报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - DeepSeek R1 模型升级，GB300 季度末有望出货，继续看好 AIDC 算力产业链，持续看好国产 AI 算力产业链、卫星互联网、6G 等七大产业方向 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 英伟达数据中心收入持续增长，GB300 季度末或将开始出货 - 2025 年 5 月 29 日，英伟达发布 FY2026 第一季度报告，营收 441 亿美元创单季新高，同比增 69%，环比增 12%；数据中心业务营收 391 亿美元，同比增 73%，环比增 10%，Blackwell 贡献近 70%数据中心营收，Hopper 完成过渡 [2][10] - 主要超大规模企业每周平均部署近 72000 个 Blackwell GPU，本季度有望扩产，如微软已部署数万个，预计随 OpenAI 或扩至数十万台 GB200 [2][10] - GB300 样品在主要 CSP 厂商测试，预计本季度晚些时候商业生产出货，公司将通过软件优化提高 Blackwell 推理性能，增加模型吞吐量，未来或有多个超 10 GW 的英伟达 AI 项目 [2][10] - FY2026 第一季度 H20 确认收入 46 亿美元，未发货 25 亿美元，因新出口管制政策减记 45 亿美元，预计失去近 500 亿美元中国 AI 芯片市场 [11] - 网络业务营收 50 亿美元，环比增 64%，Spectrum - X 年收入率超 80 亿美元，公司增强以太网板块产品互联能力，提升大型以太网集群利用率，发布交换机并推出 NVLink Fusion 技术 [11] - 展望 2025 财年第二季度，预计营收 450 亿美元，上下浮动 2%，受 H20 管制出口策略收入减少 80 亿美元，预计 GAAP 毛利率 71.8%，上下浮动 0.5%，全年毛利率在 70%区间中位水平 [12] DeepSeek R1 模型升级，云巨头陆续接入 - 5 月 29 日，DeepSeek 上线 DeepSeek - R1 - 0528 模型，思考、编程能力提升，在思维链推理、文本生成、代码生成方面表现更好，在 LiveCodeBench 基准上性能与 o3 - mini（High）和 o4 - mini（Medium)相当，超越 Gemini 2.5 Flash [3][13] - 字节跳动旗下火山方舟、腾讯多款产品接入该版本，推理能力、代码水平、写作表现等提升，支持长时间思考 [3][13] 投资建议 - 2025 年国内 AI 巨头进入 AI 算力和应用大规模投入期，国产 AIDC 算力产业链是核心主攻方向，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent 逐步完善，推进 IDC 建设，海外 AIDC 产业链值得重视，同时看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值 [16] - 建议重视七大产业方向：AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [16] 市场回顾 - 本周（2025.05.26—2025.05.30），通信指数上涨 1.53%，在 TMT 板块中排名第三 [25] 通信数据追踪 5G - 2025 年 3 月底，我国 5G 基站总数达 439.5 万站，比 2024 年末净增 14.5 万站 [26] - 2025 年 3 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.68 亿户，同比增长 22.20% [26] - 2025 年 3 月，5G 手机出货 1942.4 万部，占比 85.3%，出货量同比增长 9.52% [26] 运营商 - 云计算方面，2024 年移动云营收 1004 亿元，同比增 20.4%；天翼云营收 1139 亿元，同比增 17.1%；联通云营收 686 亿元，同比增 17.1% [42] - 三大运营商 ARPU 值方面，2024 年中国移动移动业务 ARPU 值 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信移动业务 ARPU 值 45.6 元，同比略增 0.4%；2023 年中国联通移动业务 ARPU 值 44.0 元，同比略减 0.7% [42]

机构调研与战略展示 - 5月以来创远信科频繁接受西部证券、东吴证券、方正证券等多家机构调研[1] - 5月15日举办年报业绩说明会，重点展示低空经济、6G测试领域的技术突破与市场布局[1] 低空经济领域进展 - 中标通号低空智能科技有限公司低空空域智能通信系统关键设备项目，金额115万元[2] - 中标产品为mmWave5G空地一体化测试系统，属于2024年新发布产品[2] - 推出Rainbow系列低空航道信号监测分析系统，助力低空经济商用与安全发展[3] - 为低空通信提供高精度监测及空地一体化测试解决方案，推动监管体系建设[2] 卫星互联网测试布局 - 推出低轨卫星载荷认证测试系统及Eagle Sat卫星终端网络拨测解决方案[3] - 卫星互联网和低空经济是公司"1+3"发展战略的核心方向之一[3] - 该领域客户拓展与销售同比显著提升[3] 5G/6G技术研发与产品收入 - 5G/6G通信测试业务已通过矢量网络分析、无线网络测试等产品实现收入[4] - 承研的"面向新型网络的6G基础芯片原型测试与验证"项目已通过验收[4] - 正在推进"面向6G的大带宽高频信道模拟器研发"项目，聚焦太赫兹、超大宽带等关键技术，预计2026年11月结题[4] - "6G+AI融合技术在特殊场景的监测应用"项目同步实施中[4] 华为合作与研发投入 - 通过控股股东创远电子向华为销售测试仪器设备[5] - 近三年累计研发投入4.91亿元，占营业收入近60%[5] - 已发布多款高端及全国产化通信测试仪器[5]

