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金融工程2025中期策略展望:身处变局,结构求新
民生证券· 2025-06-26 11:19
报告核心观点 - 2025年H1权益市场风险因子收益回归常态,各资产类别有不同表现,权益关注结构机会,利率或底部震荡,黄金可继续持有,行业轮动加速,成长风格萌芽,选股关注质量、技术、情绪类因子 [3] 大类资产量化展望 权益量化 - 2025H1权益风险因子收益回归常态,小盘与动量因子表现亮眼,为Alpha创造有利条件 [8] - 2025年Q1全A净利润同比自2023年Q2以来首次回正,A股景气度见底回升,工业板块表现突出 [14] - 2025年1 - 4月规模以上工业企业利润总额同比回升,中游制造(设备)持续回升,未来预期中游制造(材料)>中游制造(设备)>下游制造>电热燃水>采矿业 [17] - TMT有望延续增长,部分产业周期有望迎来拐点,计算机、传媒、电子等行业利润趋势有望延续,基础化工和建材行业利润有望企稳回升,军工、电新、轻工等行业利润有望迎来关键拐点 [23] - 社融脉冲回升支撑后续增长动能,但消费端仍须进一步观察,低利率环境下权益资产配置性价比保持高位 [31][37] - 权益指数整体震荡格局望延续,各宽基指数走势不同,沪深300关注盘整突破方向,中证500或震荡上行,中证1000或先回调后震荡上行,中证2000或震荡偏下行 [39][41][43][46] 利率量化 - 采用结构化静态因子模型刻画利率变动方向,月度利率择时胜率约70% [49][51] - 2024年以来10年期国债利率持续下行,当下稳定在1.6% - 1.7%水平,2025年国债利率波动主要受通胀影响 [54][56] - 2025年上半年景气度和信贷脉冲回升抑制利率进一步下行,通胀资产持有意愿短暂上升后再次回落 [63][67] - 利率未来走势取决于资本回报率变化,当下房地产ROE转负,除金融地产外高ROE行业经营杠杆率整体较低,关注高ROE高杠杆行业对资金需求的拉动 [70][75] 黄金量化 - 采用结构化静态因子模型刻画黄金变动方向,月度黄金择时胜率约76% [81][83] - 黄金长期走势与美国财政扩张具有较高一致性,当下美国财政进入加速新阶段,对黄金走势整体持乐观观点 [87] - 特朗普施政主张对通货膨胀与财政赤字有进一步扩张可能,但实施进度有待观察,全球地缘政治风险与经济政策不确定性仍高,促发黄金上涨 [91][98] - 技术面测算当下黄金已历盘整积累支持目标价到3885美元/盎司 [102] 市场结构量化展望 行业量化 - 胜率赔率一致性继续减弱,短期轮动速度或提高,行情延续性减弱 [105][107] - 胜率赔率均衡配置思路略偏向赔率,推荐胜率赔率均衡的行业集中在科技、制造板块 [108][109] - 从生命周期来看,一级行业整体成长性不足,成长性分散在三级行业,基础化工细分领域扩张特征明显 [112][120] 风格量化 - 采用资产比较框架研判风格,框架自2009年以来可获得年化26.07%的收益 [121][126] - 实际增速资产优势差回升,保持实际成长类策略配置;预期增速资产优势差回升,建议增配预期成长类策略;ROE优势差边际下行,盈利能力策略不推荐;高股息类资产拥挤度保持高位,有拥挤风险 [131][133][135][140] - 当下Δg和Δgf都有扩张,成长性稀缺度抬升,Δgf扩张来自Top组上行,预期增长板块更值得关注,实际成长机会有待基本面积极变化 [145] 2025下半年因子总结与展望 风格因子表现 - 2025上半年截至6月6日,风格上高贝塔、高动量和低流动性小市值占优 [148] - 对比2024年下半年,小市值风格延续占优,动量因子收益提升,低流动性风格收益强势,市场结构性分化显著,呈现“周期分化、成长突围、消费承压”格局 [150][156] Alpha因子表现跟踪 - 2025上半年全A选股多头收益表现最好的alpha因子多为成交量和成长类因子,分析师一致预测类因子超额收益显著提升 [160][161][163] - 不同宽基指数选股逻辑有共性,投资者普遍偏好估值合理、成长性强且财务稳健的标的,在不同指数内占优因子各有特点 [165] 2025下半年因子表现展望 - 质量类因子中研发销售收入占比因子近一个月拥挤度高,需警惕下跌风险,研发净资产占比因子拥挤度低且表现不错 [169][170] - 价值类因子今年表现普遍回撤,综合拥挤度较低,近一个月低估值股票交易拥挤度转负,高估值成长股拥挤度或达峰值 [171] - 技术类因子中ivr因子拥挤度降低且表现良好,其他技术因子IC显著但对股价有负面影响,下半年可持续看好 [172] - 其他因子中一致预期净利润因子IC最高,拥挤度上升明显,须警惕回撤风险;ear,jor因子IC显著性降低但拥挤度低,下半年谨慎看好 [173]
英国央行行长贝利:近几个月来,表明经济正在复苏的证据有所加强,尤其是在劳动力市场。
快讯· 2025-06-26 11:06
英国央行行长贝利:近几个月来,表明经济正在复苏的证据有所加强,尤其是在劳动力市场。 ...
