核心观点 - 国内一级市场投融资活动集中在科技与制造行业 先进制造和机器人领域融资活跃 机器人技术呈现多元化应用趋势[1][4][8] 投融资总体情况 - 报告期内发生37起融资事件 其中32笔披露金额 总规模超38.26亿元人民币[2] - 人民币融资占主导地位 共36起 无美元融资案例[3] 行业分布 - 先进制造领域完成15笔融资 披露金额约10.83亿元人民币[4][5] - 机器人领域完成5笔融资 披露金额超5.5亿元人民币[4][5] - 生物医药领域完成3笔融资 披露金额超2亿元人民币[4][5] - 消费服务领域完成2笔融资 包括折扣超市和宠物零售各1笔[8] 地域分布 - 上海市完成10笔融资 为最活跃地区[6][7] - 江苏省完成6笔融资[6][7] - 浙江省和山东省各完成4笔融资[6][7] 机构投资动态 - 戈壁创投和元禾原点各披露2笔投资[9][10] - 千觉机器人获得元禾原点和戈壁创投共同投资[9] 重大融资案例 - 享道出行完成超13亿元C轮融资 创近三年行业融资纪录[8][49] - 云圣智能完成5亿元D轮融资 资金用于工业无人机研发和量产[39] - 白犀牛完成2亿元B轮融资 由顺丰领投 用于无人配送产品开发[38] - 山东未来机器人获中石油昆仑资本数亿元战略投资 专注深海机器人[32] - 派特鲜生完成2500万美元天使轮融资 聚焦宠物新零售[12] 技术领域亮点 - 机器人技术应用覆盖智能物流、工业制造和外骨骼等多个领域[1][15][19][34] - 蓝芯科技投入人形机器人AI技术攻关[26] - 硅臻芯片研发全集成光量子计算芯片[24] - 瑞臻再生医学推进iPSC来源细胞治疗帕金森症管线[14] - 科安创能研发氢液化系统超低温核心部件[20] - 星科源开发锂电用硅碳负极材料[45]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月某日周三下午14:00 - 16:30通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员为董事、总经理、财务负责人国磊峰和董事、副总经理、董事会秘书刘月寅 [2] 公司发展与业绩相关 - 公司将提升经营业绩，推动主要产品销量增长，聚焦内部管理，秉承“产品为王”战略布局差异化产品，为可持续发展奠定基础 [2] - 2023及2024年度归属于上市公司股东的净利润均大幅增长，2022年度净利润为负主要受计提资产减值准备、参股企业亏损等因素影响 [5] - 部分年度亏损主要为计提资产减值准备所致 [5] 股票相关 - 上周五2799.76万股限制性股票已上市流通，现任及离任董事、高级管理人员解除限售股份需遵守监管规定，其他人员可自由交易 [2] - 截至2025年5月9日，公司股东总数约为8.8万户 [5] - 胡晋先生2024年被授予股权激励限制性股票2198万股，目前已解锁40%，因其不再担任董事，股票均处于锁定状态无法出售 [6] 投资并购相关 - 未来聚焦医药主业开展投资并购，不考虑跨行业并购，主要考虑寻找差异化产品丰富产品管线和注重标的质量、潜力两方面 [3] 产品研发与上市相关 - 截至目前，公司在研项目20余个（均为仿制药），向CDE提交了10余项上市申请，具体上市时间由药品监管部门审批确定 [4][5] 其他事项 - 公司未出现集采断供通报情形 [4] - 与普晟普利的诉讼案件终审已判决，后续进展将及时披露 [5] - 公司无减肥药产品 [5] - 北京市高级人民法院相关判决执行进展将及时披露 [5] - 公司重组及重组并购计划请以公告为准 [6]

