报告核心观点 聚焦内需视角，关注以旧换新与新消费投资机会，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9][20] 分组1：行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业均实现上涨，跑赢沪深300指数，其中纺织服饰行业上涨2.05%，轻工制造行业上涨2.43% [21] - 年初至今饰品与文娱用品子行业表现出色，涨幅分别为24.13%和13.51% [22] - 今年一季度，轻工制造业绩降幅环比收窄，营收同比下降0.78%，归母净利润同比下降18.85%；纺织服饰业绩承压，营收同比下降13.33%，归母净利润同比下降5.56% [5][25][29] 分组2：家居、电动两轮车将持续受益以旧换新政策深化推进 以旧换新推动家居需求边际改善，行业今年业绩向好有基础 - 房地产行业整体仍承压，今年前5月住宅销售与竣工面积降幅同比收窄但仍下降 [37] - 政策端加力支持，改善家居消费边际，今年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [42] - 今年前5个月，社会消费品零售总额家具类同比增长21.40%，较去年同期提升18.40个百分点 [43] - 家居用品行业年内业绩改善可期，2024年和今年一季度合同负债同比分别增长20.47%和22.53% [55] 以旧换新政策深化推进，将为电动两轮车行业全年销售向好奠定基础 - 近两年电动两轮车行业承压，2024年销量同比下降10.55% [59] - 电动两轮车出口呈现平稳态势，今年前5月单车出口价格提升 [60] - 以旧换新政策成效显现，推动行业全年实现较好销售表现，预计今年电动两轮车行业将实现较为良好的销售表现 [65] - 以旧换新政策深化推进，为电动两轮车企业全年业绩增长提供支撑，相关企业今年一季度收入端有明显改善 [70] - 电动自行车新政，龙头企业有望受益，新版《电动自行车安全技术规范》将于今年9月1日正式实施 [72] 分组3：新消费视角下，关注情绪消费价值与国牌崛起 Z世代人群重视情绪、悦己消费，推动谷子经济快速发展 - 国内谷子经济保持较高增长且具备充足潜力，2024年市场规模达1689亿元，预计2029年将超3000亿元 [77][79] - 女性为国内谷子经济消费的主要人群，Z世代人群作为主力消费群体，消费能力较强，消费动机以情绪满足和身份认同为主 [82] - 国内泛二次元群体稳步扩大，相关市场规模也呈现增长，为谷子经济发展创造良好大环境 [87] - 后疫情时代，消费者关注情绪价值悦己消费兴起，为兴趣、情绪买单成Z世代人群主流 [92][93] - 谷子能够匹配情绪价值，亦可成为社交纽带，具备收藏价值 [95] 关注宠物食品行业国牌崛起，“618”大促显示行业延续高景气 - 国内宠物行业规模超3000亿元，宠物猫市场潜力较大，预计2026年宠物猫市场规模将超越宠物犬 [97] - 千亿级宠物食品行业，保持平稳增长，2024年规模达到1585.06亿元，同比增长8.49% [100] - 消费者对国产品牌偏好提升较为明显，无明显品牌偏好的宠物主将成为国产品牌挖掘的潜力客群 [105] - 科学养宠理念普及，宠物主关注主粮营养成分，对烘焙粮偏好度提升较明显，鲜粮或成主粮领域的潜力细分市场 [108][110][113] - 宠物食品电商大促销售表现亮眼，国产品牌表现出色，京东、天猫平台“618”大促数据显示国产品牌成绩优异 [116] 电商为基、大单品为抓手，国牌非头部卫生巾品牌具备弯道超车可能 - 国内女性卫生用品市场规模超过850亿元，2024年市场规模为867.10亿元，同比增长23.27% [119] - 国内卫生巾市场份额较分散，为非头部、新兴品牌创造成长空间，百亚股份及其下属品牌自由点市场份额稳步提升 [122][123] - 电商成为女性卫生用品的重要销售渠道之一，线上渠道占比提升较为明显 [129] - 电商渠道兴起，为非头部国产品牌创造弯道超车可能性，抖音平台数据显示非传统头部品牌取得良好销售成绩 [131][134] - 卫生巾的产品属性，为品牌方打造大单品提供支持，消费者购买卫生巾更为关注其功能特性 [135][139] 分组4：投资策略 - 聚焦内需，关注两新消费，以旧换新政策推动家居和电动两轮车行业发展，新消费领域谷子经济、宠物食品、卫生巾行业有投资机会 [20][142] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9]

新消费定义与特征 - 新消费指扣除周期或地产、白酒光环效应后，由产品或渠道变革驱动的消费股投资机会，核心逻辑聚焦产品创新与个性化需求满足[5] - 与传统消费区别在于关注点转向情绪消费、悦己消费（如谷子经济、宠物经济），但商业本质未变[5] - 新消费公司共性：专注产品创新+渠道迭代，弱化周期属性，强调企业家精神与消费者需求洞察[10][11] 新消费崛起驱动因素 - 过去两年消费板块低配导致资金回流，今年产品驱动型公司获超额收益，属配置再平衡过程[7] - 经济L型走势下，大市值消费机会有限，但单品爆发潜力显著（如潮玩/香薰/智能电动车单品类5-10倍增长）[8] - 消费者理念变化：小额悦己消费兴起，兼具社交属性，年轻群体更明确需求（如保健品选购注重成分精准匹配）[10][11] 投资方法论与组合构建 - 研究颗粒度细化：沉浸产业体验（如美妆美护/保健品），高频跟踪产品迭代与数据突变[13][18] - 组合分层配置：基本盘（长期趋势单品）+观察盘（短期爆发品）+试盘（待验证机会），保持动态调整[9][17] - 捕捉大单品逻辑：早布局、重仓持有、深度研究（如电动两轮车/麻酱毛肚爆款案例）[18] 细分赛道机会 - 明确趋势领域：新零售渠道变革、零食量贩、潮玩、宠物经济、谷子经济[15] - 潜力方向：国内美妆美护（使用比例提升空间大）、保健品（高端化+客单价上升）[13][15] - 传统食品饮料结构性机会：低价位+新品迭代（如麻酱毛肚等创新单品）[16] 行业趋势与挑战 - 传统消费制约：宏观周期依赖性强，商业模式见顶导致估值低迷[15] - 新消费特征：产品驱动替代周期驱动，企业需持续创新（如卫生用品行业爆量单品案例）[14][15] - 港股消费板块：短期热度或透支，长期看好保健品/美妆等领域机会[19] 研究执行要点 - 一线调研优先：实地观察渠道动销（如电动两轮车销售突变）、商场客流变化[18] - 团队协作机制：研究员联动挖掘单品机会，群策群力验证逻辑[17] - 数据跟踪闭环：暴增数据需深度归因（如分析爆款持续性），避免武断结论[18]

潮玩市场新纪录与品牌表现 - 北京拍卖行以108万元人民币售出真人大小的LABUBU玩偶，创下藏品玩偶价格新纪录 [1] - 网络二手平台上LABUBU玩偶价格飙升，部分原价几百元的产品转手升至万元以上 [1] - 叠纸科技旗下DearNikki旗舰店新品盲盒单日销量突破4万，单日成交额达316万元 [1] - 天猫618潮玩成交榜中，叠纸心意旗舰店超越泡泡玛特位居榜首 [2] 游戏公司进军衍生品市场的策略 - 2019-2023年头部移动游戏中超半数推出衍生品，46.7%的企业布局衍生品以增加创收 [3] - 游戏公司从IP授权转向投资入股、自主开发，如叠纸科技2017年入驻天猫发售自有衍生品 [3] - 泡泡玛特×王者荣耀系列盲盒连续5天蝉联热销榜第一 [3] - 米哈游和吉比特投资潮玩平台Suplay，创梦天地投资元气玛特，切入潮玩赛道 [4] - 游戏科学与名创优品合作推出《黑神话·悟空》衍生品，100%自主研发 [6] - 米哈游投资萌购、艾漫等公司，轻周边产品基本无第三方参与 [6] 女性向游戏在衍生品市场的优势 - 米哈游旗舰店双11首小时成交额同比翻倍，成为首个破亿的潮玩品牌旗舰店 [7] - 天猫双11潮玩销售榜中，女性向游戏如《明日方舟》《代号鸢》等表现突出 [8] - 购买游戏周边的人群中女性占比超六成，30岁以下年轻人占66% [10] - 叠纸科技《恋与深空》周边曾创3小时销量9659万元的纪录，双11首日成交超2亿 [10] 男性玩家与衍生品市场的矛盾 - 《黑神话·悟空》衍生品全线售罄，但高价、低品控引发争议 [12] - 男性玩家更倾向于游戏内消费（如装备、皮肤），对周边高溢价接受度低 [12] - 男性向爆款游戏较少，难以刺激衍生品消费 [12] IP衍生品市场的新逻辑 - 泡泡玛特2024年13个IP收入破1亿元，4大头部IP营收超10亿元，贡献70%总营收 [13] - LABUBU爆火证明原创IP实力，冲击传统IP依赖内容的路径 [13] - 轻内容IP（如LABUBU、玲娜贝儿）通过用户共创快速走红，与传统内容型IP形成对比 [15] - 游戏行业衍生品产业尚未成熟，需借鉴潮玩赛道发展经验 [16]

行业趋势 - 各地大型商圈积极布局二次元IP及周边形成的"谷子经济"，将小众爱好带入大众视野 [1] - 2024年中国泛二次元用户规模达5.03亿人，泛二次元及周边市场规模达5977亿元 [1] - 当前周边产品中欧美和日本IP占比较高，中国原创IP相对稀缺 [1] 产品开发方向 - 建议将中华传统文化元素通过经典书籍、动漫、游戏等进行IP转化 [2] - 可借鉴《黑神话：悟空》游戏和《哪吒之魔童闹海》电影等成功案例的IP开发经验 [2] - 需加强热门角色周边产品的IP升级迭代，实现创意快速商业化 [2] 政策支持建议 - 政府可通过政策引导、税收优惠、项目扶持等方式支持国漫国潮IP发展 [2] - 建议利用文化产业基金培育国产IP，结合地方传统文化开发特色IP [2] - 开发地方特色IP可同时促进文旅消费增长和提升区域软实力 [2] 商业运营策略 - 商圈在引入二次元周边时应优先给予国漫国潮IP展示空间 [2] - 对高价值国产IP可提供铺位优化、租金减免、促销资源等支持 [2] - 建议在国产IP初创阶段给予系统性扶持 [2]

港股市场动态 医药生物 - 基石药业-B涨超5% 舒格利单抗肺癌III期长期生存数据登顶《柳叶刀·肿瘤学》 巩固中欧一线治疗地位[2] - 北森控股暴跌逾17% 年度经调整EBITDA仅2890万元 光大证券下调营收预测10%-15%[3] 消费零售 - 东方表行跌逾5% 年度收益降5.2% 净利降20% 奢侈品需求疲软[2] - 上美股份涨超4% 韩束5月抖音GMV同比增13% 自播+商品卡激增71%[3] - 中国中免涨超5% 市内免税店加速扩容 已开业4家+9家筹备中[3] 交通运输 - 冠忠巴士飙涨27% 年度税前利润预增143%至1.65亿港元 主因收入增长+燃油成本降+自动驾驶牌照[2] - 顺丰控股涨超6%创新高 5月速运收入同比增13.4% 无人配送车规模化或增利46亿[3] 科技制造 - 南京熊猫电子跌逾6% 拟挂牌出售ENC公司27%股权 初始报价2.85亿元[2] - 华虹半导体涨超7% 产能利用率102.7%满产 9厂远期或贡献12.8亿美元收入[3] - 首程控股涨超3% 旗下机器人基金投资墨现科技 加速具身智能商业化[3] 文娱传媒 - 网龙涨超3% 联合国会议展示AI数字人演讲技术 推出"EDA教育元宇宙"战略[4] - 泡泡玛特跌超5% Meme币LABUBU市值跌破2800万美元 24小时跌20.4%[4] 资本运作 - 海昌海洋公园涨超4% 祥源控股22.95亿港元收购38.6%股权案进入公示期[2] - 李宁涨超3% 非凡领越增持0.7%股权耗资2.75亿港元 持股升至11.23%[2] 供应链与制造 - 京东物流涨超3% 沙特推出自营快递品牌"JoyExpress" 构建中东一体化供应链[2] - 德林国际涨超4% "谷子经济"规模年增40%至1689亿元 印尼新厂投产扩产[3]

