上周国内权益市场延续震荡走势，万得全A周涨幅1.61%，日均成交量维持在1.2万亿元附近。具体来 看，创业板、中证2000、和中证1000涨幅靠前。上周港股恒生指数和恒生科技指数均上涨2.2%。从行 业来看，上周通信、有色金属和电子上涨较多，交通运输、食品饮料和家电下跌较多。 事实上，自5月12日中美日内瓦会谈结束后，过去的4个交易周里，万得全A维持窄幅震荡，区间涨幅为 1.68%，区间振幅仅为2.84%。《日内瓦经贸会谈联合声明》公布后，双方承诺互相取消 91%的关税， 互相暂停24%的关税90天，仅保留4月2日以来10%的对等关税。然而从过去一个月的协议落实情况观 察，美方陆续新增出台多项对华限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件 （EDA）销售、宣布撤销中国留学生签证等。接下来将举行的中美经贸磋商机制首次会议，意味着未 来中美沟通的领域将更加丰富。泓德基金认为，接下来的一周，全球资本市场会高度关注中美在英国会 谈结果。 从债券市场看，上周债市整体走出窄幅震荡状态，收益率"短强长弱"、曲线走陡。信用债收益率下行为 主。泓德基金分析，展望下一阶段，尽管目前市场对关税谈判逐步脱敏，但中美 ...

下周在路上的好消息 - 中美两国元首通话虽未带来具体利好落地 但形成情绪上的小量级利好铺垫 上周五市场未充分反映该利好 三大指数中两个出现小幅回踩 成交量小幅下跌 [3] - 下周一中美将在伦敦举行高级别谈判 谈判节奏快速推进 从周四元首通话到周一具体落地动作仅间隔三天 谈判可能涉及关税 科技限制 稀土出口等资本市场敏感议题 利好信息落地概率较大 [4] 市场情绪回暖赛道 - 当前市场反应与利好信息存在逻辑背离 周五异常表现或在下周回归正常化 显示外部情绪修复空间 [3] - 高级别谈判的快速推进反映双方沟通效率提升 为科技 稀土等受限制行业提供潜在政策调整窗口 [4]

公司荣誉与成就 - 公司连续三年入选上交所债券交易百强榜单，2024年同时获得"债券市场交易百强"和"债券市场交易（信托）分类十强"称号 [1] - 公司在上交所债券交易量2024年全年达8200亿元，持有上交所发行债券2025年一季度约6400亿元 [3] - 公司在信托行业中债券交易和新债申购规模均位居前列 [3] 业务发展与服务体系 - 公司自2007年起探索证券信托服务，已构建涵盖受托、募资、估值、交易、风控、清算的全流程服务体系 [3] - 公司积极参与交易所债券市场创新品种投资，包括可转债、资产支持证券、基础设施基金（REITs）等 [3] 未来战略与行业贡献 - 公司计划深化债券市场参与广度与深度，依托全流程服务体系推动业务发展 [4] - 公司致力于服务国家战略、畅通实体经济血脉、激活资本市场活力，为行业高质量发展注入信托力量 [4] - 公司以稳健交易为基础，践行金融初心，为投资者创造长期价值 [4]

北京证监局、行业协会第三联合党委相关负责同志，协会理事长姜修昌同志，监事长袁正刚同志出席会 议。协会秘书长李洪海主持会议，北京证监局相关负责同志发表讲话。北京上市公司433家会员单位及 证券时报等新闻媒体代表参会。(燕云) 会议要求，面对当前资本市场复杂形势，各上市公司要在推动高水平科技自立自强、建设现代化产业体 系、增强市场信心等方面发挥重要作用，以合规稳健促高质量发展。一是稳市场，提升抗风险能力。要 切实落实市值管理要求，用好用足回购增持再贷款政策工具，全力维护资本市场平稳运行。利用并购重 组新政策推动自身产业升级，全方位强化实力。二是守底线，筑牢合规意识。要进一步健全财务管理制 度，规范财务核算，不断提升全员道德水平和财务人员专业能力，坚决杜绝各类造假行为。三是抓基 础，夯实治理根基。要强化内外部制约制衡，充分发挥独董、审计委员会、外部审计机构的监督作用。 要不断建立健全中国特色现代企业制度，持续提升公司治理水平。 会议强调，协会要围绕"协助监管、服务会员、规范提高"宗旨定位，认真倾听会员心声、积极回应诉 求，开展更多内容丰富、形式多样、扎实有效的工作；协会各工作委员会成员要切实履职担当，挖掘辖 区丰富 ...

