报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块普现调整，整体震荡整理暂延续，关注贸易形势明朗化后制造业变动及加关税影响的滞后显现 [12] - 美国与欧盟达成贸易协议或阶段提振美元，后续关注中美贸易谈判进展 [12] - 国内政策利好溢出带动工业品板块轮动上行，但持续性及强度一般，后续关注具体政策及落地 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块跟随国内反内卷调整回落，贸易谈判达成较多阶段协议，关注中美谈判形势及国内未来政策导向；美国与欧盟达成贸易协议或提振美元 [12] - 数据情况：美国6月耐用品订单环比初值 -9.3%，创疫情以来最大月度跌幅 [13] - 本周关注焦点：中美贸易磋商、8月1日关税“大限”、美联储7月利率决议、非农等数据、中国7月底政治局会议、日本央行目标利率 [13] - 各品种投资建议：铜止跌反弹，逢低做多；锌震荡偏弱，逢高偏空；铝产业震荡偏弱，短空；锡震荡偏弱，短空；铅区间波动，震荡整理；镍趋势偏空，逢高偏空；不锈钢区间回调，震荡偏空 [14][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价79000元/吨，跌0.32%；锌收盘价22645元/吨，跌1.05%等 [17] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：沪铝主力强空头，净多空持仓差值 -2931；沪金主强多头，净多空持仓差值72706等 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格：长江有色铜现货价格79260元/吨，跌0.48%；长江有色0锌现货均价22630元/吨，跌0.57%等 [20][22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝等品种产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化等 [23][27][29] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝等品种套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化等 [57][59][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌期权加权隐含波动率等 [75][77][80]

报告行业投资评级 - 谨慎偏空 [3] 报告的核心观点 - 集运指数运价见顶信号显现，需关注下周中美会谈 [3] - 现货价格基本明确7月底见顶，后续预计现货在7月底8月初见顶，同时缓跌至8月下旬后下跌斜率加剧，10合约主要博弈重心在于8月开始至10月的运价下跌斜率，本周商品市场整体情绪亢奋，但对于EC盘面影响相对有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 现货运价方面，GEMINI马士基wk32开舱2900后涨至3000，加班船开舱价27000；OA 7月下旬报价均值3500，8月上旬整体沿用，预计再调降200；PA持续降价至3100；MSC 8月上报3400，整体利空 [3] - 政治经济方面，哈马斯提议未获认可，中美将举行经贸会谈，峰会氛围紧张，中欧关系进入冲突期，利空 [3] - 运力供给方面，7 - 9月运力部署逐周增加，7月初新船交付及航司调整航线运力回流至欧线，欧洲港口堵塞情况未缓解，MSK加开加班船，8月宣布6个空班，中性 [3] - 需求方面，7月底需求和装载率较好，但8月初运力部署高，囤货滚动池效果减弱，中性 [3] - 投资观点为谨慎偏空，交易策略单边谨慎偏空，套利12 - 4正套持有，需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 价格 - 现货市场需求恢复缓慢，供给偏高，新联盟成立，处于淡季跌价状态 [5] 静态运力 - 展示了订单量、新接订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等多方面数据图表 [17][19][24] 动态运力 - 展示了上海 - 欧基港船期表及各联盟、船司的运力部署数据 [67][68] - 展示了集装箱船脱硫塔安装情况、平均航速、闲置运力等数据图表 [78][84][89]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端炼厂排产增产，供应压力提升；需求端整体需求不及预期且低迷；库存方面社会库存去库、厂内和港口库存累库；原油走弱成本支撑短期内走弱；预计沥青2509合约短期内窄幅震荡，在3603 - 3653区间波动 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年7月国内沥青总计划排产量253.9万吨，环比增5.9%，同比增23.4%；本周产能利用率33.9166%，环比增0.779个百分点；样本企业出货26.12万吨，环比增10.91%；产量56.6万吨，环比增2.35%；装置检修量预估58.2万吨，环比减2.51%；下周或增加供给压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性沥青及防水卷材开工率均低于历史平均水平，整体需求低迷 [8] - 成本端日度加工沥青利润 -460.93元/吨，环比减11.00%；周度山东地炼延迟焦化利润838.2543元/吨，环比减24.69%；沥青加工亏损减少，与延迟焦化利润差减少；原油走弱，短期内支撑走弱 [9] - 基差方面7月17日山东现货价3820元/吨，09合约基差192元/吨，现货升水期货，偏多 [11] - 库存方面社会库存131.2万吨，环比减0.45%；厂内库存76.3万吨，环比增2.01%；港口稀释沥青库存27万吨，环比增68.75%；社会库存去库，厂内和港口库存累库，偏多 [11] - 盘面MA20向下，09合约期价收于MA20上方，中性 [11] - 主力持仓净多，多增，偏多 [11] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [13][14] - 主要逻辑是供应端压力高位，需求端复苏乏力 [15] 沥青行情概览 - 展示了昨日沥青各合约行情指标，包括期货收盘价、基差、周度产量、库存、开工率、出货量、利润等数据及涨跌情况 [18] 沥青期货行情 - 基差走势 - 给出了沥青山东基差和华东基差走势图表，展示了2020 - 2025年不同时间的基差变化 [20][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势，呈现2020 - 2025年不同时间的价差变化 [25][26] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势，呈现2020 - 2025年不同时间的价格变化 [28][29] - 原油裂解价差展示了沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势，呈现2020 - 2025年不同时间的价差变化 [31][32][33] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了沥青与SC原油、燃料油的比价走势，呈现2020 - 2025年不同时间的比价变化 [35][37] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势图表，呈现2020 - 2025年不同时间的价格变化 [38][39] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润展示了2019 - 2025年不同时间的沥青利润走势 [40][41] - 焦化沥青利润价差走势展示了2020 - 2025年不同时间的焦化沥青利润价差走势 [43][44][45] - 供给端 - 出货量展示了2020 - 2025年不同时间的周度出货量走势 [46][47] - 稀释沥青港口库存展示了2021 - 2025年不同时间的国内稀释沥青港口库存走势 [48][49] - 产量展示了2019 - 2025年不同时间的周度和月度产量走势 [51][52] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了2018 - 2025年不同时间的马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55][57] - 地炼沥青产量展示了2019 - 2025年不同时间的地炼沥青产量走势 [58][59] - 开工率展示了2021 - 2025年不同时间的周度开工率走势 [61][62] - 检修损失量预估展示了2018 - 2025年不同时间的检修损失量预估走势 [63][64] - 库存 - 交易所仓单展示了2019 - 2025年不同时间的交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [66][67][69] - 社会库存和厂内库存展示了2022 - 2025年不同时间的社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [70][71] - 厂内库存存货比展示了2018 - 2025年不同时间的厂内库存存货比走势 [73][74] - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年不同时间的沥青出口和进口走势 [76][77] - 韩国沥青进口价差走势展示了2020 - 2025年不同时间的韩国沥青进口价差走势 [80][81] - 需求端 - 石油焦产量展示了2019 - 2025年不同时间的石油焦产量走势 [82][83] - 表观消费量展示了2019 - 2025年不同时间的表观消费量走势 [85][86] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比等走势展示了2019 - 2025年不同时间的相关数据变化 [88][90] - 下游机械需求走势展示了2020 - 2025年不同时间的沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [92][93][95] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率展示了2019 - 2025年不同时间的重交沥青开工率走势 [97][98] - 按用途分沥青开工率展示了2019 - 2025年不同时间的建筑、改性沥青开工率走势 [100] - 下游开工情况展示了2019 - 2025年不同时间的鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [101][102][104] - 