公司战略与业务布局 - 公司确立手机、XR和前瞻研究三大主营业务架构 [1] - 公司无法在手机等成熟领域与头部厂商直接竞争资源 转而聚焦车机、眼镜等新兴赛道 [1] - 公司坚持一年一旗舰的手机策略 单款旗舰机投入超过1亿元 以集中有限资源做好单一产品 [1] - 公司暂不考虑进入折叠屏手机领域 因该领域用户群体相对小众 投入约为直板机的2.5倍且返修率较高 [1] - 智能眼镜被定位为手机之外的补充终端 适用于运动、骑行等不便携带手机的场景 并探索与车机联动及替代HUD的潜力 [2] 产品发布与技术特点 - 公司推出全新旗舰手机魅族22 配备四颗5000万像素级镜头并首次搭载索尼IMX882 3倍潜望长焦 新增13项影像算法优化 [1] - 公司推出首款AI拍摄眼镜StarV Snap 支持持续拍摄 具备智慧识物、翻译、AI会议纪要生成功能 同时是一副蓝牙耳机 支付功能已在部分地区试用 售价1999元 [2] - 公司同时带来Flyme AIOS 2与Flyme Auto 2的重大升级 展现其在智慧生态上的最新成果 [1] 市场认知与品牌定位 - 公司CEO表示智能眼镜赛道目前仍处于需要教育市场的阶段 处于投入和探索期 [1][2] - 公司希望扭转外界对其"黑科技之王"的预期 强化"独特设计和体验"的品牌心智 [1] - 公司在眼镜领域的最大优势在于工业设计 现阶段主要精力放在产品上 未来有机会会加大营销 [2]

Meta新一代智能眼镜产品发布 - Meta推出新一代Ray-Ban智能眼镜Ray-Ban Meta Gen 2，起售价379美元，电池寿命显著延长，视频录制能力达到3K [1] - Meta推出首款内置显示屏眼镜Meta Ray-Ban Display，起售价799美元，右镜片内置屏幕可显示短信、视频通话、地图导航及Meta AI可视化查询结果 [1] - 新产品引入全新手势控制系统，通过佩戴腕带识别手势实现主要界面控制，同时推出面向运动员的Oakley Vanguard智能眼镜 [1] 消费电子板块市场表现 - 中证消费电子主题指数(931494)上涨0.21%，成分股瑞芯微上涨5.68%、科达利上涨5.45%、寒武纪上涨2.06%、长盈精密上涨1.99%、中芯国际上涨1.95% [2] - 消费电子ETF(561600)最新报价1.21元，近1周累计上涨10.32%，涨幅在可比基金中排名1/5 [2] - 消费电子ETF近1周日均成交额达8330.20万元，居可比基金第一，盘中换手率为1.86%，当日成交723.38万元 [2] 消费电子指数成分结构 - 中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比54.8%，包括寒武纪(5.79%)、立讯精密(8.06%)、中芯国际(8.04%)、工业富联(3.89%)、京东方A(6.71%)等 [3][5] - 权重股当日表现分化：中芯国际涨1.95%(权重8.04%)、寒武纪涨2.06%(权重5.79%)、豪威集团涨1.57%(权重4.99%)，而立讯精密跌0.77%(权重8.06%)、京东方A跌0.48%(权重6.71%) [5] - 指数选取50只涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关业务的上市公司证券作为样本 [2] 行业催化因素 - AI眼镜被认定为消费电子板块最新催化因素，年内预计还有字节跳动和阿里巴巴等相关产品发布 [1] - 消费电子ETF设有多类场外联接基金，包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894)、C(015895)和E(024557) [5]

核心观点 - EssilorLuxottica与Meta合作推出新一代AI智能眼镜产品线 包括Oakley Meta Vanguard、Ray-Ban Meta第二代及Meta Ray-Ban Display 通过融合光学技术与人工智能技术重新定义可穿戴设备的功能性与时尚性 [1][5][6] 新产品发布 - Oakley Meta Vanguard面向运动场景 配备12MP超广角摄像头(122°视野)、高分贝开放式扬声器及高级风噪降低功能 支持IP67级防水防尘 电池续航达9小时(配合充电盒可达36小时) 售价499美元(549欧元) [2] - Ray-Ban Meta第二代续航提升至8小时 支持3K超高清视频拍摄 新增对话聚焦功能可通过AI增强对话人声识别 起售价379美元(419欧元) [3] - Meta Ray-Ban Display首次在镜片中集成全彩视觉显示屏 可显示消息、照片预览及AI视觉信息 搭配EMG腕带实现手势控制 起售价799美元 计划2026年初拓展至加拿大及欧洲市场 [4] 技术整合与创新 - 产品融合EssilorLuxottica的PRIZM镜片技术、Transitions Gen S处方镜片技术与Meta的计算机视觉及AI算法 实现硬件与软件协同创新 [2][3][4] - 新增AI功能包括实时运动数据分析(Garmin/Strava集成)、环境噪声过滤及手势交互系统 提升用户体验场景适应性 [2][3][4] 战略合作与行业影响 - 双方合作确立AI眼镜作为新硬件品类的主流地位 通过全球零售网络推动技术普及 [1][5][6] - 产品设计兼顾时尚性与功能性 突破可穿戴设备技术集成壁垒 为超级智能终端落地提供硬件载体 [5][6]

