行业趋势 - 服装巨头回归主业趋势明显 雅戈尔剥离投资和地产业务并更名为雅戈尔时尚股份有限公司 目标成为国际级集团如耐克和阿迪达斯 [1] - 行业面临消费周期颓势和主业疲软的双重压力 企业普遍通过资本市场寻找突围路径 [2] - 产业升级成为行业下一阶段核心特征 呈现需求分层 供给精耕 渠道融合的特点 [5] 企业战略转型 - 海澜之家启动H股上市计划 旨在深化全球化战略布局 加快海外业务发展并提升国际品牌形象 [2][5] - 公司实施多品牌集团化战略 拥有主品牌海澜之家 女装OVV 潮流品牌黑鲸 婴童品牌英氏 并独家代理阿迪达斯FCC系列及HEAD服饰业务 [8] - 雅戈尔通过并购实现国际化布局 以15.3亿元收购法国童装品牌Bonpoint 同时持有UNDEFEATED和HELLY HANSEN等国际品牌 [13] 财务表现 - 七匹狼2025年上半年净利润1.6亿元中服装主业贡献不足3000万元 超1.3亿元来自投资业务 [1] - 海澜之家2021-2024年营收波动明显 分别为201.88亿元 185.62亿元 215.28亿元和209.57亿元 净利润分别为24.91亿元 21.55亿元 29.52亿元和21.59亿元 [9] - 2025年上半年公司营收115.66亿元（同比+1.73%） 净利润15.80亿元（同比-3.42%） 扣非净利润15.66亿元（同比+3.83%）[10] 运营挑战 - 存货规模持续扩张 从2020年74.16亿元增至2024年119.9亿元 同期营收未同步增长 存货跌价风险显著 [10] - 海外业务规模仍较小 2022-2024年海外营收分别为2.19亿元（占比1.22%） 2.72亿元（1.31%） 3.55亿元（1.76%） 2025年上半年海外营收2.06亿元（占比1.83%）[13] 管理层与资本运作 - 周立宸2020年接任董事长后推动品牌向"全家人的衣柜"转型 任内公司股价涨幅超45% [8][10] - 创始人周建平持有10.48%股权 市值约33亿元 其家族以290亿元身家位列胡润2025全球富豪榜第918位 [5] - 港股IPO被视为资本国际化关键步骤 有望为海外并购提供资金支持 参考安踏成功并购路径 [13][14]

赴港上市计划 - 公司拟在境外发行H股并于香港联交所上市 目前处于前期筹备阶段 [1][2] - 上市目的为深化全球化战略布局 加快海外业务发展 打造多元化资本运作平台 [1] 海外业务发展 - 海外地区营收从2017年616.84万元增长至2024年3.55亿元 2025年上半年达2.06亿元 同比增长27.42% [2][22] - 海外门店数量达111家 覆盖马来西亚 泰国 越南 新加坡等成熟市场 并拓展老挝 菲律宾 马尔代夫 肯尼亚等新市场 [16][17][18][23] - 海外业务毛利率显著高于境内 2022-2024年分别达66.32% 68.89% 68.13% [19] - 海外营收占比仍较低 2022-2024年分别为1.22% 1.31% 1.76% 2025年上半年为1.83% [21][22] 多品牌战略转型 - 从男装向全品类转型 拥有主品牌海澜之家(HLA) 女装OVV 潮流品牌黑鲸 婴童品牌英氏 [4] - 独家代理奥地利运动品牌HEAD中国区业务 独家授权代理阿迪达斯FCC系列中国大陆零售业务 [4][10] - 主品牌海澜之家系列营收占比稳定在70%以上 2025年上半年贡献83.95亿元 占主营业务收入112.38亿元的75% [7][8][9] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收115.66亿元 同比增长1.73% 归母净利润15.80亿元 同比下降3.42% [5] - 2020-2024年营收波动明显 分别为179.59亿元 201.88亿元 185.62亿元 215.28亿元 209.57亿元 [5] - 同期归母净利润分别为17.85亿元 24.91亿元 21.55亿元 29.52亿元 21.59亿元 [5] - 业绩较2019年营收219.70亿元 归母净利润32.11亿元的高点存在差距 [6] 新业务拓展 - 2023-2024年通过子公司出资2.48亿元持有斯搏兹品牌51%股权 切入运动赛道 [9] - 截至2025年上半年授权代理的阿迪达斯门店数量达529家 [11] - 与京东联手打造京东奥莱新业态 进军高性价比市场 目前门店数量达23家 [12][13]