供需平衡表 - 展示了2024年7月 - 2025年7月的月度沥青供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、库存、下游需求等数据 [106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种受不同因素影响表现各异，铜关注美国关税落地及库存变化，铝留意需求情况，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢预计震荡偏弱，铅关注终端消费去库力度，锡关注佤邦矿山消息，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主 [1][2][6][10][12][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周特朗普宣布将对铜进口征收50%关税，COMEX铜快速拉涨16% [1] - 美国上半年铜进口量大，库存高，下半年刚性进口需求小，CL价差短期内不必完全计价50%关税 [1] - 需密切跟踪部分国家关税豁免情况，南美国家出口或受打击，物流可能转向亚洲和欧洲 [1] - 关税落地后，美国铜虹吸与抢运效应结束，国内及LME低库存三季度或反弹 [1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，库存预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，7月国产TC上涨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现 [2] - 内需季节性走弱，海外欧洲需求弱，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡上升，海外LME库存震荡去化，库存不足10万吨时存在挤仓风险 [2] - 锌空配思路不变，可反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强 [6] - 海外镍板库存维持，国内小幅去库，菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解 [6] - 短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持 [10] - 锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化，基本面整体偏弱，预计震荡偏弱 [10] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂开工低，精矿宽松转紧 [12] - 需求侧电池库存高，开工率小跌，市场旺季预期待验证，精废价差 -25 [12] - 预计下周铅震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，7 - 8月产量或环比下滑 [14] - 海外佤邦将进行矿山开采座谈会，5月刚果（金）进口量超预期 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现 [14] - 短期供需双弱，建议观望，关注佤邦矿山消息动向 [14] 工业硅 - 本周开工变化小，合盛新疆产区减产，云南四川地区复产，7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库 [17] - 前期基差走强刺激下游补库，仓单与非标去化快，现货价格偏强，市场预期由累库转去库 [17] - 若开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行 [17] 碳酸锂 - 近期盘面受仓单、供应端消息及弱需求预期改善影响，期货价格低位反弹 [19] - 周内部分锂盐厂出货，下游正极厂刚需采购，期现报价基差走弱 [19] - 短期供需双强，上游交割意愿弱，下游大厂接货，8月可转抛仓单预计体量少 [19] - 碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周商品市场整体收涨0.79% 短期预计震荡偏强等待新政策信号驱动，贵金属维持强势震荡格局，有色金属温和上涨，黑色品种集体走高，能源价格震荡上行，化工小幅上涨，农产品温和上扬 [1] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.79% 黑色和贵金属涨幅较大，农产品、有色金属和能化分别上涨0.54%、0.36%和0.18% [1][5] - 涨幅居前品种为螺纹钢、热卷和铁矿石，跌幅较大品种为纯碱、LPG和PTA [1][5] - 资金有所上升，主要受益于有色金属方向流入 [1][6] 各品种走势 - 贵金属维持强势震荡格局，黄金受多重因素支撑，白银弹性略弱于黄金 [2] - 有色金属整体温和上涨，铜、铝等主力合约价格小幅走高，但反弹力度受压制 [2] - 黑色品种集体走高，受南方暴雨天气改善、钢材出库数据回升及政策托底预期影响 [2] - 能源价格跟随外盘震荡上行，国内原油期货及燃油、沥青等品种跟涨 [3] - 化工整体小幅上涨，塑料、PP等产品反弹，PTA、乙二醇重心上移，但下游需求复苏慢抑制上行动能 [3] - 农产品板块温和上扬，部分油脂油料品种表现突出，国内天气和进口关税政策预期对盘面构成支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1554.56亿元，周收益率1.48% 商品ETF合计规模1615.16亿元，周收益率1.20% [34] - 各商品ETF中，国投瑞银白银期货(LOF)周收益率1.26% 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -0.03% [34]

