ESG评级与战略成果 - 华证指数ESG评级中获得A评级 彰显公司在环境 社会与公司治理方面的卓越成效 [2] - 2024年社会责任报告系统展现"零碳双高 三新四化"战略引领下在治理升级 绿色创新 产业协同 员工发展和社会责任等方面取得的成果 [2] - 作为全球清洁能源装备与解决方案的引领者 坚守为人类改善环境的初心与使命 以可持续发展推动企业与社会的共赢 [2] 治理架构与风险管控 - 形成由股东大会 董事会及其专门委员会 监事会和经营管理层构成的"三会一层"架构 成立战略投资与ESG委员会 将ESG指标纳入高管考核 [3] - 依托自主打造的西子卓越管理系统（XOS）实现战略部署与运营管理的高效协同 以战略为引领 技术创新为驱动 精益质量为核心 [3] - 2024年累计披露公告及相关文件142份 建立内控"三道防线" 开展25次常规审计和6次专项审计 全年未发生重大信息泄露或合规事件 [3] - 坚持零容忍反腐败机制 通过商业道德规范明确公平竞争 利益冲突防控等要求 搭建多渠道举报平台保护举报人权益 [3] 绿色转型与环境管理 - 累计参与16座光热电站建设 其中青海中控德令哈50MW光热电站每年可减排二氧化碳气体约12.1万吨 [4] - 打造中国首个航空零碳工厂 荣获欧洲空客可持续发展奖 自主研发的规模化熔盐储能技术入选国家发改委绿色技术推广目录 [4] - 2024年环保投入达2824万元 实现废气 废水排放达标率100% 危废合规处置率100% 全年零环境违规 [4] - 加快推进分布式光伏建设与绿电使用 规模化利用厂区屋顶空间 年发电量约900万度 [4] 质量管理与技术创新 - 建立覆盖设计 制造 检验全流程的三级质量管理体系 制定并实施250余份体系文件 2024年入选浙江省制造业质量标杆 [6] - 在5G智慧工厂中全面应用AI安全管控 AR远程协作及数字化管理平台 全年提交116项精益改善议案 落地收益达到996万元 [6] - 建有国家级博士后工作站 与浙江大学共建联合研究院 2024年自主研发的9H级燃机余热锅炉技术填补亚洲空白 [7] - 高温热化学储能材料及系统项目成功建成国内外首台套工业化应用装置 连续6年获国家首台套认定 [7] 员工发展与安全管理 - 员工满意度达93.5% 荣获智联招聘年度最佳雇主提名奖 完善福利体系 设立爱心救助基金 开展春风行动送温暖等关怀活动 [8] - 通过ISO45001认证 全年开展246次隐患排查和83次应急演练 整改率达100% 荣获全国职工安全文化建设优秀案例一等奖 [8] - 推行新人90天融入计划 海外业务英语培训班等项目 全年开展912场培训 人均受训34.45小时 创新Z字形职业发展通道 [8] 社会责任与产业协同 - 依托西子春耕社平台支持青年成长与产业协作 带动园区26家企业实现资源共享 提供就业岗位超过1000个 [9] - 董事长王水福荣获浙江省绿叶奖 持续开展劳模进校园 西子科学院等教育与社区帮扶活动 [9] - 荣登2024全球浙商ESG经典100榜单 展现了有温度 有责任的企业形象 [9] 战略规划与未来展望 - 将继续以绿色低碳与科技创新双轮驱动 深耕熔盐储能 光热发电 火电灵活性改造等核心领域 加快全球化布局 [10] - 以更高标准推进治理 更实举措关爱员工 更大力度回馈社会 用绿色为底色 智能为笔触书写企业发展新篇章 [10]

当地时间11月12日上午，国务院总理李克强在柬埔寨金边出席第25次东盟与中日韩 （10+3）领导人会议。这是与会领导人集体合影。 新华社金边11月12日电（记者郑明达 吴长伟）当地时间11月12日上午，国务院总理李克 强在柬埔寨金边出席第25次东盟与中日韩（10+3）领导人会议。东盟国家领导人以及韩国 总统尹锡悦、日本首相岸田文雄共同出席。柬埔寨首相洪森主持会议。 李克强表示，东亚地区是世界经济增长的重要引擎，10+3是东亚合作的主渠道。启动25 年来，得益于本地区的总体和平与稳定，10+3合作快速发展、持续前进，不仅提振了各自 国家发展，也维护了地区金融、粮食安全，有利于保障国际产业链供应链稳定畅通。当前国 际地区形势复杂多变，10+3国家应继续致力于维护地区以及世界的和平稳定与发展繁荣， 增进人民福祉。 李克强提出五点建议： 一是保持区域经济一体化进程。推动《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）全面生 效和实施，更大程度释放协定红利。中方支持尽早成立RCEP秘书机构。 二是维护产业链供应链稳定。坚持开放融通发展，推动区域产业链供应链在稳定畅通中 优化升级。依托10+3中小企业服务联盟，帮助地区企业加强科 ...

