2025年第三季度财务表现 - 第三季度单季营业收入为1949.85亿元，同比下降3.05%，环比下降2.95% [1] - 第三季度单季归母净利润为78.23亿元，同比下降32.60%，但环比增长23.08% [1] - 第三季度单季扣非归母净利润为68.91亿元，同比下降36.65%，环比增长26.95% [1] - 2025年前三季度累计营业收入为5662.66亿元，同比增长12.75% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为233.33亿元，同比下降7.55% [1] - 2025年前三季度累计扣非归母净利润为204.90亿元，同比下降11.65% [1] 销量与单车盈利能力 - 第三季度汽车销量为111.4万辆，同比下降1.8%，环比下降2.7% [2] - 第三季度单车均价为13.67万元，同比微降1.6%，环比微降0.4% [2] - 剔除比亚迪电子业务，第三季度单车扣非归母净利润为0.54万元，环比提升11.9% [2] - 汇率波动导致财务费用环比增加16.5亿元，对出口盈利产生扰动 [2] - 方程豹品牌第三季度销量环比大增31.4%至5.5万辆，其中9月单月销量达2.4万辆 [2] - 方程豹钛7新品9月销量超8000辆，上市首月（9月9日至10月9日）销量达1.2万辆 [2] 成本控制与费用管理 - 第三季度毛利率为17.61%，环比提升1.35个百分点 [3] - 第三季度研发费用率为7.26%，环比下降0.39个百分点 [3] - 第三季度销售费用率为3.13%，环比微升0.03个百分点 [3] - 第三季度管理费用率为2.50%，环比下降0.22个百分点 [3] - 第三季度财务费用率为0.16%，环比上升0.83个百分点，主要受汇兑损益影响 [3] 技术与产品力提升 - 第三季度销售辅助驾驶车型78.8万辆，占乘用车销量的71.2% [4] - 截至9月底，辅助驾驶车型累计销售超170万辆，每日数据生成超1.1亿公里 [4] - 前三季度研发费用同比增加31.3%至437.5亿元 [4] - 第五代DM技术于10月13日开始OTA推送，亏电油耗降低10%至2.6L [4] - 全新高端产品腾势N8L于10月28日上市，定价29.98万元至32.98万元 [4] 海外市场拓展与布局 - 10月29日公司亮相日本移动出行展，全球首发针对日本市场的K-EV BYD RACCO，并引入首款插混产品海狮06 DM-i [5] - 10月16日公司在泰国市场完成第10万辆车交付，泰国、巴西工厂运转顺利 [5] - 公司在马来西亚、印尼、土耳其、匈牙利等地有在建海外工厂 [5] - 公司第八艘汽车滚装船"济南号"于9月28日正式入列，提升出海运力 [5] - 第三季度海外乘用车销量为23.3万辆，同比大幅增长155.9%，占总销量比重提升12.88个百分点至20.89% [5] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入为8640.34亿元 [6] - 预计2026年营业收入为10072.19亿元 [6] - 预计2027年营业收入为11376.70亿元 [6] - 预计2025年归母净利润为381.19亿元 [6] - 预计2026年归母净利润为475.73亿元 [6] - 预计2027年归母净利润为596.41亿元 [6] - 预计2025年至2027年摊薄EPS分别为4.18元、5.22元、6.54元 [6]

