全球经济增长预测 - 国际货币基金组织将2025年全球经济增长率预测上调0.2个百分点至3.0%，将2026年预测上调0.1个百分点至3.1%，反映出由于加征关税预期导致全球经济活动提前的水平强于预期[1] - 全球经济增长前景风险仍倾向于下行，主因包括有效关税率反弹可能导致增长放缓、地缘政治紧张局势扰乱供应链并推高大宗商品价格、以及财政赤字或风险规避提高全球长期利率水平并收紧金融状况[3] - 若贸易谈判能达成可预测框架并降低关税，全球经济增长可能得到提升，但鉴于贸易政策不确定性增加和贸易限制收紧，IMF将2025年全球贸易量预期调高0.9个百分点，同时将2026年预期下调0.6个百分点[4] 发达经济体增长预测 - IMF预计发达经济体2025年增长率为1.5%，2026年为1.6%，其中美国2025年增长率预测略调高0.1个百分点至1.9%，2026年预测上调0.3个百分点至2.0%，主因是"大而美法案"税收激励措施推动企业投资[6] - 欧元区2025年经济增长预期上调0.2个百分点至1.0%，2026年预期与4月持平为1.2%，上调主因是爱尔兰第一季度强劲GDP表现，若剔除爱尔兰因素，欧元区2025年增速预期仅上调0.1个百分点[6] - 其他发达经济体2025年经济增长预期调低0.2个百分点至1.6%，2026年预期为2.1%，主因是本币升值抵消了更宽松金融条件的有利影响[7] 新兴市场和发展中经济体增长预测 - IMF预计新兴市场和发展中经济体2025年增长率为4.1%，2026年为4.0%，分别比4月预测调高0.4和0.1个百分点[5] - 中国2025年增长率预测大幅上调0.8个百分点至4.8%，2026年预测上调0.2个百分点至4.2%，反映出2025年上半年经济活动强于预期且中美实际关税比预期低很多，增长主要由出口推动，财政措施支持的消费也有贡献[5] - 新兴和发展中亚洲2025年增长率预测为5.1%，2026年为4.7%，分别比4月预测调高0.6和0.1个百分点[2] 全球通胀预测 - IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.2%，2026年降至3.6%，与4月预测相似，但各经济体间通胀水平存在明显分化[1] - 美国通胀率预计将持续保持在2%目标水平之上，而其他大型经济体的通胀率则将更低，关税作为一种供应冲击预计将逐渐影响美国消费者价格并在2025年下半年打击通胀[1][8] - 中国2025年和2026年核心通胀率分别小幅上调至0.5%和0.8%，反映出近期经济数据超预期以及关税低于此前预期的动态[9] 商品价格与贸易预测 - IMF预计石油价格在2025年下降13.9%，2026年下降5.7%，非燃料商品价格2025年上涨7.9%[2] - 全球消费者价格2025年预计为4.2%，2026年为3.6%，发达经济体2025年通胀率为2.6%，新兴市场和发展中经济体2025年通胀率为5.4%[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期贸易谈判多方进展使美元指数走强，黄金价格连续走弱，商品整体冲高回落使白银回调；新关税节点前谈判高峰，美日、美欧达成贸易协议，避险情绪降温；特朗普施压美联储降息，7月降息预期低，市场关注9月；美国CPI反弹，短期降息预期降温，关注本周非农表现；美国关税政策冲击短期小于担忧，但后续影响或上升；大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行增持黄金，黄金长期驱动仍有支撑，但价位高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价770.68，前收盘价774.78，涨跌-4.10，涨跌幅-0.53%，持仓量209675，成交量256019，现货升贴水0.90 [2] - 沪金2512现价772.84，前收盘价777.00，涨跌-4.16，涨跌幅-0.54%，持仓量112653，成交量31873，现货升贴水-1.26 [2] - 沪银2510现价9201.00，前收盘价9212.00，涨跌-11.00，涨跌幅-0.12%，持仓量398421，成交量1203307，现货升贴水-15.00 [2] - 沪银2512现价9218.00，前收盘价9234.00，涨跌-16.00，涨跌幅-0.17%，持仓量210928，成交量160014，现货升贴水-32.