公司战略与资本运作 - 公司启动H股上市计划 旨在深化全球化战略布局 加快海外业务发展 打造多元化资本运作平台 [2] - 公司自2021年实施"多品牌、多品类、集团化"战略 旗下拥有主品牌海澜之家(HLA) 女装OVV 潮流品牌黑鲸(HLA JEANS) 婴童品牌英氏(YeeHoO) 并独家代理奥地利运动品牌HEAD中国区业务及阿迪达斯FCC系列中国大陆零售业务 [3] - 公司通过全资子公司出资2.48亿元持有斯搏兹品牌管理(上海)有限公司51%股权 借此获得阿迪达斯FCC系列国内零售代理权 [5][6] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收115.66亿元 同比增长1.73% 归母净利润15.80亿元 同比下降3.42% [3] - 2020-2024年营收波动明显：179.59亿元(-18.26%) 201.88亿元(12.41%) 185.62亿元(-8.06%) 215.28亿元(15.98%) 209.57亿元(-2.65%) [3] - 同期归母净利润分别为17.85亿元(-44.42%) 24.91亿元(39.60%) 21.55亿元(-13.49%) 29.52亿元(36.96%) 21.59亿元(-26.88%) [4] - 主品牌"海澜之家系列"2025年上半年贡献收入83.95亿元 占主营业务收入112.38亿元的75% [5] - 2020-2024年主品牌收入占比稳定在70%以上：137.68亿元(77%) 151.33亿元(75%) 137.53亿元(74%) 164.58亿元(76%) 152.70亿元(76%) [5] 海外业务发展 - 海外营收从2017年616.84万元增长至2024年3.55亿元 2025年上半年达2.06亿元 同比增长27.42% [2][8] - 2022-2024年海外营收分别为2.19亿元(154.10%) 2.72亿元(23.98%) 3.55亿元(30.75%) [8] - 截至2025年上半年海外门店数量达111家 [8][14] - 海外业务毛利率显著高于境内：2022-2024年分别为66.32% 68.89% 68.13% 相比境内毛利率43%-45% [12] - 海外营收占比仍较低：2022年1.22% 2023年1.31% 2024年1.76% 2025年上半年1.83% [14] 市场拓展与渠道建设 - 海外市场从马来西亚起步 逐步拓展至泰国 越南 新加坡 老挝 菲律宾 马尔代夫 肯尼亚等国家 [8][9][10][11] - 2025年下半年计划布局中亚 中东 非洲市场 并在悉尼开设澳大利亚首店 [11] - 阿迪达斯授权代理门店数量达529家 [7] - 与京东合作打造"京东奥莱"新业态 截至2025年上半年门店数量达23家 覆盖江苏 山东 河南 河北 安徽 山西 广东等地 [8] - 海外采用全直营模式 在东南亚布局四种门店类型：HLA concept集合大店 HLA男装单体店 EICHITOO女装单体店 HLA lifestyle优选店 面积100-400平方米 年化店效600万-1500万元人民币 [14]

