市场整体表现与情绪 - 创业板指数涨幅超过2%，市场情绪显著提振 [1] - 市场成交额增加一千多亿元，量能放大 [1] 强势板块与资金偏好 - 海南板块掀起涨停潮，成为市场亮点，反映出资金对具有明确规划背书的确定性的渴望 [3] - 存储芯片板块保持活跃，代表国产替代与周期复苏的科技硬逻辑 [3] - 贵金属板块保持活跃，充当全球宏观波动的温度计 [3] - 当前资金偏好集中于强主题、硬核产业趋势或用于对冲不确定性的板块 [3] 弱势板块与市场分化 - 医药商业、影视院线等板块出现明显调整 [3] - 市场并非普涨行情，资金在有限方向内抱团，缺乏短期催化或逻辑有瑕疵的板块面临资金抽离 [3] - 市场上涨的底气来源于结构性集中火力，而非全面的基本面改善 [3] 市场策略与观察要点 - 需观察放大的量能能否在后续得到温和延续，以判断反弹成色 [4] - 操作上不建议追高已全面发酵的日内最强热点 [4] - 可关注今日同样放量、趋势良好但涨幅相对温和的板块，或同一主线内部有轮动补涨潜力的品种 [4] - 对于资金持续流入的强势方向持仓可保持耐心，对于持续弱势且不在当前风口的持仓需考虑调整 [4] - 在市场主线达成更广泛共识前，上行过程可能伴随震荡 [4]

港股市场整体表现 - 12月22日港股三大指数集体收涨，恒生指数上涨0.43%至25801.77点，恒生科技指数上涨0.87%至5526.83点，恒生中国企业指数上涨0.43%至8939.68点 [1] - 市场盘面呈现分化，半导体、通讯、免税及黄金股表现活跃，而奢侈品、生物医药股走弱，三只新股上市首日集体破发 [3] 大型科技股表现 - 大型科技股多数小幅上涨，腾讯控股收涨0.08%至614.500港元，阿里巴巴-W收涨0.76%至146.400港元，京东集团上涨不足1% [3][4] - 美团-W收涨0.10%至102.800港元，小米集团-W逆市下跌1.83%至39.800港元 [4] 半导体行业表现 - 半导体芯片股大幅上涨，龙头中芯国际盘中涨幅超过8%，收盘上涨5.92%至68.900港元 [3][5] - 华虹半导体上涨5.17%至71.250港元，英诺赛科上涨2.67%至73.000港元，其他多只半导体概念股亦录得上涨 [5][6] - 中国银河证券指出，AI需求驱动存储芯片市场回暖，看好本轮存储行业上行周期及国内产业链的投资机遇 [6] 其他活跃板块及个股 - 通讯板块集体上扬，汇聚科技股价创下历史新高 [3] - 海南自贸港全岛封关运作启动，免税概念股活跃，龙头中国中免股价大涨近16% [3] - 金银价格刷新历史高价，带动黄金及有色金属股活跃，紫金矿业上涨5.30%至35.380港元，老铺黄金上涨6.46%至700.500港元 [3][4] - 消费股中，泡泡玛特上涨4.61%至201.800港元，优然牧业大涨11.70%至5.060港元，蜜雪集团上涨10.13%至435.000港元 [4] 香港黄金市场发展 - 香港财经事务及库务局局长许正宇表示，香港黄金市场的全产业链已初步形成，政府目标是将香港打造成国际黄金交易、储存、清算及风险管理中心 [7] - 在仓储设施方面，香港机场贵金属储存库已完成首阶段扩建至200公吨，并计划进一步扩容至1000公吨，上海黄金交易所已在港建立首个离岸仓库 [7] - 香港与深圳市地方金融管理局已签署合作备忘录，共同构建深度融合的区域黄金生态圈 [7] - 香港黄金中央清算系统计划于明年内开展试营运，政府将成立筹备小组以支持业界成立自主营运的黄金行业组织 [7][8]

