全球稳定币市场发展现状 - 全球稳定币市场规模从2020年初不足50亿美元增长至当前2500亿美元，美元稳定币占比达99%，其中USDT占70%，USDC次之[3] - 私人机构发行的稳定币凭借即时结算、低成本转账等技术特性快速扩张，主要发行方包括非银行机构、大型科技公司和科创企业[3] - 稳定币跨境交易成本较传统金融体系下降90%以上，典型B2B跨境支付固定成本为25-35美元，其中代理行网络相关成本占35%[3] 稳定币的技术与结构优势 - 基于区块链和智能合约实现支付可编程性和资产可组合性，比传统API银行司库业务更协同化、智能化[4] - "一链一网一平台"架构比代理行网络更开放包容，提升数字金融服务的全球性和普惠性[4] - 成本优势主要源于省去监管合规成本(如KYC、反洗钱)、代理行往来账户成本和货币汇兑成本[4] 稳定币的三大发行模式 - 私人公司发行模式：以USDT/USDC为代表，锚定美元和美国短期国债，创新活力强但强化美元主导地位[6] - 银行存款代币模式：如摩根大通JP.M Coin，利用银行监管框架实现机构间高效结算，但互操作性不足[6] - 批发-零售双层体系：央行批发CBDC支撑零售稳定币，保持货币单一性且全面纳入监管，英国Fnality和瑞士Helvetia项目已实践[7][8][9] 稳定币对金融体系的影响 - 可能削弱央行货币政策传导机制，以影子银行模式流通影响货币供应管理[5] - 金融稳定风险包括准备金挤兑和美国国债流动性闪崩引发的系统性风险[5] - 99%美元锚定导致数字美元化问题，加剧新兴市场跨境资本流动波动性[5] 人民币稳定币的发展思考 - 中国金融体系强调监管先行，需审慎评估私人稳定币在"机构监管+功能监管"框架下的适用性[10] - 离岸人民币存款代币是潜在方向，如国际清算银行Project Agorá项目，但需防范利差套利风险[12] - 批发层跨境支付被忽视，仅10%跨境支付为零售汇款，双层体系需平衡批发基础与零售普惠[12][13] 数字货币生态发展趋势 - 各国央行加速CBDC研究，金融机构推进代币化，形成多元数字货币生态[2] - 智能合约技术推动支付结算数字化，成为主流发展方向[4] - 双层体系设计可兼容现有国际支付网络(SWIFT/VISA)，避免新建系统沉没成本[8]

加密货币市场现状 - 2025年比特币价格创下新高，但山寨币市值蒸发超过3000亿美元，市场呈现两极分化态势 [1] - 比特币在加密市场市值占比上升9个百分点至64%，达2021年1月以来最高水平 [3] - MarketVector指数显示前100名数字资产中后半部分自特朗普胜选后先涨100%后回落，2025年累计下跌50% [3] 比特币主导地位强化 - 机构资金通过ETF集中流向比特币，以太坊虽获现货ETF资金流入但仍较历史高点低50% [3] - 新机构投资者涌现：Twenty One Capital Inc成立时持有40亿美元比特币，特朗普家族通过DJT筹集23亿美元建立比特币储备 [8] - 比特币被类比为"数字黄金"，其有限总量特性与山寨币形成鲜明对比 [9] 山寨币生存危机 - 超过3000种代币成为无活跃交易的"幽灵链"，行业人士预测多数山寨币将归零 [1][6] - 山寨币项目尝试通过合并基金会、移交治理权等方式重组求生 [7] - 仅少数DeFi相关代币表现突出：Maker和Hyperliquid年内大幅上涨，具备真实业务和收入回购机制的项目受青睐 [8] 监管与机构化趋势 - 稳定币市场价值一年增长470亿美元，亚马逊等巨头探索发行自有稳定币 [7] - 《数字资产市场明晰法法案》可能为山寨币带来类似ETF的机构资金准入机会 [8][9] - SEC可能批准Solana等代币支持的ETF，成为潜在催化剂 [8] 功能性代币分化 - 以太坊被类比为"数字铜"，其区块链支撑行业大部分功能，实用性优于多数山寨币 [9] - 稳定币因消除价格波动成为唯一有望实现支付职能的代币类别 [7] - 缺乏实际应用的山寨币被指依赖投机，难以复制比特币或以太坊的成功路径 