赴港上市计划 - 公司启动H股上市筹备工作以深化全球化战略布局和打造多元化资本运作平台 [1] - 赴港上市正值海外业务快速推进期 海外营收从2017年616.84万元增长至2024年3.55亿元 [1] - 2025年上半年海外收入达2.06亿元 同比增长27.42% [1] 海外业务发展 - 海外门店布局达111家 覆盖马来西亚/泰国/越南/新加坡等成熟市场及老挝/菲律宾/马尔代夫/肯尼亚等新市场 [6][7] - 2022-2024年海外营收分别为2.19亿元/2.72亿元/3.55亿元 增速达154.10%/23.98%/30.75% [7] - 海外业务毛利率显著高于境内 2022-2024年分别达66.32%/68.89%/68.13% [8] - 2025年下半年计划拓展中亚/中东/非洲市场 并将在悉尼开设澳大利亚首店 [8] 战略转型与品牌布局 - 实施"多品牌/多品类/集团化"战略 从男装向全品类转型 [2] - 旗下品牌包括主品牌HLA/女装OVV/潮流品牌黑鲸/婴童品牌英氏 [2] - 独家代理奥地利运动品牌HEAD中国区业务及阿迪达斯FCC系列中国大陆零售业务 [2][4] - 2023-2024年合计出资2.48亿元收购斯搏兹51%股权 切入运动赛道 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收115.66亿元（同比+1.73%） 归母净利润15.80亿元（同比-3.42%） [2] - 2020-2024年营收波动明显：179.59亿元/201.88亿元/185.62亿元/215.28亿元/209.57亿元 [2] - 同期归母净利润为17.85亿元/24.91亿元/21.55亿元/29.52亿元/21.59亿元 [3] - 业绩较2019年高点（营收219.70亿元/净利润32.11亿元）仍有差距 [3] 营收结构 - 主品牌"HLA系列"贡献超七成收入 2025年上半年营收83.95亿元（占比75%） [4] - 2020-2024年主品牌收入占比稳定在74%-77%之间 [4] - 海外业务占比仍较低 2025年上半年收入占比仅1.83% [8] 渠道拓展 - 阿迪达斯授权门店达529家 运动赛道布局初具规模 [4] - 与京东合作打造"京东奥莱"新业态 目前已开设23家门店 [4][5] - 海外采用全直营模式 门店年化店效介于600万-1500万元之间 [9]

赴港上市计划 - 公司启动H股发行并在香港联交所上市的前期筹备工作 旨在深化全球化战略布局和打造多元化资本运作平台 [2] - 赴港上市目前处于前期筹备阶段 [3] 海外业务发展 - 海外地区营收从2017年616.84万元增长至2024年3.55亿元 2025年上半年达2.06亿元且同比增长27.42% [3] - 海外门店数量达111家 覆盖马来西亚/泰国/越南/新加坡等成熟市场 并积极拓展中亚/中东/非洲新市场 [8][12] - 海外业务毛利率显著高于境内 2022-2024年分别达66.32%/68.89%/68.13% [9] - 海外营收占比仍较低 2022-2024年分别为1.22%/1.31%/1.76% 2025年上半年为1.83% [10][11] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收115.66亿元（同比+1.73%） 归母净利润15.80亿元（同比-3.42%） [4] - 2020-2024年营收波动明显：179.59亿元（-18.26%）/201.88亿元（+12.41%）/185.62亿元（-8.06%）/215.28亿元（+15.98%）/209.57亿元（-2.65%） [4] - 同期归母净利润波动显著：17.85亿元（-44.42%）/24.91亿元（+39.60%）/21.55亿元（-13.49%）/29.52亿元（+36.96%）/21.59亿元（-26.88%） [4] 品牌与业务结构 - 主品牌"海澜之家系列"营收占比稳定超70% 2025年上半年贡献83.95亿元（占主营业务收入112.38亿元的75%） [6] - 实施多品牌战略 涵盖女装OVV/潮流黑鲸/婴童英氏 并独家代理HEAD中国区业务及阿迪达斯FCC系列零售 [3] - 通过子公司出资2.48亿元控股斯搏兹品牌51%股权 获得阿迪达斯FCC国内零售代理权 截至2025年上半年相关门店达529家 [6][7] 新业态拓展 - 与京东联合打造"京东奥莱"新业态 2025年已在7个省份布局23家门店 [7] - 海外门店采用全直营模式 四种门店类型均已盈利 年化店效介于600万-1500万元人民币 [13]