生产端 - 6月第四周高炉、电炉、螺纹钢开工率分别为83.84%、77.60%、42.62%，环比正增；水泥磨机、浮法玻璃开工率小幅回落[3][11] - 螺纹钢、铁矿石库存第四周同比分别为 -10.06%、 -7.06%；水泥库容比、发运率第四周同比分别为1.73%、8.13%[3] - 焦化、电炉、水泥熟料产能利用率回落，分别为76.49%、52.36%、63.36%[3] 需求端 - 6月30城、100城商品房成交面积回升，同比负增，分别为 -22.78%、 -26.21%[4] - 6月第四周十大城市地铁客运量周日均值为6178.99万人，环比上升1.63%；国内执行航班次数为13385.57架次，环比上升4.92%[4] - 6月港口吞吐量反弹回升，CCFI指数上涨而SCFI指数回落[4] 价格端 - CPI方面，能源类产品价格反弹上涨，汽柴油价格环比增速为3.63%、3.13%，同比增速仍处低位[6] - PPI方面，铜、铝价格持续上涨，螺纹钢价格持续走低，同比跌幅扩大[6] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外政策超预期[7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜和SHFE铜主力均上涨，现货进口维系亏损态势 美国6月ISM制造业PMI指数连续四个月萎缩，5月JOLTS职位空缺高于预期 美联储主席鲍威尔未排除7月降息可能 7月9日关税重启最后期限，特朗普政府调整贸易谈判策略 LME库存增加，Comex铜库存增加，SHFE铜仓单下降，BC铜维系不变 淡季下终端采购积极性下降，但市场忌惮LME库存下降引发极端行情，国内库存去化淡化淡季效应 短期可能维系偏强走势，但价格上行空间或有限，关注国内反哺LME库存情况 [1] 铝 - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货方面部分价格回落或升贴水变化 氧化铝远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主 电解铝需求边际走弱与低铸锭量和低仓单挤仓效应间存在博弈，宏观风险计价加码，警惕波动风险 废铝成本支撑仍在，铝合金持续关注滚动做多AD - AL价差机会 [1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍上涨，LME库存减少，国内SHFE仓单减少 镍矿部分升水下跌，印尼内贸价格小幅下跌 不锈钢成本支撑下移，整体市场仍维持过剩状态 新能源硫酸镍供需双弱，价格走弱 一级镍周度国内库存小幅去库 原料价格坚挺为托底，前期价格超跌短期出现一定修复，但上方空间较为有限，短期关注镍矿升水和一级镍库存表现，警惕海外政策变化，中期需求制约基本面仍或偏空 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 2025年7月1日，平水铜价格80170元/吨，较6月30日涨195元/吨，升贴水涨50元/吨；1光亮废铜广东报价73300元/吨，持平；精废价差广东涨220元/吨；无氧铜杆上海涨100元/吨，低氧铜杆持平 粗炼TC持平 库存方面，LME注册+注销增625吨，上期所总库存周度降19264吨，COMEX库存增1749吨，社会库存含保税区增0.5万吨 LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降3.0美元/吨，活跃合约进口盈亏增271.5元/吨 [3] 铅 - 2025年7月1日，平均价:1铅:长江有色降30元/吨，1铅锭升贴水:华东升5元/吨，沪铅连1 - 连二降5元/吨，含税再生精铅和再生铅持平，含税还原铅:山东降50元/吨 铅精矿到厂价济源、郴州、个旧均降25元/吨，加工费持平 库存方面，LME注册+注销降1850吨，上期所仓单增403吨，库存周度增638吨 升贴水3 - cash降7.2美元/吨，CIF提单105.00美元/吨，活跃合约进口盈亏降10元/吨 [3] 铝 - 2025年7月1日，无锡报价降30元/吨，南海报价持平，南海 - 无锡升30元/吨，现货升水降30元/吨 原材料中山西低品和高品铝土矿、氧化铝FOB、山东氧化铝持平，预焙阳极降215元/吨 下游加工费部分持平 铝合金ADC12:华南持平 库存方面，LME注册+注销增2875吨，上期所总库存周度降10194吨，社会库存电解铝持平，氧化铝降1.5万吨 升贴水3 - cash降49.65美元/吨，CIF提单125.00美元/吨，活跃合约进口盈亏增81元/吨 [4][5] 镍 - 2025年7月1日，金川镍:板状降650元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡均降50元/吨，低镍铁持平，印尼镍铁为0 镍矿1.4% - 1.6%:日照港、1.8%:菲律宾:连云港持平 不锈钢部分价格降50 - 100元/吨 新能源硫酸镍等价格降300 - 2000元/吨 库存方面，LME注册+注销降120吨，上期所镍库存周度降586吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍降380吨 