期货及衍生品交易管理制度总则 - 公司制定期货及衍生品交易管理制度旨在加强外币汇率风险防控及大宗原材料价格波动风险管理，维护股东权益 [1] - 期货交易定义为以期货合约或标准化期权合约为标的的活动，衍生品交易涵盖互换、远期及非标准化期权合约等 [1] - 基础资产范围包括证券、指数、利率、汇率、商品或其组合 [1] 套期保值业务定义与类型 - 套期保值业务用于管理外汇、价格、利率等风险，需确保衍生品与风险敞口在种类、规模及期限上匹配 [2] - 套期保值类型包括：现货库存卖出保值、固定价格合同空头/多头保值、浮动价格合同同向/反向保值等7类情形 [2][4] - 签出期权作为套期工具时需符合《企业会计准则第24号》规定 [3] 组织架构与职责分工 - 设立领导小组由总经理牵头，成员包括财务总监、董秘等，负责策略审批、制度修订及风险应急处理 [4] - 工作小组下设策略组（市场分析）、交易组（执行）、核算组（账务）、风控组（合规监督）四部门 [4][5] - 审计委员会需审查交易必要性及风控有效性，可聘请第三方机构评估 [4] 审批权限与披露要求 - 交易保证金超净利润50%或500万元、合约价值超净资产50%等情形需提交股东大会审议 [6][7] - 高频交易可预先审批12个月额度，套期保值需披露合约类别、风险敞口对冲关系及效果评估计划 [7][8] - 禁止以套期保值为名进行投机交易，公告标题需明确真实目的 [8] 业务流程与风险控制 - 操作流程涵盖方案制定（策略组）、资金调拨（核算组）、交易执行（交易组）及错单处理 [8][9] - 建立每日持仓档案，实物交割需可行性分析并经领导小组批准 [9][10] - 境外交易需评估政治、法律及流动性风险，场外衍生品需关注对手方信用风险 [9] 报告与档案管理 - 实行每日结算台账、月度交易报告（持仓变动、风险状况）及年度套保报告制度 [10][11] - 交易原始资料、授权文件等由董办统一存档，业务信息严格保密 [11] 应急处理与违规责任 - 重大市场变化或亏损超本金20%/1000万元时需启动风险报告机制 [12] - 亏损达本金80%触发止损应急程序，错单需立即补救并追责 [12][13] - 违规操作将视情节追责，信息泄露由当事人承担全部后果 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕乙公司集运指数（欧线）期货套期保值展开，认为集运指数（欧线）期货可作为乙公司套期工具，通过分析其基本面，给出套期保值方案和风控措施，以应对乙公司业务中的价格风险敞口，实现稳健经营 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 乙公司集运指数（欧线）期货套期保值可行性分析 - 航运产业链不同环节企业风险敞口不同，上游船运公司可卖出套期保值，中游货运代理需买入和卖出套期保值，下游外贸企业可买入套期保值，集运指数（欧线）期货套期保值逻辑是利用期现价格联动性转移风险 [14][15][16] - 乙公司作为货代企业，风险敞口源于“锁单 - 订舱”时间差，具有双向不对称性，敞口规模约 2500FEU，风险集中在 5 - 6 月及 8 - 9 月，驱动因素复杂，敞口风险向经营多维度传导，期货套期保值也存在风险 [17][19][22] - 计算得出 WCI 上海至鹿特丹集装箱运价与上期所集运指数（欧线）期货活跃合月结算价相关性为 0.7487，期现价格具备趋同性，集运指数（欧线）期货可作为乙公司套期工具，但需警惕基差风险 [25][27] 集运指数（欧线）期货基本面分析 - 上半年中欧贸易延续增长，主要动能源于亚洲对欧洲产能的替代效应，短期内仍有支撑，但二、三季度货量增速或收敛，需关注中长期风险 [28] - 下半年新船交付压力大，欧线运力供需回归季节性常态，供应过剩压力温和上升，市场从寡头垄断向寡头竞争倾斜，年末签约季船司挺价预期和效果较好 [37][49] - 美线关税豁免刺激需求释放，供应迅速恢复，若关税缓和对欧线传导效应有限，若贸易摩擦加剧将对欧线构成利空 [50][56] - 贸易局势紊乱加剧港口拥堵，港口扰动对欧线供应改善空间有限 [57] - 预计 7 - 8 月旺季运价高点前移，8 月空班规模影响下行斜率，9 - 10 月进入淡季运价下行加快，年末旺季高点大概率在 1 月中旬，下半年维持震荡偏弱格局，需警惕地缘政治风险 [67][70][71] 乙公司集运指数（欧线）期货套期保值方案 - 最优套保比例为 0.83，套保效率达 74.2%，集运指数（欧线）期货套期保值有效性为 61.7%，可转移 61.7%的风险 [76][87][101] - 乙公司业务模式中增值税处理需综合判断，若为全程国际货运代理服务可免增值税，后续方案暂不考虑增值税影响 [103][108] - 集装箱运价基差波动大，驱动因素包括供需失衡、宏观政策冲击和季节性需求波动，基差风险影响套期保值效果，可从套保前、套保中进行策略优化 [109][110][112] - 建议乙公司在价格回落时买入集运指数（欧线）期货合约，针对 7 月业务给出具体开仓建议和资金需求，方案实施时间为 2025 年 6 月至 7 月 [114][115] - 集运指数（欧线）期货合约采用现金交割，通过期货市场反向操作了结头寸 [116] 乙公司集运指数（欧线）期货套期保值风控制度 - 决策流程包括市场分析、策略制定和执行与管理阶段，需评估宏观变量、聚焦行业供需、结合技术分析，确定套保目标和头寸，精确计算风险暴露量，提交 OA 审批，审批后启动方案并跟踪市场变化 [117][121][125] - 风控措施包括组织架构与职责制衡、业务操作全流程规范、动态风险监控体系、财务与合规保障和制度持续迭代机制，确保套期保值业务服务于风险对冲目标 [128][129][133]

中国能源化工产业期货系列指数发布 - 中国石化产品市场规模占全球40%以上 中证商品指数公司发布国内首个板块类商品期货系列指数 旨在客观反映行业价格走势和产业周期变化 [1] - 系列指数包含3套具体指数 分别覆盖能源化工全产业链 能化产成品和有机化工品 采用宽窄结合方式反映产业特点 [2] - 指数编制基于中国20余种大宗产品全球领先的产能与产量 以及成熟的期货市场 为企业和投资者提供市场动态参考 [2] 指数特点与市场影响 - 指数设计兼顾商品宏观共性和能源化工微观个性 是中国商品指数体系的重要拓展 [3] - 系列指数覆盖范围贴合石油化工产业链实际 有助于价格发现和吸引海外交易主体 [3] - 指数反映市场供需及价格趋势 企业可据此规划生产 投资者可降低系统风险 [3] - 指数填补产业链定价基准空缺 为ETF和场外衍生品提供基础标的 有望提升中国大宗商品定价话语权 [4] 期货市场运行数据 - 2021-2024年6个能化期货品种价格相关性和套保效率长期维持在90%以上 [5] - 2025年上半年相关能化品种日均持仓量339万手 同比增长9.35% 产业客户持仓量增长12.36% [5] 对企业经营的影响 - 系列指数为上下游企业提供宏观价格信号 帮助实现"丰欠互调 保供稳链" [6] - 完善定价机制让企业应对下游需求更灵活 如金能科技计划将PP产品出口销量做到10万吨以上 [7] - 指数覆盖产业链各环节品种 提高套保效率和有效性 促进利润合理分配 [7] - 企业通过期货市场锁定远期价格 如海胶集团利用橡胶期货平抑价格波动影响 [8] 期货市场发展现状 - 截至2025年6月中国期货市场上市品种达148个 功能进一步发挥 [9] - 商品指数为产业链企业提供市场参考 辅助分析产业周期和调整经营计划 [9] - 期货交易所服务机制加速完善 如瓶片期货与对二甲苯形成联动 服务千余家中小企业 [10] - 中国特色的期货监管制度加快形成 市场服务实体经济能力持续提升 [10]

