展会筹备进展 - 2025年服贸会筹备顺利 已有40余个国家及国际组织准备设展办会 210余家世界500强及行业龙头企业意向线下设展 征集论坛及洽谈活动120余场 40余家企业计划发布新技术新成果 [4] - 本届服贸会三大特点包括集中发布全球服务贸易新趋势新技术新成果 注重中外企业对接交流 组织丰富配套活动 [4] 空间体验创新 - 以"5分钟会展核心圈 10分钟服务体验圈 15分钟生态栖息圈"构建三位一体会展小镇 [6] - 创新优化主视觉和色彩运用 升级五级导视系统 延展吉祥物"福燕"IP [6] 数智化升级 - 推出基于DeepSeek大模型的AI助手"小福" 提供定制化逛展服务 [8] - 官网新增"找企业""找服务""找伙伴"入口 实现供需匹配与商务约见功能 [8] - 推出电瓶车报站 停车场导航 场馆人流提醒等数字化服务 [8] 国际化战略 - 2024年全球服务贸易增长8.8% 贡献全球贸易增量60% [10] - 通过服贸会平台推进科技企业"引进来"与"走出去" 重点推动数字经济企业国际合作 [10] 未来发展规划 - 目标成为"国内第一 国际领先的会展产业链链主企业" 坚持"六化"发展战略 [13] - 重点培育高端活动保障 展会主承办 场馆运营 数字会展等核心业务 助力北京打造国际会展之都 [13]

农夫山泉进军香港市场 - 公司宣布于2025年6月正式进军香港市场，旗下"农夫山泉"天然饮用水、"东方树叶"无糖茶饮、"茶π"果味茶系列、"尖叫"运动饮品及果汁类产品将在年内进驻香港，其中东方树叶香港区代言人为佘诗曼 [1] - 香港渠道拓展进度超预期，建华集团作为独家代理拥有25年本地经验，覆盖1000个零售点，合作将助力公司抢占3500个香港终端销售点 [1] 香港市场战略意义 - 香港即饮软饮市场预计2028年总零售额达216亿元，公司凭借产品与品牌优势有望提升市占率并贡献收入增量 [2] - 此次拓展增强国际化能力置信度，若东方树叶等大单品成功打开海外市场，将提升远期营收空间预期 [2] 财务预测与估值调整 - 下调25年收入预测（原1.32元），调整后25-27年每股收益分别为1.29、1.50、1.68元 [2] - 采用FCFF估值法得出权益价值4535亿元，按汇率0.91换算目标价44.25港元，维持买入评级 [2]

销量表现 - 公司6月新能源车销量达4 61万台 同比+4 44% 环比+15 27% 其中赛力斯品牌销量4 35万台 同比+4 81% 环比+19 21% [1] - 问界M8上市32天大定突破8万台 上市58天交付超3万台 2025款问界M9上市64天大定突破6万辆 上市74天累计交付量突破3万台 [1] 产品与市场定位 - 问界M9累计交付量突破20万台 创中国50万级以上豪华车型交付新纪录 连续15个月蝉联中国50万元以上豪华车销量冠军 [1] - 2025年5月问界成交均价达40 9万 位居豪华品牌之首 通过高端定位构建盈利韧性护城河 [1] 国际化与资本运作 - 公司向港交所提交主板上市申请 拟赴港IPO 计划通过自建、反向合资、战略合作等方式加速海外销售网络布局与本地化生产能力建设 [2] - 拟将募资净额用于产品研发投入、丰富产品组合及拓展国际市场 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年实现营收1919/2286/2557亿元 归母净利润98/120/136亿元 [2] - 超级工厂及数字化供应链体系支撑高质量交付能力 新车周期重启增长引擎 [1][2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 考虑公司包装水业务舆情后份额恢复速度慢于预期，下调收入、上调毛利率、下调费用率，预测公司25 - 27年每股收益分别为1.29、1.50、1.68元（原预测25年为1.32元），沿用FCFF估值法，得到公司权益价值为4535亿元，以港元兑人民币汇率0.91计算，对应目标价44.25港元，维持买入评级 [2][9] - 25年6月农夫山泉宣布进军香港市场，与建华集团合作打开香港本土渠道，拓展进度超预期，年内主要明星单品矩阵将在超3500个香港销售点上架，香港市场长期有望贡献收入增量，提高市场对其后续国际化预期 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|42667.22|42895.99|51095.56|59457.43|66556.46| |同比增长 (%)|28.36%|0.54%|19.11%|16.37%|11.94%| |营业利润(百万元)|13846.75|13658.92|16904.94|19948.49|22537.61| |同比增长 (%)|48.23%|-1.36%|23.76%|18.00%|12.98%| |归属母公司净利润(百万元)|12079.50|12123.30|14505.51|16897.80|18858.36| |同比增长 (%)|42.19%|0.36%|19.65%|16.49%|11.60%| |每股收益（元）|1.07|1.08|1.29|1.50|1.68| |毛利率(%)|59.55%|58.08%|59.41%|59.91%|60.11%| |净利率(%)|28.31%|28.26%|28.39%|28.42%|28.33%| |净资产收益率(%)|42.28%|37.55%|39.52%|40.39%|39.64%| |市盈率（倍）|34.30|34.18|28.57|24.52|21.97| |市净率（倍）|14.50|12.83|11.29|9.90|8.71| [3] 公司基本情况 - 股价（2025年06月30日）为40.1港元，目标价格为44.25港元，52周最高价/最低价为41.15/23.05港元，总股本/流通H股（万股）为1,124,647/503,467，H股市值（百万港币）为450,983，国家/地区为中国，行业为食品饮料，报告发布日期为2025年07月02日 [4] 公司表现情况 |时间区间|绝对表现%|相对表现%|恒生指数%| |----|----|----|----| |1周|5.67|4.05|1.62| |1月|4.43|1.07|3.36| |3月|18.24|15.48|2.76| |12月|10.58|-25.28|35.86| [5] 投资建议相关计算 - WACC计算：以所得税率25%、剔除杠杆调整0.8836、无风险收益率1.64%、市场回报率8.58%、债务成本3.5%、债务比例7%等参数为基础，计算得出公司WACC为7.73% [10] - 股权价值计算：假设公司永续增长率为3.0%，计算得出公司每股权益价值为44.25港元，企业价值（百万元）为455,546，权益价值（百万元）为453,450，每股权益价值（人民币）为40.32 [10][11] - FCFF目标价敏感性分析表展示了不同WACC和永续增长率下的目标价（单位是人民币元） [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目的预测数据，包括流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业额、销售成本、营业利润等 [15] - 主要财务比率包括成长能力（营业收入、净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）等在2023A - 2027E的预测数据 [15]

