业务调整动态 - 盒马邻里自提业务将于10月4日全面停止运营 [1] - 盒马X会员店上海森兰店已于8月31日停业 [2] - 累计关店数量不超过整体门店的2% [4] 业务结构现状 - 当前四大业态：盒马鲜生(429家)、盒马奥莱NB店(298家)、盒马邻里(119家)、盒马X会员店(已停业) [2] - 用户需求由盒马鲜生和超盒算NB全面承接 [1] - 礼品卡、盒花等权益可继续在其他门店使用 [1] 盒马邻里发展历程 - 2021年上线 定位为砍掉配送环节的前置仓模式 [3] - 曾快速扩张至全国10个城市400家门店 [3] - 2022年退出多个城市后仅保留上海区域 [3] - 与盒马奥莱并入NB事业部 [3] 战略聚焦方向 - 资源集中投向盒马鲜生与超盒算NB两大核心业态 [5] - 计划2024年新开100家盒马鲜生门店 年底总数突破520家 [6] - 超盒算NB完成品牌升级 现有近300家门店 [6] 行业专家观点 - 退出社区团购业态是优化业务结构的必然选择 [4] - 机遇在于商超升级、折扣业态发展及淘宝闪购协同 [4] - 挑战来自规模化后的组织管理和供应链优化 [4] - 收缩非核心业务有助于提升运营效率应对市场挑战 [6]

公司发展历程 - 2007年以iPhone PC Suite名称创立 最初为解决iPhone同步难题而开发 三个月内积累20万用户 [9] - 2008年被网龙以10万元收购 正式更名为91手机助手并推出1.0版本 [9] - 2012年用户数突破1.27亿 应用下载量超100亿次 成为中国最大第三方应用分发平台 [13] - 2013年被百度以19亿美元收购 创当时中国互联网最大并购纪录 [15] 产品功能特性 - 首创跨系统管理模式 同时支持iPhone、Android、Symbian等五大操作系统 [12] - 提供文件管理、应用安装、数据备份等核心功能 支持通过电脑端管理手机 [12] - 开发铃声制作功能 用户可通过电脑剪辑MP3后传输至手机 [13] - 推出微信聊天记录还原功能 获得用户广泛好评 [13] 市场地位变化 - 2009年占据国内手机助手市场90%份额 处于绝对垄断地位 [11] - 在功能机向智能机过渡期抓住市场机遇 成为早期智能手机时代重要应用获取渠道 [13] - 2017年百度关停91无线主体业务 2020年下线应用分发渠道 [16] - 2024年宣布全面停止服务 所有云端及本地数据将永久删除 [5] 行业环境变迁 - 早期因App Store未开放 应用获取渠道匮乏 为91助手创造发展机遇 [13] - 后期苹果强化封闭生态 安卓系统完善 手机厂商内置管理功能导致生存危机 [16] - 业务停服原因为业务调整及产品迭代优化需求 [7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6] 核心观点 - 二季度利润端重回增长 反映组织管理调整及业务提效优化等措施已逐步见效 [1] - 公司持续对业务方向、经营理念及人才组织模式进行系统性调整 未来有望进一步延续改革成效 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.52亿元、5.45亿元、6.37亿元 对应PE分别为60.9倍、50.5倍、43.2倍 [4] 财务表现 - 2025上半年实现营收22.61亿元 同比-19.57% 归母净利润2.21亿元 同比-35.38% [1] - 单二季度营收11.83亿元 同比-18.44% 降幅较一季度收窄2.33个百分点 归母净利润同比+20.89%至1.19亿元 [1] - 上半年毛利率70.99% 同比-3.52个百分点 [3] - 销售费用率35.74% 同比-6.19个百分点 其中二季度销售费用率-12.46个百分点 [3] - 管理费用率12.17% 同比+3.4个百分点 研发费用率10.22% 同比+3.09个百分点 [3] - 经营性现金流净额2.18亿元 同比-17.49% [3] 业务分部表现 - 皮肤科学创新转化业务收入9.12亿元 同比-33.97% 战略从流量驱动向品牌逻辑转变 [2] - 医疗终端业务收入6.73亿元 同比-9.44% 持续产品创新并构建"直销精耕头部+经销覆盖长尾"渠道体系 [2] - 原料业务收入6.26亿元 同比基本稳定 [2] - 营养科学创新转化业务收入0.38亿元 同比+32.4% [2] 未来预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为60.70亿元、69.98亿元、80.95亿元 同比增长13.02%、15.29%、15.67% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.52亿元、5.45亿元、6.37亿元 同比增长159.65%、20.48%、16.88% [5] - 预计EBIT Margin将从2025年的8.99%提升至2027年的13.04% [5] - 预计净资产收益率将从2025年的6.43%提升至2027年的8.35% [5]