订单情况 - 2025年1-9月新增订单18,131.12兆瓦 [2] - 截至2025年9月底累计在手订单46,868.05兆瓦 [2] - 在手订单中6兆瓦及以上风电机组占比最高，达37,508.33兆瓦（约80%） [2] - 4兆瓦-6兆瓦（不含6兆瓦）风电机组8,366.02兆瓦（约18%） [2] - 2兆瓦-4兆瓦（不含4兆瓦）风电机组993.70兆瓦（约2%） [2] 市场环境与价格趋势 - 2024年10月国内12家整机商签订自律公约以解决低价恶性竞争问题 [3] - 行业对风机质量和可靠性重视度提高，业主倾向高质量、高性能机组 [3] - 2025年风机招标价格出现小幅回升 [3] 盈利能力提升措施 - 通过技术研发、产品性能提升和新产品开发改善盈利能力 [3] - 应用LAC系统降载、桨叶优化统型、超高扭矩密度齿轮箱等新技术 [3] - 基于运营数据自研核心部件（如桨叶）以提升毛利率 [3] 海上风电发展规划 - 在大连太平湾和温州洞头投资建设海上风电总装基地，形成"一南一北"布局 [4] - 发挥浙江省内资源禀赋和省属国企优势，谋划近海及远海风电项目 [4] - 积极关注大连、广东等地的深远海市场 [4] 海外业务进展 - 中国陆上风电技术水平和供应链保障能力处于世界一流水平 [4] - 2024年公司海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长 [4] - 在中东、北非等市场实现突破并首次获取项目订单 [4] - 未来将加速全球战略布局，加大海外新业主开拓力度 [4]

公司海外市场发展战略 - 公司重视海外市场发展并将分阶段推进海外业务 [1] - 公司已对东南亚市场进行深入调研了解目标国家文化习俗消费者偏好及热销零食情况 [1] - 公司计划依托自身自动化生产工艺和差异化创新优势持续强化豆类核心产品布局 [1] 产品本地化与市场进入策略 - 公司由产品经理对海外产品进行本土化设计以更好地满足当地市场需求 [1] - 公司将基于前期积累的本地化运营经验结合本地市场需求积极补充新品 [1] - 公司多款产品已获得国际认可的清真认证以尊重东南亚各国文化和法规要求 [1] 长期运营规划 - 公司将以长期主义耐心建立本地团队研发贴合本地需求的产品并融入本地供应链 [1] - 公司旨在逐步在海外市场树立品牌稳步推动海外业务的长期发展 [1]

市场表现 - 2025年11月6日医药板块整体下跌0.03%，跑输沪深300指数1.46个百分点，在申万31个子行业中排名第21位 [1] - 医疗研发外包子行业表现最佳，上涨0.98%，其他生物制品和医院分别上涨0.14%和0.13% [1] - 线下药店子行业表现最差，下跌0.92%，医疗耗材和疫苗分别下跌0.62%和0.46% [1] - 个股方面，万泽股份单日涨幅最高达9.99%，人民同泰跌幅最大为9.98% [1] 行业要闻 - 赛诺菲创新药物注射用卡拉西珠单抗获中国国家药监局批准，用于治疗获得性血栓性血小板减少性紫癜的成人和青少年患者 [2] - 该药物是靶向血管性血友病因子的纳米抗体药物，通过阻断vWF与血小板的结合来抑制血小板黏附和微血栓形成 [2] - 药物可实现快速疾病控制，减少死亡及重大血栓性事件，并预防复发 [2] 公司要闻 - 国邦医药拟对270名董事、高管及员工实施持股计划，初始筹集资金不超过1.85亿元，累计股票数量不超过公司股本总额的10% [3] - 富祥药业顺利通过美国FDA的cGMP现场检查，检查结果为自愿行动 [3] - 华兰股份的笔式注射器用铝盖通过CDE技术评审，登记信息转为"A"状态 [3] - 上海医药下属常州制药厂替格瑞洛的简略新药申请获美国FDA最终批准上市，有助于公司拓展海外市场 [3]

