中央政治局会议政策导向 - 会议提出以高质量发展应对外部环境不确定性 强调"四稳"（稳就业 稳企业 稳市场 稳预期）作为经济工作着力点 [1] - 结构性货币政策将发挥更大作用 引导金融资源精准支持"四稳"领域 [1] - 创设新结构性工具重点覆盖科技创新 扩大消费 稳定外贸 设立服务消费和养老再贷款 [1] 货币政策工具创新 - 传统降准降息工具仍对传递宽松信号和稳定预期有积极作用 但需增强针对性和有效性 [1] - 科技创新再贷款 技术改造再贷款 普惠养老专项再贷款等阶段性工具可能通过展期 扩大额度 降低利率等方式强化支持 [1] - 政策性金融工具兼具货币与财政特征 将加强超常规逆周期调节 促进财政货币政策在科技创新 外贸等领域的协同 [2] 经济发展战略 - 通过逆周期调节与深化改革"组合拳"稳定经济大盘 货币政策将探索新路径支持实体经济转型 [2] - 强调以市场化方式引导信贷资源投向重点领域和薄弱环节 突出结构性工具的正向激励作用 [2]

文章核心观点 - 创设新的结构性货币政策工具并设立新型政策性金融工具，聚焦支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等，将推动经济高质量发展，未来结构性货币政策工具会持续优化，与总量型工具协同发力，货币政策将与财政协调联动营造良好货币金融环境 [1][2][3] 分组1：结构性货币政策工具现状 - 中共中央政治局会议提出创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等，为其创设指明方向，确保精准滴灌功能发挥 [1] - 结构性货币政策工具是支持实体经济发展的重要抓手，兼具总量和结构双重功能，有基础货币投放功能，有助于保持银行体系流动性合理充裕，支持信贷平稳增长 [1] - 截至2025年一季度末，结构性货币政策工具共存续10项，余额合计5.9万亿元，支持领域覆盖金融“五篇大文章”领域及房地产、资本市场等重点领域 [1] 分组2：新工具支持重点领域的作用 - 支持科技创新可提供低成本资金，推动科技成果转化和产业化，培育新经济增长点，提升经济整体竞争力 [2] - 消费是拉动经济增长的关键力量，扩大消费有利于培育新市场需求，发挥消费供给牵引作用，拉动内需增长 [2] - 会议提出设立服务消费与养老再贷款，2024年我国居民人均服务性消费支出占比46.1%，扩大服务消费可挖掘消费潜力 [2] - 加大对稳外贸的支持力度能增强外贸抗风险能力和综合竞争力，稳固我国在全球产业链和供应链中的地位 [2] 分组3：未来展望 - 结构性货币政策工具将持续优化，进一步发挥效能，与总量型工具协同发力，适度宽松的货币政策将与财政协调联动，为经济高质量发展营造良好货币金融环境 [3]

纪要涉及的行业或者公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：二季度中国货币政策将从宽松序曲走向实质性宽松，与财政政策协同发力，优先目标过渡到经济增长和充分就业，呈现结构和总量工具双重发力状态 [2] - **论据** - **外部因素**：美联储可能 6 月再次降息，减轻中美利差压力，使中国有调降政策利率空间 [5] - **内部因素**：美国加征关税冲击出口，经济增速放缓、就业压力增加；需配合财政部加快政府债券发行节奏，保持流动性充裕 [5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **货币政策框架**：中国货币政策框架是内外兼顾的相机抉择体系，实行多目标制，目标包括经济增长、充分就业、币值稳定、金融稳定和国际收支平衡，不同阶段目标有优先排序并根据内外环境调整，如 2024 年 7 - 12 月聚焦经济增长，2025 年 1 月后切换至金融稳定和汇率稳定 [1][3] - **当前货币宽松进展**：3 月末 MLF 时隔一年重新净投放，4 月 MLF 续作净投放 5000 亿元，3 月央行买断式逆回购净投放，表明流动性掠过最紧张时刻；市场利率 DR007 从 1、2 月 2%以上降至 4 月 24、25 日 1.63 左右，表明流动性逐步充裕但未达全面降息实质性宽松状态 [1][9][10] - **未来货币政策宽松路径** - **数量型工具**：二季度 MLF 和买断式逆回购继续净投放，央行可能再次开启公开市场操作买入国债 [11] - **降准**：政治局会议后降准有望落地，幅度 25 - 50 个基点，提供中长期流动性，支持信贷扩张，缓解银行净息差压力 [11] - **降息**：全面降息大概率二季度落地，时间窗口可能在美联储 6 月再次降息后确认，或保持政策利率不变单独引导 LPR 下行 [4][15] - **新型政策工具** - **工具内容**：政治局会议提出创设新的结构性货币政策工具和新型政策性金融工具，聚焦科技、消费和外贸领域，引导商业银行信贷投放，解决重大项目资本金缺口，推动信用扩张 [4][12] - **历史经验**：2022 年央行推出类似金融工具，规模 6000 亿元，推动信用扩张，促进人民币贷款和广义货币 M2 增速上行，预计二季度新工具继续推动稳健信用扩张 [14]

金融数据表现 - 3月末社会融资规模同比增长8.4%，人民币贷款余额同比增长7.4%，当月人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增近5500亿元 [3] - 一季度社会融资增量累计15.18万亿元，北京市社会融资规模增量8425.5亿元，高于去年同期2712.3亿元 [3] - 3月末北京市人民币各项贷款余额同比增长5.1%，两年几何平均增速8.7%，比年初增加4499.7亿元 [3] 信贷结构优化 - 3月末本外币绿色贷款余额比年初增加1400.3亿元，占同期各项贷款增加额的30.6% [3] - 普惠小微贷款余额同比增长12.4%，明显高于同期各项贷款增速 [3] - 住户贷款余额同比增长5%，增速比去年末高1.3个百分点，一季度增加438.6亿元，同比多增341.2亿元 [4] - 企（事）业单位贷款余额同比增长6.9%，增速比去年末高1.5个百分点，一季度增加4078.4亿元，同比多增1394.6亿元 [4] 贷款利率下降 - 3月北京地区金融机构一般贷款加权平均利率3.49%，同比下降21个基点 [5] - 企业贷款加权平均利率2.63%，同比下降34个基点 [5] 金融"五篇大文章"进展 - 科技金融方面，累计支持银行投放符合再贷款支持条件的贷款597亿元 [6] - 绿色金融方面，全市绿色贷款余额2.3万亿元，比年初增加1400.3亿元 [6] - 养老金融方面，北京地区银行网点适老化改造完成率近99% [6] 重点领域信贷支持 - 3月末文化产业贷款余额2013亿元，同比增长12.3% [7] - 旅游产业贷款余额3080亿元，环比再创新高 [7] - 普惠小微贷款余额1.05万亿元，同比增长12.4% [7] - 涉农贷款余额6083亿元，同比增长9.8% [7] - 创业担保贷款余额126亿元，同比增长71% [7] 股票回购增持贷款 - 各银行已与93家上市公司或其主要股东达成合作意向，总金额186.5亿元，累计发放贷款54笔，总金额142亿元 [8] - 工商银行北京市分行已公告10单回购增持业务，实际投放金额超过100亿元 [9] - 中信银行北京分行最快2周内实现从贷款承诺公告到首笔增持回购交易 [9]

政策线索与宏观经济 - 政治局会议指出外部冲击影响加大，稳增长政策节奏有望加快，强调强化底线思维 [1] - 服务类消费成为新风口，2024年全国居民人均服务性消费支出占比达46.1%，政策侧重点从商品消费扩展至服务类消费 [1] - 房地产发展新模式框架形成，包括高品质住房供给、存量商品房收购政策优化、城中村和危旧房改造 [1] - 结构性货币政策工具种类进一步丰富，用于科技创新、扩大消费、稳定外贸，形成兼顾总量和结构的基础货币投放框架 [1] 全球资产表现 - 全球股市在关税缓和预期下反弹，纳指领涨6.7%，标普500收涨4.6%，道琼斯工业周涨幅2.5% [2] - 黄金价格冲高后跳水，COMEX黄金期货RSI回落至55.63，处于中性区间 [2] - 铜价受关税缓和预期提振上涨1.9%，铜金比回升至滚动三年的-2.5倍标准差 [2] - 