中美关税谈判与市场影响 - 中美暂停90天加征关税 经贸磋商取得实质性进展 预计达成协议可能性较大 有利于提振全球投资者信心并推动市场回暖 [1] - 特朗普关税战引发全球资本市场大幅波动 美国出现股债汇三杀局面 美股大跌 [1] - 美国发行160亿美元20年期国债中标利率达5%以上 中国同期国债收益率不足2% 反映全球资本对美国信用质疑 美元指数大幅回落 [2] - 美国6月份有6.5万亿美元国债到期 面临难以找到足够买家风险 [2] - 特朗普面临国内物价上涨导致居民生活成本提升压力 以及资本流出美国资产带来的华尔街压力 有动力通过谈判减少关税战影响 [2] A股与港股市场表现 - A股和港股在国家队入市及稳增长政策推动下快速收复失地并出现反弹 [1] - A股市场经过调整后具备反弹动力 存在"五穷六绝七翻身"季节性规律 7月可能开启下半年行情 [3] - 人形机器人等AI板块经历震荡调整 但有望成为继家电、手机、新能源汽车后第四大产业赛道 类似2019年新能源汽车发展初期 [3] - 前海开源基金自去年12月底重点布局人形机器人方向 该板块今年以来仍是涨幅最大板块之一 [3] - 港股表现强于A股 恒生科技指数为代表的科技互联网巨头表现突出 吸引外资流入和南向资金推动 [3] 消费板块分化 - 港股新消费板块表现亮眼 茶饮、潮玩（泡泡玛特）及零食等年轻人青睐品类突出 [4] - 传统消费板块表现低迷 白酒、食品、饮料等行业疲软 [4] - 新消费领域伴随新商业模式 具有较大增长潜力和扩张机会 吸引资金从传统消费转向新消费 [4] - 传统消费白马股分红率稳定、业绩增长稳定 适合追求长期稳定回报投资者 [4] - 新消费尚未达到传统消费的业绩稳定性和分红收益率水平 [4] 新能源汽车行业 - 新能源汽车价格战难以避免 某汽车龙头大幅降价引发行业价格战 [5] - 中国汽车工业协会发表声明拒绝极度内卷价格战 呼吁良好竞争环境 [5] - 价格战本质是市场竞争激烈、产销失衡 产出能力远超市场需求 [5] - 通过优胜劣汰 持续亏损车企可能退出市场 具竞争力且资金雄厚企业可能胜出 [5] - 价格战期间汽车公司盈利可能受影响 对股价形成负面冲击 [5] 政策与资本市场 - 推动消费品以旧换新政策带动上万亿消费增长 [5] - 提高居民收入关键在财产性收入 中央提出稳住楼市、股市 持续活跃资本市场 [6] - 资本市场将成为居民储蓄大转移重要方向 通过配置优质股票或基金分享经济转型成果 [6] - 从传统行业退出资本急需寻找投资方向 资本市场是实现财富增长重要途径 [6] 美国经济与货币政策 - 美国一季度GDP负增长 若二季度继续负增长将陷入衰退 [7] - 美联储面临两难境地：不降息可能导致经济持续衰退 降息可能引发通胀回升 [7] - 美联储推迟降息节奏 6月份降息概率不大 可能等到9月份 [7] - 美国国债收益率上升反映主要买家兴趣不足 6月需发行六万多亿美元国债应对到期 [7] 美股市场动向 - 美股出现大跌后反弹 估值整体处于高位 后续上行动力不足 [8] - 巴菲特通过大量减持美股保留3400多亿美元现金储备 主要配置短期国债 [8] - 巴菲特等待美股大跌布局机会 计划五年内将现金降至500亿美元以下 [8]

IPO与上市的核心区别 - IPO是企业首次向公众发行股票的一级市场行为 上市是股票在交易所挂牌交易的二级市场行为 [4] - IPO资金直接进入企业账户用于经营 上市后的股票交易不影响企业实收资本 [4] - IPO定价由发行人与承销商协商确定 上市后价格完全由市场供需关系决定 [4] 流程与时间周期 - A股IPO平均募资规模达12.3亿元 平均备考期长达18个月 [2] - 从IPO过会到正式上市平均间隔15-30个交易日 需完成股权登记和系统测试等程序 [2] - 上市需交易所批准 流程通常需要5-10个工作日 [4] 市场表现与数据 - 2024年沪深交易所日均成交额达8000亿元 体现上市后流动性特征 [3] - 存在IPO定价与上市表现显著偏离案例 某消费电子企业发行价20元 上市首日飙升至58元 [2] - 2023年23%的拟上市公司在问询阶段主动撤回材料 [3] 运作机制特点 - IPO过程需接受证监会严格审核 包括财务报表和商业计划书审查 [2] - 上市后需遵守交易所规则 包括交易时间与信息披露要求 [2] - 存在企业IPO阶段过度包装导致上市后业绩不达预期的情况 [3]

当地时间5月29日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前作 出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。 联邦巡回上诉法院在裁决书中指出，美国政府的请求已获批准，在本法院审议相关动议文件期间，美国 国际贸易法院在这些案件中作出的判决和永久性禁令将暂时中止，直至另行通知。 特朗普政府早些时候向该上诉法院表示，如果禁止关税执行的裁决不能被迅速暂停，政府将最早于5月 30日向最高法院寻求紧急帮助。 文/《清华金融评论》 王茅 美国关税问题再度反转，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求， 暂时搁置美国国际贸易法院此前作出的禁止执行特朗普政府依据《国际紧 急经济权力法》对多国加征关税措施的行政令的裁决。这导致先前因为裁 定特朗普越权而上升的市场风险偏好再度回落。 美国联邦巡回上诉法院"叫停"美国国际贸易法院的裁决 特朗普政府关税政策的命运真可谓"一波三折"，先是被美国国际贸易法院的裁决"叫停"，特朗普政府对 此很快提起上诉，过了一天上诉法院又"叫停"了美国国际贸易法院的裁决。 4月以来，特朗普政府对各国极限施压并不断反复，其目的在于通过关税手段 ...