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 稳定币是锚定法定货币的私人货币，美元稳定币发展引人关注，其运营类似狭义银行模式，供给弹性大、流通量由需求决定，在跨境支付有低成本优势，未来增长潜力在跨境经济活动，美国受益于稳定币机制，中国可推动第三方支付工具跨境应用、开展央行数字货币合作及在港试点人民币稳定币 [1][3][17][21][35] 根据相关目录分别进行总结 稳定币是什么 - 稳定币是与特定资产挂钩、保持币值相对稳定的加密数字货币，目前美元稳定币市值占比超90%，交易分一级和二级市场，一级市场有参与门槛，二级市场价格受供需影响 [4] - 稳定币兼具技术与货币双重特征，数字技术提升支付结算效率但未完全去中心化，持有人角度是私人货币，发行人角度类似狭义银行，人民币已有类似稳定币的微信支付和支付宝 [7][8][9][11] 稳定币作为支付工具的成本 - 稳定币在常规零售支付应用受限，在跨境支付有低成本优势，原因是市场竞争充分、可利用新技术降费、监管宽松存在套利空间，但涉及不同货币汇兑时成本复杂 [12][14][15] 稳定币供给与需求 - 稳定币发行机构收益来自利差，供给弹性大，流通量由需求决定，美元利率上升本应降低需求，但稳定币仍增长，可能原因有货币替代、跨境贸易支付、加密资产交易、地下经济活动和监管套利等，其中加密资产交易和灰色交易需求关联较大 [17][18][19][20] 稳定币未来发展潜力 - 稳定币增长潜力在跨境经济活动，美元稳定币得益于美元国际货币地位，可促进美元化，但面临其他国家监管加强和自身脆弱性两个阻力 [21][22][25][26] 从加密资产到储备资产 - 从加密货币到加密资产的闭环不存在，稳定币是美元延伸与加密资产无经济联系，现代经济是信用/债务货币，比特币等加密资产作为政府战略性投资不具天然必要性 [30][32][33] 政策含义 - 美元稳定币发展模式与支付体系公共品属性矛盾，将倒逼监管加强，美国受益于稳定币机制，其他非美经济体发展本币稳定币对抗美元稳定币非最优策略，中国可推动第三方支付工具跨境应用、开展央行数字货币合作及在港试点人民币稳定币 [34][35][36]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：虚拟资产行业、稳定币市场、RWA（现实世界资产）行业、全球资本市场、券商行业 - **公司**：Tether、Circle、Visa、Mastercard、Bank of America、JPMorgan Chase、Citigroup、Wells Fargo、PayPal、Amazon、Walmart、Trump 家族旗下 World Liberty、Tesla、Blackrock、Kraken、胜利证券、蚂蚁集团、京东集团、浔英集团、HashKey Chain、JP Morgan、Coinbase、Stripe、Venmo、胜利证券、VDX、Robinhood 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球宏观资本流动格局变化**：全球宏观资本流动格局正经历重大重构，呈现逆全球化趋势，主权货币多元化冲击美元资产霸权体系，美元体系武器化促使非美元化和非 SWIFT 化贸易清结算路径出现，发展中国家民众自发使用加密金融，链上金融需求显著增长[2] 2. **虚拟资产行业周期性特征**：虚拟资产行业与全球信贷和流动性周期密切相关，比特币价格波动与全球 M2 货币供应量高度相关，宽松周期下美国降息压力可能推动比特币及风险资产上涨，特朗普政府对美联储的施压可能直接影响加密货币市场[1][3][4] 3. **美国和香港稳定币法案战略意图**：美国推出稳定币法案旨在将美元霸权延伸至区块链，建立链上数字殖民；香港希望构建数字金融实验场，扮演政策缓冲区角色，助力人民币国际化，建立链上通商口岸[1][5] 4. **稳定币定义、盈利模式及市场趋势**：稳定币是连接法币与数字货币的交易媒介，用于数字货币交易，通过优化清结算网络降低成本、提高效率，盈利模式类似银行吸储放贷，投资低风险资产赚取利息；稳定币市场未来几年预计快速增长，花旗预测到 