涉及的行业与公司 * 行业为垃圾焚烧发电、垃圾处理、污水处理等环保行业[2] * 公司为君信股份[2] 核心经营业绩与增长来源 * 公司前三季度净利润增长接近50%[3] 主要得益于仁和环境并表贡献净利润1.78亿人民币[2][5] 以及工业混合油价格上涨[2] * 工业混合油当前销售单价约为7,100-7,200元/吨[2][5] 占仁和环境总收入比例约20%-25%[2][5] 市场需求紧俏且价格呈上涨趋势[6][10] * 公司自身运营提质增效 垃圾上网电量达到480度 在行业中表现突出[3] 海外市场拓展进展 * 吉尔吉斯斯坦比什凯克垃圾处理项目预计12月底投产 规模为每日1,000吨[2][3] 总投资约9,500万美元（约合人民币6.7亿元）[22] * 哈萨克斯坦阿拉木图项目已签署投资协议 正与政府谈判经营协议及电价等细节 垃圾量不到2,000吨 原计划投资额2.8亿元人民币或调整[3][11] * 另有两个储备项目位于吉尔吉斯斯坦的奥什和伊塞克湖州[3] 伊塞克湖州项目规划处理量2,000吨 第一期规模约1,200吨[12] * 海外项目内部收益率（IRR）略高于国内同规模项目 例如比什凯克项目处理费达17美元 而国内为109元人民币[22] 技术升级与运营效率 * 公司通过技术升级提升吨发电量 一期项目发电机组从25兆瓦扩容至33兆瓦[2][7] 新项目计划采用中压方式优化集成技术[2][7] * 国内垃圾焚烧长沙项目产能利用率为90% 浏阳和平江项目为85%[13] 餐厨垃圾处理每天1,200吨 已满负荷运转并计划扩建[13] 现金流与补贴回款情况 * 公司现金流表现亮眼 第三季度加速回款国补8,150万元[2][8] 正常预算内的垃圾处理费能够及时拨付[2][8] * 预算外垃圾处理费部分形成应收账款 导致信用减值损失增加[2][8] 其中国补应收账款剩余约1.1亿元[2][8] * 公司计划年底向政府申请追加电费补贴 因实际电费0.45元/度低于合同约定0.65元/度 国家补贴取消且省级补贴未拨付[9] 预计将形成新增应收账款并计入营业收入[9] 资本开支与未来规划 * 2025年资本开支主要集中于比什凯克项目[12] 2026年预计启动伊塞克湖州项目 总资本开支预计在5至10亿元人民币之间[12] * 公司战略重点在中亚、东南亚及美洲等地的重资产拓展 同时探索轻资产、技术输出及绿色能源领域机会[17] * 未来业绩增长点包括储备项目释放、现有内部挖潜、新业务尝试（如飞灰试验、污泥干化）以及计算中心和新供热项目[18] 港股上市与分红计划 * 公司正在准备港股上市 目前等待证监会国际部审核[3][4] 发行股份比例为10%-20%[3][16] 募集资金80%用于海外项目拓展[16] * 公司去年分红比例达90%[3] 未来计划维持不低于50%的分红比例[3][24] 2025年分红将根据年度现金流及资本性开支情况决定[24] 其他重要信息 * 公司计划与长沙数字集团合作IDC项目 当前电价为0.5至0.55元/度 而工业用电价格为0.8元/度 存在收益空间[19] * 公司挑选海外投资项目标准包括政局稳定、与中国关系良好、当地经济人口情况以及竞争激烈程度[23] * 公司在运营上具有优势 但海外市场可能面临经济不发达导致的应收账款问题[24]

公司现有产能 - 公司控股子公司英国功夫食品生产基地面点类产品年产能约1000吨 [1] - 该基地肉制品年产能约700吨 [1] - 英国工厂合计年产能约1700吨 [1] 产能扩张计划 - 为满足日益增长的海外市场需求 公司正在评估英国工厂的产能提升计划 [1] - 计划旨在实现该基地年产能和年产值的跃升 [1] 海外市场发展战略 - 未来将通过战略合作及外延式并购实现海外主要市场的优质产能拓展 [1] - 战略重点区域包括东南亚 欧洲及北美等市场 [1] - 同时计划扩充海外销售渠道 [1]

公司资质认证 - 全资子公司庆余堂获得菲律宾卫生部食品药品监督管理局签发的《GMP符合性证书》[1] - 庆余堂在重庆市长寿区和渝北区的两个生产场地均通过菲律宾GMP符合性检查[1] - 证书有效期分别至2028年7月24日和2028年7月18日[1] 质量管理体系与市场影响 - 庆余堂的制剂生产质量管理体系被确认符合菲律宾的GMP要求[1] - 此次认证将对公司相关产品的海外市场拓展产生积极影响[1]

