报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 11月25日碳酸锂期货主力合约震荡上行，现货市场成交回暖，基差由正转负，当前供需均强，江西锂矿复产消息反复，碳酸锂周及产量再创新高，下游观望情绪仍浓，动力需求走弱，交易所下场降温，预计锂价偏弱震荡，交易策略为逢高放空 [1] 相关目录总结 期货市场表现 - 2025年11月25日近月合约收盘价95340元/吨（较昨日+5140），连一、连二、连三合约收盘价分别有不同幅度上涨，活跃合约成交量511279手（+56667），持仓量343199手（-21879），库存26615吨（+105） [1] - 近月 - 连一价差较昨日+220，连一 - 连二价差较昨日+60，连二 - 连三价差较昨日持平，基差较昨日-5020 [1] 现货价格情况 - 锂辉石精矿价格1067美元/吨（-4），锂云母价格持平，碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价92050元/吨（-100），氢氧化锂各类型平均价均下跌100元/吨，六氟磷酸锂平均价160500元/吨（+2500） [1] - 三元前驱体、三元材料部分平均价下跌，磷酸铁锂各类型平均价有不同程度下跌，钴酸锂平均价持平，电解液部分平均价上涨，钴现货部分平均价上涨 [1] 库存情况 - 上周冶炼厂碳酸锂库存26104吨（-2166），下游库存44436吨（-4336），合计51184吨（+4450），11月合计库存较上周-2052吨 [1] 资讯动态 - 澳大利亚证券交易所上市的Pioneer Lithium拟重启位于加拿大安大略省的Root Lake锂矿项目现场作业，正在评估重新启动Root Lake物探计划的方案 [1] 供需情况 - 成本端锂辉石精矿价格下跌，云母价格持平；供应端上周碳酸锂产量上升，各原料生产碳酸锂产量均上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升，三元材料产量上升，11月碳酸锂产量上升，碳酸锂杆产下降，上周动力电池产量下降；终端需求10月新能源汽车产销环比增速减缓，3C出货量走弱，11月储能电池产量增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周碳酸锂盘面情绪起伏大，周初主力合约触及涨停，周尾跌停；政策上交易所对部分合约限仓，海关数据显示进口大增，枕下窝矿传12月初复产，拖累锂价回撤 [4] - 后期政策监管与基本面双重压制，锂价或回落；广期所监管强，市场热度或降温，需求端有下行风险，供给端或迎进口增量和复产加持，基本面近期或走弱 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年11月21日较14日，进口锂原矿（1.3%-2.2%）价格177美元/吨，环增37.5美元，涨幅26.88%；进口锂精矿（5.5%-6%）1130美元/吨，环增239美元，涨幅26.82%；国产锂精矿（5.5%-6%）1130元/吨，环增239元，涨幅26.82%；即期汇率美元兑人民币7.110，环增0.01，涨幅0.14%；电池级碳酸锂现货价格9.10万元/吨，环增0.37万元，涨幅4.19%；碳酸锂主力合约价格9.10万元/吨，环增0.52万元，涨幅6.11%；碳酸锂库存合计121140吨，环减2637吨，降幅2.13%；磷酸铁锂价格3.83万元/吨，环增0.20万元，涨幅5.51%；钴酸锂价格36.20万元/吨，无变动；三元材料811型价格16.60万元/吨，环增0.05万元，涨幅0.30%；三元材料622型价格15.10万元/吨，环增0.05万元，涨幅0.33% [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：2025年11月21日，广期所仓单规模26848手，匹配成交价格81860元/吨，主力合约2601持仓规模41.13万手 [7] - 供给端：11月21日碳酸锂周度产量24315吨，较上期增465吨；枕下窝矿最早12月初复产，月均可产碳酸锂约6000吨，叠加进口增量，供给偏紧格局或改善 [7] - 锂盐进口：10月碳酸锂进口量2.38吨，环比增21.9%，同比增3%；从智利进口约1.48吨，同比降17.2%，环比增37%；从阿根廷进口7274吨，同比增51.8%，环比增4.7%；10月智利发运至中国规模约1.6万吨，环比提升约46%，预计11月进口量为近年高位 [8] - 锂矿进口：10月锂矿石进口合计约65.17万吨，环比降8.3%；从澳大利亚进口29.5万吨，环比降15%；从津巴布韦进口约15.3万吨，环比增40.9%；从尼日利亚进口约11万吨，环比降8%；从南非进口约5万吨 [8][9] - 