2030 年将达 1.6 万亿美元，美国财长认为三年内可能达 2 万亿美元，合规化进程将挤压非合规玩家生存空间[1][6][8] 5. **稳定币对传统金融机构的影响**：稳定币可能对传统金融机构如银行间、卡组织等产生冲击，去年稳定币交易规模已超过 Visa 和 Mastercard 市值总和，Circle 上市后股价上涨使 Visa 和 Mastercard 相对承压[3][9] 6. **稳定币产业链及竞争格局**：稳定币产业链分为发行商和分销商，全球最大发行商是 Tether 和 Circle，香港有京东、元保、渣打财团进入稳定币沙盒；当前市场头部集中，USDT 占 60%多市占率，USDC 约占 25%，核心竞争要素包括获客与渠道能力、安全性与透明度、流动性深度与广度[10][12] 7. **Circle 的合规优势、挑战及风险**：Circle 严格遵守合规要求，与合规交易所以及支付公司合作，未来合规市场空间大，但合规带来高昂费用成本和相对缓慢的增长速度；面临利息收入依赖美债利率和渠道依赖性强两个显著风险[14][15] 8. **RWA 定义、特性及应用案例**：RWA 指将现实世界资产映射上链，具有高效可信清结算、开放金融、可组合性和可编程性三大核心特性；应用案例包括 Blackrock 发行基于美债代币化的 BIDDL、香港中资基金发行货币基金、Kraken 推出美股代币化等，RWA 可降低企业成本、提高效率，对大类资产产生显著影响[16][17][19] 9. **稳定币对全球资本市场的影响**：稳定币赛道重构资金和资产交易流转，美国通过区块链增强头部美元资产支配力，对非美元国家资本市场造成系统性冲击，影响其货币主权和金融定价权[22] 10. **香港虚拟资产交易 1 号牌照对券商的意义**：香港虚拟资产交易 1 号牌照对应券商经纪、咨询、资管业务升级，已有 40 多家机构完成升级，获得牌照后能否脱颖而出取决于综合能力，中资券商入局受关注的原因包括进入增量市场、市场增长空间大等[23] 11. **券商抓住新牛市周期机会的方法**：在新牛市周期中，新型数字或链上金融产品带来平台用户财富效应，率先进入并建立体系化能力的券商和金融机构能抓住红利，实现用户数、交易量及收入利润提升[28] 12. **数字黄金与美元霸权衰退的关系**：数字黄金（如 BTC）被视为应对美元霸权衰退的重要工具，预示着链上金融及稳定币爆发时点逼近[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **稳定币市场规模现状**：当前稳定币发行量为 2500 亿美元，过去一年半内市场规模已实现翻倍增长[8] 2. **Circle 的成本和净利润率**：Circle 渠道分佣占成本 60%，员工成本和合规成本占比高，净利润率为 10%[14] 3. **胜利证券在虚拟资产领域的表现**：2024 年第四季度，胜利证券虚拟资产总收入同比翻 7 倍，虚拟资产收入超过股票收入，占据公司总收入一半以上[25] 4. **VDX 的商业模式和客户情况**：VDX 采用差异化 B2B to C 商业模式，为金融机构提供一站式服务，已获得三轮融资，签约超过 30 家券商和银行客户[26]

论坛背景与核心议题 - 论坛主题为“为开放的世界”，旨在全球产业链深度重构之际，为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台，系统性破解出海难题 [1] 美国金融现状分析 - 美国面临双赤字结构性矛盾加剧，贸易逆差每年超过5000亿美元 [3] - 美国制造业占国内生产总值的比重从曾经28.1%的高点跌至2024年第三季度的9.96% [3] - 美国国债高达36万亿美元，国债年利息超过1万亿美元 [3] - 美国依托货币霸权放量发行美元购买全球商品，并推出稳定币方案以扩张美国国债市场与需求，推进全球金融市场美元化 [3][4] 中国金融强国建设路径 - 