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价771.58，涨跌-2.03，涨跌幅-0.26% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价764.91，涨跌-3.94，涨跌幅-0.51% [2] - 伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3314.18，涨跌-22.04，涨跌幅-0.66% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9186.00，涨跌-186.00，涨跌幅-1.98% [2] - 伦敦银（美元/盎司）前日收盘价38.15，涨跌0.02，涨跌幅0.04% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2510现值2.16，前值2.22 [2] - 沪银2512 - 沪银2510现值17，前值22 [2] - 黄金/白银（现货）现值84.00，前值82.54 [2] - 上海金/伦敦金现值7.24，前值7.21 [2] - 上海银/伦敦银现值7.49，前值7.64 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值30,258千克，前值30,258千克，增减无变化 [2] - 上期所白银库存现值1,208,269千克，前值1,187,254千克，增减21,015.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值38,034,038，前值37,762,394，增减271,643.80 [2] - COMEX白银库存现值501,696,631，前值500,320,749，增减1375881 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值98.6694，前值97.6701，增减1.02% [2] - 标准普尔指数现值6389.77，前值6388.64，增减0.02% [2] - 美债收益现值4.42，前值4.4，增减0.45% [2] - 布伦特原油现值69.6，前值67.6，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1835，前值7.1681，增减0.21% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓(银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓(金）现值32895，前值34346，增减-1451 [2] 宏观消息 - 7月28日中美经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行会谈，此前在瑞士日内瓦、英国伦敦有相关经贸会谈成果 [3] - 特朗普可能对未与美单独谈判贸易协议国家进口商品征15% - 20%统一关税 [3] - 特朗普对普京失望，缩减给俄乌达成协议的50天期限，否则美将实施"二级制裁" [3] - 美国财政部上调本季度联邦借款预估规模至1.01万亿美元，此前4月预测为5540亿美元 [3] - 欧洲央行鹰派管委卡兹米尔称不急于再次降低借贷成本，9月行动理由尚不充分 [3]

美股市场表现 - 纳指和标普500创历史新高，标普摸到6401点，纳指冲上21202点 [1] - 标普500今年第14次刷新收盘纪录，纳指第15次登顶 [3] - 标普500从4月初低点反弹23%，市值暴增10万亿美元，创历史最快反弹速度 [4] 科技巨头动态 - Meta、微软、亚马逊、苹果本周集中发布财报 [1] - Meta预计Q2营收455亿美元，三季度指引445-475亿美元，全年营收有望突破1900亿美元 [6] - 英伟达市值逼近3.75万亿美元，带动科技板块上涨 [4] - 特斯拉与三星达成165亿美元芯片合同，得州新工厂专供特斯拉AI6芯片 [7] 企业盈利与消费趋势 - 83%的标普成分公司二季度每股收益超分析师预期 [4] - 高端消费强劲：美国航空头等舱爆满，UGG羊皮靴卖到脱销 [4] - 消费分化明显：Chipotle餐厅反映低收入群体消费力下降，与奢侈品热销形成对比 [5] 贸易协议影响 - 美欧达成15%关税协议，欧盟未来三年将采购7500亿美元美国能源和军火 [3] - 美国LNG生产商Venture Global盘前飙涨5%，受益于欧盟能源采购大单 [7] - 欧洲企业喜忧参半：喜力啤酒Q2销量下滑0.4%，康尼格拉食品等公司面临成本上升压力 [7] 市场估值与资金动向 - 标普500远期市盈率飙至23倍，远超历史均值 [5] - 资金疯狂买入保护性期权，对ARK创新ETF等热门基金的下行对冲需求激增 [4] - 亚马逊创始人贝索斯上周套现9.54亿美元 [7] 美联储政策预期 - 美联储大概率维持利率在4.25%-4.5%不变 [6] - 小摩发现两大理事沃勒与鲍曼可能投出降息票 [6]

