报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，五大材延续去库，螺纹钢产需双降但基本面无明显累库压力，热卷需求变动不大、基本面环比改善，铁水转增对原料有支撑，成本尚有支撑，宏观方面国内政策真空、海外风险偏好回暖，第三轮第五批中央生态环境保护督察启动，短期钢价坚挺、震荡偏强运行 [3] - 铁矿石方面，供应阶段性收缩，铁水日产转增形成补库支撑，供需结构好转但港口库存回升，预计上行高度有限 [4] - 焦煤、焦炭方面，供应端煤矿开工率回升、蒙煤通关高位，市场成交积极性回落，双焦无明显库存压力，焦炭四轮提涨落地，短时走势坚挺、震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，螺纹钢需求回落趋缓、库存降幅扩大，热卷需求变动不大、产量下降令库存增幅收窄，基本面环比改善，随着美国政府“停摆”结束，市场风险偏好略有回升，价格低位形成支撑，期货震荡运行，现货多数持稳 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，螺纹钢和热卷产量均小幅回落，螺纹钢高炉周产量200万吨（环比 -4.10%，同比 -14.51%），全国热卷周产量313.66万吨（环比 -1.41%，同比 +1.67%），螺纹钢电炉高炉均减产，高炉开工率下降、电炉开工率回升 [13][15][22] - 利润方面，螺纹钢和热卷利润环比改善，螺纹钢利润 -29元/吨（周环比 +10元/吨，同比 -126元/吨），热卷利润为 -41元/吨（周环比 +39元/吨，同比 -103元/吨） [27][30] - 需求方面，螺纹钢和热卷需求均小幅回落，螺纹钢表观消费216.37万吨（环比 -0.98%，同比 -7.61%），全国建材成交5日均值为10.01吨（环比 +3.27%，同比 -9.26%），热卷表观消费313.59万吨（环比 -0.23%，同比 -1.23%） [31][35] - 库存方面，螺纹钢降库扩大，厂库社库均回落，螺纹总库存576.17万吨（环比 -2.76%，同比 +29.33%），热卷库存增幅趋缓，社库趋稳厂库小幅回升，热卷总库存410.52万吨（环比 +0.02%，同比 +27.38%） [36][40] - 下游方面，地产的商品房和土地市场成交均环比改善，30大中城市周度商品房成交面积环比回升16.50%，同比减少24.13%，100大中城市成交土地面积环比增加34.21%，同比下降66.23%；汽车10月产销环比同比均延续回升态势，2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8% [45][48] 铁矿供需分析 - 供应方面，澳巴发运转增，到港量下降明显，澳洲和巴西铁矿发运2908.7万吨（环比 +14.1%，同比 +11.6%），铁矿石45港口到港量2268.9万吨（环比 -17.23%，同比 -18.44%） [53][57] - 需求方面，铁水日产环比转增，疏港量持续增加，铁水日产236.88万吨（环比 +2.66万吨，同比 +0.94万吨 ），铁矿石45港口疏港量326.95万吨（环比 +1.88%，同比 +0.4%） [58][62] - 库存方面，铁矿港口库存继续回升，钢企铁矿石库存小幅抬升，铁矿石45港口库存15129.71万吨（环比 +1.55%，同比 -1.24%），247家钢企进口铁矿库存9076.01万吨（环比 +0.73%，同比 +0.25%） [63][68] 双焦供需分析 - 供给方面，国内矿山开工率增加，蒙煤通关高位，炼焦煤矿山开工率86.28%（环比 +3.01%，同比 -5.11%），蒙煤通关量日度均值17.85万吨（环比 -7.81%，同比 +3.61%） [70][74] - 需求方面，焦煤竞拍成交率略有回落，焦煤竞拍日成交率 +57.85%（环比 -5.55%，同比 -23.78%），焦煤竞拍周度成交率71.9%（周环比 -18.68%，同比 +1.45%） [75][77] - 焦企方面，利润微降，产能利用率小幅回落，独立焦化厂吨焦利润 -34元/吨（环比 -12元/吨，同比 -45元/吨），独立焦化厂产能利用率71.64%（环比 -0.93%，同比 -2.06%） [79][83] - 库存方面，焦煤港口库存环比下降，焦化厂库存微落，独立焦化厂焦煤库存922.93万吨（环比 -0.10%，同比 +23.65% ），炼焦煤港口库存298.5万吨（环比 -1.90%，同比 -32.95%）；焦炭港口库存下降，焦化厂库存延续低位，独立焦化厂焦炭库存36.15万吨（环比 -0.96%，同比 -8.37% ），焦炭港口库存198.8万吨（环比 -1.64%，同比 +15.45%） [84][90] - 现货价格方面，焦炭四轮提涨落地，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1700元/吨（周环比 +40元/吨，同比 +70元/吨），准一级冶金焦出厂价1540元/吨（邯郸）（环比 +50元/吨，同比 -170元/吨） [96][100] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均呈现走缩，螺纹钢1 - 5价差小幅走扩 [102] - 卷螺差小幅收缩，铁矿石1 - 5价差走扩 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷方面，上周螺纹表观需求环比回落、产量下降、库存继续回落，热卷库存环比回落但高于历年同期，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，煤焦和铁矿石价格走弱使钢材成本支撑减弱，技术上螺纹和热卷短线上涨但面临压制，中线下行趋势未改，操作建议维持观望，等待回调后做多进行中线交易 [2] - 铁矿石方面，上周样本钢厂铁水产量环比回升但五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临预计铁水产量将沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，供应端全球发运从高位回落，预计到港量后续会回落，港口库存回升和钢材库存去化缓慢压制市场情绪，技术上01合约期价突破布林带中轨但上方有阻力，整体在相对高位横盘，操作建议维持观望，等待价格回调后中线做多 [5] 各目录总结 螺纹、热卷 - 期现货价格：螺纹钢主力合约收盘价3097元/吨，较上日涨44元、涨幅1.44%，较上周涨53元、涨幅1.74%；热轧卷板主力合约收盘价3302元/吨，较上日涨46元、涨幅1.41%，较上周涨50元、涨幅1.54%等 [3] - 基差与价差：螺纹钢主力基差123元/吨，较上日降14元，较上周降23元；热轧卷板主力基差8元/吨，较上日涨4元，较上周降10元等 [3] - 中厚板线材冷轧价格：线材市场价3630元/吨，较上日涨30元、涨幅0.83%，较上周涨30元、涨幅0.83%；普碳中板市场价3620元/吨，较上日涨10元、涨幅0.28%，较上周持平 [3] - 钢坯及废钢价格：唐山钢坯价格2970元/吨，较上日涨20元、涨幅0.68%，较上周涨30元、涨幅1.02%；张家港废钢价格2130元/吨，较上日持平，较上周降10元、降幅0.47% [3] - 钢厂高炉生产及盈利情况（周度）：247家钢厂高炉开工率83.13%，较上周升1.38个百分点；247家钢厂日均铁水量236.88万吨，较上周增2.66万吨、涨幅1.14%；盈利钢厂比例38.96%，较上周降0.87个百分点 [3] - 产量（周度）：全国建材钢厂螺纹钢产量200.00万吨，较上周降8.54万吨、降幅4.10%；热卷产量313.66万吨，较上周降4.50万吨、降幅1.41% [3] - 独立电弧炉钢厂开工情况（周度）：开工率68.13%，较上周升1.10个百分点；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周增21.21万吨、涨幅44.70% [3] - 库存（周度）：五大品种社会库存1061.39万吨，较上周降13.61万吨、降幅1.27%；螺纹社会库存415.75万吨，较上周降9.95万吨、降幅2.34%；热卷社会库存333万吨，较上周降0.02万吨、降幅0.01%等 [3] - 现货市场成交：全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）18.37万吨，较上日降3.35万吨、降幅15.44%，较上周降2.55万吨、降幅12.20%；线螺终端采购量（上海，周度）19400吨，较上周增200吨、涨幅1.04% [3] - 