通胀预期 - 仍预计核心通胀率将缓慢降至2.5% [1] - 月度数据表明核心CPI可能没有达到预期 [1] - 寻求数据支持核心通胀预期 [1] 货币政策 - 委员会寻求审慎、渐进的宽松路径 [1] - 澳洲联储加息幅度小于其他央行，可能不需要那么多降息 [1] 劳动力市场 - 劳动力市场仍然吃紧，到年底可能会有所缓解 [1] - 领先指标并未表明失业率大幅上升 [1] - 鉴于CPI大幅回落，失业率仅小幅上升的情形令人震惊 [1] 经济环境 - 全球经济仍面临不确定性和不可预测性 [1]

澳洲联储货币政策 - 劳动力市场仅缓慢缓解 [1] - 失业率维持在相对较低水平 [1] - 未设定具体失业率或就业岗位减少的量化目标 [1]

澳洲联储主席布洛克：6月份失业率上升符合我们的预测，不是"意外"。 ...

澳洲劳动力市场 - 就业市场领先指标未显示失业率上升趋势 [1] - 劳动力市场关键指标（如空缺率）保持稳定 [1]

**行业与公司** - 行业：美国货币政策与宏观经济分析 - 公司：摩根士丹利（Morgan Stanley）研究团队 --- **核心观点与论据** **1 美联储政策预期** - 预计美联储7月FOMC声明将维持对经济的评估：经济活动以“稳健步伐”扩张、劳动力市场“强劲”、通胀“略高”[5] - 声明可能重申美联储对双重使命（就业与通胀）风险的“关注”[5][9] - 预计两名美联储官员（Waller和Bowman）将提出异议，支持降息25个基点[10] **2 经济数据与预测** - **GDP增长**： - 2025年Q2 GDP跟踪增长率为2.2%（年化季度环比），亚特兰大联储GDPNow预测为2.4%，纽约联储Nowcast为1.7%[7] - 2025年全年实际GDP增长（Q4/Q4）预期为0.8%，2026年为1.1%[13] - 2025年Q4增长低谷为0.2%（季度环比年化）[13] - **劳动力市场**： - 失业率维持在4.1%，预计2025年Q4升至4.4%，2026年Q4升至4.9%[15] - 就业增长从2025年前6个月的13万/月放缓至2026年的5万/月[15] - **通胀**： - 2025年Q4核心PCE通胀预期为3.2%， headline PCE为3.0%[14] - 核心PCE通胀可能在2025年Q3达到4.1%（年化）峰值[14] - 关税推高商品价格，但通胀影响预计是暂时的[14] **3 货币政策路径** - 联邦基金利率预计维持在4.25%-4.50%直至2026年3月，随后以每次会议25个基点的速度降息[16] - 2026年底联邦基金利率目标区间为2.50%-2.75%[16] - 降息启动较晚，但幅度可能超过市场预期[16] **4 贸易政策与风险** - 关税对消费和资本支出的负面影响： - 2025年消费增长预期放缓至0.6%（Q4/Q4），2026年为0.7%[13] - 非住宅固定投资从2025年的3.7%放缓至2026年的1.5%[13] - 贸易政策不确定性持续，8月1日可能加征新关税[12] **5 衰退概率** - 2025年下半年至2026年上半年衰退概率较高（H2 2025概率为30%，H1 2026为40%）[42] - 2027年底前无衰退的概率为30%[42] --- **其他重要内容** **1 研究团队与免责声明** - 研究团队包括首席经济学家Michael Gapen、策略师Martin Tobias等[2][50] - 摩根士丹利可能与被研究公司存在利益冲突[3][52] **2 数据展示** - 联邦基金利率路径图表显示2026年逐步降息至2.625%[19] - 通胀概率分布显示2025年核心PCE通胀超过3%的概率较高[32] **3 方法局限性** - 衰退概率为示意性，未涵盖所有可能情景[44] - 通胀预期受关税影响，但长期仍存在上行风险[14] --- **注**：未提及具体上市公司，内容聚焦宏观经济与政策分析。

中国台湾6月失业率 3.34%，预期3.3%，前值3.34%。 ...