风险月报 | 不确定性交织带来情绪与预期的折返跑
中泰证券资管· 2025-06-26 07:22
沪深300指数风险评分 - 中泰资管风险系统评分为45.39,较上月42.04上升,仍属中等偏低风险区间 [2] - 估值回升至46.58(上月43.53),但行业分化显著:钢铁、房地产等5个行业估值高于历史60%分位数,农林牧渔等3个行业低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数下滑至48.00(上月55.00),主因出口转弱预期、房地产投资持续下降及中美关税政策不确定性 [2] 市场情绪与资金面 - 情绪指数升至42.89(上月34.07),公募基金发行显著回暖至历史中等水平,零售资金流入改善 [3] - 两融数据稳定于历史中高位,波动率维持低位,显示资金观望情绪与政策博弈 [3] - 涨跌停分数仍处历史中低位,价格波动空间收窄 [3] 经济数据表现 - 5月社零同比增速6.4%(较上月+1.3pct),创年内新高,家电/通讯器材消费同比大增53.0%/33.0% [9] - 工业增加值同比增速放缓至5.8%(4月为6.1%),固定资产投资、基建、地产投资累计同比均下滑0.3-0.4pct [9] - 债市曲线平坦化,机构对三季度降准降息预期乐观 [9] 黑色板块与大宗商品 - 黑色板块风险评分38.8(低风险区间),螺纹表需连续三周下降进入淡季,期货波动率低 [12] - 美联储维持利率不变超预期,中东局势升级引发地缘风险 [12] - 国内产业调节主导,钢厂产量稳定,库存下降平稳 [12] 潜在风险因素 - 全球地缘冲突(中东、俄乌)及中美关税战后续影响 [18] - 国内政策协调性不足或经济修复超预期 [8][11] - 地产行业恢复及海外需求超预期可能扰动市场 [14]
金融期货早班车-20250626
招商期货· 2025-06-26 03:28
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货小盘股指贴水持续较深或持续导致盘面震荡,短周期宜波段策略;中长期做多经济,推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约,近月合约微盘有回落风险需谨慎 [3] - 国债期货现券供强需弱格局有望改变,期货端长端多头力量强,建议短多长空,短线T、TL逢低买入,中长线T、TL逢高套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 6月25日A股四大股指全线上行,上证指数涨1.04%报3455.97点,深成指涨1.72%报10393.72点,创业板指涨3.11%报2128.39点,科创50指数涨1.73%报995.61点;市场成交16395亿元,较前日增加1914亿元;非银金融、国防军工、计算机涨幅居前,煤炭、石油石化、交通运输跌幅居前;从市场强弱看IC>IF>IM>IH,个股涨/平/跌数分别为3916/217/1284;沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入63、 - 117、 - 61、115亿元,分别变动 - 26、 - 91、 + 45、 + 72亿元 [2] - 6月25日国债期货收益率多数上行,二债隐含利率1.302较前日下跌0.39bps,五债隐含利率1.457较前日上涨0.36bps,十债隐含利率1.578较前日上涨0.9bps,三十债隐含利率1.925较前日上涨1.57bps [3] 股指期货 - 基差方面,IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为97.16、65.15、35.07与27.33点,基差年化收益率分别为 - 10.19%、 - 7.31%、 - 5.83%与 - 6.54%,三年期历史分位数分别为33%、28%、21%及19%,中盘指数基差脱离底部位置 [3] - 交易策略上,小盘股指贴水持续较深或持续,盘面来回震荡,短周期波段策略为宜;中长期做多经济,当下以股指做多头替代有超额,推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约;近月合约微盘有回落风险,或拖累IC、IM指数,建议谨慎对待 [3] 国债期货 - 现券目前活跃合约为2509合约,2年期国债期货CTD券为250006.IB,收益率变动 - 