募投项目研发支出资本化 - 募投项目研发支出资本化率为83.33% 高于公司现有同类项目资本化率64.94% [1] - 资本化支出12985.20万元 费用化支出2597.04万元 [1] - 资本化率高于现有项目因技术基础及客户基础良好 费用化投入比例相对较少 [1] 募投项目具体测算依据 - 计划建设期3年 按相同岗位职级人员薪酬测算开发支出 [1] - 参考现有同类项目7个月资本化时点 预计本次项目资本化开始时间距研发投入6个月 [1] - 开发支出以研发人员薪酬为主 但本次项目人员岗位级别及月均工资存在差异 [2] 募投项目与现有项目差异 - 本次项目增加场地投入 因2023年8月退租部分办公场所致济南人均办公面积较低 [2] - 资本化时点略短于现有项目 因技术储备充足且客户前景、人才储备、政策推动条件有利 [2] - 资本化率83.33%与同行业上市公司平均值81.85%不存在较大差异 [3] 募投项目应用领域与风险 - 国产ERP项目聚焦金融、能源行业信创替代及供应链管理 目标客户拓展不确定性较小 [3] - 数智化金融风险项目结合AI大模型升级XBRL产品 应用于银行保险机构监管报表 [3] - 云湖平台项目进行智能化升级 作为技术底座支撑软件开发 研发目标拓展不确定性较小 [3] 中介机构核查意见 - 保荐人及会计师认为资本化率测算依据合理 符合相关要求 [4] - 本次项目在技术、客户、人才、政策等方面条件较好 建设内容多且研发周期长 [4] - 资本化率高于现有同类项目具有合理性 [4] 发行申请进展 - 可转债申请于2025年4月24日获深交所受理 [4] - 经自查暂无重大舆情 信息披露真实准确完整 [4]

财务表现 - 上半年营业收入42.93亿元，同比增长31.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，同比增长0.63% [1] - 拟每10股派发现金股利3.2元（含税） [1] 业务板块表现 - 电子材料领域营收21.13亿元，占总营收近50%，同比增长18.98% [1] - 前驱体材料销售收入同比增长超30%，订单与交付量稳步攀升 [1] - LNG保温板材及工程安装业务同比增长约80% [2] - 光刻胶湿电子化学品业务新增多家大客户，产能持续释放 [1] 产能建设与项目进展 - 湖州雅克华飞"年产3.9万吨半导体核心材料项目"原材料产线建成 [2] - 雅克先科（成都）"年产2.4万吨电子材料项目"部分产线转入试生产，并向华飞电子批量供应半成品球形硅微粉 [2] - 江苏先科半导体前驱体材料国产化项目通过客户端测试验证，转入批量试生产 [3] 研发投入 - 上半年研发投入1.67亿元，同比增长29.31% [3] - 研发重点集中在电子材料、LNG复合材料等新技术与新产品开发 [3] 市场与客户拓展 - 为沪东中华、江南造船等船厂建造的20余艘大型LNG运输船及燃料舱提供保温绝热板材 [2] - 供应板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船已交付投用 [2] - 当前在手订单充足 [2] 盈利能力分析 - 江苏先科产线处于产能释放期，固定成本较高导致单位成本高于成熟产线 [3] - 并购雅克（南通）半导体材料有限公司后，其显影液、蚀刻液及稀释剂业务处于市场导入阶段，毛利率较低 [3]

全球资本流向趋势 - 2025年全球资本从美国市场流向非美市场 [1] - 资本从传统行业流向科技领域及AI相关产业 [1] - 半导体行业获全球纯多头基金巨额增持 [1] - 工业与医疗保健板块遭遇显著抛售 [1] AI产业投资动态 - AI革命推动算力需求爆炸式增长 [1] - 机构资金长期看好AI产业链上游核心资产 [1] - AI领域成为风险投资最大吸金领域 融资额占全球风投市场很大比重 [1] - 大规模融资频现显示资本向头部企业集中 [1] AI技术发展前景 - AI牛市预计持续2-4年 因技术演进与行业融合需要时间 [2] - AI大模型技术快速进步降低应用落地障碍 [2] - AI渗透智能制造 智能驾驶 智慧金融 医疗健康及教育等行业 [2] - 技术为提升效率和变革商业模式提供无限可能 [2] 投资趋势与关注点 - 资本关注技术在实际场景的应用闭环与盈利验证 [2] - 投资路径存在波动和筛选 部分领域估值过高 [2] - 未来资本将流向AI产业链更具潜力环节 [2] - 底层技术成熟后 能解决实际痛点且具清晰商业模式的应用层公司将迎来机会 [2]