需求方面：下游正极材料，11月21日磷酸铁锂产量约102055吨，开工率89.51%，较上期增1.59个百分点，库存39544吨，较上期减188吨；三元材料产量约19854吨，开工率51.95%，较上期增0.18个百分点，库存12140吨，较上期增50吨；价格上，5系三元价格从14.2万元/吨涨至14.33万元/吨，8系从16.02万元/吨涨至16.07万元/吨，磷酸铁锂动力型从3.86万元/吨涨至4.02万元/吨，储能型从3.66万元/吨涨至3.78万元/吨 [10] - 新能源汽车：11月1 - 16日，全国乘用车新能源市场零售55.4万辆，同比去年11月同期增2%，较上月同期增7%，今年以来累计零售1070.3万辆，同比增21%；10月以来车市热度逐周降温，11月初零售走势疲态，多地换新补贴收紧，需求韧性受挑战；湖北、北京暂停汽车更新补贴政策，山西补贴需摇号，江苏推出促销活动，最高补贴上调至1万元；已有17家车企宣布对2026年购置税变动兜底，比亚迪、吉利等未公布计划 [11] - 库存方面：11月21日，碳酸锂库存合计117223吨，较上期去库约1326吨；工厂库存20710吨，较上期去库约1430吨；市场库存69665吨，较上期累库约426吨；交易所库存26848手，较上周减322张 [12] 本周展望 - 政策监管与基本面双重压制，锂价或回落；广期所对碳酸锂监管强，市场热度或降温；需求端有下行风险，供给端或迎进口增量和复产加持，基本面近期或走弱 [13] 行业要闻 - 国轩高科2026 - 2032年向大众汽车集团交付高性能磷酸铁锂，11月20日举行标准电芯量产交付仪式，适配大众新一代新能源整车平台，覆盖80%以上新能源车型 [14] - 大为股份湖南郴州锂电项目桂阳大冲里矿完成勘探评审备案，推进探矿权转采矿权工作，汽车业务加大海外推广，推动缓速器成新能源客车标配 [14] - 德方纳米第五代高性能磷酸铁锂材料进入中试量产阶段，补锂增强剂获独家定点项目增加，第四代高压实密度磷酸铁锂已批量出货 [14] - 川发龙蟒6万吨/年磷酸铁锂装置建成投产，拟与富临精工合作建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目；德阿项目10万吨/年磷酸铁装置单线调试，攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产线部分平稳运行；拟投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 [14] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、三元电池产量、磷酸铁锂电池产量等图表 [16][18][20][23][25][26][27]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周（11/17 - 11/21）锂盐价格维持偏强走势，盘面周中上行但周五日盘回调；广期所提费限仓降温，枧下窝复产待批；基本面上产量增加、库存减少，累库放缓，短期需求强，但年底至明年一季度动力需求或走弱，供应或小幅增长，盘面短期有回调压力，可轻仓逢高沽空 [2][3][16] 根据相关目录分别总结 限仓提费去库放缓，锂价冲高回落 - 上周锂盐价格偏强，LC2512、LC2601收盘价环比+4.3%、+4.2%至9.1万元/吨，SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+8.4%、+8.6%至9.23、8.99万元/吨，氢氧化锂价格跟随上涨，电工价差、电池级氢氧化锂贴水有变化 [2][13] - 盘面周中投机资金增仓拉涨，周五广期所提费限仓致全合约跌停，枧下窝预计12月或重启但待批准；本周碳酸锂产量+585吨，库存 - 2052吨，累库放缓，贸易累库，上下游去库，年底至明年一季度动力需求或走弱，12月去库或收窄到8000吨左右，供应或小幅增长 [3][16] 周内行业要闻回顾 - PMET提交CV5锂项目可行性研究报告，项目有美洲最大锂辉石资源量，规划年产约80万吨锂辉石精矿 [17] - Sigma三季度暂停巴西锂矿山，第三季度锂辉石产量降至4.4万吨，同比降27%，环比降36%，本周重启，2 - 3周恢复正常，扩建计划2026年底完成，扩产后产能从24.5万吨/年提至52万吨/年 [17] - Liontown Resources首次锂辉石拍卖价1254美元/吨，较现货溢价16.7% [18] - 湖南裕能启动2万吨电池回收与3万吨碳酸锂项目建设，总投资6.3亿元，同步推进上游项目 [18] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格持续上行 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF中国）从1006美元/吨涨至1089美元/吨，环比+8.3% [14] 锂盐：复产扰动博弈加剧 - 碳酸锂期货及现货价格上涨，如广期所碳酸锂期货近月合约收盘价（LC2512）环比+4.3%，SMM电池级碳酸锂现货均价环比+8.4% [14] - 氢氧化锂价格上涨，如SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比分别+6.3%、+5.8% [2][14] 下游中间品：三元及钴酸锂延续强势 - 磷酸铁锂动力型、储能型现货均价环比+4.6%、+5.1% [14] - 三元材料523、622、811现货均价环比+1.2%、+1.6%、+0.8% [14] - 钴酸锂现货均价持平，钴酸锂电芯现货均价环比+1.4% [14] 终端：动力电池装机维持高增 - 中国动力电池装机量维持高增，新能源车产销同比有变化，渗透率有数据体现 [48][52][55]