应完善货币政策框架和金融市场架构，提升货币政策传导效率和直接融资比重 [4] - 需推进金融技术创新和制度创新，用数字化技术重构金融服务和金融管理，提升金融机构国际竞争力 [4] - 应引导国际货币体系多极化发展，避免对单一主权货币过度依赖，加强主权货币行为约束 [4] - 需引导跨境支付体系多元化发展，建立数字化支付基础设施，发展多边支付系统，防止支付工具政治化 [4] - 应更积极推进人民币国际化，充分利用传统全球支付系统并加快跨境金融创新，提升人民币在国际计价、支付、融资和储备中的比重 [5] 企业出海实战对接 - 论坛专设闭门《企业出海对接会》，聚焦东盟和中东市场，对接各国招商主管、投资人及出海服务企业 [5] - 对接会汇聚马来西亚、泰国、越南、阿联酋、沙特政府招商代表，以及阿布扎比投资局、沙特央行代表和腾讯、阿里等资深出海实操者 [5] - 会议旨在解决企业出海“怎么走、走哪条”等实战问题，对接主权基金、国家基金及真实项目 [5][7]

公司业绩与商业模式 - 2024年Tether实现130亿美元净利润，员工仅165人，人均创收8000万美元[2] - 利润构成：美国国债和回购协议收益70亿美元，黄金和比特币未实现收益50亿美元，传统投资10亿美元[4] - 采用"造币买债"模式，通过发行USDT获取无息负债并投资短期美债赚取利差，形成零成本稳收益[5] - 2024年直接和间接持有美国国债1130亿美元，2025年一季度增至1200亿美元，超过德国持有量[6] 市场地位与竞争优势 - USDT市值1579亿美元，占稳定币市场份额62%，远超第二名USDC的614亿美元[6] - 原生支持18条区块链，桥接支持91条区块链，日均交易量长期排名第一[8] - 先发优势显著：2014年推出首个稳定币，通过与Bitfinex合作快速渗透加密交易生态[8][9] - 母公司iFinex旗下拥有加密货币交易所Bitfinex，形成协同效应[11] 稳定币行业发展 - 稳定币从"货币锚定"向"全球金融新变量"转变，美国引领全球立法竞速[3] - 诞生背景：解决加密货币价格波动问题，满足低波动性资产需求[13] - 技术基础：区块链成熟和智能合约应用降低开发成本[14] - 金融普惠：在非洲等新兴市场填补银行服务空白，实现全球化支付[14] - 全球监管框架逐步建立，美国《GENIUS法案》和香港《稳定币条例》或推动行业达数万亿规模[22] 合规与风险因素 - 储备资产透明度受质疑：审计机构未获美国官方认可，披露滞后[16] - 储备资产中80%为现金及等价物，但包含比特币和黄金等波动性资产[17][19] - 极端市场下可能面临挤兑风险，如2023年硅谷银行危机导致USDC脱锚[20] - 面临全球合规压力：美国《GENIUS法案》可能迫使公司退出部分市场[21]

"稳定币"横空出世。全球多个国家和地区正努力推进这一新型数字货币的合法化，中国香港特别行政区 立法会通过《稳定币条例草案》；京东、蚂蚁等巨头纷纷出手"抢滩"；以国泰君安国际为代表的券商加 速入局；跨境贸易业界忙于抓住"稳定币"的商机；技术大咖则将之视为人工智能浪潮下占领数字金融体 系"高地"的"捷径"；普通大众却仍然对其充满好奇与疑惑……"稳定币"到底何以"稳定"？对个人、企业 乃至全球数字金融格局又会产生怎样的影响？上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚接受广州日报 记者采访，解码稳定币技术创新到全球金融格局重塑的底层逻辑。 稳定币以"稳定"为核心特点 曾刚表示，稳定币是一种特殊的加密货币，其价值与特定的资产（通常是法定货币，如美元）挂钩，旨 在克服传统加密货币价格波动大的缺点。作为连接传统金融与加密经济的桥梁，稳定币兼具数字资产的 便捷性和法定货币的稳定性。 "通过与法定货币或其他稳定资产锚定，使其价值相对恒定，为用户提供波动风险较低的数字支付和价 值存储工具。而且，稳定币交易成本低、速度快，能够跨境无障碍流通，且在各大交易所和DeFi（去中 心化金融）平台广泛应用。"曾刚介绍说。 与传统加密货币相比，稳 ...

