政府投资基金发展 - 浙江省提出发展耐心资本 充分发挥政府投资基金作为长期资本和耐心资本的跨周期和逆周期调节作用 [1] - 结合浙江省资源禀赋 积极争取全国社会保障基金 保险资金及各类国家级基金在浙江省落地或联合设立子基金 [1] - 对于需要长期布局的领域 在政策范围内可采取接续投资 合理延长存续期等方式 确保投资延续性 支持被投企业长期发展 [1]

政策背景与核心意义 - 国家医保局、国家卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，标志着医药政策从"挤水分"进入"促创新"阶段，成为行业分水岭 [2] - 新政提出全链条支持创新药发展，覆盖研发、投资、医保准入、临床应用、支付等环节，针对性解决行业现实难题 [2] - 政策旨在推动形成"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新"的格局，促进产业良性循环 [3][22] 研发支持与数据应用 - 医保数据将开放用于创新药研发，依托全国统一医保信息平台提供疾病谱、临床需求等数据，帮助药企精准确定研发方向 [3] - 强化真实世界研究，鼓励研究结果与医保目录准入、续约等挂钩，推动创新药与临床需求匹配 [5] - 医保数据开放将加速中国创新药进入数据驱动的精准研发时代，尤其在慢性病、肿瘤等领域识别未满足需求 [4] 资本支持与退出机制 - 创新药研发周期长（约10年），与人民币基金7-8年存续期不匹配，导致退出矛盾 [6] - 新政鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模，通过创新药投资基金等方式提供长期资金 [6] - 多地政府引导基金存续期已延长至15-20年，为硬科技企业提供更长周期资金支持 [6] - 2024年全国商业健康险原保险保费收入达9773亿元（同比+8.2%），未来或部分流向创新药投资 [7] 支付体系与商业化支持 - 创新药纳入医保目录速度显著加快：5年内新上市药品占医保新增品种比例从2019年32%升至2024年98%，80%创新药可在上市2年内纳入医保 [10] - 增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入临床价值显著且超出医保范围的创新药 [10] - 商保创新药目录与医保目录同步调整，企业可同时申报两者，商业保险公司在评审中具有决策权 [14] - 2024年创新药获批数量达48种（为2018年5倍），2025年上半年已近40种，井喷效应明显 [9] 临床应用与医院准入 - 新政要求医疗机构在医保目录更新后3个月内召开药事会，设立临时采购绿色通道，谈判药品和商保目录药品不受"一品两规"限制 [17] - 对合理使用创新药的病例支持特例单议，不纳入次均费用考核指标，解决"进院难"问题 [16][18] - 部分地区已试点创新药费用单列结算、DIP分值加成等政策，新政从顶层设计肯定此类探索 [16] 区域政策与产业联动 - 北京、上海、广州、深圳等城市已先行推出医保支持创新药械措施，如北京《支持创新医药高质量发展若干措施》、上海《支持生物医药产业全链条创新发展若干意见》等 [20][21] - 新政与地方政策形成联动，推动产业从同质化竞争转向差异化创新 [22]