战略转型与业务拓展 - 公司计划投资3亿元人民币设立全资子公司苏州芯源科技有限公司，以进军集成电路及信息技术领域 [1] - 新设立的芯源科技将专注于集成电路专用温控设备、快速热处理设备、封测设备及耗材的研发、生产与销售 [2] - 此次投资旨在为公司转型升级搭建运营实体，以扩大业务板块、优化管理架构并培育新的利润增长点 [1][2] 财务状况与资金保障 - 2025年第三季度公司归母净利润为3710.49万元，同比大幅上升124.19% [1][3] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达3.92亿元，同比大幅增长841.47%，主要得益于银行承兑汇票到期托收 [2] - 截至2025年9月30日，公司货币资金规模为5.13亿元，资金状况良好，为子公司设立提供有力支撑 [2] 海外市场布局 - 公司通过增资子公司加速海外市场拓展，与关联方共同对华源包装（新加坡）有限公司增资350万美元，增资后公司持股比例变更为60% [3] - 新加坡华源在2025年前三季度实现营业收入4937.50万元，净利润61.68万元，实现从亏损到盈利的转变 [3] - 海外市场拓展旨在进一步扩大市场份额并提升国际市场影响力，符合公司整体发展战略 [3][4] 主营业务表现 - 2025年第三季度公司营业收入为6.12亿元，同比下降5.34% [3] - 2025年第三季度公司归母扣非净利润为3540.06万元，同比上升123.68% [3] - 公司长期借款与短期借款期末余额分别降至9200万元和2.43亿元，财务结构有所优化 [2]

公司全球布局与竞争力 - 公司营销网络覆盖全球190余个国家和地区，可为全球客户提供全方位产品营销服务、全价值链服务及整体解决方案 [2] - 公司主要出口区域包括东南亚、中亚、非洲、南美、欧洲、北美、西亚北非、中美洲、大洋洲等 [2] - 公司预计海外市场继续保持良好态势，出口收入依然能保持较好的增长 [2] 行业海外市场增长驱动力 - 对国产品牌来说海外市场具有成长性特征，海外市场需求持续释放 [2] - 国产产品品质不断提升，国内企业在海外的渠道布局日趋完善，服务后市场建设提速，国产品牌综合竞争力在提升，海外市场渗透率在提高 [2] - 从主要区域市场占比情况看，大部分产品仍有很大的提升空间 [2] - 国内重点企业纷纷调整全球产能规划，落地本地化战略，加速全球化布局 [2] - 总体来说，今年国产品牌行业海外市场销量将保持增长趋势 [2]

公司业绩与预测 - 高盛将公司2026至2035年美国以外的海外市场销量预测上调5%至14%，达到150万至350万辆 [1] - 高盛将公司2025至2030年净利润预测下调14%至上调9% [1] - 高盛将公司H股目标价上调8%至141港元，A股目标价上调至144元人民币，维持"买入"评级 [1] - 高盛预测公司2025至2028年的盈利年均复合增长率达30% [1] - 高盛将公司2025年整体销量预测下调6%，而2026至2030年销量预测上调3% [1] 海外市场前景 - 高盛预期海外市场将成为公司未来十年的增长引擎 [1] - 高盛预计公司海外利润贡献比例将从2024年的21%升至2028年的60% [1] - 目前关键海外市场的电动车渗透率较中国落后约四年 [1] - 高盛预期随着更多新车型推出，海外电动车渗透率将于2035年达到中国2028年的水平，市场规模达2800万辆 [1] 公司竞争优势 - 公司的车款在同类中具有竞争优势，部分车款是市场上最热卖 [1] - 凭借公司在国内市场已建立的丰富车型组合、持续研发投入以及不断拓展的销售网络，公司可以在全球新能源汽车市场占据领先地位 [1]