光热发电技术特点 - 通过聚光系统将太阳能聚焦到吸热器 加热工作介质如熔盐产生高温蒸汽驱动汽轮机发电 [1] - 配置储热系统后可实现24小时连续稳定发电 [1] - 兼具调峰电源和储能的双重功能 能够提供长周期调峰能力和转动惯量 [1] 行业价值分布 - 聚光系统 吸热系统 热力系统和储热系统价值量占比较大 [1] 行业战略意义 - 作为高稳定性可再生能源对构建新型电力系统具有重要意义 [1] - 具备在部分区域作为调峰和基础性电源的潜力 [1]

光热发电技术特点 - 光热发电通过聚光系统将太阳能聚焦到吸热器 加热工作介质如熔盐产生高温蒸汽驱动汽轮机发电 [1] - 机组配置储热系统后可实现24小时连续稳定发电 [1] - 兼具调峰电源和储能双重功能 能在电力系统中提供长周期调峰能力和转动惯量 [1] 光热发电行业价值 - 对构建新型电力系统具有重要意义 [1] - 具备在部分区域作为调峰和基础性电源的潜力 [1] - 聚光系统 吸热系统 热力系统和储热系统价值量占比较大 [1]

江苏电网负荷与保供能力 - 江苏电网最高用电负荷于8月20日达到1.55亿千瓦 创今夏第四次历史极值 较去年最高值增长5.99% [1] - 空调制冷负荷为用电负荷攀升主要动力 经济稳步向好带动数据中心算力 新能源汽车充电及夜间经济用电需求增长 [1] - 新型电力系统保障电网运行平稳 供电安全可靠 全面满足经济大省度夏用电需求 [1] 电力供应结构分析 - 煤电最大出力达7871万千瓦 同比增长7.14% 高峰时段出力贡献占比45% 成为保供基本盘 [1] - 区外受电规模达3742万千瓦 占全省最高用电负荷24% 依托±800千伏建苏/锦苏直流及±500千伏龙政直流等超特高压工程引入外部电力 [1] - 新能源装机容量达1.1亿千瓦 风电光伏累计最高出力5547万千瓦 占当时发电出力40% 在保供中发挥关键作用 [2] 电网系统建设进展 - 通过打造坚强主干网 智慧配电网 智能微电网及全域信息网"四张网"提升新能源消纳能力 [2] - 投运全国首个"交流改直流"输电工程 显著提升长江两岸电网互联互通能力 累计输送电量超80亿千瓦时 [2] - 新型电力系统建设实现各类能源资源协同发力 全面筑牢保供压舱石 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计25-27年归母净利润分别为27 22 33 39 40 32亿元（上调5% 上调5% 上调5%）对应EPS分别为3 50 4 29 5 18元 当前股价对应25-27年PE分别为24 19 16倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入84 97亿元 同比增长37 80% 归母净利润12 93亿元 同比增长45 71% 其中Q2营收52 70亿元（同比+50 21% 环比+63 34%）净利润8 46亿元（同比+61 53% 环比+89 52%）[1] - 2025年经营目标：新增合同订单268亿元（同比+25%）营收185亿元（同比+20%）[3] - 25H1毛利率31 74%（同比-0 01pct）净利率15 64%（同比+1 10pct）销售费用率5 24%（同比+0 49pct）管理费用率2 21%（同比-0 55pct）研发费用率6 59%（同比-0 62pct）[3] 业务板块分析 子公司业绩 - 上海思源高压开关25H1营收23 99亿元（同比+9 02%）净利润4 81亿元（同比+10 65%）[2] - 江苏省如高高压电器25H1营收11 41亿元（同比+31 10%）净利润2 38亿元（同比+39 86%）[2] - 江苏思源赫兹互感器25H1营收7 08亿元（同比+30 83%）净利润1 38亿元（同比+54 47%）[2] 海外业务 - 25H1海外营收28 62亿元（同比+88 95%）毛利率35 69%（同比+1 87pct）产品已进入英国 意大利 沙特 科威特等市场 [3] 财务预测 利润表 - 预计25-27年营业收入分别为188 42 227 08 269 62亿元 同比增长21 89% 20 51% 18 74% [5] - 预计25-27年归母净利润分别为27 22 33 39 40 32亿元 对应EPS 3 50 4 29 5 18元 [5] 盈利能力 - 25-27年毛利率稳定在31 3% ROE从18 5%提升至19 3% [13] - 经营性ROIC从28 0%升至33 0% [13] 估值指标 - 当前PB 4 4倍 预计26-27年降至3 7 3 1倍 [14] - EV/EBITDA从17 3倍降至11 3倍 [14] 市场表现 - 近1年绝对收益25 98% 相对沪深300超额收益0 17% [9] - 总市值647 64亿元 对应总股本7 78亿股 [6]

