中信期货研究所首席研究员李青表示，2022年以来，造纸行业产能持续扩展，胶版印刷纸生产企业与经销商都面临价格、销售 持续疲软的状态，企业经营压力增大；对于下游终端用户，纸价走弱虽然有助于降低采购成本，但可能伴随纸张质量不稳定等 问题，总体不利于企业稳定经营。期货市场的引入将为产业链提供更精准更合适的风险对冲工具。此次期货和期权的同步上 市，也让造纸产业在套期保值过程增加了工具选择，能够更好地匹配企业自身风险控制需求和套保目标。 8月15日，中国证监会发布通知，同意上海期货交易所胶版印刷纸期货及期权，燃料油、石油沥青和纸浆期权注册。这标志着 上期所即将上市全球首个文化用纸金融衍生品，同时加速实现成熟期货品种期权覆盖。证监会要求上期所做好各项准备工作， 保障相关品种平稳推出和稳健运行。 造纸工业是与国民经济发展和人民生活息息相关的重要基础原材料产业。从应用领域来看，纸可以分为文化用纸、包装用纸、 生活用纸、特种纸等。胶版印刷纸是文化、印刷用纸的典型代表纸种，主要以漂白木浆为原料制成，广泛应用于图书、杂志、 笔记本等领域，同时具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点。 我国是全球最大的胶版印刷纸生产国和消费国 ...

8月18日，中国人民银行贵州省分行披露，贵州仁怀茅台农村商业银行股份有限公司因涉及多项违法违 规行为，被处以151.6万元罚款。违规事由涵盖风险管理、征信管理、信息管理等多个领域。 处罚信息公示表显示，茅台农商行存在以下违法行为： （原标题：茅台农商行被罚款151.6万元 时任董事长吴剑波等三名高管被罚7.5万元） 提供虚假的统计资料；未履行有关风险管理措施；未按规定建立反假内部管理制度和操作规范；未按照 规定对异议信息进行标注；提供个人不良信息，未事先告知信息主体本人；未按规定重新识别客户；与 身份不明的客户进行交易；制定的安全管理操作规程不全面。 该行三名时任高管同时被追责。时任董事长吴某波、时任副行长冯某强因对未按规定重新识别客户、与 身份不明的客户进行交易负有责任，均被罚款3.1万元；时任业务发展部总经理官某宇对未按照规定对 异议信息进行标注负有责任，被罚款1.3万元。 根据公开资料显示，茅台农商行董事长此前为吴剑波。据茅台农商行官网显示，2025年7月24日，茅台 农商银行收到省联社有关任免文件，吴剑波同志调贵州遵义红花岗农村商业银行股份有限公司工作，不 再担任贵州仁怀茅台农村商业银行股份有限公司党 ...

活动概况 - 国富期货与南方医科大学合作举办第七届郑商所杯全国大学生金融模拟交易大赛首场线上宣讲活动 旨在提升高校学生对期货市场的认知水平和推动金融实践教育 [1] - 活动内容包括期货理论与实务知识讲解 郑商所杯赛事规则解读 以及参赛方法指导 激发大学生对衍生品市场的兴趣与参与热情 [1] 活动内容 - 大连瑞得教育科技总经理详细讲解大赛报名流程 软件下载安装 账户注册与模拟交易系统操作指引 帮助学生扫清参赛障碍 [1] - 上海陆家嘴期货进修学院讲师从企业实战视角介绍期货工具在实体企业风险管理中的应用 包括基差贸易 套期保值策略和保险+期货模式的实际运作机制 [1] 活动效果 - 活动建立起学生期货基础知识的系统框架 初步树立理性交易和风险管理理念 显著提升在校生对期货及金融衍生品领域的认知水平 [2] - 现场互动积极反馈热烈 学生对未来赛事和更多期货实务活动充满期待 [2] 未来规划 - 公司将持续推进校企合作与金融知识普及 为高校学生提供更多接触市场 锻炼技能 与行业对话的平台 [2] - 公司积极响应郑商所号召 助力期货行业未来人才培养和市场生态建设 [2]