行业趋势 - 创新药发展已取得阶段性成效 [1] - 医药真创新和真国际化时代将迎来回报 [1] - 创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革是下半年确定性布局方向 [1] 投资策略 - 建议围绕创新驱动和国际化+自主可控+院外营销模式改革三个领域布局 [1] - 创新药领域最具贝塔效应 [1] 政策支持 - 国内政策大力支持创新药板块 [1] - 政策支持有望带动板块稳步向上 [1]

行业趋势与市场表现 - 高端方便面市场增速高达20%，市场规模突破50亿，而整体方便面市场销售额连续四年负增长，2024年下降2.4% [4] - 健康意识和功能性需求驱动高端方便面增长，市场接受围绕健康和功能的涨价逻辑 [4] - 方便面面临来自螺蛳粉、自热食品等地域特色方便食品的竞争，这些产品因满足消费者情绪价值而受青睐 [5] 产品创新与技术升级 - 企业通过非油炸蒸煮技术推出"鲜拌面"，定义为"第三代方便面"，并创新透明碗包装和工业化地方小吃结合 [5] - 2018年后陆续推出肉类包、蔬菜包、多料包、骨汤包等，2019年针对高铁场景推出自热面 [5] - 未来计划添加蛋白质、蔬菜、膳食纤维提升健康属性，并探索环保材料如可降解纸碗 [9] 供应链与成本控制 - 企业通过垂直整合供应链（面粉厂、调味料厂、包装厂等）建立成本优势，保持基础款方便面价格稳定 [3] - 优化供应链和原材料储备机制是行业成熟的表现 [3] 渠道与营销策略 - 企业借鉴零食折扣店模式，加强社交平台、直播、短剧植入等线上渠道，强化年轻群体互动 [7] - 网络渠道成为舆情管理、营销种草和用户社群建设的关键阵地 [7] 国际化与出海策略 - 中国方便面成功进入韩国和欧美市场，需通过FDA、Halal认证并实现口味本土化 [8] - 出海逻辑为技术输出加文化输出双驱动，文化输出优先，技术壁垒形成长期竞争力 [8] - 国际化是未来增长主线之一，企业计划持续开拓海内外市场 [9] 未来发展方向 - 健康化、场景化、国际化是行业未来增长的核心方向 [9] - 中小企业可深挖地方文化特色和跨界合作，避开与巨头直接竞争 [9] - 企业布局豆制品领域，与预制菜、餐饮渠道合作，探索多元化发展 [9]