表观需求（周度）：五大品种表观需求860.6万吨，较上周降6.31万吨、降幅0.73%；螺纹社会库存216.37万吨，较上周降2.15万吨、降幅0.98%；热卷社会库存313.59万吨，较上周降0.71万吨、降幅0.23% [3] - 期货仓单：螺纹注册仓单数量108272吨，较上日降3655吨，较上周降20320吨；热卷注册仓单数量150567吨，较上日增6484吨，较上周增23539吨 [3] 铁矿石 - 期现货价格：麦克粉（青岛港）785元/湿吨，较上日涨10元、涨幅1.29%，较上周涨13元、涨幅1.68%；DCE铁矿石主力合约结算价788.5元/干吨，较上日涨16.0元、涨幅2.07%，较上周涨23.5元、涨幅3.07%等 [5] - 基差及期货月间价差：麦克粉（青岛港）-DCE铁矿石主力-3.5元/吨，较上日降6.0元，较上周降10.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差-54元/干吨，较上日降3.5元，较上周降12.5元 [5] - 品种价差：PB - 超特粉（日照港）113元/吨，较上日持平，较上周涨15元、涨幅15.31%；普氏65% - 62%12美元/干吨，较上日持平，较上周降0.20美元 [5] - 海外铁矿石发货量（周度）：澳大利亚铁矿石发货量1741.9万吨，较上周增177.4万吨、涨幅11.34%；巴西铁矿石发货量772万吨，较上周增165.1万吨、涨幅27.20% [5] - 海运费与汇率：BCI运价：西澳 - 青岛10.32美元/吨，较上日涨0.08美元、涨幅0.78%，较上周降0.04美元、降幅0.39%；美元兑人民币即期7.1075，较上日涨0.0081、涨幅0.11%，较上周降0.0110、降幅0.15% [5] - 铁矿石到港量与疏港量（周度）：北方六港到货量合计1041.3万吨，较上周降484.5万吨、降幅31.75%；日均疏港量（45港口合计）340.28万吨，较上周增4.73万吨、涨幅1.41% [5] - 铁矿石库存（周度）：港口库存合计15129.71万吨，较上周增230.88万吨、涨幅1.55%；港口贸易矿库存10196.42万吨，较上周增218.63万吨、涨幅2.19% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量（双周）：全国样本矿山铁精粉产量（186座）47.48万吨/日，较上周增0.61万吨、涨幅1.30% [5] - 期货仓单：数量900手，较上日持平，较上周增100手 [5] 产业资讯 - 2025年11月10日 - 11月16日中国47港铁矿石到港总量2369.9万吨，环比减少399.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2268.9万吨，环比减少472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比减少484.5万吨 [7] - 2025年11月10日至11月16日Mysteel全球铁矿石发运总量3516.4万吨，环比增加447.4万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2908.7万吨，环比增加360.1万吨 [8] - 吕梁中阳地区一座煤矿于11月16日复产，停产周期63天，核定产能120万吨，主产低硫主焦煤，目前处于复产调试阶段暂未出煤，预计本周可恢复生产 [8] - 上周炼焦煤线上竞拍流拍率逐步增加，总计挂牌数量144.5万吨，成交数量103.9万吨，流拍占比28.1%，环比增加16.5个百分点，竞拍价格涨多跌少，成交价格日度波动幅度明显扩大 [8] - 焦企开工率持续下降，本期调研实际产量317.82万吨，较上期减少0.15万吨；产能利用率下降，本期开工率为67.49%，较上期下降0.03%；库存减少，本期焦炭库存34.65万吨，较上期减少0.10万吨 [8] - 英国首相斯塔默无法达成协议减轻欧盟拟议的钢铁关税上涨影响，英国正制定反制措施，欧盟打算将现有的外国钢铁免关税配额削减近一半，并将超出配额的征税提高一倍至50% [9]

