创模型适配增值服务 [1] - 公司可对模型进行调整直至适配 实现适配"兜底"服务 [1]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [5] 核心观点 - SW计算机行业2025上半年业绩显著修复 营收同比增长11.77%至6,114.08亿元 归母净利润同比增长40.99%至128.59亿元 盈利能力及经营质量均有所提升[2] - 行业表现呈现分化特征 中大规模头部企业表现优于中小规模企业 整体法营收增速11.77%高于中位数法2.99%的增速[2][14] - 25Q2单季度营收3,296.60亿元 同比增长8.28% 归母净利润105.41亿元 同比增长19.77% 盈利能力持续提升[3][16] - 费用端精细化管理成效显著 期间费用率同比下降2.57pct至21.21% 但毛利率同比下降2.55pct至23.25%[4][19] - 经营性现金流净额-341.44亿元 较2024上半年净流出规模明显收窄 25Q2单季度转正至15.62亿元 反映回款能力及经营质量提升[4][24] 各子板块表现 - IT服务Ⅲ子板块营收2,443.22亿元 同比增长11.58% 归母净利润20.68亿元 同比大幅增长167.72% 但净利率仅0.92%[8][32] - 安防设备子板块营收674.63亿元 同比增长2.10% 归母净利润89.93亿元 同比增长17.86% 毛利率43.63%处于行业前列[8][34] - 其他计算机设备子板块营收1,479.66亿元 同比增长37.36% 主要受益于AI及信创领域需求旺盛[8][34] - 垂直应用软件子板块营收1,108.40亿元 同比下降5.18% 但归母净利润15.71亿元 同比增长284.76% 受益于证券IT和智能驾驶领域增长[8][34] - 横向通用软件子板块营收408.17亿元 同比增长9.21% 归母净利润亏损33.04亿元但亏损收窄 主要受益于AI应用落地和网络安全需求提升[8][34] 投资建议 - 建议聚焦AI和信创两大投资主线[9][36] - AI主线关注：AI产品规模化商业化落地、重点场景应用需求、端侧及推理侧算力需求、智能驾驶产业链[9][37] - 信创领域关注：中央集中采购需求、党政信创招投标、行业信创渗透率提升、国产CPU/操作系统/数据库厂商[9][37]

政策与行业趋势 - 国家互联网信息办公室发布《国家网络安全事件报告管理办法》 自2025年11月1日起施行 [1] - 信创产业发展是保障国家安全的重要方式 在政策深化支持、外部扰动持续、安全事件频发等多重因素催化下 产业自主可控发展迫切性进一步凸显 [1] 技术进展与产品发布 - 华为云CloudMatrix384昇腾AI云服务已全面上线 未来超节点规格将从384卡升级到8192卡 可实现50-100万卡超大集群 [1] - 海光信息向全栈产业伙伴开放CPU互联总线 包括直连IP、通信协议及定制化指令集 [2] - CPU互联总线开放有望解决国产算力芯片技术路线不统一问题 增强CPU与加速卡间算力调度能力 释放芯片算力性能 [2] 市场表现与投资机会 - 国证信息技术创新主题指数强势上涨3.04% 信创ETF广发(159539)上涨3.31% [2] - 成分股芯原股份上涨18.96% 江波龙上涨11.83% 东华软件涨停 [2] - 前十大权重股合计占比47.32% 中科曙光上涨7.09% 兆易创新上涨5.81% 海光信息、澜起科技跟涨 [2] - 海外大厂持续加大资本开支 全球AI算力需求持续增长 [2] - 国产大模型和AI应用发展推动算力需求增长 国外算力受限加速国产化替代进程 [2]

客户拓展 - 新增民生银行和杭州银行等大型银行客户 这些客户均为资产过万亿的银行[1] - 中标银行总行框架合同 该类合同对供应商资质要求高且涉及服务金额较大[1] - 总行框架合同理论上可承接行内所有开发业务 为未来业务增长奠定基础[1] 现金流状况 - 近三年经营活动现金流均为正数 分别为3595.49万元 7999.68万元和9207.01万元[1] - 上半年净流出1.05亿元 主要受经营回款季节性不均衡因素影响[1] - 主要客户为金融机构且信用资质良好 应收账款坏账风险不大[1] - 主要回款周期集中在三四季度[1] 信创业务布局 - 昇腾是公司信创能力的重要组成部分 重视昇腾 鲲鹏等方面能力建设[2] - 企业现金管理软件V5.0于2025年6月通过昇腾开发技术认证[2] - 技术认证获得行业认可 为后续业务拓展提供支撑[2] 财务状况 - 资产负债率为63.13% 主要为有息负债[2] - 流动经营资金充足且融资成本可控[2] - 为业务拓展和技术研发提供稳定资金保障[2]