投资评级 - 维持"持有"评级 目标价110元 基于2026年40倍PE估值 [3][12][14] 核心财务表现 - 2025H1营收8.40亿元 YoY+74.64% 归母净利0.55亿元 YoY+15.57% 毛利率23.21% 净利率8.43% [1][7] - 2Q25单季营收5.23亿元 YoY+58.04% QoQ+65.10% 归母净利0.43亿元 YoY-0.82% QoQ+259.05% 毛利率23.43% 净利率10.33% [1][7] - 预测2025年归母净利1.88亿元 YoY+93.1% 2026年2.84亿元 YoY+51.0% 对应2025-2026年PE为57x/38x [3][12] 业务板块表现 智能汽车业务 - 收入1.87亿元 YoY+203% 因智能系统控制模块搭载量提升带动检测需求增长 [1][8] - 产品向多站连线设备及大型线体设备延伸 提升设备价值量 深度绑定比亚迪和赛力斯 [1][8] 散热器业务 - 收入1.35亿元 YoY+53% 主因通信/AI服务器及半导体行业需求增长 [2][8] - 为AI服务器客户提供数据中心治具和设备 包括液冷检测设备等配套产品 [2][9] 移动终端业务 - 收入4.06亿元 YoY+47% 超越行业增速 因AI/折叠屏/电池续航技术创新驱动换机需求 [2][10] - 重点拓展苹果产业链自动化设备及治具 加码VR/AR/XR领域射频与声光电测试设备 [2][10] 无刷电机业务 - 收入4300万元 应用于小米/追觅/iRobot等扫地机器人品牌 [2][10] - 增长动力来自AI大模型与3D视觉技术融合 及对传统有刷电机的替代优势 [2][10] 新兴业务 - 半导体设备收入1250万元 无人机设备收入1411万元 [11] 增长驱动因素 - 智能汽车检测线体出货量增长及设备升级 [1][8] - AI服务器/通信基站出货激增带动散热需求 [2][8] - 消费电子技术创新驱动换机需求复苏 [2][10] - 无刷电机技术替代及扫地机器人出货提升 [2][10] 估值基础 - 目标价110元基于2026年40倍PE 假设收入增长30%+ 毛利率稳定25%+ 散热业务收入超4亿元 [14] - 上行场景目标价123元(45xPE) 下行场景82元(30xPE) [15][16]

财务表现 - 集团收益人民币4.07亿元 同比增长10.03% [1] - 净利润1492.3万元 同比增长18.97% [1] - 每股盈利0.03元 [1] 战略方向 - 业务重心从边缘计算基础设施扩展至场景化边缘计算应用及行业深度融合 [1] - 强化边缘云+AI服务核心策略 顺应边缘计算与AI融合行业趋势 [1] - 构建覆盖中国超2000个区县的十公里低时延算力服务圈 [1] - 战略重点为扎根算力网络并深耕智能场景 向政府交通教育等领域提供边缘AI解决方案 [1] 技术布局 - 构建全面技术栈 涵盖模型即服务层多元化模型能力及软件即服务层行业场景深度融合 [1] - 算力调度平台 模型微调平台及AI大模型应用构成核心技术体系 [1] - 开发异构算力自适应管理系统 IDC机房监控预警系统及能耗优化系统 [3] - 推进AI大模型生产环境部署方法 微调方法及数据集生成方法研究 [3] 产品与服务 - EdgeAIStation服务完成多款主流AI模型算力平台适配 [2] - 灵境云大模型私有化部署解决方案提供AI模型 应用平台及算力集群私有化部署 [2] - 算力调度解决方案支持GPU NPU FPGA等多元算力资源管理 具备镜像快照功能 [2] - 实时视频流智能分析技术利用计算机视觉模型分析监控视频 [3] - 推进云边协同智能物联网系统开发 [3] 市场认可与合作 - 与机器人产业联盟 知名大学及行业领先企业开展合作 [3] - 连续三年获评中国边缘计算企业20强 [3] - 入选2025政务行业信创生态图谱 [3] - 边缘智能巡检V2.0获得鲲鹏原生开发技术认证 [3]