铁矿石期货价格表现 - 11月17日盘中铁矿石期货主力合约最高上探至789.0元，报788.5元，涨幅1.81% [1] 正信期货观点 - 预计矿价仍有回调空间，近期铁矿供需边际转好，铁水产量超预期回升支撑矿价反弹，但淡季钢材拖累影响仍在 [1] - 供应端澳巴发运小幅回升，到港环比下滑明显，近端供应收紧 [1] - 需求端铁水产量止跌回升，但受利润水平限制，预计增产空间有限 [1] - 库存端疏港量延续回升，港口库存仍在累积，钢厂库存小幅增加，补库效果显现 [1] - 策略建议激进投资者可关注轻仓做空思路 [1] 中财期货观点 - 预计铁矿石价格震荡运行，基本面整体供强需弱 [2] - 供应端发运到港量均有所回落但整体仍处较高位，预计下期发运回升、到港下降，供给端整体宽松 [2] - 需求端因利润持续收窄，铁水小幅回升但检修增加，预计日均铁水产量窄幅波动，需求整体减弱 [2] - 库存端钢厂按需采购，日均疏港量回升，港口库存小幅累库 [2] 东海期货观点 - 短期矿石预计以区间震荡思路对待，市场博弈铁水产量底部，但因钢厂盈利占比下降，底部出现时间不确定 [3] - 供应端本周铁矿石发货量环比回落144.8万吨，到港量环比回落477.2万吨，港口库存继续回升190万吨，表明供应依然偏过剩 [3] - 西芒杜铁矿石已投产，但对国内形成实质性增量尚需时日 [3] - 决定价格的关键因素在于铁水产量下降进程及底部出现时间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 第三季度铁矿石全球累计发运同比转正，发运量增长因中国进口增加[1] - 四大矿山中，FMG和淡水河谷发运偏强，力拓今年发运或处于指导目标下沿，第四季度铁矿石供给仍较强[1] - 铁矿石供给偏强，需求端受成材负反馈，基本面矛盾积累，港口累库，今年后续走势偏震荡，上方空间有限[1] 根据相关目录分别进行总结 全球发运 - 截至2025年第三季度，全球铁矿石发运量12.0亿吨，同比增幅2.39%，二季度发运7.78亿吨，同比降0.97%，三季度外矿全球发运增加主要因中国进口大幅增加[2] - 从结构看，澳巴地区截至第三季度累计发运10.0亿吨，同比增1.25%，非澳巴地区累计发运2.0亿吨，同比降4.51%，澳巴地区发运受矿价影响小，非主流地区仅在矿价偏强时加大发运量[4] - 截至9月，我国铁矿石累计进口9.19亿吨，同比上升0.05%，今年上半年因钢厂利润增加，铁水产量维持高位，铁矿石进口增加，6月开始焦煤价格走高，钢厂利润下调[4] - 前三季度从澳洲进口铁矿石5.60亿吨，同比增幅1.69%，占进口总量61%；从巴西进口铁矿石1.96亿吨，占进口总量21%[7] 四大矿山 前三季度供应总结 - 截至2025年10月中旬，四大矿山累计发运量8.77亿吨，同比增0.53%，分结构看，FMG增幅最大，淡水河谷发运同比小幅增长，BHP和力拓发运量有所下调[8] - 力拓皮尔巴拉矿区第三季度发运量大幅上调，产量维稳，前三季度发运同比下调，预计今年发运量将处于指导目标区间下沿；PB粉和块品位下调；西芒杜项目进度超预期，预计2026年产能有明显增长，多个项目预计2027年投产[11][13][14] - FMG今年第三季度产量与发运量同比增加，2026财年的发运目标指导量和C1成本目标维持不变[16] - BHP2025年第三季度西澳产量同比降幅2%，主要受项目重建影响，2026财年指导目标维持不变，预计后续产量将持续上调；25年第三季度平均铁矿石售价环比和同比均增5%；中矿与BHP谈判消息有待观望后续走势[19][21] - 淡水河谷第三季度运营强劲，产量和销量同比均有增长，有望朝2025年指导目标上沿推进，预计第四季度产量仍强；调整产品策略，高品位的IOCJ粉销量同比下降52%，增加中品粉；第三季度球团产量同比降22.8%，下调了2025年铁矿石球团的目标产量[23][24] 后续供应展望 - 四大矿山指导目标均维持不变，力拓发运或处于目标下沿，淡水河谷产量向目标上沿推进，FMG产销均强，预计今年第四季度矿山发运仍较强，铁矿石有一定供给压力[25] 基本面分析 内矿供给 - 截至9月，我国铁矿石原矿累计产量7.61亿吨，同比降幅2.55%；内矿433座矿山累计铁精粉产量2.07亿吨，同比降幅4.13%；内矿铁粉供给占比18.38%，我国对铁元素需求严重依赖进口[26] 需求 - 截至9月底，粗钢累计产量7.46亿吨，同比降2.89%；钢材累计产量11.04亿吨，同比增5.68%；247家样本钢企铁水累计产量6.48亿吨，同比增3.45%；截至8月底黑色金属冶炼及压延行业累计营收同比降5.3%，利润累计总额837亿元，去年亏损169.7亿元，钢联247家样本钢企盈利率维持在50%以上[27] - 