港股市场表现 - 恒指和恒科指分别大涨1.94%和3.14% [1] - 科网龙头领涨 快手-W和阿里巴巴-W涨超5% 美团-W涨逾3% 腾讯控股涨超2% 小米集团-W和哔哩哔哩-W涨逾1% [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格收涨3.39%创历史新高 全天成交额6.71亿元环比放量 [2] 个股涨幅排名 - 第四范式涨8.17%至60.250港元 [2] - 平安好医生涨7.28%至19.160港元 [2] - 贝壳-W涨6.04%至51.050港元 [2] - 汇量科技涨5.85%至13.020港元 [2] - 阿里巴巴-W涨5.51%至124.50港元 [2] - 快手-W涨5.14%至78.750港元 [2] 市场驱动因素 - 美联储降息预期升温 鲍威尔讲话预示9月降息25个基点概率大 [4] - 互联网平台价格新规终结恶性竞争 多部门联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》 [4] - 阿里巴巴业务结构调整为四大业务 聚焦电商和云+AI 二季度业绩即将发布 [4] 机构观点 - 招商证券指出港股中报盈利向好 新经济含量更高的港股盈利先于A股改善 [4] - 申万宏源证券认为港股进入互联网板块左侧关注时点 中报业绩披露使低预期板块重获青睐 [5] 港股互联网ETF表现 - 连续5日净流入4.48亿元 最新规模82.89亿元创历史新高 [5] - 跟踪中证港股通互联网指数 年初至7月末累计涨幅35.24%优于恒科指22.05%的表现 [7][8] - 前四大持仓股为小米集团-W（15.65%）、腾讯控股（14.35%）、阿里巴巴-W（13.87%）和美团-W（10.87%） 合计权重54.74% [8] - 年内日均成交额5.93亿元 支持T+0交易且无QDII额度限制 [9] 指数历史表现 - 中证港股通互联网指数2020年涨109.31% 2021年跌36.61% 2022年跌23.01% 2023年跌24.74% 2024年涨23.04% [10]

经济政策与市场动态 - 央行开展3612亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% 投标量和中标量均为3612亿元 同日有2380亿元逆回购到期 [1] - 国务院通过《"三北"工程总体规划》 强调生态安全与特色产业发展 要求落实财税土地支持政策 [1] - 三部门发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 违规企业将核减下一年度指标 [1] - 电器电子产品有害物质限制使用强制性国标发布 管控10种有毒有害物质 包括4种重金属和6种持久性污染物 2027年8月实施 [1] - 美联储主席鲍威尔表示就业市场风险上升 可能促使9月降息 美股三大指数集体上涨 道指涨1.89%再创新高 纳指涨1.88% 标普500涨1.52% 银行指数创2022年以来新高 [1][5] - 我国算力中心标准机架数达1085万架 智能算力规模788EFLOPS 工信部要求优化算力布局并加强低利用率地区审批 [4] - 网络市场监管专项行动删除违法商品信息454.1万条 责令停业网店5.8万个次 查办案件10.5万件 突出治理直播电商乱象 [4] - 国务院要求释放体育消费潜力 增加体育产品供给 丰富赛事活动 实施消费惠民举措 [4] - 发改委就平台价格行为规则征求意见 规范大数据定价和价格补贴 要求明码标价和提高透明度 [4] 行业与市场数据 - 国内LNG出厂价月环比下跌4.63%至4220元/吨 美英加天然气期货价格分别下跌6.55%/2.67%/38.93% [7] - 中国7月天然气产量环比下降10.89%至53.77万吨 欧洲天然气库存环比增15.90%至809.07亿千瓦时 美国液化气库存环比增6.13%至19万千桶 [8] - 欧洲6月天然气进口量环比降0.23% 自俄罗斯进口量环比降20.08%同比降57.40% 中国7月天然气进口量环比增0.82%至1063.18万吨 [9] 公司动态与业绩 - 中国中铁子公司发生施工事故 造成12人遇难4人失联 涉及合同额4.36亿元的尖扎黄河特大桥项目 公司称不影响整体经营业绩 [5] - 中工国际签署尼加拉瓜机场道路项目合同 金额7196.47万美元（约5.13亿元） 占2024年营收4.20% 工期24个月 [6] - 信达生物PD-1/IL-2双特异性抗体获FDA批准开展全球III期临床 针对免疫耐药鳞状非小细胞肺癌 [6] - 阿里巴巴业务结构调整为四大板块：中国电商、国际商业、云智能和其他业务 聚焦电商与云+AI [6] 重点公司研究：川环科技（300547.SZ） - 2025年上半年营收6.88亿元（同比+7.65%） 归母净利0.99亿元（同比+0.27%） Q2营收3.72亿元（同比+9.45%） 增速略低于预期因主要客户产量增速放缓 [11] - Q2毛利率25.1%同环比稳定 期间费用率上升致净利率降至14.0%（同比-1.9pct） 管理费率同比+1.0pct [13] - 获得6万套服务器液冷管路订单 技术达V0标准并通过UL认证 进入CoolerMaster等供应商体系 [14] - 低空飞行器领域与中航西飞合作 商用无人运输机完成首飞试验 [14] - 预计2025-2027年营收16.73/20.49/25.04亿元（同比+22.7%/+22.5%/+22.2%） 归母净利2.48/3.08/3.83亿元（同比+22.3%/+24.1%/+24.4%） [15] 金股推荐列表 - 东兴证券八月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能等12只标的 [3]