门店关闭情况 - 上海最后一家盒马X会员店森兰商都店将于2025年8月31日正式关闭 目前绝大部分区域已清空并进入关闭施工阶段 [1] - 该店关闭后标志着盒马X会员店全国所有门店彻底停止运营 该业态全面退出市场 [15] - 2025年以来全国多家盒马X会员店相继停业 包括4月1日关闭的上海高青店/大场店/东虹桥店 以及7月31日关闭的北京世界之花店/苏州相城店/南京燕子矶店 [15] 闭店清仓状况 - 剩余商品以1-3折清仓销售 出现顾客大量"捡漏"现象 有顾客原价359.3元商品实际支付仅32.4元 [1][4] - 具体折扣商品包括：MAX短袖T恤从99元降至19.35元（三件装） KN95口罩从29.9元降至3元 纸茶杯从69.9元降至6.3元 飞盘从49.9元降至7.5元 冷链泡沫箱从39.9元降至3.6元 [7][9][11] - 茅台类商品不参与折扣 可退回厂家 其他折扣酒类早已售罄 [13][14] 业务战略调整 - 公司决定集中资源发展"盒马鲜生+盒马NB"两大核心业态 快速复制成熟模式并辐射社区市场 [17] - 此次关店是内部业态整合的业务调整 预计将加速盒马鲜生和盒马NB新店开业 [17] - 自有品牌MAX商品将通过"云享会"平台继续提供网购次日达服务 [19] 历史发展背景 - 盒马X会员店从2020年10月至2023年10月共开设10家门店 分布在上海/北京/南京/苏州等城市 [15] - 该业态选址郊区或大型商圈 目标客群定位于中产及高端家庭 采用会员制模式 [15] - 公司业务逐步发展为会员制超市X会员店与非会员制的盒马鲜生/盒马NB并存格局 [15]

资生堂业绩表现 - 2025上半年销售额同比下滑7.6% [1] - 2019-2024年营收增速放缓 2020年下滑18.6% 2023年下滑8.8% [15] - 日本市场2025上半年销售额下滑0.6% 2020年曾出现29.7%最大跌幅 [21] Laura Mercier品牌动态 - 计划2024年10月退出日本市场 [1] - 品牌定价区间165-790元 2021年进入中国市场 [6] - 天猫旗舰店累计粉丝18.5万 近一年仅热销10万件商品 [6] - 2015年销售额达1.6亿美元（约11.45亿元人民币） [11] 资生堂收购与剥离策略 - 2016年以2.6亿美元（约18.61亿元人民币）收购Laura Mercier和RéVive [11] - 2021年以7亿美元（约50.10亿元人民币）抛售Laura Mercier/BareMinerals/Buxom三大品牌 估算亏损近百亿 [11] - 被剥离品牌2020年销售额暴跌 Bare Minerals降39% Laura Mercier降28% [12] - 收购品牌留存时间短 20年来10起收购中4起被亏本抛售 [26] 品牌运营挑战 - Bare Escentuals2017年重组产生655亿日元（约31.81亿元人民币）减值亏损 关闭100家美国门店 [14] - 醉象品牌2025上半年销售额暴跌57% Q1降65% Q2降43% [30] - NARS品牌2025上半年增速放缓 仅微涨1% [30] - 资生堂收购品牌后欠缺运营能力 难以实现市场深度渗透 [26] 战略调整方向 - 计划将护肤销售额占比提升至80% 2019年实际占比仅60% [14] - 实施"Core3"与"Next5"品牌矩阵策略 聚焦护肤和香水品类 [24] - 日本本土市场收缩业务 解除Laura Mercier代理关系符合战略调整 [26] - 日本美妆市场竞争激烈 雅诗兰黛旗下Too Faced2023年亦退出该市场 [33]

