文章核心观点 - 中国上市公司的跨境并购已进入以战略为导向、更加成熟和理性的新阶段，其核心驱动力是补强技术短板、获取高端品牌、完善全球市场网络及构建完整产业链，标志着企业国际化进程进入深水区 [2][5] - 复杂的跨境交易催生了多种创新交易模式，如“控股股东先行收购+后续注入上市公司”和产业基金联动，以平衡交易效率、风险管控与各方利益 [3] - 并购成功的关键在于交割后的整合与协同，成功的案例通过管理输出、文化融合（如“沙拉式”融合）等方式实现“1+1>2”的协同效应 [4] - 这一系列并购案例折射出中国产业结构的升级与全球竞争力的重塑，企业正通过并购快速切入全球产业链的高附加值环节，提升中国相关产业的全球话语权 [4][5] 跨境并购的战略驱动与目标 - 企业出海紧密围绕补强技术短板、获取高端品牌、完善全球市场网络及构建完整产业链等战略目标展开，超越单纯的规模扩张 [2] - 万华化学通过分步收购匈牙利BC公司，成为全球MDI行业龙头并完成生产基地全球化布局 [2] - 豪威集团收购美国豪威科技，实现了在CMOS图像传感器领域从追赶到领先的关键一跃 [2] - 海尔智家通过系列并购GE家电、Candy等品牌，构建起覆盖全球主流市场的品牌矩阵与研发销售网络 [2] - 复星医药收购印度Gland Pharma，获取进军全球仿制药市场的高标准生产能力与注册通道 [4] - 紫金矿业在全球范围内并购优质金矿、铜矿，提升重要战略资源的保障能力 [4] 创新交易模式与资本运作 - “控股股东先行收购+后续注入上市公司”模式被多次运用（如万华化学、卧龙电驱），有利于把握交易时机并在体外完成初步整合以降低上市公司风险 [3] - 产业基金联动成为解决资金瓶颈的重要手段，例如长电科技联合“大基金”收购星科金朋，通过精巧架构设计在引入巨额资金的同时维护控制权稳定 [3] - 面对不同监管环境与股东诉求，现金收购、跨境换股、私有化要约、强制挤出等工具被灵活组合使用 [3] - 报告汇编的案例在并购方案上，既有现金直接收购，也有运用现金和股份要约私有化境外上市公司、跨境换股、并购基金私有化后上市公司再收购等创新性安排 [7] 并购后整合与协同实践 - 跨文化整合是几乎所有案例面临的共同挑战，成功的企业通过尊重差异、渐进融合、以共赢发展凝聚人心来化解整合风险 [4] - 万华化学在收购BC公司后，通过长达数年的管理输出、文化融合与技术升级，使其从巨额亏损扭转为盈利核心，2017年全年实现净利润近4亿欧元，实现了“1+1>2”的协同效应 [4][29] - 海尔智家推崇“沙拉式”文化融合，在保留被收购品牌独立性与本土团队的基础上，注入全球供应链、研发平台与管理哲学以激发其活力 [4] - 通过对标的公司实现有效整合后再置入上市公司，可有效降低上市公司海外并购的整合与运营风险，缩短协同效应释放周期 [29] 万华化学收购BC公司案例深度分析 - **交易背景与目的**：响应“一带一路”倡议，把握进入欧洲市场的机遇 [12]；突破MDI行业全球竞争格局，实现制造基地全球布局，因当时万华仅在中国大陆拥有生产装置 [15]；我国石化行业2012年至2016年间平均贸易逆差约2,600余亿美元，需通过并购推动产业升级 [14] - **交易方案与估值**：交易分为两大步，控股股东万华实业先行跨境并购，随后上市公司吸收合并母公司实现整体上市 [11]；万华实业通过收购BC公司75%的夹层债取得重组资格，最终以12.63亿欧元获得BC公司96%股权 [16][17]；截至2009年末，BC公司总资产16.4亿欧元，重置价值达18亿欧元，但当年净利润为-1.61亿欧元，陷入债务危机 [21] - **交易标的**：BC公司是中东欧最大的MDI和TDI制造商，当时拥有MDI产能18万吨/年（欧洲排名第五）、TDI产能9万吨/年、PVC产能40万吨/年 [19] - **整合成效与整体上市**：收购后委托上市公司管理，通过整合使BC公司扭亏为盈，为注入上市公司奠定基础 [29]；为解决同业竞争并实现整体上市，采用“分立+吸并”方案，万华化学通过发行股份吸收合并控股股东万华化工 [34][35]；交易完成后，万华化学和BC公司合计拥有MDI产能210万吨/年，成为全球MDI第一大生产商 [11] 案例覆盖的行业与代表性公司 - 报告汇编了16个沪市公司实施的跨境并购典型案例，覆盖多个行业 [1][7] - 成熟产业出海收购优质资产：包括矿业类的紫金矿业和洛阳钼业、汽车类的文灿股份收购法国百炼、家电类的海尔智家 [7] - 新兴产业收购境外先进产能和技术：包括豪威集团收购全球前三大图像传感器芯片设计公司、凌云光收购丹麦JAI的工业相机业务、复星医药跨境并购印度注射剂龙头等 [7] - 其他典型案例包括：长电科技（封测）、卧龙电驱（电机）、长江电力（配售电）、瀚蓝环境（环保）、海天股份（光伏材料）、美埃科技（洁净设备）、至正股份（跨境换股）、新奥股份（私有化）[10]

2025年12月12日几内亚博凯多巴利——赢联盟氧化铝几内亚公司（Winning Consortium Alumina Guinea，WCAG）120 万吨/年氧化铝项目今日在此间正式 奠基（上图）。该项目总投资约 12 亿美元，占地约 107 公顷，采用国际先进的拜耳法工艺及智能化生产控制系统，规划建设原料制备、溶出、沉降、分 解、蒸发、焙烧六大核心工艺车间，并配套燃气动力辅助区域，着力打造从铝土矿开采、氧化铝加工到物流输出的完整产业链体系。 赢联盟现场总指挥吴琼（上图）随后致辞，感谢几内亚共和国总统马马迪·敦布亚阁下为国家工业化进程提供的清晰方向与坚定信心，并向矿业部及地方 政府在项目推进过程中展现的高效协作表示敬意。他表示，赢联盟与几内亚携手走过十年，亲历并见证了几内亚成长为全球重要的铝土矿生产国，而氧化 铝项目正是推动产业升级、实现资源价值最大化的关键一环。他强调，项目的顺利推进离不开孙修顺总指挥的坚定领导，也离不开政府与当地社区长期以 来的信任与支持。 根据项目技术方案，氧化铝生产全过程（上图）将严格遵循国际环保与安全标准，从矿石预处理、溶出、固液分离、结晶分解，到蒸发与焙烧等关键环 节，均采用成熟 ...

公司战略与运营 - 公司牵头在跨省毗邻地区打造20亩富硒大米试验田 采用“先试后推”模式验证品种适应性与市场反响 [1] - 公司产业转型的第一步是进行土壤改良 富硒土壤改良属于一次性工程 效果可维持四五十年 后续通过生物技术保障硒含量达标 [1] - 公司首批试种的富硒大米未售先火 1.5万斤尚未收割的大米已接到2000多份订单 迅速打开市场 [1] 产品与市场 - 公司选取浙荷香、嘉禾两个浙江优质品种进行试种 产品定位独特并采用多元销售渠道 [1] - 公司所在地区长期为农户分散经营模式 导致农产品缺乏特色与品牌支撑 [1] - 公司战略并非盲目引进资源 而是在原有产业基础上进行升级 旨在实现产品增值而不破坏本土种植基础 [1]

墨西哥关税政策核心内容 - 墨西哥参众两院已审议通过提案，将对未与其签署自贸协定的国家提升进口关税税率，新税率将于2026年1月1日起生效 [1] - 该提案针对约1400项税目产品，包括汽车、玩具、钢铁、纺织品和塑料制品等，拟将进口关税税率提升至10%至50% [1] - 与今年9月释放的消息相比，最终提案对部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调 [1] 政策出台的背景与动因 - 墨西哥经济下行压力增大，2025年三季度经济增速由正转负，墨西哥央行已将全年经济增长预期由0.6%下调至0.3% [2] - 2024年墨西哥财政赤字占GDP比重达5.7%，为近几十年最高水平，提税提案落地后有望为国家财政新增700亿比索（约合37.6亿美元）收入 [2] - 