纪要涉及的公司和行业 - **公司**：连连数字、连通公司、联登公司、连连国际 - **行业**：支付行业、跨境支付行业、虚拟资产领域、Web3和稳定币领域 纪要提到的核心观点和论据 连连数字公司整体情况 - **发展历程**：2009年2月成立于杭州，最初专注境内支付，2013年涉足跨境支付，2016年启动全球扩张，2020年获境内银行卡清算业务许可证，2024年3月在港交所上市，目前有65张支付牌照，支持130多种币种，业务覆盖100多个国家和地区[3] - **治理与股权**：董事会主席兼实控人张忠宇直接持股10.88%，间接持股15.96%，与另两位股东合计持股36.59%；对高管实施股权激励；董事会成员国际化经验丰富[4] - **主营业务**：核心是全球支付，含跨境和境内支付协同发展，2024年营收13.1亿元，全球支付占比61.4%，且仅该业务盈利1.4亿元[2][5] - **盈利能力**：2020年至今亏损但幅度缩减，2024年亏损1.7亿元，扣除股份薪酬和上市费用盈利0.8亿元；2020 - 2024年均复合营收增速22.3%，2024年增速27.9%；毛利复合增速15.9%，全球支付业务毛利率稳定在72%[2][6] 支付行业发展 - **现状与趋势**：2023年12月《非银行支付机构监管管理条例》颁布，小型机构将退出，合规大型企业迎机遇；跨境数字支付与全球贸易相关，欧洲和北美是主要市场，全球跨境电商GMV渗透率提升[7][8] - **中国市场**：中国跨境电商渗透率高于全球，2020年为14.3%，预计2027年达27.7%；中国数字支付市场TPV增长，境内业务为主但跨境业务增速高，预计2022 - 2027年跨境业务TPV复合增速25.2%，国内业务增速14%；市场寡头垄断，蚂蚁和腾讯占77%，连连数字在独立支付商中占9.1%[2][9][10] 公司业务板块情况 - **全球支付**：2024年TPV达2815亿元，2022 - 2024年复合增速27.6%，2024年增速63.1%；服务费率波动下行，2024年为2.87‰；营收2018 - 2024年均复合增速20.9%，2024年增长23.1%，盈利1.4亿元[11] - **境内业务**：通过新产品和联合策略增长，TPV从2022年7431亿元增至2024年3万亿，年均复合增速41.7%；服务费率下降，2024年降至0.1‰；收入复合增速21%，仍亏损且近两年加大[12] - **增值服务**：依托数字支付拓展，营收108.1%，近几年下降；仍亏损但2024年收窄；未来将绑定高频场景、深化与银行合作、差异化定位[13] - **虚拟资产领域**：布局较早，与元太科技等合作，获香港证监会虚拟资产交易平台牌照，与主业协同，开辟新增长空间[2][14] 公司相关事件 - **股权出售**：2024年12月出售联登公司部分股权获16亿元，出售后持股17.63%；原因是减少亏损、缓解财务压力、聚焦主业，清算业务自2020年运营持续亏损，减值处理后出售可获现金流并减少风险敞口[16] 公司核心优势 - **牌照及合规**：全球65张支付牌照，美国各州货币转移牌照为中国唯一，2024年5月获卢森堡EMI牌照，合规构筑竞争壁垒[17] - **技术实力**：2024年研发费用3.2亿元，同比增长19%，研发人员占34.9%，增强技术平台优势[17] - **生态网络**：与跨境电商平台和大型银行合作，与美运成立清算公司，构建全球业务合作伙伴网络[17][18] 盈利预测和估值 - 预计2025 - 2027年营收增速分别为22%、25.9%、21.6%，全球支付受益于东南亚和欧盟市场，境内支付TPV增长，增值服务增长；给予6.8倍PS估值，目标价10.99港元，维持买入评级[2][19] 行业风险因素 - **全球经济失速**：导致全球贸易和消费疲软，拖累支付业务发展[20] - **国际关系紧张**：影响全球支付公司海外业务，带来牌照等问题[21][22] - **市场竞争加剧**：使服务费率下行，公司业绩改善困难[23] - **限售股解禁**：限售股东集中出售股份，短期对股价有下行压力[24] 稳定币与跨境支付 - **香港与美国稳定币差异**：美国为大国利益、监管和争取主导权，香港为满足跨境支付需求，适合B端[26] - **稳定币优势**：摆脱SWIFT依赖，底层架构去中心化，易全球推广，为跨境支付提供高效低成本方案[28] - **香港稳定币法案影响**：跨境支付公司受益，香港是稳定币试验田和应用场景[29] - **连连国际战略**：通过Web3和稳定币探索业务，摆脱SWIFT依赖，打开新增长空间[30] - **稳定币在跨境支付优势**：秒级到账，降低时间和汇率风险，摆脱美国监控[31] - **连连国际优势**：成熟跨境支付场景和现成客户基础[32] - **连连跨境支付优势**：牌照资源丰富，市场定位独特，与巨头合作非竞争[33] - **科技公司与银行关系**：科技公司在Web3和稳定币领域占优，与银行协同合作是主流[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年销售、管理、研发费用三项总占比85.5%，同比下降5.7个百分点，成本控制有成效[9] - 中国一直致力于推广新跨境支付体系如CIPS，但未完全摆脱对SWIFT依赖[27]

