投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][5] - 核心观点：康耐特光学是全球光学树脂镜片龙头，自有品牌快速发展，产品升级趋势明确，并先发布局智能眼镜赛道，卡位稀缺 [1][8] 公司概况与业绩表现 - 公司是全球领先的光学树脂镜片龙头，SKU超700万个，覆盖各种折射率、功能及镜片类型，可快速定制 [14] - 1996年起家于国际品牌代工，2013年开始向自有品牌转型，当前自有品牌已成为主力增长点 [8][17] - 2025年上半年实现收入10.84亿元，同比增长11.0%，归母净利润2.73亿元，同比增长30.7% [8][18] - 2020年至2024年，公司收入从10.93亿元增长至20.61亿元，复合年增长率为17.2%；归母净利润从1.28亿元增长至4.28亿元，复合年增长率为35.2% [18] - 2024年，标准化库存镜片、功能性镜片、C2M定制镜片收入分别为9.07亿元、7.55亿元、3.95亿元，同比分别增长9%、32%、12% [19] - 2025年上半年，标准化库存镜片、功能性镜片、C2M定制镜片毛利率分别达到34%、41%、62% [19] - 2024年，公司境内收入6.55亿元，同比增长14%，占比32%；境外收入14.05亿元，同比增长19%，占比68% [25] 行业分析：光学镜片 - 2024年全球眼镜镜片行业零售额为543亿美元，同比增长8.4%；制造厂商出厂销售额为62亿美元，同比增长6.9% [8][34] - 2024年中国眼镜镜片行业零售额为382亿元，同比增长9.6%；制造厂商出厂销售额为207亿元，同比增长8.8% [38] - 2024年按销量计，依视路陆逊梯卡以约4亿件排名全球第一，康耐特以约1.8亿件排名第二；按销售额计，康耐特是前五名中唯一的中国品牌，位列第五 [8][51] - 2024年中国1.74折射率镜片占比仅为0.5%，渗透率提升空间大 [48] - 2024年，康耐特在中国镜片制造厂商中销量份额为9.4%，位居第一；销售额份额为8.5%，位居第三 [49] 行业分析：智能眼镜 - AI眼镜市场快速放量，2025年第一季度至第三季度全球销量达312万台，第三季度单季销量165万台，同比增长370% [8][54] - AR眼镜市场，2025年第一季度至第三季度全球销量56万台，第三季度单季销量30万台，同比增长180% [60] - 智能眼镜近视方案主要分为外挂式（磁吸/卡扣）和贴合式（一体成型），技术持续迭代，镜片环节有望量价齐升 [8][61][64] 公司核心竞争力 - **产品与市场**：在国内市场依托差异化产品矩阵（如1.74折射率镜片）满足细分需求，赋能B端推广；在海外市场依托高效的C2M（客户对工厂）定制化服务，实现24小时内生产完成、72小时内交付 [8][67][71] - **技术与制造**：通过收购日本朝日光学掌握1.74镜片生产技术，并与日本三井化学合作，在高折射率镜片原料与生产上构筑壁垒 [67][78]；全球产能布局包括上海、江苏、日本（扩建）和泰国（新建）基地 [77] - **智能眼镜卡位**：凭借定制化车房制造能力、全球最大镜片企业的美誉度背书，以及与科技大厂的持续研发合作和领先的一体化贴合技术，已陆续突破国内外大厂合作 [8][86][89] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年收入分别为23.01亿元、26.16亿元、29.79亿元，同比分别增长11.3%、13.7%、13.8% [2][91] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为5.5亿元、6.8亿元、8.2亿元，同比分别增长29%、23%、20% [2] - 对应2025年至2027年市盈率分别为42倍、34倍、29倍 [2] - 若考虑2026年智能眼镜业务贡献利润增量（乐观情形下贡献2亿元，对应约9亿元总利润，市盈率约27倍），估值仍具性价比 [2][94] - 可比公司（明月镜片、博士眼镜、英派斯）2025年平均市盈率为42倍，2026年为35倍，康耐特估值相对较低 [94]