产品发布与定位 - 阿尔法蛋在开学季正式发布扫拍学习机K6 面向K12阶段学龄教育 [1] - 产品定位为高频便携式多场景学习机 填补词典笔与学习机之间的生态位空白 [3] - 集成词典笔、学习机、AI听说宝、有声阅读器、翻译机、学生相机六大功能 实现"一台顶六台"的多场景学习解决方案 [3][14] 硬件设计与创新 - 采用5英寸屏幕 机身尺寸56.75mm*15.6mm*126.95mm 电池容量1900mAh 常规使用续航可达一周 [3] - 创新取消玻璃视窗 实现全面屏"所见即所扫"功能 为业内首款具备此功能的学习机产品 [15][17] - 攻克摄像头鱼眼畸变、图像轨迹捕捉、实时拼接、OCR识别等技术难题 研发周期超过一年 [6][17] 软件功能与内容体系 - 支持全科119个教材版本和103本正版词典查询 内置1000多本新课标推荐书目 [18] - 搭载小初高同步视频课与专项提高课 包含全科10亿题库和9科AI问答系统 [18] - 采用"硬件买断 终身免费 无二次收费"商业模式 所有内容及功能升级均免费开放 [18] AI技术应用与创新 - 引入AI大模型实现一对一分步骤答疑 坚持不直接给答案 而是拆解题目逻辑锻炼解题思路 [9] - 首创"基于图片的引导对话方式"用于英语口语练习 支持答错纠正、鼓励和引导提示 [20] - 所有AI生成内容均经过教研人员100%人工二次确认 翻译及教材内容经过半年精细标注的三审三校 [22] 用户痛点与产品理念 - 针对多设备数据割裂问题 实现扫描生字自动关联课文、课文内容自动关联听说宝的数据贯通体系 [14] - 通过后台数据分析用户行为 发现并解决如"měi字"同音字识别等具体使用痛点 [24] - 坚持"蹲下来 从孩子的眼睛往外看"的研发理念 针对不同年龄段设计差异化交互方式 [22][26] 公司背景与研发实力 - 阿尔法蛋为智能教育硬件赛道TOP级企业 曾创下4年营收翻30倍的产业奇迹 营收超十亿元 [6] - 研发团队近100人 投入大量研发费用 具备丰富的智能教育硬件打造经验 [6] - 团队核心成员多为父母 产品研发贯穿"作为父母是否会给自家孩子使用"的核心理念 [27][29] 市场环境与用户画像 - 目标用户67.9%为办公室白领 62.7%为女性 孩子多处于K12阶段且集中于一

财务表现 - 公司上半年实现营业收入42.93亿元，同比增长31.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为5.23亿元，同比增长0.63% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金股利3.2元(含税) [1] 业务板块表现 - 电子材料领域合计营收21.13亿元，占总营收近五成，同比增速达18.98% [1] - 前驱体材料销售收入同比增长超30%，在手订单与交付量稳步攀升 [1] - LNG保温板材及工程安装业务同比增长约80% [2] - 光刻胶湿电子化学品业务新增多家大客户，产能进一步释放，国内市场占有率稳步提升 [1] 产能建设与项目进展 - 湖州雅克华飞"年产3.9万吨半导体核心材料项目"原材料产线建成 [2] - 雅克先科(成都)"年产2.4万吨电子材料项目"部分产线转入试生产并向华飞电子批量供应半成品球形硅微粉 [2] - 江苏先科半导体前驱体材料国产化项目相关产品陆续通过国内客户端测试验证，产线逐步转入批量试生产 [3] 研发投入 - 上半年研发投入为1.67亿元，同比增长29.31% [3] - 研发投入重点集中在电子材料、LNG复合材料等板块新技术与新产品开发 [3] 市场与行业动态 - 全球算力需求随AI大模型技术爆发式增长，直接带动上游印制电路板及高频高速覆铜板市场需求 [2] - 公司为沪东中华、江南造船等国内主流船厂建造的20余艘大型LNG运输船及燃料舱提供保温绝热板材 [2] - 由其供应板材的全球首艘MARKⅢ/FLEX型大型LNG运输船已顺利交付投用 [2] 盈利能力分析 - 江苏先科产线处于产能释放期，尚未形成规模化生产效应，固定成本较高导致单位成本高于成熟产线 [3] - 新并购的雅克(南通)半导体材料有限公司主营半导体湿化学品，目前处于市场导入阶段，毛利率较低 [3]