业绩表现 - 2024年公司实现销售收入3.60亿元，同比增长294.24%，其中医保价格差价补偿影响2024年收入约5200万元 [2] - 2025Q1公司营业收入达1.60亿元，同比增长96.32%，主要得益于舒沃替尼与戈利昔替尼自2025年1月1日起正式执行新版国家医保目录 [2] 核心产品进展 - 舒沃替尼：2025年1月获美国FDA优先审评资格，用于EGFR Exon20ins突变型晚期NSCLC，一线治疗全球多中心注册临床研究（WU-KONG28）患者入组顺利 [3] - 戈利昔替尼：2024年6月在国内获批上市，是全球首个且唯一治疗PTCL的高选择性JAK1抑制剂，中位OS已突破2年 [3] 研发管线动态 - DZD8586：全球首创非共价LYN/BTK双靶点抑制剂，I期临床显示良好安全性及疗效，针对CLL/SLL和r/r DLBCL的最新临床数据将在2025ASCO大会报告 [4] - DZD6008：全新高选择性EGFR TKI，针对三代EGFR TKI耐药NSCLC的初步临床数据将在2025ASCO大会报告 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司营收分别为7.53亿元、12.59亿元、21.74亿元，核心产品医保放量驱动业绩高增 [5]

公司业务调整 - 出售浙江维康医药零售有限公司和浙江维康大药房有限公司，因其业务与公司主营医药制造业务有差异，出售股权利于公司聚焦医药制造业，推进现代中药及西药协同发展 [2] 研发相关 研发风险控制 - 建立完善新药研发体系，选题前充分市场调研，各阶段严格控制，加大研发投入和人才引进力度以降低研发风险 [3] 研发优势 - 成立多个科研平台，2021 年诺贝尔化学奖获得者迈克尔·莱维特教授在公司成立诺贝尔奖工作站并任首席科学家，“浙江省现代中药创新重点企业研究院”被认定为省重点企业研究院 - 截至 2024 年末，拥有药品批准文号 37 个，银黄滴丸、罗红霉素软胶囊等产品有发明专利与核心技术 [3] 研发方向 - 推进在研产品 1.1 类中药创新药参丹通脑滴丸等、2.1 类中药改良型新药银黄吸入溶液、3.1 类中药新药开心散等经典名方、中药配方颗粒及现有重点产品二次开发 - 利用现有研发平台剩余研发能力，开发市场前景好、资金投入小、研发周期短、能更快上市的中短期项目 [4][5] 股东回馈 - 2024 年度计划向全体股东每 10 股派发现金红利 1.4 元（含税） - 发布 2025 - 2027 年股东回报规划，未来三年现金分配利润不低于当年可供分配利润的 20% [3] 行业看法 - 我国居民收入增长、人口老龄化加速、健康意识增强，医药行业进入高质量发展阶段，中药获国家政策高度支持，公司看好中药行业未来发展 [5]

公司上市历程 - 公司曾于2021年8月递交科创板上市申请，计划募资25.38亿元用于创新药研发、生产基地及研发中心建设，但于2022年4月撤回申请 [3] - 2024年2月转战港交所主板上市，募资将用于核心产品PB-119商业化及适应症扩展、主要产品PB-718开发等 [3] - 公司名称由"派格生物医药(苏州)"变更为"派格生物医药(杭州)"，注册地址从苏州迁至杭州 [4][6] 股权结构与股东信息 - 公司注册资本3.67亿元，主要股东包括创始人徐敏(持股16.0391%)、云锋基金、盈科资本、泰格医药等 [3][4] - 2020年11月F轮融资中，苏州工业园区产业投资基金和中新产业投资分别出资5000万元和3000万元 [8][9] - 上市前徐敏与Xiangjun ZHOU合计持股27.37%，通过股权转让套现5000万元 [10][11] 财务表现 - 2023年和2024年分别录得亏损2.79亿元和2.83亿元，主要来自研发开支(2023年2.37亿元)和管理开支 [15][16] - 同期其他净收入分别为1463.5万元和700.7万元，尚无产品销售收入 [15][16] - 研发开支从2023年2.37亿元降至2024年9542.7万元，因核心产品进入NDA备案阶段 [16] 业务布局与研发管线 - 核心产品PB-119(治疗II型糖尿病)曾预计2021年上市，但截至招股书披露时仍无商业化产品 [12][15] - 设立多家附属公司专注不同领域：上海瀚德(PB-1902研发)、上海迈迹(GLP-2研发)、苏州派格(生物科技研发) [6] - 2025年1月设立苏州派格，注册资本从100万元增至500万元(增长400%)，但招股书显示仍为100万元 [5][6] 公司治理与信息披露 - 公司实际运营地仍在苏州工业园区，高管联系地址显示为苏州，与注册地杭州存在不一致 [7][8] - 信息披露存在矛盾：苏州派格注册资本数据不一致，公司名称变更时间表述不清晰 [4][5][6] - 曾获苏州工业园区"独角兽培育企业"称号，为当地生物医药产业园首批入驻企业 [8]