机构：华创证券 研究员：刘一怡 国内标杆客户反馈积极，持续看好消费级产品放量。康耐特是夸克AI 眼镜的独家镜片供应商，以S1 为 例，1.60/1.67/1.74 折射率的镜片价格较平光片高出719/899/1529 元。中长期来看，公司XR 业务先发优 势明显且技术壁垒高。有望在产业链推新过程中强化竞争优势，持续看好公司供应链卡位。 主业经营稳健，北美业务持续修复。公司日本工厂预计于四季度建成落地，新增60 万副定制化镜片产 能，对美业务关税有望进一步降低。随着明年泰国工厂落地，全球化供应能力持续强化，看好公司主业 平稳增长。 投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外 销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。 目前公司已和多家头部3C 龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公 司产品结构稳步向上，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7 亿元，对应PE 为41/33/27X。 参考可比公司估值，给予26 年估值为40X，上调目标价至63.63 港元，维持"强推"评级。 风险提示：智能眼镜发展不及预期、国 ...

华创证券发布研报称，康耐特光学(02276)深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈 利能力持续改善。目前公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考虑到智能眼镜产业 链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，该行预计公司25-27年归母净利润分别为5.6/7.0/8.7亿元，对应 PE为41/33/27X。参考可比公司估值，给予26年估值为40X，上调目标价至63.63港元，维持"强推"评 级。 华创证券主要观点如下： 康耐特是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，以S1为例，1.60/1.67/1.74折射率的镜片价格较平光片高出 719/899/1529元。中长期来看，公司XR业务先发优势明显且技术壁垒高。有望在产业链推新过程中强化 竞争优势，持续看好公司供应链卡位。 主业经营稳健，北美业务持续修复 公司日本工厂预计于四季度建成落地，新增60万副定制化镜片产能，对美业务关税有望进一步降低。随 着明年泰国工厂落地，全球化供应能力持续强化，看好公司主业平稳增长。 风险提示：智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。 事项：根据科创板日报报道，夸克AI眼镜市场需求远超预期，天猫、抖音、 ...

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，康耐特光学(02276)深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结 构升级有望带动盈利能力持续改善。目前公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期。考 虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，该行预计公司25-27年归母净利润分别为 5.6/7.0/8.7亿元，对应PE为41/33/27X。参考可比公司估值，给予26年估值为40X，上调目标价至63.63港 元，维持"强推"评级。 华创证券主要观点如下： 事项：根据科创板日报报道，夸克AI眼镜市场需求远超预期，天猫、抖音、京东等平台上的夸克AI眼 镜S1发货周期已被拉长至45天。目前夸克AI眼镜已在核心供应商处新增组装产线，产能将陆续释放， 以应对春节销售旺季。 康耐特是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，以S1为例，1.60/1.67/1.74折射率的镜片价格较平光片高出 719/899/1529元。中长期来看，公司XR业务先发优势明显且技术壁垒高。有望在产业链推新过程中强化 竞争优势，持续看好公司供应链卡位。 主业经营稳健，北美业务持续修复 公司日本工厂预计于四季度建成落地，新增60万副定制化镜片产能，对美业 ...

