2025财新夏季峰会 - 峰会主题为"应其变 借其势 谋其功"，在香港召开 [1] - 科技技术的跃进发展及其对行业的变革影响成为关注焦点 [1] - 耐心资本被视为科技发展最坚实可靠的战略保障 [1] 科技投资与耐心资本 - 真正长期的耐心资本需要对行业发展和企业竞争力有准确判断 [1] - 耐心资本能够穿越短期市场波动，支持10-20年的长期发展 [1] - 耐心资本在科技创新与产业创新深度融合中发挥重要作用 [1] 九方智投控股(9636.HK)战略 - 公司以客户为中心构建完善的服务体系 [1] - 既解决投资者普遍性问题，又定制化解决差异化需求 [1] - 帮助投资者更好地应对科技创新时代的不确定性风险 [1]

工银投资战略定位 - 公司聚焦金融"五篇大文章"，坚持长期投资、价值投资、战略投资、风险投资，注重功能性和商业性辩证统一 [1] - 公司以生态协同为纽带，聚资本之力、育创新之势，为我国实现高水平科技自立自强贡献金融力量 [1] - 公司作为工商银行全资子公司，资本实力雄厚，有能力为实体经济提供周期长、体量大的股权融资服务 [2] 行业背景与机遇 - 全球科技竞争已演变为"技术-资本-产业"的生态角逐，需要构建适配硬科技发展的资本供给体系 [2] - 人工智能、量子科技等前沿技术商业化周期延长（5至10年），传统金融体系较难覆盖，AIC的长周期投资视角填补空白 [2] - AIC是我国耐心资本的新生力量，工银投资作为领头雁，展现出推动科技创新产业化的独特价值 [2] 业务规模与成果 - 公司市场化债转股落地规模累计超4000亿元，私募基金管理规模累计超2500亿元 [3] - 自2024年9月AIC股权投资试点扩围以来，工银投资基金签约、设立和项目投资规模处于行业引领 [3] - 公司科技领域投资余额超500亿元，占比超25%，其中市场化债转股规模超480亿元，股权投资试点业务规模20多亿元 [6] 投资策略与风控 - 公司建立覆盖"募投管退"全流程风控闭环，通过项目分层分类、结构化设计、多元化投资增强抗风险能力 [4] - 创设"六专"科创投资体系：专职服务团队、专有工作机制、专门审批流程、专业风险防控、专属业绩考核、专项资金保障 [4] - 创新设计"一卡一表一单"项目审批模型，提升项目审批效率，加快项目落地 [4] 典型案例 - 通过市场化债转股领投芯联集成融资项目，加速其先进产线投产与建设，支撑国家新能源战略与"双碳"目标 [6] - 通过AIC股权投资试点基金向高性能AI科创民营企业注资，成为全国首单落地项目，助推我国人工智能发展 [7] - 在第三代半导体赛道，运用"债转股+股权投资""直投+基金"模式支持瀚天天成，巩固其国际领先优势 [7] 未来发展方向 - 公司将继续发挥国有资本引领作用，加大对战略性新兴产业和未来产业的投资力度 [8] - 聚焦国家重点区域战略布局和重点行业，加强与地方政府、产业资本合作，构建覆盖科技创新全生命周期的投资生态 [8] - 深入实体一线，苦练专业内功，积极创新服务，为国家抢占科技制高点提供资本护航 [8]

深圳综合改革试点政策要点 金融与资本市场改革 - 支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深圳证券交易所发行上市存托凭证[1] - 允许香港联交所上市且境内注册的粤港澳大湾区企业在深交所上市[1] - 支持深圳培育发展长期资本、耐心资本[1][2] - 优化债权和股权融资协同衔接机制，健全科技型企业信贷及知识产权交易规则[4] 科技创新与产业培育 - 推动人工智能、低空经济产业发展加力提速，建设国家新一代人工智能创新发展试验区和国家低空经济产业综合示范区[1][2] - 布局人工智能、低空经济领域科技攻关项目，支持建设高能级创新平台[3] - 深化"千行百业+AI"应用，拓展低空物流、观光、救援等场景[3] - 培育人工智能、低空经济高成长性创新企业，促进产业链协作[3] 要素市场化配置 - 深化金融、技术、数据等要素赋能实体经济改革[2] - 深化数据交易规则及场景探索，完善人员流动配套机制[2] - 支持深圳建设全球优质要素资源集聚地[2] 科技体制机制创新 - 支持深圳建好国家实验室等重大科创平台，培育科技领军企业[3] - 探索科研项目经理人制度及基础研究长期投入机制[4] - 实施职务科技成果赋权转化，试行国有资产长周期考核[4] - 推进科教协同育人、产学研融合用人，深化科研经费"预算+负面清单"管理[4] 开放与营商环境 - 推动制度型开放，在科技创新、人才发展等领域推出探索性举措[1] - 对标全球最佳实践打造市场化、法治化、国际化营商环境[2]