产品定位与功能创新 - 推出全新扫拍学习机K6 面向K12阶段学龄教育 解决多设备功能割裂问题[1] - 产品采用5英寸屏幕 机身尺寸56.75mm*15.6mm*126.95mm 电池容量1900mAh 常规使用续航可达一周[3] - 集成词典笔、学习机、AI听说宝、有声阅读器、翻译机、学生相机六大功能于一体 实现"一台顶六台"[5][18] - 创新取消玻璃视窗 实现全面屏"所见即所扫"功能 成为业内首款实现该技术的学习机产品[21][24] - 支持全科119个教材版本和103本正版词典查询 内置1000多本新课标推荐书目 拥有全科10亿题库与9科AI问答功能[25] 技术研发与用户体验 - 研发团队近100人 投入大量研发费用 经过一年多技术积累攻克摄像头鱼眼畸变、图像实时拼接等技术难题[9][24] - 采用AI大模型进行一对一分步骤答疑 坚持不直接给答案 通过分步骤拆解题目逻辑帮助理清思路[12] - 针对英语口语练习首创"基于图片的引导对话方式" 通过图像引导低龄孩子进行口语练习[28] - 对AI生成内容进行100%人工二次确认 所有教材句子经过半年精细标注的人工三审三校[29] - 新AI系统在遇到多答案提问时会以卡片形式列出所有同音字选项 避免孩子重复提问同一问题[31] 市场表现与行业地位 - 公司在词典笔赛道已成为TOP级存在 曾创下4年营收翻30倍的产业奇迹 营收早已超过10亿元[9] - 根据艾瑞咨询数据 教育智能硬件用户中67.9%为办公室白领 62.7%为女性 孩子多处于K12阶段[40] - 采用"硬件买断 终身免费 无二次收费"商业模式 所有内容及功能升级对购买用户免费开放[25] 研发理念与团队背景 - 研发团队以"爸爸妈妈军团"著称 产品研发每个环节都体现父母般的审慎与温柔[7][38] - 坚持"蹲下来 从孩子的眼睛往外看"的研发理念 从孩子角度解决真实痛点[29][30] - 团队拥有16年行业经验 从2009年科大讯飞智能玩具事业部发展至今[37] - 每款新产品研发时首要问题是"作为父母 我会给自家孩子用它吗"[39] 教育理念与社会价值 - 致力于保护孩子学习自主性 降低学习门槛 帮助保持学习动力和好奇心[13][35] - 注重通过动画、词意故事等形式呈现内容 针对不同年龄段设计差异化交互方式[32][34] - 根据研究显示 在户外绿色环境度过童年的孩子成年后心理问题风险降低55%[16] - 目标用户画像关键词为"懂教育、爱孩子、有责任" 这些家长是教育的同行者[40][43]

公司技术研发进展 - 东航技术与东航数科自主研发机务维修手册管控平台 实现解析 浏览及发布全流程统一管理 [1] - 平台基于维修工卡翻译数据库和AI大模型微调技术 实现全机型维修手册精准中文化 [1] - 平台支持C919 A320 A330 B737NG等9大机型 覆盖22类手册的跨终端查阅 [1] 行业技术痛点解决方案 - 有效解决不同厂家数据标准不统一问题 突破全机型手册缺乏系统支撑的行业难题 [1] - 通过智能关联机制打通机务工卡与维修手册数据链路 实现维修操作流程协同化 [1] - 构建PC与移动双端协同体系 显著提升维修手册应用效率 [1] 平台核心功能特性 - 围绕智能化 场景化 协同化三大核心维度开展平台建设 [1] - 突破行业专业术语壁垒 确保机务维修手册可读性 [1] - 建立完整的技术资料查阅体系 实现维修手册全流程管理 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入56.22亿元 归母净利润2.44亿元 扣非归母净利润2.05亿元（同比增长0.74%）[1] - 金融健康行业营收贡献最高达34.38亿元 政府及公共事业营收12.36亿元 互联网及计算机服务行业营收2.03亿元 通信行业营收3.98亿元[1] - 研发投入保持高水平 上半年研发费用合计4.73亿元[2] 医疗业务进展 - 子公司东华医为覆盖全国30余省份1,000余家医疗机构 百强医院占比超30%[1] - 新增北京大学第一医院等十余家顶级医疗机构签约项目[1] - AI临床解决方案使电子病历生成效率提升4倍 门诊响应速度提升100%[1] - "三都县5G+县域医共体项目"获智慧医疗创新大赛县域医疗赛道全国一等奖[1] 金融科技业务 - 成功中标100余项银行及金融机构项目[2] - 与40家银行就资金流信用信息管理产品达成合作[2] - 新一代动产融资登记系统在多家银行及租赁机构上线[2] - 征信合规管理平台完成研发并与5家试点金融机构签约[2] 智算领域突破 - 中标5.39亿元武汉超算中心二期项目[2] - 项目采用华为昇腾芯片+液冷技术 实现50P双精度浮点算力[2] - 单机柜功率密度达50kW 较传统数据中心节能40%[2] 技术创新方向 - 长期聚焦AI大模型 数字孪生 信创适配等前沿领域[2] - 公司为国家级高新技术企业 秉持创新驱动发展理念[2]