美国国债现状与捐赠计划 - 美国国债规模截至7月25日激增至创纪录的36.7万亿美元，较2010年的19.59万亿美元增长87% [1][2] - 美国财政部新增Venmo和PayPal作为捐赠渠道，旨在降低小额捐赠门槛，原计划自1996年实施以来仅募集6730万美元，占当前国债的0.0002% [1][2] - 国债正以每秒近5.5万美元的速度增长，个人捐赠对缓解债务压力的实际作用微乎其微 [2] 债务风险与政策影响 - 桥水创始人达利欧警告美国长期债务风险高，利率螺旋上升可能导致债务"死亡螺旋"，需将联邦赤字削减至GDP的3%以稳定市场 [4] - 特朗普签署的"大而美"法案预计未来十年增加财政赤字3.4万亿美元，到2034年或致1000万美国人失去医疗保险 [4][5] - 惠誉下调美国2025年行业前景至"恶化"，预测债务与GDP之比将达135%，高收益债券违约率或升至4.0%-4.5% [5] 市场流动性扭曲与股市风险 - 美联储与财政部释放的过剩流动性推动美股牛市，但估值与生产率增长脱节，市场被政策过度扭曲 [6] - 美国财政部恢复6000亿美元国债发行计划、外资流入缩减及美联储缩表或导致流动性顺风转为逆风，三季度风险资产面临压力 [6]

美国国债现状与捐赠计划 - 美国国债规模截至7月25日激增至创纪录的36.7万亿美元，较2010年的19.59万亿美元增长87% [2][6] - 财政部推出"减少公共债务捐赠"计划，允许通过Venmo和PayPal进行自愿捐赠，此前仅支持银行转账、借记卡和信用卡支付 [2][6] - 该计划自1996年实施以来仅募集6730万美元，占当前国债总额的0.0002% [3][6] 债务可持续性风险 - 美国国债正以每秒近5.5万美元的速度增长，引发对财政政策可持续性的质疑 [7] - 桥水创始人达利欧警告美国面临长期债务危机风险，建议将联邦赤字削减至GDP的3%以稳定市场 [4][8] - 达利欧预测若债务问题未妥善处理，导致金融"创伤"的可能性超过50% [8] 财政政策影响 - "大而美"税收和支出法案预计未来十年使财政赤字增加3.4万亿美元，政府收入下降4.5万亿美元 [10] - 该法案到2034年可能导致约1000万美国人失去医疗保险 [10] - 惠誉预测2025年美国高收益债券违约率将升至4.0%-4.5%，杠杆贷款违约率升至5.5%-6.0% [12] 市场流动性风险 - GlobalData.TSLombard指出美股估值与生产率增长脱节，归因于流动性扭曲效应 [12][13] - 美国财政部恢复6000亿美元国债发行计划将吸走市场流动性 [13] - 美联储每月缩表约50亿美元，流动性顺风将转为逆风 [13]

俄罗斯上半年财政收支情况 - 上半年俄联邦预算收入达17.59万亿卢布同比增长2.8%其中非油气收入12.85万亿卢布同比增长12.7%油气收入4.74万亿卢布同比下降16.9% [1] - 上半年联邦预算支出总额21.28万亿卢布同比增长20.2%部分年度支出通过预先拨付2024年底额外非油气收入补充 [1] - 上半年财政赤字达3.69万亿卢布占GDP的1.7%接近全年规划上限去年同期赤字仅6020亿卢布占GDP 0.3% [2] 收支结构分析 - 财政赤字主要源于政府支出刚性难以削减和能源收入持续低迷6月油气收入4948亿卢布较去年同期7470亿卢布下降33.7% [2] - 财政收入增速2.8%远低于支出增速20.2%导致赤字持续攀升 [2] - 国际油价持续低迷严重冲击能源出口未来油价维持低位成市场共识下半年能源收入难大幅反弹 [2] 预算执行挑战 - 全年计划支出42.3万亿卢布若维持预算规则下半年支出需同比缩减5.5%-6.5% [3] - 经济发展部预测今年GDP增长2.5%通胀7.6%央行预测GDP增长1.5%通胀7.1%名义GDP增长放缓或导致赤字占比高于1.7% [3] - 专家预计2025年综合预算赤字占GDP 2%完成预算指标是艰巨任务 [3] 未来展望 - 下半年国际油价难大幅下跌能源出口有望保持稳定货币政策有限度放松卢布缓慢贬值可能改善财政收入 [4] - 财政部强调预算编制需突出重点首先是国家发展目标和国家项目必须提供必要资金 [4] - 各地区需实行平衡的预算政策以应对收支平衡挑战 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着近期积极的贸易进展，金银价格连续回落，新关税节点前呈现谈判高峰，美国与日本达成贸易协议，美欧有望就加征15%关税达成初步协议，避险情绪降温 [4] - 