法律政策定位 - 《能源法》将"推进新型储能高质量发展"纳入法律框架，政府工作报告首次写入"发展新型储能"，明确新型储能在新型电力系统中的调节作用 [3] - 国家能源局通过20余项专项政策形成"引导科学发展-完善市场机制-加强电站安全"管理体系，明确新型电力系统顶层设计 [3] - 省级层面结合本地资源禀赋与需求，因地制宜出台实施方案，探索创新市场模式和成本疏导机制 [3] 装机结构发展 - 2024年我国新型储能装机规模达7376万千瓦，较2023年底增长130% [4] - 大型化、中长时新型储能占主导，单站规模≥10万千瓦项目占比62%，储能时长≥2小时项目占比86% [4] - 独立与共享储能合计装机3412万千瓦（占比46%），较2023年提升15个百分点 [4] - 年均等效利用小时数达911小时（较2023年提高300小时），与中东部地区分布式光伏年利用小时数相当 [4] - 迎峰度夏期间为20个省级电网提供顶峰保障，构网型储能提供毫秒级故障恢复能力 [4] 技术创新路线 - 形成"应用一代、示范一代、预研一代"的梯次发展生态，技术创新从单一突破转向体系化布局 [5] - 锂电主导技术实现代际跃迁，在电池本体、热管理、系统并网技术等方面快速迭代 [5] - 压缩空气储能、液流电池储能、飞轮储能等实现工程化突破，奠定长时调节和惯量支撑技术基础 [5] - 半固态电池、全固态电池、氢储能技术等前沿颠覆性技术加速发展 [5] 市场机制转型 - 电力现货市场正式运行，通过价格信号引导新型储能参与系统调节 [7] - 辅助服务市场多元化，明确准入条件、交易模式、价格机制及参与备用、爬坡、黑启动等规则 [7] - 部分省份探索容量补偿机制，明确补偿期限和分摊主体 [7] 标准体系完善 - 2024年发布新型储能领域国家标准26项，行业标准18项，覆盖规划设计、接入电网、运行控制等全链条环节 [8] - 通过性能分级引导技术路线差异化发展，严格安全标准倒逼行业淘汰落后产能 [8] - 建立覆盖全生命周期、全技术路线的规则体系，为全球储能标准化提供基准框架 [8]

市场表现 - 沪深两市全天成交额2.59万亿，较上个交易日缩量1758亿，成交额连续5个交易日超2万亿 [1] - 沪指跌0.02%，深成指跌0.12%，创业板指跌0.17% [1] - 白酒、华为海思、CPO、人形机器人等板块涨幅居前，保险、军工、证券、游戏等板块跌幅居前 [1] 稀土行业 - 稀土战略地位凸显，价格中枢有望持续上行，2025-2026年预期向好 [2] - 金属镨钕竞拍表现活跃，市场看涨情绪浓烈 [2] - 相关公司业绩预期将持续改善 [2] 光热发电行业 - 光热发电对构建新型电力系统具有重要意义，新增装机规模明显提速 [3] - 截至2024年底中国光热累计容量838.2MW，2021-2024年新增300MW [3] - 行业距离3GW/年开工目标仍有广阔发展空间 [3] - 青海省现行光热电价政策下已初步具备经济性 [3] - 聚光系统、吸热系统、热力系统和储热系统价值量占比较大 [3] 建材行业 - 消费建材行业龙头受益于政策加码预期，需求有望回暖 [4] - 水泥行业供需矛盾有望缓和，价格有推涨预期 [4] - 玻璃纤维行业受益于新兴市场带动需求恢复，中高端产品价格存提涨预期 [4] - 玻璃行业冷修产线增多预期下供需格局有望逐步优化 [4]

行业地位与发展潜力 - 光热发电作为高稳定性可再生能源对构建新型电力系统具有重要意义 [1] - 行业装机基数较小但发展潜力大 2021-2024年新增装机300MW [1] - 对比3GW/年开工目标显示行业存在广阔发展空间 [1] 装机规模与历史波动 - 截至2024年底中国光热累计容量达838.2MW [1] - 2016年以来年度装机呈现明显波动特征 [1] - 波动主因包括光热发电经济性不足及电价政策不确定性 [1] 经济性与价值分布 - 青海省现行电价政策下光热发电已初步具备经济性 [1] - 聚光系统、吸热系统、热力系统和储热系统价值量占比最大 [1]