公司市场地位 - 致远互联深度合作近百家2025中国企业500强企业 覆盖制造 金融 能源 建筑 消费等行业[1] - 公司专注于智能运营和协同办公管理领域 为政企客户提供产品 平台 解决方案及云服务[1] 技术产品体系 - 推出CoMi Agent平台2.0 具备智能工作台 多模态交互 多智能体协同 数据驱动和数字员工五大核心能力[2] - AI-COP平台采用云原生微服务架构 支持多租户部署和低代码快速开发[2] - 全栈信创适配保障国产化环境稳定安全运行[2] 大型央国企合作案例 - 中国建筑构建全级次贯通体系 实现管理链条全流程数字化重塑[4] - 中国国药集团建立统一大协同服务平台 实现全级次联动和信息跨部门流转[4] - 中国建材集团实现公文督办会议和综合办公管理一体化覆盖[4] - 中国中车构建覆盖40家单位的协同管理体系 实现闭环管理[4] - 中国平煤神马集团事务审批效率提高60%以上[4] - 山东黄金集团审批效率提高约30% 支撑万人协同工作[5] 大型民企合作案例 - 中天钢铁实现产业链融合发展 打通供应商与终端客户协同壁垒[6] - 三一集团合作打造合同管理项目 为制造业数字化转型提供范本[7] - 华泰集团建立门户和数据集成平台 实现统一管理和资源共享[7] 行业发展战略 - 公司紧跟国家人工智能+和信创战略 助力企业重构流程提升效能实现智能决策[7]

信创市场竞争策略 - 公司凭借在中国电科信创产业中的牵头地位 协同产业伙伴为关键行业客户提供一体化服务 [2] - 通过中国电科信创工程研究中心加大核心技术和产品研发投入 包括普华软件向汽车电子领域拓展 金仓数据库针对重点行业场景创新并提出"数据库平替用金仓"战略 [2] - 推出太极天微系列终端和紫微系列服务器及配套软件平台 已在党政领域推广并取得初步成效 同时将信创产品与AI技术深度融合 [2] AI商业化进展 - 中国电科6月发布"小可3.0"大模型和"极智"智能体平台 "小可3.0"构建完整智能基座金字塔并采用创新架构提升训练效率 "极智"平台通过超级智能体+超级总线实现复杂任务处理 [3] - 2025年AI相关项目从概念验证转向落地实践 通过技术全栈生态、垂直应用驱动、生态协同共建和传统业务AI化四种模式实现行业智能化赋能 [3] - 面向政府部门和央国企客户 在通用类工具、深度业务工具、数字员工和开发部署平台四个细分方向开拓市场 [3] 未来发展战略 - 提出"一体两翼三引擎"发展策略 "一体"聚焦行业数智化并推动IT与OT融合创新 "两翼"分别为产品产业化和服务平台化 "三引擎"以可信、数据和智能为核心驱动力 [4] - 通过战略将当前替换优势转化为长期运营和服务优势 实现战略转型与高质量发展 [4]

信创产业布局与竞争力 - 作为中国电科信创产业牵头单位 处于产业第一梯队 提供咨询规划 攻关适配 工程实施 产品提供 运维服务 人才培养一体化服务 [2] - 普华车用操作系统完成158款国内外芯片适配 37家整车企业和342家零部件企业下载使用 [3] - 金仓数据库深耕金融 电信 医疗 交通核心场景 提出"数据库平替用金仓"战略 [3] - 推出太极天微系列终端和紫微系列服务器 配套四象卫士终端管理软件和六合生态服务云平台 党政领域初见成效 [3] AI技术融合与产品创新 - 电科金仓推出融合AI的新一代数据库产品：KES V9 2025 KEMCC 云数据库AI版 KFS Ultra [4] - 慧点科技推出"慧珠"信创私域智能体平台 覆盖OA 风控 合规等管理场景 [4] - 太极法智易推出"极小易"智能体V3.0 提供合同管理 制度建设 风险内控 合规管控智能化服务 [4] - 中国电科推出"小可3.0"大模型（Lite-3B Std-13B Max-30B版本）和"极智"智能体平台 实现无限上下文处理 [5] - 极智平台新增百余项专业功能单元 在政务 司法 农业 医疗领域深度应用 [6] AI商业化进展与实施模式 - AI项目从概念验证转向落地实践 采用四种模式：技术全栈生态 垂直应用驱动 生态协同共建 传统业务AI化 [6] - 市场开拓聚焦通用类工具 深度业务工具 数字员工 开发部署平台四个方向 面向政府部门和央国企客户 [6] 发展战略与核心能力构建 - 提出"一体两翼三引擎"发展策略：以可信 数据 智能为核心驱动力 [6] - 一体：聚焦数字政府 公共安全 智慧城市 产业数字化领域 推动IT和OT融合创新 [6] - 两翼：产品产业化（数据库 企业管理软件 行业专用产品）和服务平台化（云服务 数据空间运营 数据授权运营） [6] - 三引擎：可信筑基（可信数字底座） 数据驱动（挖掘数据价值） 智领未来（AI引领转型） [7]