南下资金动态 - 5月29日南下资金净买入港股43.82亿港元 [1] - 净买入前三位：美团-W 10.44亿港元、众安在线7.56亿港元、石药集团3.65亿港元 [1] - 净卖出前三位：中芯国际5.57亿港元、小米集团-W 5.29亿港元、小鹏汽车-W 4.83亿港元 [1] - 南下资金连续8日净卖出阿里巴巴累计50.2094亿港元 [1] - 连续10日净买入美团累计99.8559亿港元 [1] 美团-W - 美团闪购618酒品类首日成交额同比增18倍 [3] - 白酒首12小时成交额破3亿元 首日同比增70倍 [3] - 啤酒首日销量近千万瓶 洋酒等潮饮品类同比增超100% [3] 众安在线 - 香港通过《稳定币条例草案》 众安银行持股43.43% [3] - 众安银行为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行 [3] - 与圆币创新科技合作 虚拟资产业务布局深入 [3] 泡泡玛特 - 建银国际首次给予"优于大市"评级 目标价256港元 [4] - 预测2025-2027年收入及盈利年均复合增长率达38%及44% [4] - 2025年预计收入增66% 盈利增82% [5] - 年初至今已开设超35间分店及20间无人商店 [5] - 2024年开设100间海外门店目标有望达成 [5]

香港金融科技公司中东业务拓展 - EVIDENT集团与阿联酋Zand Bank签署合作备忘录 将提供另类投资数字化平台接入服务[1][3] - CertiK HK为中东虚拟资产生态提供安全合规服务 已与阿布扎比国际金融中心展开合作[4][5] - OneInfinity在中东数字资产安全市场占有率达40% 并在迪拜设立10人本地化团队[8][9] 中东市场数字化基础设施发展 - 中东政府正快速推进基于数字货币和区块链的数字化基础设施建设[1] - 阿联酋已建立清晰的虚拟资产监管框架 对外商政策友好[4] - 中东通过金融领域高价值服务吸引全球公司和人才 定位为东西方经济枢纽[12] 本地化运营策略 - 中东业务拓展需建立长期关系 面对面沟通是关键[6][7] - 团队需包含当地人、印度人、欧洲人等多元文化背景成员[8][9] - 需调整产品设计以符合当地宗教文化 如避免赌博相关概念[10] 监管与牌照挑战 - 在阿联酋开展在岸业务需获得央行或虚拟资产管理局等监管部门牌照[11] - 迪拜配套设施更完善 阿布扎比更富裕 两地金融发展各有优势[11] - EVIDENT已在阿联酋设立子公司 正在申请当地展业牌照[3]