公司概况 - 公司成立于2014年，以拼搭角色类玩具为主，奥特曼为核心授权IP，同时不断扩充IP产品矩阵 [1] - 通过线下经销渠道覆盖国内市场，海外市场增速更快 [1] - 股权架构稳定，创始人持股比例较高，股权激励深度绑定核心高管，管理层团队稳定且经验丰富 [1] - 营收高速增长，盈利能力步入上升通道 [1] 行业分析 - 谷子经济（二次元文化周边经济）围绕动漫、游戏、漫画等IP衍生的商品及市场体系，具备口红效应+社交货币属性，精准满足情绪消费需求 [1] - 供给端优质IP增加+渠道扩张助力谷子进入大众视野 [1] - 2019至2023年全球拼搭角色类玩具市场规模从132亿元增长至278亿元，年均复合增长率为20.5% [1] - 拼搭角色类玩具赛道集中度高，布鲁可国内排名第一，全球排名第三 [1] 核心竞争力 - IP矩阵丰富：授权IP（如奥特曼）和自有IP双轮驱动，产品覆盖年龄层广，迭代速度快 [1][2] - 供应链规模效应显著：产品设计、研发和生产体系标准化，零部件通用性高 [2] - 渠道营销优秀：线下渠道持续扩张，线上通过BFC赛事体系以内容营销驱动品牌影响力 [2] 投资建议 - 公司作为中国第一、全球第三的拼搭角色类玩具企业，IP矩阵丰富，SKU迭代迅速，渠道管控高效 [2] - 预计2025-2027年归母净利润为11.88/19.13/26.63亿元，同比增长396.2%/61.0%/39.3% [2]

票房与市场趋势 - 《哪吒2》票房突破159亿，成为中国影史冠军及全球影史票房第五[1] - 2024年备案的127部动画电影中，神话经典题材仅占7部，与2020年神话IP扎堆备案形成鲜明对比[1] - 2024年《落凡尘》《二郎神之深海蛟龙》等十余部神话改编作品票房最高不足4000万，显示观众对同质化题材审美疲劳[1] - 青年向IP如《非人哉：限时玩家》《斗罗大陆之神界传说》等成为新引擎，平台方依托成熟动画剧集IP基础进行开发[1] 商业化与衍生品 - 《哪吒》系列衍生品已实现几百亿元人民币正版销售额，预计最终可达上千亿元[2] - 光线、追光等公司加码《大鱼海棠2》《聊斋：兰若寺》等多元题材开发[1] - 《聊斋：兰若寺》将推出影院周边商品，万达影城预留衍生品展示位[12] - 《罗小黑战记2》已官宣至少8个周边企划，覆盖Z世代主流二次元消费层级[20] 暑期档动画电影 - 2025年暑期档16部动画电影中，国产片和进口片各占8部[4] - 进口片中，《名侦探柯南：独眼的残像》和《蜡笔小新：大人王国的反击》淘票票想看人数分别达19万和6.7万[5] - 国产片中，《新大头儿子和小头爸爸》系列累计票房超4.95亿元，验证低幼向国民IP持久生命力[6] - 《聊斋：兰若寺》淘票票想看人数达41202人，成为暑期档最受期待国产动画电影[12] IP运营与市场策略 - 央视动漫与万达影视、猫眼微影深度绑定，引入市场化团队补足商业运营短板[7] - 平台方如爱奇艺影业和哔哩哔哩影业转向创作和推广主导，定向开发高转化潜力IP题材电影[9] - 《罗小黑战记》第一部日本公映票房达5.6亿日元（约3500万人民币），创中国动画电影海外发行票房纪录[15] - 《浪浪山小妖怪》提前94天预热，通过线下场景营销和衍生品试产探索IP商业化[18] 衍生品开发趋势 - 《名侦探柯南：独眼的残像》推出4项"国谷"企划，显示日系IP策略转向本土化设计主导[22] - 中国厂商从代工方、进货商升级为海外IP价值共同体，推动传统授权模式向内容共创进化[22] - 《浪浪山小妖怪》衍生品开发覆盖线下场景、影院变现和二次元垂类深挖[18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [3][110] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为中国排名第一、全球排名第三的拼搭角色类玩具公司，IP矩阵丰富，SKU迭代迅速，渠道管控高效，内容驱动的营销策略下加快BFC体系建设，未来业绩有望高速增长 [3][110] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司发展历程及业务：2014年创立，2016年起研发积木玩具，2017年推出自有IP百变布鲁可，2019年专注拼搭类玩具；采用线上线下结合的多渠道销售网络，覆盖中国主要城市及海外市场；核心产品包括基于知名IP的拼搭角色类玩具和自有IP玩具 [13][14] - 股权结构与管理层：创始人朱伟松持股47.92%，公司高管持股比例合计超50%；针对管理级核心骨干员工提供股权激励，还有项目奖励和绩效奖金；核心管理团队成员均有10年以上相关行业从业履历，经验丰富 [22][25][26] - 财务分析：2021 - 2024年营业收入分别为3.30/3.26/8.77/22.41亿元，经调整利润分别为 - 3.56/-2.25/0.73/5.85亿元；2021 - 2024年毛利率分别为37.4%/37.9%/47.3%/52.6%，净利率分别为 - 153.7%/-129.8%/-23.7%/-17.8%，盈利能力步入上升通道 [28][34] 行业 - 谷子经济：指围绕动漫、游戏、漫画等IP衍生的商品及其市场体系，具有口红效应和社交货币属性，精准满足情绪消费需求；产业链结构清晰，总体加价倍率较高，IP为竞争关键；中国经济基础和人口结构为其发展提供土壤，IP类精神消费处于成长快车道 [40][41][49] - 玩具赛道：全球玩具市场2019 - 2023年以5.2%年均复合增长率从6312亿元增长至7731亿元，中国市场规模低于欧美，2023 - 2028年预计年均复合增长率达9.5%；拼搭类玩具成长空间充足，2019 - 2023年年均复合增长率达11.1%；拼搭角色类玩具引领行业发展，2019 - 2023年全球市场规模从132亿元增长至278亿元，年均复合增长率为20.5%，中国市场规模CAGR达49.6%；布鲁可国内排名第一，全球排名第三 [57][62][67] 核心竞争力 - IP&产品：选品IP能力优秀，核心IP生命周期长；授权IP和自有IP双轮驱动，截至2024年底授权IP约50个；产品上新周期短、频率高、数量多、成功率高，上新周期平均6 - 7个月；价格带覆盖9.9 - 399元，以儿童及青少年为主；核心IP续签成功率较高 [76][78][83] - 渠道：线下经销占比不断提升，2024年占比92.1%，覆盖所有一线与二线城市以及超80%的三线及以下城市；线上主打内容营销，通过多重传播渠道触达消费者，完善BFC赛事体系，包括线上创作赛、线下速拼赛和全球巡展 [87][90][94] - 供应链：产品可标准化生产，标准零件通用，能降低成本、提高效率；与六家专业合作工厂合作，计划2026年底竣工自营工厂，设计产能为每月约九百万件 [98][99][101] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年分别实现营业收入44/67/87亿元；拼搭角色类玩具2025 - 2027年营业收入分别为43.78/66.33/87.09亿元，毛利率分别为54%/54%/54%；积木玩具2025 - 2027年营业收入分别为35.13/31.30/27.89亿元，毛利率分别为37%/37%/37% [103][104][105] - 投资建议：选取泡泡玛特、广博股份、创源股份作为可比公司，2025年同业可比公司PE估值平均值为41.8倍，考虑公司在拼搭玩具类赛道的领军地位，认为2025年或可取得与行业平均估值相近的水平 [109]