发行方案核心内容 - 本次向特定对象发行股票数量不超过77,868,520股（含本数），不超过发行前总股本的30% [1] - 发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [1] - 募集资金总额不超过119,500万元，将用于泰国生产基地建设项目、高速电缆及连接产品智能制造项目和补充流动资金 [2] - 发行对象为符合中国证监会规定条件的特定投资者，包括证券投资基金管理公司、证券公司等机构投资者 [1] - 本次发行尚需深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册后方可实施 [1] 公司基本情况 - 公司全称为浙江兆龙互连科技股份有限公司，股票代码300913.SZ，成立于1995年8月 [10] - 截至2025年3月31日，公司总股本为259,561,736股，实际控制人姚金龙直接和间接控制公司63.11%的股份 [11] - 公司专业从事数据电缆、专用电缆及连接产品的设计、制造与销售，属于电线电缆制造业 [15] - 2025年3月末公司总资产19,353.44万元，2025年1-3月净利润302.59万元 [11] 行业概况 - 2024年全球通信电缆市场规模为561亿美元，预计2029年将达到772亿美元 [19] - 人工智能发展带动数据中心建设加速，2024年全球数据中心市场规模达3,418亿美元 [19] - 2023年全球物联网支出达8,057亿美元，预计2026年将超1万亿美元 [20] - 截至2024年末全球已有344个运营商推出5G商用网络，5G基站总数达637.6万个 [21] - 中国云计算市场规模2023年为6,165亿元，预计2025年将突破万亿元 [24] 募投项目 - 泰国生产基地建设项目：扩大海外产能布局，提升国际市场竞争力 [6] - 高速电缆及连接产品智能制造项目：满足数据中心、人工智能等领域对高速传输产品的需求 [6] - 补充流动资金：优化财务结构，支持业务发展 [6]

中信证券资本市场论坛观点 - 全球产业格局深刻重塑 美元体系根基松动 全球资产"再平衡"趋势延续 [1] - 2025年"十五五"规划将引领产业高质量发展 重点领域包括6G 具身智能和人工智能 [1] - 预计未来产业政策包括创设国家级引导基金 落地债市科技板 加大基础研究财政支出 [1] 中国权益资产市场展望 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市 2025年四季度起全球主要经济体政策周期同步 [2] - A股和港股将迎指数牛市 风格从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情 [2] - 配置建议聚焦三大趋势：中国自主科技能力提升 欧洲能源基建储备增强 中国社会保障完善激发内需 [2] 私募基金分红情况 - 2024年私募分红产品920只 占比23.36% 钧富投资以17只分红产品居首 [3] - 百亿私募分红产品59只 占比13.75% 衍复投资(12只) 天演资本(7只)表现突出 [3] 人工智能产业融资动态 - 面壁智能完成数亿元融资 投资方包括茅台基金 洪泰基金 国中资本 [4] - 公司端侧大模型MiniCPM系列下载量突破1000万 覆盖全模态 多模态 基座三个层面 [4] - 2023年4月至今累计完成四轮融资 总金额达数亿元 [4] 智能交通企业融资进展 - 坦途科技完成数亿元B轮融资 由追创创投领投 [5] - 资金将用于核心零部件研发 新品市场布局(酷玩车 高尔夫球包车)及全球化战略推进 [5] 金融机构动态 - 泰康资产旗下私募完成备案 首期投资规模120亿元 由泰康人寿定向认购 [6] - 中泰证券60亿元定增获受理 募资用途包括信息技术投入15亿元 另类投资10亿元 [7][10] - 光大证券丽水营业部因违规营销被出具警示函 涉及非营销人员下达任务等问题 [11] 私募行业资讯服务 - "私募透视镜"栏目推出 聚焦私募投资策略 人事变动及运营状况 提供深度资讯服务 [12]