文章核心观点 - 国家发改委等部门起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，旨在细化平台经济领域价格行为监管，引导经营者依法合规经营，以营造有序公平的市场环境并保护消费者与经营者权益 [1] 规则主要内容 - 引导平台及平台内经营者依法自主定价，规范平台收费行为，并特别要求平台不得通过限制流量、屏蔽店铺等措施不合理限制平台内经营者的价格行为 [2] - 明确平台及平台内经营者明码标价的要求，并规定价格促销、补贴、差别定价、动态定价、竞价排名等规则需公开并接受社会监督 [3] - 规范经营者价格竞争行为，围绕维护价格竞争秩序和明确价格诚信要求提出具体认定标准与监管要求，引导有序公平竞争 [4] - 构建协同共治机制，通过加强政府部门协同、指导行业协会自律、推动平台健全内部合规制度等方式，共同规范价格行为并构建良好平台生态 [5] 规则制定进程 - 公开征求意见时间为2025年8月23日至9月22日，公众可通过国家发改委或市场监管总局门户网站提交意见 [5] - 相关部门将根据征求意见进一步修改完善规则，并在正式出台时为经营者留出必要的适应调整期 [5]

国内经济数据发布 - 中国7月规模以上工业企业利润同比数据将于8月27日公布 [2] - 中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI将于8月31日公布 [3] 国际重要经济事件 - 欧洲央行将于8月28日公布7月货币政策会议纪要 [1][2] - 美国7月PCE物价指数同比将于8月29日公布 [1][3] - 纽约联储主席威廉姆斯将于8月26日发表货币政策演讲 [1][2] - 美国二季度实际GDP年化季环比修正值和PCE年化季环比修正值将于8月28日公布 [2] 产业会议与政策动态 - 2025中国国际大数据产业博览会将于8月28日至30日举办 [1][2] - 通用人工智能产业博览会将于8月27日至29日在深圳举行 [2] - 国家发展改革委就《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》公开征求意见 重点规范价格行为和提高透明度 [6] - 证监会修改证券公司分类监管规定 新规自8月22日起实施 突出促进证券公司功能发挥和高质量发展导向 [7] 行业数据与趋势 - 中国智能算力规模预计2025年增长超40% 目前算力总规模年增速约30% [5] - 全国发电装机容量达36.7亿千瓦（截至7月底）同比增长18.2% 其中太阳能发电装机容量11.1亿千瓦（增50.8%）风电装机容量5.7亿千瓦（增22.1%） [5] - 快递费上涨 广东浙江电商客户单价调价 广东地区每件调价0.3-0.7元 设1.4元/单底线价 [8] 公司动态与市场操作 - 英特尔获美国政府89亿美元股权投资 以每股20.47美元收购4.333亿股（占9.9%股份） [9] - 本周A股限售股解禁市值924.08亿元（环比增5.69亿元） 徐工机械解禁319.08亿元 大族数控解禁316.47亿元 容百科技解禁57.07亿元 [3] - 华新精科（603370.SH）将于8月25日进行上证主板新股申购 申购上限1.35万股 [12] 机构观点汇总 - 长江证券看多中国股市 认为政策发力能抵御外部风险 [13] - 华龙证券建议关注非银板块、反内卷行情领域（金属/交运/化工/锂电/光伏/生猪养殖）和科技成长方向（AI算力/创新药/AI应用/互联网） [13][14] - 中泰证券建议关注科技（半导体/算力）、港股红利、券商非银及反内卷领域（新能源/农业） [15]