纯苯期货和期权上市首日表现 - 纯苯期货上市首日运行平稳 主力2603合约尾盘收于5931元/吨 较挂牌价小幅上涨31元/吨 [3] - 首批4个合约日内价格走势震荡偏强 主力合约开盘价与挂牌价一致 体现定价估值合理性 [4] - 期货合约首日挂牌价与现货价格匹配 与产业链上下游价差合理 [3][4] 市场反应与定价机制 - 纯苯现货远月供需预期变化快 市场对期货定价参考以近端价格为主 交投相对谨慎 [3] - 当前纯苯现货供需偏弱 但期货合约因到期时间较远 首日价格与现货持平 [4] 行业意义与功能发挥 - 纯苯期货和期权为产业链上下游企业提供公开透明的风险管理平台 [3] - 将更好发挥价格发现和套期保值功能 便于各类机构及工业企业参与 [4] - 纯苯作为芳烃产业链基础原料 其价格波动影响下游 期货推出填补价格发现机制空白 [5] 化工衍生品市场发展 - 纯苯期货上市后全市场期货和期权总量增至150个 化工衍生品产品链布局更丰富 [1] - 衍生品价格发现功能可指导实体企业通过远期信号管理成本 锁定利润 拓展销售渠道 [5] - 丙烯期货和期权即将推出 期货市场品种呈现扩容趋势 [5] 企业应用与行业生态 - 纯苯期货为石化企业提供精准风险管理工具 提升市场竞争力 [5] - 有助于构建高效化 标准化 绿色化的产业链新生态 促进石化工业高质量发展 [5]

河南省民营企业期货培训活动 - 郑商所联合河南省委统战部等多部门举办首期民营企业期货专题培训班 为60家民营龙头企业高管提供期现融合培训 [1] - 河南省民营经济贡献55%以上GDP 民营经济主体达1081.7万户 占全部经营主体的96% [1] - 期货市场被强调为服务实体经济的重要工具 需帮助企业规避价格波动风险 [1][2] 期货市场功能与企业认知 - 期货市场具备发现价格、套期保值功能 可稳定企业生产成本并增强竞争力 [2] - 河南省民营企业期货参与度低于发达地区 存在认知不足、人才缺乏、操作不规范等问题 [2] - 部分企业将期货误用于投机导致亏损 培训后重构认知 明确套保是守护利润的工具 [3] 企业实践案例与策略转型 - 食用油企业计划建立"现货量=期货量"套保制度 探索期权工具减少资金占用 [3] - 冶金企业从期货账户闲置到决心开展实操 学习套保模式与期现结合应用 [3] - 铜加工企业面临现货高升水与基差风险 计划引入期权和含权贸易优化套保机制 [4] 未来合作方向 - 郑商所将深化与政府部门合作 为实体企业提供期货支持 [5] - 河南省工商联承诺搭建金融服务平台 助力企业健康发展 [5]

期货和衍生品交易管理制度总则 - 公司制定本制度旨在规范期货和衍生品交易行为及信息披露，确保资产安全，依据《公司法》《证券法》等法律法规及《公司章程》[3] - 制度适用于公司及全资/控股子公司，子公司交易需由公司统一管理，未经同意不得自行操作[3] - 期货交易定义为以期货合约或标准化期权合约为标的的活动，衍生品交易包括互换、远期、非标准化期权合约等，基础资产涵盖证券、商品、汇率等多类标的[3] 套期保值业务范围 - 套期保值用于管理价格、汇率等风险，包括对现货库存、固定/浮动价格合同、预期采购/产量、外币收付、融资负债等的对冲[2] - 套期工具需与被套期项目风险敞口匹配，且经济关系上能实现价值反向变动[4][5] - 使用签出期权需符合《企业会计准则第24号》规定[2] 交易原则与限制 - 交易遵循合法、审慎、安全、有效原则，禁止投机行为，不得使用募集资金[6] - 套期保值品种需与生产经营相关（如原材料、外汇），规模及期限需与风险敞口匹配[7] - 公司需以自身或子公司名义开户，严禁使用他人账户[9] 审批权限与决策流程 - 交易需董事会审议，若满足以下条件之一需提交股东会：交易保证金占净利润≥50%且超500万元、合约价值占净资产≥50%且超5000万元、非套期保值目的交易[6] - 