报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年9月19日，美国、英国、法国等国收益率分别为4.128、4.714、3.553等，最新、一周、一月、一年变化各有不同，如美国最新变化0.022，一周变化0.061，一月变化 -0.127，一年变化0.474 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年9月19日，中国（1Y）、美国、英国等国收益率分别为3.520、3.976、2.019等，最新、一周、一月、一年变化不同，如中国（1Y）最新变化0.010，一周变化 -0.020，一月变化 -0.160 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年9月19日，南非zar、巴西、俄罗斯等货币汇率分别为5.324、 - 、17.344等，最新、一周、一月、一年变化有差异，如南非zar最新变化0.20%，一周变化 -0.56%，一月变化 -1.88% [3] 人民币汇率 - 2025年9月19日，在岸人民币、离岸人民币、12月NDF、中间价分别为7.118、7.119、7.113、6.981等，最新、一周、一月、一年变化不同，如在岸人民币最新变化0.08%，一周变化 -0.10%，一月变化 -0.69% [3] 主要经济体股指 - 2025年9月19日，道琼斯、标普500、法国CAC等指数值分别为6664.360、46315.270、22631.480等，最新、一周、一月、一年变化有别，如道琼斯最新变化0.49%，一周变化1.22%，一月变化3.05% [3] 新兴经济体股指 - 2025年9月19日，马来西亚、澳经、股指值分别为1598.230、9061.238、1340.910等，最新、一周、一月、一年变化不同，如马来西亚最新变化 -0.04%，一周变化 -0.12%，一月变化0.05% [3] 信用债指数 - 新兴经济体投资级、高收益，美国投资级、高收益，欧元区投资级、高收益信用债指数最新、一周、一月、一年变化各有不同，如新兴经济体投资级信用债指数最新变化 -0.01%，一周变化 -0.13%，一月变化1.55% [3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股、沪深300、上证50等指数收盘价分别为3820.09、4501.92、2909.74等，涨跌幅度分别为 -0.30%、0.08%、 -0.11%等 [5] 估值 - 沪深300、上证50、中证500等指数PE(TTM)分别为13.96、11.58、34.20等，环比变化分别为0.00、 -0.04、 -0.13等 [5] 风险溢价 - 标普500、德国DAX指数1/PE - 10利率分别为 -0.52、2.38，环比变化分别为 -0.04、 -0.02 [5] 资金流向 - A股、主板、中小企业板等最新值分别为 -1031.55、 -636.76、 - 等，近5日均值分别为 -953.66、 -761.90、 - 等 [5] 成交金额 - 沪深两市、沪深300、上证50等最新值分别为23238.29、6038.87、1632.61等，环比变化分别为 -8113.29、 -2361.00、 -625.13等 [5] 主力升贴水 - IF、IH、IC基差分别为 -37.52、3.66、 -186.35，幅度分别为 -0.83%、0.13%、 -2.60% [5] 国债期货交易数据 收盘价与涨跌 - T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为107.835、105.675、107.490、105.550，涨跌幅度分别为 -0.07%、 -0.07%、 -0.10%、 -0.06% [6] 资金利率与日度变化 - R001、R007、SHIBOR - 3M资金利率分别为1.4993%、1.5160%、1.5620%，日度变化分别为 -6.00、 -4.00、0.00 [6]

日本国债收益率变动 - 日本2年期国债收益率升至0.931%，为2008年6月以来最高水平 [1] - 日本5年期国债收益率上涨超过2% [1] - 日本20年期国债收益率上涨接近1% [1]

美联储人事与政策独立性 - 美国总统特朗普将解雇美联储理事库克的法律斗争升级至最高法院，寻求推翻下级法院阻止其解职的裁定 [2] - 库克方面强烈反对，警告若被立即免职将扰乱金融市场并冲击美联储独立性，此为美联储111年历史上首次涉及理事"有因免职" [2] - 若特朗普成功解职库克并任命继任者，将在七位美联储理事中控制四席，获得多数席位从而深度影响货币政策走向 [2] 中资房企债务重组与违约 - 弘阳地产将提早重组支持协议费用期限延长至2025年10月3日，基础重组支持协议费用期限延长至2025年10月17日 [3] - 华夏控股及下属子公司累计未能如期偿还债务金额合计280.20亿元，其中华夏幸福及其下属子公司债务金额为231.10亿元 [3] - 香港特区高等法院将为中国恒大前行政总裁夏海钧的资产指定接管人 [3] 公司融资与上市动态 - 中国信息通信科技集团考虑发行离岸人民币债券，规模约20亿元人民币 [3] - 普洛斯寻求明年将其中国业务上市 [3] - 紫金矿业子公司紫金黄金国际全球发售基础发行股数为348,990,700股，发行价格确定为71.59港元/股 [9] 机构评级更新 - 众诚汽车保险股份有限公司保险公司财务实力评级由惠誉从"BBB"上调至"BBB+"，展望稳定 [5] - 招商证券股份有限公司长期本外币发行人评级为穆迪Baa2，展望稳定 [5] - 招商证券国际有限公司有关票据计划评级为穆迪(P)Baa2/(P)P-2 [5] 利率市场动态 - 中国二年期国债收益率为1.48%，十年期国债收益率为1.85% [6] - 美国二年期国债收益率上行5bp至3.57%，十年期国债收益率上行5bp至4.11% [6] 中资美元债价格异动 - 中资美元债涨幅榜TOP1为阳光城集团SUNSHI 7.5 02/17/25债券，价格上涨81.159% [9] - 中资美元债跌幅榜TOP1债券价格下跌59.701% [9] - 世茂集团SHIMAO 2 01/21/34债券价格下跌8.908% [9] 中国宏观金融数据 - 2025年8月企业、个人等非银行部门跨境收支1.3万亿美元，同比增长8% [11] - 2025年8月跨境资金净流入32亿美元，银行结售汇顺差146亿美元 [11] - 中国人民银行开展3543亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，当日实现净投放1243亿元 [11]