资本市场支持科技创新制度供给 - 禾元生物IPO申请通过上交所上市审核委员会审议，成为科创板第五套上市标准重启后首家成功过会的企业[1] - 科创板、创业板改革拓宽未盈利、轻资产科技企业融资通道，"并购六条"及重组新规畅通产业整合路径[1] - 上半年"双创"板块和北交所募资总额占比过半，汽车与零配件、硬件设备、电气设备行业募资金额排名居前[1] - 创业板公司"轻资产、高研发投入"认定标准发布、科创板"1+6"新政公布、科创债"绿色通道"等创新制度陆续落地[2] - 大普微作为深市首个未盈利企业首发申请获深交所受理[2] 并购重组市场活力 - 芯联集成收购芯联越州72.33%股权，实现对17万片8英寸硅基产能的一体化管理[3] - 海光信息和中科曙光披露重大资产重组预案公告，将实现产业链互补[3] - 杰华特拟收购天易合芯，进一步完善模拟芯片市场布局[3] - 今年首次披露并购重组事件的上市公司有103家，远高于上年同期水平[3] - 2024年以来A股市场重大重组事件中50%分布于TMT行业和高端装备制造行业[3] 耐心资本培育 - 引导中长期资金加大入市力度，优化实物分配股票试点和"反向挂钩"等机制[4] - 支持编制更多科技创新指数、开发更多科创主题公募基金产品[4] - 企业年金、养老保险等参与私募股权投资力度有望进一步加大[5] - 债市"科技板"落地以来科创债发行明显放量，募集资金用途、债券条款设计等方面进行创新[5] 未来政策方向 - 下半年A股市场IPO将进一步向创新领域聚焦，科技企业上市前景将更为广阔[2] - 推动债券条款创新、丰富增信措施等方面增厚民企科创债投资收益[5] - 鼓励国有资本与社会资本联合设立科技创新基金，加大税收优惠力度[5]

政策支持创新药发展 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出增设商业健康保险创新药品目录，鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模 [1] - 推动创新药加快进入定点医药机构，探索为创新药研发提供必要的医保数据服务 [1] - 创新药板块整体走强，涨幅3 28%，前沿生物、舒泰神、微芯生物等个股涨幅居前 [1] 商业健康保险支持创新药 - 增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医保保障范围的创新药 [2] - 商业健康保险保障范围内的创新药应用病例可以不纳入按病种付费范围，经审核评议程序后支付 [3] - 2024年我国商业健康保险原保费收入达到9773亿元，同比增长8 2%，接近居民医保的总体筹资水平 [3] - 商保创新药目录由国家医保局组织制定，与医保目录同时申报，同步调整，企业可自主申报纳入医保药品目录或商保创新药目录 [3] 耐心资本支持创新药研发 - 鼓励商业健康保险公司通过创新药投资基金等多种方式，为创新药研发提供稳定的长期投资，培育支持创新药的耐心资本 [4] - 相关部门有望通过具体措施为创新药产业寻找更多资金支持，为创新药变现提供出路 [4] 推动创新药进入医保定点机构 - 推动创新药加快进入定点医药机构，鼓励医保定点医疗机构于药品目录更新公布后3个月内召开药事会，及时调整药品配备或设立临时采购绿色通道 [5] - 医保目录内谈判药品和商保创新药目录内药品可不受"一品两规"限制 [5] - 2024年三大终端药品销售总额预计19400亿元，公立医院销售超过一万亿元，零售终端销售总额约5600亿元 [5] - 截至今年5月底，谈判药品的医保基金支出达4100亿元，带动药品销售额超6000亿元，2024年协议期内谈判药销售额超1000亿元 [5] 医保数据资源利用 - 探索为创新药研发提供必要的医保数据服务，依托全国统一的医保信息平台，做好疾病谱、临床用药需求等数据归集和分析 [6] - 开发适配创新药研发需求的数据产品，支持医药企业、科研院所、医疗机构等合理确定研发方向、布局研发管线 [6] - 加快将医保数据作为资产盘活利用，加强数据需求对接，开展人工智能赋能新靶点发现、新机制探索、化合物筛选、病例随访等研究 [6]