港股恒生科技收涨2.0%，恒指连续两周上涨，本周升2.7%，A股创业板指表现积极收涨1.7% [2] 海外经济动态 - 特朗普表示愿意将对华关税从145%下调至50%-65%，但不会降至零 [3] - 美国硬数据保持韧性，3月新屋销售环比增7.4%，年化销量72.4万套，3月耐用品订单环比反弹至9.2% [3] - 美国软数据偏弱，4月S&P Global服务业PMI回落3.0pct至51.4，制造业PMI就业指标重回收缩区间 [4] - IMF将2025年全球经济增长预期下调至2.8%，较1月预测值低0.5个百分点 [4] 国内高频经济数据 - 4月实际GDP同比5.07%，名义GDP同比4.00%，较一季度有所回落 [4] - 4月工增同比预计回落至5.18%，社零同比预计为5.33%，服务业生产指数为5.73% [4] - 4月CPI环比回升至-0.01%，同比回落至-0.21%，PPI同比预计回落至-2.76% [4] - 4月1-20日汽车日均销量同比增12%，地产销售同比小幅回升，五一假期出行消费值得关注 [4] 货币政策与财政政策 - 央行4月开展6000亿元MLF操作，净投放5000亿元，为2024年以来单月最高净投放规模 [5] - 后续货币政策空间包括重启国债买卖、推出结构性工具与政策性金融工具，以及降准降息 [5] - 4月国债净融资进度26%，较近年同期明显加快，地方新增专项债发行仍偏缓 [6] - 政治局会议要求加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用 [6] 行业与企业表现 - 一季度规上工业企业利润同比增长0.8%，有色采选利润同比高增62.3%，有色冶炼增长33.6% [6] - 专用设备、通用设备、电气机械利润分别增长14.2%、9.5%、7.5%，交运设备行业增长59.7% [6] - 农副食品行业利润同比增长40.3%，公用事业中废弃资源综合利用增长133.9% [6] - 4月第四周有色、建材价格止跌回稳，钢铁、能源、化工指数回落0.1%-0.7% [7] 政策与产业动态 - 政治局集体学习强调推动人工智能科技创新与产业创新深度融合，构建企业主导的产学研用协同创新体系 [8] - 三部门延续实施失业保险稳岗惠民政策措施，中小微企业按不超过60%返还失业保险 [8] - 商务部召开外资企业圆桌会，表示将继续扩大高水平对外开放，维护外资企业合法权益 [8]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 4月25日政治局会议召开，提出加强超常规逆周期调节，促发展应对外部冲击，发力稳增长决心明确 [9] - 财政政策节奏、力度有望进一步提升，地方专项债、超长期特别国债发行使用或加快，大行注资将撬动更多资产投放，“两重两新”力度有望加大 [9] - 货币政策延续“适时降准降息”提法，结构性货币政策工具可期，后续降准降息或有待关税博弈及国内基本面进一步明确，更多结构性货币政策工具将推出 [9] - 重点领域风险化解有序推进，地方化债强调加快解决账款问题，房地产投资侧和需求侧均有举措，资本市场提出持续稳定和活跃 [9] - 当前进入稳增长政策密集落地期，对25年银行基本面产生深刻影响，财政政策加码支撑社融信贷并提振经济预期，广谱利率下行区间银行净息差短期承压但有呵护，25年是银行资产质量夯实之年 [9] - 现阶段关注两条投资主线，一是高股息品种，二是风险预期改善、一季度受债券市场调整扰动较小、基本面确定性较强的品种 [9] 根据相关目录分别进行总结 近几次政治局会议主要内容梳理 - 总体判断：25年4月25日会议认为经济向好但基础需巩固，外部冲击影响加大；此前会议也指出经济面临不同挑战 [10] - 目标：25年4月25日会议强调稳就业、稳企业等，以高质量发展应对外部变化；不同时期会议目标各有侧重 [10] - 政策基调：25年4月25日会议提出加紧实施积极有为宏观政策，加强超常规逆周期调节；各时期政策基调有所不同 [10] - 财政政策：25年4月25日会议提出加快专项债等发行使用，兜牢基层“三保”底线；不同时期财政政策重点有别 [10] - 货币政策：25年4月25日会议提及适时降准降息，创设新工具；各时期货币政策举措不同 [10] - 地产：25年4月25日会议提出城市更新、加大住房供给等，巩固市场稳定态势；不同时期地产政策有变化 [10] - 消费：25年4月25日会议提出提高收入、发展服务消费等；各时期消费政策有差异 [11] - 产业：25年4月25日会议提出帮扶企业、推进技术攻关等；不同时期产业政策重点不同 [11] - 风险：25年4月25日会议提出防范化解重点领域风险，稳定和活跃资本市场；各时期风险防范重点有别 [11] 2020 - 2025年新增专项债累计发行进度 - 展示了2020 - 2025年各月新增专项债累计发行进度情况 [12]

21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道 刚刚，央行公布4月一年期、五年期LPR利率市场报价。其中一年期LPR利率3.10%，五年期LPR利率 3.60%。维持不变。LPR利率自去年10月调整之后，目前已维持6个月不变。 LPR由各报价行按公开市场操作利率加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银 行贷款提供定价参考。 综合业内分析来看，4月LPR报价保持不变主要有两点原因，一方面，作为LPR的定价锚，7天期逆回购 利率保持稳定；另一方面，银行净息差仍处在低位，商业银行缺乏下调LPR报价加点的动力。 LPR报价行目前包括20家银行，每月20日（遇节假日顺延）9时前，各报价行以0.05个百分点为步长， 向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，并 向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时公布。 招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示，从近期公布的一季度经济、金融数据看， 一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.4%，环比增长1.2%，经济加快恢复回升；金融数据方面，无 论是社会融资规模还是人民币贷款新增，都超过预期，这表明金融 ...

A股市场表现 - 4月9日午后A股三大指数均涨超1%，北证50指数涨超9%，科创50指数涨超4%，市场近4700只个股上涨 [1] - 上证指数报3182.87点，上涨37.32点，涨幅1.19%；深证成指报9576.05点，上涨151.37点，涨幅1.61%；北证50指数报1202.50点，上涨108.12点，涨幅9.88% [2] - 科创50指数报983.13点，上涨43.04点，涨幅4.58%；创业板指报1868.60点，上涨28.29点，涨幅1.54%；万得全A报4762.57点，上涨88.03点，涨幅1.88% [2] - 中证1000指数上涨149.69点，涨幅2.71%；中证2000指数上涨74.98点，涨幅3.43% [2] 行业板块表现 - 多个概念板块飘红，航天军工板块上涨6.88%，半导体板块上涨4.77%，餐饮零售等板块涨幅居前 [3] - 金融科技、超硬材料、操作系统等概念板块涨幅均超过5% [3] - 商业航天概念板块上涨8.68%，军民融合概念上涨7.84%，低空经济概念上涨6.16% [4] - 香港市场方面，恒生指数报19997.25点，下跌130.43点，跌幅0.65%；恒生科技指数报4613.37点，上涨44.99点，涨幅0.98% [5] - Wind香港半导体指数上涨8.09%，Wind香港国防指数上涨4.70%，Wind香港消费指数上涨4.24% [5] 政策支持措施 - 中央汇金公司、中国诚通、中国国新等表示将继续增持ETF和上市公司股票，中国人民银行表态在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持 [7] - 国家金融监督管理总局发布通知调整保险资金权益类资产监管比例，进一步拓宽险资权益投资空间 [7] - 4月7日以来至少有56家A股上市公司发布增持计划公告，近140家上市公司发布回购股份相关公告 [9] - 券商和券商母公司计划投入回购和增持的金额上限合计超过30亿元 [9] 货币政策展望 - 专家预计央行有望在二三季度降准两次，释放更多流动性；降息可能于二季度末或三季度下调政策利率20bp-50bp，推动LPR尤其是五年期LPR下行30bp-60bp [11] - 预计本轮降息幅度可能达到0.3个百分点，降准幅度可能达到0.5个百分点，释放长期资金1万亿元 [12] - 实施有力度的降准降息可降低企业和居民贷款利率，增强银行放贷能力，扩大投资和消费，对冲外需放缓冲击 [13] - 降息后居民房贷利率会有更大幅度下调，这是推动房地产市场止跌回稳的关键一招 [13] 结构性货币政策工具 - 市场对下调结构性货币政策工具利率有期待，目前以再贷款为主导的结构性货币政策工具规模在7万亿元左右，再贷款利率为1.75% [15] - 预计下一阶段结构性货币政策工具利率调降幅度可能在25bp左右 [15] - 央行研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸 [15] - 央行广东省分行首创"再贷款+超长期国债+焕新贷"模式，助力消费品以旧换新工作 [16]

货币政策应对策略 - 央行可能提前实施"择机降准降息"政策以应对美国关税冲击 预留充分调整空间随时可出台[2] - 财政政策将加大支出强度和进度 同时以超常规力度提振国内消费 加快落实既定政策并适时出台储备政策[2] - 央行坚定支持中央汇金公司增持股票指数基金 必要时提供充足再贷款支持以维护资本市场稳定[2] 降准降息预期分析 - 降准有望在二三季度实施两次 降息可能稍晚但不会缺席 预计二季度末或三季度下调政策利率20-50bp 推动LPR下行30-60bp[6] - 综合考虑外部环境变化 降准降息时机已成熟 可能提前至4月实施 预计降息幅度0.3个百分点 降准0.5个百分点释放1万亿元长期资金[7] - 货币政策重心将从一季度"防风险"转向二季度"稳增长" 降准有望先行 降息随后跟进 结构性工具也将较快出台[8] 结构性货币政策工具 - 结构性货币政策工具规模约7万亿元 再贷款利率1.75% 未来可能下调25bp以强化激励效果[11] - 央行研究创设支持科技创新 促进消费和稳定外贸的新结构性工具 探索设立与消费相关的工具支持金融机构发放消费信贷[11][12] - 广东首创"再贷款+超长期国债+焕新贷"模式 实现货币政策工具资金 国债资金和银行信贷资金协同联动[12][13] 经济基本面分析 - 美国"对等关税"政策实际影响相对可控 中国出口产业展现较强抗风险能力 但部分行业仍面临阶段性压力[6] - 外部环境变化可能减弱对人民币汇率的牵制 降低对中国政策的约束[3] - 货币政策坚持"以我为主" 需根据经济基本面变化调整 当前亟需内需发力形成支撑[4]

中国人民银行（下称"央行"）货币政策委员会2025年第一季度（总第108次）例会于3月18日召开。 在分析外部形势时，本次例会提出主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。对 比2024年四季度，本次例会继续提出"实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节"，但对于物价的态度从上季 度的保持物价"总体稳定"改为"处于合理水平"。 公司互换便利和股票回购增持再贷款的同时，也提出对支持资本市场的两项货币政策工具"探索常态化的制度 安排"。 "短期内，预计货币政策重心依然在稳息差、稳汇率和防范中小银行投资长债风险。后续，考虑到银行负债端 压力，以及强化货币与财政协同、加大对实体经济支持的需要。"民生银行首席经济学家温彬表示，央行货币 调控"相机抉择"特征会继续体现，政策利率下调的时机和幅度仍需观察。 对于如何推动社会综合融资成本继续下降，温彬认为，目前以再贷款为主导的结构性货币政策工具规模在7万 亿元左右，再贷款利率为1.75%，未来为强化结构性货币政策工具激励效果，降低银行体系负债成本，其利率 具有较大调节空间。结构性降息之外，还可以通过与财政协同，保持财政贴息力度，切实降低企业融资成本。 探索 ...