政策收紧是美墨加协定签署后，美国施压要求阻断他国商品通过墨西哥“转口”进入北美市场通道的延续 [2] 政策对墨西哥国内经济的影响 - 提税举措可能加剧墨西哥通货膨胀，目前墨西哥核心通胀率为4.32%，超过3%的预定目标 [2] - 加征关税将进一步加大通胀压力，并可能推迟墨西哥央行降低利率的时间 [2] - 政策在墨西哥国内引发争议，支持者认为可应对贸易扭曲与不公平竞争，反对者则认为成本将转嫁给消费者 [2] 政策对产业链与供应链的潜在风险 - 墨西哥制造业高度依赖全球供应链，尤其在原材料和中间产品供应方面对外依存度很高，提税举措势必加剧产业链断裂风险 [3] - 在墨西哥国内供应能力有限的情况下，关税政策会增加关键投入成本，加大关键产品供应链断裂的风险 [3] - 2024年5月，墨西哥曾在发布加征关税措施后仅10天，就因国内生产不足和电子行业材料短缺，宣布取消对铝及铝合金加征关税，显示供应链断裂风险高于关税收入价值 [4] 政策对投资环境与长期发展的影响 - 政策突然转向会给国际资本传递出极不确定的信号，严重影响墨西哥营商环境的确定性，降低企业对墨投资的信心 [3] - 贸易保护主义无法替代产业升级，单纯加税并不能提升产业竞争力，反而会因原材料成本上涨进一步挤压中小企业生存空间 [4] - 该政策试图用封闭性政策解决开放经济中的问题，最终可能加速墨西哥自身经济的孤立，使其从“桥梁”变为“孤岛” [4]

国民经济运行总体态势 - 11月份国民经济延续稳中有进的发展态势，生产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定 [2] 生产与工业 - 11月份规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上月基本持平 [3] - 产业升级带动装备制造业快速发展，11月装备制造业增加值同比增长7.7%，对规模以上工业增加值增长的贡献率达59.4% [3] - 1至11月份，规模以上装备制造业增加值同比增长9.3%，占全部规模以上工业比重达36.4% [6] 消费与零售 - 11月份社会消费品零售总额同比增长1.3% [3] - 11月份限额以上商品零售额中，化妆品类和金银珠宝类零售额分别增长6.1%和8.5% [3] - 1至11月份社会消费品零售总额同比增长4%，快于上年全年 [8] - 消费品以旧换新政策显效，1至11月份限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长14.8%、18.2%和20.9% [6] 对外贸易 - 11月份我国货物进出口总额同比增长4.1%，增速比上月加快4个百分点，其中出口增长5.7%，增速由上月下降转为增长 [3] 就业与物价 - 11月份全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [4] - 11月份居民消费价格同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，连续3个月回升 [4] 投资与设备更新 - 大规模设备更新政策效应显现，1至11月份设备工器具购置投资同比增长12.2%，拉动全部投资增长1.8个百分点 [6] - “两重”建设持续推进，1至11月份电力热力生产和供应业投资增长12.5%，互联网和相关服务、水上运输业投资分别增长20.7%和8.9% [6] 企业效益 - 1至10月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.8%，利润增长1.9%，累计增速连续3个月保持增长 [7] - 1至10月份规模以上服务业营业收入同比增长7.6%，利润增长7.8% [7] 发展动能与产业升级 - 科技创新与产业创新融合，新质生产力培育壮大，新业态新模式快速发展 [8] - 高端化、数字化、智能化生产发展向好，新能源产业、数字产品制造快速发展带动相关产品价格上涨 [8] 农业与能源 - 全年粮食再获丰收，为民生保障和居民增收打下坚实基础 [4] - 能源供应稳定增加，有力保障冬季生产生活用能需求 [4]