行业地位与发展潜力 - 光热发电作为高稳定性可再生能源对构建新型电力系统具有重要意义 [1] - 行业装机基数较小但发展潜力大 截至2024年底中国光热累计容量达838.2MW [1] - 2021-2024年间新增装机300MW 对比3GW/年开工目标显示广阔发展空间 [1] 发展历程与波动因素 - 2016年以来年度装机呈现明显波动 [1] - 波动主因包括光热发电经济性不足及电价等政策不确定性 [1] - 青海省现行光热电价政策下光热发电已初步具备经济性 [1] 产业链价值分布 - 聚光系统、吸热系统、热力系统和储热系统在光热系统中价值量占比较大 [1]

绿电园区政策推动 - 国家发改委等部门出台《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，提出依法稳步推进绿证强制消费，逐步提高绿色电力消费比例，鼓励实现100%绿色电力消费的绿电工厂和园区 [1] - 政策旨在加快构建新型能源体系和电力系统，助力产业升级、能源转型和成本控制，促进绿色低碳发展 [1] 绿电园区建设条件 - 绿电园区依赖于新能源供给能力与重点用能行业（如钢铁、有色、建材、化工、数据中心）的匹配，解决"弃电"和缺电问题 [2] - 宁夏谋划建设全国首个省域绿电园区，培育新能源装备、新型储能、绿电绿证交易和碳市场服务等新兴产业生态 [2] 绿电园区经济效益 - 新能源布局在采煤沉降区、沙漠、戈壁等区域，通过规模化开发使绿电电价低于传统火电，提升企业竞争力和园区招商吸引力 [2] - 综合考虑土地、资金成本，合理控制规模，优化生态修复效果，为长远发展预留空间 [2] 绿电园区发展机制 - 政府部门需加强政策引导，推动绿电替代和新能源直供，吸引社会资本投入，推进市场化管理 [3] - 推行"风光水火储一体化"多能互补和"源网荷储一体化"供需协同，配套建设储能设施，增强错时供电能力 [3]

电网行业研究框架培训关键要点总结 行业概述 - 电力设备行业分为输变电、配电和用电三大类，变压器和开关是核心产品，占行业60%以上份额[1][5] - 电压等级包括特高压(直流800千伏、交流1,000千伏)、高压(220kV-750kV)、中压及低压(低于1,000伏)[3][4] - 大型公司如南瑞、中国西电逐步实现全覆盖，国际巨头如西门子能源、日立能源已覆盖全部品类与电压等级[1][6] 市场需求与驱动因素 - 下游需求集中在发电、电网和用电侧，电网侧由国家电网主导，资本开支与全社会用电量密切相关[1][7] - 特高压建设受政策驱动，2004-2008年500千伏骨干网建设期间一次装备企业营收增速显著提升[1][8] - 2024年电网投资增速超两位数，2025年上半年同比增长14.6%，预计全年维持10%左右增速[1][12] 技术挑战与解决方案 - 新型电力系统面临发电负荷偏差大、发电稳定性差、基荷电源减少等难题[10] - 解决方案包括储能、特高压、电网调度数字化升级、电力市场交易、交直流混合配电网等技术[11] - 国家电网持续升级调度系统，上半年进行两次人工智能服务器招标共293台，总价值1-2亿元[14] 市场动态与招标情况 - 2025年上半年特高压招标较少，订单增长小幅5%，计量设备切换周期导致招标量下滑[13] - 配网设备区域联合采购价格压力大，但变压器出口在北美、欧洲、亚洲和拉丁美洲同比增长超过50%[13] - 2025年4-5月省级变压器发布3,195万千伏安，同比增长54%；电力电缆达一点几万公里，同比增幅巨大[17] 海外市场表现 - 美国上半年变压器进口额同比增长35%，欧盟同比增长15%[20] - 欧盟进口变压器中中国占比从2022年不到10%增长到2025年上半年40%以上[20] - 中国供应链在全球需求增长下有望获得更高增速，高压开关进口占比达30%以上[20] 未来发展趋势 - 用电侧参与度将提高，2025年底基本实现现货市场全面覆盖，2026年底转入正式运行[18] - 短期内数字化与特高压环节值得优先关注，下半年将有两条特高压线路及其他项目核准[19] - 行业核心变化包括海外市场增长、新型设备及商业模式机会、大型工程项目进展[21]