全球及亚太市场表现 - 全球市场遭遇"黑色星期五"，亚太市场普遍走低 [3] - 日经225指数下跌1093.41点，跌幅2.19% [4] - 韩国综合指数下跌151.04点，跌幅3.77% [4] - 澳洲标普200指数微涨13.00点，涨幅0.15% [4] - 恒生指数下跌535.16点，跌幅2.07% [4][8] A股市场概况 - 上证指数下跌73.81点，跌幅1.88%，报3857.24点 [4][5] - 深证成指下跌352.96点，跌幅2.72%，报12627.85点 [4][5] - 创业板指下跌3.18% [5] - 半日成交额1.32万亿元，较上日同期略有放量 [6] - 全市场近5000只个股下跌 [6] 行业板块表现 - 有色金属、电力设备、通信、电子等板块跌幅居前 [6] - 中船系概念股逆市拉升，中船系指数上涨4.70% [6][7] - 光刻胶板块走强 [6] - 水产板块维持景气，水产指数上涨2.39% [7] 锂电板块深度调整 - 锂电概念股全线走低，锂矿指数下跌9.43% [6][12] - 盐湖提锂指数下跌7.71%，锂电池指数下跌6.17% [7][12] - 赣锋锂业、天齐锂业两大巨头双双跌停 [13] - 江特电机、西藏珠峰、大中矿业等十余股跌停 [13] - 碳酸锂期货主力合约盘中触及跌停 [14] 锂价前景分析 - 大和预测明年锂价将维持于每吨7.5万至9万元人民币区间 [15] - 预测较当前的每吨8.5万元水平上行空间有限 [15] - 中国锂价今年第四季度至明年第一季度仍然偏软，主因农历新年需求疲弱及全球电动车淡季 [15] 中船系板块异动 - 中船系概念股盘中发力，久之洋20cm涨停 [16][17] - 中船防务盘中触及涨停，昆船智能上涨6.59%，中船汉光上涨6.14% [18] 水产板块表现 - 中水渔业6连板，涨停9.99% [19] - 獐子岛涨停9.95%，国联水产上涨4.20% [19] 光刻胶板块异动 - 光刻胶板块午前拉升，凯美特气一分钟拉出涨停板 [21] - 国风新材振幅近17%，走出三连板，买一达25.5万手 [21] - 上海新阳上涨6.14%，华特气体上涨5.42%，彤程新材上涨5.16% [22][23]

赣锋锂业股价表现 - 公司股价低开逾6%，截至发稿时下跌6.1%，报54.6港元 [1] - 成交额为2098.88万港元 [1] 碳酸锂期货市场动态 - 11月以来碳酸锂期货主力合约持续上涨，但11月21日早盘跌超7%，报92960元/吨 [1] - 广期所于11月20日调整了碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准及交易限额 [1] - 前期行情由碳酸锂供需基本面推动，近期更多体现为资金面对价格的驱动 [1] 机构对锂价展望 - 大和发布研报，对明年锂价上行空间持保守看法，预测明年锂价将维持于每吨7.5万至9万元人民币区间 [1] - 当前锂价水平为每吨8.5万元，上行空间有限 [1] - 预计中国锂价于今年第四季至明年第一季仍然偏软，主要由于农历新年需求疲弱及全球电动车迎来淡季 [1]

赣锋锂业股价表现 - 公司股价低开逾6%，截至发稿时下跌6.1%，报54.6港元 [1] - 成交额为2098.88万港元 [1] 碳酸锂期货市场动态 - 11月以来碳酸锂期货主力合约持续发力上涨 [1] - 11月21日早盘碳酸锂期货主力合约跌超7%，报92960元/吨 [1] - 广期所于11月20日调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准及交易限额 [1] - 华泰期货认为前期行情由碳酸锂供需基本面推动，近期更多体现为资金面对价格的驱动，推动涨势加速 [1] 锂价前景预测 - 大和预测明年锂价将维持于每吨7.5万至9万元人民币区间，较当前的每吨8.5万元水平上行空间有限 [1] - 预计中国锂价于今年第四季至明年第一季仍然偏软，主要由于农历新年需求疲弱及全球电动车迎来淡季 [1]

格隆汇11月20日｜惠誉旗下研究机构BMI表示，锂价正受益于市场情绪回暖而获得支撑，但仍面临供应 可能回升带来的下行压力。BMI预计2025年中国碳酸锂均价为10100美元/吨，氢氧化锂均价为9700美元/ 吨，均高于此前预期。然而，该机构强调，锂价仍面临下行风险，此前停产的部分供应预计将逐步恢 复，可能在年底前抑制上涨势头。 ...