公司投资动态 - 阿联酋Aqua 1基金会购买价值1亿美元的World Liberty Financial Inc治理代币 [1] - Aqua 1成为特朗普家族数字资产项目最大个人投资者 超越顾问孙宇晨 [1] 行业合作 - Aqua 1与World Liberty联合发布投资声明 为第二家中东注资者 [1] - 投资标的为特朗普家族旗下去中心化金融平台 [1]

稳定币发展现状 - 2020 - 2025年6月中旬，稳定币市场规模从约50亿美元增至超2500亿美元，CAGR超100%，2024年交易额近37万亿美元，美元稳定币占比超95%[2][24] - 稳定币在全球商品服务交易、价值储存、居民持有渗透率等维度发展快，如义乌跨境支付、菲律宾侨汇等场景应用增多[24][29] 发展原因 - 兼具加密货币技术优势与传统法币稳定性，为加密世界提供交易货币，连接加密与传统金融[38][40] - 支付效率高，跨境支付便捷成本低，无需银行账号，可绕开SWIFT系统，在特定地区渗透率高[38][40] - 新兴经济体居民用稳定币规避汇率风险，发行商因储备资产利息收入增加而增强发行动力[47][46] 监管情况 - 美国、中国香港、欧盟等地对稳定币监管围绕界定、发行、监管内容、赎回、反洗钱展开，形成五大趋势[60] - 美国和中国香港监管法案在稳定币类型、发行主体、储备资产等方面存在异同[59] 发展前景与风险 - 基准情形下，2035年稳定币市场规模或达4万亿美元以上，占全球SWIFT结算额比例升至3 - 4%[64] - 面临交易合规性监管、兑付风险，最终风险来自缺乏存款保障和最终借款人保障制度安排[67][69][70] 对全球货币体系影响 - 若储备资产含金融资产且无对冲政策，稳定币可能带来类似“影子银行”的信用扩张，推动金融条件宽松[75] - 稳定币监管条例下，虽可能创造法币和国债需求，但央行和财政有监管工具防止“货币超发”[76]

公募基金新势力 - 今年以来业绩排名前十的主动权益类基金中，半数基金经理管理年限不足3年，凭借对新消费和创新药领域的精准布局表现抢眼 [1] - 新生代基金经理进攻性十足，但需注重控制回撤以保持长期高回报 [1] A股半年报预告 - 截至6月23日17时，A股共有16家上市公司披露2025年半年度业绩预告，业绩分化明显 [1] - 超过300家上市公司发布筹划2025年中期分红相关公告 [1] 银行业绩考核 - 银行年中冲刺阶段将更多资源向普惠金融业务倾斜 [1] - 不良资产处置成为银行考核重点，因清收回来的资产能反哺利润 [1] 原油市场 - 国际原油期货结算价大幅收跌超7%，WTI原油期货8月合约跌7.22%至68.51美元/桶，布伦特原油期货8月合约跌7.18%至71.48美元/桶 [2] 乙二醇行业 - 乙二醇行业正经历从规模扩张向高质量发展的变革，期货及衍生品工具成为产业链企业重要避险工具 [2] - 部分企业通过"现货+期货+期权"三维风控体系有效对冲价格波动风险 [2] 创新药行业 - 三生制药公布总金额超60亿美元的对外授权BD大单，首付款12.5亿美元创纪录 [2] - 石药集团与阿斯利康订立总金额达53.3亿美元的战略研发合作协议 [2] 无人驾驶行业 - 特斯拉在美国得州奥斯汀启动Robotaxi试点运营服务，首批投入10辆Model Y，收费4.2美元 [3] - Robotaxi发展需要监管部门、整车厂、技术公司等多方协同发力 [3] 稀土研究 - 我国科研团队成功合成稀土三重键化合物，打破对稀土元素成键能力的传统认知 [4] 星巴克中国 - 星巴克澄清并未考虑全面出售其中国业务，表示看到该市场巨大长期潜力 [4] 苹果公司 - 苹果预计将在与欧盟谈判中做出让步，解决"引导"条款相关问题以避免罚款 [5] 小米汽车 - 小米YU7制定挑战特斯拉Model Y销量的目标，雷军对产品力表示特别有信心 [5] 字节跳动 - 字节Seed大语言模型前负责人乔木及关联HRBP因存在利益冲突且未申报被辞退 [5] 加密货币投资 - 香港一家管理40亿美元资产的家族办公室计划向去中心化金融对冲基金配置至多1000万美元 [6] 铂金市场 - 年初至今铂金累计涨幅超过35%，高于黄金年内涨幅 [7] - 深圳水贝黄金珠宝市场出现新开铂金饰品店铺，部分商家减少黄金饰品销售 [7] 比亚迪 - 比亚迪正对全国经销商进行返利补贴，单辆车返利666元 [7] 美股市场 - 美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.96%，纳指涨0.94%，道指涨0.89% [7] - 特斯拉大涨超8%，创近两个月最大涨幅 [7] - 诺和诺德因减肥药临床试验效果令人失望跌超5% [7] 原油价格波动 - 特朗普喊话降油价后原油加速下跌，伊朗袭击美军基地后原油跳水，收盘较日高跌超10% [8]