公司治理与风险管理 - 公司拟为全体董事、监事、高级管理人员及其他责任人继续购买董监高责任险 以完善风险管理体系并降低运营风险 [1] - 购买责任险旨在保障公司及董监高权益 促进其充分行使权利和履行职责 同时保障股东特别是中小投资者权益 [1] - 该议案已于2025年8月19日经第四届董事会第十二次会议和第四届监事会第十一次会议审议 全体董事及监事均回避表决 [1][2] 保险方案与授权安排 - 董事会提请股东大会授权管理层办理董监高责任险购买事宜 包括确定被保险人范围、保险公司、赔偿限额及保险费等具体条款 [2] - 授权范围包括选择保险经纪公司、签署法律文件 以及在保险合同期满时办理续保或重新投保等相关事项 [2] - 具体保险方案细节将以最终签订的保险合同为准 [1] 审议程序与后续安排 - 《关于购买董监高责任险的议案》将提交公司2025年第二次临时股东会审议 [1][2] - 全体董事及监事因均为被保险对象 属于利益相关方 故均回避表决 符合《上市公司治理准则》及《公司章程》规定 [2]

公司治理与合规 - 公司2025年半年度募集资金存放与使用情况符合法律法规要求 真实准确完整反映实际情况 无违规使用或损害股东利益行为 [1] - 变更部分募集资金用途基于公司实际情况和经营计划 旨在提高资金使用效率 履行了合法合规程序 [2] - 购买董监高责任险完善公司风险管理体系 保障管理层权益 符合上市公司治理准则 [2] 战略投资与业务发展 - 对外投资购买苏州创扬新材料科技股份有限公司股权基于业务发展需要 实现资源整合与优势共享 资金来源于募集资金且风险可控 [2] - 与关联方共同投资设立合资公司符合战略发展需求 整合各方优势资源 有利于长远发展 [3] 决策程序与股东利益 - 所有议案审议程序合法合规 符合深圳证券交易所创业板上市公司规范运作要求 [1][2] - 各项决策均不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形 [1][2][3]

资本市场配置趋势 - 理性投资者转向构建包含权益类、固收类和实物资产的组合配置 [1] - 新兴产业龙头股、高评级公司债及现货黄金的三维组合成为主流配置方案 [1] 港股市场机会 - AI医疗领域个股实现年内涨幅达45% [2] - 新能源基建政策受益个股股息率稳定在5.2%以上 [2] - 建议通过ETF产品实现行业分散以规避个股波动风险 [2] 债券市场表现 - 绿色债券收益率突破6.5% [2] - 可转债提供攻守兼备特性 [2] - 需警惕地产债信用风险边际变化 [2] 黄金配置价值 - 黄金在美联储降息周期中展现独特配置价值 [3] - 实物黄金与黄金ETF组合满足流动性需求并规避交易损耗 [3] - 黄金矿企股与金价相关性达0.89 [3] 资产配置策略 - 资金划分为核心与卫星组合 [3] - 核心配置债券基金和蓝筹股组合 [3] - 卫星部分配置赛道型标的 [3] - 动态再平衡机制自动调仓控制风险敞口 [3] 风险管理工具 - 通过跨市场ETF对冲汇率风险 [5] - 利用波动率指数产品管理市场风险 [5] - 配置黄金期权应对极端事件 [5] 投资机会关注 - 消费复苏概念股 [5] - 高收益市政债组合机会 [5] - 维持黄金持仓不低于15% [5] 智能投顾发展 - 智能组合系统根据经济指标数据动态调整股债比例 [5] - 需警惕算法同质化风险 [5] - 适当保留主动管理型产品配置比例以增强组合差异性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日内沪镍和不锈钢走势均偏弱，主要受大盘影响，宏观利多情绪消化后回调，基本面无明显逻辑变动，产业受大盘疲软影响下行 [4] - 印尼八月第二期基准价小幅下调，镍矿发运高峰支撑松动，镍铁坚挺、部分低品位缺货，新能源链路盐厂强势、MHP流通偏紧，不锈钢现货下调、成交观望情绪浓 [4] - 存在印尼修订公式、缩短配额许可周期、水电站建设等利多因素，也有不锈钢进入淡季、纯镍库存高、镍矿库存上升等利空因素 [6] 各部分总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率9.27%，波动率历史百分位1.8% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）锁定利润对冲风险 [2] - 采购管理：担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，依据采购计划，策略等级3）锁定生产成本 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2）锁定利润对冲风险 [3] - 采购管理：担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，依据采购计划，策略等级3）锁定生产成本 [3] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值119930元/吨，环比0%；连一120060元/吨，环比 - 0.32%；连二120300元/吨，环比 - 0.35%；连三120510元/吨，环比 - 0.35%；LME镍3M15045美元/吨，环比 - 0.40% [6] - 成交量63676手，环比0%；持仓量50856手，环比0%；仓单数22559吨，环比 - 1.23%；主力合约基差 - 1300元/吨，环比26.8% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12820元/吨，环比0%；连一12820元/吨，环比 - 0.50%；连二12890元/吨，环比 - 0.50%；连三12925元/吨，环比 - 0.54% [7] - 成交量149736手，环比0%；持仓量135764手，环比0%；仓单数119769吨，环比 - 1.91%；主力合约基差650元/吨，环比11.11% [7] 产业库存 - 国内社会镍库存41891吨，较上期涨1319吨；LME镍库存209346吨，较上期涨18吨 [8] - 不锈钢社会库存933.6吨，较上期跌20.4吨；镍生铁库存33111吨，较上期跌304吨 [8]