投资评级 - 报告对芯朋微(688508)的股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，芯朋微通过发布AI计算能源领域12款新品，实现了在服务器电源从一次、二次到三次电源的完整战略布局，随着国产替代加速和全球数据中心建设提速，未来在AI服务器电源市场的渗透率有望有力提升 [4][5] - 公司重视研发投入，多款新品推出并进入量产，并通过出售子公司股权强化了与上游供应商的战略合作，计划进一步拓展海外市场并加强与头部行业厂商合作，以夯实新的增长曲线 [6] - 基于以上，报告预计公司2025至2027年营收与净利润将保持增长，并维持“买入”评级 [7] 公司基本情况与市场表现 - 截至报告发布时，芯朋微最新收盘价为57.88元，总市值与流通市值均为76亿元，总股本与流通股本均为1.31亿股，周内最高/最低价分别为72.80元与38.94元，资产负债率为15.7%，市盈率为66.53 [3] - 个股表现显示，自2024年12月至2025年12月，芯朋微股价呈现上涨趋势，区间涨幅最高达58% [2] 财务业绩与预测 - **历史业绩**：2025年前三季度，公司实现营收8.77亿元，同比增长24.05%，归母净利润1.78亿元，同比增长130.25% [6] - **单季度业绩**：2025年第三季度(Q3)实现营收2.41亿元，环比下滑27.88%，主要受白电销售季节性影响，但归母净利润达8,734.60万元，环比增长76.74% [6] - **未来预测**：报告预测公司2025/2026/2027年营业收入分别为12.0亿元、14.7亿元、17.6亿元，对应增长率分别为24.43%、22.08%、19.85% [7][9] - **盈利预测**：报告预测公司2025/2026/2027年归属母公司净利润分别为2.2亿元、2.3亿元、2.7亿元，对应增长率分别为99.83%、1.47%、20.84%，每股收益(EPS)分别为1.69元、1.72元、2.08元 [7][9] - **估值指标**：基于预测，公司2025/2026/2027年市盈率(P/E)分别为34.16倍、33.67倍、27.86倍 [9] 业务发展与战略 - **新品发布**：公司近期发布了计算能源三大方向的12颗新品，包括面向800V HVDC系统的1700V SiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动芯片，数字电源芯片，以及面向计算能源的功率级芯片（如Cu-Clip DrMOS、EFuse、PoL等），实现了服务器电源的完整战略布局 [5] - **战略动作**：2025年9月，公司通过“90%股份+10%现金”方式出售子公司芯联越州1.67%股权，此举不仅增加了公司账面公允价值变动收益，更极大强化了与上游供应商芯联集成的战略合作 [6] - **增长规划**：公司计划进一步拓展海外市场，并加强与头部行业厂商合作，以夯实强有力的新增长曲线 [6]