投资评级 - 增持（维持）评级 [2][4] 核心观点 - 公司战略聚焦新能源（风电、氢能、储能）与新基建（电网、数据中心）领域 [2] - 受益于风电装机需求增长及新领域渗透，维持增长预期 [4][5] - 2025H1营收1.80亿元（同比+15.41%），归母净利润1447.87万元（同比-27.47%） [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.44/0.57/0.70亿元，对应EPS为0.51/0.65/0.80元/股 [4] 财务表现与预测 - 2025H1营收同比增长15.41%至1.80亿元 [4] - 2025H1归母净利润同比下滑27.47%至1447.87万元 [4] - 预计2025年营收4.39亿元（同比+26.5%），2026年5.46亿元（同比+24.3%），2027年6.59亿元（同比+20.8%） [6] - 预计2025年毛利率23.0%，净利率10.1%；2027年毛利率23.7%，净利率10.7% [6][9] - 当前股价对应2025年PE为79.0倍，2026年61.8倍，2027年49.9倍 [4][6] 业务分项表现 - 换热系统销售收入5120.58万元（同比+17.73%） [5] - 换热器销售收入1.23亿元（同比+16.87%） [5] - 内销收入1.26亿元（同比+39.55%），外销收入5388.41万元（同比-17.85%） [5] - 槽铝、封条和其他销售收入536.25万元（同比-21.85%） [5] 增长驱动因素 - 风电领域客户需求订单增加及储能领域新客户开发 [5] - 陆上风电和海上风电装机需求增长，受益于风电机型大型化、老机型更新、"沙戈荒"基地投产及深远海项目落地 [5] - 国家碳达峰碳中和目标政策驱动清洁能源发展 [5] 技术与资质 - 已获得105项专利证书（发明专利19项，实用新型专利81项，德国实用新型专利4项，外观设计专利1项） [6] - 通过第六批"国家级专精特新小巨人企业"认定（2024年） [6] - 通过"江苏省先进级智能工厂"和"江苏省绿色工厂"认定（2025年） [6] - 与上海理工大学、东华大学、江南大学、兰州理工大学等高校建立产学研合作 [6] 市场与估值指标 - 当前股价40.05元，总市值35.06亿元，流通市值9.84亿元 [2] - 近3个月换手率1325.21% [2] - 总股本0.88亿股，流通股本0.25亿股 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入41.55亿元，同比减少13.99%，归母净利润11.88亿元，同比减少17.37%，低于预期 [7] - 来水偏晚导致水电发电量承压，火电受装机挤压量价齐跌，新能源装机增长但电价下滑拖累业绩 [7] - 融资成本下降带动财务费用节约，长期清洁能源占比提升支撑价值 [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入41.55亿元（同比-14.0%），归母净利润11.88亿元（同比-17.4%） [6][7] - 2025年全年预测营业总收入93.69亿元（同比-2.4%），归母净利润24.26亿元（同比+6.2%） [6][7] - 2026年预测营业总收入101.15亿元（同比+8.0%），归母净利润27.79亿元（同比+14.5%） [6][7] - 2027年预测营业总收入104.58亿元（同比+3.4%），归母净利润29.23亿元（同比+5.2%） [6][7] - 上半年毛利率49.4%（同比+4.7pct），ROE为5.9% [6] 业务分部分析 - 水电发电量135.22亿千瓦时（同比-6.08%），毛利17.81亿元（同比-7.41%） [7] - 火电发电量8.90亿千瓦时（同比-45.30%），利润转亏至-0.69亿元 [7] - 风电装机94.47万千瓦（新增7.22万千瓦），发电量10.92亿千瓦时（同比-5.78%），毛利2.68亿元（同比-19.80%） [7] - 光伏装机166.26万千瓦（新增20.42万千瓦），发电量7.15亿千瓦时（同比+80.56%），毛利0.40亿元（同比-21.54%） [7] - 新能源装机占比提升至18.39% [7] 成本与费用 - 综合融资成本同比下降0.33pct，财务费用2.56亿元（同比-7.8%） [7] - 2025年预测财务费用5.20亿元，2026年预测4.98亿元 [9] 分红计划 - 拟每10股派发现金红利0.5元（含税），分红金额3.94亿元 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货止跌抛售情绪暂缓但锂资源端减产逻辑仍存，预计价格下跌空间有限[9] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货一度翻红，现货电碳跌500至85200，现货对期货升水且表现抗跌，澳矿持平960，锂云母矿跌15至2110，5系动力型三元材料价格持平，磷酸铁锂跌125 [9] - 短期价格下跌使产业链上下游均降价，外购锂辉石盐厂生产盈利缩窄至3613，外购锂云母盐厂生产亏损扩大至2995 [9] - 本周周度碳酸锂产量较上周降842吨至19138吨，社库较上周降713吨至141543吨，产量仍处相对高位，维持社库拐点出现判断 [9] - 因现货升水且9月底前市场炒作矿端减产热情难退，预计碳酸锂价格下跌空间有限 [9] 行业要闻 - 宁夏—湖南±800千伏特高压直流输电工程8月20日投产送电，是我国首条获批以输送“沙戈荒”风电光伏大基地新能源为主的特高压输电通道，配套电源装机容量1764万千瓦，其中新能源1300万千瓦 [12] - Premier非洲矿业公司Zulu锂项目取得重大突破，从调试阶段转入精炼优化阶段，成功生产出氧化锂品位达5%以上的可销售锂辉石精矿，实现全流程自动化连续生产 [13]

公司融资与战略 - 澳大利亚福德士河集团成功完成总额142亿元人民币的银团定期贷款融资 这是澳大利亚企业首次实现人民币银团贷款的重大突破 [1] - 公司以人民币跨境结算方式向中国钢铁企业直接供应铁矿石 有效降低了汇率波动对利润的影响 [1] - 人民币融资举措丰富了公司的融资渠道和资本来源 [1] 中国市场业务规模 - 自2008年5月首艘铁矿石货船抵达中国以来 公司已累计向中国出口超过20亿吨铁矿石 成为中国主要铁矿石供应商之一 [2] - 中国市场占福德士河全球铁矿石全年出货量的90% 在全球化布局中占据重要位置 [2] - 公司2007年进入中国市场 2019年在上海自贸区设立全资子公司实现服务本地化 [1][2] 绿色转型合作 - 自2023年以来公司与宝武、中远海运、中信泰富特钢、湖南钢铁等企业签署谅解备忘录 重点合作减少炼铁环节碳排放、航运业脱碳和绿色铁素项目 [2] - 通过与中国新能源设备制造商战略合作 将尖端技术整合到风能、太阳能、储能、铁路及采矿设备项目中 [2] - 合作产生脱碳规模效应 提升经济价值、运营效率与创新能力 显著减少采矿运营碳足迹 [2] 中国发展机遇 - 公司视中国为最大客户和创新、供应链发展、脱碳领域的关键合作伙伴 [2] - 重点关注中国在清洁能源、绿色铁素和供应链创新领域的高质量发展机遇 [3] - 与中国机构合作是实现长期增长战略、引领绿色产业转型的关键支柱 [3]