论坛概况 - 2025中国（郑州）国际期货论坛于8月19日至20日在郑州举行 聚焦期货市场高质量发展实践与机遇 汇聚行业精英探讨风险管理创新路径 [6][7] - 论坛设置主论坛及对外开放 产业企业风险管理 农产品（油脂油料） 工业品（聚酯）四个分论坛 [7] - 参与主体广泛 包括期货公司 交易所 产业客户 金融科技公司及国际机构 新资源与新思想持续汇入行业发展 [7] 市场发展现状 - 中国商品期货市场成交量占全球总量超60% 交易量连续多年位居世界前列 [12] - 国内商品期货和期权上市品种达131个 可服务国民经济领域更加广阔 [8] - 2024年全期货市场产业客户日均成交量同比增长12.2% 参与套期保值上市公司数量连续11年保持增长 [8] - 郑州商品交易所已上市27个期货和20个期权品种 其中全球独有品种13个 品种数量居市场首位 [20][21] 对外开放进展 - 2018年中国期货市场开启国际化 郑商所2023年1月推进油脂油料板块对外开放 引入菜籽油 菜籽粕 花生期货和期权境外交易者 [5][12] - 截至目前近800名境外客户在郑商所开户 [12] - 期货市场对外开放有助于完善参与者结构 优化市场规则体系 提升国际竞争力与影响力 [12][13] 品种创新与研发 - 去年年底以来国内期货市场新上市多晶硅 铸造铝合金 纯苯 丙烯等重要品种 [8] - 郑商所将稳步推进葵花籽油期货研发注册 有序推动钢坯 水泥 鸡肉等品种研发 探索推广更多短期期权 [10] - 持续深化国际化品种研发 落地PTA保税交割 扩大合格境外投资者可交易品种范围 力争实现聚酯期货板块整体对外开放 [10] 产业服务与赋能 - 郑商所构建"点链面"立体服务矩阵 系统助力企业破解参与障碍 提升市场服务质效 [15] - 扩宽产业"期权+"服务范围 推进"保险+期货" "糖业无忧"项目 优化"商储无忧"业务模式 [10] - 聚酯板块成为期货市场中产业链品种全 市场规模大 功能发挥好 产业认可度高的明星板块 覆盖PTA 短纤 对二甲苯 瓶片四大品种 [18][19] 特定板块功能 - 农产品板块聚焦提升农业供应链韧性 油脂油料期货助力行业应对贸易变局 保障国家粮食安全 [16][17] - 工业品聚酯论坛探讨化工产业链风险管理创新 PTA期货上市开创聚酯产业链风险管理新纪元 [19] - 期货工具有效帮助企业稳定经营利润 推动中国制造走向全球价值链中高端 [8]