光伏产业与生态改善 - 青海共和县塔拉滩戈壁通过光伏产业园建设实现生态转型，光伏板覆盖促进植被恢复，植被覆盖率增加80%，减少荒漠化土地面积100平方千米 [3][4] - 青海黄河公司在海南州生态光伏园拥有21座光伏电站，光伏装机容量6244兆瓦，储能总容量238.9MW，运维管理21台50Mvar分布式调相机 [3] - 光伏产业园采用"光伏+生态"模式，引入"光伏羊"养殖，既降低园区维护成本，又助力农牧民增收，实现"绿电+生态+民生"三赢 [4] 储能与水电基础设施 - 贡玛储能电站作为"青豫直流"外送通道配套项目，储能装机容量达473兆瓦/1168.23兆瓦时，提升电网调峰能力并优化区域能源结构 [4][5] - 龙羊峡水电站通过水库调节改善黄河上游生态，增加湿地面积600平方公里，保障黄河干流80%以上河段非汛期水质清澈 [6][8] - 拉西瓦水电站总装机容量420万千瓦，年平均发电量102亿千瓦时，是黄河上大坝最高、装机容量最大的水电站，承担西北电网调峰调频任务 [9] 金融投资与绿色转型 - 国寿资产2019年通过90亿元股权投资支持青海黄河公司，覆盖清洁能源发电、西电东送等国家战略项目 [2][12] - 中国人寿资产公司绿色投资规模超4500亿元，采用"双线配置"方法论，结合长期资金属性匹配清洁能源项目15年回收期需求 [12][13] - 保险资金通过股权投资替代传统债权融资，以"耐心资本"特性支持技术迭代周期，挖掘长期投资价值 [12][13] 综合效益与社会影响 - 光伏产业园总占地超600平方公里，意外改善局部气候，荒滩变为优质牧场，同时实现发电与生态修复双重目标 [3][4] - 龙羊峡水电站保障沿黄9省区灌溉面积扩大，年灌溉保证率从56%提升至80%，支撑全国13.4%粮食供给安全 [8] - 国寿资产通过水电、光伏、储能等项目构建"生态+经济+民生"循环，探索金融服务绿色发展的中国式现代化路径 [13][14]

电子通信行业资本生态 - 近期电子通信行业上市公司动作频繁，包括海光信息与中科曙光整合、上海国资入主中颖电子、国科微拟收购中芯宁波等[3] - 私募股权创投机构聚焦早中期项目，公募基金着眼于二级市场价值发现，共同构建覆盖"技术研发-商业化-产业整合"的资本生态[3] - 电子通信是典型"长坡厚雪"赛道，覆盖芯片、通信设备、终端制造、软件应用等多个细分领域，产业链条长、企业数量多[3] 行业现状与投资趋势 - 2024年以来电子行业持续复苏，申万电子行业2024年和2025年一季度营收同比增速在申万一级行业中排名第一[4] - 6月9日至15日当周电子行业被公募机构调研160次，在135家被调研A股公司中占比最高[5] - 私募股权创投基金投资逻辑从"单点技术"转向"产业生态"，"投早投小"成为主流融资模式[7] 资本支持与产业培育 - 盈富泰克累计投资超30个集成电路、基础软件和系统应用项目，已有10个项目实现上市，最长投资周期达18年[7] - 盈富泰克管理的基金支持近130家创投基金管理人，投资1800多个项目，培育130多家上市公司[8] - 深圳天使母基金专注企业前两轮融资或成立5年内的初创企业，并提供多样化服务助力科技成果转化[9] 技术创新与未来方向 - 电子通信行业在云计算、大数据、人工智能驱动下经历技术融合与迭代，"云数智"三位一体成为核心驱动力[10] - 未来行业将围绕产业创新+自主可控发展，技术创新将带来新产品周期，国产化体现在市场份额提升及企业出海[10] - 基金行业对电子通信企业的助力将从"财务投资"向"价值发现"转变，加大对核心技术团队支持力度[11] 机构布局与战略 - 易方达基金以全产业链覆盖、技术趋势驱动、政策与市场共振为核心逻辑布局电子通信行业[5] - 国泰基金将重点关注先进制造、电子通信等领域，加强投研团队建设，吸纳科技行业专业人才[6] - 易方达计划发行更多科技主题行业基金，探索量子通信、AI芯片等前沿领域产品[11]