政策与战略布局 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人发牌制度，为虚拟资产市场注入合规化动能，首批参与沙盒测试的机构包括圆币创新科技和京东币链科技，其中圆币科技股东之一为众安国际旗下的ZhongAn Digital Asset Group Limited [2] - ZA Bank提出"Banking for Web3"发展愿景，2024年7月成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，并与圆币创新科技合作，增量法币储备资金有望提升净利息收入，稳定币相关业务将带来更多非息收入 [3] - ZA Bank构建多元Web3业务体系，包括稳定币储备银行服务、Web3企业客户基本银行服务、虚拟资产交易平台清结算服务以及零售用户加密货币交易服务，截至2024年底零售用户数突破80万，服务超3,000家企业客户，其中200家为Web3生态企业 [4] 业务表现与财务数据 - 众安保险2025年1-4月总保费破人民币百亿元，同比增长约13%，高于财险行业整体增速，产品创新如"众民保中高端医疗"和宠物险（2024年总保费突破7亿元）推动增长 [5] - 众安保险连续四年实现承保盈利，2024年综合成本率为96 9%，优于行业平均，2025年Q1保险单体净利润超5 68亿，较2024年Q1亏损9,400万大幅改善，星展银行预测2025年合并净利润超10亿元 [5] - ZA Bank为香港第一数字银行，2024年净收入达5 48亿港币，同比增52 6%，净息差扩大至2 41%，优于行业平均，2024年7月实现单月盈利，全年亏损为香港8家数字银行中最小 [6] 估值与市场观点 - 众安在线当前PB为1倍，处于上市以来16%分位，较中国财险1 2倍市净率存在折价，科技属性、盈利改善及ZA Bank价值未被充分体现 [8] - 星展银行给予众安在线"买入"评级，12个月目标价20港元，对ZA Bank估值20亿美元（众安持股43 43%对应69亿港元），剔除后核心财险业务估值仅0 7倍PB [8] - 国金证券预计众安在线2025年净利润超9亿元，同比增50%，维持"买入"评级，认为稳定币法案打开想象空间 [9]

事件概述 - 中国香港立法会正式三读通过《稳定币条例草案》，预计2024年底前机构可向香港金管局申请成为合规稳定币发行商 [1] - 众安银行（众安持股43 43%）虚拟资产业务布局深入，有望受益于新规 [1] 众安银行业务进展 - 众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，2023年4月提出"Banking for Web 3"愿景 [1] - 2024年7月成为香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，与圆币创新科技合作 [1] - 已为超过80家Web3公司提供商业银行服务，是HashKey和OSL等持牌虚拟资产交易平台的银行合作伙伴 [1] - 亚洲首家为零售用户提供加密货币交易服务的银行 [1] 加密货币交易服务 - 2024年11月与Hashkey Exchange合作为香港零售用户上线加密货币交易服务 [2] - 用户可通过ZA Bank App直接以港元及美元买卖加密货币，交易流程简化 [2] - 收费模式包括佣金（首3个月0佣金优惠）和平台费（首3个月0 8%） [2] - 当前用户数已超过80万 [2] 合作关系 - 与数字资产交易所、稳定币发行方联系紧密，后续有望展开更多合作 [3] - 关联公司入围首批稳定币发行人"沙盒"参与者名单 [3] - 圆币科技旗下圆币钱包主要股东包括众安在线旗下的ZhongAn Digital Asset Group等 [3] 财务表现 - 预计2025年净利润高弹性增长，2024年上半年净利润仅0 55亿元 [3] - 2025年第一季度保险业务实现净利润5 7亿，承保投资双改善 [3] - 2025年PB估值为0 74X，处于2018年来估值分位的5% [3]

大湾区政经动态 - 香港科技大学宣布无条件接收哈佛大学国际转学生，提供简化入学程序及学术支持[4] - 国际调解院总部确认落户香港旧湾仔警署，预计2025年底或2026年初开幕，将提升香港国际法律地位并带动相关产业发展[4][5] - 新资本投资者入境计划累计接收1257宗申请，预计带来超370亿港元投资，其中36%资金流向证监会认可基金[5][6] - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，要求发行人申领牌照并遵守资产储备管理规范，预计年内生效[7] - 香港投资公司已投资超100个项目，5-10家拟今年提交IPO申请，重点布局人工智能领域[8][9] 中国金融政策调整 - 国有大行下调三年/五年期存款利率25个基点，1年期LPR降至3.00%，5年期LPR降至3.50%[10][11] - 央行开展5000亿元MLF操作实现净投放3750亿元，连续第三个月加量续做以保持流动性充裕[11][12] - 央行拟统一境外上市资金本外币管理政策，简化登记程序并放宽时限至30个工作日[12][13] - 金融监管总局起草资管产品信息披露新规，要求募集、存续、终止全周期"三清"披露[14] 国际贸易与关税 - 欧盟拟对价值低于150欧元的小包裹征收2欧元关税，90%受影响包裹来自中国电商平台[15][16][17][18] - 特朗普威胁自2025年6月起对欧盟商品征收50%关税，指责欧盟设置贸易壁垒[19][20] - 美国众议院通过特朗普减税法案，预计未来10年增加联邦债务3.8万亿美元[21][22][23] 加密货币与资本市场 - 比特币价格突破11万美元创历史新高，市值超越亚马逊成全球第五大资产，主因美国稳定币法案通过及监管态度温和[26] - 美联储官员称将维持利率不变以评估关税政策影响，市场预计6月按兵不动概率达94.4%[24][25] 大宗商品与产业政策 - 香港计划为大宗商品交易提供半税优惠，7个LME仓库将于7月投入运营[9] - 国家发改委批评部分行业"内卷式竞争"，将整治低价倾销及假冒伪劣行为[14]