资本市场配置趋势 - 理性投资者转向构建包含权益类、固收类和实物资产的组合配置 [1] - 新兴产业龙头股、高评级公司债及现货黄金的三维组合成为主流配置方案 [1] 港股市场机会 - AI医疗领域公司实现年内涨幅45% [2] - 新能源基建公司股息率稳定在5.2%以上 [2] - 建议通过ETF产品实现行业分散 [2] 债券市场表现 - 绿色债券收益率突破6.5% [2] - 可转债提供攻守兼备特性 [2] - 需警惕地产债信用风险边际变化 [2] 黄金配置价值 - 黄金在美联储降息周期中展现避险价值 [2] - 实物黄金与黄金ETF组合满足流动性需求并规避交易损耗 [2] - 黄金矿企股与金价相关性达0.89 [2] 资产配置策略 - 资金划分为核心与卫星组合 [3] - 核心配置债券基金和蓝筹股组合 [3] - 卫星部分配置赛道型标的 [3] 动态风险管理 - 采用动态再平衡机制控制科技股风险敞口 [3] - 通过跨市场ETF对冲汇率风险 [3] - 利用波动率指数产品管理市场风险 [3] - 配置黄金期权应对极端事件 [3] 季度投资关注点 - 消费复苏概念股具备组合机会 [3] - 高收益市政债值得关注 [3] - 建议维持黄金持仓不低于15% [3] 智能投顾发展 - 智能组合系统根据经济指标动态调整股债比例 [4] - 需警惕算法同质化风险 [4] - 适当保留主动管理型产品增强组合差异性 [4]

市场规模 - 全球场外衍生品存续名义本金规模达699.48万亿美元，其中场外期权规模为70.29万亿美元，占比10.05% [3][5] - 场外期权规模呈现"增长—调整—再适应增长"特征，2008年金融危机前占比曾接近15% [5] - 监管政策如《多德-弗兰克法案》和《巴塞尔协议Ⅲ》引入中央对手方清算和交易报告库机制，约束了非标准化场外期权发展 [5] 标的结构 - 利率类场外期权规模46.16万亿美元，占比65.67%，主导地位源于金融机构对利率波动风险的对冲需求 [7][8] - 外汇类场外期权规模19.17万亿美元，占比27.28%，主要服务跨国贸易和海外投资的汇率风险管理 [10] - 权益类场外期权规模4.23万亿美元，占比6.01%，帮助机构投资者对冲股市风险和增强组合收益 [11] - 商品类场外期权规模0.58万亿美元，占比0.83%，服务于实体产业的价格风险管理 [12] 参与者生态 - 交易商与其他金融机构合计占比超过80%，形成机构主导的市场格局 [13] - 交易商在利率类、外汇类和权益类场外期权中占比分别为43%、35%和15%，扮演流动性提供者角色 [15] - 其他金融机构（对冲基金、保险公司等）在外汇类、利率类和权益类场外期权中占比分别为48%、50%和69%，是主要需求方 [16] - 非金融机构占比不足20%，主要目的为对冲经营风险，因专业门槛和交易成本较高参与度低 [16] 监管影响与未来趋势 - 中央对手方清算机制降低交易对手信用风险，但提高市场参与成本并抑制非标准化产品创新 [18] - 交易报告库机制提升透明度，但增加机构合规成本 [19] - 《巴塞尔协议Ⅲ》提高银行持有场外期权的风险权重，促使机构优化持仓结构 [19] - 全球经济不确定性增加推动风险管理需求上升，数字化技术如人工智能和区块链有望提升定价和交易效率 [19]