核心观点 - 互联网平台价格行为规则征求意见稿发布 旨在规范平台经济领域价格行为 保护经营者和消费者权益 促进平台经济健康发展 [1][2] 经营者自主定价权 - 平台经营者和平台内经营者依法享有自主定价权 可合理制定价格 [2] - 平台内经营者在不同平台提供商品或服务时 依法自主定价 [2] - 禁止平台经营者通过限制流量 屏蔽店铺 下架商品等措施对平台内经营者价格行为进行不合理限制或附加不合理条件 [1][2] 不合理价格限制行为 - 强制或变相强制平台内经营者降价或通过让利 返现等方式促销 [2] - 强制或变相强制平台内经营者在本平台价格不得高于其他平台 [2] - 强制或变相强制平台内经营者开通自动跟价 自动降价或类似系统 [2] 规则框架与监管目标 - 规则共七章30条 涵盖经营者自主定价 价格标示行为 价格竞争行为和消费者价格权益保护等内容 [1] - 构建透明可预期的常态化价格监管机制 细化实化监管要求 保持监管制度稳定性 [1] - 鼓励平台经营者和平台内经营者创新技术商业模式 提升产品服务质量 合法获得利润 [2]

全国统一大市场建设措施 - 组织开展制止滥用行政权力排除限制竞争执法专项行动 立案查处行政性垄断案件239件 清理地方标准8000余项 [1] - 推动反垄断法实现颁布15年后首次大修 第三次修订反不正当竞争法 将强化竞争政策基础地位上升为法律规定 [2] - 制定《禁止滥用市场支配地位行为规定》等12部配套规章 建立灵活完善的合规和执法指南指引体系 [2] 反垄断执法成效 - 持续开展民生领域反垄断执法专项行动 查处医药领域垄断案件推动药品价格回归合理水平 [3] - 查处供水燃气建材机动车检测等领域垄断案件 有效降低公众生活成本和经营主体生产负担 [3] - 加强平台经济自然垄断等重点领域经营者集中审查 共审结案件3400件 查处违法实施经营者集中案件145件 [3] 公平竞争审查机制 - 建立公平竞争审查机制 对各级政府拟出台文件严格把关 共审查重要政策措施4.22万件 对1.14万件提出审查修改意见 [3] - 加大对企业间不正当竞争行为监管力度 共查办各类不正当竞争案件近5万件 其中网络不正当竞争案件4296件 [3] 区域市场一体化建设 - 探索推动长三角等区域市场一体化建设 在政务服务企业信用监管执法标准认证等方面实现"异地同标" [4] - 沪苏浙皖联合发布《电子证照共享应用规范》 三省一市170余项高频政务服务实现跨省"一网通办" [4] - 建设大湾区信用数据共享专区和跨境信用综合服务平台 发布"湾区标准"244项 发放"湾区认证"证书155张 [4] 平台经济监管体系 - 出台《网络交易监督管理办法》《网络交易执法协查暂行办法》《自然人网店管理规范》等规则 [6] - 推动出台《关于平台经济领域的反垄断指南》《网络反不正当竞争暂行规定》 明确平台经济领域竞争规则 [6] - 成立全国平台经济治理标准化技术委员会 加快制定相关国家标准强化标准引领 [6] 网络市场监管行动 - 持续开展网络市场监管专项行动 督促平台删除违法商品信息454.1万条 责令停止平台服务网店5.8万个次 [7] - 查办涉网类案件10.5万件 突出强化直播电商乱象治理 查办"三只羊""东北雨姐"等重大案件 [7] - 督促网络交易平台全面取消"仅退款" 解除"自动跟价""强制运费险"等不合理限制 提升收费合理性和透明度 [5][7] 平台经济服务措施 - 出台《关于推动网络交易平台企业落实合规管理主体责任的指导意见》 引导平台完善合规管理机制 [7] - 围绕重大活动及"6·18""双11"等重要时段发布合规提示 试点向平台提供政务数据比对服务 [7] - 常态化开展与平台商户外卖骑手主播等各方主体沟通交流 帮助平台有效拦截及时清退违规主体 [7]

周末市场利好事件 - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月降息 美股三大指数集体收涨 道指再创新高 道指和标普500指数连涨三周 [3] - 工信部强调加快突破GPU芯片等关键核心技术 推动算力设施建设 优化智能算力布局 扩大基础技术供给 [4] - 国家发展改革委规范互联网平台价格行为 要求平台明码标价 提高价格透明度 公示补贴促销规则 不得虚假宣传 [5][6] - 三部门发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 实行年度总量控制指标管理 仅授权企业从事相关生产活动 [7] - 中国光伏行业协会倡议坚决抵制低于成本的恶性竞争 加强行业自律 维护公平市场秩序 [8] - 加拿大取消多项针对美国商品的报复性关税 但维持对汽车、钢铁和铝的关税 [9] A股市场表现 - 过去一周沪指累计涨3.49% 深证成指累计涨4.57% 创业板指累计涨5.85% [2] 券商策略观点 - 中信证券认为行情由产业趋势和业绩驱动 非散户主导 建议聚焦资源、创新药、游戏和军工 关注化工和消费电子 [11] - 申万宏源指出全面牛市需需求改善支撑 中国制造出海获得产业话语权是关键主线 强调改革红利支撑慢牛行情 [12] - 国金策略强调全球降息预期和制造业景气回升驱动A股 盈利改善预期是下一阶段主要驱动 实物资产迎顺风 [13] - 招商策略看好美联储降息改善流动性 港股有望提振 关注恒生科技和创新药 推荐创新药、CXO、国产算力等赛道 [14] - 中信建投认为市场情绪升温但未过热 延续慢牛格局 赛道轮动显著 关注通信、计算机、半导体等低位方向 [15][16] - 华西证券指出增量资金广泛入市 包括险资、融资资金和居民存款搬家 聚焦新技术成长方向如国产算力和机器人 [17] - 兴业证券概括市场为"健康牛" 科技成长主线引领创新高 推荐港股互联网、半导体设备、软件应用等五大方向 [18] - 光大策略看多市场上行 逻辑未变 估值合理 新积极因素包括美联储降息和公募资金回暖 [19] - 中泰证券测算沪深300指数仍有24%上行空间 风险偏好维持高位 科技自主可控仍是重点 [20] - 广发策略指出牛市思维下估值分化未极致 主线行业表现不会差于补涨行业 坚守主线不吃亏 [21]