技术研发进展 - 公司是全球第三家成功实现自研ASIC安全芯片的网络安全企业 [1] - ASIC安全芯片当前处于量产流片阶段但尚未回片 [1] - 上半年研发投入重点包括ASIC芯片研发、信创产品补充、AI技术赋能及安全服务能力建设 [1] 客户行业分布 - 金融行业客户收入占比约为20% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入37,786.72万元，同比下降19.87% [5] - 归属于上市公司股东的净利润2,207.75万元，同比下降44.22% [5] - IT运行维护服务业务收入同比下降4.80% [5] - 技术架构咨询与集成业务收入同比下降40.64% [5] 业务战略 - 战略定位为"服务做大，方案、产品做强，持续有质量的增长" [6][7] - 服务做大：拓展第三方运维服务市场，成为IT基础架构运维托底人 [6] - 方案做强：提供分布式云化架构及信创架构全周期咨询解决方案 [6] - 产品做强：将运维最佳实践封装为自主智能运维产品，先小而精再规模化 [6] 技术优势 - 全覆盖技术能力：覆盖IT基础架构六层技术，具备架构间综合问题定位能力 [2] - 全周期咨询能力：具备规划设计方案、核心系统上线、运行优化及架构迁移四大能力 [2] - 最佳实践产品能力：将20年服务经验封装至自研产品，融合AI技术实现智能运维全链路闭环 [3] 市场拓展 - 新增150余家客户（2025年上半年） [4] - 金融行业覆盖银行、证券、基金、保险、资管等细分领域 [4] - 拓展至制造、交通运输、物流、电信、医疗卫生、能源、教育等行业及政府客户 [4] - 在IOE集中式架构市场推行跨行业经验复制 [7] - 在信创架构市场凭借先发技术优势提升占有率 [7] 信创布局 - 单独组建信创数据库服务团队，覆盖GaussDB、OceanBase、TDSQL等主流数据库 [8][9] - 提供信创数据库选型咨询、上线前优化解决方案及运行保障服务 [8] - 与华为、新华三、浪潮、曙光、腾讯云、阿里云、达梦等头部厂商深度合作 [9] - 获华为"云服务能力合作伙伴"及OceanBase"金牌技术服务伙伴"认证（2025年上半年） [9] 运营管理 - 着力点为首抓质量建设、紧抓现金流 [7] - 构建技术差异化、销售差异化、效率差异化三大优势 [7] - 通过数字化运营体系提升服务效率 [8] - 持续开展投资标的评估与筛选，积极寻求优势互补并购机会 [9]

财务表现与现金流 - 2025年上半年净利润亏损9299万元，市盈率为负208倍 [6] - 2025年上半年经营性现金流为负7.88亿元 [4][6] - 应收账款周转天数超过180天，公司计划通过加强客户信用管理和优化销售绩效考核机制来改善 [4][7] - 公司业务存在季节性特征，项目回款和收入确认主要体现在第四季度 [4] 业务收入构成 - 华为合作业务收入占比超过54% [3] - 金融科技业务收入占总营收的30% [2][8] - 信创业务收入占比35% [3] - 软件业务毛利率为10.99%，低于行业平均的18% [2] 订单与项目执行 - 2025年合作订单超过15亿元，但上半年确认收入不足2亿元 [8] - 昇腾AI服务器订单执行率未达预期，市场关注下半年能否确认超过10亿元收入 [3] - 深泽风电一期项目预计2025年贡献1.2亿元收入，但第三季度尚未并网发电 [2][6] - 公司表示在手订单转化不存在障碍 [8] 研发与技术创新 - 2024年研发费用同比下降30% [6][8] - 公司组建了华为鸿蒙开发团队，全员通过HarmonyOS应用开发者高级认证 [8][10] - 针对鸿蒙系统，公司持续开发原生应用，并关注AI技术研发投入 [6][8][10] - 基于华为盘古大模型，公司拓展智能机器人、数字人等智慧应用解决方案 [10] 新能源业务 - 分布式光伏项目已建成9个，装机总量13.5MW，上半年净利润153.6万元 [4] - 深泽风电项目建设顺利进行，公司关注新能源补贴申请 [4][6] 机构持仓与市场表现 - 机构持仓比例为35.99% [7] - 2025年上半年股价涨幅5%，显著落后于信创板块18%的平均涨幅 [6] - 股东户数较2024年末增加2.39% [7] 合作伙伴与生态 - 作为华为核心战略合作伙伴，公司在鲲鹏、昇腾AI产业、华为云等领域有多重伙伴身份 [10] - 公司与华为在智慧城市、金融信创、能源等多个行业开展合作 [9][10] - 鸿蒙PC版商用落地进度需关注华为公司发布的信息 [6][7]