高频交易可对未来12个月额度预先审议，期限内任一时点金额不得超额度[12] - 董事会授权总经理管理交易并签署协议，工作小组负责具体实施[13][15] 风险管理与监督 - 审计部监督交易操作、资金使用及盈亏情况，核查账务处理[16] - 工作小组需每月报告交易损益，若亏损达最近一年净利润10%且超1000万元需立即上报并制定应对措施[23] - 信息隔离要求交易各环节独立操作，禁止单人全程负责[20] 信息披露要求 - 套期保值业务需披露交易目的、品种、保证金上限、最高合约价值等，并进行风险提示[25] - 已确认损益或浮动亏损达净利润10%且超1000万元需及时披露[26] - 投机交易不得使用"套期保值"等误导性表述[28] 附则与修订 - 制度未尽事宜按国家法律法规及《公司章程》执行，冲突时以最新规定为准并修订制度[29] - 制度由董事会解释修订，自审议通过日起生效[30]

报告行业投资评级 - 绝对价格：谨慎偏多 [3] - 期权策略：卖出看跌 [4] 报告的核心观点 - 下游采购积极性有限，铅价暂陷震荡格局，国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，处于淡旺季交替之际，储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，其余板块蓄电池开工率也逐步回升，操作上建议以逢低买入套保为主 [1][3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 07，LME铅现货升水为 - 24.63美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16975元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为 - 55.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至17025元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至17000元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至17050元/吨，铅精废价差较前一交易日持平为 - 50元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均持平，分别为10300元/吨、10175元/吨、10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 07，沪铅主力合约开于17315元/吨，收于17210元/吨，较前一交易日降85元/吨，全天交易日成交29406手，较前一交易日增5076手，全天交易日持仓51045手，较前一交易日降627手，日内价格震荡，最高点17315元/吨，最低点17155元/吨，夜盘开于17180元/吨，收于17110元/吨，较昨日午后收盘下降0.58% [1] 库存方面 - 2025 - 07 - 07，SMM铅锭库存总量为5.8万吨，较上周同期变化0.10万吨，截止11月28日，LME铅库存为259975吨，较上一交易日降2625吨 [2] 报价方面 - 河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2]