盒马会员店业务全面停业 - 盒马鲜生旗下会员店业务将全面停止运营 北京世界之花门店于7月31日闭店 苏州相城店和南京燕子矶店同日停业 上海森兰店将于8月31日停业 [1] - 盒马在全国范围内仅存的几家会员店已全部宣告停业 意味着公司正式放弃曾被视为"第二增长曲线"的会员店业务 该业务曾对标Costco [1] 盒马X会员店发展历程 - 2020年10月首家门店在上海开业 标志着盒马正式进军会员店市场 X会员店作为独立业态承载拓展新业务的期望 直接对标Costco [3] - 2021年6月进军北京市场后迎来发展高峰 截至2023年10月在全国开设10家门店 覆盖上海 北京 南京 苏州等多个城市 [3] - 7月29日北京世界之花门店多数货架已清空 半小时内仅五位顾客进店且未消费 店员透露关店是因公司决定砍掉会员店业态 [3] 业务调整原因 - 盒马未给出具体解释 但有知情人士透露是主动进行的业务调整 目的是聚焦盒马鲜生及奥莱等核心业态 强化高品质生鲜供应链和即时配送能力 [4] - 专家认为战略调整是基于自身资源优势和行业趋势的明智之举 通过聚焦核心业务有望实现更稳健发展 [6] 行业影响 - 会员店业务停业让消费者感到惋惜 但商业竞争充满变数 公司未来需在新业态下保持竞争力并实现可持续发展 [6]

盒马X会员店全部停业 - 盒马X会员店全国门店将于8月31日前全部停业 包括上海森兰店[1][2] - 该业务曾被公司视为"第二增长曲线" 对标Costco模式[2][5] - 关店决策系公司主动业务调整 聚焦盒马鲜生及奥特莱斯业态[7] 业务发展历程 - 2020年10月首店在上海开业 2021年进入扩张高峰[3] - 2021年12月至2022年1月期间新增4家门店[3] - 截至2023年10月全国共10家门店 覆盖上海北京南京苏州等城市[3] 门店运营现状 - 北京世界之花门店关闭前半小时仅5位顾客进店且零消费[4] - 闭店前货架清空率超90% 仅剩包装箱/毛绒玩具/血氧仪等商品[4] - 会员体系含258元黄金卡与658元钻石卡 定位中产及高端客群[6] 战略调整原因 - 公司资源将集中投入生鲜供应链与即时配送能力建设[7] - 行业专家认为此举为构建更具持续竞争力的业务模式[7] - 原CEO侯毅曾公开表示要与Costco山姆正面竞争[6]