港股潮玩概念股资本狂欢 - 泡泡玛特股价从2022年底不足10港元飙升至2025年6月4日的244港元，最大涨幅超过20倍，成为"十倍股"样本 [1] - 布鲁可股价同期攀升至175港元历史高位，近三个月累计涨幅达122%，市值突破430亿港元 [1] - 潮玩概念股上涨反映中国消费市场从物质满足向精神消费升级的深刻变革 [1][7] IP经济的价值重构 - 摩根大通指出IP商品通过构建"情感社交纽带"在消费复苏中脱颖而出，如泡泡玛特LABUBU系列二手市场溢价达8倍，被商业银行用作存款礼品 [1] - 泡泡玛特IP运营形成"核聚变效应"，Molly系列衍生出服装、文具等周边，并独立运营主题乐园，2024年乐园客单价398元，二次消费占比超45%，超越迪士尼行业平均水平 [2] 谷子经济的产业助推作用 - 动漫游戏IP周边消费成为增长引擎，名创优品与《咒术回战》联名潮玩首月销量破300万件，带动品牌整体营收增长18% [3] - 布鲁可绑定环球影城等国际IP，2024年海外营收占比提升至31%，东南亚市场复购率达42% [3] - 中国悦己型消费市场规模2024年达4.2万亿元，18-35岁群体占比76%，推动潮玩市场规模从2020年200亿元扩容至2024年580亿元 [3] - 初代Molly二手价格从59元涨至1.2万元，显示潮玩具备文化资产属性 [3] 行业长期潜力与转型探索 - 中国潮玩人均消费水平较日美仍有提升空间，企业探索线上直播、会员体系、NFT等多元化盈利模式 [5] - 泡泡玛特尝试NFT数字盲盒，布鲁可深化积木与教育场景结合，以构建第二增长曲线 [6] - 建银国际预测泡泡玛特38%复合增长率支撑估值，但行业快速扩张伴随风险：2024年新增潮玩企业超5000家，部分产能利用率不足40%，库存周转天数98天 [5] IP依赖与政策风险 - 头部企业自有IP占比普遍不足30%，存在授权IP热度消退风险，某企业因《鬼灭之刃》授权终止导致季度营收下滑27% [5] - 上海等地出台盲盒销售年龄限制政策，显示监管趋严 [5] 文化消费升级趋势 - 潮玩成为Z世代文化符号，如LABUBU"丑萌美学"被追捧，布鲁可积木人成为跨文化媒介 [7] - 行业需持续创造情感共鸣、构建IP生态才能穿越周期，投资者应关注IP孵化能力、供应链效率和业态创新力 [6][7]

报告核心观点 报告围绕食品饮料行业2025年中期投资策略展开，指出行业面临总有效需求不足、消费结构调整问题，增长源于“情绪溢价”与“新渠道变革”；白酒受政策影响从去库存到去产能，各子板块需关注新品、新渠道及盈利情况 [1][2][9] 各目录总结 总有效需求不足，消费结构调整，增长动能源自“情绪溢价”与“新渠道变革” - 总需求受外部环境制约，政策稳定消费基本盘，服务性消费支出上升，但居民就业、收入等因素制约消费倾向；消费从“物质占有”转向“体验价值”，细分赛道发展，新渠道变革重构价值链 [2] - 即时零售成酒饮品牌导流入口，或压缩传统渠道生存空间，解决传统电商难点；新兴零售商迎合质价比趋势，与传统经销体系不对立，可赋能定制新品 [2] 白酒：政策压制下加速探底，行业从去库存到去产能 - 产业或从去库存到去产能，政策加速探底与新生态构建，消费场景受压制，渠道库存有望出清，新生态孕育；板块具备高股息、低持仓、低估值特征，推荐左侧底仓配置 [13][15] - 2025年各上市酒企目标理性，降速成共识，部分企业有可量化营收增长目标或明确稳中求进；行业营收、利润增速降档，渠道压力传导至报表，剔除茅台后开门红营收利润双下滑 [23][24][58] - 结构升级放缓，费投加大致盈利中枢下移，原因包括产品结构、市场费用、税收征缴；行业毛利水平有增长，剔除茅台后净利率下移 [63][64][66] - 酒企加大促销费投，管理费效提升，税收征缴影响营业税金率；龙头经营稳健，分红回报托底，配置价值高；板块现金流稳定，企业多措并举提升股东回报 [67][75][82] - 2025年Q2白酒库存稳定、动销流速下降，叠加618电商补贴，批价稳中有降 [84] 休闲食品：品类结构红利，情绪价值凸显 报告未提及相关具体内容 乳品饮料：原奶产能持续去化，关注饮料旺季新品 报告未提及相关具体内容 调味品&餐供：修复在途，关注新品新渠道 报告未提及相关具体内容 低度酒：关注啤酒精酿新品与黄酒高端化改革 报告未提及相关具体内容 盈利预测 报告未提及相关具体内容