北交所市场表现 - 北证50指数今年以来上涨37 25%，远超上证指数、深证成指、创业板指、科创综指等主要指数同期表现 [1] - 近40只北交所主题基金今年以来平均净值涨幅约为33 53% [1] - 中信建投北交所精选两年定开混合A与华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式两只基金今年以来的净值涨幅均超过70%，分别为72 79%与70 17% [1] - 万家北交所慧选两年定期开放混合A净值涨逾60%，汇添富北交所创新精选两年定开混合A涨逾50% [1] - 中信建投北交所精选两年定开混合A与万家北交所慧选两年定期开放混合A至少跑赢同期基准收益率59个百分点 [1] 北交所基金表现 - 景顺长城北交所精选两年定开混合A、广发北证50成份指数A、南方北交所精选两年定开混合发起等24只北交所基金今年以来净值涨幅超30% [2] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、泰康北交所精选两年定开混合发起A、中信建投北交所精选两年定开混合A与景顺长城北交所精选两年定开混合A成立以来的净值涨幅均超过100%，其中前3只产品的净值涨幅超120% [2] 北交所市场前景 - 北交所整体呈现逐步吸引更多类型活跃增量资金的趋势 [2] - 对比科创板和创业板，北交所当前的机构投资人占比较小，需要进一步提高 [2] - 北交所作为"专精特新"企业的前沿阵地，随着社保基金等长期"耐心资金"和"耐心资本"在北交所逐步壮大，市场活力有望进一步被激发 [1][2]

深圳综合改革试点政策解读 - 深圳综合改革试点新举措注重经济领域改革与教育、科技、人才等其他相关领域改革的协同联动 例如推动信息领域产业发展 支持高校和企业联合培养高素质复合型综合人才 培育一批掌握硬科技的创新创业人才 [2] - 深圳综合改革试点实施五年以来形成48条经验举措 在全国或其他具备条件的地方复制推广 形成改革联动效应和放大效应 [3] - 支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深圳证券交易所发行上市存托凭证 允许符合条件、在香港联合交易所上市且在境内注册的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市 [4] 广东省支持深圳改革措施 - 广东省依法依规赋予深圳更多的省级经济社会管理权限 2021年以来已调整117项省级行政职权下放到深圳 近期又梳理一批省级行政职权将调整由深圳实施 [5] - 广东省支持深圳建设具有全球影响力的产业科技创新中心 建立一批高水平高校 强化企业科技创新主体地位 创新关键核心技术联合攻关模式 [6] - 支持深圳对标全球最佳实践打造市场化、法治化、国际化一流营商环境 推进放宽市场准入特别措施 加强外商投资保障 完善外籍人员生活便利制度 [7] - 支持深圳深化要素市场化配置改革 推进金融、技术、数据等要素赋能实体经济发展 培育发展长期资本、耐心资本 深化数据交易规则及场景探索 [8] 深圳人工智能与低空经济发展规划 - 深圳提出建设全球人工智能先锋城市 深入实施"人工智能+"行动 加快建设一批人工智能重大基础设施项目 [9][10] - 深圳围绕建设国家新一代人工智能创新发展试验区和国家低空经济产业综合示范区 推动人工智能、低空经济发展 包括攻关关键技术、实施改革举措、推出示范应用场景、培育科技创新企业 [11] - 深圳已累计开通无人机航线近300条 完成载货飞行170多万架次 消费级和工业级无人机产量全球领先 [12] - 深圳将深化"千行百业+AI"全域全时全场景应用 拓展低空物流、低空观光、应急救援、农林植保等低空经济场景 [13][14] 科技部支持深圳科技创新举措 - 2024年深圳国家高新技术企业突破2.5万家 科技部将支持深圳建立健全职务科技成果赋权转化机制 对转化形成的国有资产保值增值情况实行长周期考核 [15] - 支持深圳持续建好用好国家实验室、全国重点实验室等重大科技创新平台 健全培育壮大科技领军企业的政策措施 鼓励和规范发展新型研发机构 探索薪酬市场化体制 [16]