平台经济监管新规 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》 旨在细化平台经济领域价格行为监管要求 引导经营者依法合规经营 [1] - 规则制定过程征求了有关部门、地方、平台经营者、平台内经营者、专家、消费者及社会团体意见 体现多方参与和协商共治 [1] - 公开征求意见时间为2025年8月23日至9月22日 后续将根据反馈修改完善并适时印发 同时为经营者预留适应调整期 [4] 经营者自主定价规范 - 明确平台经营者和平台内经营者依法自主定价的基本要求 强调保护平台内经营者自主定价权 [1] - 禁止平台经营者通过限制流量、屏蔽店铺、下架商品或服务等措施 对平台内经营者的价格行为进行不合理干预 [1] - 规范平台经营者收费行为 确保其符合法律法规和公平竞争原则 [1] 价格标示与透明度要求 - 细化平台经营者和平台内经营者明码标价规定 明确销售商品和提供服务时的价格标示规范 [2] - 要求公开价格促销、补贴、差别定价、动态定价、竞价排名等规则 接受社会监督以增强透明度 [2] 价格竞争秩序维护 - 围绕维护价格竞争秩序和价格诚信 提出具体的认定标准和监管要求 为经营者提供明确指引 [3] - 引导经营者有序竞争和公平竞争 防止价格欺诈、恶意降价等扰乱市场秩序的行为 [3] 协同共治机制构建 - 加强政府部门协同以形成监管合力 指导行业协会加强行业自律并依法引导经营者规范价格行为 [4] - 推动平台经营者健全内部合规管理制度 构建良好平台生态 促进多方共同参与治理 [4]

监管政策框架 - 国家发改委、市场监管总局、网信办联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》[1] - 公开征求意见时间为1个月[1] - 规则基于价格法、反不正当竞争法、电子商务法、消费者权益保护法等现行法律法规制定[1] 规则核心内容 - 引导经营者依法自主定价以保护自主定价权[1] - 明确经营者价格标示要求以构建透明监管机制[1] - 规范经营者价格竞争行为以维护公平竞争市场环境[1] - 构建协同共治机制实现事前引导与事中事后监管结合[1] 政策目标导向 - 促进平台经济健康发展并保护消费者合法权益[1] - 建立常态化价格监管机制以提供明确行为指引[1] - 通过规范价格行为实现发展与监管并重的目标[1]

政策背景与目标 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，旨在促进平台经济健康发展 [1] - 平台经济作为数字经济新形态，其规范发展关乎经济社会资源高效配置及各利益相关方权益保障 [1] - 当前平台经济价格监管制度不够完善，需建立更细化、常态化机制以补充现有法律法规 [1] 行业整治重点 - 2025年政府工作报告将电商列为"内卷式"竞争综合整治的四大重点行业之一 [2] - 低价竞争中存在超出正常范畴的现象，如平台主导的"外卖大战"变相强制商家承担补贴并低价促销 [2] - 规则强调不得强制或变相强制平台内经营者降价或让利促销，保护经营者自主定价权 [2] 平台行为规范要求 - 要求平台及经营者明码标价，遵守价格标示规范，并公开促销、补贴、差别定价、动态定价及竞价排名规则 [3] - 需消除大数据杀熟、先涨价再打折、补贴不清晰等利用信息优势的暗箱操作 [3] - 通过规则透明化接受社会监督，回应消费者长期呼吁 [3] 市场竞争与生态建设 - 价格竞争应作为激活市场活力、实现多方共赢的正当事手段 [3] - 细化的监管规则旨在约束平台无序竞争，构建公平竞争市场基础 [2][3] - 有序透明的价格竞争机制是形成健康电商生态和推动平台经济长远发展的关键 [3]