Meta智能眼镜产品动态 - Meta预计于本周三推出首款内置显示屏的消费级智能眼镜，可能命名为“Celeste”，并搭配首款手势控制腕带 [1] - 新眼镜预计售价800美元，右镜片配备小型数字显示屏，功能包括AI助手、摄像头、免提控制及社交媒体直播 [1] - 第二代雷朋智能眼镜起售价为379美元 [1] - 分析师郭明錤预计Meta的AI眼镜Hypernova将于2025年第三季度开始量产，未来两年出货量约15-20万部 [1] - 根据高通芯片出货预估，2026年全球智能眼镜出货量将达到1300-1500万部 [1] 行业前景与市场表现 - 招银国际持续看好AI眼镜产业蓬勃发展，指出Ray-Ban Meta眼镜上半年强劲增长逾两倍 [2] - 小米AI眼镜设定了50万件出货量目标 [2] - 各品牌丰富的产品管线、持续扩展的生态系统与AI功能应用场景将为供应链下半年增长铺路 [2] 港股相关供应链公司 - 康耐特光学(02276)有望受益于AI眼镜行业升级趋势，已获多家全球领先科技和消费电子龙头在研项目及小试订单，并将在泰国新建XR配套镜片专用产线 [3] - 蓝思科技(06613)将独家供应Meta下一代Ray-Ban AI眼镜的三大核心部件，相关部件已在制作中 [3] - TCL电子(01070)旗下雷鸟品牌发布AI拍摄眼镜新品雷鸟V3，产品定价1799元 [3] - TCL电子持有雷鸟创新11.5%股权，雷鸟创新核心团队来自TCL、大疆、Meta、字节跳动 [6] 主要科技公司AI眼镜产品布局 - 小米集团-W(01810)发布首款AI眼镜，定位为“面向下一代的个人智能设备，随身的AI入口”，支持第一人称视角拍摄、视频通话、直播等功能 [4] - 百度集团-SW(09888)发布小度AI眼镜，称为“全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜” [4] - 阿里巴巴(09988)发布首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”，主打“全天候多场景随身超级助理”定位，深度融合阿里生态与技术能力 [5] 核心技术方案提供商 - 舜宇光学科技(02382)在AI眼镜视觉方案上拥有技术布局，实现了基于单目、双目、dTOF等技术的全栈XR视觉方案覆盖 [4] - 舜宇智能光学不断推动高分辨率、小型化、可变光圈等方面的研发进展，满足行业对SLAM、超广角、眼动追踪等功能的需求 [4]