墨西哥关税政策核心内容 - 墨西哥参众两院已审议通过提案，将对未与其签署自贸协定的国家提升进口关税税率，新税率将于2026年1月1日起生效 [1] - 该政策涉及约1400项税目产品，包括汽车、玩具、钢铁、纺织品和塑料制品等，税率提升至10%至50% [1] - 与9月最初方案相比，最终提案对部分汽车零部件、轻工产品和纺织服装等产品的提税税率有一定幅度下调 [1] 政策出台的背景与动机 - 墨西哥经济下行压力增大，2025年三季度经济增速由正转负，央行将全年经济增长预期由0.6%降至0.3% [2] - 政策旨在应对美国压力，阻断他国商品通过墨西哥“转口”进入北美市场，并增加关税收入以缓解财政赤字 [2] - 2024年墨西哥财政赤字占GDP比重达5.7%，为近几十年最高水平，提税提案落地后预计可为国家财政新增700亿比索（约合37.6亿美元）收入 [2] 政策可能引发的经济影响 - 提税会推高生产链成本，并最终转嫁到消费者身上，加剧通货膨胀 [2] - 墨西哥核心通胀率目前为4.32%，超过3%预定目标，加征关税可能进一步加大通胀压力，推迟央行降息时间 [2] - 墨西哥制造业高度依赖全球供应链，提税举措将增加关键投入成本，加大关键产品供应链断裂的风险 [3] 对投资与营商环境的潜在冲击 - 政策突然转向会给国际资本传递出极不确定的信号，严重影响墨西哥营商环境的确定性 [3] - 此举可能降低企业对墨西哥投资的信心，恶化其作为“可靠生产基地”的形象 [3] - 贸易保护主义无法替代产业升级，单纯加税可能因原材料成本上涨进一步挤压中小企业生存空间 [4] 政策的可持续性与长期风险 - 短期财政收益难以弥补长期损失，供应链断裂风险远高于关税收入的价值 [4] - 墨西哥曾在2024年5月发布加征关税措施后仅10天，就因国内生产不足和电子行业材料短缺，宣布取消对铝及铝合金加征关税 [4] - 该政策试图用封闭性政策解决开放经济中的问题，最终可能加速墨西哥经济的孤立，使其从全球供应链“桥梁”变为“孤岛” [4]

公司定位与核心使命 - 作为大连市唯一合法的区域性股权市场运营机构，公司坚持高标准站位，致力于发挥多层次资本市场“塔基”和企业上市“苗圃”作用，为优质中小企业提供全方位、全生命周期的金融服务 [1] - 公司承担着服务大连实体经济、培育优质中小企业、完善多层次资本市场体系的重要使命，全力打造中小企业综合服务平台、私募股权投融资对接平台、拟上市企业规范辅导平台 [2] - 公司旨在建设功能完善、覆盖广泛、服务高效、特色鲜明的区域性股权市场，并积极建设与大连产业深度融合的特色化区域性股权市场 [2][4] 板块设置与分层培育体系 - 公司目前设置了展示板、成长板、交易板、“专精特新”专板等板块 [2] - 其中，“专精特新”专板打造了“孵化层-规范层-培育层”三级分层培育体系，实现对企业成长阶段的全面覆盖 [2] - 公司正成为大连优质中小企业聚集地，众多企业实现了从管理到治理的跨越，资本市场意识与规范化治理能力显著提升 [2] 特色运营模式与协同优势 - 公司大股东为大连市国有金融资本管理运营有限公司，其发展获得了大连金运公司及旗下担保、租赁、保理等板块丰富的金融资源支持 [2] - 公司部分高管同时在大连市引导基金管理有限责任公司任职，例如公司总经理王松的另一身份是大连引导基金管理公司总经理 [2] - 公司与大连引导基金管理公司紧密协作，共同走访企业，实现资源共享、优势互补，协作搭建了“备投项目库-子基金对接-融资落地”全流程服务链条 [3] - 该协作模式已帮助15家企业对接相关子基金，基金由达晨财智、长春高新、鞍钢资本、国科创投、招商局资本、银河投资等一批优秀管理人或企业组建 [3] - 达晨财智中小企业创业投资基金向大连融科储能的战略投资，实现了对全钒液流电池储能装备细分龙头的精准赋能 [3] 服务创新与市场衔接 - 为破解企业挂牌周期长、流程衔接难等痛点，2024年公司与全国股转公司签署《监管合作备忘录》，正式开通三四板“绿色通道”，为以专精特新企业为代表的拟挂牌、拟上市企业搭建对接资本市场的直达通道 [1] - “专精特新”专板培育层企业康丰科技获准挂牌新三板，是得益于三四板“绿色通道”机制的全程协助，成为公司高效链接全国性资本市场资源、助力区域优质企业加速对接新三板的有益实践 [1] - 公司将发挥独特优势，与私募基金、创投机构建立投后企业进场合作机制，将政府引导基金投后企业、拟上市后备库企业纳入重点培育清单，努力实现优质企业“应进尽进” [4] 产业聚焦与未来规划 - 公司聚焦新能源、新材料、集成电路、软件信息、高端装备制造、海洋经济、绿色石化等重点产业服务对象，精准匹配金融服务，推动地区产业集群升级，实现产业与金融深度融合 [4] - 大连地域优势明显，产业根基深厚，研发创新资源和产业应用场景丰富，为产业发展提供了有利条件 [4] - 下一步，公司将继续深化企业走访机制，打造“全域覆盖+精准触达”推广模式，通过走访挖掘、机构协同等多元化路径，吸纳更多从初创期至拟上市阶段、从创新型中小企业至专精特新“小巨人”企业等各梯队优质主体 [5] - 公司将在推动产业升级、衔接多层次资本市场等方面继续发挥基础作用 [5]

外贸顺差总体表现 - 前11个月贸易顺差达1.076万亿美元，已超去年全年总额 [1] - 相当于每日净赚超30亿美元，人均约769美元 [3] 出口结构变化 - 前11个月出口总额3.41万亿美元，同比增长6.2% [4] - 出口市场多元化：对美出口下降18.9%，但对东盟、欧洲、非洲、拉美及“一带一路”沿线国家出口增长 [6] - 出口产品升级：新能源汽车、锂电池、光伏产品等“新三样”增速达30%，集成电路、高端船舶销售良好 [8] - 机电产品占出口总值比重达60.9% [8] 进口情况分析 - 大宗商品进口量增价跌：铁矿砂进口11.39亿吨（增1.4%），均价跌9.4%；原油进口5.22亿吨（增3.2%），均价跌12.1%；大豆进口1.04亿吨（增6.9%） [10] - 高端机电产品进口增长5.5%，反映对先进技术和零部件的旺盛需求 [10] - 进口总额同比仅增加830多亿人民币，顺差主要由出口强劲驱动 [12] 顺差的积极影响 - 外汇储备增长至超3.2万亿美元，增强经济抗风险能力 [12] - 直接拉动GDP增长，助力实现全年5%左右的增速目标 [14] - 沿海制造业工厂订单充足，生产繁忙 [14] - 人民币升值使留学、旅游、海淘成本下降：美国TOP30大学年学费节省约2.8万人民币；美国线路旅游预订量增长45%；港澳、日本游成本降5%-8%；进口婴幼儿奶粉均价降7.2%；100美元化妆品价格从约700元降至680元左右 [15] - 吸引外资流入，利好A股及债券市场 [17] 顺差带来的挑战 - 欧美国家可能采取更多贸易壁垒，全球贸易保护主义抬头 [17] - 人民币升值挤压传统出口企业利润：苏州服装代工厂每100万美元订单利润蒸发22万，40%产能转移至柬埔寨；郑州玩具出口企业利润率从15%降至3%；广东、浙江部分中小外贸企业倒闭 [20] - 产业升级伴随岗位结构调整，传统加工厂面临来自越南、孟加拉等国的订单竞争及自动化生产挑战 [22] - 美元资产持有者面临汇兑损失：年初1万美元可兑7.35万人民币，现仅兑不到7.08万，缩水约2800元 [22] - 进口增速缓慢反映国内消费与投资需求有待进一步提振，经济增长对出口依赖度较高 [24] 应对措施与未来方向 - 国家层面采取扩大进口、签署贸易协定、央行调节汇率、推行“跨境电商出海优品计划”等措施以寻求平衡 [24] - 企业需通过产品升级提高附加值，或利用金融工具管理汇率风险 [24] - 个人投资者可考虑多元化资产配置 [24] - 未来需平衡进出口，推动经济更均衡发展 [27]