港股市场表现 - 恒生指数跌1%至23366点，恒生科技指数跌1.32%，早盘成交1277亿港元 [1] 航空行业 - 航空股延续涨势，中国国航涨5.76%，南方航空涨4.36%，东方航空涨1.85%，4月民航需求增速较Q1提升明显，机构预计Q2盈利改善 [1] 核电行业 - 核电股涨幅居前，中广核矿业涨5.63%，中广核电力涨3.92%，特朗普签署核能"复兴令"，机构认为核电发展趋势明确 [1] - 上海电气涨6.69%，作为核电装备制造龙头企业受益于核电发展强化 [3] 公司业绩与业务进展 - 阜博集团涨超6%，一季度总收入同比增长约23%，加速推进AI生态布局 [1] - 腾讯音乐涨超4%，首季度ARPPU同比改善超预期，在线音乐服务稳定增长 [1] - 朝云集团逆市涨超8%，宠物消费市场强劲增长，公司布局新兴宠物赛道 [1] - 众安在线涨超13%，香港立法放行稳定币，众安银行深入布局虚拟资产业务 [1] - 先健科技涨超5%，主动脉弓支架系统获国家药监局正式注册批准 [1] - 康耐特光学涨超5%，AI眼镜有望迅速起量，公司内外销齐头并进 [1] - 博雅互动涨超13%，股价创年内新高，比特币价格保持高位震荡 [2] - 荣昌生物回落逾5%，近期配股筹资约8亿港元，机构称配股强化现金状况 [4]

稳定币监管框架进展 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》设立法币稳定币发行人发牌制度 完善虚拟资产监管框架以保持金融稳定并推动金融创新 [1] - 美国《引导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)以66票对32票通过参议院程序性投票 后续需经参议院全体表决和众议院审议及总统签署生效 [1] - 全球稳定币规模达2500亿美元 较2019年3月的50亿美元增长45倍 增速惊人 [4] 香港稳定币监管政策考量 - 明确监管框架应对法币稳定币对货币与金融稳定的潜在风险 包括资本跨境流通和反洗钱等挑战 [5] - 为法币稳定币用户提供足够保障 避免类似TerraUSD崩盘事件重演 [5] - 维持香港国际金融中心地位 与美国GENIUS法案和欧盟MiCA法案等国际监管标准呼应 增强对全球Web3项目和人才的吸引力 [5] - 促进香港虚拟资产生态圈可持续和负责任发展 增强投资者和机构对本地虚拟资产市场的信任度 [6] 稳定币风险事件与监管挑战 - 2022年5月TerraUSD算法稳定币崩盘 因数字资产整体下跌引发恐慌性抛售 UST与LUNA价格螺旋式下降导致脱锚贬值 [10] - Tether的USDT存在挂钩资产价值不确定性 市场质疑其储备资产构成并非完全是足额美元现金或等价物 [10] - 各司法管辖区监管框架尚未统一 美国拟对非金融机构发行稳定币设限 欧盟要求发行商满足资本与治理标准 香港要求最低缴纳2500万港元资本金 [13] - 技术与运营风险包括智能合约漏洞 私钥管理失误和交易平台安全事件等 [13] 香港虚拟资产生态布局 - 香港于2024年4月29日开始发行比特币现货ETF 首批共计6只产品由三家内地头部公募基金的香港子公司发行 [6] - 当前香港比特币ETF存在流动性欠佳和交易手续费偏高问题 [6] - 稳定币发牌制度和虚拟资产现货ETF协同巩固香港国际金融中心地位 稳定币法币挂钩属性有助于投资者在传统货币与加密资产之间便捷转换 [7] - 稳定币发牌制度侧重货币支付领域由香港金管局监管 虚拟资产现货ETF属于资本市场领域由香港证监会监管 [7] 稳定币牌照申请机构 - 最有可能申请并获得法币稳定币发行牌照的机构包括银行机构 大型互联网企业和金融科技公司 [16] - 银行机构在资本实力 风控能力和合规体系上具备天然优势 如参与稳定币沙盒的渣打银行 [16] - 大型互联网企业在资本和技术上具有雄厚实力 特别是拥有支付应用场景的企业 [16] - 金融科技企业需拥有区块链底层技术或支付网络并具备足够资本 如圆币科技 [16] 稳定币未来发展关键 - 稳定币发挥最大作用取决于有效应用场景和与国际主流货币或潜力货币挂钩 [14] - 稳定币本质是法定货币数字化 规模受挂钩货币受欢迎程度影响 如美元稳定币比里拉稳定币更受欢迎 [14] - 稳定币需要虚拟资产托管和出入金(OTC牌照)支持 目前这两块均在立法咨询阶段 [14]