升贴水3 - cash降228美元/吨，CIF提单85.00美元/吨，活跃合约进口盈亏降580元/吨 [5] 锌 - 2025年7月1日，主力结算价降0.8%，LmeS3持平，沪伦比降，近 - 远月价差升10元/吨，SMM 0和1现货降210元/吨，国内和进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金等降210元/吨，氧化锌降200元/吨 周度TC持平 库存方面，上期所周度增793吨，LME降2575吨，社会库存周度增0.28万吨 注册仓单上期所增705吨，LME降1025吨 活跃合约进口盈亏从 - 1774元/吨变为0，CIF提单135美元/吨 [6] 锡 - 2025年7月1日，主力结算价降0.3%，LmeS3降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差升50元/吨，SMM现货降700元/吨，60%和40%锡精矿升3200元/吨，国内现货升贴水平均降500元/吨，LME0 - 3 premium升7.49美元/吨 库存方面，上期所周度降10吨，LME增45吨 注册仓单上期所增199吨，LME增60吨 活跃合约进口盈亏从 - 24790元/吨变为0，关税3% [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年 [7][10][15] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年 [16][18][20] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [22][24][26] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [29][31][33] 社会库存 - 展示铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [35][37][39] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，时间跨度为2019 - 2025年 [42][44][46]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏弱 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡 | | 白糖 | 长期震荡偏弱，短期震荡反弹 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [5][7][8][9][13][14][17][18] 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势和展望。油脂因美豆长势、棕油增产等因素或震荡偏弱；蛋白粕多空交织，短期区间震荡；玉米现货坚挺但受政策和需求影响；生猪产能高位，价格震荡；天然橡胶和合成橡胶横盘震荡；棉花短期震荡；白糖长期震荡偏弱、短期反弹；纸浆维持弱势运行；原木交割博弈收尾，中期供需两弱 [5][7][8][9][13][14][17][18]。 各品种总结 油脂 - 产业信息：2025年加拿大油菜籽种植面积同比降2.5%；美豆种植完成且长势良好，未来2周产区降水正常，美国生柴政策存变数；CNPE将8月1日巴西生柴掺混比例从14%上调至15%；国内进口大豆到港量大，豆油库存回升；马棕6月产量环增幅度预期有限，出口预期乐观；国内菜油库存缓慢下降但仍处高位 [5]。 - 逻辑：上周五美豆震荡偏强、美豆油震荡偏弱，昨日国内三大油脂震荡偏空。宏观上中美贸易缓和、美联储降息预期升温、原油价格因增产预期下跌；产业端美豆情况、生柴政策、棕油产量和出口、菜油库存等因素综合影响 [5]。 - 展望：近期油脂或继续震荡偏弱，需关注下方技术支撑有效性 [5]。 蛋白粕 - 信息：2025年6月30日，国际大豆贸易升贴水报价中，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比涨3美分/蒲式耳或1.33%；中国进口大豆压榨利润均值周环比涨1.49元/吨或3.71% [6]。 - 逻辑：国际上美豆优良率、降水温度、干旱面积、巴西豆出口、阿根廷大豆产量和出口、CFTC净多持仓等因素多空交织；国内豆粕成交缩量，大豆到港量增加、压榨量高、豆粕累库、下游补库不足，长期中美关系、南美贴水、油厂榨利、能繁母猪存栏影响消费 [7]。 - 展望：美豆维持区间震荡，国内豆粕累库持续，油厂可逢高卖套，下游企业待价格下跌后操作，单边关注2900附近企稳买入 [7]。 玉米及淀粉 - 信息：锦州港平舱价2380元/吨无变化，国内玉米均价2438元/吨涨4元/吨 [8]。 - 逻辑：国内玉米以涨为主，产区余粮有限贸易商挺价，深加工企业提价锁定粮源；华北因阴雨到货量低，收购价上调；需求上玉米饲用库存天数下滑，政策粮拍卖传闻再起，7月1日第一批进口玉米拍卖落地 [8][9]。 - 展望：基于产需缺口预期驱动向上，但受政策粮拍卖潜在利空影响或回调 [9]。 生猪 - 信息：6月30日，河南生猪（外三元）价格15元/千克，环比涨0.6%；生猪期货收盘价(活跃合约)13870元/吨，环比降0.96% [9]。 - 逻辑：月末养殖场出栏节奏放缓，现货上涨但期货面临高产能、高库存压力，期现背离。