0.35bps,对应净基差 - 0.032,IRR1.83%;5年期国债期货CTD券为240020.IB,收益率变动 + 0.75bps,对应净基差 - 0.031,IRR1.83%;10年期国债期货CTD券为2500802.IB,收益率变动 + 0.75bps,对应净基差 - 0.048,IRR1.9%;30年期国债期货CTD券为210014.IB,收益率变动 + 2.12bps,对应净基差 - 0.061,IRR1.88% [4] - 资金面央行货币投放3653亿元,货币回笼1563亿元,净投放2090亿元 [4] - 交易策略现券供强需弱格局有望改变,期货端长端多头力量强,建议短多长空,短线T、TL逢低买入,中长线T、TL逢高套保 [4] 股指期现货市场表现 - 展示了IC、IF、IH、IM系列合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量等数据 [7] 国债期现货市场表现 - 展示了TS、TF、T、TL系列国债期货合约及对应现券的涨跌幅、现价、成交量、成交额、持仓量等数据 [9] 经济数据 - 高频数据显示近期社会活动、地产景气度有所收缩 [13]
韩总统:要实现资本市场正常化运转 迈入KOSPI突破5000点大关的时代
快讯· 2025-06-26 02:53
韩国资本市场发展 - 韩国总统李在明强调要实现资本市场正常化运转 [1] - 资本市场透明公正运转将促进经济复苏和企业发展 [1] - 目标推动韩国综合股价指数(KOSPI)突破5000点大关 [1] 经济政策重点 - 搞活民生和提振经济是当前施政的优先事项 [1] - 长期低增长可能导致竞争和矛盾激化的恶性循环 [1] - 呼吁国会及时处理补充预算案以支持经济措施 [1]
沪指创年内新高,金融股持续爆发;余宏获批出任友邦人寿总经理 | 金融早参
搜狐财经· 2025-06-26 00:03
沪指创年内新高及金融股表现 - A股市场全天震荡拉升,沪指创年内新高,创业板指涨近3%,沪深两市全天成交额1.6万亿元,较上个交易日放量1882亿元 [1] - 市场热点集中在金融等方向,个股涨多跌少,全市场超3900只个股上涨,金融股持续爆发,国盛金控等多股涨停,中、农、工、建四大行续创历史新高 [1] - 金融股上涨原因包括经济复苏预期增强及市场流动性充裕,资金倾向于配置具有稳定业绩和估值优势的金融股 [1] 友邦人寿高管变动 - 国家金融监督管理总局核准余宏友邦人寿保险有限公司董事、总经理的任职资格,余宏已正式出任友邦人寿执行董事、总经理兼首席执行官 [2] - 余宏出生于1968年,此前长期任职于平安人寿,加入友邦前为平安人寿总经理,负责寿险日常工作 [2] 信用债ETF市场发展 - 截至6月23日,信用债ETF总规模首次突破2000亿元大关,成为今年ETF市场增长最迅猛的细分赛道之一 [3] - 资金配置偏好转向稳健票息资产,首批8只基准做市类产品集中上市并迅速实现规模倍增,政策支持持续落地推动市场放量 [3] - 信用债ETF因其低波动、低成本、高流动性的产品特性,有望成为票息投资中的基础配置 [3] 银行间债券市场券商科创债发行 - 中信建投证券拟在银行间市场发行2025年科技创新债券(第一期),基本发行规模为5亿元,附不超5亿元超额增发权,期限5年 [4] - 这是首单在银行间市场发行的券商科创债,募资将通过股权、债券、基金投资、资本中介服务等多种途径专项支持科技创新领域业务 [4] 美联储货币政策动向 - 美联储主席鲍威尔表示美联储有条件等待,在进一步了解经济的可能走势后再考虑对政策立场进行调整 [5] - 这一表态有助于稳定市场情绪,避免因政策不确定性引发的市场大幅波动,投资者将更关注经济数据以判断美联储未来政策走向 [5]
世界银行批准为叙利亚提供1.46亿美元赠款,旨在帮助恢复可靠且价格合理的电力供应,并支持该国的经济复苏。
快讯· 2025-06-25 07:31
世界银行对叙利亚电力援助项目 - 世界银行批准向叙利亚提供1 46亿美元赠款用于电力供应恢复项目 [1] - 资金将用于改善叙利亚电力供应的可靠性和价格可负担性 [1] - 该项目旨在支持叙利亚的经济复苏进程 [1]
制造业迎来转机?德国6月PMI初值恢复增长引猜测
环球时报· 2025-06-24 22:42