LPR利率维持不变 - 2025年7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变 [1] LPR定价基础未变的原因 - 7天期逆回购利率作为主要政策利率，成为LPR新的定价锚，近期政策利率持稳 [2] - 二季度GDP同比增长5.2%，上半年累计增长5.3%，全年增长目标压力可控 [2] - 上半年人民币贷款新增12.92万亿元，社融新增22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，社融增速维持在8.9% [2] - 6月M1和M2增速明显提升，金融数据表现良好 [2] 外部因素对LPR的影响 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高水平 [3] - 美国6月非农新增就业14.7万人，失业率4.1%，环比下降0.1个百分点 [3] - 美国6月零售数据和费城联储制造业指数高于预期，经济韧性较强 [3] - 美联储短期内维持利率不变的概率提升，最早可能9月降息 [3] 银行息差承压限制LPR下调 - 一季度末商业银行净息差降至1.43%的历史低位，较上年末下降9个基点 [4] - 国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，较上年末分别下降11、5、1、15个基点 [4] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率为3.3%，同比低45个基点，个人住房贷款利率为3.1%，同比低60个基点 [4] - 存款挂牌利率下调改善负债成本，但定期存款占比偏高制约成本下行空间 [4] 未来降息可能性 - 下半年出口增速可能放缓，需内需对冲 [5] - 名义利率创新低但PPI低迷，实际融资成本偏高 [5] - 美联储9月可能降息，美元走弱为国内降准降息打开空间 [5]

医保结余与参保情况 - 2024年居民医保当期结余达519.42亿元，同比增超400亿元 [1] - 参保人数绝对值减少但参保率稳定在95%，基金总支出增速降至5.5%（2023年为14.7%） [1] - 异地就医总人次达3.97亿（+63.2%），总费用7867.74亿元（+10.6%） [1] - 住院率数据未公开，引发对医疗资源使用效率的担忧 [2] 青年失业率动态 - 6月16-24岁劳动力失业率14.5%（连续4个月下降），25-29岁6.7%，30-59岁4.0%（环比+0.1%） [3] - 高校毕业生规模创新高，7-8月青年失业率或季节性上升 [3] - 30-59岁群体失业率回升，反映行业调整冲击 [4] 药品集采规则优化 - 第十一批集采启动，55个品种纳入，取消"最低价"锚定，强化质量监管 [5] - 允许医生按品牌报量，要求低价中标企业解释合理性 [5] - 政策调整旨在平衡药企利润与药品质量，避免"麻药不麻"等问题 [6][7] 欧盟预算提案争议 - 2028-2034年预算提案总额2万亿欧元（较当前1.21万亿显著增长），聚焦国防、经济竞争力与农业补贴 [8] - 拟对年净营业额超1亿欧元企业征税，遭德国明确反对，法国持谨慎态度 [8] - 经济弱势成员国受益更多，但德法财政压力或阻碍提案通过 [9] 抖音外卖战略调整 - 商家准入改为定向邀请，侧重品质商家（堂食、履约、品牌等维度） [10] - 未自建配送体系，推出AI产品"探饭"实现种草到下单闭环 [10] - 差异化竞争避开补贴战，类似京东外卖定位高端市场 [11] 证券行业人员缩减 - 证券从业者数量32.91万人（两年半减少2.5万），投顾8.15万、经纪人2.59万 [12] - 行业盈利压力来自IPO减少、佣金下调及数字化转型 [13] - AI投顾兴起或进一步替代传统岗位，投研能力需求提升 [14] 韩国投资者偏好 - 韩国股民对中国市场累计交易额超54亿美元，港股为主（小米获1.7亿净买入） [15] - A股中比亚迪、华泰证券受青睐，外资仍以投机性资金为主 [15] - 港股科技与新消费领涨更符合韩国成长股偏好 [16] A股市场表现 - 沪指涨0.37%至3516.83点，创业板指涨1.76%，两市成交额1.54万亿 [17] - AI硬件、军工、创新药领涨，房地产、银行下跌 [17] - 热点轮动加快，市场主线模糊化 [18]

特区政府劳工及福利局局长孙玉菡表示，香港不同行业正在转型，相关失业率升降趋势会有差别。展望 未来，失业率走势取决于整体经济表现。应届毕业生和离校人士在夏季投入劳工市场，或影响整体就业 情况。不过，香港经济继续扩张，应会为劳工市场提供支持。(完) 来源：中国新闻网 香港最新失业率维持3.5% 低于市场预期 中新社香港7月17日电 (记者 魏华都)香港特区政府统计处17日公布，2025年4月至6月香港经季节性调整 的失业率为3.5%，与上一阶段(2025年3月至5月)相同。就业不足率在该两段期间也保持不变，维持 1.4%。 7月17日，香港特区政府统计处公布，2025年4月至6月香港经季节性调整的失业率为3.5%。图为2025年 5月，香港中环一带人流如织。(资料图) 中新社记者 侯宇 摄 与上一阶段比较，今年4月至6月各行业失业率变动不一，艺术、娱乐及康乐活动业，以及专业及商用服 务业(不包括清洁及同类活动)下降，建造业和餐饮服务活动业则上升。各行业的就业不足率亦变动不 一，但幅度普遍不大。 数据显示，今年4月至6月总就业人数减少至365.73万人，减少约7400人；总劳动人口降至379.35万人， 减少约70 ...

美联储利率政策 - 美联储理事库格勒认为当前利率政策应保持稳定"一段时间" [1] - 低失业率和关税导致的建房价格压力是维持利率稳定的主要考量因素 [1]