铜价波动 - 智利国家铜业公司董事长帕切科指出全球不确定性是导致铜价波动的主要原因 [1]

公司概况 - 公司位于浙江杭州 专注于文创领域 [1] - 获得顺为资本和小米集团的战略投资 [1] 行业背景 - 属于文创行业 具体细分领域未明确提及 [1] 风险因素 - 业务面临铜价波动的原材料成本风险 [1] 资本市场动态 - 公司正在推进IPO进程 [1]

铜价上涨原因 - LME铜期货3个月合约一度触及10000美元/吨，沪铜期货主力合约站上80000元/吨关口 [2] - 美国以外市场低库存状态延续，LME和国内精铜社会库存分别降至9万吨和12万吨的历史同期低位 [2] - 全球铜市三季度不存在明显累库期，市场对非美市场库存耗尽的担忧增加 [2] - 上半年铜原料产量增长不及预期，一季度全球铜矿产量增长2.5%，低于年初预期 [2] - 美国废铜出口受阻加剧精铜供需不平衡 [2] - 国内经济数据回暖，上半年消费表现良好，短期市场对需求的担忧缓解 [2] - 全球精铜需求缺口较大，国内消费政策发力，财政和建设项目加速释放需求 [2] - 特朗普政府关税政策带来需求前置效应，上半年精铜需求远超市场预期 [2] 铜矿供应紧缩 - 矿端出现历史级供应紧缩，Antofagasta与中国冶炼厂2025年谈判将TC/RC价格定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅 [3] - 全球铜精矿供应短缺与中国冶炼产能过剩的结构性矛盾加深 [3] - TC极端水平-60美元/吨超越多数企业承受阈值 [3] 需求端表现 - 上半年铜市需求韧性较强，我国电网投资同比增速接近20%，对冲房地产行业对空调产量的拖累 [3] - 全球三大交易所和保税区库存降至45万吨左右的绝对低位 [3] - 6月底7月初全球逆势去库反映现货电解铜供应趋紧 [3] 后市展望 - 需关注美国对全球终端需求的"轧空"行为何时停止，核心指标是LME铜—COMEX铜价差变化 [4] - 政策端关注美国"232"调查结果及LME应对政策 [4] - 下半年需求能否延续强势决定下游对精铜定价的接受程度 [4] - 地缘风险溢价消退及资金博弈加剧放大铜价波动性 [4] - 7月沪铜期货主力合约或在78000~83000元/吨区间宽幅震荡 [4]

全球铜供应格局变化 - 秘鲁铜矿产量增加对全球供应产生积极影响 [1] - 巴拿马铜矿关停事件持续冲击市场供应 [1] - 两大事件共同导致全球铜供应格局出现结构性变化 [1] 铜价波动影响因素 - 供应端变化成为当前铜价波动的核心驱动因素 [1] - 秘鲁增产与巴拿马减产形成对冲效应 [1] - 未来铜价走势将取决于两大事件的持续影响程度 [1]