海澜之家赴港上市计划 - 海澜之家正式启动赴港上市计划 旨在深化全球化战略布局 加快海外业务发展 提升国际化品牌形象 打造多元化资本运作平台 增强资本实力 [1] 2025年上半年服饰行业业绩表现 - 海澜之家2025年上半年营业收入115.66亿元 同比增长1.73% 归母净利润15.80亿元 同比下降3.42% 扣非归母净利润15.66亿元 同比增长3.83% [3] - 48家服饰上市公司中 31家营收同比下滑 31家净利同比下滑 [3] - 行业呈现马太效应 百亿以上规模企业仅3家：安踏体育营收385.4亿元（+14.3%） 李宁营收148.2亿元（+3.3%） 海澜之家营收115.7亿元（+1.73%） [4][5] - 20-100亿规模企业9家 其中雅戈尔营收下滑10.5% 赢家时尚营收下滑6.12% 太平鸟营收下滑7.86% 朗姿股份营收下滑4.3% 报喜鸟营收下滑3.58% [4][5] - 20亿以下规模企业36家（占比75%） 其中26家营收下滑 美邦服饰营收下滑45.23% 哈森股份营收增长67.03% [5] - 安踏体育净利70.31亿元（-8.94%） 李宁净利17.37亿元（-10.99%） 比音勒芬净利4.14亿元（-13.56%） 九牧王净利增幅248.54% [4][6] - 男装赛道表现不佳 雅戈尔 报喜鸟 七匹狼 红豆股份 步森股份均营收净利双降 乔治白增收不增利 [7] - 女装赛道竞争激烈 10家女装企业中太平鸟 锦泓集团 地素时尚 戎美股份营收净利双降 [7] - 运动户外赛道成为增长点 安踏 李宁 特步国际营收居前五 但二八效应明显 探路者营收下滑7.82% 净利下滑76.5% 牧高笛营收下滑27.45% 净利下滑40.35% [4][7] 行业竞争格局变化 - 2025年1-6月服装鞋帽针纺织品类零售额7426亿元 同比增长3.1% 但6月单月增速仅1.9% [8] - 单店模型恶化导致关店潮 2024年美邦服饰单店营收下滑70.84% 关店比率47.44% 森马关店1104家 太平鸟 嘉曼服饰 安奈儿关店率超20% [9] - 童装成为核心增长引擎 森马儿童服饰2024年营收102.68亿元（占比70%） 2025年上半年营收43.13亿元（+5.97%） [10] - 安踏儿童2024年营收突破100亿元 李宁Young2025年上半年线下零售流水增长超10% [12] - 传统童装品牌掉队 安奈儿2025年上半年营收2.63亿元（-23.47%） 亏损0.29亿元 嘉曼服饰营收4.97亿元（+3.51%） 净利0.64亿元（-30.65%） [12] - 运动户外赛道竞争加剧 雅戈尔收购BONPOINT并合资HELLY HANSEN 该品牌2025年上半年营收增长127% [12] - 海澜之家拓展多品牌战略 2024年其他品牌营收26.68亿元（+32.38%） 2025年上半年其他品牌收入15亿元（+65.57%） [13] - 白牌服饰崛起冲击市场 SHEIN平台连衣裙价格不足传统品牌1/3 阿里 抖音 拼多多等平台提供政策扶持 [14] 企业战略与突围方向 - 安踏聚焦运动服饰消费四化趋势（圈层化 场景细分化 功能专业化 表达个性化） 通过多品牌布局覆盖全场景人群 [15] - 安踏向上游产业链延伸 2024年成立行业首个创新联合体 整合60所高校 10所科学院及3000家供应商 2025年上半年研发投入近10亿元（+8%） 过去10年累计投入超200亿元 [17] - 李宁2025年上半年研发投入同比增长8.7% 近10年累计研发投入超38亿元 [17] - 比音勒芬聚焦高尔夫服饰赛道 2025年上半年研发支出占比3.92% T恤品类连续7年市占率第一 高尔夫服饰连续8年市占率第一 [18] - 渠道端变革加速 森马2025年上半年总门店减少89家 安踏关闭低效门店并整合为大店模式 上半年主品牌门店净减少10家 [18][19] - 电商成为增长引擎 安踏集团2025年上半年电商收入占比34.8%（同比+1个百分点） 绝对金额同比增长17.6% [19] - 京东加码服饰品类 2024年追加10亿投入 2025年目标打造100个过亿单品 2024年破亿时尚品牌数量双位数增长 2025年618超600个鞋服品牌成交额增长超100% [20]