文章核心观点 - 科技创新是国家战略核心，具备真实技术壁垒的科技企业是资本市场主线 [1] - AI时代虽伴随泡沫争议，但宏观上无泡沫且刚刚开始，未来增长潜力巨大 [3][13] - 科技企业面临前所未有的政策、产业链及人才机遇，需构建持续创新生态并善用资本 [5][6][7][9][10] 政策机遇与产业环境 - 政策支持“前所未有”：中国具备完备的大工业产业链，且从未如此重视科技对工业的促进 [7] - 机遇方向一：从国产替代走向领先国际，科创板近600家企业已基本实现国产替代 [6] - 机遇方向二：本土科技创新人才正在崛起 [6] - 机遇方向三：企业出海拥有更多政策支持 [6] - 中国科创产业具备三大优势：超大规模韧性经济体、全门类工业供应链体系、最大的人才聚集地 [9] - 氢能产业链长，国家重视程度不断提升，有望作为能源分支大力发展 [8] 企业案例与发展路径 - **安凯微**：成立于2001年，2023年科创板上市，聚焦物联网智能硬件SoC芯片 [6] - **国科天成**：成立于2014年，2024年创业板上市，主营红外热成像与卫星导航产品 [6] - **新时达**：创建于1995年，以运动控制技术为核心，智慧电梯、机器人等产品做到全球第二或国产前五，2025年引入海尔控股作为战略股东 [7][11] - 企业可借助资本市场通过并购或引入战略投资者实现跨越式“加速” [10] - 一级市场存在很多创新力强、潜力大的初创公司，有良好并购机会 [11] - 二级市场的钱是“聪明钱”，企业顺势而为能得到投资者认可 [11] 资本支持与创新生态 - 科技创新需要长期主义的资本支持，一款芯片从研发到量产可能需要四五年或更久 [10] - 氢能等长产业链领域从投资到变现比其他行业更艰辛，需要投资人更多耐心和专业眼光 [11] - 科创企业要获得资本认可，需构建“资本战略钻石模型”：分钱、赚钱、算钱、管钱、叙事、融钱 [12] - 企业估值不是利润乘市盈率，需在六个维度找到最优平衡点 [12] - 金融从业者的机遇是发挥风险定价功能，推动资本向科技企业高效配置 [9] 对AI时代的认知与展望 - **宏观无泡沫**：AI时代刚刚开始，未来人工智能浪潮比过去四十年信息技术时代大得多 [13] - **微观有分化**：部分企业股价很高不一定持续，但当前国内销售额几亿元的某些公司未来可能达到千倍以上增长 [3][13] - **美国AI投入**：为实现从量变到质变，万亿美元甚至百万亿美元级别的投入都可能持续 [13] - **区分大、小模型**：通用大模型需审慎评估，但工业领域小模型对提升生产与创新效率必不可少 [14][15] - **产业发展规律**：遵循“波动-沉淀-崛起”周期，以及技术进步带来降本增效的规律 [15] - **泡沫的价值**：吸引资本与人才关注，泡沫挤出后能聚集资金和人才的企业将脱颖而出 [15] - **中国AI优势**：拥有工程师红利（人才）、全球首屈一指的电力（能源）、最广泛的制造业场景（数据） [16] - **技术进步案例**：新能源汽车二十年前单价上百万，电池成本占3/4至4/5，如今仅需几万元，电池成本降至1/10甚至1/100，产业规模成长百倍、千倍甚至万倍，机器人、光伏领域同理 [16]

文章核心观点 - 当前中国科技企业面临前所未有的政策与市场机遇，正从国产替代迈向国际领先，并需通过构建持续创新生态和拥抱AI等前沿技术来赢得资本认可与实现长远发展 [1][3][7] 政策与市场机遇 - 科技企业面临三大机遇：从国产替代走向领先国际、本土科技创新人才崛起、企业出海获得更多政策支持 [4][5] - 科创板设立六年多来，上市企业已接近600家，资本市场支持助力企业实现国产替代并寻求国际领先 [4] - 当前政策对硬科技的支持达到“两个从来没有”的高度：中国具备前所未有的完备大工业产业链，以及前所未有的对科技促进工业发展的重视力度 [5] - 对于解决“卡脖子”问题的细分领域从业者而言，当前是巨大的市场机遇 [5] - 氢能产业链长，国家重视程度不断提升，未来有望作为能源产业分支大力发展 [6] - 中国科创产业快速演进得益于三大优势：超大规模韧性经济体、全门类工业供应链体系、最大的人才聚集地 [6] 构建持续创新与资本生态 - 科技创新需要“长期主义”，无论是企业家还是投资者都需要耐心，例如一款芯片从研发到量产可能需要四五年甚至更久 [7] - 科技企业可通过并购或引入战略投资者实现跨越式发展，一级市场存在许多有潜力的并购标的 [7][8] - 引入战略股东（如新时达引入海尔控股）可结合技术与管理运营优势，实现共赢并获得二级市场“聪明钱”的认可 [9] - 科研人员需推动成果转化并构建持续创新生态，但氢能等长产业链领域投资变现过程艰辛，需要投资人更多耐心和专业眼光 [9] - 科创企业要获得资本认可，需搭建“资本战略钻石模型”，涵盖分钱、赚钱、算钱、管钱、叙事、融钱六个维度 [10] - 企业融资痛点在于融资端与投资端的错配：企业需要懂自己的战略投资人和耐心资本，而投资人往往追求更高更快回报 [10] 对AI时代的认知与展望 - 从宏观上看，AI没有泡沫，AI时代才刚刚开始，未来人工智能浪潮将远超过去四十年的信息技术时代 [3][11] - 从微观上看，部分AI企业股价很高，其持续性不确定，但坚信当前国内销售额几亿元的某些公司未来可能有千倍以上成长空间 [3][11] - 美国AI行业的深层思考是将大规模算力转变为类人思维，为实现此质变，万亿甚至百万亿美元级的投资都可能持续 [11] - 泡沫在资本市场发展过程中是必要的，资本需具备风险识别与定价能力，进行耐心的价值投资 [11] - 观察AI泡沫需区分大模型与小模型，在领先型工业领域，小模型对促进产业链更新迭代、提升生产效率与创新效率的作用非常明显 [12] - AI产业发展可能遵循两大规律：“波动-沉淀-崛起”周期规律，以及技术进步带来降本增效的规律 [13] - 技术进步带来的规模优势与成本下降规律在新能源汽车、机器人及光伏领域已得到验证，例如新能源汽车单价从百万元降至几万元，电池成本占比从3/4-4/5降至1/10-1/100，产业规模成长了百倍至万倍 [13] - 中国发展AI具备三大得天独厚优势：突出的人才与工程师红利、全球首屈一指的电力能源保障、以及最广泛的制造业场景所提供的数据优势 [13][14]