产品发布与规划 - Meta预计于本周三推出首款内置显示屏的消费级智能眼镜，可能命名为“Celeste”，并搭配首款手势控制腕带，预计售价800美元[1] - 眼镜将在右镜片上配备小型数字显示屏用于通知等基本任务，并集成AI助手、摄像头、免提控制和社交媒体直播功能[1] - Meta第二代雷朋智能眼镜起售价为379美元[1] - 分析师郭明錤预计Meta的AI眼镜Hypernova将在2025年第三季度开始量产，产品生命周期两年，总出货量约15-20万部[1] - 小米发布首款AI眼镜，定位为“面向下一代的个人智能设备，随身的AI入口”，支持第一人称视角拍摄、视频通话、直播和超级小爱等功能[4] - 百度发布小度AI眼镜，称为“全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜”[4] - 阿里巴巴发布首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”，主打“全天候多场景随身超级助理”定位[4] - TCL电子旗下雷鸟品牌发布AI拍摄眼镜新品雷鸟V3，产品定价1799元[3] 行业前景与市场数据 - 分析师郭明錤根据高通芯片出货预估，2026年全球智能眼镜出货量将达到1300-1500万部[1] - 招银国际持续看好AI眼镜产业蓬勃发展，指出Ray-Ban Meta眼镜上半年强劲增长逾两倍，小米AI眼镜设定了50万件出货量目标[2] - 各品牌丰富的产品管线、持续扩展的生态系统与人工智能功能及应用场景，将为相关供应链今年下半年的增长铺路[2] 供应链与相关公司 - 蓝思科技将独家供应Meta下一代Ray-Ban AI眼镜的三大核心部件，相关部件已在制作中[3] - 康耐特光学有望充分受益AI眼镜行业升级趋势，已获多家全球领先科技和消费电子龙头在研项目及小试订单，并将在泰国新建XR配套镜片专用产线[3] - 舜宇光学科技在AI眼镜视觉方案上拥有技术布局，实现了基于单目、双目、dTOF等技术的全栈XR视觉方案覆盖[3] - TCL电子持有雷鸟创新11.5%股权，雷鸟创新由TCL电子孵化，核心团队来自TCL、大疆、Meta、字节跳动[5]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 2025H1营收19.38亿元，同比增长26.58%，归母净利润3.05亿元，同比增长106.45% [5] - 毛利率39.27%，同比提升6.08个百分点，净利率15.72%，同比提升6.08个百分点 [5] - 公司在智能手表市场快速扩展且份额提升，BES2800等新品上量推动增长 [5] - 产品向AI眼镜市场扩展，BES2700、BES2800芯片已在客户智能眼镜和无线麦克风项目量产 [5] - 研发新一代6000系列异构SoC芯片，预计2026年上半年送样，兼顾AI时代高性能和低功耗需求 [5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润8.65/12.52/16.45亿元，对应PE 50/35/26倍 [5] 财务数据 - 最新收盘价258.63元，总市值435.45亿元，总股本1.68亿股 [3] - 2024年营收32.63亿元（+49.94%），归母净利润4.60亿元（+272.47%） [5] - 预计2025年营收46.60亿元（+42.80%），2026年61.50亿元（+31.97%），2027年77.87亿元（+26.63%） [5] - 2025H1销售费用率0.99%（+0.01pct），管理费用率3.02%（-0.80pct），研发费用率20.37%（-0.63pct） [5] - 2024年毛利率34.7%，预计2025-2027年维持39.0%水平 [6] - 2024年ROE 7.3%，预计2025年12.5%，2026年15.8%，2027年17.8% [6] 业务概况 - 主营低功耗无线计算SoC芯片研发，产品包括无线音频芯片、智能可穿戴芯片、智能家居芯片和无线连接芯片 [5] - 下游客户覆盖三星、OPPO、小米、荣耀、vivo等手机品牌，哈曼、安克创新等音频厂商，以及阿里、百度、字节跳动、谷歌等互联网公司 [5] - 产品应用于智能可穿戴和智能家居领域的低功耗智能终端 [5]

核心管理层与骨干员工流失 - 主导AI技术研发的合伙人潘欣已离职，其在公司任职时间不足一年[1] - 包括CTO、CMO、品牌总监、人力总监、销售总监、设计部负责人等多位中高层骨干已在今年4月后相继离开[3][7] - 国内市场品牌部几乎全体员工（共7人）在4月至6月期间全部离职，这已是该部门第二次出现全员离开的情况[7][8] AI眼镜项目面临严重交付与产品危机 - 公司于2024年12月19日发布首款AI眼镜，售价999元，宣布首批限量5万台预售售罄，并扬言2025年出货50万台，年销售额超6亿元[9] - 产品交付严重跳票，早期种子用户及新下单用户均迟迟未收到货，部分新用户订单系统提示发货时间需等待329天[13][16] - 已收到产品的用户反馈体验不佳，存在拍照质量差、连接信号问题、语音识别断断续续等问题，被用户评价为“半成品”[18] - 公司天猫、京东官方旗舰店中AI眼镜已处于下架无货状态[20][22] - 公司在AI眼镜发布不到一个月内，于CES大会上发布海外子品牌loomos及同款AI眼镜，并在Kickstarter上筹得203万美元，但同样面临难以大规模量产和交付的问题[19][20] 核心移动电源业务增长乏力且遭遇信任危机 - 移动电源是公司维系现金流的基本盘业务，但其倚重的“爆款策略”在2025年逐渐失灵[22] - 2024年5月推出的主推产品140W移动电源“银翼Pro”因定价偏高、参数缩水，上线后迅速跌入销量低谷，公司于今年4月进行清仓促销，价格从首发价649元降至230元[25] - 民航局新规实施后，公司《流浪地球2》联名充电宝因缺乏3C标识被安检拦下，公司回应称产品发布时3C认证尚未生效[27] - 公司推出的“登机无忧计划”活动被用户抱怨提前暂停且过程不透明，官方公告已被悄然下线，活动被质疑为借机清库存[29][31] 公司战略与管理层风格暴露深层问题 - 公司创始人兼CEO张波被多位员工认为是典型的“拍板式老板”，管理风格独断，项目方向常因其个人临时想法而变更，导致内部团队无所适从[34] - 在AI眼镜发货延迟事件中，公司先发函将责任推给芯片供应商紫光展锐，遭对方强烈不满后，又在6天后发布致歉函承认错误，暴露了管理混乱问题[34][35] - 公司整体规模不足150人，组织构成以市场营销、电商运营等岗位为主，工程、算法等技术和研发岗位占比较低，本质上更像一家电商公司而非科技公司[37][42] - 公司擅长“快品牌”路径，即“营销先行、供应跟进、电商转化”，但此模式在AI眼镜等复杂硬件产品上短板迅速暴露[38][42] - 公司年会上曾宣布计划立项5款不同方向的眼镜项目，并目标成为行业第一，但其研发投入和组织能力难以支撑该目标[38][40]