财务预测与估值 - 预计2025-27年总收入为118 6/143 4/180 9亿元(前值114 7/138 0/177 2亿元)，同比+31%/+20%/+26% [1] - 2025年扭亏为盈，实现净利润3 8亿元(前值3 7亿元) [1] - 采用DCF模型估值，WACC9 8%，永续增长率3 5%，汇率假设RMB:HKD=1:1 14，目标价调整至62 5HKD/股(前值61 4HKD/股) [1] 2025Q1业绩表现 - 25年Q1产品营收超24亿元(同比+41%，环比+13%)，商业化产品组合拓展至15款 [2] - 新上市4款药物：达伯乐(ROS1)、奥壹新(EGFRTKI)、捷帕力(BTK)、替妥尤单抗(IGF-1R) [2] - 业绩超预期主因：达伯舒(PD-1)销售额同比+18%/环比+1%，PCSK9单抗医保放量，KRASG12C等新品贡献增量 [3] 研发管线进展 - 2030年前预计5个新资产进入全球MRCT(PD-1/IL-2α-bias、CDLN18 2ADC、OX40、IL-4/TSLP双抗等) [4] - 全球首创CEACAM5双载荷ADC(IBI3020)完成I期首例给药，临床前显示良好抗肿瘤活性与旁观者效应 [4] - 25年关键催化剂：PD-1/IL-2数据更新(ASCO)、IBI362头对头司美格鲁肽3期数据、CDLN18 2ADC胰腺癌1b期数据等 [5] 产品商业化前景 - 玛氏度肽(GCG/GLP-1)、IBI112(IL-23p19)有望25年内获批，支撑全年营收增速 [2] - 非肿领域PCSK9单抗通过医保谈判优化年治疗费用，实现快速放量 [3] - 公司正向27年200亿元收入目标靠近 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1产品营收超24亿元，同比增41%、环比增13%，商业化产品组合拓展至15款，4款新药上市，年内玛氏度肽、IBI112有望获批支撑营收增速 [3] - 产品营收高速增长向2027年200亿元收入目标靠近，业绩略超预期，源于成熟产品增长、非肿领域PCSK9单抗放量、新产品贡献业绩增量 [4] - 研发催化事件密集落地，早期创新管线加速兑现，预计2030年前至少5个新资产进入全球MRCT，自研ADC平台产出的IBI3020有良好表现 [5] - 2025年研发催化剂丰富，涉及多个管线数据更新和试验开展 [8] - 结合2025 Q1营收调整盈利预测及估值模型，预计2025 - 27年总收入增长，2025年扭亏为盈，调整目标价至62.5 HKD/股，维持“优于大市”评级 [9] 相关目录总结 公司基本信息 - 现价HK$54.30（2025年05月06日收盘价），目标价HK$62.50，市值HK$88.95bn / US$11.48bn，日交易额（3个月均值）US$108.38mn，发行股票数目1,638mn，自由流通股93%，1年股价最高最低值HK$54.95 - HK$30.00 [2] 财务数据 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（亿元） | 94.22 | 118.63 | 143.42 | 180.86 | | 收入增速 | 52% | 26% | 21% | 26% | | 净利润（亿元） | -0.95 | 3.84 | 8.49 | 17.56 | | 净利润增速 | n.m. | -506% | 121% | 107% | | 摊薄每股收益（元） | -0.06 | 0.24 | 0.52 | 1.08 | | 毛利率 | 84.0% | 83.7% | 84.7% | 