教育科技人才体制机制改革 - 支持深圳统筹推进教育科技人才体制机制一体改革 建设具有全球影响力的产业科技创新中心 [1] - 支持深圳建设一批高水平高校 强化企业科技创新主体地位 [1] - 创新关键技术联合攻关模式 促进场景创造开放和规模化应用 [1] 要素市场化配置改革 - 支持深圳深化要素市场化配置改革 推进金融、技术、数据等要素赋能实体经济发展 [1] - 支持深圳培育发展长期资本、耐心资本 [1] - 深化数据交易规则及场景探索 完善便利人员流动配套机制 [1] 高水平开放型新体制建设 - 支持深圳建设更高水平开放型新体制 打造全球优质要素资源引力场和集聚地 [1] - 支持深圳加强与高标准国际经贸规则对接 深化跨境贸易便利化改革 [1] - 支持前海高标准建设现代服务业集聚区 支持河套建成深港科创综合服务中心 [1]

政策动态 - 证监会修改发布《上市公司重大资产重组管理办法》，提出多个首次举措，支持上市公司借助并购重组做大做优做强 [1] - 活动以"并购重组，向新而行"为主题，聚焦并购重组政策机遇与实战前沿 [1] 市场趋势 - 产业并购积极性进一步提升，更多优质资产将注入传统上市公司 [1] - 央企或通过并购整合发挥"链主"作用 [1] - 更多私募并购基金或将试水上市公司控制权收购，"耐心资本"加大出资力度 [1] 企业案例 - 上海创景信息科技股份有限公司是国内知名高可信软件开发与验证工具链提供商，在软件全生命周期覆盖有深厚积累 [2] - 北京瑞风协同科技股份有限公司在AI+工业软件领域有专业优势，涵盖基于AI的CAD、CAT、MRO工业软件及数字孪生、数据工程领域 [2] - 北京瑞风协同科技股份有限公司通过大语言模型、AI机器学习等技术为工业用户赋能 [2] 行业交流 - 多家上市公司代表探讨并购重组话题，表示将深入学习新政策动向，把握市场发展机遇 [2] - 与会人员通过交流对并购重组政策有更深刻理解，并发现潜在合作机会 [2]

公司发展历程 - 2015年IDG资本以几百万人民币天使投资支持刚大学毕业的刘靖康创业，并在后续融资中持续加注 [1] - 2015年公司转型做VR全景相机，推出首款产品Nano并在2016年因主流媒体使用而走红 [6] - 2018年推出消费级产品实现规模化出货，当年营收达2.58亿元，净利润1828.70万元，登顶全球全景相机出货量榜首 [6] - 2020年营收8.5亿元，2022-2024年营收分别为20.41亿元、36.36亿元、55.74亿元，净利润分别为4.07亿元、8.3亿元、9.95亿元 [7] - 2024年科创板上市首日开盘价182元，上涨285%，市值超700亿元 [1] 创始人特质与早期创业 - 刘靖康为南京大学技术极客，曾因破译周鸿祎手机号码成名，早期创业项目包括"名校直播"和"V直播" [4] - IDG资本首次见面即决定投资，看重其技术天分、产品敏感性和远超同龄人的聪明度 [5] - 2014年正式组建公司后敏锐判断360°影像方向，从软件转型软硬件结合 [5][6] 产品与技术布局 - 产品矩阵涵盖360°全景相机、运动相机、拇指相机等创新品类，技术突破显著 [8] - 依托手机产业链积累的成像技术基础和人才储备，持续深挖硬件模组开发和软件算法优化 [8] - 影像本质是记录和分享，底层需求决定长期发展空间大 [9] 投资逻辑与投后管理 - IDG资本2014年设立专项基金投90后创业者，核心逻辑是"投资就是投人" [10] - 投后服务聚焦三大维度：人才引进、战略建议、资本市场路径探索 [7] - 长期陪伴超10年，在一众机构关注DPI的生态中体现罕见耐心 [1] 行业趋势与代际更替 - 相机赛道具备持续创新可能，契合中国手机产业链优势 [8] - 年轻创业者优势在于技术专注度和不受经验束缚的创新势能，尤其在AI技术迭代背景下 [11] - 代际更替具有必然性，90后/95后已成为创业主力军，00后开始登台 [11]