特朗普政府铜关税政策 - 2025年2月特朗普签署行政命令对进口钢铁和铝征收25%关税 导致美国本土钢铝价格飙升 [1] - 2月26日将关税延伸至铜领域 启动全品类铜进口调查 铜正式成为贸易战新战场 [1] - 3月4日宣布对铜征收25%关税 COMEX-LME铜价差从正常100-200美元/吨跃升至950美元/吨 LME亚洲库存单日降幅达9050吨 [1] - 3月13日明确加征25%铜关税 COMEX铜价飙升至5.25美元/磅(11574美元/吨) 较2024年均价上涨25% 美国3月铜进口量暴增至50万吨(正常7万吨) [2] - 4月2日铜制品被暂时豁免关税 铜价开启向下修正模式 LME铜价触底至8105美元/吨 后逐步反弹至9500美元/吨 [2][3] 铜库存与价差变动 - 截至5月12日 COMEX铜库存达16.34万吨创6年新高 LME铜库存降至19.07万吨 [3] - COMEX-LME铜价差3月26日暴涨至1643美元/吨 4月8日收敛至483美元/吨 5月12日为703美元/吨 [3] - 亚洲铜冶炼厂一季度出口激增 欧洲和亚洲铜库存大量转移至美国境内 [4] 铜产业链影响 - 中国在全球精炼铜消费占比达56% 中国制造业与铜价相关系数高达0.7 [7] - 美国试图通过关税政策扭曲全球铜贸易链条 倒逼制造业回流 重塑产业链主导权 [3] - 华尔街资本联合欧美铜矿巨头压低铜精矿产出 降低加工费 制造跨市套利机会 [4] 历史关税战与铜价表现 - 1930年斯穆特-霍利关税战导致铜价从18美分/磅暴跌72%至5美分/磅 全球铜矿产量下降50% [10][11] - 1971年美国对日本铜线缆加征12%关税 1985年《广场协议》使日本精铜出口量同比下降23% LME铜价跌18.7% [14] - 2018年特朗普关税战导致LME铜价从7347美元/吨跌至5733美元/吨 跌幅22% [17] 铜价未来路径预测 - 路径一：美国撕毁协议实施25%铜关税 全球铜市场分裂 铜价急转直下 美国制造业成本攀升走向萧条 [20][21][22] - 路径二：中美达成部分关税豁免 新能源领域铜需求提供支撑 铜价宽幅震荡 美国电网年需500万吨铜 中国新能源汽车年需104万吨铜 [23] - 路径三：中美关系缓和合作 美国囤积铜回流亚洲 全球库存恢复 铜价稳步攀升 [25]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：海亮股份 - 行业：铜加工行业 纪要提到的核心观点和论据 公司出口情况 - 2024 年公司销量突破 100 万吨，外贸占比 40%约 40 万吨，规模达 40 亿美元，内贸占比 60% [3] - 外贸业务分中国出口国外和海外基地销售到非中国地区 [3] 出口退税取消影响 - 对海亮股份影响较小，公司通过来料和进料加工保税方式减少损失，利用香港平台操作，小企业退出带来更多机会，还将未履约订单税费转嫁给客户实现增量增利 [2][5] - 出口退税政策对铜制品行业影响因贸易模式而异，一般贸易全价退税成本高，进料加工仅加工费 13%需支付，来料加工部分成本可抵扣 [2][8] 关税战影响 - 短期无影响，232 调查未增设关税且对等关税被豁免 [2][6] - 中期即使加征关税，美国电解铜依赖进口，泰国基地仍具竞争力 [2][6] - 长期德州工厂投产后覆盖美国需求，提供高附加值产品增强竞争力 [2][6] 市场需求情况 - 国内市场受房地产影响，但家电补贴支撑空调需求，总体需求未明显下降 [4][10][11] - 国外市场欧洲需求平稳，印度增长强劲，美国市场份额逐步提升 [4][11] - 公司在东南亚市场份额高，泰国工厂是重要货源地，增长空间大 [4][12] 铜价波动影响 - 对行业影响显著，公司偏好稳定铜价，客户分价格敏感的 B 端工厂和不敏感的零售端，公司有应对大幅波动能力 [4][14][15] 美国工厂情况 - 德州工厂投资规模 10 万吨，产品线全面，可覆盖现有美国市场份额，长期保持竞争力 [2][7] - 2025 年产能逐步提升，从 500 吨到突破 1100 吨，目标 1600 - 1800 吨 [17] - 员工主要为当地员工，约 100 名，设备全部到位但技术人员未完全配备 [18][19][20] - 建设受疫情影响延迟，2024 年加快，德州项目工业管道和大口径水管项目进展顺利 [21] 加工费情况 - 美国加工费因产品和客户规模差异大，受关税战影响波动显著 [22] - 外贸加工费疫情后涨价，中国产品国际市场有价格话语权，部分市场加工费和销量增长 [25][27] - 预计每年平均上涨 2% - 3%，如印度市场今年加工费同比增加 3%，销量增加 30% - 40% [25][27] 外贸销售规划 - 2025 年销量目标增长 25%，利润至少比销量多 15%，依靠加工费上涨和增量增利 [4][28] - 出口总量从 24 万吨增加到 30 万吨，美国和印度是主要增长点，合计约 4 万吨增量，其余大市场也有增长 [28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 进料加工允许从一地进口原材料出口到多个客户，无退税抵扣；来料加工需从特定客户进口并出口到同一客户，除人力成本外其他成本可抵扣 [9] - 公司主要生产铜配件和铜排，应用于新能源车、AI、自动化、军工和民生等领域 [13] - 公司无转口现象，今年利用泰国产能提前备货给美国贸易公司应对新关税政策 [16] - 中国是美国再生铜最大进口国，关税战对一般贸易企业影响大，进料加工企业可免关税，再生铜价格比 LME 电解铜贵 [23] - 行业集中度高，部分公司实现仓库托管理，提高效率和管理水平 [24]