88.0% | | 净资产收益率 | -0.7% | 2.8% | 5.9% | 10.9% | | 市盈率 | n.m. | 216 | 98 | 47 | [2] 研发进展 - 2030年前预计至少5个新资产进入全球MRCT，如PD - 1/IL - 2α - bias、CDLN18.2 ADC等 [5] - 自研ADC平台DuetTx®产出的IBI3020在I期临床研究完成首例受试者给药，临床前研究有良好抗肿瘤活性和旁观者杀伤效应，安全性可控 [5] 研发催化事件 - PD - 1/IL - 2：ASCO大会上国内黑色素瘤、IO经治NSCLC、联合或不联合贝伐治疗结直肠癌数据更新 [8] - AACR：8个管线CD40/PD - L1、FRα双表位ADC等临床前数据 [8] - IBI362：9mg中重度肥胖（25H2数据）、头对头司美格鲁肽（25H2 3期数据） [8] - CDLN18.2 ADC：胰腺癌1b期最新疗效数据以及潜在胰腺癌global pivotal trial开展 [8] - CD40L（pSS）、OX40L（AD）、TSLP/IL - 4R（哮喘）等分子I期初步数据读出 [8]

FDA新政对医药行业的影响 - 美国FDA将逐步取消单克隆抗体等药物申请中的动物试验要求，转向AI预测模型、类器官及器官芯片等替代方法 [1] - 中国医药产业已开始借助AI提升非临床研究效率，相关研讨会探讨了AI在新药研发中的应用 [1] AI在新药研发中的应用 - AI能够设计分子药物并预测其进入临床及上市的可能性，新药研发中90%的失败发生在临床试验阶段 [2] - AI技术可预测新药研发各环节成功率，指导研发路径选择，减少试错成本 [2] - 国家癌症中心设立专门机构，与AI企业、高校合作，利用AI开展临床研究，推动原创药落地 [2] - AI技术可预测靶点开发价值，帮助设计成药性更高的小分子药物，避免临床三期失败 [2] AI技术的预测能力 - 自主研发的"深度生成模型PRnet"在药物扰动下基因转录组动态响应预测中准确率达87% [3] - 传统临床试验在新药研发中时间和费用占比超70%，但准确度较低，安全性评估漏报率至少15% [4] - 机器学习模型将药物清除预测有效率从传统方法的65 8%提升至94 1%，临床剂量预测准确率达80% [4] AI对原创药研发的推动 - AI能够准确预估安全剂量等参数，增强原创药物研发能力，解决临床前研究数据少等问题 [4] - AI可发现老药新功能或挽救失败药品，通过算法挖掘药物、疾病、靶点的新关联，盘活现有药物资源 [5] 行业趋势与展望 - FDA认为替代方法能降低研发成本和药品价格，更快提供更安全的治疗方案 [4] - 中国科研团队持续利用AI丰富药物研发实践，为创新路径提供支持 [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1产品营收超24亿元，同比增41%、环比增13%，商业化产品组合拓展至15款，4款新药上市，25年内玛氏度肽、IBI112有望获批支撑营收增速 [3] - 产品营收高速增长，向27年200亿元收入目标靠近，业绩略超预期，源于成熟产品增长、非肿领域PCSK9单抗放量、新产品贡献业绩增量 [4] - 研发催化事件密集落地，早期创新管线加速兑现，2030年前预计至少5个新资产进入全球MRCT，自研ADC平台产出的IBI3020有良好表现 [5] - 2025年研发催化剂丰富，关注多个项目数据更新和开展情况 [8] - 结合2025 Q1营收调整盈利预测及估值模型，预计2025 - 27年总收入增长，2025年扭亏为盈，调整目标价至62.5 HKD/股，维持“优于大市”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司为信达生物，代码1801 HK，现价HK$54.30（2025年05月06日收盘价），目标价HK$62.50，市值HK$88.95bn / US$11.48bn，日交易额（3个月均值）US$108.38mn，发行股票数目1,638mn，自由流通股93%，1年股价最高最低值HK$54.95 - HK$30.00 [2] 财务数据 - 2025 - 27E预计总收入为118.6/143.4/180.9亿元，同比+31/+20/+26%，2025年净利润3.8亿元，2024 - 27E营收增速分别为52%、26%、21%、26%，净利润增速分别为n.m.