报告核心观点 通过优先选择首提主题、通过2025年一季报“考验”、当年具备业绩支撑、最好有业绩持续增长的预期支撑四个维度筛选两会主题，建议重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件也可关注 [3][5][31]。 各部分总结 估值并非制约主题后续上涨因素 - 筛选(T+60,T+90)、(T+90,T+180)获区间超额收益的主题，发现超额收益率与T+60、T+90当天所处近三年估值分位数呈正相关 [13] - T+60、T+90、T+180的预测PE两两作差表示的动态估值扩张幅度，也与超额收益率呈正相关 [13] - 两会当年下半年，估值并非制约主题上涨因素，主题可通过动态估值扩张获超额收益 [13] 对业绩增速的预期可能是支持动态估值扩张的重要因素 - 以两会次年归母净利润增速 - 两会当年归母净利润增速之差，与(T+60,T+90)、(T+90,T+180)的区间动态估值扩张幅度、超额收益率均呈正相关 [21] - 两会后期，对主题业绩增速的预期支撑其动态估值扩张，使其突破估值分位数制约获超额收益 [21] 定量维度筛选主题 - 筛选维度：优先选择首提主题；通过2025年一季报“考验”；当年具备业绩支撑；最好有业绩持续增长的预期支撑 [3][26][27] - 建议重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件可关注 [3][31] 6G主题推荐：空天地一体化信息网络，2025年为标准制定元年 6G泛在物联，塑造空天地一体化信息网络 - 6G愿景包括高速率与低时延、大规模物联网连接等，促进万物智联，连接对象包括智能体 [36] - 与5G相比，6G性能设计目标全方位跃升，将开启万物智联新时代，到2040年终端数量达1216亿台，月均流量58550亿GB [39] - 6G产业链涵盖上中下游，下游应用广泛，卫星互联网是实现6G空天地一体化重要技术，商业化提速 [39][42][43] - 国内手机直连卫星通信业务迈入大众消费市场，海外出海合作持续开展 [47] - 6G通信网络为低空经济提供保障基础，5G - A/6G地面移动通信融合北斗短报文服务可扩大通信范围、提升可靠性 [50] 我国6G发展进度时间明确，产业催化众多 - 2025年为6G标准制定元年，有望2029年以后进入商业化阶段，6月将启动6G技术标准研究 [53] - 我国已出台多项政策支持6G产业发展，2024年以来产业层面事件催化众多 [57] 投资建议 - 重点关注6G主题，深海科技、具身智能、AI手机、AIPC、人形机器人满足前三条筛选条件可关注 [5][59] - 关注方向：构建6G空天地一体化信息网络的卫星互联网；上游核心技术环节；中游三大运营商；与前沿应用方向交叉环节 [5][59]

英伟达财报表现 - 一季度营收441亿美金略超预期 但H20产品因无法发货导致二季度损失20亿美金 [1] - Blackwell芯片贡献数据中心收入70% 毛利率61% 排除H20费用计提后毛利率达71.3% [1] - 二季度毛利率72% 预计全年将逐步提升至75% [1] 未来增长引擎 - 推理需求将成为未来主要增长动力 与"数十亿机器人、数亿自动驾驶车"的产业图景相关 [1] - 中国制造业场景与开发者生态为小盘指数提供支撑 符合主权AI建设与国产替代趋势 [1] 小盘指数表现 - 2025年初至今中证1000和中证2000持续跑赢沪深300等宽基指数 [3] - 1000ETF增强(159680)和中证2000增强ETF(159552)早盘联袂上涨并持续拉升 [3] 科技产业政策支持 - 年初政策提出"具身智能、6G、AI手机、AIPC、智能机器人"等前沿科技概念 [5] - 国内科技巨头资本开支扩张为中小市值企业注入成长动能 [5] 指数增强ETF优势 - 1000ETF增强近三年跑赢中证1000指数21% 中证2000增强ETF跑赢基准39% [5] - 通过多因子选股和风险模型优化策略实现超额收益 兼具贝塔和阿尔法收益 [5] 市场趋势判断 - AI驱动浪潮和自主可控背景下 小盘指数专精特新企业订单放量和技术突破确定性高 [6] - 指数增强ETF被视为参与科技红利的最佳载体 [6]

2025年上海MWC核心议题 - 聚焦移动终端、AI、6G、卫星通信、AIoT等行业核心话题 [1] - 探讨AI赋能终端变革、6G愿景与关键技术预研、卫星通信规模化落地、AIoT新场景等焦点 [3] 行业趋势与交流 - 深度交流中国厂商在全球市场的布局与挑战 [3] - 提供Counterpoint分析师团队独到的趋势解读与市场预判 [3] 活动参与方式 - 行业从业者可预约与分析师的现场会面 [3] - 关注Counterpoint Research获取全球科技市场深度洞察 [4] 业务联系 - 业务咨询联系人：Rick Cui（客户服务总监） [5] - 媒体采访联系人：Nianhang Wei（市场经理） [5]