解码"耐心资本"赋能 - 耐心资本定义为具有长期投资视角、能够承受较高风险并追求长期稳定回报的资本类型，不受短期市场波动干扰 [1] - 耐心资本核心内涵包括长期投资周期、价值投资理念、高风险容忍度及兼顾经济与社会效益的目标 [2] - 全球实践中，美国耐心资本主要来自养老基金和私募股权基金，欧洲以关系银行和工业基金会为主，日本依赖关系银行交叉持股，中国则以政府引导基金和主权财富基金为主导 [3][4] 耐心资本在二级市场的发展 - 耐心资本持有A股市值持续上升，包括中央汇金、证金和社保基金等机构，2025年一季度在696家公司中出现874次，较2024Q4增长2.10% [5] - 行业分布覆盖全部31个申万一级行业，前五大为医药生物（9.91%）、基础化工（7.61%）、机械设备（7.04%）、电力设备（6.75%）和电子（6.32%） [5] - A500ETF（159339）作为工具选择，覆盖92个中证三级行业，以不足10%成份股数量占全市场63%总营收和70%净利润，体现核心资产代表性 [8]

政策举措 - 科技部、中国人民银行等7部门联合印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，明确提出发挥创业投资支持科技创新生力军作用，拓宽创业投资资金来源、优化国有创业投资考核评价机制等 [1] - 发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措 [1] - 积极培育以VC和PE为主体的耐心资本，对做好科技金融大文章、支撑高水平科技自立自强、塑造发展新动能新优势意义重大 [1] 行业现状 - 当前一级市场面临募资规模收缩、国资依赖度高、考核周期短、退出渠道单一等挑战 [1] - VC和PE募资规模逐年下降 [1] - 国资背景的有限合伙人（LP）占比高达八成以上，市场化资本参与度不高 [1] - 国家创业投资引导基金的风险偏好低，与创业投资高风险属性相冲突 [1] - 政府引导基金在短周期考核压力下，难以发挥耐心资本的作用 [1] - 退出严重依赖上市，并购基金等替代渠道发展滞后，市场流动性较差 [1] 改革方向 - 破解制约难题必须着眼于"募、投、管、退"全链条系统性改革，推动耐心资本健康成长，激发市场活力 [2] - 在募资端应扩容市场化有限合伙人，拓宽资金来源 [2] - 建议未来进一步引入长期资本，推动企业年金、养老金通过母基金投资一级市场 [2] - 适当放宽准入，提高险资股权投资比例，试点家族办公室跨境投融资等 [2] - 在投资考核和管理上要优化投资评价体系，让各类资本更有耐心 [2] - 可适当延长政府引导基金和其他长期资本的考核周期 [2] - 采用整体投资组合的方式来评估投资成效，改变现有逐个项目考核模式，容忍必要的失败 [2] - 建立容错机制，设立合理的容错免责机制 [2] - 逐步优化税收政策，激励长期持有 [2] 退出机制 - 在退出端要畅通多元化退出渠道，提高市场流动性 [3] - 发达国家经验表明私募股权二级市场基金（S基金）和并购投资基金的成熟运作极大促进了资金循环 [3] - 国内一些试点政策已经先行实施，如北京股权交易中心设立了S基金交易平台 [3] - 政府相关部门可逐步成立更多S基金，为一级市场的耐心资本退出拓宽渠道 [3] - 探索设立"科技并购试点区"，以创新模式激活并购市场 [3] - 北京可尝试依托中关村设立"科技并购试点区"，推动专利与技术资产证券化，由北京证券交易所提供流动性支持 [3]