对赌协议与创业困境 - 锤子科技因1500万借款纠纷一审败诉，需偿还本金并按年利率6%支付利息，诉讼费12.7万元一并承担 [3] - 2023年以来，百神药业、优迅医学、风和医疗等以IPO为对赌目标的企业接连触发回购条款 [3] - 中国股权投资市场对赌协议使用率高达90%，而硅谷仅为2% [3] - 全国1585万失信被执行人里，中小微企业主占多数，超60%的企业在被列入黑名单时已无资产可执行 [1] 资本市场的博弈与扭曲 - 对赌协议从风险平衡工具异化为"短平快"的博弈手段，创业者与资本的博弈演变成零和游戏 [1] - 部分投资机构将对赌作为护身符，只关注短期达标企业，忽略长期竞争力 [8] - 罗永浩、蓝城兄弟创始人、纽诺教育创始人等因对赌失败背负沉重债务或被迫离开公司 [6] - 90%的人民币基金项目设置了回购条款 [10] 港股成为对赌企业的"逃生舱门" - 当前约有13万个投资项目、涉及超1万家企业面临退出困局 [9] - 映恩生物在港交所首日暴涨113%，但其背后是18亿亏损和2025年上市对赌死线 [10] - 卡游若2026年未上市，需以年息8%赎回1.3亿美元优先股并赔付5200万美元利息 [11] - 周六福五次冲击资本市场，李氏兄弟背负1.6亿元回购压力转战港股 [11] - 2014-2024年间港交所IPO募资3030亿美元全球居首，2025年宁德时代、蜜雪冰城等巨头加入推动融资额突破600亿港元 [11] 国资与耐心资本的崛起 - 2024年中共中央政治局会议首次提出"壮大耐心资本"理念，要求国有资本率先垂范 [4] - 上海、广州、深圳、北京等地国资降低返投要求、提高容亏率、延长基金期限 [5] - 部分国资机构开始警惕对赌风险，认为其可能扭曲企业行为并引发连锁反应 [8] - 金融监管总局在18城试点科技企业并购贷款，贷款占比上限提至80%、期限放宽至10年 [18] S交易与并购市场新趋势 - 2024年国内股权退出交易萎缩，S交易规模550亿元同比下降26%，但老股交易占比达29% [12] - 科勒资本与金沙江创投完成2.29亿元S交易，涵盖8个中国消费科技项目 [13] - 人民币S交易市场供需错配，机构常能以成本价或折价收购资产 [14] - 地方国资从基金招商转向直接收购上市公司，以30亿市值公司为例，收购30%股权约需9亿元 [17]

科技创新与产业创新 - 创新是提高综合国力的关键支撑，成为各国角力的焦点，全球新一轮科技革命和产业变革加速演进，人工智能、生物科技、量子技术等前沿技术蓬勃发展 [1] - 国内深入实施创新驱动发展战略，加快培育新质生产力，科技创新从点状突破向系统集成推进，迈向高水平科技自立自强 [1] - 创新的长期性、风险性、阶段性特征明显，"从0到1"的颠覆性突破需要长期研发，资金支持是创新种子萌芽、突破与转化的关键 [1] 科技金融服务体系 - 国内已初步建成包括银行信贷、债券市场、股票市场等在内的多层次科技金融服务体系 [2] - 今年以来推出债券市场"科技板"、科创板设置科创成长层等组合拳，加快完善适应创新规律的资金形成机制 [2] - 资金需发挥"创新陪跑人""风险分担者""能量补给站"的作用，适配创新内在规律 [2] 资金支持创新机制 - 创新成果需要资金长期稳定的耐心陪跑，当前金融供给存在短期化问题，长期资本、耐心资本不足 [2] - 需创新科技金融服务模式，畅通社保基金、养老金、企业年金等"长钱"入市通道，政府领投、社会跟投带动资本参与创新长跑 [2] - 建立容错机制和优化考核评价体系，不简单以单项目或单年度盈亏作为考核依据，完善多元化退出机制，解决资金"不敢投""怕担责"问题 [3] 全周期资金支持体系 - 从技术萌芽到产业落地，需多层次、全周期的资金支持体系 [3] - 早期探索阶段依赖风险投资、天使投资，技术成熟阶段需产业资本、政府引导基金接力，规模化阶段需银行信贷、资本市场提供动力 [3] - 资金精准适配创新节奏，形成"科技—产业—金融"良性循环，推动创新成果惠及经济社会 [3]