锂电股市场表现 - 锂电股集体走低，中创新航股价下跌6.66%至31.1港元，赣锋锂业股价下跌5.75%至59.05港元，天齐锂业股价下跌5%至54.15港元，宁德时代股价下跌2.47%至513港元 [1] 碳酸锂价格动态 - 自10月中旬以来碳酸锂价格持续上行，累计涨幅近30% [1] - 11月18日广期所碳酸锂主力合约盘中一度上涨超过4%后回落 [1] 锂价未来展望 - 中信期货分析师预计11月下旬到12月碳酸锂需求保持强势，需密切关注明年一季度淡季需求表现 [1] - 大和预测明年锂价将维持于每吨7.5万至9万元人民币区间，较当前每吨8.5万元水平上行空间有限 [1] - 预计中国锂价于今年第四季至明年第一季仍然偏软，主要由于农历新年需求疲弱及全球电动车迎来淡季 [1]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周（11/10 - 11/14）锂盐价格增仓上行，LC2511收盘价环比 +6.5% 至 8.57 万元/吨，LC2601 收盘价环比 +6.1% 至 8.74 万元/吨；SMM 电池级及工业级碳酸锂现货均价环比 +5.9%，氢氧化锂价格小幅上行 [1][12] - 多头高位增仓的核心逻辑在于持续旺盛需求和去库加速下的强现实交易，以及江西云母矿成本增加预期，市场对复产节奏预期差异大，关注公示期后的潜在复产信息 [2][15] - 基本面来看，上周碳酸锂产量 21545 吨，环比 +11 吨，周度库存 12.05 万吨，环比 -3481 吨；锂价上行后，智利锂盐发运量与澳矿出口均有边际抬升，盐厂产能利用率 60%，预计国内开工将边际上行，现货侧疲弱，终端采买收缩，锂价短期上行受限 [2][15] - 中期来看，明年动力市场走弱会提前反应在 12 月碳酸锂需求中，不考虑枧下窝复产，预估 12 月去库收窄到 9000 吨左右，今年末至明年一季度供需平衡格局呈现为弱预期交易 [2][15] - 策略方面，短期预计维持高位震荡，可维持区间操作，中线可关注需求环比走弱和项目复产节奏明朗后的逢高沽空机会 [2][15][16] 根据相关目录分别进行总结 智利 10 月发运明显回升，市场对供应博弈加剧 - 暂无具体内容提及 周内行业要闻回顾 - 赣锋锂业与 LAR 共同开发阿根廷 PPGS 锂盐湖项目取得关键进展，已获《环境影响评估报告》，项目计划 2026 年上半年提交大型招商引资制度申请，拥有约 1507 万吨 LCE 探明 + 控制资源量，设计年产能约 15 万吨 LCE，分三期建设 [17] - 10 月巴西锂精矿销量环比大幅下降 85%，主要因该国最大锂辉石生产商 Sigma lithium 10 月未出口，今年出口同比增长约 54% [17] - Core 锂业提高 Grants 矿石储量，削减项目资本支出 3500 万至 4500 万澳元，提前首批矿石生产时间，Grants 矿石储量增加 33% 至 153 万吨，所含氧化锂金属增加 44% [18] - Rio Tinto 搁置塞尔维亚 Jadar 锂项目，该项目投资额达 29.5 亿美元，进入“维护保养”状态 [18] - “动力和储能锂电池道路运输有条件豁免试点”正式启动，可有效释放合规运力，破解“零库存”生产模式与运力短缺的矛盾 [19] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿价格上涨显著 - 锂辉石精矿现货均价（6%，CIF 中国）为 1006 美元/吨，环比 +79 美元/吨，涨幅 8.5% [13] 锂盐：复产扰动博弈加剧 - 电池级碳酸锂现货均价（99.5%）为 85150 元/吨，环比 +4750 元/吨，涨幅 5.9%；工业级碳酸锂现货均价（99.2%）为 