德国国债收益率表现 - 周五德国10年期国债收益率上涨2.2个基点至2.748%，全周累计上涨3.2个基点 [1] - 10年期德债收益率在9月15-17日震荡下行至2.665%，随后于18-19日显著走高，最高触及2.753% [1] - 两年期德债收益率上涨1.2个基点至2.023%，全周累计微涨0.5个基点，交投区间为1.988%-2.027%，呈现W形反转走势 [1] - 30年期德债收益率上涨2.7个基点至3.337% [1] 德国国债收益率曲线变化 - 2/10年期德债收益率利差扩大1.030个基点至+72.090个基点，全周累计上涨2.576个基点 [1] - 该利差在9月17日美联储宣布降息后持续反弹 [1]

国债衍生品周报 2025/09/19 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相 ...

日本国债市场动态 - 30年期日本国债收益率下跌3个基点至3.160% [1]

日本国债市场动态 - 20年期日本国债收益率于9月19日下降0.5个基点至2.62% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年Q3以来债市明显调整，但公募债基久期降幅不明显，预计继续保持中等偏高久期水平，10年期国债收益率在1.7%-1.8%区间震荡，四季度债市环境整体优于三季度 [2][8][39] 根据相关目录分别进行总结 三季度债市调整，而债基久期未明显下降 - 今年三季度债市明显调整，10年期国债活跃券收益率从6月底1.65%上行至9月中旬1.8%左右，30年期国债活跃券收益率从6月底1.85%左右调整至9月中旬2.1%左右，但与Q1相比，本轮公募债基久期降幅不明显，截至9月17日，公募债基久期中位数维持在2.5年左右，中长期利率债久期中位数维持在3.1年左右 [5][14] 债基久期难降的四点理由 - 本轮债市调整相对Q1温和，调整幅度不到20bps，时长近一个季度，且多次反向修复，未达部分基金短期止损线，Q1时10年期国债收益率1个多月上行约30bps，30年期国债收益率同期也上行约30bps [8][17] - 今年债市震荡，专注久期策略的债基收益弱于去年，截至9月14日，全市场债券型基金收益率中位数为1.21%，年化低于去年3.78%，66%债基产品累计回报在3%以下，去年61%在5%以上，纯债类产品表现更差，四季度是债市传统抢跑和修复窗口，为完成全年业绩考核，或不会明显降久期 [8][26] - 债市处于低利率环境，市场策略容量和选择单一，传统信用票息下沉等策略受限，公募基金拉长久期获取票息是必然选择，理财、银行自营等机构委外也是对长久期品种有配置需求，截至8月，信用债规模加权平均发行期限达约3.61年，为2020年以来最高，长期信用债净融资占比升至33%左右，创历史新高 [8][33] - 机构在债市出现明显“负反馈”时才会大量赎回长债，一般幅度市场调整不足以引发大规模赎回和资产重配置，2022年11月1日 - 12月14日、2024年8月5日 - 8月27日为典型“负反馈”阶段，利率债先急跌，随后信用债补跌，本轮债市缓慢回调，未引发市场恐慌 [8][34]

外汇市场动态 - 美元在亚洲时段继续回升，澳元兑美元汇率小幅走低至0.6609，跌幅0.05% [1] - 美元兑大多数主要货币周四上涨，此前美联储宣布降息但暗示未来不急于快速降低借贷成本 [1] 美国经济数据 - 美国上周初请失业金人数减少3.3万人，经季节性调整后为23.1万人，远低于经济学家预期的24万人 [1] - 美国10年期国债收益率上升3.2个基点至4.108%，30年期收益率上涨5个基点至4.724% [1] - 9月费城联储制造业指数回升至23.2，远高于预期的2.5和前值-0.3 [1] 澳元技术分析与关键事件 - 澳元兑美元短期支撑区域位于0.6590-95，亚洲交易区间为0.6603-19 [2] - 关键支撑位为0.6595、0.6415、0.6373，阻力位为0.69435 [2] - 澳洲联储主席布洛克将于下周一在众议院发表讲话，下周三将公布澳洲8月CPI数据 [2]

日本国债收益率变动 - 日本2年期国债收益率上升至0.885% [1] - 该收益率水平为2008年6月以来的最高水平 [1]