供应上短期出栏均重下降但散户压栏，中期下半年出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肥标价差缩小、屠宰量环比下降；库存上出栏均重下降但育肥栏舍利用率提高；节奏上短期育肥栏舍利用率增加、上游挺价，三季度出栏量或增加，长期产能高位、仔猪数量增加，生猪仍在下行周期 [2][9]。 - 展望：近期出栏均重缓慢下降，育肥利润吸引散户压栏，养殖端挺价，但消费淡季，猪价震荡为主 [3][9]。 天然橡胶 - 信息：青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶等价格有变化，6月30日泰国合艾原料市场报价部分下跌 [9][10]。 - 逻辑：外部环境变化不大，商品整体维稳，胶价横盘震荡。原料价格坚挺提供底部支撑，基本面短期尚可但变量不大。供给端亚洲产区雨季，原料价格反弹但前期受降雨和开割初期影响供应量有限，市场预期7、8月船货到港偏少；需求端部分轮胎企业开工恢复、库存积压好转，但预期依旧偏弱 [10][11]。 - 展望：在基本面出现指引前，或跟随商品整体波动 [11]。 合成橡胶 - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格部分持平，丁二烯国内现货价格部分下跌 [12]。 - 逻辑：宏观情绪偏暖，BR盘面维稳区间震荡，更多跟随天胶和整体商品波动。基本面开工水平回落至5月以来最低，库存小幅累库，反映终端采购消极；丁二烯价格小区间震荡，周均价环比小幅上涨，受外围消息影响产业链上下游产品走强，但国内产量提升、船货到港和下游买盘谨慎压制行情上涨空间 [12]。 - 展望：外部局势暂时可控，盘面回调未结束，关注前低支撑 [12]。 棉花 - 信息：截至6.30日，24/25年度注册仓单10273张，郑棉09收于13740元/吨，环比降20元/吨 [13]。 - 逻辑：新棉25/26年度中国及海外主产国产量存增产预期，美国关注三季度产区天气和优良率；需求端下游淡季，纺织成品库存增加、开机率下行、花纱价差走弱影响采购需求；库存端今年棉花商业库存去化速度高，当前处于同期偏低水平。短期低库存支撑棉价，但消费转淡、多头减仓使上涨势头放缓，上方压力待考验，低库存使主力合约相对抗跌 [13]。 - 展望：短期震荡，参考13500 - 14300元/吨 [13]。 白糖 - 信息：截至6.30日，郑糖09合约收于5807元/吨，环比涨15元/吨 [14]。 - 逻辑：国内24/25榨季国产糖生产结束，处于纯销售期，产销率高、工业库存下降，上半年进口量偏低但后续有集中到港预期；国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预期增加。上周国内郑糖反弹，ICE原糖止跌企稳，但基本面利多不显著，后续进口集中到港或限制糖价反弹高度 [14][16]。 - 展望：长期因新榨季供应宽松，糖价存下行驱动，预计震荡偏弱；短期震荡反弹 [16]。 纸浆 - 信息：上一交易日，山东针叶俄针、马牌等纸浆价格有变化 [17]。 - 逻辑：昨日纸浆期货下行，供需基本面维持弱势。进口量高位波动、价格下行，阔叶浆供应过剩；需求淡季，下游纸张企业库存增长、采购需求偏弱；美金价格走低，内盘针阔叶价格有下跌压力；阔叶价格不足以促成囤货，纸浆期货难持续上涨。但价格进入低位区间，追空有风险，操作上维持空配持有，不追空，站稳13日均线离场 [17]。 - 展望：供需偏弱指引，交割品规则变化带来利多，预计纸浆期货走势震荡 [17]。 原木 - 信息：江苏、山东辐射松原木现货价格，LG2507期货收盘及基差情况 [18]。 - 逻辑：昨日原木首个合约LG2507进入交割月前最后交易日，盘面尾盘回落。本周现货持稳，到港阶段性减少使总库存环比下降，但市场进入消费淡季，中期供需两弱。短期交割博弈告一段落，波动率或下降，港口旧货出清带动现货估值中枢上移提供底部支撑，中期远月受基本面偏弱影响预计偏弱运行 [18]。 - 展望：中期供需两弱格局延续，短期波动率下降，远月预计偏弱运行 [18]。

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，包括股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等领域，指出各市场受宏观经济、政策、供需等因素影响，呈现不同走势和投资机会，建议投资者根据各市场特点和变化采取相应投资策略 各目录总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交 15176 亿，较上一日减少 581 亿 [2] - 海外地缘政治风险降温，市场风险偏好回升，外资看好中国资产，国内经济数据平稳，政策托底，建议逢低做多 IH 或 IF 股指期货，也可择机做多 IC 或 IM 期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单 [4][5] 国债 - 周一各主力合约下跌，6 月制造业 PMI 回升，非制造业保持扩张，财政部公布国债发行安排，央行净投放资金 [6][7] - 经济数据有扰动但 PMI 回升，出口或承压，资金面有望偏松，利率大方向向下，建议逢低介入 [7] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金银上涨，美国经济数据弱势，市场加大联储货币政策宽松预期 [8] - 美联储货币政策受政治影响，内部有分歧，下半年降息具确定性，建议对白银维持多头思路，黄金表现弱势，给出沪金、沪银运行区间 [10][11] 有色金属类 铜 - 离岸人民币走强，权益市场偏强，铜价震荡，LME 