公司上市与资本运作 - 苏州华之杰电讯股份有限公司于6月20日登陆上交所主板市场 成为昆山创控基金群年内助推上市的第3家企业 也是苏州年内新增的第7家境内外上市公司 [1] - 华之杰2024年实现营收12.3亿元 净利润1.54亿元 拥有32项底层技术组合 专注于锂电电动工具和消费电子领域 [1] - 创控基金群于2022年8月设立规模10亿元的毅达科创基金 华之杰是该基金首个投资项目 创控基金群作为第六大股东以"耐心资本"陪伴企业成长 [1] - 江苏汉邦科技股份有限公司于今年2月成为科创板首家IPO上会并过会企业 突破分离纯化技术难题 产品出口多个国家和地区 获国家知识产权示范企业等荣誉 [1] - 胜科纳米(苏州)股份有限公司于3月25日登陆科创板 成为全省第700家境内上市企业 近3年营收复合增长率达58% 专利授权超120项 获评专精特新"小巨人"企业 [2] 基金投资策略与成果 - 创控基金群重点聚焦高端装备 新材料 生物医药 物联网等高新技术与战略性新兴产业领域 投资具备"专精特新"属性或"小巨人"特质的科创企业 [2] - 高投毅达基金实现昆山地区返投7.9亿元 完成率超400% 2024年创新推出"品牌共建+平台运营"2.0合作模式 设立专业管理公司和本土化投研团队 [2] - 1-5月创控集团完成启明并购基金等5只基金组建 总规模超91亿元 通过基金投资向昆高新芯等3个重点项目注资近7000万元 [3] - 创控基金群总规模突破700亿元 累计支持480余家企业成长 [3] 区域产业发展与规划 - 创控集团通过基金投资 产业链整合 科技赋能服务区域高质量发展 未来将聚焦"资本招商" 搭建"项目-资本-载体"对接平台 [3] - 集团将持续调研重点产业链上下游科技创新型企业 推进链主产业投资基金和专项基金落地 提供资本运营 资源对接等增值服务 [3]

基石资本AI投资布局 - 基石资本2015年已重仓AI赛道 形成从算法底层到应用终端的全产业链布局 [2] - 公司认为优质AI企业需持续研发投入和穿越技术周期才能成功 [2] - 建议资本市场以"耐心资本"心态容忍科技企业必要的投入期和亏损期 [2] AI行业面临的挑战 - AI企业早期发展慢 投入大 极度依赖长期耐心的资金支持 [2] - 跟风内卷导致新兴领域过早陷入同质化竞争和资源浪费 [2] 中国AI产业发展建议 - 可借鉴电信设备 新能源 半导体等领域的成功经验 [3] - 建议国家出台顶层设计和持续支持政策引导有序发展 [3] - 提高社会资源配置效率 避免地方政府过度"挖角"招商 [3] - 重点扶持算力芯片 基础大模型等关键领域的潜在龙头 [3] AI产业估值逻辑重塑 - AI技术应用将显著增强企业盈利能力 支撑估值提升 [3] - DeepSeek成功证明中国拥有世界级AI人才与创新能力 [3] - 中国制造业基础和供应链优势为人形机器人等终极AI应用提供最佳试验场 [3] 深圳AI产业优势 - 深圳具备完整产业链与丰富应用场景 [4] - 科研力量雄厚 海外人才创业与科研转化活跃 [4] - 政策环境开放 自动驾驶上路政策等走在全国前列 [4] 政策优化建议 - 建议延长政府引导基金周期以适应AI产业长周期特点 [4] - 对早期项目失败风险给予更高容忍度 [4] - 招引全球顶尖AI企业或研发中心带动生态繁荣 [4]