高盛总裁约翰·沃德朗：资本市场开始回暖。 ...

资本市场政策体系 - 近两年各部门出台"1+N"政策体系推动中长期资金入市优化市场结构增强稳定性[1] - 今年1月六部门联合发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》重点引导商业保险资金社保基金养老保险基金等加大入市力度[1] - 中长期资金具有期限长规模大来源稳定特点可发挥"压舱石"作用助力市场平稳运行[1] 长期资本与耐心资本特征 - 长期资本具有长期视野不追求短期收益可陪伴企业度过研发周期提供稳定资金支持[5] - 耐心资本关注企业科技创新和核心竞争优势以长期收益为出发点抗风险能力强[5] - 两类资本能避免短期市场波动带来的非理性决策为企业创新奠定基础[5] 长期资本对资本市场影响 - 在市场波动时起到"稳定器"作用缓解市场情绪增强整体稳定性[6] - 推动长期价值投资理念普及减少短期投机行为[6] - 引导社会资本投向高科技领域提升资本市场对新质生产力的服务能力[6] 培育耐心资本建议 - 发挥国资引领作用优化创投考核体系和容错机制[7] - 构建多层次资本市场完善创业板科创板功能拓宽资本退出渠道[8] - 推动养老金保险资金等中长期资金入市成为耐心资本增量来源[8] 低利率环境下的投资策略 - 长期资本需加强宏观经济研判适时调整投资策略进行股债搭配或配置REITs等非传统资产[10] - 提升主动管理能力关注高息股和分红稳定企业提升组合收益[10] - 利用期权期货等工具对冲利率风险[10] 科技企业投资策略 - 设立专项并购基金引导产业资本参与为初创企业提供快速退出渠道[12] - 推动科技企业资产证券化探索REITs等工具盘活存量资产[12] - 建立多层次资本市场完善股权转让和回购机制[12] 中长期资金入市障碍 - 险资权益市场配置比例限制公募基金考核周期短上市公司质量不高制约资金入市[13] - 需放宽中长期资金入市限制提高权益配置比例推动产品创新[14] - 建立长周期考核机制降低短期业绩考核权重[14] 不同机构资金配置 - 保险资金适合长期股权投资可放宽比例限制[16] - 社保基金和养老基金偏好低风险资产可加大配置优质蓝筹股[16] - 公募基金应改革考核方式发挥主动管理优势[16]

行业转型与政策机遇 - 我国经济转向高质量发展阶段，保险行业需发挥经济减震器和社会稳定器功能，聚焦"强监管、防风险、促高质量发展"三大任务 [1] - 政策推动中长期资金入市，保险资金投资权益资产空间扩大，成为资本市场长期稳定资金来源 [1] - 保险资金具有期限长、规模大、来源稳定的优势，是典型的"耐心资本"，能增强市场内在稳定性 [2] 公司战略与投资机制 - 中信保诚人寿制定《股票中长期战略投资操作细则》，发挥保险资金长久期优势，追求中长期稳健回报 [2] - 建立量、质、效三维考核机制，将"执行国家战略"纳入考核，要求实体企业投资增速高于管理资产增速 [3] - 实施长周期考核，以"三年平均综合收益率"为导向，构建多层次风险偏好管理机制 [3] 服务实体经济方向 - 保险资金重点投向科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业等领域，支持国家战略 [4] - 2024年实体经济领域投资规模达2150亿元，同比增长17% [5] - 科技创新投资同比增长13%，包括杭州城西科创基金、专精特新基金及华虹半导体战略配售 [5] 绿色与基础设施投资 - 绿色低碳领域投资同比翻倍，岷江航电项目年减排115.56万吨CO₂，污水处理项目年处理污泥10.03万吨 [6] - 基础设施投资增长13%，涉及贵阳轨道交通S1线、南充高速公路等项目 [6] - 普惠养老投资增长50%，布局健康产业基金及居家养老生态圈 [7] 资本市场参与 - 保险资金权益投资重要性提升，2025年3月权益二级市场规模超410亿元 [8] - 非投连账户股票配置比例从9.5%升至12%，加仓互联网龙头、AI应用等领域 [9] - 在市场下跌阶段逆向投资，2024年9月至2025年4月三次加仓，发挥市场稳定器作用 [9] 未来发展方向 - 依托股东资源强化长期资金管理优势，为经济和资本市场提供稳定支持 [10]