库存减少，国内库存有变化，上期所铜仓单维持偏低水平 [13] - 美国政策预期宽松，贸易局势缓解，铜原料供应紧张，库存结构性偏低，但消费韧性降低和出口增多或使铜价上行动能减弱，短期震荡冲高 [13] 铝 - 国内库存小幅增加，铝价相对坚挺，沪铝加权合约持仓和期货仓单减少，LME 铝库存增加，注销仓单比例下滑 [14] - 国内商品情绪回落但贸易谈判缓和有支撑，铝库存处于低位，价格支撑强，但消费端负反馈制约向上高度，短期偏震荡 [14] 锌 - 沪锌指数和伦锌 3S 上涨，国内社会库存小幅累库，锌矿供应维持高位，TC 上行，部分冶炼厂转产或直发下游，秘鲁冶炼厂罢工或扰动市场情绪，LME 结构上行提振锌价 [15][16] 铅 - 沪铅指数和伦铅 3S 上涨，国内社会库存微增，原生端供应高位，再生端紧缺，铅蓄电池价格回升，下游采买转好，冶炼企业去库，LME 结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制沪铅涨幅 [17] 镍 - 镍价震荡，镍矿供应偏紧但下游镍铁价格下跌，铁厂减产，中间品价格回落，硫酸镍价格持稳，精炼镍供需过剩，成本支撑走弱，建议逢高沽空，给出运行区间 [18] 锡 - 锡价小幅回落，缅甸锡矿复产缓慢，运输受阻，国内进口量预计减少，冶炼厂原料库存不足，部分减产，需求疲软，库存增加，预计国内锡价短期震荡运行 [19][20] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数持平，期货合约收盘价下跌，减仓回调，基本面未实质扭转，产量创新高，下游淡季，库存增加，持货商套保意愿提高，反弹高度不宜乐观，给出运行区间 [21] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，持仓不变，现货价格不变，进口窗口关闭，矿价有支撑但产能过剩，价格以成本为锚定，预计偏弱震荡，建议逢高布局空单，给出运行区间 [22] 不锈钢 - 不锈钢主力合约下跌，持仓减少，现货价格有变化，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降，钢厂排产居高位，下游需求未改善，预计短期弱势震荡 [23] 铸造铝合金 - 合约收涨，持仓微增，成交量缩量，期现套利活跃，库存增加，下游淡季，供需偏弱，价格随铝价波动，上涨阻力增加，短期震荡运行，关注升水变化 [24] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价微涨，注册仓单和持仓有变化，现货价格有增减，商品市场氛围降温，成材价格震荡，宏观利于经济，制造业 PMI 上升，基本面需求弱势，库存健康，关注关税、政策和需求修复 [26][27] 铁矿石 - 主力合约收跌，持仓减少，现货基差和基差率给出，发运量和到港量下降，铁水产量常规波动，终端需求中性，港口库存和疏港量回升，钢厂库存回落，矿价短期宽幅震荡，关注供需和宏观政策 [28][29] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价回落，产销尚可，个别产线复产，库存减少，净持仓空头增仓，地产需求未提振，期价偏弱；纯碱现货价格持平，个别企业下调，库存增加，需求回落，检修增加，供需改善但库存压力大，盘面偏弱 [30] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约下跌，现货升水盘面，日线级别锰硅摆脱下行趋势但力度弱，硅铁遇压力回落，基本面过剩，需求弱化，成本有下调空间，虽短期反弹但仍有下跌风险，不建议抄底 [31][34] 工业硅 - 期货主力合约冲高回落，现货价格有变化，盘面处于下跌趋势，短期反弹，基本面供给过剩，需求不足，减产传闻推动反弹但难维持，建议观望或套保 [36][38] 能源化工类 橡胶 - NR 和 RU 震荡调整，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌，轮胎开工率有变化，库存增加，胶价震荡，建议观望或短线操作，关注波段机会 [40][42] 原油 - WTI、布伦特和 INE 主力原油期货有涨跌，中国原油周度数据出炉，地缘风险释放，油价到合理区间，空单可持有但不宜追空 [43] 甲醇 - 09 合约和现货价格下跌，基差高位，地缘局势降温，回归基本面，低库存，现货偏强，下游利润压缩，8 月进口有限，港口难大幅累库，供应高位，需求尚可但有走弱风险，矛盾有限，建议观望 [44] 尿素 - 09 合约和现货价格下跌，基差为正，检修装置增多，开工回落，国内需求淡，出口持续，港口库存增加，需求淡季，现货估值中性偏低，盘面估值不低，单边参与价值不高，关注需求和政策 [45] 苯乙烯 - 现货价格不变，期货价格下跌，基差走强，中东地缘降温，成本端纯苯开工回升，供应端开工上行，库存累库，需求端开工率上涨，短期地缘影响消退，预计价格震荡偏空 [46] PVC - 合约下跌，基差和价差有变化，成本端电石价格上涨，开工率有升有降，需求端开工下降，库存有增减，企业利润压力大，检修增多但产量高，下游开工弱，出口或转弱，成本有反弹预期，供强需弱，短期反弹后仍承压 [48] 乙二醇 - 合约和现货价格下跌，基差和价差有变化，供给端负荷下降，下游负荷下降，装置有检修和减产，进口到港预报和出库有变化，港口库存去库，估值偏高，基本面弱，关注逢高空配，谨防乙烷进口风险 [49] PTA - 合约和现货价格上涨，基差和价差缩小，负荷下降，装置有提负和检修，下游负荷下降，库存去库，加工费有支撑，需求端小幅承压，关注跟随 PX 逢低做多 [50][51] 对二甲苯 - 合约和 CFR 价格上涨，基差和价差有变化，负荷下降，装置有检修和停车，进口增加，库存下降，检修季结束，负荷高位，PXN 走扩，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多 [52] 聚乙烯 PE - 现货价格不变，估值向下空间有限，6 月供应新增产能小，贸易商库存去化，需求淡季，开工率下降，价格维持震荡 [53] 聚丙烯 PP - 主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强，山东地炼利润反弹，开工率或回升，7 月有产能投放，需求端开工率下降，预计 7 月价格偏空 [54] 农产品类 生猪 - 猪价普遍上涨，月初出栏计划有限或延续涨势，但终端需求平稳，高价再涨空间不大，近端合约建议逢低短多，下半年合约等待逢高抛空 [56] 鸡蛋 - 蛋价多数下跌，少数稳定，供应变化不大，需求改善乏力，短线供大于求，今日或多地趋稳，部分稍弱，近月升水，时间对多头不利，中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [57] 豆菜粕 - 美豆小幅上涨后回落，种植面积下调不多，市场反应平淡，国内豆粕现货上调，油厂开机率高，成交弱，提货好，港口大豆和油厂豆粕库存累库，美豆估值略低有支撑，建议在成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力 [58][59] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有变化，国内三大油脂累库，周一油脂震荡，全球进口数据平淡打压价格，印度库存和生物柴油政策有支撑，EPA 政策利多但下游买兴不足，关注听证会和产地产量，震荡看待 [60][62] 白糖 - 郑糖期货价格偏强震荡，现货价格有涨跌，巴西中南部地区甘蔗压榨量和糖产量预计减少，原糖价格未摆脱下跌趋势，进口利润好，郑糖月差结构混乱，限制反弹空间，短线整理 [63][64] 棉花 - 郑棉期货价格冲高回落，现货价格上涨，基差为正，美棉优良率低，种植面积预计减少，国内中美谈判利好，现货去库放缓或发进口配额，短线棉价或反弹，关注谈判结果 [65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 流动性和需求均承压，商品短期或震荡偏弱运行，短期市场风险偏好偏积极，等待新的内外政策信号的驱动 [1] - 贵金属短期波动加剧，但中长期支撑逻辑仍未改变 [2] - 有色金属整体延续上涨势头 [2] - 黑色价格重拾升势 [3] - 能源整体表现偏弱 [3] - 化工整体延续疲软态势 [3] - 农产品整体走势偏弱，油脂油料跌幅居前 [4] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收跌2.00%，能化跌幅4.23%，农产品和贵金属分别下跌1.31%和0.36%，黑色和有色金属分别上涨1.29%和2.71% [1][6] - 涨幅居前品种为工业硅、焦煤和锌，涨幅分别为8.66%、6.60%和3.39%；跌幅较大品种为原油、燃料油和LU，跌幅分别为12.02%、10.73%和8.09% [1][6] - 资金有小幅流出，整体变化不大 [1][6] 展望 - 伊以冲突缓和后市场风险偏好持续修复，特朗普财政法案临近重要关口，市场对即将到期的对等关税暂停大限未表现担忧，美元走弱后国内有新经济政策预期，短期等待新的内外政策信号驱动 [1] 各品种分析 - 贵金属维持高位震荡，黄金在美联储态度与通胀情况间拉扯，避险与配置需求支撑价格，白银受工业属性影响走势分化，短期追随黄金波动，中长期支撑逻辑未变 [2] - 有色金属延续上涨，市场风险偏好回升和美联储政策基调微调提振情绪，铜价受海外库存低和国内终端消费回暖支撑，铝价受益于成本上升和限电预期 [2] - 黑色价格重拾升势，钢材期货受铁矿石提振和政策托底预期推动，焦炭价格企稳，钢材社会库存去化好于预期 [3] - 能源表现偏弱，国际油价回调，国内市场同步回落，终端需求疲弱压制价格反弹 [3] - 化工延续疲软，多数品种调整，甲醇等受供应恢复和下游观望影响价格回落，企业检修难改供需格局 [3] - 农产品走势偏弱，油脂油料跌幅居前，谷物板块相对抗跌，玉米需求有支撑但库存充裕，小麦关注新季收储政策 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率多为 -1.53%或 -1.82%、 -1.83%，规模合计1514.85亿元，份额变动0.95%，成交量变动12.65% [35] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -4.41%，规模5.85亿元，份额变动 -2.02%，成交量变动 -72.20% [35] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率 -4.29%，规模26.97亿元，份额变动0.26%，成交量变动 -0.15% [35] - 大成有色金属期货ETF周收益率2.19%，规模9.52亿元，份额变动9.22%，成交量变动295.13% [35] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率0.83%，规模17.85亿元，份额无变动，成交量变动 -50.90% [35] - 商品ETF合计规模1575.04亿元，份额变动0.96%，成交量变动 -0.18% [35]