财务表现 - 2025年上半年收入238.58亿元，同比下降9.87% [1] - 普通股股东应占利润25.87亿元，同比微增0.65% [1] - 权益持有人应占利润28.3亿元，同比增长1.16% [1] - 基本每股盈利0.21元 [1] 业务板块表现 - 风电收入持续增长16.69%，光伏发电收入增长3.08% [1] - 火电收入同比下降17.77%，水电收入下降14.88% [1] - 利润增长主要来自风电及火电板块 [1] - 风电利润增长由海上风电项目驱动，火电受益于燃料成本下降及煤炭采购措施优化 [1] - 水电利润下降因运营区域降雨量减少 [1] - 火电收入下降部分由于去年底出售一家燃煤发电附属公司权益 [1] 产能结构 - 总装机容量53,940.6兆瓦，同比增加5,612.8兆瓦（11.61%） [2] - 清洁能源装机容量44,120.6兆瓦，占总装机容量81.79% [2] 政策影响 - 可再生能源电价全面市场化政策导致风电及光伏平均上网电价调整 [1] - 风电及光伏发电板块经营利润率同比下滑 [1]

特朗普政府对可再生能源的政策立场 - 特朗普在社交平台抨击风电和太阳能为"世纪骗局" 并声明不会核准相关开发项目 [1] - 政府宣布终止绿色基金 撤销资金达290多亿元 相当于环保署年度预算的三倍有余 [1] - 2027年底前将终止风能和太阳能的投资与生产税收抵免 这些抵免曾在美国可再生能源扩张中发挥关键作用 [1] 政策对能源行业的影响 - 美国电价过去一年上涨5.5% 为通胀率的两倍多 特朗普将上涨归咎于可再生能源 [2] - 太阳能和电池储能是最快缓解电力供需缺口的来源 占待接入电网项目绝大多数 [2] - 美国农业部终止对生产性农田发展清洁能源的财政支持 影响种植者收入多元化 [2] - 内政部紧急收紧可再生能源项目联邦许可 声称要为煤炭和天然气行业创造公平竞争环境 [2] 企业面临的挑战与市场反应 - 可再生能源公司担忧项目无法获得正常业务许可 特朗普最新言论加剧了这种担忧 [2] - 钢铁和铜关税增加了太阳能和风能项目成本 [2] - 清洁能源ETF出现下跌 iShares全球清洁能源ETF下跌0.96%至14.25美元 First Trust NASDAQ清洁能源基金下跌1.07%至36.67美元 [3] 政府能源战略方向 - 特朗普就任后宣布全国能源紧急状态 主张通过大规模开采石油和天然气来解决通胀问题 [1] - 政府将通胀归因于过度支出和能源价格飙升 提出"用力钻"的能源开发策略 [1]

公司业务概览 - 公司主营业务涵盖锂电新能源原料开发与利用、稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用、固体矿产勘查和矿权开发三大板块 [5][12][17] - 公司是全球铯产业链最完善的制造商，拥有从铯榴石开采到精细化工产品生产的完整产业链 [23][24][26] - 公司拥有73处矿业权，包括15处采矿权、44处探矿权和14处地表租约，资源储备丰富 [18][27] 锂电新能源业务 - 公司是硬岩型锂矿开发、锂精矿加工和锂化合物生产销售一体化的企业，产品包括电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂和电池级氟化锂 [19] - 公司所属津巴布韦Bikita矿山锂矿产保有资源量达11,335.17万吨矿石量，折合288.47万吨碳酸锂当量(LCE)，较收购时大幅增长 [20][32] - 公司拥有418万吨/年锂精矿选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能，原料自给率显著提高 [20][33] 稀有轻金属业务 - 公司控制全球主要高品质铯资源（加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山），拥有全球两大生产基地和甲酸铯回收基地 [23][24] - 甲酸铯租售业务采用生态产业链模式，回收再利用率可达80%以上，全球储备甲酸铯产品17,320.45bbl [26][27] - 铯产品应用广泛，在钙钛矿太阳能电池中发挥关键作用，可显著提升电池效率和稳定性 [15][16] 资源储量情况 - 