业绩总结 - 2025年第一季度公司收入为人民币942亿元，同比下降7.26%[6] - 净利润归属于股东为人民币765亿元，同比增长25.42%[8] - 净经营现金流为人民币1056亿元，同比增长15.08%[7] - 毛利为人民币450亿元，毛利率为47.8%，较上年同期的50.0%下降[10] - 销售和分销费用为人民币2126亿元，占收入的22.6%[10] - 行政费用为人民币973亿元，占收入的10.3%[10] - 研发费用为人民币737亿元，同比下降11.10%[7] - 研发费用占收入的7.8%[10] 用户数据 - 2024年在中国的Axicabtagene Ciloleucel治疗超过800名患者[70] - 2024年在非洲进行超过2500场持续医学教育培训，参与人数超过41,000[44] - Fosun Health的医疗服务在2024年为慢性病和术后患者提供了超过40,000个跟进案例的AI驱动智能外呼服务[112] 新产品和新技术研发 - 推出首款家用美容仪器，主打祛颈纹[77] - HLX42和HLX43已获得FDA批准进行临床试验，针对晚期/转移性实体肿瘤和食管鳞状细胞癌[129] - FCN-437c和SAF-189的NDA分别于2023年1月和3月被NMPA接受，前者用于乳腺癌，后者用于非小细胞肺癌[130] - HLX04用于湿性年龄相关性黄斑变性，正在进行全球多中心临床试验[129] 市场扩张和并购 - 2024年公司在中国大陆以外地区的收入为人民币1129.7亿元，同比增长8.93%[26] - Fosun Health与Chanxi New City Investment签署资本增资协议，获得人民币300百万的战略投资[112] 负面信息 - 2024年医疗设备收入为4,390百万人民币，同比下降126百万人民币[87] - 2024年医疗服务收入为6,672百万人民币，同比下降975百万人民币[108] - Sinopharm的医疗器械分销部门2024年收入为人民币117,915百万，同比下降9.44%[116] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年在环境保护项目上投资人民币1.1亿[44] - 2024年采购绿色电力超过1925万千瓦时，减少碳排放20,528吨[44] - 2024年自有光伏发电超过1458万千瓦时，同比增长约四倍[44] - 2024年制药部门研发支出为人民币49.1亿，占制药收入的16.98%[61] - 2024年药品销售超过人民币1亿元的产品系列共计49个[124] - 复星医药的净利润为人民币9,054百万，较2023年增长[116] - 复星医药的归属于股东的净利润为人民币7,050百万，较2023年增长[116] - 2024年汉曲优（Trastuzumab注射液）在销售额上同比增长104.8%[127]

公司投资计划 - 公司拟通过全资子公司安徽永茂泰汽车零部件有限公司之全资子公司新加坡公司及新加坡汽车科技共同投资约4 5亿元人民币建设墨西哥汽车零部件智能制造基地项目 [1] - 投资目的为拓展海外市场 提升品牌国际知名度和市场竞争力 推动公司国际化进程 [1] 战略布局 - 此次投资标志着公司加速国际化战略布局 重点拓展墨西哥汽车零部件市场 [1] - 智能制造基地项目将增强公司在全球汽车产业链中的竞争力 [1]

公司表现 - 港股老铺黄金股价盘中一度涨超18% 收盘涨幅14.94%至1008港元 总市值达1741亿港币 远超A股及港股18家钟表珠宝公司市值总和 [1] - 公司上海国金中心店开业现场排队近2小时 新加坡店客流量大且成交转化率超95% 服务陈列达内地一线水平 [3] - 摩根大通基于业务表现重申"增持"评级 上调目标价至1249港元 同时调高未来销售额和净利润预测 [3] 行业影响 - 老铺黄金股价飙升带动香港新消费板块上涨 古茗、布鲁克涨超6% 泡泡玛特涨逾3% [1] - 开源证券认为新店开业标志高端渠道拓展升级 国内布局提升品牌势能 海外首店推动国际化 [3] 机构持仓 - 公募基金一季度末合计持有550.15万股 持股市值36.57亿元 富国基金以158.86万股(市值13.14亿元)居首 [3] - 广发价值核心等基金持有市值占净值比例接近10%上限 吴远怡管理的多只产品年内收益超30% [3] - 部分基金选择减持 南方香港成长等已退出前十大重仓 [3]

公司整体发展 - 新管理团队坚守核心价值观，落实既定方针战略，推进品牌建设等工作，深挖管理潜力提升经营质量 [1] 格力钛业务 - 业务涵盖新能源汽车、储能及动力电池，在钛酸锂领域有独特技术优势，产品应用广泛，新能源汽车在全国240多个城市运营 [2] - 未来通过精准定位、资源整合与技术深耕增强竞争力，优化产能布局，向储能及特种车辆赛道倾斜，推行“瘦身健体”提升经营质量 [2] - 发挥与格力电器协同效应，助力工业制品转型升级和市场推广 [2] 新能源汽车空调领域 - 公司是压缩机行业全球唯一全产业链、全品类具备自主设计、自主制造能力的集团企业，在全球技术标准领域有重要话语权 [3] - 近期将召开发布会介绍第四代领先全球的压缩机技术 [3] 海外业务 - 2024年外销业务收入282.02亿元，同比增长13.25%，毛利率24.01%，自主品牌产品收入占出口总额近70% [4] - 在中东自主品牌占比近90%，东南亚品质引领行业实现高品牌溢价，北美在加拿大热泵市场占据50%份额 [4] - 采用本地化策略，如在纽约时代广场投放英文广告，海外经销商赞助西甲俱乐部提升品牌曝光度 [5] 京海增持 - 京海增持与渠道变革相对独立，是基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可 [5]