公司战略调整 - 海澜之家宣布拟在境外发行H股并于香港联交所上市 以深化全球化战略布局并加速海外业务发展 [4][11][12] - 公司启动"多品牌、全品类、集团化"战略 拓展年轻男装黑鲸、女装OVV、婴童品牌HEY LADS和YeeHoO等多品牌矩阵 [7][21][32] - 实施"新千店计划" 关停低效加盟店并提高直营比例 重点布局标杆商场和优质商场 [10][32] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入115.66亿元 同比增长1.73% 净利润15.8亿元 同比减少3.42% [7] - 门店数量从2023年中报的6006家降至2025年中报的5723家 两年净关闭283家门店 [8] - 存货规模从去年巅峰119.87亿元回落至2025年半年报的102.55亿元 [35] 海外业务拓展 - 海外市场主营业务收入达2.06亿元 同比增长27.42% 门店总数111家 其中东南亚市场占78家 [12][13][35] - 在TikTok平台原创短视频超1万条 累计播放量6亿次 直播带货成为新增长点 [12] - 计划下半年进军中亚、中东、非洲市场 并在悉尼开设澳大利亚首店 [12] 品牌发展历程 - 创始人周建平1988年收购新桥第三毛纺厂 2002年创立海澜之家品牌 提出男士一站式购物理念 [14][16] - 2014年通过资产重组在A股上市 2017年起出现增收不增利现象 存货一度超过90亿元 [18][19] - 2020年周立宸接任董事长 推动与故宫、敦煌等国潮联名 并全面升级新零售渠道 [21][32][33] 创始人动态 - 周建平2007年投资16亿元建立海澜国际马术俱乐部 收藏近400匹涵盖60多个国家的马匹品种 [22][26] - 飞马水城文旅项目年接待游客超300万人次 园区整体销售过亿元 五一期间零售总额约2800万元 [28][30] - 马术俱乐部获得四项吉尼斯纪录 包括世界上收藏马匹品种最多的俱乐部等认证 [28]

公司战略动向 - 海澜之家宣布启动境外发行H股并在香港联合交易所主板上市的前期筹备工作 董事会已审议通过相关议案并授权管理层推进H股上市筹备 [1] - 港股二次上市旨在通过国际化资本运作深化全球战略布局 为海外并购 渠道建设等战略提供资金保障 [1][5] 业务结构分析 - 公司构建覆盖全消费场景的品牌矩阵 核心品牌"海澜之家（HLA）"深耕男装 "OVV"布局女装 "黑鲸（HLA JEANS）"瞄准年轻群体 "英氏（YeeHoO）"切入婴童赛道 [3] - 国际业务方面成为奥地利运动品牌HEAD中国区服饰授权商 独家代理阿迪达斯FCC系列中国大陆零售业务 依托"海澜团购定制"拓展职业装定制市场 [3] 资本市场考量 - 选择港股因香港资本市场对消费品牌具独特价值 上市制度更具灵活性 允许未盈利企业 VIE架构及特殊投票权公司上市 [3] - 港股投资者结构以机构资金为主 全球顶级资管机构 主权基金对消费品牌估值逻辑更侧重长期成长性而非短期盈利 [3] 行业竞争环境 - 国内男装市场竞争激烈 消费升级与新兴品牌崛起使传统男装企业面临市场份额下滑 利润空间压缩的挑战 [5] - 公司通过港股上市获取充裕资本支持 既可强化国内市场竞争优势 又能支持海外并购与渠道建设战略 [5] 全球化发展路径 - 港股上市是全球化征程起点 需实现从"中国品牌"到"全球品牌"跨越 在产品设计中融入全球审美元素 [5] - 需建立覆盖欧美 东南亚等重点市场的本地化运营体系 探索运动科技 环保材料等新兴领域满足Z世代对功能性与可持续性需求 [5]