2025年ETF市场发行概况 - 截至2025年12月21日，全市场年内新发行ETF产品351只，发行份额高达2554.55亿份，创历史新高并超越此前两年发行总和 [1] - 股票型ETF是发行主力，年内发行312只，合计发行份额1602.05亿份，发行数量和规模占比分别为88.89%和62.71% [1] - 债券型ETF在2025年迎来发行大年，新发产品32只，发行份额达914.83亿份，发行数量和规模均超过历史总和 [1] ETF市场增长驱动因素 - 政策支持与审批流程提速、指数化投资理念普及以及市场回暖带来的赚钱效应，共同推动了2025年ETF市场发行规模与产品数量的双重增长 [2] - ETF产品凭借费率低廉、分散风险、交易便捷、透明度高等优势，持续吸引机构与个人投资者资金共振入市 [2] - 产品线不断向细分赛道及跨境、债券等多元化方向拓展，更好地适配不同投资者的资产配置需求 [2] - 长期资金的持续增配强化了头部ETF的流动性与规模优势，形成“强者恒强”的马太效应，并形成规模增长与流动性提升的正向循环 [2] 热门主题与产品分析 - 科技类ETF成为2025年最受市场追捧的品种，名称包含“科技”字眼的产品达47只，合计发行份额665.25亿份，分别占全年发行总量的13.39%和26.04% [2] - 科技ETF精准对接新质生产力发展方向，深度布局AI、半导体、算力等景气度持续向上的核心赛道 [3] - 在全球与国内AI产业浪潮推动下，叠加国产替代加速、算力基础设施完善以及应用场景不断落地等多重利好，行业成长确定性增强 [3] - 科技ETF通过一键打包行业核心标的，既能有效分散个股风险，又具备交易便捷高效的优势，成为投资者捕捉结构性行情的理想工具 [3] 主要发行机构竞争格局 - 2025年共有47家公募机构参与ETF产品发行，其中31家发行数量不少于2只，15家发行数量达到10只以上 [3] - 易方达基金以31只的发行数量和172.41亿份的发行规模位居榜首 [3] - 富国基金发行26只ETF产品，发行份额160.12亿份，排名第二 [3] - 鹏华基金排名第三，发行25只产品，发行规模135.27亿份 [3] - 华夏基金、汇添富基金、南方基金和嘉实基金的发行数量均超过15只，展现出头部公募在ETF领域的强劲实力 [3]

