铜价上涨原因 - LME铜期货3个月合约一度触及10000美元/吨，沪铜期货主力合约站上80000元/吨关口 [2] - 美国以外市场低库存状态延续，LME和国内精铜社会库存分别降至9万吨和12万吨的历史同期低位 [2] - 全球铜市三季度不存在明显累库期，市场对非美市场库存耗尽的担忧增加 [2] - 上半年铜原料产量增长不及预期，一季度全球铜矿产量增长2.5%，低于年初预期 [2] - 美国废铜出口受阻加剧精铜供需不平衡 [2] - 国内经济数据回暖，上半年消费表现良好，短期市场对需求的担忧缓解 [2] - 全球精铜需求缺口较大，国内消费政策发力，财政和建设项目加速释放需求 [2] - 特朗普政府关税政策带来需求前置效应，上半年精铜需求远超市场预期 [2] 铜矿供应紧缩 - 矿端出现历史级供应紧缩，Antofagasta与中国冶炼厂2025年谈判将TC/RC价格定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅 [3] - 全球铜精矿供应短缺与中国冶炼产能过剩的结构性矛盾加深 [3] - TC极端水平-60美元/吨超越多数企业承受阈值 [3] 需求端表现 - 上半年铜市需求韧性较强，我国电网投资同比增速接近20%，对冲房地产行业对空调产量的拖累 [3] - 全球三大交易所和保税区库存降至45万吨左右的绝对低位 [3] - 6月底7月初全球逆势去库反映现货电解铜供应趋紧 [3] 后市展望 - 需关注美国对全球终端需求的"轧空"行为何时停止，核心指标是LME铜—COMEX铜价差变化 [4] - 政策端关注美国"232"调查结果及LME应对政策 [4] - 下半年需求能否延续强势决定下游对精铜定价的接受程度 [4] - 地缘风险溢价消退及资金博弈加剧放大铜价波动性 [4] - 7月沪铜期货主力合约或在78000~83000元/吨区间宽幅震荡 [4]