德国经济指标改善 - 德国6月综合PMI初值从5月的48.5升至50.4,突破荣枯线并创34个月新高,显示制造业可能迎来转机 [1] - 服务业PMI初值从47.1升至49.4,收缩速度明显放缓 [1] - 4月制造业订单积压量同比增4%,环比增0.8%,其中汽车行业订单环比增长2.6% [2] 行业动态 - 汽车、飞机、船舶及火车等制造业领域订单出现增长 [2] - 德意志银行、莱茵集团、西门子等企业参与德国工业日活动,政商界呼吁加强合作应对挑战 [2] 政策与外部环境 - 德国新政府计划增加财政支出,推动投资者信心回升 [2] - 工业界认为经济复苏将缓慢,受美国关税冲突等外部因素制约 [3] - 德国央行强调经济增长前景取决于美德关税谈判进展 [3]
迎暑期消费旺季 多地密集发放消费券
证券日报· 2025-06-24 16:31
消费券发放情况 - 安徽省马鞍山市经开区发放150万元汽车消费券,可叠加国家、省以旧换新政策 [1] - 河南省郑州市发放第一批装修消费券,旨在降低市民装修成本并激发改善型住房需求 [1] - 山东省青岛市发放500万元餐饮消费券,活动时间为6月18日至6月30日 [1] - 湖北省联动美团平台发放逾3000万元消费券,涵盖餐饮、住宿等领域 [1] - 江西省发放第一批托育服务消费券,后续批次在每月1日自动发放 [1] - 海南省发放首批托育消费券,每月最高补贴600元,后续批次每月1日发放 [1] 消费券设计特点 - 装修类消费券通过降低大宗消费门槛激活家居产业链 [2] - 汽车类消费券叠加国家以旧换新政策,放大置换需求 [2] - 托育服务消费券采用"当月核销、次月自动续发"机制,降低长期托育成本 [2] - 餐饮、住宿、旅游等消费券聚焦高频消费场景,提振暑期客流 [2] 消费券效果与经验 - 上海杨浦区"玩转杨数浦"消费券带动五角场商圈消费额同比增长22% [3] - 浦东新区"乐购浦东"消费券带动国际旅游度假区商圈端午节当日销售额同比增长18.1% [3] - 消费券被视为"信心催化剂",为经济复苏注入确定性 [3] 促消费建议 - 消费券应向出行、文旅、餐饮等重点领域倾斜,激发消费者"走出去" [3] - 聚焦"一老一小"服务消费,提高生育、托育、养老、护理等补贴 [3] - 发展新型消费,满足多元化需求,培育消费新增长点 [3] - 通过个税减免、稳岗补贴提升居民长期消费能力 [3] - 优化消费环境,完善售后监管,增强消费者信心 [3]
油价下跌推升欧元、日元 市场聚焦美联储主席证词
新华财经· 2025-06-24 12:46
美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔将在众议院金融服务委员会发表证词 市场密切关注政策立场变化 [1] - FOMC内部出现明显分歧 两名特朗普任命理事支持7月实施宽松政策 与鲍威尔"保持耐心"立场相悖 [1] - 政治影响可能渗透到FOMC决策过程 或对固定收益和外汇市场造成干扰 [1] 美元及主要货币对表现 - 美元指数在所有时间段变动较小 表现相对稳定 [2] - 英镑/美元1周周期负向变动最大(-0.013%) 英镑/美元和新西兰元/美元1天和1周周期波动性较大 [2] - 欧元兑美元上涨0.28% 日元兑美元小幅走强 因油价走低支撑欧元和日元 [1] 欧元表现及影响因素 - 欧元兑美元接近1.1600 最大涨幅0.19% 创近八个交易日最高水平 [3] - 地缘政治紧张缓解减少美元避险需求 风险资产表现强劲支撑欧元 [3] - 油价每下跌10美元 欧元区通胀率或降低0.3个百分点 为欧洲央行政策调整腾挪空间 [3] - 德国6月IFO商业景气指数升至88.4 商业预期指数跃升至90.7 [3] - 欧元区PMI显示制造业仍收缩 服务业勉强站上荣枯线 经济复苏动能不足 [3] 英镑表现及影响因素 - 英镑在6月通常对欧元下跌 但7月及以后欧元对英镑可能表现不佳 [4] - 美国关税对欧洲影响大于英国 英国经济增长共识预测有所改善 [6] - 英国通胀呈现"平台期"而非预期"驼峰期" 核心通胀压力更具粘性 [6] - 英国制造商报告订单收缩幅度为1月以来最严重 销售价格预期降温 [6] 日元表现及影响因素 - 美元兑日元在刷新六周高点至148.016后快速回落 [7] - 日本通胀维持高位 PMI回暖 加剧市场对政策收紧预期 支撑日元情绪 [7] - 日本5月核心CPI维持高位 最新PMI好于预期 市场对年内加息预期升温 [7] 澳元表现 - 澳元兑美元最大涨幅达0.74% 创四天来最高交易价 [8] - 地缘政治紧张缓解推动风险资产需求 黄金价格下跌显示投资者避开避险资产 [8]