特朗普持续向美联储施压，可能加剧关系紧张，美国CPI有所反弹，短期降息预期降温，美国经济数据显示关税政策冲击比担忧小，但后续影响或上升 [4] - 大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍有支撑，但价位高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强，金银或延续震荡偏强表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2508现价775.54，前收盘价776.24，涨跌 -0.70，涨跌幅 -0.09%，持仓量31173，成交量34329，现货升贴水 -0.44 [2] - 沪金2512现价780.10，前收盘价780.88，涨跌 -0.78，涨跌幅 -0.10%，持仓量110694，成交量46395，现货升贴水 -5.00 [2] - 沪银2508现价9344.00，前收盘价9359.00，涨跌 -15.00，涨跌幅 -0.16%，持仓量96661，成交量104717，现货升贴水7.00 [2] - 沪银2512现价9389.00，前收盘价9406.00，涨跌 -17.00，涨跌幅 -0.18%，持仓量223613，成交量139131，现货升贴水 -38.00 [2] 现货市场 - 伦敦金前日收盘价775.1，涨跌 -13.09，涨跌幅 -1.66% [2] - 伦敦银前日收盘价774.86，涨跌 -4.17，涨跌幅 -0.54% [2] - 上海黄金T+D前日收盘价3368.08，涨跌 -18.62，涨跌幅 -0.55% [2] - 上海白银T+D前日收盘价9351.00，涨跌 -124.00，涨跌幅 -1.31% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值4.56，前值4.64 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值45，前值47 [2] - 黄金/白银（现货）现值82.89，前值83.19 [2] - 上海银/伦敦银现值7.16，前值7.24 [2] - 上海金/伦敦金现值7.45，前值7.51 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值29358千克，前值28857千克，增减501.00千克 [2] - 上期所白银库存现值1188721千克，前值1188482千克，增减239.00千克 [2] - COMEX黄金库存现值37616679，前值37488075，增减128604.00 [2] - COMEX白银库存现值497804174，前值498207099，增减 -402925 [2] 相关市场数据 - 美元指数现值97.4884，前值97.2048，增减0.29% [2] - 标准普尔指数现值6363.35，前值6358.91，增减0.07% [2] - 美债收益现值4.43，前值4.4，增减0.68% [2] - 布伦特原油现值68.53，前值68.67，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.1555，前值7.1520，增减0.05% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00吨 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 特朗普造访美联储，讨论利率问题，希望鲍威尔降低利率，若降利率至1%-3%，美国能省一万多亿美元，将观察委员会制定利率规则 [3] - 特朗普支持者领导的投资公司起诉美联储官员，要求货币政策会议公开，称FOMC闭门开会违反政府透明度法 [3] - 欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月连续8次降息后首次暂停，未提供后续政策前瞻指引，将“贸易争端”列为政策不确定性主要来源 [3] - 欧盟成员国投票通过对930亿欧元美国产品加征反制关税措施，若8月7日前欧美贸易谈判失败，措施自动生效 [3] 经济数据 - 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低，服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高 [4] - 美国上周初请失业金人数为21.7万，连续六周下降，是4月中旬以来最低水平，低于市场预期的22.6万和前值22.1万 [4]