津巴布韦Bikita矿区保有锂矿产资源量10,741.94万吨矿石量，折合270.85万吨碳酸锂当量(LCE) [28] - 加拿大Tanco矿区保有原地矿石储量1,074.60万吨，含Cs2O金属量2.90万吨，Li2O金属量14.18万吨 [29] - 赞比亚Kitumba铜矿区保有铜矿产资源量2,790万吨，铜金属量61.40万吨，平均品位2.20% [30] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入32.67亿元，同比增长34.89% [37][41] - 归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比下降81.16% [37] - 稀有轻金属板块实现营业收入7.08亿元，同比增长50.43%，毛利5.11亿元，同比增长50.15% [37] 行业动态 - 2025年上半年我国锂盐产量折合碳酸锂当量约56.6万吨，同比增长14.5%，其中碳酸锂产量约38.6万吨，同比增长29.0% [10] - 我国动力和其他电池累计产量697.3GWh，同比增长60.4%，累计装车量299.6GWh，同比增长47.3% [10] - 全球新能源汽车零售渗透率突破50%，我国新能源汽车出口106万辆，同比增长75.2% [11][12] 技术优势 - 公司率先掌握透锂长石单烧及混烧生产工艺，在行业内采用透锂长石批量生产电池级锂盐 [19][33] - 电池级氟化锂生产工艺获得发明专利，产品进入特斯拉全球供应链体系 [19][34] - 在铯铷盐领域拥有63项技术专利，其中国内发明专利12项，国外专利50项 [34] 产能建设 - 江西中矿锂业正在建设年产3万吨高纯锂盐技改项目，预计停产检修及技改时间6个月 [20][33] - 赞比亚Kitumba铜矿项目已完成一期建设，纳米比亚Tsumeb Smelter项目设计产能为锗锭33吨/年、工业镓11吨/年 [38] - Bikita锂矿200万吨/年选矿改扩建工程已建成投产，极大提高原料自给率 [20][32]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.41万亿元，同比下降10.6% [1][2][3] - 归母净利润214.83亿元，同比大幅下滑39.8% [1][3][7] - 经营现金流净额610亿元，同比增长44.4%，主要受益于存货等营运资金净占用减少及应收账款回收效率提升 [1][3][7][11] - 每股收益0.177元，同比下降40.2% [3] 产量与业务数据 - 油气当量产量2.63亿桶，同比增长2.0%，创历史同期新高 [1][4][7] - 原油加工量1.20亿吨，同比下降5.3% [4] - 成品油总经销量1.12亿吨，同比下降5.8% [4] - 乙烯产量756.3万吨，同比增长16.4% [4] 业务板块表现 - 勘探开发业务表现突出，天然气产量增长5.1%，海域油气及四川盆地超深层页岩气勘探取得重大突破 [7] - 炼油板块经营收益35亿元，同比大降50.4%，主要受油价下行和需求疲软影响 [7] - 化工板块亏损42亿元，反映行业产能过剩的严峻现实 [7] - 营销转型加快，车用LNG经营量和充电量同比大幅增长，非油业务利润增长17.0%至31亿元 [7] 战略与投资 - 下半年计划原油加工量1.3亿吨，高于上半年的1.2亿吨，成品油销售目标下调至8980万吨 [1][8] - 资本支出438亿元，勘探开发占比63%，主要投向济阳、塔河等重点油气产能建设 [8] - 全年资本支出计划下调约5%，体现市场波动中的灵活应变能力 [1][8] - 茂名炼油转型升级、镇海150万吨乙烯等标志性项目建设进展顺利 [9] 市场环境 - 布伦特原油均价71.7美元/桶，同比下降14.7% [2] - 境内成品油消费量同比下降3.6%，汽油和柴油分别下降4.6%和4.3% [2]