、-506%、121%、107% [2][9] - 2024 - 27E毛利率分别为84.0%、83.7%、84.7%、88.0%，ROE分别为 - 0.7%、2.8%、5.9%、10.9%，P/E分别为n.m.、216、98、47 [2] 产品与研发 - 2025年Q1商业化产品组合拓展至15款，上市4款新药：达伯乐（ROS1）、奥壹新（EGFR TKI）、捷帕力（BTK）和替妥尤单抗（IGF - 1R） [3] - 成熟产品达伯舒（PD - 1）保持增长，25年Q1销售额为1.38亿美元，同比增18%、环比增1% [4] - 非肿领域PCSK9单抗因纳入2024年医保谈判药品目录实现快速放量 [4] - 氟泽雷塞（KRAS G12C）、达伯乐（ROS1）、替妥尤单抗（IGF - 1R）等新产品贡献业绩增量 [4] - 2030年之前，预计至少5个新资产进入全球MRCT（PD - 1/IL - 2α - bias、CDLN18.2 ADC、OX40、IL - 4/TSLP双抗等） [5] - 自研ADC平台DuetTx®产出的全球首创靶向CEACAM5的双载荷ADC（IBI3020）在I期临床研究完成首例受试者给药，临床前研究有良好抗肿瘤活性和旁观者杀伤效应，安全性可控 [5] - 2025年研发催化剂关注：PD - 1/IL - 2在ASCO大会数据更新、AACR 8个管线临床前数据、IBI362相关数据、CDLN18.2 ADC疗效数据及潜在试验开展、多个分子I期初步数据读出 [8] ESG评价 - 公司在环境、社会、治理方面整体表现良好 [21]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入3.51亿元，归母净利润-1.47亿元 [1] - 2025年一季度实现营业收入6977.59万元，归母净利润-985.47万元 [1] - 2024年9月完成医药零售业务子公司股权转让，取得投资收益8824.92万元，形成非经常性损益 [1] - 计提固定资产减值准备7620.28万元 [1] - 产品销售退回影响2024年度特别是四季度的收入和利润数据 [1] - 医药大健康产业园一期、二期固定资产折旧增加较多影响公司利润 [1] 研发与技术优势 - 公司拥有药品批准文号37个，其中银黄滴丸、罗红霉素软胶囊等产品拥有发明专利与核心技术 [1] - 长期聚焦新药研发和重点产品二次开发，与高校、院士专家团队合作建立多个科研平台 [2] - 滴丸技术产品具有药物稳定性高、不易水解和氧化等特点 [2] - 软胶囊技术产品具有生物利用度高、分散均匀、密封性好和含量准确等技术优势 [2] - 玉屏风滴丸获浙江省高新技术产品证书，5个药品评为省级工业新产品，8个药品登记为浙江省科学技术成果 [2] - 在研项目包括2个1.1类中药创新药、2.1类中药改良型新药、3.1类中药新药经典名方等 [2] 核心产品银黄滴丸 - 银黄滴丸由金银花提取物和黄芩提取物科学配伍而成，适用于急慢性咽喉炎、扁桃体炎及上呼吸道感染等疾病 [3] - 2024年完成针对复发性口腔溃疡的IIb期临床试验，展现良好有效性和安全耐受性 [3] - 获"2024年中国医药•品牌榜"零售终端成人感冒用药榜首 [3] - 入选浙江省先进（未来）技术创新成果 [3] - 核心专利"缓释耐高温滴丸基质及银黄滴丸制备技术"获中国专利优秀奖 [3] - 销售渠道覆盖连锁药店、网上药店、公立医院、基层医疗机构、电商平台等 [3] 未来规划 - 2025年将坚持主营业务方向，全面提升经营管理水平，加强营销网络建设 [4] - 继续深耕医药大健康产业，积极培育符合发展战略的业务，孵化新的业绩增长点 [4]