农业现代化与科技创新 - 农业现代化核心是农业科技现代化 今年以来以科技创新为引领加快推进农业现代化 为农业高质量发展提供强劲动能 [1][6] - 《农村公路条例》由国务院总理李强签署公布 自2025年9月15日起施行 [7] 残疾人事业发展 - "十四五"时期残疾人保障水平和发展能力进一步提升 规划明确的11项指标将如期全面实现 [2][10] 外汇与就业市场 - 上半年我国外汇市场平稳运行 展现较强韧性和活力 表现好于市场预期 [4][13] - 上半年就业形势总体稳定 三项社会保险基金累计结余9.83万亿元 [14] 金融与信贷数据 - 上半年新增人民币贷款12.92万亿元 本外币绿色贷款增加5.35万亿元 科技型中小企业贷款余额同比增长22.9% [17] 医保与环保 - 1至6月全国职工医保个人账户共济2亿人次 金额超261亿元 [18] - 2024年霾日数较近五年均值少3.4天 沙尘天气过程较2023年减少3次 [19] - 全国用水总量同比增21.5亿立方米 万元GDP用水量下降4.4% 万元工业增加值用水量下降5.3% [20] 科技与基建 - EAST望远镜辅助监测系统在青海启动建设 预计2030年建成 将成为亚洲最大光学望远镜 [21] 国际评级与冲突 - 惠誉将美国约25%行业前景下调至"恶化" 主因不确定性增加、增长放缓及高利率预期 [5][22][23] - 俄称击落100多架乌无人机 乌称袭击俄导弹炮兵部队设施 俄乌新一轮谈判将于24日举行 [24] - 以军袭击加沙难民营致14死25伤 联合国警告人道状况急剧崩溃 巴方称以将饥饿作为战争武器 [25] - 也门胡塞武装称用高超音速导弹袭击以色列目标 包括本-古里安机场等 [26] 航空事故 - 韩调查称济州航空坠机因飞行员误关发动机导致双发失效 去年12月事故致179人遇难 [27]

国内信贷与房地产市场 - 2025年二季度末金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，上半年增加12.92万亿元 [1] - 二季度末房地产开发贷款余额13.81万亿元，同比增长0.3%，上半年增加2926亿元 [1] - 二季度末个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，但增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元 [1] 跨境收支与外汇市场 - 2025年上半年非银行部门跨境收入和支出合计7.6万亿美元，创历史同期新高，跨境资金净流入1273亿美元 [1] - 人民币在跨境收支中比重达到53%，外汇市场预期保持平稳，无明显的升值或贬值预期 [1][2] 消费品以旧换新政策 - 今年以来超6600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.09亿台 [1][2] - 超6900万名消费者购买手机等数码产品超7400万件，全国8.2万家门店累计换购电动自行车905.6万辆 [2] 社会保险基金运行 - 截至6月底全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.71亿人、2.45亿人、3亿人，同比稳中有增 [2] - 上半年三项社会保险基金总收入4.53万亿元、总支出3.89万亿元，6月底累计结余9.83万亿元，基金运行总体平稳 [2] 国际贸易与知识产权 - 国家知识产权局起草意见稿，鼓励民营经济组织通过多种方式推动知识产权高效转化运用 [3] - 上半年上海市实现进出口2.15万亿元，同比增长2.4%，刷新历史同期纪录，其中出口9527亿元，同比增长11.1% [3] 国际宏观经济与政策 - 美国“大而美”法案预计从2025年到2034年将使美国财政赤字净增3.39万亿美元 [4] - 2025年上半年全球经济年化增长率为2.4%，与长期趋势相符 [4] - 欧洲央行本周将维持利率不变，市场焦点在于9月会议的任何信号，再次降息的门槛非常高 [5] 主要金融市场表现 - 中国主要股指普遍上涨，上证指数涨0.62%至3581.86点，深证成指涨0.84%至11099.83点 [6] - 在岸人民币报7.1756，下跌68点，离岸人民币报7.1766，下跌57点 [6] - 大宗商品方面，WTI原油下跌1.06%至65.25美元/桶，COMEX黄金下跌0.3%至3396.1美元/盎司 [6]

财政影响 - 美国"大而美"税收与支出法案预计使政府直接支出减少1 1万亿美元 [1] - 政府收入将下降4 5万亿美元 [1] - 财政赤字增加3 4万亿美元 较6月底预测水平略高 [1] 医疗保险影响 - 到2034年该法案预计导致约1000万美国人失去医疗保险 [1]