82800 元/吨，环比 +4600 元/吨，涨幅 5.9% [13] - 广期所碳酸锂期货近月合约收盘价（LC2511）为 85720 元/吨，环比 +5260 元/吨，涨幅 6.5%；主力合约收盘价（LC2601）为 87360 元/吨，环比 +5060 元/吨，涨幅 6.1% [13] - 电池级氢氧化锂现货均价（56.5%粗颗粒）为 76480 元/吨，环比 +900 元/吨，涨幅 1.2%；微粉型为 81350 元/吨，环比 +850 元/吨，涨幅 1.1%；工业级为 71130 元/吨，环比 +950 元/吨，涨幅 1.4%；海外市场现货均价（56.5%，CIF 中日韩）为 10.2 美元/公斤，环比 +0.4 美元/公斤，涨幅 4.1% [13] - 碳酸锂电工价差为 2350 元/吨，环比 +150 元/吨，涨幅 6.8%；基差（电碳现货均价 - LC2511）为 -570 元/吨，环比 -510 元/吨，涨幅 850.0%；电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差为 -8670 元/吨，环比 -3850 元/吨，涨幅 79.9% [13] 下游中间品：三元及钴酸锂延续强势 - 磷酸铁锂现货均价（动力型）为 37255 元/吨，环比 +1355 元/吨，涨幅 3.8%；储能型为 32470 元/吨，环比 +1210 元/吨，涨幅 3.9% [13] - 三元材料 523 现货均价为 154325 元/吨，环比 +6500 元/吨，涨幅 4.4%；622 现货均价为 140800 元/吨，环比 +12200 元/吨，涨幅 9.5%；811 现货均价为 160350 元/吨，环比 +2400 元/吨，涨幅 1.5% [13] - 钴酸锂现货均价(60%、4.35V)为 377000 元/吨，环比持平 [13] 终端：动力电池装机维持高增 - 9 月新能源车渗透率达 50% [10] - 中国动力电池装机量维持高增，三元材料和磷酸铁锂装机占比较大 [45][47] - 中国新能源车产销同比增速有波动，新能源车渗透率（当月）呈上升趋势 [48][51]

锂矿项目规划与产能 - 湖南鸡脚山锂矿采选产能为2000万吨/年，可年产8万吨碳酸锂，分期建设 [6] - 湖南项目一期年产2万吨碳酸锂项目总投资130,427.48万元 [7] - 四川加达锂矿一期规划260万吨/年的采选，已通过自然资源部审批 [6] - 四川项目周边冶炼产能富余，公司规划先不建设冶炼厂 [7] - 四川项目今年9月已实现副产品原矿销售，预计产能逐步爬坡 [6] 技术与成本优势 - 公司锂渣无害化技术使锂渣量减少50% [3] - 锂渣中铍、铊等有害元素达Ⅰ类固废标准，节约处理成本 [3] - 锂渣可用于建材、公路建设等领域，实现额外收益 [3] - 四川锂矿原矿品位高，增储空间大，具备规模化生产优势 [4] - 湖南锂矿采用采选冶一体化，可主动调节精矿品位和回收率 [4] - 公司首创硫酸法提锂新工艺，大幅提高锂回收率，同步回收钾等有价元素 [4] 资本开支与融资 - 湖南年处理2000万吨多金属资源项目（一期）总投资176,221.21万元 [7] - 公司经营性现金流稳定，可为项目建设提供支持 [7] - 各地在建项目均配套申请了项目贷，资金无压力 [7] - 公司尚无明确的资本市场融资计划 [7] 战略与市场展望 - 公司会持续关注国内外高性价比的优质锂矿资源 [2] - 公司对锂电下游产业链有前瞻性布局，拟投资金属锂电池新材料项目 [7] - 未来碳酸锂价格在需求拉动和高成本供给出清背景下将达合理水平 [5] - 公司注重资产长期盈利能力，行情好时扩产，行情低时控本增效 [5]