公司战略与核心路径 - 公司于“十四五”时期锚定制造强国、东北振兴等国家战略，以聚焦主业、技术突破、服务战略、改革攻坚为核心发展路径 [1] - 公司通过组织重构与产业布局优化，推动核心业务板块实现“研产供销服”一体化运行，并果断剥离非主业关联业务，将资源集中投向高端装备制造核心领域 [1] - 公司全力打造现代化重型装备生产制造基地，加大重大技术改造投入以持续升级制造能力，通过清晰的主业定位和稳定业务布局增强资本市场信心 [1] 技术研发与创新成果 - 公司聚焦关键领域“卡脖子”技术攻关，成功突破40项核心技术 [1] - 公司研制出包括“玲龙一号”反应堆核心模块、500MW冲击式水轮机转轮锻件在内的一批填补国内空白的重大成果 [1] - 公司“华龙一号首堆工程”荣获国防科技进步一等奖，并取得3800mm高架中厚板生产线、GH3230镍基合金压力容器锻件等创新成果，将技术优势转化为市场竞争力 [1] 产业布局与业务发展 - 公司深度融入东北振兴战略，联合高校共建创新研究院，其风电全产业链项目提前并网发电，在绿色能源领域开拓新增长曲线 [2] - 公司严格按期交付国家重大工程装备，通过战略级项目落地打开成长空间 [2] - 公司在“十四五”时期推动一重材料、核电石化等核心业务板块实现一体化运行 [1] 内部改革与运营效率 - 公司在“十四五”时期全面推进新时代三项制度改革，有效提升运营效率并降低管理成本 [2] - 内部改革为盈利能力改善与资本市场估值修复筑牢根基 [2] 发展成效与未来展望 - 公司一系列举措推动其在技术突破、产业升级、战略落地等方面成效显著，核心业务竞争力与可持续发展能力持续提升 [2] - 展望“十五五”，公司将继续以深化改革激活发展动能，以技术创新巩固行业地位，以战略落地拓展增长与估值空间 [2]

政策调整概述 - 商务部、海关总署决定将部分钢铁产品纳入《出口许可证管理货物目录（2025年）》，自2026年1月1日起执行 [1] - 政策调整涵盖了从原料到成品的全产业链条 [1] 政策背景与行业现状 - 2025年前11个月，中国钢材出口量达1.077亿吨，同比增长6.7% [1] - 中国钢铁工业深度融入全球市场，在国际供应链中地位日益提升 [1] 政策短期影响 - 政策精准限制钢坯等低附加值产品，直接冲击“以量补价”模式 [2] - 低附加值部分出口在政策实施后预计锐减 [2] - 企业出口方面增加了合规成本，相关质量要求促使企业转向高附加值产品以维持竞争力，从而对生产经营者带来一定压力 [2] 政策长期影响与行业转型方向 - 政策有助于驱动产业升级迭代，推动钢铁出口从“规模扩张”为主向“价值提升”转型 [1] - 有利于遏制低附加值产品的无序出口 [1] - 有助于企业应对国际贸易壁垒 [1] - 出口许可证管理还能促进企业绿色转型 [1] - 政策将促进钢铁行业从规模扩张向高质量发展进行转型 [2] - 企业为维持竞争力，会更加重视开发高附加值产品，推动技术创新 [2] - 政策可以更好地推动行业形成“靠技术、品质取胜”的良性竞争氛围，从而驱动产业的升级迭代，企业聚焦高质量发展 [2] - 在巩固传统市场份额的同时，还有助于推动高附加值产品的出口，提升行业竞争力 [2] 对行业供需格局的潜在影响 - 规范出口秩序有望优化国内产能，持续推动行业供需回归平衡 [2] - 通过规范钢铁产品出口秩序或推动国内产能供需平衡，钢铁行业有望迎来高质量、高回报的发展阶段 [2] 企业应对策略与发展建议 - 建议钢铁企业加大研发投入，发展高性能轴承钢、齿轮钢、高温合金等高端产品 [3] - 国内部分领先企业已开始出口“绿钢”产品，通过全流程碳核查获得EPD环境产品声明，每吨钢碳减排50%，这种转型值得借鉴 [3]