公司概况 - 康耐特光学是国内领先的树脂眼镜镜片制造商 成立于1996年 总部位于上海 在上海 江苏 日本鲭江设有三大生产基地 产品远销全球90多个国家 [1] - 按2023年树脂镜片销售额计 公司位列全球第五 按2024年树脂镜片出厂销售量计 公司在中国树脂镜片制造商中排名第一 [1] - 2024年公司收入20.6亿元 同比增长17% 2025年上半年收入10.84亿元 同比增长11% [1] - 公司业务涵盖标准镜片业务 功能镜片业务 定制镜片业务 2024年收入占比分别为44% 37% 19% [1] 行业趋势 - 眼镜市场呈现量价齐升趋势 主要由于近视率和老视率提升 功能性需求增加 [2] - 中国镜片人均购买量从2019年的8.6副/百人增长至2024年的10.0副/百人 预计2029年将增长至13.6副/百人 [2] - 中国镜片人均支出从2019年的人民币21.2元/人增加到2024年的人民币27.1元/人 预计2029年将达到38.3元/人 [2] - 预计至2029年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额将增长至82亿美元 2024年至2029年期间年复合增长率约为5.8% [2] - 中国眼镜镜片出厂销售额将增长至297.5亿元 2024年至2029年期间年复合增长率约为7.5% [2] 核心竞争力 - 公司依托高折射率技术+C2M定制模式构建核心壁垒 [3] - 公司SKU超700万 覆盖1.499-1.74全折射率 国内首家量产1.74高折射率树脂镜片 绑定日本三井化学MR-174原料供应 [3] - C2M模式实现24小时定制交付 泰国基地有望于2026年投产强化全球化产能 [3] - 高毛利定制业务持续扩张 推动产品结构高端化升级 [3] AI眼镜业务 - 2025年第一季度全球智能眼镜出货量达148.7万台 同比增长82.3% 同期中国智能眼镜出货量达49.4万台 同比增长116.1% [3] - 公司已突破超薄镜片与光波导片贴合核心技术 拥有技术先发优势 [3] - 目前与全球头部消费电子客户合作研发进展顺利 [3] - 歌尔入股提供技术及资金赋能 [3] 财务预测 - 预测公司2025-2027年的归母净利润分别为5.7亿 7.1亿 8.8亿元人民币 [4] - 按照2025年9月11日股价 对应2025-2027年34倍 27倍 22倍市盈率 [4] - 2025-2027年公司市盈率低于可比公司的市盈率均值 [4] - 公司2025和2026年的PEG估值低于可比公司PEG均值 [4]

行业市场规模与增长预测 - 2030年全球AI眼镜市场规模预计达到3000亿美元 [2] - 2025年全球AI眼镜出货量将增长26%至1280万台 中国市场将增长107%至275万台成为全球第一 [3] Rokid公司产品与技术优势 - 公司是全球AR行业领军者 业务覆盖全球80余个国家地区 获得日内瓦国际发明展金奖和2025 CES创新奖等荣誉 [3] - 新产品Rokid Glasses是全球最轻的全功能AI眼镜 重量仅49克 集成1200万像素相机 定向扬声器和光波导显示等硬件 [3] - 产品支持拍照录像 智能提词 多语种实时翻译 高德眼镜导航 看一下支付和会议纪要等功能 语音交互支持连续对话及场景自适应 [3] 市场营销战略合作 - 公司与分众传媒达成亿级战略合作 直击北上广深等全国核心城市主流消费人群 [2] - 分众传媒覆盖全国4亿主流人群核心生活空间 通过电梯电视和电梯海报等形式形成品牌引爆力 [4] - 合作采用硬科技加强媒介的协同模式 助力产品从科技圈爆款转型为大众消费品 [5] 行业发展趋势与影响 - AI眼镜行业正从实验室概念加速迈向消费级爆品 商业化潜力几何级释放 [5] - 科技产品创新需要高效传播渠道加持 中心化媒体成为技术领先走向市场畅销的关键环节 [5] - 行业推广模式将从参数轰炸转向场景化沟通 率先实现心智占领的品牌将在新竞争中抢占先机 [7]

公司技术能力 - MIM技术平台可生产AI眼镜的转轴零件 [1] - MIM技术平台可生产钛合金眼镜架 [1]