6G技术突破与优势 - 中国紫金山实验室发布全球首个6G广域低空覆盖的无蜂窝通智感融合外场试验网，覆盖距离、接入容量和频谱利用率较5G提升10—20倍，并实现1公里范围内无人机运动轨迹实时感知[1] - 6G在网络峰值传输速率、通信时延、网络终端链接密度等核心能力指标上较5G提升10—100倍，目标实现每秒1Tbps传输速率、每平方公里千万级设备连接[2] - 6G引入无蜂窝式组网技术，提高基站功率效率、减少能耗，信号覆盖更均匀稳定，满足工业场景等特殊需求[3] - 6G构建"核心网—边缘网—末梢网"三级架构，提升资源利用效率，例如智能工厂通过末梢网连接边缘网实现实时数据处理[3] - 6G实现手机直连卫星通信，消除地面基站中转，SpaceX测试显示单星通信容量和时延较5G卫星系统提升数十倍[4] 6G应用场景 - 日本都科摩公司演示2Gbps全息视频通话，未来可实现大规模沉浸式会议交互[5] - 诺基亚、福特等在美国完成车联网实验，6G将赋能L3+自动驾驶，实现车车直接通信[5] - 德国电信与爱立信在工业场景测试1毫秒时延网络，6G有望压缩至亚毫秒级提升生产效率[5] - 远程医疗领域，6G可确保手术机器人信号精准传输，支持数千公里外复杂手术操作[6] - 杭州西站枢纽部署6G超大规模天线技术，实现厘米级室内导航，旅客换乘时间缩短40%[6] 6G产业协同与标准化 - 2025全球6G技术与产业生态大会在中国召开，推动标准制定与产业协同[7] - 紫金山实验室提出"空时二维信道编码"理论，解决传统通信时延、可靠性、数据速率的"不可能三角"难题[7] - 诺基亚联合全球合作伙伴研发嵌入AI的新型无线接入网络，中国多家企业合作打造6G硬件底座[8] - 中国IMT-2030推进组、美国Next G联盟、欧盟Hexa-X-Ⅱ项目协同推进6G关键技术研发与全球标准制定[8] - 6G将形成"一极致三融合"格局（极致通信性能，通感算智控融合、天地融合、数实融合），赋能工业数字化转型[8]

文章核心观点 - 半导体产品领先供应商MACOM将在2025年国际微波研讨会（IMS）展示高性能射频、微波和毫米波解决方案及代工服务 [1] 展会展示内容 - 展位943将进行16项实践技术演示，展示实时性能和成果，包括用于电子战、雷达和卫星通信应用的新产品，如高性能宽带低噪声放大器、功率放大器等 [2] - 展位1143将展示公司代工服务，突出其在氮化镓和砷化镓工艺技术方面的专业知识，支持整个产品开发生命周期 [3] 技术项目参与 - 公司被IEEE MTT - S选中在IMS 2025期间进行多个技术会议演讲，涵盖氮化镓功率放大器波形工程、6G和MIMO应用的高效功率放大器等主题 [4] - 详细列出各技术会议的时间、地点和主题，如6月15日“WSJ - 3：理解用于先进氮化镓功率放大器波形工程的谐波平衡仿真技术”等 [5] 公司信息 - 公司为电信、工业和国防以及数据中心行业设计和制造高性能半导体产品，服务超6000家客户，拥有广泛产品组合，已获得多项标准认证，在多地设有设施，总部位于马萨诸塞州洛厄尔 [7] 联系方式 - 公司联系人是企业发展和投资者关系副总裁Stephen Ferranti，电话978 - 656 - 2977，邮箱stephen.ferranti@macom.com [8] 更多信息获取 - 可访问https://www.macom.com了解公司在IMS 2025的情况、产品组合和代工服务 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为2025年5月28日15：00 - 16：30，地点在公司会议室 [3] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书王双松，营销中心销售管理部副部长易国勇，证券事务代表郭海芳 [3] - 参与单位有中泰证券、申万宏源证券、东北证券等多家机构及相关人员 [3] 业务布局与研发 - 密切关注机器人领域，具备与客户同步开发人形机器人相关结构件的能力，提前进行技术储备 [3] - 通讯业务主要提供4G、5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，与核心客户密切沟通同步研发，关注5.5G、6G业务发展及应用 [3][4] - 根据战略规划在重庆新设公司拓展半导体行业和高端精密制造，业务涉及半导体器件专用设备制造等，因保密协议无法披露具体客户及产品信息 [5] 2025年经营重点 - 聚焦主营业务，加快市场拓展 [6] - 加强科技创新，扩大技术优势 [6] - 深挖降本潜能，提升运营效能 [6] - 建设海外工厂，加速拓展全球 [6] 工厂进展 - 北美工厂正按计划做投产前准备工作，包括厂房改造、设备采购等，将加快推进投产 [7] 股权激励 - 将根据经营状况和未来战略规划综合考虑股权激励计划，并按监管要求及时披露信息 [8]