铂爵旅拍经营问题及解决方案 - 中国婚博会接到大量关于铂爵旅拍因经营不善导致全国订单无法履约的投诉，承诺将挑选优质商家按原合同条款免费转单并启动会员订单处理工作[1] - 中国婚博会成立专项小组为受损会员提供解决方案：已拍摄未拿成品的会员可获1000元补贴或由中婚完成后期制作；未拍摄会员可选择铂爵继续履约、转至知名品牌或改本地拍摄[2] - 处理将分三批进行：第一批为2025年10月底前婚期订单，第二批为12月底前，第三批为明年及以后订单[3] 铂爵旅拍业务调整 - 公司宣布对旅拍业务进行战略性调整，优化服务结构以确保长期可持续发展，授权多地原摄化团队继续提供服务[8] - 公司承认自疫情以来旅拍业务持续亏损，决定缩减业务、关停部分亏损门店，但承诺100%履行已确认拍摄档期[10] - 针对已预约未拍摄客户承诺保障拍摄团队稳定性；对已拍摄未交付订单设立专项团队优先处理[10] 行业及市场反应 - 厦门市翔安区市场监管局表示已收到大量投诉，公司处于停业状态且所有业务已停止[12] - 李佳琦直播间宣布为下单用户提供先行退款方案：未拍摄用户获退款，已拍摄未拿底片用户获关怀金，未核销用户建议联系平台退款[12] - 公司内部员工反映欠薪数月且无高层回应，公告发布后工作安排暂未变动[11]

核心观点 - 雀巢大中华区咖啡业务负责人更换 由Pamela Takai接替姜海英 自2025年9月1日起生效[1] - 雀巢中国区业绩表现不佳 2025年上半年大中华区销售额24.7亿瑞士法郎 同比下降6.4%[3] - 公司对华战略进行系统性调整 将中国纳入亚大非大区并重新平衡发展模式[6] 管理层变动 - 马凯思于2025年7月1日接替张西强出任雀巢大中华区CEO[2] - 新任咖啡业务负责人Pamela Takai原任雀巢菲律宾奶品健康与营养解决方案负责人 将直接向马凯思汇报[1] - 马凯思曾于2018年7月至2025年担任雀巢菲律宾董事长兼首席执行官[2] 财务表现 - 雀巢集团2025年上半年销售额442亿瑞士法郎 同比下滑1.8%[2] - 大中华区2025年上半年销售额24.7亿瑞士法郎 约合人民币207.65亿元 较去年同期26.39亿瑞士法郎下降6.4%[3] - 咖啡业务是雀巢营收占比第一大的关键业务 糖果和咖啡业务是营收稳定的重要推动力[2] - 大中华区在雀巢咖啡业务中占比约4% 2023年收入约9.6亿瑞士法郎 约合人民币79亿元 与2021年相比基本持平[4] 战略调整 - 雀巢将中国纳入亚大非大区 给予重点投入和支持[6] - 公司正为中国发展新阶段任命新的领导团队[6] - 过去模式过于专注于分销建设和商业驱动 现在需要重新平衡发展模式 加大对消费需求和消费人群的投资[6] - 雀巢中国的深度调整才刚刚开始[7]

恒天然业务调整 - 恒天然大中华区宣布将消费品牌团队与餐饮服务团队合并，旨在优化业务运营并推动协同效应 [1] - 餐饮服务业务通过"安佳专业餐饮"品牌供应奶油、奶酪等产品，消费品牌业务拥有安佳、安怡、安满等品牌 [1] - 2024财年餐饮服务业务营收23.77亿新西兰元（约101.33亿元），税后利润2.99亿新西兰元（约12.75亿元），消费品牌业务营收3.94亿新西兰元（约16.8亿元），亏损1500万新西兰元（约6394.5万元） [1] - 餐饮业务负责人戴俊琦与消费品牌负责人薄双宇的合并后人事安排暂未披露 [1] 行业竞争格局 - 妙可蓝多2024年餐饮工业系列营收同比增长14%至13.1亿元，国产奶酪品牌通过原料设备国产化降低成本 [2] - 餐饮行业价格战导致上游降价压力，2025年一季度太二、怂火锅、九毛九、肯德基等品牌客单价持续下滑 [2] - 恒天然餐饮业务毛利率在最近财季已出现下滑 [3] 市场趋势 - 恒天然的业务调整可能因市场变化而持续进行 [4]