因钢厂有盈利空间，铁水产量维持高位，对铁矿石需求形成支撑，四大矿山第三季度价格走强，后续成材弱需求反馈至铁水端，预计铁矿石需求有所下调[27] 库存 - 铁矿石供给偏强与需求走弱矛盾下，港口铁矿石库持续累库，有库存压力；钢厂端维持在9000万吨左右，整体库存处于低位[31] - 港口前期持续去库，后续因钢厂利润恢复，外矿发运增加，开始逐步累库，目前库存在1.50亿吨，有库存压力[33] 后续展望 - 成材弱需求下，铁矿石上半年跌幅小于双焦，6月底双焦价格持续走高，铁矿石涨幅不如双焦[34] - 今年粗钢减控或以钢厂自主减产为主，成材需求端后续政策空间或有限，铁矿石供给端仍较强，需求持续走弱，预计后续铁矿石或将维持震荡，但上方空间有限[35]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿供需预期边际转松，估值高位回落 [3] - 海外矿山年底冲量驱动仍存，市场预期未来主流矿发运增量较多；铁水加速下滑，市场对产业端负反馈预期加重；国内政策面相对真空，海内外宏观风偏分化，制约国内风险资产估值向上突破 [5] - 下游成材库存压力加大、需求旺季结束，钢厂高炉开工下滑加速，市场对负反馈担忧加重，叠加供给增量宽松，铁矿港口累库加快，原料需求压力大且煤焦基本面偏紧，铁矿估值大幅下挫以让渡利润给钢链其他品种 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁矿合约表现 - 主力01合约价格震荡走弱，收于760.5元/吨，持仓55.9万手，持仓增加1.91万手；日均成交量33.1万手，日均成交周环比-0.47万手 [7] 现货价格表现 - 现货价格大幅回落，如青岛港卡粉（64.5%）本周878元/吨，上周913元/吨，周变动-35元/吨等 [11] 铁矿供给端 – 主流矿 - 海外发运环比回落，同比仍处高位 [15] - Vale近期冲量趋势有所显现 [17] 铁矿供给端 – 非主流矿 - 近期加拿大发运同环比走高 [19] 铁矿供给端 – 国内矿山 - 西南地区开工率走势再次有所反复 [28] 铁矿需求端 – 下游 - 铁水产量下滑加速，五大材产量由升转降 [31] 铁矿需求端 – 废钢的替代效应 - 随着铁矿价格带动原料成本整体下降，废-铁价差阶段性触底反弹 [34] 铁矿库存端 - 国内港口累库加速 [38][39] 下游利润 - 盘面利润触底反弹 [41] 现货品类价差 - PB粉价格近期表现强势，卡粉 -PB、PB - 超特、PB块粉价差均呈现一定回归趋势 [43] 盘面月差 - 近月跌幅较大，1 - 5、与5 - 9月差小幅收窄 [45] 基差表现 - 盘面本周回调幅度较大，基差环比上扬 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望11月，铁矿石供需两端预期走弱，港口库存压力依旧存在，宏观进入短期真空期后，矿价面临回落压力 [13][14] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 供应：10月全球铁矿石发运周均值3284.44万吨，环比+2.07万吨；19港口径澳洲发往中国周均值1589.64万吨，较上月变化 -19.46万吨；巴西发运量周均值848.60万吨，较上月变化+95.50万吨；45港到港量周均值2684.28万吨，较上月环比+222.83万吨 [13] - 需求：10月国内日均铁水产量239.89万吨，较上月变化 -0.28万吨 [13] - 库存：10月末，全国45个港口进口铁矿库存14542.48万吨，较上月末变化+564.69万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值318.88万吨，较上月变化 -12.28万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值296.67万吨，较上月变化+3.16万吨 [13] 期现市场 - 价差：10月末，PB - 超特粉价差93元/吨，月环比变化+22.0元/吨；卡粉 - PB粉价差110元/吨，月环比变化 -29.