赴港上市计划 - 公司拟在境外发行H股并在香港联交所上市 董事会已授权管理层启动前期筹备工作 [2][3] - 赴港上市旨在深化全球化战略布局 拓宽融资渠道 增强资本实力 提升国际品牌形象和海外市场拓展能力 [2][3] 海外业务发展 - 海外门店数量达111家（截至2025年6月末） 较2024年末增加10家 [2][4] - 2025年上半年海外主营业务收入2.06亿元 同比增长27.42% [2][4] - 推行"扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球"战略 2025年下半年计划布局中亚、中东、非洲市场 并开设澳大利亚首店 [3][4] - 采用本土化产品设计策略 优化海外产品组合 并通过国际质感门店设计及跨界合作提升品牌影响力 [4] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入115.66亿元 同比增长1.73% [6][7] - 归母净利润15.80亿元 同比下降3.42% 扣非净利润15.66亿元 同比增长3.83% [6][7] - 经营现金流净额27.18亿元 同比增长36.1% [7] - 综合毛利率46.35% 同比提升1.14个百分点 创上市以来同期新高 且连续四年半保持增长 [7][8] 业务结构与品牌布局 - 旗下品牌涵盖男装（主品牌海澜之家系列）、女装（OVV）、潮流服饰（黑鲸）、婴童（英氏）及职业装定制业务 [5][7] - 主品牌海澜之家系列收入83.95亿元（2025年上半年） 同比下滑5.86% 但毛利率提升2.2%至48.32% [7] - 团购定制业务收入13.43亿元 同比增长23.7% [7] - 其他品牌（女装、童装等）收入15.00亿元 同比增长65.57% [7] - 与奥地利运动品牌HEAD合作 获得中国区服饰授权 并推出京东奥莱业务拓展全渠道 [5][6] 渠道与运营策略 - 线上销售收入占比20.54% 收入23.08亿元（2025年上半年） 同比增长4.36% 毛利率50% [7] - 线下销售收入占比79.46% 收入89.29亿元 同比增长2.67% 毛利率46.82% [7] - 门店总数超7200家（截至2025年6月30日） 其中直营门店2099家（占比29.12%） [3]

公司上市计划 - 海澜之家正式宣布启动赴港上市计划 拟发行境外上市外资股并在香港联合交易所主板上市 [1] - 公司打造"A+H"双资本运作平台 为全球化战略注入动力 [1] 上市核心目的 - 深化公司全球化战略布局 加快海外业务发展 提升公司国际化品牌形象 [3] - 香港上市为海外扩张搭建高效融资和品牌展示平台 [3] 业务版图与国际化进展 - 业务涵盖自主品牌运营（主品牌HLA 女装OVV 童装英氏） 国际品牌授权及代理（HEAD 阿迪达斯FCC系列） 团购定制与奥莱新渠道 [3] - 2025年上半年海外市场门店达111家 海外主营业务收入2.06亿元 同比增长27.42% [3] - 品牌出海覆盖东南亚市场 并拓展至中亚 中东及非洲 计划在悉尼开设澳大利亚首店 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收115.66亿元 同比增长1.73% [4] - 归母净利润15.80亿元 展现盈利能力和经营韧性 [4] 行业上市趋势 - 内地企业赴港上市热度持续攀升 江苏企业尤为活跃 超20家江苏企业在港交所排队 [5] - 上市企业涵盖机器人 生物医药 新能源等高新技术领域 包括先导智能 纳芯微 埃斯顿 普源精电等A股公司 [5] - 企业赴港上市逻辑从"融资需求"升级为"全球化战略"关键步骤 [5] 政策与市场驱动因素 - 证监会2024年4月发布5项资本市场对港合作措施 支持内地行业龙头企业赴港上市 [6] - 香港证监会与联交所优化上市审批流程 为市值超100亿港元且合规记录良好的A股公司设立"快速通道" [6] - 港股市场高度国际化 自由资本账户机制和连接全球投资者的优势 成为中国企业走出去的关键跳板 [6]