纯苯期货期权上市 - 纯苯期货和期权在大商所挂牌上市 交易代码为BZ 首批上市合约为BZ2603 BZ2604 BZ2605 BZ2606 挂牌基准价均为5900元/吨 [1] - 期货挂牌价格小幅升水现货 华东纯苯现货价格为5830元/吨 升水有利于吸引纯苯工厂参与库存套期保值 [1] - 纯苯是苯乙烯产业链上游品种 生产1吨苯乙烯需0.79吨纯苯 苯乙烯占纯苯消费结构近一半 上下游价格联动性强 [1] 行业影响 - 纯苯期货期权上市将健全芳烃产业链风险管理体系 满足企业个性化多样化精细化避险需求 [1] - 价格发现功能可帮助企业加强成本利润和销售管理 [1] - 上半年纯苯价格波动加剧 期货期权可帮助上游锁定销售价格 下游锁定原料成本 贸易企业优化套保比例 [2] 合约设计 - 合约规则设计科学严谨 风险管理工具与产业实际深度融合 [2] - 以国标为基础的交割质量标准兼顾普适性与可操作性 [2] - 厂库与仓库并行的多元化交割机制保障实物交割流畅性 [2] - 期权分段设置行权价格间距及精细最小变动价位 有利于构建灵活套保策略组合 [2] 市场预期 - 纯苯标准化程度高 贸易流通活跃 产业链对期货有一定认知 市场对该品种期待较高 [2] - 预计未来市场参与度和活跃度将有较好表现 [2]

原木期货首批交割完成 - 7月5日大商所原木期货首批交割顺利完成 交割总量14手共1260立方米 其中日照交割5手 太仓交割9手 交割结算价815.5元/立方米 [1] - 交割参与方包括山东腾诺木业 江苏耀华物流 山东隆盛进出口等多家原木贸易和加工企业 [1][2][3][4] - 交割库提前做好货物清点 防暑降温 消防安全等准备工作 确保交割安全 [1] 买方企业交割情况 - 山东腾诺木业通过交割接收180立方米5.9米中A级辐射松原木 质量高于近期现货采购 实现更高出材率和更低产品成本 [2] - 交割品采用国标尺检尺 标准化程度高 有助于企业把控原料采购质量和成本 [2] 卖方企业交割情况 - 江苏耀华物流提前10天备货 交割品为最新最优质量货物 通过期货交割实现全额货款回收 规避现货赊销风险 [3] - 山东隆盛进出口完成270立方米交割 首次尝试主要为核算交割成本 为后续大规模套保做准备 [4] 期货公司支持措施 - 中信建投期货为江苏耀华提供一对一服务 制定详细交割方案 推荐最优交割地点和方式 [5] - 创元期货编制原木交割手册 帮助客户了解流程和质量标准 并加强与大商所沟通 [5] 大商所保障措施 - 5月以来组织多场模拟交割 统一质检标准 增设交割库和质检机构 提升交割能力 [6] - 推动交割库提前分选堆垛货物 促进交割作业标准化机械化 [6] 行业发展展望 - 原木期货上市半年完成首批交割 产业需加强合约规则学习 稳妥参与交易交割 [7] - 头部企业逐步采用国标报价 期现联动增强 有助于消除现货贸易不规范问题 [7]

碳三产业链概述 - 碳三产业链以丙烷脱氢为核心起点，延伸至环氧丙烷、双酚A等下游产品，丙烯作为基础化工品起到承上启下作用 [1] - 中国证监会同意郑商所注册丙烯期货和期权，填补碳三产业链品种空缺，增强产业链韧性和风险管理能力 [1] 丙烯市场供需格局 - 中国是全球最大丙烯生产国和消费国，2024年表观消费量达5536万吨，其中国内供给5341万吨，进口202万吨，出口7万吨 [2] - 丙烯上游原料包括原油、煤炭、丙烷，下游衍生物涵盖聚丙烯、环氧丙烷等，应用于包装、汽车、家电等领域 [2] 衍生品市场影响 - 丙烯期货及期权上市将补全从液化石油气到聚丙烯的整条期货产业链，增强中国在全球市场的定价话语权 [2] - 衍生品推出有助于企业应对上游产能扩张和下游需求不足问题，提供库存保值和加工区间套保工具 [3] - 丙烯与甲醇、聚丙烯等品种存在联动效应，可完善产业链套保策略 [3] 期货合约设计细节 - 交易单位定为20吨/手，符合压力车（20吨）和压力船（2000吨）的现货运输习惯 [4] - 采用实物交割方式，交割月份覆盖1-12月，最后交割日为合约月份第13个交易日 [4] - 套期保值需关注基差变动，现货与期货价差受生产成本、交易成本等因素动态影响 [4] 市场发展展望 - 中国期货品种总量将从148个增至152个（含丙烯、纯苯期货及期权） [5] - 期货公司需提前研究新品种产业链，引导客户理性参与并管理交割初期潜在矛盾 [5]