投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学（02276.HK）维持“强推”评级，并上调目标价至63.63港元 [2] - 报告核心观点：公司作为镜片制造龙头，主业经营稳健，同时其作为夸克AI眼镜的独家镜片供应商，正积极培育智能眼镜（XR业务）作为第二成长曲线，成长可期 [8] - 投资建议基于智能眼镜产业链发展提速及公司产品结构稳步向上，预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.6亿、7.0亿、8.7亿元，对应市盈率（PE）分别为41倍、33倍、27倍 [8] 近期催化剂与业务进展 - 根据科创板日报报道，夸克AI眼镜市场需求远超预期，天猫、抖音、京东等平台上的夸克AI眼镜S1发货周期已被拉长至45天 [2] - 夸克AI眼镜已在核心供应商处新增组装产线，产能将陆续释放，以应对春节销售旺季 [2] - 康耐特是夸克AI眼镜的独家镜片供应商，以S1为例，1.60/1.67/1.74折射率的镜片价格较平光片分别高出719元、899元、1529元 [8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计营业总收入将从2024年的20.61亿元增长至2027年的33.80亿元，2025-2027年同比增速分别为13.9%、20.8%、19.2% [4] - **盈利预测**：预计归母净利润将从2024年的4.28亿元增长至2027年的8.69亿元，2025-2027年同比增速分别为31.7%、23.3%、25.0% [4] - **每股盈利**：预计每股盈利（EPS）将从2024年的0.89元增长至2027年的1.81元 [4] - **盈利能力**：预计毛利率将从2024年的38.6%提升至2027年的43.7%，净利率将从20.8%提升至25.7% [9] - **估值水平**：基于2026年预测净利润，给予40倍市盈率估值，得出目标价63.63港元 [8] 主业与产能扩张 - 公司主业经营稳健，北美业务持续修复 [8] - 日本工厂预计于2025年四季度建成落地，将新增60万副定制化镜片产能，对美业务关税有望进一步降低 [8] - 随着明年泰国工厂落地，公司的全球化供应能力将持续强化 [8] 长期成长逻辑与竞争优势 - 中长期来看，公司在XR业务上先发优势明显且技术壁垒高，有望在产业链推新过程中强化竞争优势 [8] - 公司深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善 [8] - 公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期 [8]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学股价上涨3.3%，报51.65港元，成交额达1103.49万港元 [1] 行业动态与产能扩张 - 夸克AI眼镜在立讯工厂新增一条组装产线，产能将从下周起陆续释放 [1] - 夸克AI眼镜团队目标在明年1月充分释放产能，以赶上春节消费热潮 [1] - 全球AI眼镜赛道热潮涌动，谷歌、理想汽车等多家国内外企业正加快布局 [1] 公司业务与战略合作 - 康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进 [1] - 公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元、8.7亿元 [1] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为40倍、33倍、26倍 [1]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学股价上涨3.3%，报51.65港元，成交额达1103.49万港元 [1] 行业动态与产能扩张 - 夸克AI眼镜在立讯工厂新增组装产线，产能将于下周起陆续释放 [1] - 夸克AI眼镜团队目标在明年1月充分释放产能，以赶上春节消费热潮 [1] - 全球AI眼镜赛道热潮涌动，谷歌、理想汽车等多家国内外企业正加快布局 [1] 公司业务与战略合作 - 康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销业务齐头并进 [1] - 公司已与多家头部3C龙头企业合作，共同布局智能眼镜领域 [1] 财务预测与估值 - 华创证券预测公司2025至2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元、8.7亿元 [1] - 对应2025至2027年预测市盈率分别为40倍、33倍、26倍 [1]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学股价上涨3.3%，报51.65港元，成交额1103.49万港元 [1] 行业动态与产能扩张 - 夸克AI眼镜在立讯工厂新增一条组装产线，产能将从下周陆续释放 [1] - 夸克AI眼镜团队目标在明年1月充分释放产能，以赶上春节消费热潮 [1] - 全球AI眼镜赛道热潮涌动，谷歌、理想汽车等多家国内外企业加快布局 [1] 公司业务与财务前景 - 康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善 [1] - 公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元、8.7亿元 [1] - 预计公司2025至2027年对应市盈率分别为40倍、33倍、26倍 [1]

公司新设主体 - 昇辉光学有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为罗红军 [1] - 公司注册资本为3万人民币 [1] - 公司注册地位于鹰潭市 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括眼镜制造与销售（不含隐形眼镜） [1] - 公司业务延伸至五金产品零售与批发 [1] - 公司业务涉及塑料制品制造与销售 [1] - 公司业务包含互联网销售（除需要许可的商品） [1] - 公司业务涵盖技术进出口 [1]

公司股权与董事会信息 - Meta公司持有依视路陆逊梯卡至少3%的股份 [1] - 该信息由依视路陆逊梯卡的一位董事会董事披露 [1] - 依视路陆逊梯卡是欧洲公司，旗下品牌包括雷朋眼镜 [1]