市场整体表现 - 2025年12月22日，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.69%，深成指涨1.47%，创业板指涨2.23% [1] - 贵金属、电子化学品、电机等板块涨幅居前，医药商业、教育、通信服务等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流入通信设备、电子元件、消费电子等行业概念 [1] 半导体与AI算力行业 - 摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，其算力密度提升50%，能效提升10倍，并支持10万卡以上规模智算集群 [2] - 机构预测，2024年全球GPU市场规模超万亿元，2025至2029年复合年增长率有望达24.5% [2] - 中国GPU市场成长更快，预计市场规模将从2024年的1425亿元跃升至2029年的13368亿元，2025至2029年复合年增长率高达53.7% [2] - AI需求增长带动全球存储及先进制程产能扩张，预计2026至2027年国内存储及先进制程扩产有望提速 [2] - AI大模型持续迭代升级，算力需求旺盛，国内AI算力基础设施部署节奏有望因国产GPU能力提升及H200放开而加速 [2][3] - 相关ETF覆盖半导体设备、芯片、通信及5G等领域 [2][3] 黄金与贵金属行业 - 2025年12月22日，受降息预期及区域冲突升级催化，COMEX黄金价格突破4400美元，创历史新高，盘中报价4448.6美元，涨幅1.40% [3] - 机构长期看好黄金价格走势，驱动因素包括全球货币与债务担忧（美国债务总额已突破38万亿美元）、“去美元化”趋势加速以及地缘冲突紧张 [3] - 金价上涨增强了黄金资源股的盈利预期，且当前估值被认为处于较低水平 [3] - 相关ETF主要追踪黄金股票 [3][4]

公司战略与资本运作 - 东土科技为进一步优化子公司北京光亚鸿道操作系统有限公司的股权结构，并借助国家级战略资本的资源优势与产业协同效应，加速工业操作系统业务的国产替代进程，决定为光亚鸿道引入战略投资者 [1] - 公司下属子公司光亚鸿道拟通过增资扩股方式引入战略投资者国风投(北京)智造转型升级基金(有限合伙) [1] 增资交易详情 - 战略投资者国风投基金拟以人民币1.1亿元对光亚鸿道进行增资，认购光亚鸿道新增注册资本2875.5485万元 [1] - 本次增资完成后，国风投基金将持有光亚鸿道5.8201%的注册资本 [1]

行业背景与发展机遇 - 在国家关键核心技术自主可控战略深入推进的背景下，工业操作系统作为产业链供应链安全“补短板”的关键环节，正迎来政策赋能与市场需求双轮驱动的发展机遇 [1] 交易核心内容 - 东土科技下属子公司北京光亚鸿道操作系统有限公司拟通过增资扩股方式引入战略投资者国风投（北京）智造转型升级基金（有限合伙）[1] - 引入战略投资者的目的是优化子公司股权结构，借助国家级战略资本的资源优势与产业协同效应，加速工业操作系统业务在关键行业和重点领域的国产替代进程 [1] - 国风投基金拟以人民币11,000万元对光亚鸿道进行增资，认购光亚鸿道新增注册资本2,875.5485万元 [2] - 增资完成后，国风投基金将占光亚鸿道注册资本的5.8201% [2] - 增资完成后，光亚鸿道的注册资本将由46,531.6030万元增加至49,407.1515万元 [2] 股权结构与控制权 - 公司及光亚鸿道其他股东北京工智源信息咨询中心（有限合伙）、昆仑北工（北京）绿色创业投资基金（有限合伙）均放弃本次增资的优先认购权 [2] - 本次增资完成后，公司持有光亚鸿道的股权比例由增资前的比例下降至70.8400% [2] - 增资后，光亚鸿道董事会仍由3名董事组成，其中2名董事由公司委派 [2] - 公司能够对光亚鸿道实施控制，光亚鸿道仍为公司控制的企业，公司合并报表范围不会发生变更 [2]

交易概述 - 东土科技子公司北京光亚鸿道操作系统有限公司拟通过增资扩股方式引入战略投资者国风投(北京)智造转型升级基金(有限合伙) [1] - 国风投基金拟以人民币1.1亿元对光亚鸿道进行增资 [1] - 国风投基金将认购光亚鸿道新增注册资本2875.5485万元 [1] - 增资完成后，国风投基金将持有光亚鸿道5.8201%的股权 [1] 交易目的与战略意义 - 交易旨在优化子公司光亚鸿道的股权结构 [1] - 引入战略投资者是为了充分借助国家级战略资本的资源优势与产业协同效应 [1] - 核心目标是加速工业操作系统业务在关键行业和重点领域的国产替代进程 [1]