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差169元/吨，月环比变化 -16.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差8.5元/吨，月环比变化 -25.5元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：10月末，球团入炉配比14.92%，较上月末变化 -0.24百分点；块矿入炉配比12.3%，较上月末变化+0.24个百分点；烧结矿入炉配比72.78%，较上月末变化0个百分点；唐山废钢价格2225元/吨，较上月末变化 -20元/吨；张家港废钢价格2170元/吨，较上月末变化+20元/吨 [25] - 利润：10月末，钢厂盈利率45.02%，较上月末变化 -12.99个百分点 [28] 库存 - 10月末，全国45个港口进口铁矿库存14542.48万吨，较上月末变化+564.69万吨；球团286.92万吨，较上月末变化+8.27万吨；港口库存铁精粉1153.83万吨，较上月末变化+70.77万吨；港口库存块矿1862.3万吨，较上月末变化+140.17万吨；澳洲矿港口库存6017.4万吨，较上月末变化101.21万吨；巴西矿港口库存5743.87万吨，较上月末变化+389.35万吨；钢厂进口铁矿石库存8849.86万吨，较上月末变化 -886.53万吨 [35][38][41][45] 供给端 - 10月，19港口径澳洲发往中国周均值1589.64万吨，较上月变化 -19.46万吨；巴西发运量周均值848.60万吨，较上月变化+95.50万吨 [50] - 10月，力拓发运量周均值680.54万吨，较上月环比+5.84万吨；必和必拓发运量周均值561.04万吨，较上月环比+16.96万吨 [53] - 10月，淡水河谷发运周均值626.86万吨，较上月环比+87.01万吨；FMG发运周均值383.16万吨，较上月环比 -30.69万吨 [56] - 10月，45港到港量周均值2684.28万吨，较上月环比+222.83万吨；9月中国非澳巴铁矿石进口量1858.36万吨，月环比+168.46万吨 [59] - 10月末，国产矿山产能利用率60.96%，较上月末变化 -0.31个百分点；国产矿铁精粉日均产量47.64万吨，较上月末变化 -0.21万吨 [62] 需求端 - 测算10月国内铁水产量7436.68万吨，日均铁水产量239.89万吨，较上月变化 -0.28万吨；10月末，高炉产能利用率88.61%，较上月末变化 -2.25个百分点 [67] - 10月，45港铁矿石日均疏港量周均值318.88万吨，较上月变化 -12.28万吨；钢厂进口铁矿石日耗周均值296.67万吨，较上月变化+3.16万吨 [70] 基差 - 截至10月31日，测算铁矿石BRBF主力合约基差67.35元/吨，基差率7.83% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿供需逐步走弱，旺季转淡，叠加宏观政策落地，短期内维持震荡运行，关注终端需求表现，策略为区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，10月27日 - 11月2日全球铁矿石发运总量3213.8万吨环比减174.5万吨，澳巴发运均回落，中国45港到港总量3218.4万吨环比增1189.3万吨；截至10月31日全国186家矿山铁精粉日均产量47.64万吨环比增0.29万吨，产能利用率60.96%环比增0.37%，矿山精粉库存89.55万吨环比降2.07万吨 [4] - 需求方面，10月31日当周日均铁水产量236.36万吨环比 - 3.54万吨，因唐山环保限产及部分钢厂高炉检修铁水产量大幅下降，后期需求将因钢厂盈利率下滑和旺季转淡而走弱 [4] - 库存方面，本期进口矿库存、港口和压港库存增加，钢厂库存低位回落，整体库存小幅增加，在港船舶数量增11艘至118艘 [4] - 基差方面，01、05合约基差小幅波动 [4] - 利润方面，钢厂盈利率回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [4] 价格 - 现货价格震荡反弹 [6] 矿粉间价差 - PB粉 - 超特粉价差低位回升 [12] - PB粉 - 麦克粉价差低位反弹 [16] 价差 - 1 - 5价差小幅反弹，01基差低位震荡 [20] 相对估值 - 螺矿比低位震荡，矿焦比高位震荡 [27] 供应 - 全球发运小幅回落，非主流矿发运小幅波动 [33] - 澳矿发往中国和巴西矿发运均小幅回落 [37] - FMG有所回落，BHP小幅回升 [42] - RT和VALE均小幅回升 [46] - 运价指数小幅波动 [50] - 到港量大幅回升 [54] - 国产铁精粉产量变化不大 [57] 需求 - 钢厂高炉利润继续走弱 [63] - 钢厂盈利率下降，铁水产量大幅下降 [69] 库存 - 疏港量小幅回升，港口库存继续回升 [78] - 澳矿库存小幅回升，巴西矿库存高位震荡 [82] - 粗粉高位震荡，块矿小幅回落 [88] - 钢厂消耗高位下行，进口矿库存低位回落 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比继续增加，巴西矿增幅较大，到港量延续回落，国产矿产量小幅波动，整体供应相对稳定；需求端钢厂盈利水平持续收缩，铁水产量继续回落但仍维持相对高位，对矿石存刚需支撑，但旺季临近尾声，铁水存走弱预期；整体来看，目前铁矿供需略微走弱，短期内维持震荡运行，关注宏观情绪变化；策略为区间震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应：10月20 - 26日，全球铁矿石发运总量3388.4万吨，环比增加54.8万吨，澳洲发运量1984.3万吨，环比减少0.2万吨，巴西发运量941.5万吨，环比增加101万吨，中国45港到港总量2029.1万吨，环比减少490.2万吨；截至10月24日，全国186家矿山铁精粉日均产量47.35万吨，环比降0.02万吨，产能利用率60.59%，环比降0.07%，矿山精粉库存91.62万吨，环比降1.72万吨 [5] - 需求：10月24日当周，日均铁水产量239.9万吨，环比 - 1.05万吨，本期盈利率大幅下滑，铁水产量延续下降，维持相对高位，存一定刚需补库支撑，但钢厂盈利水平持续收缩，市场预期有所走弱 [5] - 库存：本期进口矿库存有所增加，在港船舶数量减少17艘至107艘，压港数量明显减少，向港口库存转移，港口库存压力有所增加，钢厂库存维持低位 [5] - 基差：01、05合约基差小幅波动 [5] - 利润：钢厂盈利率有所回落，进口矿价在100 - 105美元/吨区间震荡 [5] 价格与价差 - 价格：现货价格小幅波动 [7] - 矿粉间价差：PB粉 - 超特粉、PB粉 - 麦克粉价差低位震荡 [13][17] - 价差：1 - 5价差波动不大，01基差低位震荡 [21] - 相对估值：螺矿比低位震荡，矿焦比震荡回落 [28] 供应情况 - 全球发运：全球发运小幅回升，非主流矿发运小幅回升 [34] - 分国别发运：澳矿发往中国小幅回落，巴西矿发运延续回升 [38] - 企业发运：FMG有所回落，BHP小幅回升；RT小幅回升，VALE小幅回升 [42][46] - 运价：运价指数小幅波动 [50] - 到港量：到港量继续回落 [54] - 国产矿：国产铁精粉产量变化不大 [57] 需求情况 - 钢厂利润：钢厂高炉利润低位反弹 [63] - 钢厂盈利率与铁水产量：钢厂盈利率下降，铁水产量下降 [69] 库存情况 - 港口库存：疏港量小幅回落，港口库存继续回升；澳矿库存小幅回升，巴西矿库存延续回升；粗粉高位震荡，块矿继续回升 [78][82][89] - 钢厂库存：钢厂消耗高位缓降，进口矿库存维持低位 [97]

全球铁矿石供应 - 2025年10月6日至12日全球铁矿石发运总量为3207.5万吨，环比减少71.5万吨 [1] - 同期澳洲巴西铁矿发运总量为2731.0万吨，环比减少94.9万吨，其中澳洲发运量1916.3万吨环比减少63.6万吨，巴西发运量814.7万吨环比减少31.3万吨 [1] - 力拓公司预计其2025年皮尔巴拉铁矿石发运量将处于指导目标3.23亿至3.38亿吨的区间下限，主要因一季度飓风影响导致1300万吨发运受损且仅能恢复约一半 [1] 中国铁矿石需求与成交 - 10月13日全国主港铁矿石成交95.2万吨，环比大幅上涨88.14%，远期现货成交63万吨 [2] - 铁水产量基本持稳维持高位，节后钢厂库存大幅去化，可能存在加速补库需求 [3] - 近期铁矿供应环比突然宽松，但“银十”钢材旺季拉动原料价格上涨明显 [3] 市场供需与库存状况 - 本周澳巴发运微降，但国内到港量继续增加，近端供应仍然宽松 [3][4] - 港口疏港量高位回落，港口库存因到港资源增加而小幅累积 [3][4] - 铁水产量小幅下降但仍维持高位，铁矿石需求具有韧性 [3][4] 机构对价格走势的研判 - 铁矿石价格短期处于震荡走势，贸易冲突升温可能带来回调背景 [3][4] - 激进投资者可关注在回调背景下少量建仓多单的机会，需关注下旬钢材需求走弱的离场时点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，供应上假期小幅减产，消费需求下滑明显，库存呈现累库，成本上铁水日产高位对原料有支撑，钢厂利润环比收缩但无明显负反馈压力，预计钢价低位下行空间有限，短时震荡偏弱运行[3] - 铁矿石方面，供应端发运环比回落、到港量回升，需求端铁水日产同比高位、疏港量环比略降，库存压力有限，基本面缺乏方向性驱动，价格受宏观和消息面影响，短时区间震荡[4] - 焦煤、焦炭方面，供应端部分煤矿停产致产量略降，需求端铁水高位有支撑，库存压力不大，但短期需警惕避险情绪和终端交割库存压力，预计小幅承压，震荡偏弱运行[5] 各目录内容总结 行情回顾 - 节后需求一般，钢价低位震荡运行，节前避险资金离场，假期现货有价无市、需求偏弱，五大材累库，热卷社库略超同期，节后价格虽承压但因铁水高位原料有支撑[9] 钢材供需 - 产量上，螺纹周产量203.4万吨（环比-1.75%，同比-13.91%），热卷周产量323.29万吨（环比-0.43%，同比+4.90%），螺纹高炉和电炉均减产[16][18][23] - 开工率上，高炉开工率84.27%（环比-0.02%，同比+5.91%），电炉开工率67.06%（环比+1.81%，同比+2.76%）[28] - 利润上，螺纹钢利润-17元/吨（周环比-161%，同比-463元/吨），热卷利润+19元/吨（周环比-67.80%，同比-97元/吨）[32] - 需求上，受假期影响，螺纹表观消费153.18万吨（环比-36.46%，同比-40.59%），热卷表观消费295.01万吨（环比-9.12%，同比-6.63%）[37] - 库存上，螺纹总库存659.64万吨（环比+9.53%，同比+49.63%），热卷总库存412.9万吨（环比+8.49%，同比+7.72%）[3][46] - 下游方面，地产成交环比下滑，汽车8月产销环比同比均回升[49][52] 铁矿供需 - 供应上，澳巴19港口发运2666.5万吨（环比-2.23%，同比+7.02%），45港口到港量3045.8万吨（环比+16.76%，同比+3.29%）[60] - 需求上，铁水日产241.54万吨（环比-0.27万吨，同比+8.46万吨 ），45港口疏港量327万吨（环比-2.79%，同比+0.61%）[65] - 库存上，45港口库存14024.5万吨（环比+0.17%，同比-8.32%），247家钢企进口铁矿库存9046.19万吨（环比-9.87%，同比+0.68%）[71] 双焦供需 - 供给上，炼焦煤矿山开工率81.89%（环比-5.33%，同比-6.11% ），蒙煤通关量日度17.73万吨（环比-3.38%，同比+62.10%）[77] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润+9元/吨（环比+45元/吨，同比-42元/吨），产能利用率74.95%（环比-0.07%，同比+2.57%）[85] - 焦煤库存上，独立焦化厂库存819.13万吨（环比-7.80%，同比+11.80% ），港口库存294.99万吨（环比持平，同比-27.62%）[91] - 焦炭库存上，独立焦化厂库存42.54万吨（环比+9.05%，同比+13.56% ），港口库存195.09万吨（环比+0.52%，同比+5.94%）[97] - 现货价格上，焦炭首轮提涨假期落地，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1530元/吨（周环比-60元/吨，同比-270元/吨），准一级冶金焦出厂价1390元/吨（邯郸，环比+50元/吨，同比-350元/吨）[103] 价差分析 - 螺纹钢基差小幅收缩，1 - 5价差窄幅波动，卷螺差窄幅震荡，焦煤焦炭1 - 5价差小幅收缩[105][111]