香港财经事务及库务局局长许正宇表示，条例秉持"相同活动、相同风险、相同监管"的原则，着重风险 为本，致力缔造稳健的监管环境，不仅符合国际监管要求，亦为香港的虚拟资产市场提供稳定的基础， 推动行业的可持续发展，保障用户的权益，巩固香港作为国际金融中心的地位。 香港金融管理局总裁余伟文表示，条例建立了一个风险为本、务实和灵活的监管制度。相信稳健和适切 的监管环境可以缔造有利条件，支持香港稳定币以至数码资产生态圈的健康、负责任和可持续发展。 香港政府表示，会继续支持虚拟资产业界发展。随着虚拟资产交易平台及稳定币发行人监管制度的落 实，政府接下来将就虚拟资产场外交易及托管服务展开咨询，并将发表第二份发展虚拟资产政策宣言。 智通财经APP获悉，5月21日，香港立法会今日通过《稳定币条例草案》，以在香港设立法币稳定币发 行人的发牌制度，完善对虚拟资产活动在香港的监管框架。条例预计将在今年内生效，让业界有足够时 间了解发牌制度下的要求。发牌制度亦设有过渡期安排，以便业界能按照条例的要求申领牌照及作出适 当的业务安排。 《稳定币条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定 港元价值的法币 ...

香港金融发展战略 - 香港特区政府希望以金融为手段吸引更多产业落地 不只是融资中心 而是通过香港平台"走出去" 例如设立产业链 公司迁册制度将于本周五生效 [1] - 推动香港成为国际级一流资本市场的三个方向：拓展金融价值链(股票 债券 货币 商品) 包括人民币国际化 黄金市场 有色金属仓储 [2] - 开创新金融领域 包括金融科技 虚拟资产 稳定币和绿色金融 将建立稳定币法律规管框架 [2] - 服务国家发展策略 尤其是协助内地企业通过香港走出去 [2] 香港资本市场表现 - 今年以来香港新股集资额约600亿港元 首4个月新股及其他融资渠道总集资额逾1700亿港元 按年增长超过3倍 [3] - 首4个月香港银行总存款增长3.5% [3] - 以宁德时代为例 香港能吸引全球基石投资者 包括中东资金 需开拓东盟等新市场并深耕传统市场 [3] 香港金融稳定措施 - 香港定位为全球政策不确定环境中的枢纽和连通者 降低不稳定性 提供稳定营商环境 [4] - 实施全天候 联动式 跨市场监控机制 确保能应对特殊情况 同时持续深耕金融优势 [4] 人民币国际化进展 - 香港是国家最大境外人民币枢纽 境外八成人民币交易通过香港进行 积累逾万亿元人民币资金 [5] - 将通过优化互联互通(股票通 债券通等)多渠道推进人民币国际化 [5]